1、证券研究报告行业研究汽车 汽车专题报告 1 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 再论乘用车复苏之逻辑再论乘用车复苏之逻辑 增持（维持） 投资要点投资要点 至至 7 月产批同比增速连续月产批同比增速连续 3 个个月为正月为正，零售同比增速首次转正零售同比增速首次转正。随国内 疫情逐渐被控制，汽车消费逐步进入复苏轨道。产销层面 Q2 产批零陆 续转正， Q2 整体产量/批发/零售销量同比+4.73%/+1.26%/-15.06%。 细分 月份来看，5 月产量/批发销量同比均转正，6-7 月产销同比持续为正， 7 月零售同比转正。

2、 库存层面 Q2 企业&渠道库存均增加， 分别增加 6/39 万辆。价格层面 Q2 折扣率逐步扩大，整体+0.96pct。 2020 二二季报反应出了什么季报反应出了什么？ 20172017- -20192019 年产业链持续经受了周期下行带来的阵痛，而年产业链持续经受了周期下行带来的阵痛，而 2019Q42019Q4 报表报表 已有见底企稳的迹象，疫情突至下被打乱了节奏，已有见底企稳的迹象，疫情突至下被打乱了节奏，2020Q12020Q1 进一步承压。进一步承压。 随着产业链复工复产随着产业链复工复产+ +车企促销车企促销+ +相关政策出台，相关政策出台，Q2Q2 各项指标开始回升。各项指标

3、开始回升。 成长能力：成长能力：1）随着疫情影响逐渐消退+车企促销+刺激政策出台，行 业需求回暖，在 2019Q2 低基数下，2020Q2 营收同比实现转正。2）面对 需求下行产业链 2020Q2 投资放缓明显，在建工程已见底企稳。 盈利能力：盈利能力：随着产业链复工复产顺利，产能利用率逐渐恢复，2020Q2 产业链毛利率快速回升， 期间费用率下降明显， 净利率也实现快速回升。 营运能力：营运能力：需求下行+疫情影响导致产业链库存周转天数拉长，但产 业链经营性现金流净额 2020Q2 年明显回升。 2020Q1 是业绩最差时点，是业绩最差时点，2020Q2 如期环比改善，如期环比改善，2020

4、Q3 收入收入/净利润净利润 同比预计实现正增长同比预计实现正增长。国五促销影响逐步消退，小幅补库下 2019Q3 行 业需求及收入端环比 Q2 明显转好，但净利润依然维持低位。2020Q32020Q3 国国 内乘用车量内乘用车量- -库库- -价运行情况预计：价运行情况预计：1）产销层面：疫情影响逐步减弱+地 方刺激政策+经济逐步复苏，2020Q3 乘用车产销预计进一步企稳复苏， 产批预计有望实现同比正增长 3-5%，交强险口径的零售预计同比+10% （基数低） 。2）库存层面：自自 2018 年以来产业持续去库存，加上疫情年以来产业持续去库存，加上疫情 叠加影响，产业目前仍处于较为谨慎状态

5、，预计叠加影响，产业目前仍处于较为谨慎状态，预计 Q3 小幅补库。小幅补库。3）价格 层面：Q3 仍处于淡季市场，预计折扣率稳中小升。仍处于淡季市场，预计折扣率稳中小升。关于 2020 全年国内 乘用车产销预测，我们依然整体结论维持中期策略报告观点，认为海外 疫情影响逐步减弱， 基于这个假设前提， 我们预计全年产量/批发同比下 滑约 9.3%，零售（交强险）同比下滑约 5.6%。 投资建议：投资建议：全面看多全面看多，建议超配建议超配 全面积极看多汽车板块， 核心三条主线， 建议超配。全面积极看多汽车板块， 核心三条主线， 建议超配。 1） 无论 PE 还是 PB 角度， 乘用车及零部件估值均

6、较低。 2） 国内复工复产恢复正常+中央/地 方政策相继出台+海外供应链逐步恢复，乘用车景气度重新进入复苏轨 道且逐季加速。 3） 参照海外成熟国家， 结合中国人均 GDP 及人口规模， 乘用车的产销规模依然有望创历史新高。4）汽车正经历类似手机变革 时代将有望改变未来人们生活方式最终实现持续提价。整车板块：短期 重点看好板块性估值修复行情，各家整车均有轮涨性机会；长期整车格 局重点看好“特斯拉+自主+日系”市场份额提升，首推【长城汽车】【长城汽车】 ， 受益【广汽集团【广汽集团+长安汽车长安汽车+上汽集团】上汽集团】 。零部件板块：1）特斯拉产业链 核心供应商【拓普集团】【拓普集团】 ；2）

7、享受智能网联赛道行业红利，重点推荐英 伟达产业链【德赛西威】【德赛西威】+华为产业链【华阳集团【华阳集团+中国汽研】中国汽研】 ；3）自主 CVT 变速器龙头标的且受益商用车需求复苏的【万里扬】【万里扬】 。 风险提示：风险提示：疫情控制进展低于预期；乘用车需求复苏低于预期。 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 汽车行业、 汽车行业 2020H2 投资策投资策 略：全面看多，核心三条主略：全面看多，核心三条主 线线-2020-07-12 2、 汽车专题报告：为什么汽、 汽车专题报告：为什么汽 车配置时机已至？车配置时机已至？-20200505 3、 汽车行业二季度投资策、 汽车行业二季度

8、投资策 略：配置时机已至略：配置时机已至-20200406 2020 年年 09 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证号：S0600520010001 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% -012020-05 汽车沪深300 2 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业专题报告 内容目录内容目录 1. 5-7 月乘用车量月乘用车量-库库-价实际运行如何？价实际运行如何？ . 4 1.1. 产销层面：Q2 产批零陆续转正 . 4 1.2.

9、 库存层面：Q2 企业&渠道库存均增加. 5 1.3. 价格层面：5-8 月折扣率继续扩大 . 5 2. 2020 二季报反应出了什么？二季报反应出了什么？ . 6 2.1. 成长能力：营收回升，资本开支见底企稳. 6 2.2. 盈利能力：毛利率恢复，盈利能力回升明显. 8 2.3. 营运能力：存货周转恢复，整体资金回笼加快. 11 3. 2020 三季度业绩如何展望？三季度业绩如何展望？ . 14 4. 投资建议：全面看多，建议超配投资建议：全面看多，建议超配 . 15 5. 风险提示风险提示 . 15 pOpMmRnQmOoPqMnQzRwPmP9PaO8OtRoOpNrReRqQzQfQ

10、pPqMaQqQwPvPnMoOvPsRnP 3 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业专题报告 图表目录图表目录 图 1：2020/7 狭义乘用车产量同比+12.6%（万辆） . 4 图 2：2020/7 狭义乘用车批发同比+6.9%（万辆） . 4 图 3：2020/7 狭义乘用车零售同比+7.2%（万辆） . 4 图 4：2020/7 新能源乘用车批发同比+20.6%（万辆） . 4 图 5：2020 年 7 月传统乘用车企业库存增加 6 万辆. 5 图 6：2020 年 7 月企业累计库存为-34 万辆 . 5 图

11、 7：2020 年 7 月传统乘用车渠道库存增加 5 万辆. 5 图 8：2020 年 7 月渠道累计库存为 346 万辆. 5 图 9：乘用车整体的折扣率走势（算术平均）. 6 图 10：2020Q2 整车营业收入同比+18.4% . 7 图 11：2020Q2 零部件营业收入同比+8.9% . 7 图 12：2020Q2 汽车服务营业收入同比-6.8% . 7 图 13：20Q2 整车固定资产小幅回升，在建工程同比下降 . 8 图 14：20Q2 整车/零部件无形资产同比+17.7%/+8.5%，环比+3.1%/+1.0% . 8 图 15：2020Q2 整车归母净利润同比+81.0% .

12、 9 图 16：2020Q2 零部件归母净利润同比-2.8% . 9 图 17：2020Q2 汽车服务归母净利润同比-6.8% . 9 图 18：2020Q2 整车行业投资收益同比+24.6% . 9 图 19：2020Q2 零部件行业投资收益同比+6.9% . 9 图 20：2020Q2 整车毛利率同比下滑，净利率同比提升 . 10 图 21：2020Q2 零部件毛利率/净利率低于上年前期水平. 10 图 22：2020Q2 汽车服务毛利率/净利率同比均提升. 10 图 23：2020Q1 整车期间费用率同比下降 3.4pct . 11 图 24：2020Q1 零部件期间费用率同比下降 0.

13、9pct . 11 图 25：2020Q2 汽车服务期间费用率同比上升 0.1pct . 11 图 26：2020Q2 整车经营性现金流净额同比+153% . 12 图 27：2020Q2 零部件经营性现金流净额同比-11% . 12 图 28：2020Q2 汽车服务经营性现金流净额同比+85% . 12 图 29：2020Q2 整车应收/应付同比+20.0%/+17.3% . 13 图 30：2020Q2 零部件应收&应付同比+0.7%/+9.3% . 13 图 31：2020Q2 汽车服务应收&应付同比-19.7%/+24.8% . 13 图 32：2020Q2 整车存货周转同比上升 3.

14、8 天 . 13 图 33：2020Q2 零部件存货周转同比上升 7.5 天 . 13 图 34：2020Q2 汽车服务存货周转同比上升 7.2 天 . 14 4 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业专题报告 1. 5-7 月乘用车量月乘用车量-库库-价实际运行如何？价实际运行如何？ 随国内疫情逐渐被控制，汽车消费逐步进入复苏轨道。产销层面随国内疫情逐渐被控制，汽车消费逐步进入复苏轨道。产销层面 Q2 产批零陆续转产批零陆续转 正，正，Q2 整体产量整体产量/批发批发/零售销量同比零售销量同比+4.73%/+1.26%/

15、-15.06%。细分月份来看，。细分月份来看，5 月产月产 量量/批发销量同比均转正，批发销量同比均转正， 6-7 月产销同比持续为正，月产销同比持续为正， 7 月零售同比转正。 库存层面月零售同比转正。 库存层面 Q2 企企 业业&渠道库存均增加， 分别增加渠道库存均增加， 分别增加6/39万辆。 价格层面万辆。 价格层面Q2折扣率逐步扩大， 整体折扣率逐步扩大， 整体+0.96pct。 1.1. 产销层面：产销层面：Q2 产批零产批零陆续转正陆续转正 随随疫情影响疫情影响逐渐消退逐渐消退+ +车企促销车企促销+ +刺激政策不断落地刺激政策不断落地，20202020Q2Q2 乘用车产量批发零

16、售乘用车产量批发零售 同比陆续转正同比陆续转正。20202020Q2Q2 乘联会口径：乘联会口径：狭义乘用车产量实现 487 万辆（同比+4.73%，环比 +87.31%） ，批发销量实现 484 万辆（同比+1.26%，环比+72.24%） ，新能源乘用车批发销 量 22 万辆（同比-31.99%，环比+99.09%） 。2020Q2 交强险口径：交强险口径：狭义乘用车零售销量实 现 440 万辆（同比-15.06%，环比+46.67%） 。2020 年 7 月产批零售销量分别为 168.9/163.6/156.9 万辆， 同比+12.6%/+6.9%/+7.2%。 预计 8 月份产批维持

17、5%-10%增速, 零售预计 10%左右同比增长（基数仍然较低） 。 图图 1：2020/7 狭义乘用车产量同比狭义乘用车产量同比+12.6%（万辆）（万辆） 图图 2：2020/7 狭义乘用车批发同比狭义乘用车批发同比+6.9%（万辆）（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图图 3：2020/7 狭义乘用车零售同比狭义乘用车零售同比+7.2%（万辆）（万辆） 图图 4：2020/7 新能源乘用车批发同比新能源乘用车批发同比+20.6%（万辆）（万辆） 数据来源：交强险，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 5 / 16 东吴证券研究所东吴证

18、券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业专题报告 1.2. 库存层面：库存层面：Q2 企业企业&渠道库存均增加渠道库存均增加 2020Q2 传统车企业库存增加 6 万辆，截止 2020 年 6 月（2015 年 1 月以来）累计为 -41 万辆；传统车渠道库存增加 39 万辆，截止 2020 年 6 月（2015 年 1 月以来）累计为 341 万辆，6 月渠道库存系数为 2.1 月。7 月份企业当月累计库存分别为 6/-34 万辆，渠 道当月累计库存分别为 5/346 万辆，渠道库存系数 2.2 月。 图图 5：2020 年年 7 月传统乘用车企业库存

19、月传统乘用车企业库存增加增加 6 万辆万辆 图图 6：2020 年年 7 月企业累计库存为月企业累计库存为-34 万辆万辆 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 图图 7：2020 年年 7 月传统乘用车月传统乘用车渠道库存增加渠道库存增加 5 万辆万辆 图图 8：2020 年年 7 月月渠道渠道累计库存为累计库存为 346 万辆万辆 数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所 数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所 1.3. 价格层面价格层面：5-8 月折扣率月折扣率继续扩大继续扩大 剔除新能源的乘用车 8 月上旬整体折扣率 13.2%，自 4 月以来整体继续扩

20、大。 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 -100 0 100 200 300 400 201503 201506 201509 201512 201603 201606 201609 201612 201703 201706 201709 201712 201803 201806 201809 201812 201903 201906 201909 201912 202003 渠道累计社会累计/交强险过去12个月平均 6 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业专题报告 图图 9：乘用车整体的折扣率走势（算术平

21、均）乘用车整体的折扣率走势（算术平均） 数据来源：thinkcar，东吴证券研究所 2. 2020 二二季报反应出了什么？季报反应出了什么？ 2017-2019 年产业链持续经受了周期下行带来的阵痛，而年产业链持续经受了周期下行带来的阵痛，而 2019Q4 报表已有见底企报表已有见底企 稳的迹象，疫情突至下被打乱了节奏，稳的迹象，疫情突至下被打乱了节奏，2020Q1 进一步承压。进一步承压。随着产业链复工复产随着产业链复工复产+车企车企 促销促销+相关政策出台，相关政策出台，Q2 各项指标各项指标开始回升。开始回升。 成长能力：成长能力： 1） 随着疫情影响逐渐消退随着疫情影响逐渐消退+车企促

22、销车企促销+刺激政策出台， 行业需求回暖，刺激政策出台， 行业需求回暖， 在在 2019Q2 低基数下，低基数下，2020Q2 营收同比实现转正营收同比实现转正。2）面对需求下行产业链）面对需求下行产业链 2020Q2 投投 资资放缓明显，在建工程已见底企稳。放缓明显，在建工程已见底企稳。 盈利能力：盈利能力：随着产业链复工复产顺利，产能利用率逐渐恢复，随着产业链复工复产顺利，产能利用率逐渐恢复，2020Q2 产业链毛产业链毛 利率利率快速回升快速回升，期间期间费用率下降明显，费用率下降明显，净利率也实现快速回升净利率也实现快速回升。 营运能力：需求下行营运能力：需求下行+疫情影响疫情影响导致

23、产业链库存周转天数拉长，但产业链经营性导致产业链库存周转天数拉长，但产业链经营性 现金流净额现金流净额 2020Q2 年年明显回升明显回升。 本次本次二季度二季度总结的所取样本总结的所取样本：整车采用申万乘用车指数包括的 12 家乘用车整车企 业；零部件采用申万汽车零部件指数包含的 135 家汽车零部件企业；汽车服务采用广 汇汽车；乘用车行业整体即为整车-零部件-汽车服务的并集。 2.1. 成长能力：营收成长能力：营收回升回升，资本开支见底企稳，资本开支见底企稳 2020Q2 年行业整体营收年行业整体营收同比回升同比回升，综合表现最佳是综合表现最佳是整车整车，最差是，最差是汽车服务汽车服务。我

24、国 乘用车行业经历了近十年的持续快速增长，自 2018Q3 行业需求下行，带来营收同比增 速下行， 自下而上传到整个产业链， 2019Q4 逐渐好转， 但疫情影响下 2020Q1 再次恶化。 随着疫情影响逐渐消退+车企促销+刺激政策出台，行业需求逐渐回暖 Q2 行业整体营收 同比增速为+12.9%。分子行业看，Q2 整车、零部件和汽车服务营收同比增速分别为 +18.4%、+8.9%、-6.8%。 7 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业专题报告 图图 10：2020Q2 整车整车营业收入营业收入同比同比+18.4% 图图

25、 11：2020Q2 零部件零部件营业收入同比营业收入同比+8.9% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图 12：2020Q2 汽车服务汽车服务营业收入同比营业收入同比-6.8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2020Q2 行业整体行业整体投资投资企稳企稳， 在建工程， 在建工程较去年同期下降较去年同期下降， 环比， 环比持平持平。 整车行业 2020Q2 年固定资产小幅上升，同比+6.9%，环比+0.4%；在建工程较上年同期下滑明显，同比- 21.3%， 环比小幅回升， 为+0.9%。 零部件行业 2020Q2 年固定资产小幅上升， 同比+11.

26、1%， 环比+3.6%；在建工程小幅下降，同比-2.5%，环比-1.2%。 10.3%13.7% 25.4% 18.0%21.9%15.2% -5.8% -10.3% -13.3% -14.8% -3.2% 7.1% -36.1% 18.4% -40% -20% 0% 20% 40% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 总营业收入

27、/亿元YOY/% 44.8% 40.9% 11.4% 28.4% 14.5%16.0% 26.5% 1.3% 7.1% -6.5% 19.2% 24.9% -12.5% 8.9% -20% 0% 20% 40% 60% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 零部件营收/亿元YOY/% 27.1% 34.2% 16.4% 6.2% 20.3% 3.2% 1.0% -5.

28、8%-5.5% 12.2% -1.9% 5.5% -31.4% -6.8% -40% -20% 0% 20% 40% 0 100 200 300 400 500 600 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 汽车服务营收/亿元YOY/% 8 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业专题报告 图图 13：20Q2 整车整车固定资产固定资产小幅小幅回升回升，在建工程，在建工

29、程同比同比下降下降 图图 20：20Q2 零部件固定资产零部件固定资产上升上升，在建工程，在建工程小幅下降小幅下降 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2020Q2 行业整体行业整体无形资产无形资产同比同比增速持续增速持续提升提升。近年来我国整车行业无形资产持续 快速增长，整车行业从 2017Q1 的 376 亿元提升至 2020Q2 的 651 亿元，其中 Q2 无形资 产持续快速增长，同比+17.7%，环比+3.1%。零部件从 2017Q1 的 542 提升至 2020Q2 的 630 亿元，Q2 无形资产同比+8.5%，环比+1.0%。 图图 14：2

30、0Q2 整车整车/零部件无形资产零部件无形资产同比同比+17.7%/+8.5%，环比环比+3.1%/+1.0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.2. 盈利能力：盈利能力：毛利率毛利率恢复恢复，盈利能力回升明显盈利能力回升明显 2020Q2 年行业整体年行业整体归母净利润同比回升归母净利润同比回升， 综合表现最佳是综合表现最佳是整车整车， 最差是， 最差是汽车服务汽车服务。 2018Q4 以来需求下行带来行业盈利能力减弱，归母净利润同比增速持续下行，疫情影 响下 2020Q1 进一步恶化，整车行业首次归母净利润为负。随着国内疫情控制下产业链 复工复产顺利+车企促销+刺激政策出台，需求回暖

31、下，整车行业盈利能力逐渐恢复， 2020Q2 整车行业归母净利润同比+81.0%。国内部分出口型零部件企业受 Q2 海外疫情 影响，导致 2020Q2 零部件行业归母净利润同比-2.8%。 0 100 200 300 400 500 600 1500 1600 1700 1800 1900 2000 2100 2200 2300 2400 2500 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 固定资产/亿元在建工程/亿元，右轴 0 50 100

32、 150 200 250 300 350 400 450 0 500 1000 1500 2000 2500 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 固定资产/亿元在建工程/亿元，右轴 250 300 350 400 450 500 550 600 650 150 250 350 450 550 650 750 整车/亿元零部件/亿元，右轴 9 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责

33、声明部分 行业专题报告 图图 15：2020Q2 整车归母净利润同比整车归母净利润同比+81.0% 图图 16：2020Q2 零部件归母净利润零部件归母净利润同比同比-2.8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图 17：2020Q2 汽车服务归母净利润汽车服务归母净利润同比同比-6.8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2020Q2 行业行业整体投资收益快速回升整体投资收益快速回升。 自 2018Q4 以来， 整车投资收益同比增速连续 6 个季度为负，在 2020Q2 整车行业实现投资收益同比增速首次转正，为+24.6%，绝对 值为 109 亿元。

34、2020Q2 零部件实现投资收益 27.4 亿元，同比+6.9%。 图图 18：2020Q2 整车整车行业行业投资收益投资收益同比同比+24.6% 图图 19：2020Q2 零部件零部件行业行业投资收益投资收益同比同比+6.9% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 11.7% -13.3%-10.7% -9.6% 1.2%3.8% -14.7% -32.9% -41.5% -46.2%-42.0%-50.1% -101.9% 81.0% -120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% -20 0

35、 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 整车归母净利润/亿元YOY/% 48.6% 37.5%41.2% 24.7%18.2%22.8% -39.8% -17.0% -47.5%-49.4% 9.2% -12.4% -3.7% -2.8% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2017Q

36、1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 零部件归母净利润/亿元YOY/% 27.1% 34.2% 16.4% 6.2% 20.3% 3.2% 1.0% -5.8%-5.5% 12.2% -1.9% 5.5% -31.4% -6.8% -40% -20% 0% 20% 40% 0 100 200 300 400 500 600 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1

37、2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 汽车服务营收/亿元YOY/% 12.5% -6.0% 1.1% -11.9% 0.8% 5.5% -13.6% -5.5% -24.7% -29.3% -1.0% -54.9% -44.9% 24.6% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 20 40 60 80 100 120 140 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 整车投资收益/亿元YOY/% 34.0% 71.2% 12.5%7.2% 66.4% -19.0% 97.8% 21.9% -40.3% -9.5%-12.7% 54.9% -47.7% 6.9% -60% -