1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业行业研究研究 行业研究周报行业研究周报 新基建提速新基建提速 5G 商用商用 锗迎来风口锗迎来风口 有色金属 投投资摘要资摘要： 市场回顾：市场回顾： 截止 8 月 28 日收盘，有色金属板块下跌 0.97%，相对沪深 300 指数落后 4.46pct。有色金属板块涨幅在申银万国 28 个板块中位列第 25 位，处于较低水平。从估值来看，当前行业整体 45.76 倍水平，处于历史中位。 子板块周涨跌幅：黄金(1.12%)，稀有金属(-3.8%)，工业金属(-0.87%)，新材料(-0.

2、91%)。 股价涨幅前五名：银邦股份、坤彩科技、*ST 金贵、西部超导、锐新科技。 股价跌幅前五名：建龙微纳、东方钽业、寒锐钴业、图南股份、神火股份。 投资策略及重点推荐：投资策略及重点推荐： 铜铜、锌锌：本周 LME 铜库存续降 14125 吨至 89350 吨，其中欧洲地区库存环比下降 10800 吨。海外尤其是欧洲地区处于经济复苏进程，持续刺激铜消费，对铜价存在利好；料端印尼 Grasberg 铜金矿出现罢工纠纷，虽然 SMM 了解到目前生产仍维持正常，但在全年矿供应本就偏紧的情况下边际扰动将对铜价产生较强支撑。整体来看，美联储释放货币政策宽松信号，海外铜消费与供应扰动共振，预期铜价将在

3、高位运行， 仍有继续上探动力。 预计下周伦铜将运行于 6600-6750 美元/吨，沪铜将运行于 51400-52500 元/吨。本周锌社会库存录减，主因天津大邱庄因涉酸企业检查停产导致天津消费超预期走弱，这削弱了市场前期锚定的消费预期提振； 供应来看国内炼厂检修基本结束， 同时月度加工费再次录增近 200 元/吨，冶炼厂利润进一步提高，国内供应环比录增不存在意外；但近期进口矿报盘价及报盘量小幅下滑， 矿端供应存在一定的不确定性； 国内锌短期矛盾逐步缓和，消费暂无超预期表现，预计主力运行于 19600-20600 元/吨，若无进口大量流入打压，预计沪锌现货报价运行于升水 70-120 元/吨区

4、间，预计下周伦锌运行于2460-2620 美元/吨。 镍：镍： 国内社会库存： 截至本周五 （8 月 28 日） ， SMM 六地纯镍库存总量为 44,679吨，较上周五（8 月 21 日）降 789 吨。本周上海地区入库近 300 吨俄镍、600吨镍豆，据悉下周仍有进口镍板、镍豆陆续入库，而国产品牌方面，贸易商从厂家采购的金川镍多数仍在运输途中；出库方面，由于镍价走高消费较为清淡，周出库量有限，因此上海地区库存小计降库 800 吨左右。另外广东、天津两地库存录得到货有小幅垒库，而辽宁库存则处于降库状态。综上，原三地仓单现货库存降 754 吨，SMM 六地纯镍社会库存降 789 吨。 黄金黄金

5、：美联储主席鲍威尔宣布，将调整原有货币政策框架，引入“平均通胀制” ，这对黄金上行趋势，具有里程碑式的意义。也就是在美联储将准备容忍比以往更高的通胀水平。美国十年期国债收益率并未随着经济温和复苏而走强，收益率一直被压制在 1%以下。维持贵金属长期上行判断。 每每周一谈周一谈：新基建提速新基建提速 5G 商用商用 锗迎来风口锗迎来风口 2019 年，锗年需求年，锗年需求 136 吨，未来四年预计锗年需求增加吨，未来四年预计锗年需求增加 37.4 吨，增幅吨，增幅 27.5%； 锗需求端主要由光纤通讯、红外光学、半导体及太阳能三部分构成。受“新基建”利好，5G 加速商业化部署，利好光纤通信，光纤用

6、锗需求增加，预计未来四年每年增加 33 吨锗锭需求；军、民用红外光学用锗需求预计年增长 3.4 吨；半导体及太阳能受卫星空间领域发展需求，年需求量预计增长 1 吨。 由于锗价由于锗价 2016 年触及历史低点后多年低位震荡，供应相对疲软；年触及历史低点后多年低位震荡，供应相对疲软； 投资组合投资组合：紫金矿业 云南锗业 赣锋锂业 云南铝业 云南铜业 各 20%。 风险提示：风险提示：经济回暖不及预期、5G 商用发展不及预期。 评级评级 增持增持（维持维持） 2020 年 08 月 29 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S01 行业基本资料行业基本资料 股票家数

7、 128 行业平均市盈率 45.76 市场平均市盈率 27.40 行业行业表现表现走势图走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告相关报告 1、 有色行业周报：周内黄金震荡 上涨逻辑依在2020-08-15 -20%-10%0%10%20%30%40%50%------------

8、07有色金属沪深300有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 18 证券研究报告 内容目录内容目录 1. 每周一谈每周一谈-新基建提速新基建提速 5G 商用商用 锗迎来风口锗迎来风口 . 3 1.1 锗产量情况 . 3 1.2 锗消费情况 . 4 1.3 锗三大应用领域发展趋势. 6 1.3.1 新基建提速 5G 商用，光纤通讯迎来机遇 . 6 1.3.2 红外光学领域 . 8 1.3.3 半导体及太阳能. 8 1.3.4 其他潜在消费领域 . 9 （1）有机锗 . 9 （2） 热电转换材料 . 10 2. 本周有色金属块行情回顾本周有色金属块行情回顾 . 10 3. 有色金属

9、价格及库存有色金属价格及库存 .11 3.1 有色金属价格 . 11 3.2 基本金属库存 . 13 4. 行业新闻及公司公告行业新闻及公司公告 . 14 4.1 行业新闻. 14 4.2 公司公告. 15 5. 投投资策略及重点推荐资策略及重点推荐 . 15 6. 风险提示风险提示 . 16 图表目录图表目录 图图 1： 全球锗产量（千克）全球锗产量（千克） . 3 图图 2： 中国占全球锗产量比重（千克）中国占全球锗产量比重（千克） . 3 图图 3： 2019 年中国锗产量分布年中国锗产量分布. 3 图图 4： 全球锗消费情况（千克）全球锗消费情况（千克） . 4 图图 5： 图图 52

10、019 年全球锗消费结构年全球锗消费结构 . 4 图图 6： 中国锗消费情况（千克）中国锗消费情况（千克） . 5 图图 7： 历史锗价回顾（元历史锗价回顾（元/千克）千克） . 5 图图 8： 全球光纤预制棒产量和需求变化情况全球光纤预制棒产量和需求变化情况 . 6 图图 9： 红外光学领域锗需求情红外光学领域锗需求情况况 . 8 图图 10： 全球、中国半导体及太阳能对锗的需求（金属吨）全球、中国半导体及太阳能对锗的需求（金属吨） . 8 图图 11： 锗热电转化性能锗热电转化性能 . 10 图图 12： 本周各板块涨跌幅（本周各板块涨跌幅（%） . 10 图图 13： 各版块各版块 PE

11、(TTM）对比）对比 .11 表表 1： 锗三大应用领域发展趋势锗三大应用领域发展趋势 . 6 表表 2： 有机锗发展情况有机锗发展情况 . 9 表表 3： 基本金属和贵金属涨幅基本金属和贵金属涨幅 . 12 表表 4： 小金属涨幅小金属涨幅 . 12 表表 5： 基本金属库存基本金属库存. 13 表表 6： 推荐组合推荐组合 . 15 nMmPsPqNmOrQnRmRzRyRpMbRbP6MoMrRsQpPkPmMzQeRqQoP7NmMzQuOqRoNwMoMtP有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 18 证券研究报告 1. 每周一谈每周一谈-新基建提速新基建提速 5G

12、商用商用 锗迎来风口锗迎来风口 1.1 锗产量情况锗产量情况 图图1：全球锗产量（千克）全球锗产量（千克） 资料来源：wind，申港证券研究所 世界生产国主要是中国、俄罗斯、加拿大、美国、日本、比利时等。美国和日本以后端加工和废料回收为主。全产业链发展的国家主要是中国、俄罗斯、比利时。中国在全球原生锗供应中始终保持绝对地位。全球来自锌冶炼厂的综合回收锗接近三分之二。估计全球再生锗年产量在 30 吨左右，主要是美国、日本、中国、比利时、俄罗斯等有锗镜片生产和使用的国家。 世界锗产量呈增长趋势，历史高峰是 2013 年，155 吨。 图图2：中国占全球锗产量比重（千克）中国占全球锗产量比重（千克）

13、 资料来源：wind，申港证券研究所 图图3：2019 年中国锗产量分布年中国锗产量分布 020000400006000080000001800002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018世界锗产量（千克）中国美国俄罗斯其他00.10.20.30.40.50.60.70.8020000400006000080000001800002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2

14、013 2014 2015 2016 2017 2018中国占全球锗产量的比重全球合计中国占比有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 18 证券研究报告 资料来源：wind，申港证券研究所 中国锗产量占全球 70%，产业链完整。锗渣、锗精矿、二氧化锗、区熔锗生产企业较多，主要是锌冶炼企业和资源综合利用企业，集中分布云南、广东、湖南、内蒙等几个地区。 能够从四氯化锗、二氧化锗到生产锗单晶、光纤四氯化锗等高端产品的企业只有少数几家。其中，云南锗业、驰宏锌锗、广东先导产业链完整。 国内目前有据可推断的原生锗物料供应量在 165 吨左右金属量，其中铅锌 100 吨、褐煤 50 吨，综合

15、渣料 15 吨。再生锗一般保密，情况不明。 国内锗产量最高时期是 2014 年，2019 年为 107 吨。近几年受价格低迷和主要企业体制变动影响，产量波动。近年来产量波动主要来自中国褐煤产锗。 1.2 锗消费情况锗消费情况 图图4：全球锗消费情况（千克）全球锗消费情况（千克） 资料来源：安泰科，申港证券研究所 图图5：图图 52019 年全球锗消费结构年全球锗消费结构 内蒙4%广东6%云南64%四川7%湖北3%湖南15%其他1%2019年中国锗产量02000040000600008000001400002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

16、 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018全球锗消费（千克）光纤红外催化剂电子和太阳能其他有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 18 证券研究报告 资料来源：安泰科，申港证券研究所 锗的应用主要集中在光纤、红外、电子、太阳能、催化剂领域，2019 年全球消费量约 136 吨，同比增幅为 2.5%，增幅有所放缓，但为 7 年以来最高。红外超过光纤重新找回锗第一消费的位置。 图图6：中国锗消费情况（千克）中国锗消费情况（千克） 资料来源：安泰科，申港证券研究所 中国市场，光纤、红外、电子和太阳能三大领域对锗需求均保持增长势头，红外占比更大。 图图7：历

17、史锗价回顾（元历史锗价回顾（元/千克）千克） 光纤134%红外36%催化剂4%电子和太阳能17%其他9%2019年全球锗消费结构0000040000500006000070000800002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018中国锗消费量（千克）光纤红外催化剂电子和太阳能其他有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 18 证券研究报告 资料来源：wind，网络资料整理，申港证券研究所 锗是一种工业金属， 金融属性不强， 价格主要受供需关系影响， 回顾 2005

18、 年至 2017年锗价走势，锗价历史低点为 600 万元/吨左右，高点在 1000 万元/吨左右（泛亚期间高点为 1200 万元/吨左右） 。 目前锗锭价格 685 万/吨，处于历史底部区域。经过上轮 2013 年-2015 年高位中枢后，已走完一轮下跌趋势，于 2016 年 9 月触及历史低点 600 万/吨后，得到新中枢的支撑。目前锗价具备买点形态特征。 1.3 锗三大应用领域发展趋势锗三大应用领域发展趋势 表表1：锗三大应用领域发展趋势锗三大应用领域发展趋势 重 点 需重 点 需求领域求领域 现状及发展趋势现状及发展趋势 光 纤 通讯 国内通信行业的快速发展提升了四氯化锗需求，2016

19、年以前中国光纤用锗大量依赖进口，国产技术也获得了突破，2015 年 8 月，我国对原产于日本和美国的进口光纤预制棒征收 8.0%-41.7%的反倾销税，抑制了进口。2017 年国内光四氯化锗产快速增长。随着 5G 技术的发展，光纤四氯化锗需求仍有增长空间。 红 外 光学 红外用锗在中国主要是加工成晶片出口国外，出口占比约为 70%。军用仍是主要需求点，欧美市场装备水平高，需求在于装备更新，其他国家装备水平非常低，市场空间十分广阔。由于军事对峙、地区冲突、恐怖主义活动增加等原因，未来军用需求将持续保持增长。随着人们生活水平提高，民用红外市场也将增长。 半 导 体及 太 阳能 随着科技投入的增加，

20、诸如半导体芯片用锗、探测器用锗酸铋晶体的用量在增加中，但用量仍较少，估计不超过 1吨。太阳能用锗量比较稳定，主要是作为锗衬底应用在空间卫星上，伴随人类空间探索的频率不断增加，预计这部分消费在未来也将增长。 资料来源：wind，网络资料整理，申港证券研究所 1.3.1 新基建提速新基建提速 5G 商用，光纤通讯迎来机遇商用，光纤通讯迎来机遇 图图8：全球光纤预制棒产量和需求变化情况全球光纤预制棒产量和需求变化情况 有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 7 / 18 证券研究报告 资料来源：wind，申港证券研究所 中国已经成为光纤生产和使用大国， 光纤和光纤预制棒产量占据全球 50%以

21、上， 四氯化锗的用量也成为全球第一。 前几年，随着中国宽带战略实施和全球 4G 基础设施的铺设，光纤行业年均增长两位数，2018 年达到阶段性高峰。随着全球经济放慢，加上 5G 基础设施建设跟进较慢，2019 年光纤光缆行业去产能、去库存，对锗需求减少。 2019 年全球光纤市场进入蛰伏期，光纤对锗消费需求回落，但 2020 年伴随新基建概念，5G 建设将再度重拾消费提速状态。 3 月 4 日，中共中央政治局常务委员会召开会议，提出要加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。 “新基建”继 2018 年末首次被定义后再次被提及。 3 月 6 日，工业和信息化部副部长陈肇雄主持召开加快

22、5G 发展专题会，指出 5G作为支撑经济社会数字化、网络化、智能化转型的关键新型基础设施，不仅在助力疫情防控、复工复产等方面作用突出，同时，在稳投资、促消费、助升级、培植经济发展新动能等方面潜力巨大。 据不完全统计，根据中国 31 个省区市发布的 2020 年重大项目投资计划表，目前已有超 25 个省区市提及“新基建” ，总投资规模万亿量级。相比传统的“老基建” ， “新基建”更加着眼于“新” ，即面向未来，面向科技领域，比如 5G、新能源汽车、云计算、工业互联网、智能制造等“科技硬件” 。 2014-2016 年为全球&中国 4G 投入期，期间光纤累计需求为 11 亿芯公里。5G 基站的大幅

23、增加使光纤成为第一受益者，按现有的 3.5GHz 频段考虑，由于频段高、覆盖差，比 1.8GHz 频段差 14dB，基站数可能是 2 倍。若考虑毫米波应用，则基站数还会大幅增加，FiberBBAssociaTIon 的数据显示，5G 的光纤用量是 4G 的 16 倍。考虑我国 4G 基站的密度已经很高， 在城域间距 200-500 米左右，估计 5G 基站数不会增加这么多，光纤用量按 4G 的 2 倍估计。假设 5G期间对光纤的需求是 4G 的 2 倍，预计 5G 期间对光纤的需求为 22 亿芯公里。 我们以 4 年投入期估算， 到 2024 年， 5G 开始规模商用前， 年需光纤 10 亿芯

24、公里。光纤级四氯化锗作为石英系光导纤维的掺杂剂，可以提高纤芯的折射指数，降低光损耗，进而提高光纤的传输距离，减少中继站，使长距离通讯成为可能。一般多模有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 8 / 18 证券研究报告 光纤消耗四氯化锗量为 10gkm，单模光纤消耗四氯化锗量为 2gkm。 假设每亿芯公里光纤需锗金属 6 吨，则到 2020 年由 5G 光纤增加的锗用量需求有望达 33 吨，较 2019 年光纤用量 46 吨增加 72%，较 2019 年锗用量增加 24.5%。 1.3.2 红外光学领域红外光学领域 图图9：红外光学领域锗需求情况红外光学领域锗需求情况 资料来源：安泰科，

25、申港证券研究所 锗单晶是目前世界上使用最为普遍、应用范围最广的红外光学材料，其成品主要有红外锗镜头和锗窗口；其中，红外锗镜头根据用途不同，其含有的锗镜片数量也各异。军用红外锗镜头对精度、工艺的要求较高，一般含有 6 至 10 多片锗镜片，而民用红外锗镜头的技术要求相对较低，一般含有 2 至 3 片锗镜片。锗窗口一般用于军事装备。 锗红外光学镜头近几年除了军工需求不断增长外，民用领域的需求增长加快。民用市场主要集中在车载红外、消防、建筑、电力、医疗检疫、森林防火等几个行业。根据 MaxtechInternational 的统计，2019 年全球军用红外热像仪市场规模为 92 亿美元，民用市场 7

26、4.7 亿美元，预计 2018-2023 年分别年均递增 3.9%和 10.3%，其中国产汽车红外市场每年就有 20 亿元规模。国内一军工企业推算，目前国内红外锗镜头市场正以每年 5%的速度增长，中国占据全球红外锗镜头产量的 70%-80%。 2019 年全球红外产品对锗的消费约为 49 吨。预计今后年增长 7%。 1.3.3 半导体及太阳能半导体及太阳能 图图10：全球、中国半导体及太阳能对锗的需求（金属吨）全球、中国半导体及太阳能对锗的需求（金属吨） 有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 9 / 18 证券研究报告 资料来源：wind，申港证券研究所 单晶锗晶片是重要的半导体衬底

27、材料。 主要用于太阳能光伏电站 （CPV） 、 空间太阳能电池板和超高亮度 LED 的衬底材料。使用锗烷、硅锗合金电子用锗的趋势十分明朗，在成本和资源供给能力上，锗不具备和硅竞争的能力。因此，全球范围内使用量不会发生大的改变。 光伏锗用量渐有增长。太阳能用锗分为晶片类和锗烷类。锗烷类应用由于技术瓶颈已退出。晶片类有大部分作为砷化镓太阳能电池衬底提高转换效率，主要应用在空间太阳能。锗衬底砷化镓太阳能模组全球转换效率最高，可达 40%以上。民用推广难度在于锗成本高以及大规模使用后砷的无害化处理，因此太阳能锗晶片增量主要在空间太阳能。砷化镓太阳能电池具有高效率、高电压、耐温性好等有点，在空间光伏领域

28、锗晶片的不可替代性，决定了未来空间领域太阳能电池锗晶片的 100%渗透率。地面光伏领域由于砷化镓太阳能电池价格较高，商业化应用较慢。 假设未来卫星保持每年 7%左右的发射增速，预计到 2020 年，在光伏领域锗的需求量增加 1 吨，为 22 吨，增加 4.5%。 1.3.4 其他潜在消费领域其他潜在消费领域 （1）有机锗）有机锗 表表2：有机锗发展情况有机锗发展情况 年份年份 事件事件 1967 年 水溶性有机锗研发合成成功 1970 年 Ge-132 用于药物研发 1979 年 日本第一届锗研究会开幕，随后 20 届中相继发表了有机锗 1）免疫调节作用 2）抗肿瘤作用 3）抗病毒作用 4）镇

29、痛抗炎症作用 5）调节血压 6）抗白内障作用 7）保护内脏抗老化 8）改善骨骼 1990 年 上海医科大学、上海交通大学发表锗抗肿瘤作用及机理的研究成果 2002 年 按美国化妆品工业联合会（PCPC）的成分名称制定标准以“repagermanium”命名登记于日本化妆品工业联合会 2012 年 有机锗产品获得日本健康营养食品协会的“健康辅助食品 GMP”认定 资料来源：网络资料整理，申港证券研究所 有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 10 / 18 证券研究报告 目前中国有机锗产能约 4 吨左右。2008 年以前，有机锗受追捧过一段时间，但一些不法商家夸大有机锗功效对后续市场开拓

30、产生了极恶劣影响，有机锗用量没有推广开来。我国有机锗用锗量最多在 2 吨左右，2008 年以后不足 1 吨。暂未大规模应用。 （2）热电转换材料热电转换材料 图图11：锗热电转化性能锗热电转化性能 资料来源：网络资料整理，申港证券研究所 对于热电转换材料而言，即要满足高导电率，又因需要利用温差，而要求材料的热传导率要低，以往的材料热电转换效率平平，温度越高，转换效率越低。 日本产业技术综合研究所的最新研究成果：在碲化铅中添加 0.7%的锗（Pb0.953Na0.040Ge0.007Te）将会使转化效率提高约 2 倍(ZT=1.9 转化效率约8%)。 就当前这一级别的热电转换效率而言，已经可以被

31、活用至汽车、工厂等广泛的排热系统当中。目前还未大规模应用。 2. 本周本周有色金属有色金属块行情回顾块行情回顾 截止 8 月 28 日收盘， 有色金属板块下跌 0.97%， 相对沪深 300 指数落后 4.46pct。有色金属板块涨幅在申银万国 28 个板块中位列第 25 位，处于较低水平。从估值来看，当前行业整体 45.76 倍水平，处于历史中位。 子板块周涨跌幅：黄金(1.12%)，稀有金属(-3.8%)，工业金属(-0.87%)，新材料(-0.91%)。 股价涨幅前五名：银邦股份、坤彩科技、*ST 金贵、西部超导、锐新科技。 股价跌幅前五名：建龙微纳、东方钽业、寒锐钴业、图南股份、神火股

32、份。 图图12：本周各板块涨跌幅（本周各板块涨跌幅（%） 有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 11 / 18 证券研究报告 资料来源：wind，申港证券研究所 图图13：各版块各版块 PE(TTM）对比）对比 资料来源：wind，申港证券研究所 3. 有色金属价格有色金属价格及库存及库存 3.1 有色金属价格有色金属价格 本周贵金属价格多数上涨。Comex 黄金上涨 1.31%，伦敦现货金上涨 1.71%，SHFE 黄金 上涨 0.61%。COMEX 白银上涨 3.27%，伦敦现货银上涨 1.86%；SHFE 银下跌 0.26%。伦敦现 货钯下跌 0.64%，伦敦现货铂上涨 3.3

33、3%。 本周国内基本金属价格除铝， 铅外全部上涨， 阴极铜、 锌、 镍、 锡分别上涨 0.04%，0.02%， 4.1%，0.8%，铝、铅分别下跌 1.45%，1.44%。国外基本金属上周价格基本上涨，铝、锌、铅、 镍和铜分别上涨 1.87%，2.44%0.10%，4.28%，2.84%；锡下跌 0.56%。 -4-2024681012商业贸易国防军工采掘有色金属房地产钢铁建筑装饰公用事业建筑材料综合非银金融通信纺织服装轻工制造银行汽车化工电子农林牧渔家用电器交通运输计算机机械设备医药生物传媒电气设备休闲服务食品饮料007080国防军工计算机电子通信食品饮料有色金属医药生

34、物机械设备化工农林牧渔电气设备汽车非银金融综合轻工制造商业贸易传媒家用电器交通运输公用事业纺织服装建筑材料建筑装饰钢铁房地产采掘银行休闲服务有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 12 / 18 证券研究报告 小金属价格多数持平，少数涨跌。电钴下跌 1.74%，钴盐和三元前驱体持平；黑钨精矿上 涨 2.38%，硫酸镍持平；钼铁下跌 2.2%；镁锭、钼精矿、硅、碳酸锂、氢氧化锂价格持平。 表表3：基本金属和贵金属涨幅基本金属和贵金属涨幅 品种品种 单位单位 价格价格 周涨跌幅（周涨跌幅（%） 月涨跌幅（月涨跌幅（%） 年涨跌幅（年涨跌幅（%） COMEX 黄金（活跃合约） 美元/盎司 1

35、972.6 1.31 -1.07 29.78 伦敦现货黄金 美元/盎司 1957.35 1.71 0.33 27.34 SHFE 黄金（活跃合约） 元/克 420.4 0.61 -2.88 20.99 上海金交所黄金现货 元/克 418.18 0.77 -2.08 17.07 COMEX 白银（活跃合约） 美元/盎司 27.61 3.27 12.08 54.22 伦敦现货白银 美元/盎司 27.35 1.86 12.39 48.92 SHFE 白银（活跃合约） 元/千克 6099 -0.26 6.57 37.18 上海金交所白银现货 元/千克 6030 1.48 5.96 33.88 伦敦现货

36、铂 美元/盎司 930 3.33 -1.06 6.16 伦敦现货钯 美元/盎司 2176 -0.64 -1.76 48.74 阴极铜 元/吨 51990 0.04 0.33 5.78 铝 元/吨 14605 -1.45 -0.54 3.51 锌 元/吨 20060 0.02 5.14 11.75 铅 元/吨 15795 -1.44 0.57 4.95 镍 元/吨 120350 4.1 8.97 7.33 锡 元/吨 144450 0.9 -1.48 6.8 资料来源：wind，申港证券研究所 表表4：小金属涨幅小金属涨幅 钴钴 1#（长江现货）（长江现货） 元元/吨吨 282000 -1.74

37、 1.08 5.42 硫酸钴（20.5%） 元/千克 56 0 14.29 12 氯化钴（24.2%） 元/千克 67 0 11.67 15.52 四氧化三钴（72%） 元/千克 215 0 18.78 14.36 氧化钴（72%） 元/千克 211 0 18.54 14.67 三元前驱体（523） 元/千克 82 0 12.33 -6.82 钴酸锂（60%、4.35V） 元/千克 217 0 10.71 6.9 金属锂（99%） 元/吨 475000 0 0 -26.36 碳酸锂（99.5%） 元/吨 40000 0 0 -36 氢氧化锂（56.5%） 元/吨 49000 0 -2 -32.

38、88 锑锭 1#（99.85%） 元/吨 37750 0 3.42 3.42 黑钨精矿（65%） 元/吨 86000 2.38 3.61 17.81 钨铁（70%） 元/吨 137000 0 0.74 4.58 钨粉（99.7%：2-10m） 元/千克 198.5 0.51 2.85 10.89 钨条 1#（99.95%） 元/千克 240 0 2.13 9.09 精铟（99.99%） 元/千克 1125 13.64 22.28 5.14 锗锭（50/cm） 元/千克 6850 0 -1.44 -8.67 二氧化锗（99.999%） 元/千克 4150 0 -2.35 -10.75 镓（99.

39、99%） 元/千克 1150 4.07 16.75 15 硒锭（99.99%） 元/千克 117.5 0 -4.08 -16.07 碲（99.99%） 元/千克 420 0.6 3.07 6.33 有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 13 / 18 证券研究报告 钴钴 1#（长江现货）（长江现货） 元元/吨吨 282000 -1.74 1.08 5.42 镁锭 1#（99.95） 元/吨 13900 -0.71 -1.07 -14.98 精铋（99.99%） 元/吨 41500 1.22 13.7 1.22 海绵锆（99%） 元/千克 255 0 0 -1.16 铬 1#（99.2

40、%：99A） 元/吨 45000 0 -4.26 -22.41 金属硅（553#-2202#，长江现货） 元/吨 12900 0 0.78 -0.77 钼精矿（45%） 元/吨 1310 0 6.5 -35.47 钼 1#（99.95%） 元/千克 257.5 0 -1.9 -8.85 钼铁（Mo60B） 元/吨 89000 -2.2 3.49 -33.58 钒（99.5%） 元/千克 2600 0 0 -3.7 钒铁 50# 元/吨 106000 -0.93 0 -24.29 铼（99.99%） 元/千克 25100 0 0 -3.46 海绵钛（99.6%） 元/千克 57.5 0 -0.8

41、6 -27.67 电解锰 1#（长江现货） 元/吨 10900 0 0 -12.45 硫酸镍（长江现货） 元/吨 28750 0 3.6 -2.54 三元前驱体:523 元/千克 82 0 12.33 -6.82 资料来源：wind，申港证券研究所 3.2 基本金属库存基本金属库存 本周基本金属库存大多数下跌。 LME 铜、 COMEX 铜分别下跌 13.65%、 1.75%；SHFE 铜 下跌 1.27%；LME 铝下跌 1.25%，SHFE 铝上涨 1.68%；LME 铅、SHFE 铅分别下跌 0.12%、 14.88%；LME 锌和 SHFE 锌分别下跌 2.81%、3.37%；LME

42、镍上涨 0.01%，SHFE 镍下跌 2.3%； LME 锡和 SHFE 锡分别上涨 0.48%、1.23%。 表表5：基本金属库存基本金属库存 品种品种 库存（吨）库存（吨） 周变动值周变动值 周变动（周变动（%） 月变动（月变动（%） 年变动（年变动（%） LME 铜 89350 -14125 -13.65 -32.26 -73.45 SHFE 铜 170086 -2180 -1.27 7.87 8.63 COMEX 铜 85862 -1533 -1.75 -3.63 97.3 LME 铝 1554375 -19725 -1.25 -5.73 67.45 SHFE 铝 251037 413

43、7 1.68 12.83 -33.76 LME 锌 219950 -6350 -2.81 17.32 224.29 SHFE 锌 75010 -2619 -3.37 -15.9 -0.27 LME 铅 125425 -150 -0.12 6.65 60.34 SHFE 铅 27580 -4823 -14.88 -22.17 -16.59 LME 镍 238974 24 0.01 1.62 58.57 SHFE 镍 33374 -786 -2.3 2.05 12.1 LME 锡 5265 25 0.48 31.79 -25.42 SHFE 锡 3628 44 1.23 23.78 -33.25

44、资料来源：wind，申港证券研究所 有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 14 / 18 证券研究报告 4. 行业新闻及公司公告行业新闻及公司公告 4.1 行业新闻行业新闻 嘉能可在刚果手工钴开采上的态度转变嘉能可在刚果手工钴开采上的态度转变 全球领先的电池金属钴生产商嘉能可 Glencore Plc 本周宣布加入了一项支持刚果民主共和国非正式矿工的新倡议，在该行业正试图打消汽车制造商关于电池金属开采是否合乎道德的疑虑之际。 嘉能可周一表示，该公司加入了公平钴联盟（Fair Cobalt Alliance） 。该公司长期以来的态度是，从工业矿山而不是非正规矿山购买钴对汽车行业最有利。

45、公平钴联盟（FCA）的目标是结束采矿场所使用童工，并改善刚果的采矿条件。中国主要钴精炼企业浙江华友钴业股份有限公司也加入了该联盟。 嘉能可加入 FCA 正值钴行业的一个重要时刻。今年早些时候，电动汽车生产商特斯拉同意从嘉能可的刚果矿山购买钴，以避免未来的供应紧张。考虑到这种金属的价格不菲和分布高度集中在一个国家，电池制造商越来越希望能够在金属供应上占据主动。 嘉能可首席钴交易员 David Brocas 表示， “FCA 是供应链上所有企业与刚果民主共和国政府和民间团体合作的一个工具，旨在将手工采矿行业转变为公平、安全、负责任的钴开采来源。 ” 全球近四分之三的钴来自刚果，而嘉能是刚果最大的两

46、座钴矿的所有者。预计在电动汽车销售的推动下，刚果的钴需求将在未来几年飙升。 不过，一些国际组织，包括经济合作与发展组织(OECD)对来自非正规行业的采矿风险提出了警告。在非正规行业，独立矿工手工开采，而刚果手工开采的金属常常与矿山产出混在一起。 嘉能可长期以来一直将自己定位为负责任的钴开采的主要来源。该公司已经与中国格林美股份有限公司和宝马汽车公司签订了供货协议，而且与一些竞争对手不同的是，该公司一直避免从手工供货商处采购。嘉能可目前仍然没有改变这项政策的计划。 紫金矿业完成圭亚那金田收购至此黄金资源储量超过紫金矿业完成圭亚那金田收购至此黄金资源储量超过 2300 吨吨 8 月 25 日，紫金

47、矿业披露完成圭亚那金田 100%股权收购，这是继哥伦比亚武里蒂卡金矿交割后，今年公司完成的第二笔黄金矿山并购，至此紫金矿业黄金资源储量超过 2300 吨， 进一步巩固了在国内上市公司中拥有黄金资源储量第一的行业地位。 圭亚那金田 Aurora 金矿为在产矿山，项目拥有探明+控制的金资源量 118.69 吨，平均品位 3.15 克/吨，推断的金资源量 59.13 吨，平均品位 2.28 克/吨。选厂已形成 7500 吨/日处理能力， 具备年均产金超过 4 吨的能力。 圭亚那项目团队已于当日乘坐包机抵达圭亚那。此前，项目团队已初步完成 2020 年、2021 年采剥计划编制及降本措施、物流保障、疫

48、情和安保防控等工作计划，将努力抓住金价高位机遇，用最短的时间实现复工复产。 有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 15 / 18 证券研究报告 国内铟价迎来快速上涨国内铟价迎来快速上涨 异质结电池望大幅提高铟需求异质结电池望大幅提高铟需求 据上海有色数据，由于厂家捂货惜售，叠加 8 月下旬下游厂商刚需采购，8 月下旬以来，国内铟价迅速抬升。8 月 28 日，国内精铟最新均价 1125 元/千克，较前一日大幅上涨 5.14%，自 8 月 19 日反弹以来累计涨幅高达 22%。值得注意的是，铟价在近十日内已快速创下自 2019 年 5 月以来新高。机构认为，异质结电池或拉动铟需求快速增长

49、，铟价有望迎来上行周期。相关公司有株冶集团、锡业股份等。 4.2 公司公告公司公告 【天齐锂业】天齐锂业半年报：上半年净亏损 6.97 亿元，由盈转亏 http:/ 5. 投资策略及重点推荐投资策略及重点推荐 铜铜、锌、锌：本周 LME 铜库存续降 14125 吨至 89350 吨，其中欧洲地区库存环比下降10800 吨。海外尤其是欧洲地区处于经济复苏进程，持续刺激铜消费，对铜价存在利好；料端印尼 Grasberg 铜金矿出现罢工纠纷，虽然 SMM 了解到目前生产仍维持正常，但在全年矿供应本就偏紧的情况下边际扰动将对铜价产生较强支撑。整体来看，美联储释放货币政策宽松信号，海外铜消费与供应扰动共

50、振，预期铜价将在高位运行，仍有继续上探动力。预计下周伦铜将运行于 6600-6750 美元/吨，沪铜将运行于 51400-52500 元/吨。本周锌社会库存录减，主因天津大邱庄因涉酸企业检查停产导致天津消费超预期走弱，这削弱了市场前期锚定的消费预期提振；供应来看国内炼厂检修基本结束，同时月度加工费再次录增近 200 元/吨，冶炼厂利润进一步提高，国内供应环比录增不存在意外；但近期进口矿报盘价及报盘量小幅下滑，矿端供应存在一定的不确定性；国内锌短期矛盾逐步缓和，消费暂无超预期表现，预计主力运行于 19600-20600 元/吨，若无进口大量流入打压，预计沪锌现货报价运行于升水 70-120 元/

51、吨区间，预计下周伦锌运行于 2460-2620 美元/吨。 镍：镍：国内社会库存：截至本周五（8 月 28 日） ，SMM 六地纯镍库存总量为 44,679吨，较上周五（8 月 21 日）降 789 吨。本周上海地区入库近 300 吨俄镍、600 吨镍豆，据悉下周仍有进口镍板、镍豆陆续入库，而国产品牌方面，贸易商从厂家采购的金川镍多数仍在运输途中；出库方面，由于镍价走高消费较为清淡，周出库量有限，因此上海地区库存小计降库 800 吨左右。另外广东、天津两地库存录得到货有小幅垒库，而辽宁库存则处于降库状态。综上，原三地仓单现货库存降 754 吨，SMM 六地纯镍社会库存降 789 吨。 黄金黄金

52、：美联储主席鲍威尔宣布，将调整原有货币政策框架，引入“平均通胀制” ，这对黄金上行趋势，具有里程碑式的意义。也就是在美联储将准备容忍比以往更高的通胀水平。美国十年期国债收益率并未随着经济温和复苏而走强，收益率一直被压制在 1%以下。维持贵金属长期上行判断。 表表6：推荐组合推荐组合 有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 16 / 18 证券研究报告 资料来源：申港证券研究所 6. 风险提示风险提示 经济回暖不及预期； 5G 商业发展不及预期。 公司公司 权重权重 紫金矿业 20% 云南锗业 20% 赣锋锂业 20% 云南铝业 20% 云南铜业 20% 有色金属行业研究周报 敬请参阅最

53、后一页免责声明 17 / 18 证券研究报告 单击此处输入文字。 分析师承诺分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出

54、投资决策，自行承担投资风险。 有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 18 / 18 证券研究报告 免责声明免责声明 本研究报告由申港证券股份有限公司研究所撰写，申港证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易

55、，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供申港证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系行业评级体系 申港证券行业评级体系：增持、中性、减持申港证券行业评级体系：增持、中性、减持 增持 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5以上 中性 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间 减持 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5以上 市场基准指数为沪深 300 指数 申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持 买入 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 15以上 增持 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 515之间 中性 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间 减持 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5以上