1、 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行行 业业 策策 略略 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款。 宏 观 宏 观 研 究 研 究 疫情防控疫情防控常态化常态化，关注关注需求增长相对确定需求增长相对确定领域领域 机械设备机械设备行业行业投资投资策略策略 Table_Author 分析师：分析师： 崔国涛 执业证书编号：S03 联系电话： 邮箱： Table_PicQuote SW 机械设备机械设备与与沪深沪深 300 指数指数走势对比情况走势对比情况 数据来源：wind Table_IndustryRank 行业评级行

2、业评级 强于大市 Table_Report 相关报告相关报告 1. 把握周期，精选成长 2. “周期”市场格局重塑， “成长”增量空 间打开 3. 危中有机，砥砺前行 4. 以业绩确定性为主线， 优选细分行业龙头 2020 年年 8 月月 27 日日 疫情致板块一季度业绩承压，二季度环比将大幅改善。疫情致板块一季度业绩承压，二季度环比将大幅改善。2020Q1，SW 机械设备板块公司营业收入、归母净利润分别同比下降 10.7%、 46.58%， 在下游需求低迷的情况下， 板块整体盈利能力出现大幅下滑。 截止到 8 月 26 日，SW 机械设备行业中有 210 家公司公布了 2020 年 半年报，

3、以上公司 2020Q2 归母净利润同比增长 66.87%，环比增长 214.58%，随着复工复产的有序推进及一系列政策措施的不断落地， 板块盈利能力得到较快修复。 不确定性不确定性环境中，环境中，关注需求增长相对确定关注需求增长相对确定领域领域。目前全球疫情和经贸 形势的不确定性依旧较大，对于板块的投资方向的选择，我们建议围 绕以下两条主线：第一，为了对冲经济下行压力，基建投资逐步发力， 有望受益于基建投资增速企稳回升的工程机械板块；第二，制造业高 质量发展背景下，依托国内强大的规模市场优势，受益于产业升级加 速的锂电设备、光伏设备、机器人等板块。 基建投资基建投资加码，工程机械持续受加码，工

4、程机械持续受益益。从宏观层面来看，基建投资增速 企稳回升有利于拉动工程机械需求。从行业层面来看，替换周期延续 对行业需求增长形成有力支撑，在市场集中度不断提升的趋势下，国 内龙头企业凭借渠道、服务等综合优势市占率有进一步上行空间，建 议关注三一重工、徐工机械、中联重科。 新能源新能源汽车汽车渗透率渗透率提升大势所趋，锂电设备提升大势所趋，锂电设备中长期中长期市场空间广阔市场空间广阔。尽 管由于疫情原因导致部分电池企业招标进度有所延迟，但随着国内外 锂电池企业新一轮扩产推进，锂电设备企业有望持续受益。自动化程 度、效率更高的整线生产设备及一体化设备能够较好的满足主流电池 企业降本增效的需求，凭借

5、技术优势已经与大客户形成深度绑定的企 业先发优势较为明显，建议关注先导智能、赢合科技。 技术技术迭代加速，迭代加速，光伏设备面临光伏设备面临机遇机遇。基于全球光伏LCOE的快速下行， 光伏发电侧平价上网时代日渐临近。目前我国多家光伏企业高效产品 产能仍处于扩张状态，光伏设备企业将从中受益。近年来PERC、N型 电池等高效电池技术快速兴起，电池转化效率不断提高，基于平价上 网所带来的提质增效要求，技术迭代持续加速将不断提升设备更新需 求，建议关注捷佳伟创、迈为股份。 制造业转型制造业转型升级关键载体升级关键载体，机器人行业市场，机器人行业市场潜力较大潜力较大。机器人作为我 国制造业转型升级的关键

6、载体，在人力成本的不断上升及机器人平均 价格趋降的背景下，机器换人的经济性已经开始显现，随着机器人与 5G、人工智能等新兴技术的进一步融合，在产品结构持续优化和应用 场景不断延伸的背景下，行业具有较强的中长期发展潜力，建议关注 埃斯顿、拓斯达。 风险风险提示提示：疫情影响时间超预期及全球蔓延加剧风险；中美全面关系 进一步恶化风险；国内外经济形势急剧恶化；市场竞争加剧，工程机 械板块公司业绩增长低于预期；锂电设备因下游产品价格下滑带来行 业整体盈利能力下滑；光伏平价上网进度低于预期；机器人行业低端 产能过剩风险；中美贸易争端，全球地缘冲突加剧及其他黑天鹅事件 引致的市场风险；国内外二级市场系统性

7、风险。 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% Aug-19Oct-19Dec-19Feb-20Apr-20Jun-20Aug-20 机械设备机械设备( (申万申万) )沪深沪深300300 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款请务必阅读正文之后的免责条款 2of23 目录目录 1. 疫情致一季度业绩承压，二季度环比将大幅改疫情致一季度业绩承压，二季度环比将大幅改善善 . 4 2. 2020 年以来板块实现上涨，估值有所提升年以来板块实现上涨，估值有所提升 . 7 2.1 板块市场行情回顾 . 7 2.2 板块整体估值有所提升 . 9 3.不

8、确定性环境中，关注需求增长相对确定领域不确定性环境中，关注需求增长相对确定领域 . 10 4.基建投资加码，工程机械持续受益基建投资加码，工程机械持续受益 . 11 5.内循环加速，技术升级正当时内循环加速，技术升级正当时 . 13 5.1 新能源汽车渗透率提升大势所趋，锂电设备中长期市场空间广阔 . 15 5.2 技术迭代加速，光伏设备面临机遇 . 17 5.3 制造业转型升级关键载体，机器人行业市场潜力较大 . 19 6.重点公司估值重点公司估值 . 22 7.风险提示风险提示 . 22 图表目录图表目录 图 1：我国 GDP 及同比增速变化情况（亿元） . 4 图 2：我国固定资产投资完

9、成额及累计同比情况（亿元） . 4 图 3：我国工业企业收入及利润总额同比变化情况 . 5 图 4：机械设备主要子行业利润增速变化情况 . 5 图 5：近年来 SW 机械设备板块营业收入变化情况（亿元） . 5 图 6：近年来 SW 机械设备板块归母净利润情况（亿元） . 5 图 7：SW 机械设备板块中期业绩整体情况（已发布） . 6 图 8：2020 年以来 SW 一级行业涨跌幅变化情况 . 8 图 9：SW 机械设备与沪深 300 指数相对涨跌幅 . 8 图 10：2020 年以来 SW 机械设备二级子行业涨跌幅 . 8 图 11：SW 机械设备二级子行业与沪深 300 指数相对涨跌幅

10、. 8 图 12：SW 机械设备 PE BOND . 9 图 13：SW 机械设备估值溢价率变化情况（PE TTM） . 9 图 14：全球新冠肺炎确诊病例数量变化情况（例） . 10 图 15：我国制造业 PMI 生产与新订单指数变化（%） . 10 图 16：机械设备行业两条投资主线 . 11 pOsRsPmRnPpOrNqNuMzQmP7NdN8OoMmMoMpPfQpPyRlOoOrN8OoOyRxNmPmPvPpMpQ 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款请务必阅读正文之后的免责条款 3of23 图 17：我国基建固定资产投资与 GDP 同比变化情况 . 11 图 18：基建、

11、地产以及制造业投资对 GDP 的拉动率 . 11 图 19：我国新增地方政府专项债规模累计值（亿元） . 12 图 20：我国新增企业中长期贷款及占比情况（亿元） . 12 图 21：近年来 1-7 月挖掘机累计销量变化情况（台） . 13 图 22：挖掘机销售量月度变化情况（台） . 13 图 23：我国制造业增加值 2010 年开始全球第一（亿美元） . 13 图 24：2018 年制造强国发展综合及分项指数测评结果 . 13 图 25：2019 年主要国家知识产权国际收支情况（亿美元） . 14 图 26：主要国家研发投入占 GDP 比重情况 . 14 图 27：我国新能源汽车月度产销量

12、情况（辆） . 15 图 28：我国动力电池月度装机总电量变化情况（GWh） . 15 图 29：2019 年 1-7 月国内动力电池装机电量占比 . 16 图 30：2020 年 1-7 月国内动力电池装机电量占比 . 16 图 31：近年来全球及我国光伏新增装机量变化情况（GW） . 17 图 32：我国自 2013 年起成为光伏新增装机量第一大国 . 17 图 33：近年来全球光伏 LCOE 不断下降 . 18 图 34：2050 年全球风电和光伏发电量占比有望接近 50% . 18 图 35：2018-2025 年不同电池技术市场占比变化趋势 . 19 图 36：2018-2025 年

13、光伏地面电站 LCOE 估算（元/KWh） . 19 图 37：近年来我国工业机器人市场销量情况（台） . 19 图 38：近年来全球主要市场机器人销量占比情况 . 19 图 39：自主品牌机器人市场占有率依然偏低 . 20 图 40：自主品牌多关节机器人市占率偏低 . 20 图 41：2018 年自主品牌机器人两大应用领域市场率情况 . 20 图 42：2019H1 自主品牌机器人下游应用 . 20 图 43：国内机器人累计产量变化情况（台/套） . 21 图 44：汽车及 3C 电子固定资产投资累计同比情况 . 21 图 45：我国人口老龄化现象加剧（抽样值） . 22 图 46：近年来我

14、国制造业平均工资水平不断上涨（元） . 22 表 1：SW 机械设备三级子行业 2020Q1 业绩变化情况 . 6 表 2：SW 三级子行业中期业绩情况（已发布半年度报告） . 7 表 3：机械设备板块涨跌幅前 20 位情况 . 9 表 4：2019、2020 年我国风电、光伏发电平价上网项目信息情况 . 18 表 5：重点公司盈利预测与估值情况 . 22 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款请务必阅读正文之后的免责条款 4of23 1. 疫情致一季度业绩承压，二季度环比将大幅改善 2020 年以来，受新冠肺炎疫情蔓延影响，全球宏观经济运行整体承压，我国在疫 情扩散期在全国范围内展开了一

15、系列严格的防控举措， 受此影响， 我国一季度 GDP 同比下降 6.8%，出现了罕见的负增长现象。在需求萎缩的情况下，我国一季度固 定资产投资完成额为 8.41 万亿元，同比下降 16.1%，其中，制造业固定资产投资 同比下降 19.7%。二季度以来，随着国内疫情防控取得阶段性进展、 复工复产的有 序推进，我国二季度 GDP 同比增长 3.2%，1-6 月固定资产累计投资降幅较一季度 收窄 13 个百分点至-3.1%，显示我国经济逐步克服了疫情冲击带来的不利影响并 开始进入逐步复苏通道。 图图 1：我国我国 GDP 及及同比同比增速增速变化情况（亿元变化情况（亿元） 图图 2：我国固定资产我国

16、固定资产投资完成额及累计同比情况（投资完成额及累计同比情况（亿元亿元） 资料来源：Wind、国开证券研究部 资料来源：Wind、国开证券研究部 2019 年以来，受宏观经济下行压力持续加大、中美贸易战反复等多重因素共同影 响，我国工业企业经营压力较大，由于新冠肺炎疫情的冲击，2020 年一季度我国 规模以上企业利润同比大幅下降 36.7%，降幅为 1999 年以来同期最高值。受一季 度拖累，2020 年 1-7 月我国规模以上工业企业利润总额为 3.1 万亿元，同比下降 8.1%，值得注意的是，尽管累计利润同比增速仍然为负，但自 3 月以来呈现不断 收窄的态势， 说明随着复工复产的有序推进及一

17、系列政策措施的不断落地， 我国企 业利润呈现快速的恢复性增长， 7 月规模以上工业企业利润总额同比增长 19.6%至 5895.1 亿元，单月同比增速较 6 月提升 8.1 个百分点，连续 3 个月实现同比增长 且增速逐月加快。 从机械行业主要子行业情况来看， 2020 年 1-7 月， 金属制品业、 通用设备制造业、 专用设备制造业、 仪器仪表制造业利润累计同比增速分别为-7%、 3.2%、24.1%、9.6%，与一季度相比均有明显的修复。 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 2010-03 20

18、10-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 GDP:不变价:当季值GDP:不变价:当季同比 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 2016-04 2016-07 2016-10

19、2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 固定资产投资完成额:累计值 固定资产投资完成额:累计同比 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款请务必阅读正文之后的免责条款 5of23 图图 3：我国工业企业我国工业企业收入收入及利润总额及利润总额同比变化情况同比变化情况 图图 4：机械设备主要子行业机械设备主要子行业利润增速变化情况利润增速变化情况 资料来源：Wind、国开证券研究部 资料来源：Wind、国开证券研

20、究部 SW 机械机械设备板块设备板块一季度一季度业绩承压业绩承压。2020 年一季度，SW 机械设备板块公司共计 实现营业收入 2379.1 亿元， 同比下降 10.7%； 归属于母公司所有者净利润为 85.66 亿元，同比下降 46.58%，净利润降幅显著高于收入降幅，显示出在下游需求低迷 的情况下，板块整体盈利能力在一季度出现大幅下滑。 图图 5：近年来近年来 SW 机械机械设备设备板块营业板块营业收入收入变化变化情况情况（亿元）（亿元） 图图 6：近年来近年来 SW 机械机械设备设备板块归母板块归母净净利润利润情况情况（亿元）（亿元） 资料来源：Wind、国开证券研究部 资料来源：Win

21、d、国开证券研究部 从 SW 机械设备三级子行业 2020 年一季度收入情况来看， 除重型机械收入同比小 幅上涨 1.49%外，其余 17 个子行业收入均出现同比下滑，其中，纺织服装设备、 楼宇设备、机床工具板块营业收入同比分别下降 32.03%、26.55%、23.9%，降幅 相对较高。从归母净利润角度观察，除农用机械板块归母净利润同比上升外，其余 子行业业绩压力较大。其中，重型机械、金属制品、纺织服装设备板块整体归母净 利润转亏，制冷空调设备、楼宇设备、磨具磨料板块归母净利润同比降幅分别高达 96.24%、91.15%、82.18%。 -50% -40% -30% -20% -10% 0%

22、 10% 20% 30% 40% 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 工业企业:营业收入:累计同比 工业企业:利润总额:累计同比 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 20

23、18-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 金属制品业通用设备制造业 专用设备制造业仪器仪表制造业 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 营业收入同比（右轴） -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 100 200 300 400 500 6

24、00 700 归母净利润同比（右轴） 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款请务必阅读正文之后的免责条款 6of23 表表 1：SW 机械机械设备设备三级三级子行业子行业 2020Q1 业绩业绩变化情况变化情况 资料来源：Wind、国开证券研究部 由以上一系列数据可以看出， 机械设备行业上市公司一季度业绩变化与工业企业效 益数据变化同向，二季度以来，随着国内复工复产的有序推进，主要机械子行业工 业企业效益出现边际改善，1-6 月金属制品、通用设备利润累计同比增速较 1-3 月 降幅收窄 27.9%、38.8%个百分点；专用设备、仪器仪表制造业利润累计同比增速 转正。上市公司层面，截止到 8

25、 月 26 日，SW 机械设备行业中有 210 家公司公布 了 2020 年上半年业绩报告，其中，105 家公司归母净利润实现同比正增长，10 家 公司中期业绩同比扭亏，两者合计占比为 54.76%。95 家公司归母净利润为负，其 中，71 家公司业绩同比下降，转亏及续亏公司家数分别为 14、10 家。 图图 7：SW 机械机械设备板块设备板块中期业绩整体中期业绩整体情况（情况（已已发布）发布） 资料来源：Wind、国开证券研究部 行业名称行业名称收入同比收入同比净利润同比净利润同比 重型机械 1.49%转亏 金属制品-11.51%转亏 纺织服装设备 -32.03%转亏 机床工具 -23.90

26、%续亏 农用机械 -8.98%262.00% 其它通用机械 -16.84%-12.44% 机械基础件 -19.26%-17.68% 工程机械 -4.14%-25.48% 仪器仪表-10.86%-38.22% 内燃机 -14.81%-39.70% 其它专用机械 -8.57%-40.88% 铁路设备 -17.38%-48.81% 冶金矿采化工设备 -12.32%-51.84% 印刷包装机械 -15.64%-79.29% 环保设备 -19.53%-79.31% 磨具磨料 -15.29%-82.18% 楼宇设备 -26.55%-91.15% 制冷空调设备 -20.54%-96.24% 未公布, 167

27、 同比增长（100%）, 24 同比增长（50- 100%）, 21 同比增长（0-50%）, 60 同比下降（-50- 0%）, 47 同比下 降（- 50%）, 24 转亏, 14 续亏, 10 扭亏, 10 已公布 , 210 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款请务必阅读正文之后的免责条款 7of23 对已经公布半年度报告的上市公司业绩进行统计（剔除不可比公司后包含 210 家 公司） ，以上公司 2020H1 合计实现营业收入 2257.87 亿元，同比增长 12.93%； 归母净利润 193.34 亿元，同比增长 28.49%。分季度来看，以上公司 2020Q1 合 计归母净

28、利润同比下降 25.45%；2020Q2 合计归母净利润同比增长 66.87%，环 比增长 214.58%，由此可见以上公司二季度业绩环比有明显改善。将以上公司按 照三级子行业进行划分，可以看出板块内部之间的业绩分化依然较为明显。 表表 2：SW 三级三级子行业子行业中期业绩中期业绩情况情况（已（已发布发布半年度半年度报告报告） 资料来源： Wind、 国开证券研究部 注：以上数据截止日期为 8 月 25 日 2. 2020 年以来板块实现上涨，估值有所提升 2.1 板块市场板块市场行情回顾行情回顾 受突如其来的新冠肺炎疫情影响， 在全球经济不确定性明显加大的情况下， 经营业 绩下滑预期导致板

29、块二级市场走势一度承压。 随着国内复工复产的有序推进， 我国 二季度经济增长由负转正， 各项宏观经济政策的不断落地促进供需两端得到持续改 善。 在我国经济稳步修复态势基本形成的背景下， 上市公司业绩边际改善预期逐步 加强，市场风险偏好的提升及相对宽松的资金流动性推动板块指数上行。2020 年 以来 SW 机械设备指数上涨 21.20%（截止到 8 月 26 日） ，跑赢同期沪深 300 指 数 6.32 个百分点，涨幅在 28 个 SW 一级行业中排名第 13 位。 所属行业所属行业已公布公司数量已公布公司数量2020H1同比同比2020Q2同比同比2020Q2环比环比 重型机械 5-88.7

30、7%-25.94%扭亏 制冷空调设备 5-23.50%18.73%287.67% 印刷包装机械 3-17.78%90.20%292.25% 仪器仪表 2237.54%62.81%161.81% 冶金矿采化工设备 159.46%5.80%130.07% 铁路设备 6-48.90%25.85%扭亏 其它专用机械 5423.29%66.88%214.73% 其它通用机械 2174.02%132.52%316.30% 农用机械 1205.23%549.61%4417.62% 内燃机 256.36%97.15%485.88% 磨具磨料 7-63.74%-64.23%48.46% 楼宇设备 91.96%4

31、3.50%666.45% 金属制品 1325.46%46.35%237.89% 机械基础件 2583.61%131.06%60.40% 机床工具 9-8.97%47.99%400.45% 环保设备 6-16.27%-4.19%83.12% 工程机械 654.50%104.47%199.40% 纺织服装设备 1-37.02%-53.06%-11.53% 合计合计21028.49%66.87%214.58% 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款请务必阅读正文之后的免责条款 8of23 图图 8：2020 年以来年以来 SW 一级行业涨跌幅变化情况一级行业涨跌幅变化情况 图图 9：SW 机械机

32、械设备设备与沪深与沪深 300 指数相对涨跌幅指数相对涨跌幅 资料来源：Wind、国开证券研究部 资料来源：Wind、国开证券研究部 从 SW 机械设备二级子行业年初以来走势情况来看，专用设备、 通用机械、 仪器仪 表、金属制品板块指数分别上涨 27.06%、24.73%、19.51%、9.42%，运输设备指 数下跌 10.78%。其中，专用设备、通用设备、仪器仪表分别跑赢同期沪深 300 指 数 12.18、9.85、4.63 个百分点；金属制品、运输设备指数跑输同期沪深 300 指数 5.46、25.66 个百分点，整体上看，各二级子行业的市场走势延续了此前的分化现 象。 图图 10：20

33、20 年年以来以来 SW 机械机械设备设备二级子行业二级子行业涨跌幅涨跌幅 图图 11：SW 机械机械设备设备二级二级子行业子行业与沪深与沪深 300 指数相对涨跌幅指数相对涨跌幅 资料来源：Wind、国开证券研究部 资料来源：Wind、国开证券研究部 从个股情况来看，剔除新上市及 ST 类公司后，2020 年以来板块内 260 家公司实 现上涨， 其中， 上机数控、 艾迪精密、 东富龙、 龙马环卫上涨幅度分别高达 207.64%、 189.59%、 188.35%、 154.53%， 涨幅相对居前； 76 家公司下跌， 其中， 天翔环境、 麦克奥迪、宝鼎科技分别下跌 44.61%、34.17%、33.36%，跌幅相对居前。整体 上看，板块内个股市场表现分化特征也较为明显，值得注意的是，涨幅前 20 位个 股中专用设备板块公司数量占比高达 70%，而在跌幅前 20 位个股中，通用设备、 仪器仪表、运输设备板块公司合计数量占比为 60%。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 休 闲 服 务 食 品 饮 料 医 药 生 物 电 气 设 备 农 林 牧 渔 国 防 军 工 电 子 建 筑 材 料 传 媒 计 算 机 化 工 综 合 机 械