1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 泰和科技泰和科技（300801） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业行业 化工/化学制品 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 31.9 元 目标目标价格价格 51.35 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 216.00 流通A 股股本(百万股) 54.00 A 股总市值(百万元) 6,890.40 流通A 股市值(百万元) 1,722.60 每股净资产(元) 8.33 资产负债率(%) 10.80 一年内最高/最低(

2、元) 52.58/18.81 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S01 李辉李辉 分析师 SAC 执业证书编号：S01 杨阳杨阳 分析师 SAC 执业证书编号：S01 靳晓雪靳晓雪 分析师 SAC 执业证书编号：S02 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 水处理药剂龙头，产能扩张带动业绩增长水处理药剂龙头，产能扩张带动业绩增长 水处理药剂龙头，上半年业绩增长水处理药剂龙头，上半年业绩增长 51% 泰和科技是国内最大的水处理药剂生产商之一，主要产品包括阻垢剂、缓 蚀剂、

3、杀菌灭藻剂等，产能达到产能达到 26.5 万吨万吨/年年。公司定位明确，专注于水 处理药剂生产，不直接向终端客户销售产品。产品面向全球市场，境外营境外营 收占比常年维持于收占比常年维持于 55%。2020 年上半年归母净利润 1.26 亿，同比增长同比增长 50.69%。 水处理药剂市场稳定增长，需求空间可观水处理药剂市场稳定增长，需求空间可观 全球市场：全球市场：2015 年至 2018 年全球水处理药剂市场规模由 268.5 亿美元增 长至 344.6 亿美元， 复合增长率 8.7%， 预计预计 2023 年市场规模将达到约年市场规模将达到约 3213 亿人民币亿人民币，2018 年至 2

4、023 年复合增长率 6.2%。行业结构来看行业结构来看，工业/生产 水处理、市政/饮用水处理为最最主要应用领域，预计 2023 年市场份额合 计占比 65%。地域结构来看地域结构来看，全球水处理药剂份额向亚太地区倾斜，2027 年市场份额预计可达 34.41%。国内市场：国内市场：2017 年我国的水处理药剂市场 总规模约 256 亿人民币，到 2022 年预计将达到年预计将达到 382 亿亿，复合增长率约为 8.3%，相较全球水平增速较快；行业结构来看行业结构来看，市政水处理应用领域增速 较快，2022 预计占比将达 36.9%。 供给端供给端国际市场格局稳定，环保压力下国内格局向好国际市

5、场格局稳定，环保压力下国内格局向好 国际市场参与者以跨国公司为主，整体竞争格局稳定，内生增长动能下滑 背景下并购重组逐渐成为常态。国内市场格局较分散，产能在万吨以上规产能在万吨以上规 模的企业约有模的企业约有 10-20 家左右家左右。在近年环保标准趋严的背景下，整体行业集 中趋势明显，同时环保要求带来的高附加成本越来越成为行业重要壁垒。 募投项目持续推进，产能扩张打开公司成长空间募投项目持续推进，产能扩张打开公司成长空间 公司募投项目规划产能 91.6 万吨，包括年产 28 万吨水处理剂项目、水处 理剂系列产品项目， 其中水处理剂系列产品项目生产规模为新增年产 63.60 万吨，两个项目满产

6、后有望实现利润两个项目满产后有望实现利润 11.08 亿元亿元。募投项目 PBTCA 车间、 喷雾干燥车间、晶体二车间目前已取得试生产批复；二氯丙醇车间、醋酸 酐车间、 四乙酰乙二胺车间预计于 2020 年内投入生产。 募投项目顺利投产 有望解决公司现有产能瓶颈，实现产业链延伸，继续降低公司生产成本， 有利于公司继续提高产品的市场占有率。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议： 预计公司 2020-2022 年归母净利润 2.63、 3.47 和 4.86 亿元，EPS 为 1.22、1.60 和 2.25 元，对应 PE 为 27.2、20.7 和 14.8 倍。未 来三年业绩复合增速 4

7、0%，保守给予 PEG 目标 0.8，即 2021 年目标 PE 估 值为 32 倍，目标价格 51.35 元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险风险提示提示：行业发展不及预期、行业竞争加剧、产能投放不及预期、受到 证监会行政处罚的风险 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,244.71 1,245.22 1,890.23 2,472.58 3,504.54 增长率(%) 11.38 0.04 51.80 30.81 41.74 EBITDA(百万元) 319.41 287.47 319.19 422.75 598.0

8、6 净利润(百万元) 186.12 171.61 263.40 346.64 485.70 增长率(%) 88.66 (7.80) 53.48 31.60 40.12 EPS(元/股) 0.86 0.79 1.22 1.60 2.25 市盈率(P/E) 38.53 41.79 27.23 20.69 14.76 市净率(P/B) 9.98 4.14 3.58 3.22 2.82 市销率(P/S) 5.76 5.76 3.79 2.90 2.05 EV/EBITDA 0.00 11.72 18.23 13.39 9.58 资料来源：wind，天风证券研究所 -25% -10% 5% 20% 35

9、% 50% 65% -122020-04 泰和科技化学制品 创业板指 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 水处理药剂龙头，上半年业绩增长水处理药剂龙头，上半年业绩增长 51% . 4 1.1. 专注于水处理药剂生产的行业龙头 . 4 1.2. 公司业绩持续增长，盈利能力稳中有升 . 6 2. 水处理药剂市场稳定增长，需求空间可观水处理药剂市场稳定增长，需求空间可观 . 7 2.1. 水处理药剂行业简介 . 7 2.2. 全球市场：2023 年预计空间超过 3000 亿人民币 . 8 2.3

10、. 国内市场：预计 2022 年市场规模近 400 亿 . 11 3. 竞争格局：国际格局稳定，国内格局优化竞争格局：国际格局稳定，国内格局优化 . 12 3.1. 国际市场：跨国公司为主，整体格局稳定 . 12 3.2. 国内市场：格局较为分散，环保标准趋严抬升行业集中度 . 12 4. 募投项目持续推进，产能扩张打开公司成长空间募投项目持续推进，产能扩张打开公司成长空间 . 13 4.1. 募投项目规划产能 91.6 万吨，部分产能将在 2020 年投产 . 13 4.2. 产能瓶颈有望解决，延伸产业链实现降成本目标 . 15 5. 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 . 16 6. 风

11、险提示风险提示 . 17 图表目录图表目录 图 1：公司发展历程 . 4 图 2：2019 年泰和科技营业收入按地区构成情况 . 5 图 3：泰和科技国内外营收情况 . 5 图 4：泰和科技近年资产负债率变动情况 . 7 图 5：水处理药剂用途分类 . 8 图 6：水处理药剂行业产业链位置 . 8 图 7：我国水处理药剂发展阶段 . 8 图 8：水处理行业下游应用领域 . 9 图 9：全球水处理药剂市场规模及结构（亿美元） . 9 图 10：全球水处理药剂各应用领域 2018-2023E 复合增速 . 9 图 11：各药剂在工业/生产水处理领域市场规模（亿美元） . 10 图 12：工业/生产

12、水处理领域各药剂种类预计市场规模（亿美元） . 10 图 13：缓蚀剂在工业/生产水处理细分行业市场规模（亿美元） . 10 图 14：混凝剂和絮凝剂在工业/生产水处理行业市场规模（亿美元） . 10 图 15：杀菌剂和消毒剂在工业/生产水处理行业市场规模（亿美元） . 11 图 16：阻垢剂在工业/生产水处理细分行业市场规模（亿美元） . 11 图 17：全球主要国家 2017 年市场份额 . 11 图 18：各地区 2017-2027 市场份额预测 . 11 图 19：国内水处理药剂市场规模及行业结构（亿美元） . 12 pOtQrMmRoMqRtPmRxPxOmP6M8Q7NnPoOsQ

13、pPeRqQwOlOpNsN7NpOoRMYmOqNNZqNvN 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 20：国内水处理药剂市场各行业复合增速 . 12 图 21：HEDP 上下游产业链情况 . 16 表 1：全球水处理药剂市场参与公司 . 12 表 2：国际巨头并购重组频现 . 12 表 3：国内水处理药剂行业主要参与企业 . 13 表 4：国内主要参与企业产能状况 . 13 表 5：募集资金投向 . 13 表 6：年产 28 万吨水处理剂项目主要产品 . 14 表 7：水处理剂系列产品项目产能明细 . 14 表 8：固体颗粒物的

14、优点 . 15 表 9：业绩分拆预测 . 17 表 10：可比估值表 . 17 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 水处理药剂龙头，水处理药剂龙头，上半年业绩增长上半年业绩增长 51% 1.1. 专注专注于于水处理药剂水处理药剂生产的行业龙头生产的行业龙头 泰和科技是国内最大的水处理药剂生产商泰和科技是国内最大的水处理药剂生产商之一之一，产能达到，产能达到 26.5 万吨万吨/年年。泰和科技成立于 2006 年，是国内最大的水处理药剂生产商之一，产能达到 26.5 万吨/年，2019 年 11 月于 创业板上市。公司自身定位明确

15、，专注于水处理药剂生产，仅向水处理服务商及贸易商销 售水处理单剂产品和复配产品，不直接向电力、石化、冶金、矿业、造纸等水处理终端客 户销售产品。 图图 1：公司发展历程：公司发展历程 资料来源：公司官网、天风证券研究所 股权集中，实际控制人程终发一家持有公司股权集中，实际控制人程终发一家持有公司 57.957.9%的股份。的股份。程终发先生及其妹妹程霞、妻 子李敬娟、女儿程程共同直接持股 51.15%，同时程终发先生作为和生投资公司的实际控 制人间接持有泰和科技 6.75%的股份，股权结构集中、稳定。 公司拥有 6 家全资子公司，各子公司各司其职，定位明确。其中塞诺斯、泰和化工进出口 及 TA

16、ICO 专门负责原材料的采购与公司产品销售，丰益泰和与泰和智能科技负责研发工 作。 图图 7：泰和科技股权结构图：泰和科技股权结构图 资料来源：Wind、天风证券研究所 以以单剂类单剂类为主，核心为主，核心 6 种产品占收入种产品占收入 55%。公司的主要产品包括阻垢剂、缓蚀剂、杀菌灭 藻剂等， 产品主要应用于冶金、 化工、 石化、 电子清洗等工业领域以及市政污水处理领域。 公司营业收入的主要来源为销售水处理剂产品，在水处理剂产品的生产销售中主要为单剂 类产品，贡献了总营收的 95%，其细分产品 HEDP、PBTCA、ATMP、1227、DTPMP.NA 和 乙酰氯 6 种，贡献了总营收的 5

17、5%。2018 年单剂类产品营收占比 95.9%，主要的 6 种细分 产品占到总营收的 54.8%。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图图 2：2018 年泰和科技按产品大类对营收的贡献情况年泰和科技按产品大类对营收的贡献情况 图图 3：2018 年泰和科技主要产品对营收的贡献情况年泰和科技主要产品对营收的贡献情况 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所 面向全球市场，产品竞争力强。面向全球市场，产品竞争力强。公司定位于全球化市场，境外营收占比常年维持于 55%的 中枢水平，全资子公司 Taico

18、专门负责美国市场销售业务。自公司创立至今积累了一大批 中外优质客户，包含国际水处理药剂头部生产公司如陶氏杜邦、Aquapharm，水处理服务 公司如 Ecolab、Buckman 等。优质的国际客户也为公司带来客户分散化的好处，2019 年 公司前五大客户仅占比 12.9%，受单一大客户影响较小，经营波动小，抵御行业风险冲击 能力强。 图图 2：2019 年泰和科技营业收入按地区构成情况年泰和科技营业收入按地区构成情况 图图 3：泰和科技国内外营收情况：泰和科技国内外营收情况 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所 图图 6：泰和科技主要外贸客户分布泰和科技主要

19、外贸客户分布 资料来源：泰和科技招股说明书、天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1.2. 公司业绩持续公司业绩持续增长，盈利能力增长，盈利能力稳中有升稳中有升 产能逐步释放带动公司营收增长稳定。产能逐步释放带动公司营收增长稳定。 2012年至2019年公司总营收由5.5亿元增长至2019 年的 12.4 亿元， CAGR 达 12.1%， 净利润由 4185 万元增长至 1.7 亿元， CAGR 达 22.2%。 2020 年上半年公司营业收入 7.78 亿， 同比增长 43.05%； 归母净利润 1.26 亿， 同比

20、增长 50.69%。 盈利快速增长的主要原因是公司产品销量大幅增长，上半年公司实现销量 11.77 万吨，较 上年同期上涨 54.26%。 图图 8：公司营收及同比增速：公司营收及同比增速 图图 9：归母净利润及同比增速：归母净利润及同比增速 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所 公司盈利水平稳中有升。公司盈利水平稳中有升。公司扩大产能的同时加强成本控制，盈利能力稳步提升，公司近 年毛利率于净利率分别维持在 30%和 15%的中枢水平。2020 年上半年公司毛利率、净利率 分别为 29.91%和 16.17%，毛利率较 2019 年基本持平，净利率上升 2.3

21、9%。 公司所处行业的毛利率受上游原材料成本影响较大，原材料价格每上升 1%，毛利率约下降 2%。 原材料价格虽然有波动， 但公司整体向下游传导的能力比较好， 毛利率没有大幅变化， 基本维持稳定。从主营产品来看，公司主要创收产品毛利水平稳定，占总营收 5%以上产品 共有 HPMA、PBTCA、ATMP、1227、DTPMP 和乙酰氯六种，除 1227 外其他产品毛利率 均高于 30%，主要创收产品盈利水平稳定。 图图 10：公司毛利率和净利率：公司毛利率和净利率 图图 11：泰和科技主要产品毛利率一览：泰和科技主要产品毛利率一览 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券

22、研究所 上市前上市前 R ROEOE 达达 26%26%，财务杠杆率呈下降趋势。，财务杠杆率呈下降趋势。公司上市前 ROE 处于稳定增长中，2018 年 ROE 达 25.9%，上市融资摊薄后 ROE 有所下降，2019 年 ROE 为 9.9%。EPS 变动情况与 ROE 类似，2019 年 EPS 为 1.86 元/股。上市前，公司资产负债率呈现不断下降趋势，从 2014 年的 41%下降至 2018 年的 25%，公司杠杆率不断下降，企业资金流动性充足。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 公司研发费用支出稳定，管理、销售费用占

23、比呈下降趋势。公司研发费用支出稳定，管理、销售费用占比呈下降趋势。从绝对数额来看，公司总体费 用支出水平稳定，费用总额维持在 1.8 亿元的中枢水平。从占总营收比例来看，近年随着 总营收不断增加，费用率呈下降趋势，2015 年费用率为 19.7%，2020 上半年已下降至 12.8%， 公司规模效应不断显现。 公司注重研发投入， 研发费用占比稳定在 3.6%的水平， 销售费用、管理费用占费用支出比例不断下降，公司管控能力提升显著。 2. 水处理药剂市场稳定增长，水处理药剂市场稳定增长，需求空间可观需求空间可观 2.1. 水处理药剂行业简介水处理药剂行业简介 水处理药剂是水处理药剂是使用使用化学

24、方法化学方法进行进行水处理的工具。水处理的工具。水处理方式有物理、化学、生物方法。水 处理化学方法是指使用化学药剂来消除及防止结垢、腐蚀和菌藻滋生及进行水质净化的处 理技术，这也是当前国内外公认的工业节水最普遍使用的有效手段。水处理药剂是指用于水处理药剂是指用于 水处理的化学品，又称水处理剂，广泛应用于化工、石油、轻工、纺织、印染、建筑、冶水处理的化学品，又称水处理剂，广泛应用于化工、石油、轻工、纺织、印染、建筑、冶 金、机械、城乡环保等行业金、机械、城乡环保等行业，以达到节约用水、防腐阻垢及处理废水的目的。 图图 12：泰和科技：泰和科技 ROE、EPS 近年情况近年情况 图图 4：泰和科技

25、近年资产负债率变动情况泰和科技近年资产负债率变动情况 资料来源： Wind、天风证券研究所 资料来源： Wind、天风证券研究所 图图 14：泰和科技费用支出占总营收情况：泰和科技费用支出占总营收情况 图图 15：泰和科技总费用支出：泰和科技总费用支出 资料来源： Wind、天风证券研究所 资料来源： Wind、天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图图 5：水处理药剂用途分类水处理药剂用途分类 资料来源：泰和科技招股说明书，天风证券研究所 产业链：产业链：行业下游行业为水处理服务行业行业下游行业为水处理服务行业，终端需

26、求面较广，终端需求面较广。水处理药剂行业的上游为生 产三氯化磷、亚磷酸、叔胺等基础化工产品供应商，属于基础化工行业。公司的下游行业 为水处理服务行业，水处理药剂生产企业的客户主要为水处理服务商。同时，部分水处理 企业在进行现场服务业务的同时，还有水处理药剂生产业务。行业终端需求行业主要为电 力、石化、冶金、矿业、造纸等行业。 图图 6：水处理药剂行业产业链位置水处理药剂行业产业链位置 资料来源：泰和科技招股说明书，天风证券研究所 发展历程发展历程： 国际水处理药剂市场发展日臻稳定， 药剂品种已走向成熟， 行业整体增速趋稳， 同时市场集中趋势加强。我国水处理药剂随着现代水处理技术的引进而发展起来

27、，开发时 间比发达国家晚约 30 年，但整体发展速度十分可观，现已形成了自主研制、产业化的体 系。至今，我国已有水处理产品 100 种以上。各种水处理药剂从产量到质量已基本满足国 内需求， 且部分产品出口。 从技术上讲， 有些产品的生产技术和性能已处于国际领先水平。 图图 7：我国水处理药剂发展阶段我国水处理药剂发展阶段 资料来源：泰和科技招股说明书，天风证券研究所 2.2. 全球市场：全球市场：2023 年预计空间超过年预计空间超过 3000 亿人民币亿人民币 行业下游结构：行业下游结构：水处理药剂的应用领域按照终端客户水处理的对象和方式的不同，一般可 以分为工业水处理、市政/饮用水处理、污

28、水/废水处理以及海水淡化。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 图图 8：水处理行业下游应用领域水处理行业下游应用领域 资料来源：泰和科技招股说明书，天风证券研究所 全球市场空间稳增，至全球市场空间稳增，至 2023 年预计年预计空间空间超过超过 3000 亿人民币。亿人民币。根据 BCC Research 的预测 数据，2015 年至 2018 年全球水处理药剂市场规模由 268.5 亿美元增长至 344.6 亿美元， 复合增长率 8.7%， 预计 2023 年市场规模将达到 465.6 亿美元， 约合 3212.6 亿人民币， 2

29、018 年至 2023 年复合增长率 6.2%。 全球需求行业结构：全球需求行业结构：工业工业/生产水处理、市政生产水处理、市政/饮用水处理为最大下游市场，预计饮用水处理为最大下游市场，预计 2023 年年 合计占比合计占比 65%。分应用类别来看，2018 年全球工业/生产水处理、市政/饮用水处理、污水 /废水处理、 海水淡化处理的水处理药剂市场规模分别为 116.8 亿美元、 102.5 亿美元、 80.1 亿美元、45.3 亿美元，2018 年至 2023 复合增速预计分别为 6.8%、6.4%、6.1%、4.3%，2023 年将分别达到 162.3、139.6、107.8、55.9 亿

30、美元，分别约合人民币 1119.9、963.2、743.8、 385.7 亿元。 图图 9：全球全球水处理药剂市场规模及结构水处理药剂市场规模及结构（亿美元）（亿美元） 图图 10：全球全球水处理药剂各应用领域水处理药剂各应用领域 2018-2023E 复合增速复合增速 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 从 BCC Research 的预测数据可以明显看出， 工业/生产水处理为占比最大的下游应用市场， 水处理药剂市场可按照工业子行业工业子行业以及药剂种类药剂种类进行进一步拆分。 按照工业子行业划分工业子行业划分，2018 年至 2023 年工业/生产水处理

31、中电力、油气、造纸、冶金、化 工及其他行业的水处理药剂市场规模复合年均增长率分别为 6.9%、6.7%、6.8%、6.8%、6.7% 和 6.8%，预计 2023 年市场规模分别达到 39.8、32.4、28.5、23.3、19.6 和 18.8 亿美元。 按照药剂种类药剂种类划分，2018 年至 2023 年工业/生产水处理中缓蚀剂、混凝剂和絮凝剂、杀菌 剂和消毒剂、 阻垢剂、 pH 调节剂和软化剂、 其他药剂市场规模复合年均增长率分别为 7.3%、 6.3%、6.8%、7.7%、5.5%和 6.9%，预计 2023 年市场规模分别达到 35.2、42.7、24.0、18.4、 10.2 和

32、 31.9 亿美元。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 图图 11：各药剂在工业各药剂在工业/生产水处理领域市场规模（亿美元）生产水处理领域市场规模（亿美元） 图图 12：工业工业/生产水处理领域各药剂种类预计市场规模（亿美元）生产水处理领域各药剂种类预计市场规模（亿美元） 资料来源：泰和科技招股说明书，天风证券研究所 资料来源：泰和科技招股说明书，天风证券研究所 我们对各种药剂在工业子行业中市场规模进一步拆分：我们对各种药剂在工业子行业中市场规模进一步拆分： 缓蚀剂缓蚀剂在工业/生产水处理应用领域：2018 年，电力、油气、造纸

33、、冶金、化工、其他行 业市场需求分别为 5.5、5.2、4.4、4.0、2.6、3.0 亿美元，预计 2023 年分别达到 8.0、7.4、 6.2、5.7、3.7、4.3 亿美元。 混凝剂和絮凝剂混凝剂和絮凝剂在工业/生产水处理应用领域：2018 年，电力、油气、造纸、冶金、化工、 其他行业市场需求分别为 10.0、6.3、5.2、3.6、3.0 和 3.3 亿美元，预计 2023 年分别达到 14.0、8.7、6.9、4.7、4.1 和 4.4 亿美元。 图图 13：缓蚀剂缓蚀剂在工业在工业/生产水处理细分行业市场规模生产水处理细分行业市场规模（亿美元）（亿美元） 图图 14：混凝剂和絮凝

34、剂混凝剂和絮凝剂在工业在工业/生产水处理行业市场规模生产水处理行业市场规模（亿美元）（亿美元） 资料来源：泰和科技招股说明书，天风证券研究所 资料来源：泰和科技招股说明书，天风证券研究所 杀菌剂和消毒剂杀菌剂和消毒剂在工业/生产水处理应用领域：2018 年，电力、油气、造纸、冶金、化工、 其他行业市场需求分别为 3.7、3.5、3.3、2.8、2.7 和 1.4 亿美元，预计 2023 年分别达到 5.1、5.0、4.7、3.9、3.7 和 1.8 亿美元。 阻垢剂阻垢剂在工业/生产水处理应用领域：2018 年，电力、油气、造纸、冶金、化工、其他行 业市场需求分别为 2.7、2.4、2.3、2

35、.0、1.9 和 1.4 亿美元，预计 2023 年分别达到 3.9、3.4、 3.4、2.9、2.7 和 2.1 亿美元。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 图图 15： 杀菌剂和消毒剂杀菌剂和消毒剂在工业在工业/生产水处理行业市场规模生产水处理行业市场规模 （亿美元）（亿美元） 图图 16：阻垢剂阻垢剂在工业在工业/生产水处理细分行业市场规模生产水处理细分行业市场规模（亿美元）（亿美元） 资料来源：泰和科技招股说明书，天风证券研究所 资料来源：泰和科技招股说明书，天风证券研究所 全球需求地域结构：全球需求地域结构： 亚太亚太地区地区为水处理药剂市场增长极，为水处理药剂市场增长极， 2027 年市场份额预计可达年市场份额预计可达 34.41%。 过去欧洲和美洲等西方市场一直都是水处理市场的重心，但近年来欧美市场规模增长速度 开始放缓。与此同时，亚洲和非洲等新兴市场因城市的扩张和快速的工