1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 深耕充电行业数年，与大客户携手同行深耕充电行业数年，与大客户携手同行 06 年起公司从 OEM 过渡为 ODM 模式，13 年开始自主研发快充等产品，下游应用以手 机为主，后扩展至平板和其他智能设备。产能方面：拥有东莞、遂川、印尼、印度四大 生产基地。客户方面：国内客户逐步升级为华为、VIVO、小米等主流品牌厂商，海外 客户包括亚马逊、贝尔金、谷歌等。公司通过新增客户和业务，行业地位逐步上升， 2017-19 年手机充电器销量 1.5/1.8/1.9 亿只，标配充电器市占率达 7%、9%、10

2、%。 品牌客户份额提升，拉动业绩快速增长品牌客户份额提升，拉动业绩快速增长 公司销售模式分为： “客户直接向公司下订单” （主要客户华为、VIVO、小米）和“通 过方案公司下订单” （主要客户为亚马逊、Reliance） 。公司17年起拓展VIVO、华为大客 户，直接订单大幅增加，拉动业绩增长。17年起盈利能力和产能稳步提升，19年实现毛 利4.8亿元，净利润2.2亿元，充电器产能达1.8亿只，产能利用率达96%。 未来未来布局：布局：加码技术研发，持续产能扩张加码技术研发，持续产能扩张 公司上市以26.88元/股价格发行4520万股，共募集资金12.15亿元。募集资金主要用于产 能扩张和研发

3、投入。 扩产方面： 新增全自动充电器生产线， 计划三年实现充电器产能1.39 达亿只/年，可实现收入14.82亿元；新增无线充电器、智能快充生产线，实现产能分别 达450万只/年、1200万只/年。研发方面：研发费用投入0.32亿元，主要开发快充、无线 充电技术，目前PD、QC协议快充充电器及新型GaN适配器正在研发中。 行业：品牌商合力推动行业成长行业：品牌商合力推动行业成长 根据我们测算，2022年整体有线充电器市场空间为1081亿元，其中快充986亿元，快充 市场2020-22年CAGR为40%。充电器代工市场总体集中度较低，主要企业包括赛尔康、 奥海科技、Dongyang E&P（韩国

4、） 、伟创力、飞宏科技、雅达电子、光宝科技等。 投资建议投资建议 未来三年快充渗透率提升推动行业快速成长，公司目前作为快充代工领域重要参与者， 受益于行业高景气度。预计 20-22 年公司收入 31/43/61 亿元，归母净利润 3.8/6.0/8.4 亿 元，对应估值 42/27/19 倍，参考 SW 电子 2020/09/01 最新估值 61 倍，我们认为低估， 首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示： 自主品牌开拓进度不及预期，疫情控制不及预期，快充渗透率不及预期。 盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 项目项目/年度年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（

5、百万元） 2,316 3,075 4,298 6,101 增长率（%） 39.4 32.8 39.8 41.9 归属母公司股东净利润（百万元） 222 378 598 844 增长率（%） 94.8 70.6 58.1 41.2 每股收益（元） 1.63 2.09 3.31 4.67 PE（现价） 53.8 42.0 26.5 18.8 PB 15.2 6.9 5.5 4.3 资料来源：公司公告、民生证券研究院 推荐推荐 首次评级 当前价格当前价格： 87.787.7 元元 交易数据交易数据 2020-9-1 近 12 个月最高/最低（元） 88.06/38.71 总股本（百万股） 181 流

6、通股本（百万股） 45 流通股比例（%） 25.00 总市值（亿元） 159 流通市值（亿元) 40 该股与沪深该股与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：王芳分析师：王芳 执业证号： S04 电话： 邮箱： 相关研究相关研究 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 19-819-1120-220-5 沪深300奥海科技 奥海科技（奥海科技（002993002993） 公司研究/动态报告 深耕充电数十载，享受快充高成长深耕充电数十载，享受快充高成长 动态研究报告动态研究报告/电子电

7、子 2020 年年 09 月月 02 日日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 奥海科技（奥海科技（002993） 目录目录 一、深耕充电行业数年，与大客户携手同行一、深耕充电行业数年，与大客户携手同行 . 3 3 二、品牌客户份额提升，拉动业绩快速增长二、品牌客户份额提升，拉动业绩快速增长 . 7 7 三、未来布局：加码技术研发，持续产能扩张三、未来布局：加码技术研发，持续产能扩张 . 8 8 四、行业：品牌厂商合力推动快充高成长四、行业：品牌厂商合力推动快充高成长 . 9 9 五、投资建议五、投资建议 . 1212 六、风险提示六、风险提示 . 1

8、212 插图目录插图目录 . 1414 表格目录表格目录 . 1414 mNnOqNnQnPmNtPnQuMxOsRbR8Q7NoMpPpNqQjMrRxOjMmMoNaQqQwPvPpPnQNZoOpN 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 奥海科技（奥海科技（002993） 一、一、深耕充电行业数年，与大客户携手同行深耕充电行业数年，与大客户携手同行 公司深耕充电器领域数十年，公司深耕充电器领域数十年，行业地位逐步提高。行业地位逐步提高。 （1）第一、二阶段：公司成立之初以 OEM 为主；第二阶段公司业务模式从 OEM 转为 ODM，客户结构由功能机

9、小客户升级为国产品牌智能 手机（小米、TCL、中性、金立等） 。 （2）第三阶段：业务方面，自主研发快充等产品，收购胶壳 和电容企业，并成立电压器事业部，向产业链上游延伸；客户方面，成为国内主流手机品牌稳定 供应商，同时拓展海外市场，新增亚马逊、PNY、贝尔金等海外客户。 （3）第四阶段：业务方面， 17-19 年手机充电器销量 1.5/1.8/1.9 亿只，标配充电器市占率达 7%、9%、10%，17、18 年建立印 度、印尼生产基地建立并投产；客户方面，成为华为 Mate20 标配 40W 快速充电器的主力供应 商，拓展物联网相关客户（谷歌、腾讯、百度等） 。 图图 1、奥海科技发展历史奥

10、海科技发展历史 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图图 2：公司手机充电器销量及市占率公司手机充电器销量及市占率 资料来源：公司公告，民生证券研究院 主要主要客户：客户： 功能手机、组装手机、数码产 品等企业 OEM模式为主模式为主 主要产品：2.5W头线一体 充电器 应用领域：功能手机 第一阶段 2006以前 第二阶段 2006-2012 OEM转为转为ODM，拓展国内，拓展国内 手机主流客户手机主流客户 主要产品：2.5W、5W充电 器 应用领域：智能手机、功能 手机 主要主要客户：客户： 小米、TCL、中兴、金立、 华勤、传音等 第三阶段 2013-2016 自主研发快充产品，开拓海自

11、主研发快充产品，开拓海 外市场，布局产业链上游外市场，布局产业链上游 主要产品：5W为主，新增 8W、18W快充产品 应用领域：智能手机、平板、 电视棒等 主要客户：主要客户： 小米、魅族、传音、亚马逊、 酷派、Belkin、TCL、PNY等 第四阶段 2017至今 主要客户：主要客户： 华为、vivo、小米、腾讯、 百度、华硕、亚马逊、LG、 Belkin、谷歌等 新增新增手机大客户，海外市场手机大客户，海外市场 扩张扩张 主要产品：快充产品普及， 新增40W快充 应用领域：智能手机、平板、 可穿戴设备、智能家居等 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 5 10 15 20 25

12、 201720182019 公司手机充电器销售量（亿只）全球手机出货量（亿部）市占率 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 奥海科技（奥海科技（002993） 公公司实际控制人为夫妻关系，发行后合计持有公司司实际控制人为夫妻关系，发行后合计持有公司 62.17%股份。股份。刘昊通过深圳奥海间接持 股 46.46%；刘蕾直接持股 13.27%、通过奥悦投资和奥鑫投资间接持股 2.44%。刘昊与刘蕾为夫 妻关系，是公司实际控制人，直接和间接合计持有发行前公司总股本的 62.17%。公司另一持股人 刘旭是刘昊的哥哥，直接持有公司 6.64%股份。 图图 3：公

13、司股权结构公司股权结构 资料来源：公司公告，民生证券研究院 有线充电器营收占比超有线充电器营收占比超 90%，17 年起盈利能力逐步提升。年起盈利能力逐步提升。公司主要产品为有线充电器、无 线充电器、移动电源，2019 年有线充电器实现营收 21 亿元，占公司营收的 91%。17 年起毛利、 净利润稳步上升，19 年实现毛利 4.8 亿元，毛利率 21%，净利润 2.2 亿元，净利率达到 10%。 刘蕾刘昊 深 圳 奥 达 奥海科技 奥 新 投 资 奥 悦 投 资 深 圳 奥 海 刘 旭 匡 翠 思 41.60%35.80% 100.00% 1.11% 5.53%13.27%46.46% 6.

14、64% 1.99% 其 他 公 众 股 25.00% 东 莞 奥 洲 香 港 奥 海 江 西 奥 海 东 莞 海 州 东 莞 海 升 深 圳 亿 能 100.00%100.00% 100.00%100.00% 100.00%100.00% 15.00% 奥 洲 第 一 分 公 司 奥 海 第 一 分 公 司 印 尼 奥 海 印 度 希 海 江 西 海 升 海 升 第 一 分 公 司 99.99% 99.97% 100.00% 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 奥海科技（奥海科技（002993） 表表 1：公司主要产品及其技术特点公司主要产品及其技术特

15、点 公司产品公司产品 技术特点技术特点 下游应用下游应用 有线充电器 1、高充电转换效率和低待机功耗 2、充电效率高，充电速度快 3、输出充电电压、电流稳定，纹波平整杂讯少，抗干扰，保障 充电设备稳定运行 4、具有过欠压保护、过流保护、过温保护、短路保护、防漏电、 防雷击、电磁场保护等多项安全防护功能，安全性能高 适用于手机、可 穿戴设备等产品 无线充电器 1、符合无线协会 QI 协议认证 2、兼容性高，可适配苹果、三星、华为手机不同的电压电流需 求 3、具有金属异物识别保护功能，仅支持手机感应充电，其他金 属无感应，防止异常发热，提高安全性，避免耗费电 4、具有过欠压保护、过流保护、过温保护

16、等保护功能，安全性 能高 适用于无线充电 设备 移动电源 1、高充电转换效率和低待机功耗 2、储电性能稳定，安全系数高 3、 输出充电电压电流精度高， 具有过欠压、 过流、 过温等保护， 安全性能高，性能稳定 适用于手机、可 穿戴设备等产品 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图图 4：公司公司主营业务主营业务收入拆分（亿元）收入拆分（亿元） 图图 5：公司公司主营主营业务毛利率（业务毛利率（%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 注：非主营业务占营收的 1%。 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图图 6：公司毛利（亿元）公司毛利（亿元）&毛利率（毛利率（%） 图图 7：公司净利润（亿元）

17、公司净利润（亿元）&净利率（净利率（%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 0 5 10 15 20 25 201720182019 其他移动电源充电器 0% 5% 10% 15% 20% 25% 201720182019 充电器移动电源其他 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1 2 3 4 5 6 201720182019 毛利毛利率 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 1 1 2 2 3 201720182019 净利润净利率 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 奥海科技（奥海科技（

18、002993） 公司充电器产能、 产能利用率均稳步提升公司充电器产能、 产能利用率均稳步提升。 公司近三年充电器产能、 产能利用率均稳步上升， 2019 年充电器产能达 1.8 亿只，产能利用率达 96%；移动充电器产能 360 万只，保持稳定，产能 利用率从 2018 年的 72%提升至 2019 年的 98%。 图图 8：公司充电器产能、产量、产能利用率公司充电器产能、产量、产能利用率 图图 9：公司移动电源公司移动电源及其他主营的及其他主营的产能、产量、产能利用率产能、产量、产能利用率 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 注：移动电源及其他包括移动电源

19、、智能排插、小风扇等产品。 ASP 稳步上升，稳步上升，2019 年充电器年充电器 ASP 达达 10 元。元。从 BOM 成本看，2019 年胶壳材料/电阻电容 材料/磁性材料/芯片分别占 16%/18%/12%/10%，其他成本占 40%以上。从销售单价看，公司产品 ASP 呈现稳定上升态势，其中充电器价格 2017/2018/2019 年分别 6.2/7.4/9.6 元/只，2018/2019 增 速分别为 19%/30%。 图图 10：公司公司直接直接材料成本占比（内圈材料成本占比（内圈 2019/外圈外圈 2018） 图图 11：公司充电器公司充电器/移动电源移动电源 ASP（元）元

20、） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 90% 91% 92% 93% 94% 95% 96% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 201720182019 产能（万只）产量（万只）产能利用率（%） 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 201720182019 产能（万只）产量（万只）产能利用率（%） 16% 18% 12% 10% 44% 17% 17% 13% 11% 42% 胶壳材料 电阻电容材料 磁性材料 IC材料 其他 0 10 20 3

21、0 40 50 60 201720182019 充电器移动电源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 奥海科技（奥海科技（002993） 二二、品牌客户份额提升品牌客户份额提升，拉动业绩，拉动业绩快速增长快速增长 公司公司具有“具有“客户直接向公司下订单客户直接向公司下订单”和和“通过“通过方案公司下订单方案公司下订单”两种销售方式”两种销售方式。 （1）在第一 种方式下，品牌客户向公司下达采购订单。这类品牌客户主要包括华为、vivo、小米等。 （2）在 第二种方式下，品牌客户安排订单给其指定的方案公司，由方案公司与公司进行订单交易。采用 此种方式的客户

22、有：亚马逊、Reliance 等。2019 年客户直接下达采购订单占总销售额的 75%，通 过方案公司下订单占总销售额的 25%。 图图 12：品牌客户直接向公司下达订单模式品牌客户直接向公司下达订单模式 图图 13：品牌客户指定方案公司向公司下达订单模式品牌客户指定方案公司向公司下达订单模式 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 公司增长主要来源于大客户直接订单的增长。公司增长主要来源于大客户直接订单的增长。公司主要客户包括华为、vivo、小米、Mophie （墨菲） 、LG、传音、亚马逊、Reliance 这些终端客户，也包括富士康、华贝电子、伟创力这些

23、方案公司，方案公司背后的客户主要为亚马逊、Reliance、诺基亚、小米等品牌。公司增长来源 于不断开拓大用户，vivo、华为分别在 2017 年 2018 年成为奥海科技的大用户。2019 年公司前五 大客户分别为 vivo（23%） 、华为（15%） 、小米（15%） 、富士康（14%） 、墨菲（4%） 。 图图 14：报告期主要客户销售金额报告期主要客户销售金额（万元）（万元） 图图 15：2019 年客户占比年客户占比 资料来源：公司公告，民生证券研究院 注：小米、墨菲的销售金额指直接订单金额，不包含通过富士康等第三 方方案公司下达的订单。 资料来源：公司公告，民生证券研究院 050,

24、000100,000150,000200,000 2019 2018 2017 vivo华为小米富士康MophieLG vivo 华为 vivo 23.0% 华为 15.3% 小米 15.2% 富士康 14.3% Mophie 4.4% LG 3.7% 其他 24.1% 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 奥海科技（奥海科技（002993） 表表 2：公司主要客户获取方式及合作历史公司主要客户获取方式及合作历史 客户客户 获取客户的主要途径及方式获取客户的主要途径及方式 合作历史合作历史 合作模式合作模式 vivo 业务开发 2017 年至今 直接向公

25、司下达订单 华为 业务开发 2018 年至今 直接向公司下达订单 小米 业务开发 2013 年至今 直接向公司或通过方案公司下达订单 富士康 客户介绍 2016 年至今 主要是亚马逊、诺基亚等客户通过富士康向公司下达订单 Mophie（墨菲） 业务开发 2016 年至今 直接向公司或通过方案公司下达订单 LG 业务开发 2017 年至今 主要是直接向公司下达订单 传音控股 客户介绍 2015 年至今 主要是直接向公司下达订单 东莞华贝电子 客户介绍 2014 年至今 主要是终端客户通过华贝向公司下达订单 伟创力 客户介绍 2017 年至今 主要是 Reliance 等客户通过伟创力向公司下达订

26、单 资料来源：公司公告，民生证券研究院 三、未来布局：三、未来布局：加码技术研发，持续产能加码技术研发，持续产能扩张扩张 公司募集公司募集资金资金 12.15 亿元，主要亿元，主要用于用于智能终端设备配件、智能终端设备配件、无线无线充电、快充产品产能扩张充电、快充产品产能扩张。公 司本次以 26.88 元/股价格发行 4520 万股，共募集资金 12.15 亿元。本次发行前后，公司控股人深 圳奥海持 8400 万股，持股比例由 61.95%下降至 46.46%。募集资金主要用途包括产能扩张和技术 研发投入： （1）智能终端配件（塘厦）生产项目：计划新增全自动充电器生产线 32 条，计划三 年充

27、电器产能达产 1.39 亿只，可实现年收入达 14.82 亿元； （2）无线充电器及智能快充生产线建 设项目：计划新增无线充电器、智能快充生产线各 5 条，年产产能分别达 450 万只/年、1200 万 只/年，可实现产值 6.84 亿元； （3）研发中心建设项目：研发费用投入 0.32 亿元，主要开发快充、 无线充电技术，目前 PD、QC 协议快充充电器及新型 GaN 适配器正在研发中。在技术研发和市 场需要的驱动下，公司或向物联网设备充电、动力工具充电、大健康医疗充储电产品、汽车电源 等领域延伸。 表表 3：公司募集资金投运用概况公司募集资金投运用概况 项目名称项目名称 项目投资总额项目投

28、资总额 拟用募集资金投入总额拟用募集资金投入总额 实施主体实施主体 智能终端配件（塘厦）生产项目 6.18 亿元 6.18 亿元 奥海科技 无线充电器及智能快充生产线建设项目 3.10 亿元 3.10 亿元 江西奥海 研发中心建设项目 0.73 亿元 0.73 亿元 奥海科技 补充流动资金 2.50 亿元 1.20 亿元 - 合计 12.51 亿元 11.21 亿元 - 资料来源：公司公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 奥海科技（奥海科技（002993） 四四、行业：、行业：品牌厂商合力推动快充高成长品牌厂商合力推动快充高成长 快

29、充渗透率逐年提升快充渗透率逐年提升， 我们测算， 我们测算 22 年年快充快充市场规模达市场规模达 986 亿元亿元， 2020-22 年年 CAGR 为为 40%。 未来快充市场增长驱动力主要来自渗透率提高（即 10W 以上占比） 。根据产业调研及合理测算， 我们估计 2019 年有线充电器市场空间为 619 亿元，其中快充 434 亿元，预计 2022 年整体有线充 电器市场空间为 1081 亿元，其中快充市场规模 986 亿元、2020-22 年 CAGR 为 40%。 表表 4：有线充电器市场空间有线充电器市场空间 2019 2020E 2021E 2022E 出货量出货量=原配原配+

30、向第三方购买向第三方购买 23.9 22.1 25.4 26.1 原配原配=终端设备出货量（亿件）终端设备出货量（亿件） 19.7 18.4 21.0 21.7 其中：智能手机 13.7 12.2 14.5 14.8 可穿戴设备 3.4 3.7 4.1 4.5 个人电脑（包括笔电和台式机） 2.7 2.5 2.5 2.4 第三方出货量（亿件）：假设仅手机需要第三方出货量（亿件）：假设仅手机需要 4.1 3.7 4.4 4.4 第三方出货量/手机终端出货量（%） 30% 30% 30% 30% 手机充电器功率分布（手机充电器功率分布（%） 其中：功率 5-10W（苹果+大部分千元机） 50% 4

31、3% 28% 10% 功率 10-30W（安卓中高端手机） 40% 40% 40% 40% 功率 30W 以上（安卓中高端手机） 4% 12% 22% 35% GaN 工艺快充（安卓中高端手机） 1% 5% 10% 20% 充电器出货量（亿台）充电器出货量（亿台） 23.0 22.1 25.4 27.1 其中：功率 5-10W（苹果手机+大部分千元机+可穿戴） 12.3 10.5 9.3 6.4 功率 10-30W（安卓中高端手机） 7.1 6.3 7.5 7.7 功率 30W 以上（安卓中高端手机+电脑） 3.4 4.4 6.6 9.1 GaN 工艺快充（安卓中高端手机） 0.2 0.8 1

32、.9 3.8 充电器市场空间（亿元）充电器市场空间（亿元） 5-10W（苹果手机（苹果手机+大部分千元机大部分千元机+可穿戴）可穿戴） ASP 15 15 15 15 市场空间 184 158 140 96 10-30W（安卓中高端手机）（安卓中高端手机） ASP 30 28 26 25 市场空间 214 178 196 192 30W 以上（安卓中高端手机以上（安卓中高端手机+电脑）电脑） ASP 60 56 53 51 市场空间 203 247 351 467 GaN 工艺快充工艺快充 ASP 100 95 90 85 市场空间 18 75 170 327 合计合计 普通充电器市场 184

33、 158 140 96 快充市场（10W 以上） 434 500 716 986 市场空间 619 658 856 1081 快充市场增长率% 15% 43% 38% 整体市场增长率% 6% 29% 26% 资料来源：民生证券研究院整理 具体测算方法及核心假设如下： 核心方法：采取核心方法：采取“充电市场空间充电市场空间 = 各功率充电器出货量各功率充电器出货量ASP”的方式预测。的方式预测。其中，手机充 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 奥海科技（奥海科技（002993） 电器出货量=原配充电器+向第三方购买量（假设为 30%手机出货量） ，可穿

34、戴设备和电脑充电器 出货量=终端设备出货量。同时，将充电器分为四个档位：5-10W（苹果手机+大部分千元机+可 穿戴） 、10-30W（安卓中高端手机） 、功率 30W 以上（安卓中高端手机+电脑） 、GaN 工艺快充（安 卓中高端手机） 。 核心假设：核心假设： （1）各单位出货量比例：根据我们统计，大部分千元机标配充电器仍为 10W 以 下普通充电器，1500 元以上 HMOV 多搭载快充（18W/22.5W30W 居多） ，苹果除高端机型外仍标 配 5V1A，三星全系列基本都是搭载 25W 快充，30W 以上闪充/搭载 GaN 开关的充电器仍只在少 量高端机型配备。据此，我估算 2019

35、 年手机充电器 5-10W/10-30W/30W 以上分别占 45%/50%/4%/1%，且快充（10W 及以上）比例逐年提升。 （2）各档位 ASP：根据我们统计， 10-30W/30W 以上/GaN 充电器平均售价分别在 60/120/200 元左右，我们按照 BOM 成本为其售价 的 50%计算，并考虑到技术成熟、假设成本逐年降低。 表表 5：HMOV 千元机配备充电器功率梳理千元机配备充电器功率梳理 机型机型 价格（元）价格（元） 功率（功率（W） 是否快充（是否快充（10W) VIVO U1 749 10 否 U3X 799 18 是 U3 999 18 是 Z3X 998 10 否

36、 Z5X 1199 18 是 U1 1398 18 是 Z3 1598 22.5 是 Z5 1698 22.5 是 小米小米 Redmi 7A 549 10 否 Redmi 8A 599 10 否 Redmi 9A 599 10 否 Redmi 8 799 10 否 Redmi 9 799 10 否 Redmi Note 8 899 18 是 Redmi 10X 4G 999 22.5 是 Redmi Note 8 Pro 1099 18 是 Redmi K30 4G 1399 27 是 Redmi K30i 5G 1499 30 是 OPPO A5 899 10 否 A8 1199 10 否

37、 A11 1299 10 否 A52 1599 18 是 K5 1699 30 是 华为华为 荣耀畅玩 9A 899 10 否 荣耀 Play3 899 10 否 荣耀 Play3e 899 5 否 华为畅享 10e 999 10 否 华为畅享 10 1099 10 否 华为畅享 10 Plus 1399 10 否 荣耀 Play4T Pro 1499 22.5 是 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 奥海科技（奥海科技（002993） 荣耀 Play4T 1099 10 否 资料来源：民生证券研究院整理 表表 6：各手机厂商在售各手机厂商在售 10

38、-30W 充电器价格充电器价格 充电器型号充电器型号 功率功率 价格价格 OPPO AK733 10 29 20W VOOC 20 79 30W VOOC 30 99 VIVO vivo 22.5W 闪充充电器 22.5 49 vivo 18W 闪充充电器 18 47 vivo 33W 闪充充电器 33 69 vivo 10W 旅行充电器 10 69 vivo 22.5W 低压闪充充电器 22.5 69 华为华为 荣耀快充充电器(Max 22.5W SE) 22.5 59 华为充电器 SuperCharge 快充版（Max 22.5W） 22.5 99 华为充电器 QuickCharge 快充

39、版（Max 18W） 18 59 小米小米 小米 Type-C 充电器快充版 18W 白色 18 39 小米充电器 22.5W 白色 22.5 39 小米 USB 充电器快充版（18W） 白色 18 29.9 小米充电器 33W 白色 33 69 平均平均 21 60 资料来源：民生证券研究院整理 竞争格局方面，竞争格局方面，代工市场总体集中度较低代工市场总体集中度较低。2019 年充电器代工市场中赛尔康处于首位，出货 量在 2 亿只左右，奥海科技为第二大企业，其他代工企业主要包括 Dongyang E&P（韩国） 、伟创 力、飞宏科技、雅达电子、光宝科技等。 表表 7：各主要充电器代工厂业务

40、及客户情况：各主要充电器代工厂业务及客户情况 公司名称 充电类产品业务 客户 赛尔康技术有限公司（领益智造） 充电器、电源适配器、无线充电 苹果、华为、OPPO、VIVO 等 雅达电子有限公司 高频开关式电源、高频元件、调幅器、调谐器、电线 产品、磁性电子元件及注塑产品 华为、苹果等 比亚迪股份有限公司 为客户提供垂直整合的一站式服务， 设计并生产外壳、 键盘、液晶显示模组、摄像头、柔性线路板、充电器 等手机部件，并提供整机设计及组装服务 华为、三星、vivo、OPPO、小米、LG、苹果等 Dongyang E&P （韩国） 交换式电源供应器、直流转换器、充电器、连接器等 三星、佳能、rock

41、well automation、HUMAX、 woongin、JVC、FUJI XEROX、SINDORCOH 等 航嘉 开关电源、适配器等 IT 周边产品，手机等移动电子产 品充电器 联想、华为、海尔、中兴、HP、DELL、Bestbuy、 OPPO、VIVO、大疆、海康、大华等 光宝科技股份有限公司 无线充电发射/接收器、快速充电器；能够提供更高功 率的 USB Type C 接头、 USB PD (Power Delivery)技术 DELL 等 资料来源：公开资料整理，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 奥海科技（奥海科技（0

42、02993） 五五、投资建议投资建议 未来三年快充渗透率提升推动行业快速成长，公司目前作为快充代工领域重要参与者，受益 于行业高景气度。预计 20-22 年公司收入 31/43/61 亿元，归母净利润 3.8/6.0/8.4 亿元，对应估值 42/27/19 倍，参考 SW 电子 2020/09/01 最新估值 61 倍，我们认为低估，首次覆盖给予“推荐”评 级。 六六、风险提示风险提示 （1）中美贸易摩擦升级； （2）疫情控制不及预期； （3）快充渗透率不及预期。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 奥海科技（奥海科技（002993） 公司财务报表数据预测汇总公司财务报表数据预测汇总 TABLE_FINANCEDETAIL 利润表（百万元）利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入营业总收入 2,316 3,075 4,298 6,101 成长能力成长能力 营业成本 1,835 2,348 3,201 4,542