1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 信息技术信息技术 | 电子元器件电子元器件 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 长盈精密长盈精密 300115.SZ 目标估值：31.50 元 当前股价：23.61 元 2020年年08月月20日日 双调整战略驱动，迎来经营拐点双调整战略驱动，迎来经营拐点 基础数据基础数据 上证综指 3408 总股本（万股） 90986 已上市流通股（万股） 90557 总市值（亿元） 215 流通市值（亿元） 214 每股净资产（MRQ） 5.0 ROE（TTM） 4.3 资产负债率 53.0% 主要股东 新疆长盈粤富股权投 资有

2、限公司 主要股东持股比例 40.68% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 2 9 97 相对表现 -2 -8 71 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 苹果季报及产业链跟踪全面超 预期的 CQ2，把握苹果链优质龙头 2020-07-31 2、 长盈精密深度报告：绝佳客户和 技术卡位，迎接超预期高增长 2016-8-4 3、 长盈精密首次覆盖深度报告迎 接国产机金属化浪潮与收获的2015 2015-1-13 长盈中报业绩达预告上限，以及 Q3 预告扣非业绩大超预期，显示公司正迎来经 营拐点。公司向 A 客户、三星等国际客户和 Mac 机壳及小件等非手机业务的“

3、双 调整”战略带来客户和产品结构优化及盈利能力提升，新能源车、机器人及下游 前瞻布局亦望打开新增成长空间。给予“强烈推荐-A”评级，目标价 31.50 元。 我们在附录中亦附上公司总经理及董秘半年报解读的电话会议要点， 供投资参考。 长盈精密长盈精密：本土本土精密精密结构件结构件龙头，龙头，双调整战略迎来经营拐点双调整战略迎来经营拐点。经过三年向 A 客户、三星等国际客户和 Mac 机壳及小件等非手机业务的“双调整”战略布 局，公司当前客户结构及产品结构已发生实质变化。19 年公司营收 86.6 亿 元，归母净利 0.84 亿元，海外客户营收占比约 40%。20H1 公司营收 40.06 亿元

4、，归母净利 2.29 亿元，同比增长 91.10%，海外客户占比提至近 50%， 其中 A 客户首次成为第一大客户，而非手机业务营收占比亦首次超过 50%。 而 Q3 预告扣非净利中值 1.6 亿， 同比增长 135%， 进一步确认这一拐点趋势。 结构件结构件、小件小件和连接器和连接器：A 客户客户 Mac&小件配件小件配件突破打开成长空间突破打开成长空间，非非 A 客客 户调结构迎增量户调结构迎增量。1）A 客户客户方面，方面，凭借在车铣等优势工艺的积累，公司得以 从 1820 年陆续切入 Macbook 的 D 面、A 面和 C 面，20 年 Mac 营收有望 翻番达 10 亿规模，而未来

5、 Mac 创新加速加上芯片自制望进一步提升销量， 恰逢台系供应链遇到调整，长盈迎来份额提升契机，并有望进一步延伸到未 来可穿戴新品。另外，公司在 19-20 年逐步切入 Pencil 外壳、笔电触控板、 TWS 耳机电极、平板妙控键盘等小件和配件，亦迎来放量。整体 A 客户在 20H1 已成为公司第一大客户，且未来占比望进一步明显提升。2）在非在非 A 客客 户户，公司有效调整客户结构，从国内转向国际客户，在三星高阶机型得到份 额提升并积极向可穿戴业务等延伸，同时在悦刻等电子烟结构件需求增长亦 带来增量；3）连接器：连接器：公司作为安卓系主要供应商，持续受益于快充及 5G 趋势下射频连接器、T

6、ype-C、BTB 等需求提升及供应链国产化趋势。 新能源汽车、机器人及下游前瞻布局打开空间。新能源汽车、机器人及下游前瞻布局打开空间。公司新能源最大客户为特斯 拉，车身结构件获众多厂商认证，配合国内大客户小批量试产电池结构件， 亦布局氢燃料电池双极板； 未来望持续受益新能源车渗透、 车型增加+单车价 值提升及产业链开放之契机。公司前瞻布局多轴工业机器人未来产业契机； 东莞阿尔法工厂望持续加码 IoT 等新终端组装。 给予给予 “强烈强烈推荐推荐-A”评级评级，目标价目标价 31.5 元元。我们看好公司双调整战略下，A 客户 Mac 结构件&小件业务带来的业绩大幅成长，非 A 客户调结构亦带来

7、增 量，而连接器受益 5G/快充及国产化趋势，新能源车业务供货特斯拉，结合 机器人及下游布局打开空间。 我们预测 20/21/22 年归母净利 5.81/9.52/14.02 亿元，不考虑 20 年增发，对应 EPS 0.64/1.05/1.54 元，对应 PE 37/23/15 倍。给予“强烈推荐-A”评级，目标价 31.50 元，对应 21 年约 30 倍 PE。 风险提示：风险提示：客户拓展不及预期，盈利能力提升不及预期，下游需求不及预期。 鄢凡鄢凡 S02 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E

8、2021E 2022E 主营收入(百万元) 8626 8655 9521 12377 15471 同比增长 2.3% 0.3% 10.0% 30.0% 25.0% 营业利润(百万元) -12 -103 996 1816 2812 同比增长 -101.3% 748.6% -1070.0% 82.4% 54.8% 净利润(百万元) 38 84 581 952 1402 同比增长 -95.3% 117.9% 592.8% 63.9% 47.3% 每股收益(元) 0.04 0.09 0.64 1.05 1.54 PE 558.5 256.3 37.0 22.6 15.3 PB 4.9 5.0 4.5

9、3.9 3.2 资料来源：公司数据、招商证券 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 Aug/19Dec/19Apr/20Jul/20 (%)长盈精密沪深300 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、长盈精密：国内领先的精密结构件龙头，受益优质客户卡位迎来拐点 . 4 二、结构件/小件/连接器：A 客户 Mac 及小件迎来突破放量，非 A 客户调结构迎增量 7 1、A 客户结构件：切入 Mac 供应链，份额持续提升可期 . 7 2、A 客户小件：份额料号双提升，业绩迎增长 . 9 3、非 A 客户：三星高阶机壳份额提升，可穿戴、电子烟带来增量

10、 . 10 4、连接器：龙头厂商充分受益 5G /快充渗透及国产替代 . 13 三、新能源汽车、机器人及下游前瞻布局打开空间 . 15 1、携手特斯拉积极布局新能源汽车领域 . 15 2、前瞻布局机器人及下游组装，把握未来产业契机 . 16 四、投资建议 . 17 附录：长盈精密总经理及董秘半年报电话会议交流要点 . 19 图表目录 图 1：长盈精密股价复盘，2020 年再迎经营拐点 . 4 图 2：长盈精密产品分类 . 5 图 3：长盈精密股权结构及其子公司 . 5 图 4：公司总营收情况（亿元） . 6 图 5：公司归母净利情况（亿元） . 6 图 6：公司消费电子结构件及模组业务营收及盈

11、利情况 . 6 图 7：公司电子连接器及小件业务营收及盈利情况 . 6 图 8：MacBook 季度出货量及预测（百万台） . 8 图 9：Apple Silicon . 9 图 10：MacBook 年度销量及预测（百万台） . 9 图 11：可成盈利水平下滑明显. 9 图 12：可成的 Macbook 业务市场份额逐渐下降 . 9 图 13：A 客户硬件营收增长情况（十亿美元） . 10 图 14：A 客户平板&键盘、TWS 及 Pencil 产品 . 10 图 15：公司 A 客户小件营收预测（亿元） . 10 图 16：长盈精密营收区域结构（%） . 11 图 17：三星手机全球出货量

12、呈下滑趋势 . 11 rQsRrMtOmOnMnRqNzRyRtQbR9RaQoMpPsQnNkPmMyQfQnPqR6MrRuMMYtQqNvPnRoQ 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 18：三星全球手机市占率情况 . 11 图 19：三星 A、S 和 Note 系列 . 12 图 20：三星可穿戴全球出货量增长明显 . 12 图 21：三星全球可穿戴市占率稳步提升 . 12 图 22：全球电子烟市场规模及增长预测（亿美元） . 13 图 23：公司下游电子烟品牌厂商产品 . 13 图 24：公司连接器相关产品 . 13 图 25：国内 5G 智能手机加速渗透（万

13、部） . 14 图 26：全球射频连接线市场规模预测（亿美元） . 14 图 27：Type-C 连接器的出货量预测（亿个） . 14 图 28：iPhone 中 BTB 连接器的用量增多 . 14 图 29：公司生产的不同型号 Busbar . 15 图 30：公司新能源汽车零组件业务营收（亿元） . 15 图 31：特斯拉电动车产量规模预测 . 15 图 32：公司新能源汽车结构件产品 . 16 图 33：国内最大新能源电池厂产能规划（GWh） . 16 图 34：公司工业机器人相关产品 . 17 图 35：全球及中国工业机器人销量情况（万台） . 17 图 36：长盈精密历史 PE Ba

14、nd . 18 图 37：长盈精密历史 PB Band . 18 表 1：公司 20 年 6 月非公增发项目 . 7 表 2：MacBook ABCD 面的价值量（美元） . 8 表 3：长盈精密业务拆分及营收预测（亿元） . 17 表 4：长盈精密盈利预测 . 18 附：财务预测表 . 23 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 一、长盈精密：国内领先的精密结构件龙头，受益优质客 户卡位迎来拐点 复盘长盈精密 2010 年上市后的历程，可分为几个阶段：1、10-13 年，从屏蔽件小件和 连接器业务起家，逐步导入华为、三星等海内外国际大客户；2、14-17 年，转型 CNC

15、金属结构件，导入 OPPO/VIVO 等国产客户，把握住国产手机机壳金属化趋势，公司亦 收购布局了防水、半导体和新能源车业务，并启动天机机器人智能制造战略；3、17-18 年，智能机销售下滑且后盖玻璃化趋势确立，金属机壳行业竞争加剧，公司盈利能力下 滑，18 年亦计提大量应收账款和商誉，带来股价大幅调整；4、19 年至今，年至今，公司积极公司积极 进行客户和产品结构双调整，转向国际客户和非手机业务进行客户和产品结构双调整，转向国际客户和非手机业务，尤其重点推进，尤其重点推进 A 客户客户 Mac 机壳和小件业务，并布局特斯拉等汽车客户机壳和小件业务，并布局特斯拉等汽车客户，盈利能力逐步恢复。

16、图图 1：长盈精密：长盈精密股价复盘，股价复盘，2020 年再迎经营拐点年再迎经营拐点 资料来源：招商证券整理 经过多年发展布局与转型， 长盈精密主营产品现已覆盖： 消费类电子超精密零件及模组、消费类电子超精密零件及模组、 精密连接器及电子模组、 新能源汽车连接系统及控制模组、 机器人及工业互联网以及芯精密连接器及电子模组、 新能源汽车连接系统及控制模组、 机器人及工业互联网以及芯 片及芯片封装支架片及芯片封装支架等五大产品领域。其中，消费类电子超精密零件及模组包括金属结构 件，如手机、电脑金属外观件、金属中框、小件等，和硅胶结构类产品，如手机、汽车 防水件等，19 年营收 35.48 亿，占

17、比 49%；精密连接器及电子模组包括电磁屏蔽件和 Type-C、射频连接器等，19 年营收 35.48 亿，占比 41%；新能源汽车连接系统及控制 模组包括充电枪、 车连接器、 母排以及动力电池盖板等， 19 年营收 4.05 亿占比 4.7%； 机器人及工业互联网业务 19 年营收 1.09 亿元，占比 1.3%。公司海外客户主要包括北 美 A 客户、三星、特斯拉等，国内以 OPPO、VIVO、华为为主；19 年海外客户占约 40%， 其中苹果占总营收约 11%。 目前公司在各核心产品领域均有布局相应的子公司， 积极推进公司产业转型。 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5

18、图图 2：长盈精密产品分类：长盈精密产品分类 资料来源：公司官网，招商证券整理 图图 3：长盈精密股权结构及其子公司：长盈精密股权结构及其子公司 资料来源：公司年报，招商证券 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 从公司最新公布的从公司最新公布的 20 年半年报及三季度展望来看， 公司业绩明显改善， 迎来经营拐点。年半年报及三季度展望来看， 公司业绩明显改善， 迎来经营拐点。 20H1 公司实现营收 40.06 亿元，同比+1.20%，在受疫情及受行业下行冲击的情况下 取得逆势小幅增长；而归母净利 2.29 亿元，同比+91.10%，达到预测区间上限，其中 二季度扣非归母净利

19、同比+122.24%，显示出公司显示出公司“客户客户+产品结构双调整”战略取得产品结构双调整”战略取得 实质性实质性成效成效，整体整体盈利能力大幅提升盈利能力大幅提升。1）从客户结构来看，从客户结构来看，公司积极拓展 A 客户、三 星等国际客户，上半年承接 146 项国际客户新项目，国际客户营收占比接近 50%，得 到大幅提升。2）从业务结构来看从业务结构来看，公司继续拓展非手机业务，上半年非手机业务营收 占比超过 50%。 具体来看， 连接器及小件营收 15.71 亿元， 同比+6.99%， 毛利率 32.36%， 同比上升 2.18 个 pcts；结构件营收 17.46 亿元，同比-17.

20、75%，毛利率 20.59%，同比 上升 0.45 个 pct。3）公司亦持续加大投入，新业务公司亦持续加大投入，新业务多点开花多点开花。其中，智能穿戴产品报 告期内营收同比增长 25%以上，以来自韩国和北美大客户的智能手表类产品增长贡献 为主；笔记本电脑产品营收同比增长 1 倍以上，产品线覆盖笔记本外观组件、内置电池 结构件、触摸板结构件；平板电脑产品营收同比增长 3 倍以上，产品线覆盖国内、韩国 及北美大客户的智能平板外观组件及外置键盘结构件； 新型 SMC LED 支架业务报告期 内营收同比增长 3 倍以上； 全资子公司东莞阿尔法电子报告期内获得多项产品的组装业 务，后续有望持续大幅增长

21、。公司对特斯拉营收亦同比上升 31.42%。 而公司预计 20Q3 归母净利 1.61.8 亿元，同比+134.31%163.60%，扣非归母净利 1.51.7 亿元，同比+120%150%，展望超过市场预期。我们认为这来自我们认为这来自 A 客户客户笔电和笔电和 小件业务的逐步突破和放量，另外，三星手机和消费电子业务也在小件业务的逐步突破和放量，另外，三星手机和消费电子业务也在 Q3 迎来环比明显提迎来环比明显提 升，四季度这一趋势有望延续。升，四季度这一趋势有望延续。A 客户客户 Mac 体系未来趋势体系未来趋势良好良好，而其机壳业务恰逢台，而其机壳业务恰逢台 湾供应链调整，长盈迎来份额提

22、升机遇，空间值得期待。湾供应链调整，长盈迎来份额提升机遇，空间值得期待。 图图 4：公司公司总营收情况（亿元）总营收情况（亿元） 图 图 5：公司公司归母净利情况（亿元）归母净利情况（亿元） 资料来源：公司公告，招商证券 资料来源：公司公告，招商证券 图图 6：公司公司消费电子结构件及模组消费电子结构件及模组业务营收及盈利情况业务营收及盈利情况 图图 7：公司公司电子连接器及小件电子连接器及小件业务营收及盈利情况业务营收及盈利情况 资料来源：公司公告，招商证券 资料来源：公司公告，招商证券 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 0 20

23、40 60 80 100 20018201920H1 总营收（亿元）同比（%） -150.0% -100.0% -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 20018201920H1 归母净利（亿元）同比（%） -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 0 10 20 30 40 50 60 70 20018201920H1 消费类电子精密结构件及模组（亿元） YOY（%） 毛利率（%） 0.0% 10.0% 20.

24、0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 0 10 20 30 40 20018201920H1 电子连接器及智能电子产品精密小件（亿元） YOY（%） 毛利率（%） 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 目前时点我们认为目前时点我们认为，长盈精密经营拐点已来：长盈精密经营拐点已来：公司公司向向 A 客户、三星等国际客户和客户、三星等国际客户和 Mac 机壳及小件等非手机业务的“双调整”战略带来客户和产品结构优化及盈利能力提升机壳及小件等非手机业务的“双调整”战略带来客户和产品结构优化及盈利能力提升， 新能源车、机器人及下游前瞻布局亦望打开长

25、线空间新能源车、机器人及下游前瞻布局亦望打开长线空间。此外，近期公司积极扩张产能并 加大研发投入，6 月计划增发募集 19 亿元投资于上海临港新能源汽车零组件（一期） 项目以及 5G 智能终端模组项目，建成投产后将进一步促进公司的战略转型和新业务布 局。 表表 1：公司公司 20 年年 6 月非公增发项目月非公增发项目 序号序号 项目名称项目名称 具体产品具体产品 投资明细投资明细 达产进度达产进度 1 上海临港新能源汽车零组 件（一期）项目 高低压电连接件、动力电池结 构件和氢燃料电池双极板 10.92 亿元（募集资金 9.00 亿 元） ，工程费用 0.90 亿元，生 产及测试设备 8.2

26、0 亿元， 预备 +流动资金 1.82 亿元。 建设期18个月 2 5G 智能终端模组扩产项目 智能终端金属及非金属结构模 组、折叠屏转轴、精密板端连 接器、RF 连接器、BTB 连接 器、天线模块 19.85 亿元（募集资金 10.00 亿元） ，工程费用 2.80 亿元， 模具加工设备 0.54 亿元， 生产 和检测设备 11.52 亿元，自动 化管理系统 2.86 亿元，预备+ 流动资金 2.13 亿元。 建设期18个月 资料来源：公司公告，招商证券 综合上述， 我们认为公司A客户结构件&小件业务拓展带动成长及盈利能力提升， 三星、 可穿戴等带来增量，连接器受益 5G/快充及国产化趋势，

27、新能源车业务供货特斯拉，结 合机器人及下游布局打开空间，下文将展开阐释业务逻辑。 二、结构件/小件/连接器：A 客户 Mac 及小件迎来突破放 量，非 A 客户调结构迎增量 1、A 客户结构件：切入 Mac 供应链，份额持续提升可期 凭借在车铣组合和五轴联动等优势工艺的积累和台系供应链调整的契机，公司得以从 1820 年陆续切入 A 客户 Macbook 的 D 面、A 面和 C 面结构件供应链。18 年参与的 D 面（底面）ASP 约 10 美元；2019 年开始切入 A 面（上表面） ，由于 A 面 logo 以及表面的处理工艺较多且要求较高，价值量约 50 美元；2020 年下半年公司开

28、 始交货价值量最高的 C 面，由于 C 面与键盘、内部结构件等为一体化结构，工艺 较为复杂，价值量最高，ASP 约 80 美元。B 面为屏幕，公司不参与生产。公司最 新已经具备供应整套 Mac 外观结构件的资质和能力。 展望未来， 一是展望未来， 一是 A 客户客户 Mac 持续持续 创新和创新和 CPU 自制望推动销量持续上行，带来结构件需求扩大；二是恰逢原台湾供应链自制望推动销量持续上行，带来结构件需求扩大；二是恰逢原台湾供应链 调整，长盈得以抓住机会扩大市场份额，潜在成长空间值得期待调整，长盈得以抓住机会扩大市场份额，潜在成长空间值得期待。 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Pa

29、ge 8 表表 2：MacBook ABCD 面的价值量（美元）面的价值量（美元） MacBook 图示图示 位置位置 价值量（美元）价值量（美元） A 面 50 B 面 - C 面 80 D 面 10 资料来源：产业调研，招商证券 从下游需求看，从下游需求看，受益疫情在家办公受益疫情在家办公导致人们对导致人们对 PC 的需求变高的需求变高，Mac 短期市场需求短期市场需求大大 幅提升幅提升。根据 IDC 统计数据，20Q2 A 客户 Mac 出货量达到 559.4 万台，环比增长了 80.92%，较上年同期 411.2 万台同比增长了 36.04%。下半年旺季持续增长值得期待， 我们预计 2

30、020 年 A 客户年出货量实现逆势同比增长。 因公司公司下半年开始交货下半年开始交货 C 面， 并面， 并 提升提升 C 面在产品结构中比重，面在产品结构中比重，公司在公司在 Mac 结构件市占率望达到结构件市占率望达到 5%，我们我们预计预计 2020 年来自年来自 Mac 结构件结构件的的营收望较营收望较 19 年翻番至年翻番至接近接近 10 亿亿。 图图 8：MacBook 季度出货量及预测（百万台）季度出货量及预测（百万台） 资料来源：IDC，招商证券预测 展望明年展望明年， 引入引入 MiniLed 背光和背光和自研处理器芯片自研处理器芯片等创新望继续推动等创新望继续推动 Mac

31、提升市场份额提升市场份额。 A客户于2020年6月的WWDC上发布了基于ARM精简指令集的Apple Silicon平台， 并计划将用两年时间将 Mac 产品线从 Intel 处理器切换到 Apple Silicon 上，最新 ARM 版的MacBook Air预计最快将于2020年底上市， 受益于Apple Silicon平台的优越性能， 我们预计 2021 年二季度开始 A 客户搭载自研芯片 ARM 版的 Mac 系列出货动能有望显 著提升，且部分版本会搭载 Miniled 背光，全年销量和市占率望继续扩大。我们测算我们测算未未 来来 Mac 笔电笔电销量望达到销量望达到 1700-200

32、0 万台以上，万台以上，机壳市场规模机壳市场规模在在 150-200 亿元。亿元。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 1 2 3 4 5 6 19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3E20Q4E MacBook出货量（百万台)YoY(%) A 面 B 面 C 面 D面 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 图图 9：Apple Silicon 图 图 10：MacBook 年度年度销量及预测销量及预测（百万台）（百万台） 资料来源：苹果官网，招商证券 资料来源：苹果年报，IDC，招商证券测算 从从供应链格局来看，供应链格局

33、来看， 2018年A客户Mac供应链管理策略发生改变， 开始导入大陆厂商， 长盈得以切入。 Mac 供应链中， 可成和鸿准为第一梯队， 而铠胜和长盈分列第三、 四位。 而近一些年，可成因为导入 iPhone 机壳良效率不佳，导致整体盈利能力明显恶化，其 Macbook 业务也从 12 年的高点逾 70%份额下降至 19 年不到 40%份额。 其与苹果的关 系的恶化，导致其经营和新项目争取能力亦明显降低，亦导致其变卖手机业务资产。虽 然主营 Mac 和 Pad 机壳的宿迁厂还未出售，但其份额继续下降已成趋势。而这也意味 其在让出的市场份额中，长盈有不错的替代空间。 图图 11：可成盈利水平下滑明

34、显：可成盈利水平下滑明显 图 图 12：可成：可成的的 Macbook 业务业务市场市场份额逐渐下降份额逐渐下降 资料来源：wind，招商证券 资料来源：可成科技，招商证券 从我们对长盈新项目的跟踪来看，其已经在从我们对长盈新项目的跟踪来看，其已经在 21 年年 Mac 新品中有望拿到新品中有望拿到 ACD 套件的新套件的新 增份额，在增份额，在 21 年有望迎来年有望迎来 Mac 业务的进一步爆发，份额进一步提升至十几业务的进一步爆发，份额进一步提升至十几%，营收营收达达 20 多多亿，亿，而而更长来看更长来看，其达到，其达到 20-25%份额值得期待，这也意味着份额值得期待，这也意味着 4

35、0-50 亿的潜在市亿的潜在市 场空间场空间，将对长盈的业绩提升产生重要贡献。，将对长盈的业绩提升产生重要贡献。 2、A 客户小件：份额料号双提升，业绩迎增长 公司 2004 年首次由模具转型生产电子屏蔽件等小件产品，是国内安卓阵营中最早一批 涉足 3C 小件生产的厂商，具有深厚的工艺技术积累。2019 年公司连接器及精密小件 业务营收 35.5 亿元，占总营收比重达到 41%，其中小件业务营收约占一半。公司小件 产品此前主要供应华为、 OV 等国内安卓客户， 2019 年在结构件能力获年在结构件能力获 A 客户客户认可后，认可后， 公司公司开始切入开始切入 A 客户小件客户小件供应链，供应链

36、，19 年营收约为年营收约为 5 亿元亿元。我们认为公司未来我们认为公司未来 A 客户小客户小 -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 16 16.5 17 17.5 18 18.5 19 19.5 20 20.5 21 2001720182019 2020E 2021E MacBook销量（百万台)YoY(%) 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 毛利率扣非净利率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 5

37、0.00 60.00 可成MacBooks营收（亿元） MacBooks可成市占率（%） 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 件业务将迎来大幅增长，理由：件业务将迎来大幅增长，理由：1）A 客户小件市场规模巨大，且供应链转移伴随集中客户小件市场规模巨大，且供应链转移伴随集中 度上升的趋势，长盈市场份额望提高；度上升的趋势，长盈市场份额望提高；2）长盈将取得更多）长盈将取得更多 A 客户小件料号，带动业绩客户小件料号，带动业绩 持续增长。持续增长。 近几年，A 客户小件跟随其硬件成长，不断引领行业创新，比如 Pencil 具备自动配对和 无线充电、AirPods Pro 版具备主动降噪和 SiP 封装芯片等，市场空间已具数百亿。由 于其小件承载的功能增加推动价值量进一步提升，而其市场分散，近年台系、美系厂商 以及国内众多小厂的份额呈现逐步下滑的趋势， 市场份额将向长盈等专业小件厂商转移， 集中度得以进一步提高。 图图 13：A 客户硬件营收增