1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 单击或点击此处输入文字。Table_Title 2020 年年 08 月月 31 日日 电力设备电力设备 Table_BaseInfo 行业动态分析行业动态分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 首选股票首选股票评级评级 300750宁德时代买入-A 603659璞泰来买入-A 002812恩捷股份买入-A 688388嘉元科技买入-A 002850科达利买入-A 600438通威股份买入-A 601012隆基股份买入-A 002

2、459晶澳科技买入-A 300763锦浪科技买入-A 002706良信电器买入-A 600406国电南瑞买入-A 601877正泰电器买入-A 603416信捷电气买入-A 603728鸣志电器买入-A Table_Chart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 %1M3M12M 相对收益相对收益1.97-6.25-24.74 绝对收益绝对收益5.1519.022.75 邓永康邓永康分析师 SAC 执业证书编号：S05 吴用吴用分析师 SAC 执业证书编号：S03 彭广春彭广春分析师 SAC 执业证书编号：S06 王瀚王瀚

3、报告联系人 相关报告相关报告 动力电池产业回归上行通道，光伏产业 链涨价周期持续 2020-08-24 电车七月产销同比首次上升，低压电器 提价显景气需求 2020-08-17 光伏产业链涨价持续，V 字之后欧洲电 车持续向好 2020-08-10 新能源车观察系列 75：V 字之后，欧洲 新能源车销量持续向好 2020-08-07 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 光伏产业链价格趋于缓和光伏产业链价格趋于缓和， 需求维持高需求维持高 景气景气 新能源发电新能源发电：产业链价格趋于缓和产业链价格趋于缓

4、和，需求维持高景气需求维持高景气。本轮产业链涨价源于最上 游的硅料供给紧缺，短期有望缓和，多晶硅菜花料和致密料市场报价分别为 66 元/kg 和 94 元/kg，环比增速持续放缓；硅片、电池片涨势停止，后期有望回落， 根据隆基和通威 8 月 25 日最新报价， G1 和 M6 硅片价格保持不变，成交均价分 别为 3.1 元/片和 3.25 元/片； 单晶 PERC 电池片价格保持不变， 成交均价为 0.97 元/片；当前组件价格对四季度装机需求抑制作用相对有限，目前组件价格成交 价落在 1.55-1.65 元/W 的区间内， 但作为市场建设主体的央企大部分仍有望选择 在年内并网，今年竞价项目的

5、完成度预计仍将相对较高；2021 年光伏装机需求 确定性依然较高，维持对于 2021 年全球光伏装机 160GW（国内 40-50GW，海 外 100-120GW）的判断。 投资建议：近期产业链涨价趋于缓和,国内需求预计 Q3 淡季不淡, Q4 需求旺盛,同时 海外需求强劲复苏,内外共振行业景气向上。我们建议把握 4 条主线: 1)下半年涨价 导致盈利修复弹性大的多晶硅料和电池片环节,重点推荐通威股份、爱旭股份通威股份、爱旭股份; 2)竞 争格局最好的单晶硅片和胶膜环节,重点推荐隆基股份、福斯特隆基股份、福斯特和中环股份中环股份; 3)行业 技术迭代产生的下一个 a 机会,其一是受益于双玻组件

6、渗透率提升的玻璃环节,重点 推荐福莱特福莱特, ,重点关注港股信义光能信义光能和福莱特玻璃福莱特玻璃。其二是从 0 到 1 的 HJT 产业链, 重点推荐苏州固锡苏州固锡和帝科股份帝科股份,重点关注迈为股份、捷佳伟创迈为股份、捷佳伟创和山煤国际山煤国际; 4)业绩增 速快、估值相对较低的锦浪科技、晶澳科技锦浪科技、晶澳科技和阳光电源阳光电源。当前风电板块整体估值仅 10 倍左右，向下空间非常有限，同时未来两年风电板块业绩将实现快速增长叠加估 值提升，板块配置性价比非常高。重点推荐金风科技、明阳智能、天顺风能、中材金风科技、明阳智能、天顺风能、中材 科技、日月股份、金雷股份科技、日月股份、金雷股

7、份等。 新能源汽车新能源汽车：中国持续回暖中国持续回暖，欧洲维持高增欧洲维持高增。7 月中国新能源汽车产量为 10 万辆， 同比增长 15.6%， 环比下降 1.96%； 销量达 9.8 万辆， 同比增长 19.3%， 环比下降 5.77%。 尽管 7 月同比大幅上涨部分原因是由于同期新能源汽车补贴政策切换，销量骤降， 导致基数过低，但随着各大车厂的陆续复产复工，结合新能源汽车下乡活动的开启， 下游需求端逐步回暖，产销量情况明显改善，已超过 2019 年同期水平。根据乘联会 的数据，7 月特斯拉 Model 3 销量以 11014 辆继续保持第一，市场份额达到 13%。一 季度在碳排放政策倒逼

8、下欧洲新能车市场爆发式增长，随后被疫情打断，在疫情逐 渐缓解叠加各国出台相关经济刺激政策，欧洲主要新能车市场持续高增长。 投资建议：投资建议：重点推荐产业链各环节具备全球竞争力的龙头公司。电池环节，重点推 荐宁德时代宁德时代，建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源等；材料及零部件 环节，重点推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、嘉元科技、当升科技、新宙邦，璞泰来、恩捷股份、科达利、嘉元科技、当升科技、新宙邦，建议 关注中科电气、杉杉股份、星源材质中科电气、杉杉股份、星源材质等；特斯拉产业链，重点推荐：宏发股份、三宏发股份、三 花智控、旭升股份、奥特佳、银轮股份

9、、拓普集团花智控、旭升股份、奥特佳、银轮股份、拓普集团等。 电力设备与工控：电力设备与工控：低压电器厂商提价低压电器厂商提价在即在即，工控看龙头。工控看龙头。国家电网面向社会各界 发布 “数字新基建”十大重点建设任务， 10 大重点任务包括：电网数字化中心， 能源大数据中心，电力大数据应用，电力物联网，能源工业云网，综合能源服务平 台，5G 应用，人工智能，区块链，北斗，印证了我门此前关于能源互联网建设加码 的预期，具体投资方面， 2020 年信通方向预计投资 247 亿(YoY +100%） ，带动社会 投资超 1000 亿，从稳增长的角度看，配电网建设更具有长期促进作用，从长期来看， 电网

10、投资将出现结构性转变：一是配用电端投资的占比会持续上升；二是基于电力 物联网建设相关的智能化、信息化领域投资的占比会大幅上升，预计未来 5 年电网 智能化的投资规模有望超万亿。 工控方面工控方面：7 7 月 PMI 指标维持在荣枯线之上，从工业机器人产量来看，随着国内中小 企业复工达产， 4-7 月工业机器人产量同比增长 27%/17%/29%/19.4%（1-2 月同比下 降 19.4%） ，工业机器人在 7 月份达产 21170 台/套，工控行业景气度持续提升，从长 期来看，未来中国工业自动化市场将进入中速成长期，主要需求来自于产业升级带 来的以效率提升为目的的设备改造，同时，进口替代也是

11、中国工业自动化企业有望 qRsRtOqNsQoPmQqNvNxOoN6M9R8OnPrRnPoOjMmMxOfQmMrN9PpPyRNZoPmOMYoOtM 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 获得高于市场平均增长水平的驱动因素。 投资建议投资建议：电力设备重点推荐四条主线：1) 低压电器国产化替代趋势显著，未来空 间广阔，行业集中化趋势明显，龙头公司增速高于行业整体，重点推荐良信电器、良信电器、 正泰电器正泰电器；建议关注众业达众业达；2）国网明确全面开启建设具有中国特色国际领先的能 源互联网企业新征

12、程，重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、涪陵电力、远光软国电南瑞、国网信通、亿嘉和、涪陵电力、远光软 件件、威胜信息威胜信息、金智科技金智科技、海兴电力海兴电力、正泰电器正泰电器、良信电器良信电器等；3）特高压领衔的电 网基建带来 2-3 年的业绩弹性，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电 工工、长缆科技长缆科技等；4）充电桩进入发展快车道，重点推荐：许继电气许继电气、国电南瑞国电南瑞、特特 锐德锐德等。 工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司 增速将高于行业，重点推荐：汇川技术汇川技术、麦格米特麦格米特、信捷电气信捷

13、电气、雷赛智能雷赛智能、鸣志鸣志 电器电器等。 风险提示：风险提示：欧洲市场不及预期，终端销量不及预期，政策不及预期等。 本周组合：宁德时代、璞泰来、恩捷股份、嘉元科技、科达利、通威股份、隆基本周组合：宁德时代、璞泰来、恩捷股份、嘉元科技、科达利、通威股份、隆基 股份、晶澳科技、锦浪科技、良信电器、国电南瑞、正泰电器、信捷电气、鸣志电股份、晶澳科技、锦浪科技、良信电器、国电南瑞、正泰电器、信捷电气、鸣志电 器。器。 行业动态分析/电力设备 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 产业

14、链涨价趋于缓和，需求维持高景气产业链涨价趋于缓和，需求维持高景气.6 1.1. 行业观点概要. 6 1.2. 行业数据跟踪. 9 1.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪.10 2. 中国持续回暖，欧洲维持高增中国持续回暖，欧洲维持高增.12 2.1. 行业观点概要.12 2.2. 行业数据跟踪.15 2.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪.16 3. 低压电器厂商提价即将开始，工控看龙头低压电器厂商提价即将开始，工控看龙头.18 3.1. 行业观点概要.18 3.2. 行业数据跟踪.22 3.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪.23 4. 本周板块行情（中信一级）本周板块行情（中信一级）.26 图表

15、目录图表目录 图 1：多晶硅菜花料市场报价.6 图 2：多晶硅致密料市场报价.6 图 3：光伏硅片市场报价（元/片，含税）.6 图 4：光伏电池片市场报价（元/片，含税）.6 图 5：395-405W 单晶 PERC 组件市场价格（元/W）.6 图 6：425-435W 单晶 PERC 组件市场价格（元/W）.6 图 7：2020 年国内光伏装机有望超过 45GW.7 图 8：2020 年国内光伏装机集中在下半年. 8 图 9：全球光伏发电新增装机量（GW）. 8 图 10：国内风电季度发电量 (亿千瓦时). 9 图 11：全国风电季度利用小时数.9 图 12：多晶硅价格（美元/kg）.9 图

16、 13：硅片价格（156*156，美元/片）.9 图 14：电池片价格(156*156，美元/片）.9 图 15：组件价格(单位：美元/W).9 图 16：2019-2020 新能源汽车产量数据（辆）.12 图 17：2019-2020 新能源汽车销量数据（辆）.12 图 18：2019-2020 新能源汽车累计月销量（辆）.12 图 19：2019-2020 纯电动车月销量（辆）.12 图 20：2019-2020 插电混动车月销量（辆）.12 图 21：中国 2020 年 7 月新能源车销量 TOP10.13 图 22：中国 2020 年 1-7 月新能源车累计销量 TOP10. 13 图

17、 23：欧洲主要国家 2020 年 1-7 月新能源汽车销量.14 图 24：全球各地汽车减排法规-欧洲要求最严. 14 图 25：2019-2020 年中国新能源汽车月销量（辆）.15 图 26：电芯价格（单位：元/wh）.15 图 27：正极材料价格（单位：万元/吨）.15 图 28：负极材料价格（单位：万元/吨）.15 行业动态分析/电力设备 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 29：隔膜价格（单位：元/平方米）.15 图 30：电解液价格（单位：万元/吨）.15 图 31：国网信息通信投资额

18、情况.19 图 32：我国配电网的投资占比持续上升.19 图 33：PMI 数据情况.20 图 34：工业机器人情况.20 图 35：制造业 PMI 指数.21 图 36：制造业城镇员工年均工资.21 图 37：工业制造业增加值同比增速回暖.22 图 38：工业增加值累计同比增速疫情后降幅缩窄.22 图 39：固定资产投资完成超额累计同比增速情况.22 图 40：长江有色市场铜价格趋势(元/吨).22 图 41：中信指数一周涨跌幅.26 图 42：电力设备新能源 A 股个股一周涨跌幅前 5 位及后 5 位. 26 表 1：风、光、储行业要闻. 10 表 2：风光储行业个股公告跟踪.10 表 3

19、：新能源汽车行业个股公告跟踪.16 表 4：正泰电器、德力西部分产品价格调整幅度.18 表 5：低压电器行业需求有望保持 8-10%增长. 18 表表 6：我国配电网的投资占比持续上升：我国配电网的投资占比持续上升.20 表 7：电力设备及工控行业要闻.23 表 8：细分行业一周涨跌幅. 26 行业动态分析/电力设备 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 产业链涨价趋于缓和，需求维持高景气产业链涨价趋于缓和，需求维持高景气 1.1. 行业观点概要行业观点概要 光伏动态：光伏动态： 本轮产业链涨价源于

20、最上游的硅料供给紧缺本轮产业链涨价源于最上游的硅料供给紧缺，短期有望缓和短期有望缓和：本轮产业链涨价始于最上游的 硅料，主因是 7 月新疆硅料厂爆炸导致的大面积停产检修，随后涨价开始向下游传导。根据 PVinfoLink 的最新信息，目前新疆地区检修完毕的硅料企业正等待政府批准开工通知，倘若 本月底前有机会陆续复产，9 月能接近满产，叠加海外硅料企业满产供应助力，预期 10 月多 晶硅供给紧缺问题有望得到较大程度缓和。截至 8 月 26 日，菜花料和致密料市场报价分别 为 66 元/kg 和 94 元/kg，环比增速持续放缓。 图图 1：多晶硅菜花料市场报价：多晶硅菜花料市场报价图图 2：多晶

21、硅致密料市场报价：多晶硅致密料市场报价 资料来源：PVinfoLink，安信证券研究中心资料来源：PVinfoLink，安信证券研究中心 硅片硅片、电池片涨势趋缓电池片涨势趋缓。从本周的产业链价格看，虽然上游硅料价格仍在惯性上涨，但硅片 和电池片价格在经过一轮暴涨后开始趋于稳定，产业链上涨已经开始呈现缓和态势并有望达 到新的动态平衡。根据隆基和通威 8 月 25 日最新报价，G1 和 M6 硅片价格保持不变，成交 均价分别为 3.1 元/片和 3.25 元/片；单晶 PERC 电池片价格保持不变，成交均价为 0.97 元/ 片。整体来看，受下游组件减少外采影响，电池片市场成交价格出现下滑，后续

22、在项目动工 进度放缓的背景下可能持续走低。 图图 3：光伏硅片市场报价（元：光伏硅片市场报价（元/片，含税）片，含税）图图 4：光伏电池片市场报价（元：光伏电池片市场报价（元/片，含税）片，含税） 资料来源：隆基股份官网，安信证券研究中心资料来源：通威股份官网，安信证券研究中心 当前组件价格对四季度装机需求抑制作用相对有限当前组件价格对四季度装机需求抑制作用相对有限。此轮产业链价格上涨最终传递至组件端， 目前组件价格成交价落在 1.55-1.65 元/W 的区间内，涨幅较为明显。市场普遍担忧组件价格 上涨会使终端电站项目收益率降低，进而导致 2020 年 Q4 光伏装机需求锐减。但 2020

23、年 Q4 国内需求主要来自竞价项目，而竞价项目延期一个季度并网补贴电价将会减少 1 分钱。 虽然从当前时点看部分终端电站建设可能会因为组件涨价而选择观望或延期，但作为市场建 设主体的央企大部分仍有望选择在年内并网，因此今年竞价项目的完成度预计仍将相对较高。 图图 5：395-405W 单晶单晶 PERC 组件市场价格（元组件市场价格（元/W）图图 6：425-435W 单晶单晶 PERC 组件市场价格（元组件市场价格（元/W） 行业动态分析/电力设备 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 资料来源：PVi

24、nfoLink，安信证券研究中心资料来源：PVinfoLink，安信证券研究中心 全年国内装机有望达全年国内装机有望达 45GW，同比增长，同比增长 50%。2020 年光伏发电项目国家补贴竞价结果目前 已公布，共有 25.96GW 的光伏电站进入补贴名单，同比增长 14%；对于未纳入今年补贴范 围的 7.54GW 申报项目，可自愿转为平价，与此同时，今年光伏平价项目申报 33.1GW，同 比增超 120%；除了竞价项目和平价项目以外，国家能源局近期公布七月全国户用光伏安装 数据，7 月新增户用光伏装机 886.7MW，截至 7 月累计户用光伏装机 2.9351GW，只达到全 国户用光伏 6

25、GW 的 48.92%，目前剩余指标充足，预计下半年户用光伏装机将持续加速。 叠加 2019 年结转至今年并网的竞价项目等，有望支撑全年装机量达到 45-50GW。其中，预 计竞价项目 21GW、户用 7GW、平价 5-10GW、领跑者奖励指标 1.5GW、示范项目与特高 压配套 5GW、2019 年结转项目 8GW。 图图 7：2020 年国内光伏装机有望超过年国内光伏装机有望超过 45GW 资料来源：国家能源局，安信证券研究中心预测 从节奏上来看，下半年国内光伏装机量占全年的比例超过从节奏上来看，下半年国内光伏装机量占全年的比例超过 70%。受国内疫情影响，2020Q1 国内光伏装机仅 3

26、.42GW，同比下滑 34%；但由于 2019 年顺延的项目需要在 2020 年 6 月 30 日前并网，预计 2020Q2 装机将达到 8-10GW。而 2020 年竞价指标落地后，项目将于 Q3 正式启动，Q4 将迎来高峰，预计 Q3 装机 12-14GW，Q4 装机 18-20GW；Q4 将迎来史 上最旺的一个季度。 行业动态分析/电力设备 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 8：2020 年国内光伏装机年国内光伏装机集中在下半年集中在下半年 资料来源：国家能源局，安信证券研究中心预测 20

27、21 年光伏装机需求确定性依然较高年光伏装机需求确定性依然较高：从当前时点看，2021 年光伏装机需求确定性依然很 高。其中，国内方面主要来自 2020 年平价（需要 2021 年底前并网） 、户用以及大基地等项 目；海外方面，疫情导致部分项目递延以及成本端的进一步下降预计将推动 2021 年需求快 速增长。我们维持对于 2021 年全球光伏装机 160GW（国内 40-50GW，海外 100-120GW） 的判断。 图图 9：全球光伏发电新增装机量（：全球光伏发电新增装机量（GW） 资料来源：IEA，国家能源局，安信证券研究中心测算 风电动态：风电动态： 考虑疫情影响，预计风电并网时间将顺延

28、至 2021 年，叠加海上、分散式、平价、通道项目， 我们认为 2021 年风电行业将维持高景气。预计预计 2020 年风电新增装机容量年风电新增装机容量 30-35GW，2021 年维持在年维持在 30GW 以上。以上。 投资建议投资建议：近期产业链涨价趋于缓和,国内需求预计 Q3 淡季不淡, Q4 需求旺盛,同时海外需求 强劲复苏,内外共振行业景气向上。我们建议把握 4 条主线: 1)下半年涨价导致盈利修复弹性 大的多晶硅料和电池片环节,重点推荐通威股份、爱旭股份通威股份、爱旭股份; 2)竞争格局最好的单晶硅片和胶 膜环节,重点推荐隆基股份、福斯特隆基股份、福斯特和中环股份中环股份; 3)

29、行业技术迭代产生的下一个 a 机会,其一是 受益于双玻组件渗透率提升的玻璃环节,重点推荐福莱特福莱特,重点关注港股信义光能信义光能和福莱特玻福莱特玻 璃璃。其二是从 0 到 1 的 HJT 产业链,重点推荐苏州固锡苏州固锡和帝科股份帝科股份,重点关注迈为股份、捷佳迈为股份、捷佳 伟创伟创和山煤国际山煤国际; 4)业绩增速快、估值相对较低的锦浪科技、晶澳科技锦浪科技、晶澳科技和阳光电源阳光电源。当前风 电板块整体估值仅 10 倍左右，向下空间非常有限，同时预计未来两年风电板块业绩将实现 快速增长叠加估值提升，板块配置性价比非常高。重点推荐金风科技金风科技、明阳智能明阳智能、天顺风能天顺风能、 中材科技、日月股份、金雷股份中材科技、日月股份、金雷股份等。 行业动态分析/电力设备 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1.2. 行业数据跟踪行业数据跟踪 图图 10：国内风电季度发电量：国内风电季度发电量 (亿千瓦时亿千瓦时)图图 11：全国风电季度利用小时数：全国风电季度利用小时数 资料来源：中电联，安信证券研究中心资料来源：中电联，