1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 电动车换电电动车换电浪潮来临，换电设备率先受益浪潮来临，换电设备率先受益 核心逻辑：核心逻辑：当前电动车换电已经由蔚来、北汽等企业推动转变为政策当前电动车换电已经由蔚来、北汽等企业推动转变为政策 层推动，行业发展有望提速。层推动，行业发展有望提速。我们测算，仅蔚来和北汽新能源已披露 的换电站建设规划，将带来 11.84 亿设备需求，从中长期来看，预计 到 2025 年，换电站设备市场空间将达到 180 亿元。 “换电模式”“换电模式”解决长期痛点，是多方共赢的模式解

2、决长期痛点，是多方共赢的模式 对于消费者来说，换电模式降低购车初始成本、减少充电时间、解 决充电桩不够问题、缓解里程焦虑，同时，大部分自燃发生在充电 时，换电模式替车主规避了最危险的环节。 对于车企来说，车企可以根据换电推出多种销售方案，促进销售， 同时，也方便车企对电池进行监控，减少电池故障产生的召回等问 题。 对于电池厂来说，换电模式可增加电池用量，也便于对电池进行梯 次利用和回收利用。 对于政府而言，换电模式可以推动新能源汽车行业的发展。利于高 新产业发展、环境保护和能源安全。 政策政策不断加码不断加码， “换电模式”， “换电模式”有望提速有望提速 近年来，我国电动车换电主要由蔚来、北

3、汽等车企自身推动。然而今 年以来，政策层开始频繁提及并鼓励发展换电模式。4 月，新能源补贴 政策鼓励“换电模式”的发展，使用换电技术车辆不设臵 30 万元的补 贴门槛；5 月，政府工作报告首次将充换电纳入到“新基建”范畴。8 月 12 日，北汽新能源、蔚来、中汽中心等单位牵头起草的 GB/T 电 动汽车换电安全要求推荐性国家标准通过了审查，这是截至目前， 第一个关于“换电”的国标。我们认为， “换电模式”优势显著，技术 经过几年的积累也相对成熟，政策层主导更有利于发挥规模效应， “换 电模式”进入加速普及期。 换电站换电站设备：设备：180180 亿市场，有待强者发掘亿市场，有待强者发掘 截至

4、 2020 年 7 月，蔚来、奥动新能源、杭州伯坦三家运营商合计拥有 457 座换电站。部分企业率先布局换电设备，占据先发优势。我们测算 2021 年设备需求达 15.4 亿元。 中长期随着换电站的持续建设， 预计 2025 年将产生 180 亿元设备市场空间。重点推荐蔚来的换电设备部分供货 商山东威达。 风险提示：风险提示：换电模式推进不及预期、政策推进不及预期、下游换电站 建设不及规划预期。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 08 月月 20 日日 其他专用机械其他专用机械 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市

5、领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 002026 山东威达 - 增持- Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 4.42 -2.51 -21.37 绝对收益绝对收益 5.71 17.95 3.79 李哲李哲 分析师 SAC 执业证书编号：S01 崔逸凡崔逸凡 分析师 SAC 执业证书编号：S04 相关报告相关报告 系列政策持续推出，激活汽车拆解市场 潜力 2020-08-0

6、3 汽车回收细则正式落地 2020-08-02 光伏电池技术升级有望加速推进，领先 设备厂商率先受益 2020-06-01 -5% -3% -1% 1% 3% 5% 7% 9% -12 其他专用机械 沪深300 行业深度分析/其他专用机械 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 政策加码，政策加码，“换电模式换电模式”发展提速发展提速. 4 2. “换电模式换电模式”解决长期痛点，实现多方共赢解决长期痛点，实现多方共赢 . 5 2.1. 换电模式利于消费者： .

7、 6 2.1.1. 换电模式降低购车初始成本 . 6 2.1.2. 换电模式减少充电时间 . 6 2.1.3. 换电模式解决充电桩不足的问题 . 7 2.1.4. 大部分自燃发生在充电时，车主规避了最危险的环节 . 7 2.2. 换电模式利于整车厂： . 8 2.2.1. 提供多种销售方案，促进销售 . 8 2.2.2. 方便车企对电池进行监控，减少电池故障产生的召回等问题。 . 8 2.3. 换电模式利于电池厂： . 9 2.3.1. 增加电池用量 . 9 2.3.2. 便于进行梯次利用和回收利用 . 9 2.4. 换电模式利于政府： . 10 3. 换电站设备：换电站设备：180 亿市场，

8、有待强者发掘亿市场，有待强者发掘 . 10 3.1. 现状：全国仅有 457 座换电站，三家企业是推动主力. 10 3.2. 底盘换电、分箱换电两种技术路线并存 .11 3.3. 短期：仅考虑北汽、蔚来，2021 年将有 9.3 亿设备需求 . 12 3.4. 中长期：预计 2025 年，换电站将会带来 180 亿元市场空间 . 13 4. 推荐标的推荐标的. 13 4.1. 山东威达：与蔚来共同出资成立换电站设备企业 . 13 5. 风险提示风险提示. 14 图表目录图表目录 图 1：底盘换电模式. 4 图 2：分箱换电模式. 4 图 3：中国充电桩保有量情况（万台）. 7 图 4：新能源汽

9、车发生事故的状态. 8 图 5：蔚来汽车发布以来销量情况（辆） . 9 图 6：动力电池寿命四个阶段. 10 图 7：中国石油产量及进口量（亿吨）. 10 图 8：全国新能源汽车换电站分布情况（按地区） .11 图 9：全国新能源汽车换电站分布情况（按运营商）.11 图 10：底盘换电模式示例. 12 图 11：昆山斯沃普股权结构 . 14 表 1：中央政府近期促进换电模式的各项政策汇总 . 4 表 2：地方政府近期促进换电模式的各项政策汇总 . 5 表 3：换电模式相较于充电模式的好处一览. 6 表 4：部分车型新能源版本和燃油车版本价格对比 . 6 表 5：部分电动车充电时长 . 7 表

10、6：换电模式收费情况. 8 表 7：2019 年召回新能源汽车情况 . 9 nMtQqNtOsQmNnRtOuMxOtQ6M8Q8OtRoOtRrRjMmMzReRoMmNaQqQzRuOnOwPuOmOoO 行业深度分析/其他专用机械 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表 8：目前在运营换电站运营商情况 .11 表 9：分箱换电模式与底盘换电模式对比 .11 表 10：北汽蓝谷定增募投项目情况（单位：亿元） . 12 表 11：换电站建设项目投资预测 . 13 表 12：换电站设备需求测算 . 13

11、 行业深度分析/其他专用机械 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 政策加码， “换电模式”发展提速政策加码， “换电模式”发展提速 电动车不用充电而是直接通过更换电池来满足续航目标，这样一种将“车和电池分离”的方 式进行续航的模式，被称之为“换电” 。 图图 1：底盘换电模式底盘换电模式 图图 2：分箱换电模式分箱换电模式 资料来源：CCTV、安信证券研究中心 资料来源：伯坦科技、安信证券研究中心 从去年起，工信部等多个部门开始频繁从去年起，工信部等多个部门开始频繁提及并鼓励发展换电模式提及并鼓励

12、发展换电模式。今年 4 月，新能源补贴政 策鼓励“换电模式”的发展，使用换电技术车辆不设臵 30 万元的补贴门槛；今年 5 月，政 府工作报告首次将充换电纳入到新型基础设施建设范畴；7 月上旬，国家能源局宣布将积极 支持充换电商业模式创新；7 月 23 日，在国新办新闻发布会上，工信部更是进一步强调将会 同相关部门继续大力推进充换电基础设施建设，鼓励企业根据使用场景研发换电模式车型。 工信部副部长辛国斌还透露， 新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)规划已经上报国务 院，下一步将加快发布。8 月 12 日，汽标委电动车辆分标委召开 2020 年标准审查会，由北 汽新能源、蔚来、中汽中

13、心等单位牵头起草的 GB/T 电动汽车换电安全要求推荐性国家 标准通过了审查，这是截止目前第一个关于“换电”的国标，将为换电模式的健康、全面发 展提供指导作用。 表表 1：中央政府近期促进换电模式的各项政策汇总：中央政府近期促进换电模式的各项政策汇总 行业政策行业政策 颁布日期颁布日期 颁布单位颁布单位 主要相关内容主要相关内容 提升新能源汽车充电提升新能源汽车充电 保障能力行动计划保障能力行动计划 2019.01 国家发改委、国家能源局 继续探索出租车、租赁车等特定领域电动汽车换电模式应用 绿色产业指导目录绿色产业指导目录 （2019 年版） 年版） 2019.02 发改委、工信部、自然资

14、源部、生态环境部、住建 部、中国人民银行、国家 能源局 将高效储能设施建设和运营，新能源与清洁能源装备制造，充电、换电、加氢 和加气设施建设和运营，氢能利用设施建设和运营，分布式能源工程建设和运 营，合同能源管理服务，水力发电和抽水蓄能装备制造，核电装备制造，智能 电网产品和装备制造等列入绿色产业指导目录范围 新能源汽车产业发展新能源汽车产业发展 规划（规划（2021-2035 年） 年） （征求意见稿）（征求意见稿） 2019.12 工信部 加快推动充换电、加氢、信息通信与道路交通等基础设施建设，提升互联互通 水平和使用效率，鼓励商业模式创新，营造新能源汽车良好使用环境 关于完善新能源汽车关

15、于完善新能源汽车 推广应用财政补贴政策推广应用财政补贴政策 的通知的通知 2020.04 财政部、工信部、科技部、 发改委 支持“车电分离”等新型商业模式发展；新能源乘用车补贴前售价须在 30 万 元以下（含 30万元） ，为鼓励“换电”新型商业模式发展，加快新能源汽车推 广， “换电模式”车辆不受此规定。 政府工作报告政府工作报告 （2020 年）年） 2020.05 国务院 加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展 5G 应用，建设数据中心， 增加充电桩、换电站等设施，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升 级。 三季度网上新闻发布会三季度网上新闻发布会 2020.07 国家能源

16、局 国家能源局正在会同相关部门，加强 提升新能源汽车充电保障能力行动计划 的督促实施，积极支持充电商业模式创新，推动充电服务平台整合发展； 国务院新闻发布会国务院新闻发布会 2020.07 国务院 工信部表示： “将继续大力推进充换电基础设施建设，鼓励企业根据适用场景研 发换电模式车型，支持北京、海南等地开展试点推广，推动新能源汽车产业高 质量发展。 资料来源：整理自政府网站，安信证券研究中心 行业深度分析/其他专用机械 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 部分地方政府也出台相关政策鼓励部分地方政府也出

17、台相关政策鼓励换电换电政策政策。2019 年 7 月，北京市财政局发布北京市人 民政府关于印发北京市打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知 ，计划进一步加快北京市出租 汽车行业纯电动汽车推广应用， 在车辆技术要求方面， 明确要求车辆应具备充换电兼容技术， 以快速更换电池为主。2020 年 7 月北京市政府发布的北京加快新型基础设施建设行动方 案 （2020-2022 年） ， 计划到 2022 年， 北京将建设 100 个左右的换电站。 河南也规划到 2025 年，全省累计建成集中式充换电站 2000 座以上。 表表 2：地方政府近期促进换电模式的各项政策汇总：地方政府近期促进换电模式的各项政策汇总

18、 颁布地区颁布地区 颁布日期颁布日期 行业政策行业政策 主要相关内容主要相关内容 遂宁遂宁 2019.01 遂宁市电动汽车充换电设施发 展建设规划 遂宁市近期（20192020 年）全市规划建设充换电站 350 座，充电桩 6600 台。初 步规划建设换电站 9 座，远期规划，全市公共充换电站规划 986 座（其中公共充电 站 964 座，公共换电站 22 座） 岳阳岳阳 2019.01 岳阳市新能源汽车充(换)电基 础设施奖补实施方案 给予换电站 15 万元/工位的最高补贴标准 北京北京 2019.07 关于对出租汽车更新为纯电动 车资金奖励政策的通知 明确纯电动出租车应具备充换电兼容技术，

19、以快速更换电池为主。 2020.03 北京市电动汽车社会公用充换 电设施安全生产管理办法(试行) 明确了充换电设施行业安全生产管理责任和运营企业安全生产管理责任， 并鼓励运营企 业参加国家倡导的中国电动汽车充电基础设施促进联盟等行业组织开展的产品标识(检 测、认证)评定等行业自律工作。 2020.06 北京加快新型基础设施建设行 动方案（2020-2022 年） 到 2022 年，北京市将新建不少于 5万个电动汽车充电桩，建设100 个左右换电站 成都成都 2020.01 成都市支持氢能暨新能源汽车 产业发展及推广应用若干政策实 施细则（充换电设施部分） 充换电设施年度累计充电量按照分段超额累

20、进的方式，给予投资主体最高 500 万元的 运营补贴。补贴标准为：1000 万（含）千瓦时以内部分，每千瓦时补贴 0.1 元；1000 万千瓦时至 2000 万（含）千瓦时部分，每千瓦时补贴 0.15 元；2000 万千瓦时以上部 分，每千瓦时补贴 0.2 元。 广州广州 2020.03 广州市电动汽车充电基础设施 补贴资金管理办法(修订征求意见 稿) 按照充电设施额定输出功率给予一次性建设补贴。其中，换电设施项目：按照 2000 元 /千瓦的标准补贴。单个换电站点内平均每换电工位补贴上限小时数为每年不超过 3000 小时。 莱西莱西 2020.04 莱西市出租车更新为新能源车 型补贴细则 对

21、莱西市辖区取得道路经营许可证的巡游出租汽车经营者和莱西市辖区购买青岛地产 新能源车型从事网约车经营的经营者，巡游出租车报废更新时选用北汽新能源 EU300 换电版车型的巡游出租车经营者给予一次性补贴 50000元。 上海上海 2020.04 上海市促进电动汽车充（换） 电设施互联互通有序发展暂行办 法 计划 2020-2022年间，在全市范围内按一定的建设标准，每年组织建设 15 个出租车充 电示范站，对示范站延续30%设备补贴政策，同时享受国家集中性充换电设施基本电 费减免，以此引导充电设施布局满足电动出租车替代需求。 合肥合肥 2020.05 合肥市推动新能源汽车高质量 发展助力打赢蓝天保

22、卫战若干政 策 面向社会提供充换电服务且接入充电运营管理平台并经具有资质检验检测机构检测合 格的公共充换电设施，依据实际充电量给予运营商不高于 0.6 元/kWh 的奖励。 河南河南 2020.07 河南省加快电动汽车充电基础 设施建设若干政策 到 2025 年，全省累计建成集中式充换电站 2000 座以上，各类充电桩 15万个以上 资料来源：整理自政府网站、安信证券研究中心 2. “换电模式”解决长期痛点，实现多方共赢“换电模式”解决长期痛点，实现多方共赢 对比充电模式，换电模式可以解决新能源汽车充电难、电池贵、电池易自燃所产生的一系列 问题，对于车企、消费者、电池运营商、国家电网、政府等多

23、方参与者都大有好处。 行业深度分析/其他专用机械 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 3：换电模式相较于充电模式的好处一览：换电模式相较于充电模式的好处一览 市场主体市场主体 好处好处 消费者消费者 1、车电分离、可降低购车初始成本 2、减少充电时间 3、缓解里程焦虑，解决充电桩不够的问题。 4、车主规避了最危险的环节，大部分的自燃发生在充电时。 整车厂整车厂 1、提供更丰富的商业模式，例如买车租电池等，促进销售。 2、方便车企对于电池进行监控，预防电池故障产生的召回等问题。 电池厂电池厂 1、增

24、加电池用量 2、动力电池由专业人士进行管理，延长电池的寿命 30%-60%。 政策层政策层 1、提升电动车吸引力 2、降低对原油的海外依赖 资料来源：安信证券研究中心 2.1. 换电模式利于消费者：换电模式利于消费者： 2.1.1. 换电模式降低购车初始成本换电模式降低购车初始成本 根据目前部分车型新能源版本和燃油车版本价格对比情况来看， 新能源汽车价格要高出 5-13 万左右。电池在新能源汽车中成本可以达到 40%左右，如果采用换电模式，消费者不购买电 池，会大大降低购车初始成本，目前如果采用电池租赁的方式购买北汽 EU300，初始购车费 用会减少 5 万，而对于蔚来旗下的各款车型，采取租赁

25、电池的方式可以降低 10 万元购车费 用。 表表 4：部分车型新能源版本和燃油车版本价格对比：部分车型新能源版本和燃油车版本价格对比 燃油车价格燃油车价格(万元万元) 新能源车新能源车(万元万元) 比亚迪唐比亚迪唐 2018 12.99-16.99 23.99-32.99 比亚迪秦比亚迪秦 Pro2019 7.98-11.58 16.99-29.99 比亚迪宋比亚迪宋 2019 7.98-11.98 18.99-21.99 帝豪帝豪 2019 6.98-9.88 19.33-23.83 荣威荣威 RX5 9.98-14.88 23.19 领克领克 01-2018 17.18 23.28-26.

26、28 资料来源：汽车之家、安信证券研究中心 2.1.2. 换电模式减少充电时间换电模式减少充电时间 换电模式仅需三到五分钟，远远快于充电。换电模式仅需三到五分钟，远远快于充电。电动汽车充电现在主要有两种充电方式，快充一 般为大功率直流充电，半小时可以充满电池 80%容量，超过 80%后，为保护电池安全，充 电电流需要变小，充到 100%的时间将较长。而慢充指交流充电，充电过程需 68 小时。而 普通换电站仅需 3 分钟，甚至还可以更短，奥动新能源最新的广州 4.0 换电站,整个换电过程 只要 40 秒,再加上车辆进出时间,整个流程大概仅需 1.5 分钟。 行业深度分析/其他专用机械 7 本报告

27、版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 5：部分电动车充电时长：部分电动车充电时长 车型车型 慢充慢充 快充快充 北汽北汽 E1 50EV 8 小时 2 小时 比亚迪比亚迪 E6 20 小时 2 小时 江淮和悦江淮和悦 IEV4 8 小时 2.5 小时 江淮和悦江淮和悦 IEV5 8 小时 2.5 小时 奇瑞奇瑞 eQ 纯电动车纯电动车 8 至 10 小时 30 分钟 腾势腾势 5 小时 1.5-2 小时 北汽北汽 C70GB 10 小时以上 2 小时 荣威荣威 E50 6-8 小时 1.5 小时 长安长安 E

28、30 8 小时 1.5 小时 启辰启辰 e30 8 小时 1:5 小时 众泰知豆众泰知豆 E20 6 小时 1 小时 资料来源：汽车维修技术网、安信证券研究中心 2.1.3. 换电模式解决充电桩不足的问题换电模式解决充电桩不足的问题 充换电设备作为新能源汽车的动力保障基础设施，极大地影响着消费者的用户体验以及新能 源汽车的发展，尽管充电桩建设不断完善，过去五年，车桩比从 5.8：1 迅速下降到 3.1： 1， 相较于快速增长的新能源车市场，充电桩数量仍然远远不够。对于新能源汽车充电来说，采 用充电模式，一辆车快充也得四十分钟才能充满，而换电模式仅需要 2-3 分钟，大大地提高 了便利性，同时也

29、降低了充电桩的建设压力。 图图 3：中国充电桩保有量情况（万台）：中国充电桩保有量情况（万台） 资料来源：Ev tank、安信证券研究中心 2.1.4. 大部分自燃发生在充电时，车主规避了最危险的环节大部分自燃发生在充电时，车主规避了最危险的环节 新能源汽车安全事故的本质是电池热失控，纯电动汽车充电时发生自燃事故占比最大。在 2019 中国（青海）锂产业与动力电池国际高峰论坛上，中国科学院院士、中国电动汽车百 人会副理事长欧阳明高院士在演讲时如是指出 “负极析活性锂、内短路、正极释活性氧” 可以解释超过 99%的电池热失控事故原因。通过对 2018 年新能源汽车事故统计分析发现， 充电时发生事

30、故占比最多，达到了 29%。行驶和静臵停放过程中发生的自燃各占 14%，而 涉水引发安全事故的也达到了 10%。另有 33%原因不明。 58 109 153 261 381 10 20 45 81 122 5.8 5.5 3.4 3.2 3.1 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 200182019 新能源汽车保有量 充电桩保有量 车桩比（右轴） 行业深度分析/其他专用机械 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾

31、页。各项声明请参见报告尾页。 图图 4：新能源汽车发生事故的状态新能源汽车发生事故的状态 资料来源：中国锂产业与动力电池国际高峰论坛、安信证券研究中心 2.2. 换电模式利于整车厂：换电模式利于整车厂： 2.2.1. 提供提供多种销售方案多种销售方案，促进销售，促进销售 从目前在售的新能源汽车来看，从目前在售的新能源汽车来看，北汽、蔚来等车厂都提供了带电池购买和租电池两种方案，北汽、蔚来等车厂都提供了带电池购买和租电池两种方案， 换电收费也较为合理。换电收费也较为合理。如果采用电池租赁的模式，北汽 EU300 的购车费用会减少 5 万元， 同时电池的租赁价是 458 元/月，综合来看换电的三种

32、套餐，每公里收费约为 0.35 元，假设 一度电能开 5 公里，则电费相当于 1.75 元/度，在北京当地充电桩的电费价格区间中处于中 等偏上的位臵。蔚来汽车采取租赁电池的方式都可以降低 10 万元购车费用，电池的租赁价 格是 1660 元/月，对于首任车主换电免费的，对于非首任车主充电的费用是在当地的充电桩 的电费基础上再加一定的服务费。 表表 6：换电模式收费情况：换电模式收费情况 车企车企 支持换电车型支持换电车型 车辆类型车辆类型 带电池价带电池价 裸车价裸车价 电池租赁价电池租赁价 电量套餐费用电量套餐费用 北汽新北汽新 能源能源 EU300 快换版 紧凑型三厢轿车 12.98 万

33、7.98 万 458 元/月 套餐按公里计价： 1200 公里 431 元 0.36 元/公里 1800 公里 630 元 0.35 元/公里 3000 公里 1020 元 0.34 元/公里 蔚来蔚来 EC6（性能款） 纯电动中型 EUV 40.8 万 30.8 万 1660 元/月 首任车主免费：包括常住地址免费+异地一 年 12 次免费加电； 非首任车主收费：电费1.35 元/度，服务费 0.39 元/度（武汉光谷金融港换电站） ； 能量无忧套餐： 10800 元/年或者 900 元/月， 享受 15 次/月专人上门取车待客加电 ES8（六座） 纯电动中大型 EUV 47.6 万元 37

34、.6 万元 ES6（性能款） 纯电动中型 EUV 46.8 万元 36.8 万元 资料来源：整理自北汽新能源和蔚蓝官网、安信证券研究中心 2.2.2. 方便车企对电池进行监控，方便车企对电池进行监控，减少减少电池故障产生的召回等问题。电池故障产生的召回等问题。 动力电池问题是新能源汽车召回的重要原因动力电池问题是新能源汽车召回的重要原因。2019 年，国家市场监督管理总局共要求召回 33281 辆新能源汽车，涉及企业有特斯拉、北汽新能源、蔚来汽车、宝马(中国)、奇瑞汽车、 郑州宇通客车、南京金龙客车、哈尔滨通联客车等9 家车企。其中，据统计，因动力电池问 题而召回的新能源汽车数量有 6217

35、辆，占 2019 年新能源汽车总召回量的 18.68%，汽车召 回会给车企带来巨大的损失。换电模式让车企可以把控电池情况，及时对电池进行检测和更 换，防患于未然。 充电 29% 行驶 14% 静置 14% 涉水 10% 其他 33% 行业深度分析/其他专用机械 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 7：2019 年召回新能源汽车情况年召回新能源汽车情况 日期日期 车企车企 车型车型 数量（辆）数量（辆） 原因原因 12 月月 20 日日 哈尔滨通联客车 新能源客车 100 低压线束 11 月月 29

36、 日日 郑州宇通客车 纯电动城市客车 4037 行车制动踏板 9 月月 27 日日 东风汽车 东风牌 EM10 179 点烟器 9 月月 23 日日 宝马(中国) 进口 i3 纯电动 45 驱动电机 7 月月 12 日日 北汽新能源汽车 威旺 407 EV 1389 动力电池 7 月月 4 日日 南京金龙客车 纯电动城市客车 25 动力电池 6 月月 27 日日 蔚来汽车 蔚来 ES8 4803 动力电池 1 月月 18 日日 奇瑞汽车 瑞虎 3xe 8580 差速器后悬臵支架与副车架 1 月月 18 日日 特斯拉 Model S 14123 安全气囊 总计总计 33281 / 资料来源：国家市场监督管理总局缺陷产品管理中心、安信证券研究中心 2.3. 换电模式利于电池厂：换电模式利于电池厂： 2.3.1. 增加电池用量增加电池用量 换电站需要单独配备电池，会带来对动力电池的增量需求换电站需要单独配备电池，会带来对动力电池的增量需求。以蔚来汽车为例，蔚来 2018 年 9 月 12 日上市，所发布的车型均支持换电模式。据乘联会数据，截至 2020 年 7 月，蔚来累 计销售 4.5 万台新能源汽车，据中国充电联盟数据，截至2020 年 7 月，蔚来有 141 座换电 站。在 NIO Power 两周年线上面对面活动上，蔚来副总