1、研究源于数据 1 研究创造价值 看好下半年看好下半年行业行业景气度景气度持续持续回升回升 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 轻工制造行业轻工制造行业 2020.09.06/推荐 首席分析师：首席分析师： 薛玉虎 执业证书编号： S04 E-mail： 轻工分析师：轻工分析师： 于那 执业证书编号： S06 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 138 总股本总股本( (亿亿股股) ) 994.81 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 2244.11 利润总额利润总额( (亿元亿元

2、) ) 158.51 行业平均行业平均 PEPE 87.12 平均股价平均股价( (元元) ) 18.04 行业相对指数表现行业相对指数表现： -11% -3% 5% 13% 21% 29% 2019/9 2019/12 2020/3 2020/6 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 成交金额(百万)轻工制造沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 欧派家居：中报业绩符合预期，品牌渠道 多维布局2020.08.28 大亚圣象：Q2 业绩改善盈利回升，地板龙 头蓄势待发2020.08.28 博汇纸业：

3、并购整合顺利推进，看好下半 年需求改善盈利回升2020.08.27 乐歌股份：疫情推动线上渠道高速增长， 全球产业布局持续深化2020.08.27 地产回暖趋势不改，关注下半年家居需求 复苏2020.08.24 1 1、 上上周周轻工轻工行业行业表现表现： 上周轻工行业上周轻工行业上涨上涨 0 0. .5 53 3% %， 跑赢沪深， 跑赢沪深 300300 指数指数 2 2. .0 06 6 pctspcts，飞飞亚亚达达、索菲亚索菲亚、合兴包装合兴包装等个股表现强劲等个股表现强劲。 上周除了其他家用轻工板块，其他轻工细分板块均跑赢沪深 300，其中，珠宝首饰板块表现最好，上周上涨 1.81

4、%，跑赢沪 深 300 指数 3.34 pcts，其次为家具板块，上涨 1.62%，跑赢沪 深 300 指数 3.15 pcts。其他家用轻工板块表现最差，下跌 1.67%，较沪深 300 指数跑输 0.14 pcts。个股方面，飞亚达、 索菲亚、 合兴包装涨幅居前， 分别上涨 18.40%、 18.24%、 17.71%。 随着中报季结束，飞亚达、索菲亚、合兴包装等 Q2 季度业绩恢 复较快的个股获得市场关注，下半年业绩有望持续改善。 2 2、造纸造纸：旺季旺季需求支撑需求支撑价格价格提涨提涨，限塑令推进，限塑令推进释放释放白卡替代需白卡替代需 求求。1 1）纸浆纸浆产业链产业链：进口木浆价

5、格上涨，主要为下游白卡纸、 文化纸价格提涨，及期货价格坚挺，随着现货集中到港，港口 窄幅累库，及下游纸价提涨落实，预计进口浆维持平稳。文化文化 纸纸：月初以来规模纸厂持续推进文化纸涨价，当前订单未见明 显改善，市场成交仍较为谨慎，备库积极性一般。预计后市需 求缓慢释放，价格稳中向好。白卡纸白卡纸：在限塑令推动下，食品 卡、纸杯原纸等白卡纸价格上涨，经销商向下游转移利润压力， 市场订单有限，以一单一议为主。随着中秋临近，提振下游需 求，供给端灵活调配产能，预计整体供需仍维持平衡，价格以 震荡整理为主。2 2）废纸产业链）废纸产业链：国废黄板纸价格坚挺，市场交 投偏淡，中秋备货需求低于预期，市场悲

6、观情绪加重，预计国 废黄板纸后期价格或下滑。外废价格高位坚挺，国内纸企的批 文已经不多，后期国内需求将减弱，海外疫情好转废纸回收量 或有所增加，预计外废价格难以进一步上涨，维持高位震荡。 包装纸包装纸：厂持续推进落实价格提涨，向终端转移成本压力，上 游原材料价格有下滑预期，但下游包装厂需求支撑纸厂出货， 预计包装纸价格维稳。 3 3、家居家居：2 2020020H1H1 软体家居软体家居增速亮眼增速亮眼，下半年家居板块持续修下半年家居板块持续修 复复。随着中报季结束，家具板块 30 家企业 2020H1 合计营收 418.93 亿元，同比增长-11.81%，归母净利润 23.62 亿元，同 比

7、增长-45.77%。各版块中，软体家居企业表现亮眼，梦百合、 顾家家居、喜临门等软体家居企业 2020H1 合计收入同比增长 7.19%，Q2 收入同比增长 14%，软体家居线上需求增长迅速，二 季度业绩大幅改善。成品家居方面，江山欧派、大亚圣象等工 程端订单占比较高的企业，Q2 订单持续放量，预计下半年地产 竣工周期持续向上。 4 4、消费轻工消费轻工：1 1）文具）文具：持续推荐文具龙头晨光文具晨光文具，预计下 研究源于数据 2 研究创造价值 轻工制造-行业周报 半年传统业务需求将持续修复， 同时看好线上渠道及 2B 业务发 展； 2 2） 生活用纸生活用纸： 中顺洁柔中顺洁柔公司渠道布局

8、完善、 产品结构升级， 下半年浆价预计仍承压，利好盈利能力提升。3 3）新型烟草新型烟草：疫 情不影响终端消费需求，新型烟草发展趋势明朗，下半年国内 外相关政策逐步落地推动行业健康发展，思摩尔思摩尔国际国际下游行业 格局有望进一步集中，利好公司在制造端的市占率提升。 5 5、重点关注标的重点关注标的：1 1）造纸）造纸：限塑令推进，白卡纸的替代需求 将进一步增长，行业供需格局持续向好，白卡纸毛利率水平持 续提升，重点关注博汇纸业博汇纸业；文化纸进入需求旺季，受益于学 生开学、教辅教材需求回升，下半年业绩有望进一步修复，重 点关注太阳纸业太阳纸业；2 2）家居家居：下半年行业需求回暖，软体家居、

9、 工程端业务有望持续修复，建议关注顾家家居顾家家居、欧派家居欧派家居、江、江 山欧派山欧派、大大亚圣象亚圣象。3 3）消费轻工消费轻工：文创龙头晨光文具晨光文具、具备高 业绩弹性的中顺洁柔中顺洁柔、全球新型烟草制造龙头思摩尔国际思摩尔国际。 6 6、风险提示：、风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧；地产行业政策 调控风险；地产竣工项目不及预期；宏观经济下行压力增加； 零售需求不及预期。 nMpMsPsPtRpOtPmRzRuNmP9PbP7NoMmMmOoOiNoOvMeRnNuMbRqQzQNZpOqRvPqMpM 研究源于数据 3 研究创造价值 轻工制造-行业周报 目录目录 1 轻工行业

10、一周行情回顾 . 6 2 造纸板块行情分析 . 9 2.1 上周板块及主要个股行情 . 9 2.2 板块数据跟踪 . 10 2.2.1 纸浆产业链行情分析 . 12 2.2.2 废纸产业链行情分析 . 13 2.2.3 造纸板块重点个股表现 . 15 3 家居板块行情分析 . 16 3.1 上周板块及主要个股行情 . 16 3.2 板块数据跟踪 . 17 3.2.1 家具销售数据 . 17 3.2.2 上游原材料价格跟踪 . 18 3.2.3 下游地产行业数据跟踪 . 20 3.3 家居板块重点个股表现 . 21 4 行业新闻资讯 . 22 5 重点公司盈利预测与估值 . 23 6 风险提示

11、. 23 研究源于数据 4 研究创造价值 轻工制造-行业周报 图表目录图表目录 图表 1： 轻工行业指数表现 . 6 图表 2： 申万一级行业上周涨跌幅 . 6 图表 3： 轻工各子板块上周涨跌幅 . 7 图表 4： 轻工主要子板块近期及今年市场表现 . 7 图表 5： 轻工行业上周涨幅前二十个股 . 8 图表 6： 轻工行业上周跌幅前二十个股 . 8 图表 7： 轻工行业上周换手率前二十个股 . 8 图表 8： 轻工行业上周换手率后二十个股 . 8 图表 9： 申万一级行业上周估值 PE（TTM） . 9 图表 10： 轻工行业各子板块上周估值 PE（TTM） . 9 图表 11： 造纸板块

12、上周市场表现 . 10 图表 12： 造纸板块近期主要价格变动 . 10 图表 13： 箱板纸平均价格 . 11 图表 14： 瓦楞纸平均价格 . 11 图表 15： 白板纸平均价格 . 11 图表 16： 白卡纸平均价格 . 11 图表 17： 双铜纸平均价格 . 11 图表 18： 双胶纸平均价格 . 11 图表 19： 废纸平均价格 . 12 图表 20： 木浆平均价格 . 12 图表 21： 国际针叶浆均价 . 12 图表 22： 国际阔叶浆均价 . 12 图表 23： 主要港口木浆库存水平 . 13 图表 24： 文化纸企业库存规模 . 13 图表 25： 白卡纸企业库存天数 . 1

13、3 图表 26： 双铜纸毛利率情况 . 13 图表 27： 双胶纸毛利率情况 . 13 图表 28： 白卡纸毛利率情况 . 13 图表 29： 国废平均价格 . 14 图表 30： 美废 11#国际价格 . 14 图表 31： 美废 13#国际价格 . 14 图表 32： 欧废国际价格 . 14 图表 33： 纸厂黄板纸库存天数 . 15 图表 34： 箱板纸企业库存规模 . 15 图表 35： 瓦楞纸企业库存规模 . 15 图表 36： 白板纸企业库存规模 . 15 图表 37： 箱板瓦楞纸毛利率情况 . 15 图表 38： 白板纸毛利率情况 . 15 图表 39： 造纸板块重点个股市场表现

14、 . 16 图表 40： 家具板块上周市场表现 . 16 图表 41： 全国社零总额同比增速 . 17 图表 42： 家具类零售额同比增速 . 17 图表 43： 建材家居卖场销售额同比增速 . 17 图表 44： 家具制造业收入同比增速 . 17 图表 45： 全国家居建材景气指数 BHI . 18 图表 46： 家具板块近期主要价格指数变动 . 18 图表 47： 刨花板价格指数 . 19 研究源于数据 5 研究创造价值 轻工制造-行业周报 图表 48： 密度板价格指数 . 19 图表 49： 松木价格指数 . 19 图表 50： TDI 全国市场均价 . 19 图表 51： MDI 全国

15、市场均价 . 19 图表 52： 下游地产板块商品房成交面积变动情况 . 20 图表 53： 全国 30 个大中城市成交面积同比 . 20 图表 54： 30 个大中城市一线成交面积同比 . 20 图表 55： 30 个大中城市二线成交面积同比 . 20 图表 56： 30 个大中城市三线成交面积同比 . 20 图表 57： 住宅月新开工面积同比增速 . 21 图表 58： 住宅月竣工面积同比增速 . 21 图表 59： 住宅销售累计面积及同比增速 . 21 图表 60： 住宅单月销售面积及同比增速 . 21 图表 61： 家居板块重点个股市场表现 . 21 图表 62： 轻工行业重点公司估值

16、情况 . 23 研究源于数据 6 研究创造价值 轻工制造-行业周报 1 轻工行业一周行情回顾轻工行业一周行情回顾 上周轻工行业上周轻工行业上涨上涨 0.53%，跑，跑赢赢沪深沪深 300 指数指数 2.06 pcts，其中，其中珠宝首珠宝首 饰饰板块表现最好，板块表现最好，其他家其他家用轻工用轻工板块表现最弱板块表现最弱。上周上证综指下跌 1.42%，深证成指下跌 1.41%，沪深 300 指数下跌 1.53%，创业板指下 跌 0.93%。轻工各细分板块中，珠宝首饰板块表现最好，上周上涨 1.81%，跑赢沪深 300 指数 3.34 pcts，其次为家具板块，上涨 1.62%， 跑赢沪深 30

17、0 指数 3.15 pcts。上周其他家用轻工板块表现最差，下跌 1.67%，较沪深 300 指数跑输 0.14 pcts。 图表1： 轻工行业指数表现 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 轻工制造(申万)沪深300 资料来源：wind，方正证券研究所 图表2： 申万一级行业上周涨跌幅 0.53% -1.53% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 汽 车 化 工 电 子 机 械 设 备 轻 工 制 造 纺 织 服 装 电 气 设 备 公 用 事 业 国 防 军 工 通 信 休 闲 服 饰 计 算 机 采 掘 传 媒 商 业 贸 易 钢 铁

18、有 色 金 属 建 筑 装 饰 房 地 产 交 通 运 输 沪 深 3 0 0 家 用 电 器 医 药 生 物 食 品 饮 料 银 行 建 筑 材 料 综 合 非 银 金 融 农 林 牧 渔 资料来源：wind，方正证券研究所 研究源于数据 7 研究创造价值 轻工制造-行业周报 图表3： 轻工各子板块上周涨跌幅 1.81% 1.62% 1.07% 0.00% -0.96% -1.67% -2% -2% -1% -1% 0% 1% 1% 2% 2% 珠 宝 首 饰 家 具 包 装 印 刷 造 纸 文 娱 用 品 其 他 家 用 轻 工 资料来源：wind，方正证券研究所 图表4： 轻工主要子板块

19、近期及今年市场表现 指数指数 本周涨幅本周涨幅 跑赢输沪深跑赢输沪深 300300 年初至今涨幅年初至今涨幅 跑赢输沪深跑赢输沪深 300300 SWSW 轻工轻工 0.53%0.53% 跑赢跑赢 2.06pct2.06pct 23.09%23.09% 跑赢跑赢 6.65pct6.65pct SW 造纸 0.00% 跑赢 1.53pct 24.54% 跑赢 8.10pct SW 包装印刷 1.07% 跑赢 2.60pct 22.36% 跑赢 5.92pct SW 家具 1.62% 跑赢 3.15pct 26.82% 跑赢 10.38pct SW 珠宝首饰 1.81% 跑赢 3.34pct 2.63% 跑输 13.81pct SW 文娱用品 -0.96% 跑赢 0.57pct