1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /专题研究报告专题研究报告 20202020 年年 0 08 8 月月 3 31 1 日日 汽车 轨交发展对公交影响几何？ -大中客车行业专题报告 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师分析师 苏晨苏晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050003 电话： Email： 分析师分析师 戴仕远戴仕远 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070006 电话： Email： 分析师分析师 陈传红陈传红 执业证书编号：执业证书编号：S0740519120001 电话： Email：

2、 基本状况基本状况 上市公司数 181 行业总市值(百万元) 2175777 行业流通市值(百万元) 1691095 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 宇通客车 14.2 0.9 0.8 0.9 1.0 15.1 17.5 15.4 14.0 1.1 增持 备注：股价为 2020 年 8 月 31 日收盘价 投资要点投资要点 轨道交通运营轨道交通运营+规划：当前处于高速发展期规划：当前处于高速发展期

3、。2019 年底全国共有 41 个城 市开通城市轨道交通，全年完成城市轨道交通客运量 238.78 亿人次，2 010-2019 年 CAGR 为 17.6%。2019 年我国轨道交通运营线路长度为 0.6 7 万公里，运营+规划轨道交通长度将达到 1.41 万公里，轨道交通处于高 速发展期。 轨道交通与公交：合作与竞争。轨道交通与公交：合作与竞争。由于轨道交通与公交车的运输间隔、运输 距离以及网络密度较低、经济性等运输特性不同，在不同的运输半径以及 几何关系中，轨道交通与公交合作与竞争的关系也不同。轨道交通开通后， 不同形态的公交线路客流量会出现不同的变化，不同阶段的城市轨道交通 对公交需求

4、的影响也不同。 轨道交通轨道交通发展发展对公交影响对公交影响（以北京、上海为例以北京、上海为例） ： （1）公交客运量：初期增公交客运量：初期增 长、调整期后下降。长、调整期后下降。a）初期：随着轨道交通网络效应线性，公交交通系统 出行总量增加，带动公共汽电车需求提升。 b）调整期：轨道交通占据城 市主要客流，公交车呈现服务范围扩大、频次降低，但客运量稳定的趋势。 c）成熟期：随着轨道交通网络完善，大部分交通可以通过轨道交通来实 现，公交客运量进入下降期。 （2）公交线路条数、长度：经历调整期之后公交线路条数、长度：经历调整期之后 高速增长。高速增长。随着轨道交通的发展，北京、上海公交线路条数

5、和长度在调整 期之后呈现高速增长的趋势。我们认为主要原因是在调整期，轨道交通线 路需要调整来适应轨道交通的发展，在成熟期轨道交通的接驳需求增长。 （3）公交公交保有量：进入成熟期之后保持稳定。保有量：进入成熟期之后保持稳定。在调整期，上海运营公交车 保有量从 1.8 万辆下降至 1.6 万辆， 北京运营公交车保有量从 1.7 万辆上升 至 2.2 万辆。随后在成熟期，上海公交保有量在 1.6 万辆-1.7 万辆之间波 动，北京公交保有量在 2.2 万辆-2.5 万辆之间波动。进入成熟期之后，公 交客运总量下降，但公交线路及长度增加、服务频次与范围增加，整体来 看公交保有量保持稳定。 整体来看整

6、体来看我国我国轨道交通轨道交通的的发展发展将提升将提升公交需求。公交需求。 （1）当前轨道交通成熟期 （上海、北京等）以及调整期向成熟期发展（深圳、杭州等）的城市约占 我国当前公交保有量的 25%。这部分城市公交呈现客运总量下降、线路增 长，而保有量稳定的趋势。 （2）处于初期、以及初期向调整期发展的城市 （西安、昆明、兰州等）公交保有量约占我国公交保有量的 24%，这部分 城市轨道交通的发展将提升公交需求。 公交公交需求提升为大中客提供长期成长性需求提升为大中客提供长期成长性。 当前公交约占大中客销量的六成。 从保有量来看，受铁路以及私家车替代的影响，公路车市场不断萎缩，公 路营运车辆保有量

7、从 2012 年高点 86.7 万辆下降至 2018 年的 79.6 万 辆。与此同时，随着城市化率提升，公交车辆的需求逐年提升，城市公交 保有量从 2009 年的 41.2 万辆提升至 2019 年的 69.3 万辆。客车是扩大交 通多样化、一体化的重要组成部分。当前我国城市化水平仍处于较低水平， 随着整体规划调控完善、基础设施建设加快以及轨道交通发展的推动，我 国城市公交需求将持续提升，为大中客提供长期成长性。 投资建议：投资建议：随着替代效应褪去以及新能源透支需求逐步消化，我们认为 销量有望重回中枢 18 万辆，行业景气度回升。长期来看，公交需求提升 将为大中客提供成长性。2020 年多

8、地发布新能源客车硬性更换指标，短 期公交车替换需求强。同时新能源补贴进入后期、市场加速出清，行业 集中度有望提升， 竞争格局改善、 龙头将持续受益， 推荐关注宇通客车宇通客车。 风险提示：风险提示：新能源汽车补贴政策调整、风险三电成本下降幅度不及预期、 新能源政策缩紧的风险。 -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 汽车与汽车零部件指数沪深300 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 专题研究报告专题研究报告 内容目录内容目录 轨道交通运营轨

9、道交通运营+规划：当前处于高速发展期规划：当前处于高速发展期 . - 4 - 轨道交通与公交：合作与竞争轨道交通与公交：合作与竞争 . - 7 - 整体来看轨道交通的发展将提升公交需求整体来看轨道交通的发展将提升公交需求. - 8 - 轨道交通发展对公交的影响探讨以北京、上海为例 . - 8 - 整体来看我国轨道交通的发展将提升公交需求 . - 11 - 公交需求提升为大中客提供长期成长性公交需求提升为大中客提供长期成长性 . - 13 - 投资建议投资建议 . - 16 - 风险提示风险提示 . - 17 - oPnOrMqNnPoPmQsPyQuNsRbRdN6MpNoOsQrRjMnNw

10、PiNmMmNbRoOxOuOmOwPxNtPtQ 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 专题研究报告专题研究报告 图表目录图表目录 图表图表1：全国城市轨道交通开通城市个数（个）：全国城市轨道交通开通城市个数（个） . - 4 - 图表图表2：全国城市轨道交通运营线路条数（个）：全国城市轨道交通运营线路条数（个） . - 4 - 图表图表3：全国城市轨道交通运营里程（公里）：全国城市轨道交通运营里程（公里） . - 4 - 图表图表4：全国城市轨道交通客运量（亿人公里）：全国城市轨道交通客运量（亿人公里） . - 4 - 图表图表5：我国轨道交通运营线

11、路长度（公里） 、规划建设长度（公里）：我国轨道交通运营线路长度（公里） 、规划建设长度（公里） . - 5 - 图表图表6：2019年我国城市轨道交通运营长度（年我国城市轨道交通运营长度（km） . - 5 - 图表图表7：2019年我国城市轨道交通规划建设长度（年我国城市轨道交通规划建设长度（km） . - 6 - 图表图表8：轨道交通与公交的运输特性有差异：轨道交通与公交的运输特性有差异 . - 7 - 图表图表9：公交路线种类：公交路线种类. - 7 - 图表图表10：北京轨道交通运营长度（：北京轨道交通运营长度（km） . - 8 - 图表图表11：上海轨道交：上海轨道交通运营长度（

12、通运营长度（km）. - 8 - 图表图表12：北京公共汽电车客运总量（万人次）：北京公共汽电车客运总量（万人次） . - 8 - 图表图表13：上海公共汽电车客运总量（万人次）：上海公共汽电车客运总量（万人次） . - 8 - 图表图表14：北京公共汽电车线路条数（条）：北京公共汽电车线路条数（条） . - 9 - 图表图表15：北京公共汽电车线路长度（：北京公共汽电车线路长度（km） . - 9 - 图表图表16：上海公共汽：上海公共汽电车线路条数（条）电车线路条数（条） . - 9 - 图表图表17：上海公共汽电车线路长度（：上海公共汽电车线路长度（km） . - 9 - 图表图表18：

13、北京运营公交车辆保有量：北京运营公交车辆保有量(辆辆) . - 10 - 图表图表19：上海运营公交车辆保有量：上海运营公交车辆保有量(辆辆) . - 10 - 图表图表20：城市轨道交：城市轨道交通发展分类通发展分类 . - 11 - 图表图表21：轨道交通对公交需求影响：轨道交通对公交需求影响 . - 11 - 图表图表22：不同轨道交通发展阶段分类城市公共汽电车保有量（万辆）：不同轨道交通发展阶段分类城市公共汽电车保有量（万辆） . - 12 - 图表图表23：2019年我国大中客销量结构（辆）年我国大中客销量结构（辆）/按用途按用途 . - 13 - 图表图表24：2019年公交车销量

14、结构（辆）年公交车销量结构（辆） . - 13 - 图表图表25：2015-2019年我国大中客销量（辆）年我国大中客销量（辆） . - 13 - 图表图表26：2015-2019年我国大中客销量结构年我国大中客销量结构 . - 13 - 图表图表27：公路运营客车保有量（万辆） 、增速：公路运营客车保有量（万辆） 、增速 . - 14 - 图表图表28：我国城市公交保有量（万辆） 、增速：我国城市公交保有量（万辆） 、增速 . - 14 - 图表图表29： “公交： “公交优先”政策梳理”优先”政策梳理” . - 14 - 图表图表30：城市每万人拥有公交车辆（台）持续提升：城市每万人拥有公

15、交车辆（台）持续提升 . - 15 - 图表图表31：我国城市化率比发达国家低：我国城市化率比发达国家低25%左右左右 . - 15 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 专题研究报告专题研究报告 轨道交通运营轨道交通运营+规划：当前规划：当前处于高速发展期处于高速发展期 我国轨道交通快速发展。我国轨道交通快速发展。2019 年，全国有 6 个城市新开通轨道交通， 截止 2019 年底，全国共有 41 个城市开通城市轨道交通。全年完成城市 轨道交通客运量 238.78 亿人次，2010-2019 年 CAGR 为 17.6%。 图表图表1：全国城市轨

16、道交通开通城市个数（个）全国城市轨道交通开通城市个数（个） 图表图表2：全国城市轨道交通运营线路条数（个）全国城市轨道交通运营线路条数（个） 来源：交通部、中泰证券研究所 来源：交通部、中泰证券研究所 图表图表3：全国城市轨道交通运营里程（公里）全国城市轨道交通运营里程（公里） 图表图表4：全国城市轨道交通客运量全国城市轨道交通客运量（亿人公里）（亿人公里） 来源：交通部、中泰证券研究所 来源：交通部、中泰证券研究所 12 13 15 18 22 26 30 34 35 41 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2

17、016 2017 2018 2019 53 58 69 81 92 105 124 153 171 190 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2000019 运营里程增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 50 100 150 200 250

18、300 2000019 轨道交通客运量增速 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 专题研究报告专题研究报告 轨道轨道规划规划：仍处于高速发展期仍处于高速发展期。2019 年我国轨道交通运营线路长度为 0.67 万公里，运营+规划轨道交通长度将达到 1.41 万公里，轨道交通处 于高速发展期。 图表图表5：我国轨道交通运营线路长度（公里） 、规划建设长度（公里）我国轨道交通运营线路长度（公里） 、规划建设长度（公里） 来源：中国城市轨道交通协会、中泰证券研究所 图表图表6：2019年我国城市

19、轨道交通运营长度（年我国城市轨道交通运营长度（km） 来源：中国城市轨道交通协会、中泰证券研究所 6736.2 7339.4 14075.6 5180.6 5685 10865.6 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 2019年运营长度规划建设2019年运营长度+规划建设 线路地铁 810 772 501 436 394 388 329 316 239 210 195 185 184 181 158 131 118 100 97 90 89 87 81 72 60 59 54 53 48 38 38 35 34 30 28 27 22 2

20、2 20 9 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 上海 北京 广州 成都 南京 武汉 重庆 深圳 天津 苏州 郑州 沈阳 青岛 大连 西安 杭州 长春 长沙 宁波 合肥 昆明 兰州 南宁 厦门 南昌 无锡 温州 福州 济南 石家庄 东莞 贵阳 常州 哈尔滨 佛山 乌鲁木齐 徐州 呼和浩特 淮安 珠海 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 6 - 专题研究报告专题研究报告 图表图表7：2019年我国城市轨道交通规划建设长度（年我国城市轨道交通规划建设长度（km） 来源：中国城市轨道交通协会、中泰证券研究所 0 50 100

21、150 200 250 300 350 400 450 500 北京 成都 杭州 上海 广州 天津 深圳 武汉 南京 济南 苏州 西安 重庆 福州 青岛 长沙 长春 厦门 大连 贵阳 郑州 沈阳 东莞 佛山 昆明 宁波 温州 合肥 无锡 南昌 台州 哈尔滨 乌鲁木齐 红河州 南通 渭南 泉州 南宁 太原 芜湖 绍兴 泸州 徐州 石家庄 包头 洛阳 嘉兴 瑞丽 毕节 呼和浩特 常州 黄石 安顺 南平 黔南州 保山 天水 弥勒 文山 张掖 德令哈 兰州 三亚 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 专题研究报告专题研究报告 轨道交通与公交轨道交通与公交：合作合

22、作与竞争与竞争 轨道与公交运输特性有差异。轨道与公交运输特性有差异。由于轨道交通的运输间隔、运输距离以及 网络密度较低、经济性等运输特性存在差异。从运输距离来看，随着出 行距离的增长，乘客对票价的敏感性降低，因此轨道交通适用于长距离 运输，轨道交通与公交的竞争关系主要存在于短距离出行中。 图表图表8：轨道交通与公交轨道交通与公交的的运输特性运输特性有差异有差异 轨道交通轨道交通 公交公交 票价 高 低 网络密度 网络密度较低 网络密度较高 运输距离 长 短 运输间隔 长 短 运输速度 快 慢 来源：中泰证券研究所 轨道交通与公交：合作与竞争轨道交通与公交：合作与竞争。从几何关系来看，我们将常规

23、公交线路 分为平行线路、交叉线路、接驳线路以及其他线路四类。交叉和接驳线 路可以起到接运轨道客流的作用。平行线路是与轨道进行客流竞争的主 要线路。轨道交通开通后，不同形态的公交线路客流量会出现不同的变 化。不同阶段的城市轨道交通对公交需求的影响也处于不同的阶段。 图表图表9：公交路线种类公交路线种类 来源：中泰证券研究所 与轨道交通关 系 交叉 线路 平行 线路 其他 线路 接驳 线路 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 专题研究报告专题研究报告 整体来看轨道交通整体来看轨道交通的的发展将提升公交需求发展将提升公交需求 轨道轨道交通交通发展发展对公交对

24、公交的的影响探讨影响探讨以北京、上海为例以北京、上海为例 以轨道交通发展较早的北京、上海为例，我们将其分为初期、调整期、成 熟期三个阶段。 （1）初期初期（轨道交通运营长度 0-200km） ：北京 2008 年 以前、上海 2006 年以前。 （2）调整期调整期（轨道交通运营长度从 200km-400km） ：北京 2009-2011 年、上海 2007-2009 年。 （3）成熟期成熟期 （轨道交通运营长度 400km 以上） ：北京 2012 年以后、上海 2010 年以 后。 图表图表10：北京轨道交通运营长度（北京轨道交通运营长度（km） 图表图表11：上海轨道交通运营长度（上海轨道

25、交通运营长度（km） 来源：WIND、中泰证券研究所 来源：WIND、中泰证券研究所 公交客运量：公交客运量：初期增长、初期增长、调整期后下降调整期后下降。1）初期：）初期：随着轨道交通网络 效应线性，公交交通系统出行总量增加，带动公共汽电车需求提升，合 作大于竞争，公交客运量增长。2）调整期：）调整期：随着轨道交通的规模进一 步扩大，轨道交通占据城市主要客流，公共汽电车服务低等级地区，呈 现服务范围扩大、频次降低，但客运量稳定的趋势。公交需要适应轨道 交通的发展，公交客运量进入调整期。3）成熟期）成熟期：随着轨道交通网络 完善，大部分交通可以通过轨道交通来实现，公交客运量进入下降期， 竞争大

26、于合作。 图表图表12：北京公共汽电车北京公共汽电车客运总量（万客运总量（万人次）人次） 图表图表13：上海公共汽电车上海公共汽电车客运总量（客运总量（万万人次）人次） 0 100 200 300 400 500 600 700 2008年以前： 0-200km 2009-2011： 200-400km 2012以后： 400KM- 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2006年以前： 0-200km 2007-2009： 200-400km 2010以后： 400KM- 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 初

27、期 调整期 成熟期 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 初期 调整期 成熟期 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 专题研究报告专题研究报告 来源：北京统计局、中泰证券研究所 来源：国家统计局、中泰证券研究所 公交线路公交线路条数条数、 长度： 经历调整期之后高速增长、 长度： 经历调整期之后高速增长。 随着轨道交通的发展， 北京、上海公交线路条数和长度在调整期之后呈现高速增长的趋势。我 们认为主要原因

28、是在调整期，轨道交通线路需要调整来适应轨道交通的 发展，在成熟期轨道交通的接驳需求增长。 图表图表14：北京公共汽电车线路条数（条）北京公共汽电车线路条数（条） 图表图表15：北京公共汽电车线路长度（北京公共汽电车线路长度（km） 来源：北京统计局、中泰证券研究所 来源：北京统计局、中泰证券研究所 图表图表16：上海上海公共汽电车公共汽电车线路条数（条）线路条数（条） 图表图表17：上海上海公共汽电车公共汽电车线路长度（线路长度（km） 来源：上海统计局、中泰证券研究所 来源：上海统计局、中泰证券研究所 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 初期

29、 调整期 成熟期 0 5000 10000 15000 20000 25000 初期 调整期 成熟期 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 1990 1995 2000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 初期 调整期 成熟期 20000 20500 21000 21500 22000 22500 23000 23500 24000 24500 25000 2000 2002 2003 2004 2005 2006

30、 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 初期 调整期 成熟期 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 10 - 专题研究报告专题研究报告 保有量保有量：进入成熟期之后保持稳定：进入成熟期之后保持稳定。在调整期，上海运营公交车保有量 从 1.8 万辆下降至 1.6 万辆，北京运营公交车保有量从 1.7 万辆上升至 2.2万辆； 随后在成熟期， 上海公交保有量在1.6万辆-1.7万辆之间波动， 北京公交保有量在 2.2 万辆-2.5 万辆之间波动。我们认为，进入成熟期 之后，公交客运总量

31、下降，但公交线路及长度增加，整体来看公交保有 量保持稳定。 图表图表18：北京运营公交车辆保有量北京运营公交车辆保有量(辆辆) 图表图表19：上海运营公交车辆保有量上海运营公交车辆保有量(辆辆) 来源：北京统计局、中泰证券研究所 来源：上海统计局、中泰证券研究所 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 初期 调整期 成熟期 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 1990 1995 2000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20

32、11 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 初期 调整期 成熟期 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 11 - 专题研究报告专题研究报告 整体来看整体来看我国我国轨道交通轨道交通的的发展将提升公交需求发展将提升公交需求 根据当前轨道交通长度以及规划长度，我们将当前的城市分为四大类。 通过研究不同阶段城市公交需求的变化来判断我国轨道交通的发展对于 公交需求的影响。 1）成熟期成熟期：当前轨道交通运营长度超过 400km，以北京、上海等 城市为代表。 2） 调整期向成熟期调整期向成熟期发展发展： 当前轨道交通运营长度在 200 km

33、 -400 km 之间，叠加规划长度超过 400 km，以深圳、杭州等城市为代表。 3）初期向初期向调整期调整期发展发展：当前轨道交通运营长度在 100 km -200 km 之间，叠加轨道交通规划长度在 200 km -400 km，以西安、青岛等 城市为代表。 4）初期：初期：当前轨道交通运营长度在 0 km -100 km 之间，叠加轨道 交通规划长度在 0 km -200 km，以昆明、贵阳等城市为代表。 图表图表20：城市轨道交通发展分类城市轨道交通发展分类 轨道交通发展阶段轨道交通发展阶段 当前轨道交通长度当前轨道交通长度 规划轨道交通长度规划轨道交通长度 城市城市 成熟期 400

34、km 400km 北京、上海、成都、广州、武汉、南京 调整期-成熟期 200km-400km 400km 深圳、杭州、重庆、天津、苏州 初期-调整期 100km-200km 200km-400km 西安、青岛、郑州、大连、沈阳、济南、长春、长沙、福州、厦门、 宁波 初期 0km-100km 0km-200km 昆明、贵阳、合肥、东莞、温州、佛山、无锡、南昌、南宁、兰州、 哈尔滨、乌鲁木齐、石家庄、台州、徐州、红河州、常州、南通、渭 南、泉州、太原、呼和浩特、芜湖、绍兴、泸州、包头、洛阳、嘉兴、 瑞丽、毕节、黄石、安顺、南平、黔南州、保山、淮安、天水、弥勒、 文山、张掖、德令哈、珠海、三亚 其他

35、 无 无 其他城市 来源：中国城市轨道交通协会、中泰证券研究所 轨道交通对公交需求影响分析：初期提升，经历调整期后保有量稳定。轨道交通对公交需求影响分析：初期提升，经历调整期后保有量稳定。 在初期以及调整期，轨道交通的发展拉动公交需求的提升，公交客运量 呈现上升的趋势。在成熟期，公交呈现客运总量下降、线路增长，保有 量稳定的趋势。 图表图表21：轨道交通对公交需求影响轨道交通对公交需求影响 轨道交通发展阶段轨道交通发展阶段 轨道交通长度轨道交通长度 公交需求公交需求 成熟期 400km 公共汽电车客运总量下降、线路增长，保有量稳定 调整期 200km-400km 公共汽电车客运总量、线路长度、

36、线路条数、保有量进入调整期 初期 0km-200km 轨道交通带动公交系统出行总量增加，公交需求提升 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 12 - 专题研究报告专题研究报告 整体来看我国轨道交通的发展将提升公交需求整体来看我国轨道交通的发展将提升公交需求。 （1）当前轨道交通成熟 期（上海、北京等）以及调整期向成熟期发展（深圳、杭州等）城市约 占我国当前公交保有量的 25%。这部分城市公交客运总量下降、线路增 长，而保有量稳定。 （2）处于发展初期、以及初期向调整期（西安、昆 明、兰州等）公交保有量约占我国公交保有量总量的 24%，这部分

37、城市 轨道交通的发展提升公交需求。 图表图表22：不同轨道交通发展阶段分类城市公共汽电车保有量（万辆）不同轨道交通发展阶段分类城市公共汽电车保有量（万辆） 轨道交通发展阶段轨道交通发展阶段 城市城市 公交保有量公交保有量（2 2018018） 占比占比 公交需求公交需求 成熟期 北京、上海、成都、广州、武汉、南京 8.7 12.9% 需求稳定 调整期向成熟期发展 深圳、杭州、重庆、天津、苏州 8.1 12.1% 需求从调整期进入稳定期 初期向调整期发展 西安、青岛、郑州、大连、沈阳、济南、长 春、长沙、福州、厦门、宁波 7.1 10.6% 需求从上升期进入调整期 初期 昆明、贵阳、合肥、东莞、

38、温州、佛山、无 锡、南昌、南宁、兰州、哈尔滨、乌鲁木齐、 石家庄、台州、徐州、红河州、常州、南通、 渭南、泉州、太原、呼和浩特、芜湖、绍兴、 泸州、包头、洛阳、嘉兴、瑞丽、毕节、黄 石、安顺、南平、黔南州、保山、淮安、天 水、弥勒、文山、张掖、德令哈、珠海、三 亚 9.0 13.3% 需求上升期 其他 - 34.4 51.1% - 全国 67.3 100.0% 来源：中国城市轨道交通协会、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 13 - 专题研究报告专题研究报告 公交需求提升为大中客提供长期成长性公交需求提升为大中客提供长期成长性 公交公交客车客车

39、约占大中客销量的六成约占大中客销量的六成。2019 年我国大中客销售 13.43 万辆， 公交客车销售 7.71 万辆，约占六成。其中，公交国内销售 6.8 万辆，出 口 0.9 万辆。 图表图表23：2019年我国大中客销量结构（辆）年我国大中客销量结构（辆）/按用途按用途 图表图表24：2019年公交车销量结构年公交车销量结构（辆辆） 来源：宇通客车公告、中泰证券研究所 来源：宇通客车公告、中泰证券研究所 图表图表25：2015-2019年我国大中客销量（辆）年我国大中客销量（辆） 图表图表26：2015-2019年我国大中客销量结构年我国大中客销量结构 来源：宇通客车公告、中泰证券研究所

40、 来源：宇通客车公告、中泰证券研究所 座位客车 48,872 36% 公交客车 77,100 57% 校车 5,922 5% 其他车型 2,437 2% 国内 68139 88% 出口 8961 12% 0 50000 100000 150000 200000 250000 200182019 座位客车公交客车校车其他车型 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200182019 座位客车公交客车校车其他车型 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 14 - 专题研究报告

41、专题研究报告 公交是大中客车成长性的来源公交是大中客车成长性的来源。从保有量来看，受铁路以及私家车替 代的影响，公路车市场不断萎缩，公路营运车辆保有量从 2012 年高点 的 86.7 万辆下降至 2018 的 79.6 万辆。与此同时随着城市化率提升， 对公交车辆的需求逐年提升。城市公交保有量从 2009 年的 41.2 万辆提 升至 2019 年的 69.3 万辆。 图表图表27：公路运营客车保有量（万辆） 、增速：公路运营客车保有量（万辆） 、增速 图表图表28：我国城市公交保有量（万辆） 、增速我国城市公交保有量（万辆） 、增速 来源：WIND、中泰证券研究所 来源：WIND、中泰证券研究所 客车是公共交通的重要组成部分。客车是公共交通的重要组成部分。公共交通是满足人民群众基本出行需 求的重要方式，是政府应当提供