1、电子行业专题电子行业专题研究研究 消费电子未来投资机遇展望消费电子未来投资机遇展望 徐涛、胡叶倩徐涛、胡叶倩雯雯 中信证券研究中信证券研究部部 2020年年9月月10日日 1 1 引言：疫情影响下的消费电子引言：疫情影响下的消费电子产品，增速产品，增速放缓了吗？放缓了吗？ 1.91 1.81 1.54 4.81 4.63 3.98 -16% -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 0 1 2 3 4 5 6 2018H12019H12020H1 国内智能手机出货量（亿台）海外智能手机出货量（亿台） YoY-国内YoY-海外 2020H1全球电视出货量继续下滑全

2、球电视出货量继续下滑2020H1全球智能手机销量出现双位数下滑全球智能手机销量出现双位数下滑 资料来源：IDC，中信证券研究部资料来源：群智咨询，中信证券研究部 上半年消费电子龙头公司取得超越收益上半年消费电子龙头公司取得超越收益 名称代码 2019年12月31日市 值/点位 2020年6月20日市值/ 点位 累计涨幅 纳斯达克IXIC8,972.6010,058.77+12.1% A股消费电子板块9800305,308.706,808.37+28.2% 苹果公司AAPL12,876.4（亿美元）15,627.8（亿美元）+21.4% 立讯精密0024751,958.3（亿人民币）3,586.

3、2（亿人民币）+83.1% 歌尔股份002241646.4（亿人民币）952.8（亿人民币）+47.3% 鹏鼎控股0029381,037.8（亿人民币）1,157.1（亿人民币）+11.5% ，中信证券研究部 上半年上半年5G手机和手机和AIoT出货量快速增长出货量快速增长 资料来源：IDC，Counterpoint，中信证券研究部 环比+518% YoY+49% YoY+20% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 5G手机TWS耳机智能手表 8.10% -0.40% -7.91% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0

4、.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 92 94 96 98 100 102 104 106 108 110 2018H12019H12020H1 出货量（百万台）YoY nMmPrMtOtRmNrNnQyQyRnO6MaO6MtRqQtRmMeRpPxOjMmNnM6MnNxPuOnRtPvPmQvM 2 2资料来源：SEMI，IDC，Gartner等，中信证券研究部注：Youtube、淘宝、微信为月活数 从互联网到移动互联网时代：产业增速取决于强粘性终端增速从互联网到移动互联网时代：产业增速取决于强粘性终端增速 引言：消费引言：消费电子行业电子行业的的每个

5、时代每个时代 都有当期的生态大脑与终端抓手都有当期的生态大脑与终端抓手 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 10000 20000 30000 40000 50000 全球半导体销售额（左， 百万美元） 半导体销售额YoY（右） PC出货出货 量量YoY -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 500 1000 1500 2000 PC机出货量 功能机出货量 智能机出货量 PC出货量YoY 功能机出货量YoY 智能机出货量YoY 功能机出货量功能机出货量 YoY 智能机出货量智能机出货量 YoY IoT出货量出货量YoY 物联网时代物联

6、网时代 2019年年- 云计算云计算 IoT ？ ？ 移动互联网时代移动互联网时代 2001年年-2019年年 功能机、智能机功能机、智能机 iOS安卓安卓ChromeYoutube淘宝淘宝微信微信 10亿20亿50亿20亿7亿11亿 互联网时代互联网时代 1990年年-2001年年 PC Windows/Office 12亿 生态大脑生态大脑 终端抓手终端抓手 用户用户/设备数设备数 代表公司代表公司 3 3 资料来源：Canalys，中信证券研究部资料来源：爱立信，思科 2019年全球云计算年全球云计算CR5为为60%，生态大脑由离散硬件升级为云端计算，生态大脑由离散硬件升级为云端计算围绕

7、云中心，围绕云中心，IoT硬件设备迎来爆发，新增数据中硬件设备迎来爆发，新增数据中80%为音视频为音视频 引言：智能物联网引言：智能物联网时代，我们时代，我们判断生态大脑将由硬变判断生态大脑将由硬变软，抓手软，抓手则由软变硬则由软变硬 32% 17% 6% 5% 40% 亚马逊AWS微软Azure谷歌Cloud阿里云其他 4 4 6.7 4.5 3 7.1 9.8 3.6 7 3.1 32 19 16 21 18 17 39 18 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2018年2024年（E） 资料来源：中国信通院智能硬件产业发展白皮书（2017），中信证券研究部 手机月手

8、机月均数均数据据流量流量大幅增长，相应拉动周边产品需求大幅增长，相应拉动周边产品需求 消费电子产业发展逻辑维度一：从大单品到小爆款，应用场景不断渗透消费电子产业发展逻辑维度一：从大单品到小爆款，应用场景不断渗透 资料来源：爱立信移动市场报告（含预测），中信证券研究部 注：单位（GB/月） 大单品 行业增长点为 电视/电脑/手机等 小爆款 行业增长点模糊化 应用交互场景多方拓展 手机手机周边：周边：TWS耳机耳机、移动电源、快充、无线充电等移动电源、快充、无线充电等 智能家居：智能音箱、智能灯泡、智能安防等智能家居：智能音箱、智能灯泡、智能安防等 车载周边：智能车充、行车记录仪、智能语音车载车载

9、周边：智能车充、行车记录仪、智能语音车载 消费电子产品品类多样，不同场景持续渗透消费电子产品品类多样，不同场景持续渗透 5 5 公司公司产线产线世代世代 设计设计 月产能月产能 进度进度 京东京东 方方 成都B7/ 绵阳B11 648k2017/2019年量产 华星华星 光电光电 武汉645k2019量产 天马天马武汉637.5k 一期2018年量产（30k）， 二期2021量产 维信维信 诺诺 合肥630k2021量产 消费电子产业发展逻辑维度二：大陆逐步承接台湾产业链能力，占比再提升消费电子产业发展逻辑维度二：大陆逐步承接台湾产业链能力，占比再提升 当前供应商：三星、LGD 、京东方、 T

10、CL华星、维信诺、天马等 京东方在柔性OLED领域有望突围 京东方目前已与国内大客户合作，并 有望切入国际客户供应链。公司在 2020年全球份额有望超过15%，打 破三星在柔性OLED垄断地位 当前供应商：基本被大陆厂 商如瑞声、立讯、歌尔包揽 当前供应商：中国台湾 工业富联、可成 比亚迪电子从平板、手 表切入，大有可为 显示面板显示面板 镜头镜头 振动马达振动马达 成品业务为智能声学整机（包括 TWS 耳机、 智能音箱）以及智能硬件（智能手表/手环、VR/AR 设备等）。 351.48亿元 30%/42%/24%（精密零 组件/智能声学整机/智能硬 件） 23%/13%/1 1% 立讯精密立

11、讯精密 公司是一家技术导向公司，正逐步拓展新的产品市 场。公司是airpods最大的代工厂，并有望成为 apple watch的一供。 产品有消费性电子，电脑、汽车、通讯互联产品及精 密组件。负责TWS和watch的代工、组件。 625.16亿元 83%/6.6%/3.8%/3.6% （消费性电子/电脑互联产 品及精密组件/汽车互联产 品及精密组件/通讯互联产 品及精密组件） 20%/21%/1 6.5%/17% 恒玄科技恒玄科技 公司是国际领先的智能音频Soc芯片设计企业之一， 目前产品已进入全球主流安卓手机品牌 公司主营音频芯片，客户包括华为，三星、OPPO、 小米等，同时公司在专业音频厂

12、商中也占据重要地位， 客户包括哈曼、JBL、AKG、Sony、万魔、漫步者等 品牌 6.49亿元 46.38%/35.75%/17.87% （普通蓝牙音频芯片/智能 蓝牙音频芯片/Type-C音频 芯片） 35.34%/44. 32%/30.49 % 汇顶科技汇顶科技 公司是安卓阵营全球指纹识别方案龙头企业，致力 打造“Sensor+ MCU+ Security+ Connectivity”的 IoT综合平台 公司主要产品包括触控传感器、触控芯片，目前公司 入耳检测与触控二合一方案已在OPPO、vivo的TWS 真无线耳机上量产商用，“安全MCU+活体指纹”创 新智能门锁方案已与小米、云丁等领

13、导厂商深度合作。 64.73亿元 83.61%/15.97% （指纹识别芯片/电容触控 芯片） 60.79%/58. 53% 全志科技全志科技 国内应用处理器芯片设计龙头，在智能家居、可穿 戴设备、智能汽车均有布局 公司主要产品包括智能应用处理器SoC、高性能模拟 器件、无线互联芯片，产品已应用于小度在家、小度 play、阿里方糖R、阿里IN糖、小爱mini等智能音箱。 14.63亿元 67.33%/11.14% （智能终端应用处理芯片/ 智能电源管理芯片） 32.73%/52. 27% 国内国内IoT供应厂商梳理供应厂商梳理 3535 资料来源：相关公司年报，中信证券研究部 智能终端关注重点

14、之智能终端关注重点之IoT供应商：关注乐鑫科技、博通集成、环旭电子等供应商：关注乐鑫科技、博通集成、环旭电子等 公司简介产品19年总营收19年相关板块营收占比 19年相关 板块毛利率 乐鑫科技乐鑫科技 全球WiFi MCU领域龙头企 业，主要从事物联网 WiFi MCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售。 公司产品具有较强的进口替代实力和国际市场竞争 力，在物联网Wi-Fi MCU芯片领域公司具有较高的 市场地位。 受益于 IoT 下游应用领域高景气，WiFi MCU 芯片为 公司核心驱动力。四大系列 WiFi MCU 芯 片及其配 套模组产品，对应下游主要客户包括小米、涂鸦智能、 科沃斯、蚂

15、蚁金服等知名企业。 7.57亿元 69%/31% （芯片/模组） 50%/39% 博通集成博通集成 公司是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方 案提供商，无线音频芯片广泛应用于智能音箱等产品 公司无线数传类产品主要应用于高速公路不停车收费 （ETC）、无线键盘和鼠标、遥控手柄和无人机飞控等领 域，终端客户覆盖了包括金溢科技、雷柏科技、大疆科技 等国内知名企业；无线音频类产品主要应用于无线麦克风、 无线多媒体系统、蓝牙音箱、蓝牙耳机和智能音箱等领域， 终端客户包括摩托罗拉、LG、夏普、飞利浦和阿里巴巴等。 11.75亿元 74.30%/25.62% （无线数传类/无线音频类） 39.88%

16、/25. 74% 环旭电子环旭电子 公司主营业务主 要为国内外的品牌厂商提供通讯类、消费电子类、 电脑及存储类、工业类、汽车电子类和其他类 电子产品的开发设计、物料采购、生产制造、物流、 维修等专业服务。 公司是业界领先的智能穿戴 SiP 模组制造服务厂商， 产品涵盖智能手表 SiP 模组、真无线蓝 牙耳机(TWS)模组、光学心率模块等。 371.84亿元 37%/35%/11%/11%/5% （通讯类产品、消费电子 类产品、电脑类及存 储类产品、工业类产品、 汽车电子类） 18%/15%/2 8%/29%/25 % 长信科技长信科技 公司是消费电子、汽车电子、超薄液晶显示面板等 领域的龙头。

17、业务板块包括：消费电子之中小尺寸 触控显示一体化板块、汽车电子之中大尺寸触控显 示一体化板块、超薄液晶显示面板板块 公司为国际前五大智能可穿戴终端客户如：Sumsang、 Fibit、华为、华米等提供一系列的中高端可穿戴产品。 其中：独供华为GT2、独供小天才Z系列、独供小米 旗舰手表，为OPPO提供第一款可穿戴手表及为华为、 华米、fibit、小天才等提供更高世代产品。 60.23亿元-27% 水晶光电水晶光电 公司聚焦成像、感知、显示领域，自08年即开始研 发微投技术，拥有DLP和LCOS技术，能够实现多种 AR解决方案；公司通过投资全球阵列光波导龙头企 业 Lumus、与德国肖特成立合资

18、公司布局AR镜片实 现AR领域的关键技术的布局和卡位。 公司IoT相关产品有光学成像元器件、新型显示，包 括高折射率晶圆、AR显示模组、AR光波导光学模组、 3D打印光学引擎模组 30亿元 67%/0.92% （光学成像元器件/新型显 示） 27%/10% 国内国内IoT供应厂商梳理供应厂商梳理 3636 智能终端关注重点之智能终端关注重点之IoT品牌商：关注安克创新、小米集团、漫步者等品牌商：关注安克创新、小米集团、漫步者等 安克创新安克创新公司以研发和销售成品IoT硬件等为主 营业务，其IoT产品借力海外电商平台， 已成长为国内规模最大的出海消费电子 品牌之一。 无线音频类产品：无线耳机、

19、无线音箱。 创新类产品：智能家居、智能影音、智能车载和智能安 防。 66.55亿元19%/23% （无线音频类产品/ 创新类产品） 40%/47.5% 小米小米公司为国内IoT智能硬件龙头，通过 “生态链投资”，投资管理了超过90家 专注于IoT智能硬件和生活消费产品的 公司，建成了连接超过1.3亿台智能设备 的IoT平台。 智能手机：涵盖从入门款（红米）到高端旗舰款（小米 MIX） 智能硬件：智能电视、笔记本电脑、智能音箱、智能路 由器、智能手表、智能手环 生态链产品：空气净化器、扫地机器人等智能家居 2058亿元 （同比 +17.7%） 60%/30%/10% （智能手机/IoT与 生活消

20、费产品/互联 网服务） 7%/11%/65 % 漫步者漫步者深耕电子行业近二十年，打造以音箱与 耳机为核心的自主品牌音频布局。 2018 年，公司发布首款 TWS 产品，正 式从传统耳机行业切入 TWS 蓝牙行业。 耳机：游戏耳机、无线耳 机、教育耳机、主动降噪耳 机等终端产品。 多媒体音 箱:包括家居电视音响、电脑音箱、户外音响。 12.43亿元55%/40% （耳机/多媒体音箱） 36%/33% 万魔声学万魔声学国内少有的兼具完整声学设计+零组件+ 整机生产企业。公司TWS ODM客户覆 盖OPPO，小米，华为等主流品牌。目 前业务包括ODM（原始设计提供商）、 自有品牌业务和声学组件。

21、ODM：代工的产品包括小米Air2s、OPPO Enco W31 和 Enco Free，华为FreeBudlite和Flypods青春版。 自有品牌业务：聚焦国内中高端耳机市场，知名度逐渐 打开。 8.39亿元 （2019上半 年数据） 59%/9%/32% （ODM产品/自有品 牌产品/声学零部件） （2019上半年数据） 22%/41%/19 %（2019上 半年数据） 公司简介产品19年总营收 19年相关板块 营收占比 19年相关板块 毛利率 资料来源：相关公司年报，中信证券研究部 国内国内IoT品牌厂商梳理品牌厂商梳理 3737 物联网智能终端关注重点总结物联网智能终端关注重点总结

22、“健康+运动”优势明确，功能深入挖掘 独立入网使其持续分流手机相关功能 连接无线化，走向独立终端形态 交互智能化，支持主动降噪与语音唤醒 云计算巨头持续投入，语音识别准确率实现突破 互联网服务不断丰富，技能树持续点亮 下游市场集中在游戏、视频等领域，应用空间广阔 VR一体机化，有望成为接替手机的最重要智能终端 IoT上游供应链厂商 TWS耳机 智能音箱 智能手表 VR/AR 智能家居 后续更多品类 AIoT下游产品市场 独特优势功能完成手机功能分 流，实现智慧生活。 设备种类日趋多样化，多种品 类接踵爆发。 下游IoT产品市场实现多 品类爆发，带动上游供应 链厂商收益。 资料来源：中信证券研究

23、部绘制 38 .投资机遇之投资机遇之3：5G+AIoT之外，产业细分领域还有哪些创之外，产业细分领域还有哪些创 新升级机会？新升级机会？ 3939 塑料塑料镜头镜头玻璃玻璃镜头镜头 价格较低较高 质量较轻较重 采用工艺模压成型铣磨、精磨、抛光；wafer level 透光率约92%近99% 常用尺寸TTL 3-20mmTTL 20-200mm 优势可塑成型工艺特性、重量轻、成本低廉 折射率高、厚度薄且硬度高、相对耐磨、化 学性质稳定，耐腐蚀 劣势 稳定性差、折射率随温度变化而改变、抗 磨性不好 抗冲击力相对弱，工艺复杂且良率较低 多用产品手机摄像头、数码相机数码相机、高端扫描仪 多摄渗透带动单

24、机摄像头搭载量提升，镜头规格升级带动多摄渗透带动单机摄像头搭载量提升，镜头规格升级带动ASP提升提升 手机端光学变焦镜头升级趋势已显，潜望式手机端光学变焦镜头升级趋势已显，潜望式镜头增长镜头增长潜力可潜力可期（百万）期（百万） 玻塑混合方案具备独特优势，业内厂商或借此实现弯道超车玻塑混合方案具备独特优势，业内厂商或借此实现弯道超车 3D感知市场规模持续增长，感知市场规模持续增长，TOF为光学市场带来增量空间为光学市场带来增量空间 创新之光学：多摄、潜望式、创新之光学：多摄、潜望式、ToF等升级持续，行业继续量价齐升等升级持续，行业继续量价齐升 资料来源：IDC（含预测），中信证券研究部测算 资

25、料来源：中信证券研究部 Sigmaintell（含预测）， 中信证券研究部 2.2 2.7 3.3 3.9 4.3 4.8 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 201720182019E 2020E 2021E 2022E 智能手机镜头出货量（亿颗） 单机搭载量（颗） 手机镜头规格 像素ASP（元） 5P 8MP3-3.5 13MP3.5-4 16MP4-4.5 24MP4.5-5 6P 24MP5-8 48MP9-12 7P 48MP12-18 64MP20+ 0% 100% 200% 300% 400% 500% 60

26、0% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20192020E 2021E 2022E 2023E 搭载潜望式模组手机出货量YOY 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 3D感知市场规模（亿美元） 增长率（%） 资料来源：Yole（含预测），中信证券研究部 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 20182019E2020E 搭载后置ToF模组的智能手机出货量（百万部） 资料来源：中信证券研究部 品牌品牌机型机型发布时间发布时间价格价格ToF潜

27、望式潜望式 OPPOR17Pro2018年8月4299 VivoNex双屏版2018年12月4998 荣耀V202018年12月2999 三星S10 5G版2019年2月- 华为P30pro2019年3月5488 OPPO Reno 10倍变焦2019年4月3999 华为Mate30Pro2019年9月5799 华为Nova7Pro2020年4月3699 小米小米10青春版2020年4月2099 VivoX50 Pro2020年6月4698 VivoX50 Pro+2020年7月4998 小米小米10 Ultra2020年8月5299 4040 简介简介产能产能模组业务模组业务营收营收模组业务

28、模组业务毛利率毛利率客户客户出货情况出货情况 舜宇光学舜宇光学 安卓端摄像头镜头、模组主要供应商；具备量产 5倍光学变焦潜望式模组的能力 75KK/月 （2020年6月） 148.6亿元 （2020H1） 11.1% （2020H1） 华为、小米、OPPO、vivo、 三星等 2019出货5.40亿颗，同比 +27.7% 欧菲光欧菲光 国内3D sensing模组主力供应商；此外，已布局 潜望式镜头、光学镜头、屏下指纹等 6.60亿颗 （2019年模组出货量） TOF-15亿元； 结构光接收端-25.7亿元 （2019年） 8.83% （2019年） 华为、小米、OPPO、vivo 等 201

29、9 年摄像头模组出货量 为 6.60 亿颗，同比增长约 为 19.66% 丘钛科技丘钛科技 国内领先的手机摄像头模组及指纹模组制造商； 已布局潜望式模组技术，今年有望量产 50KK/月 （2019年末） 131.7亿人民币 （2019年集团整体营收） 9% （2019年集团整体销售毛利率） vivo、华为、OPPO、小米、 华勤等 2019年出货406KK 联创电子联创电子 模造玻璃产能全球第二；1G+6P高端镜头获国内 知名手机品牌认可 10KK/月 （2020年7月） 12.75亿元 (2019年光学元件总体营收) 31.8% （2019年光学产品整体） zabra、联想、中兴、华为、 华

30、勤、闻泰、龙旗等 - 简介简介产能产能镜头业务镜头业务营收营收镜头业务镜头业务毛利率毛利率客户客户出货情况出货情况 舜宇光舜宇光 学学 安卓端摄像头镜头、模组主要供应商；具备量产5 倍光学变焦潜望式模组的能力 160KK/月 （2020年6月） 38.7亿元 （2020H1） 41.5% （2020H1） 华为、小米、OPPO、vivo、三星 等 2019全年手机镜头出货13.43亿 颗，同比+41.3%；车载出货 5010.2万颗，同比+25.4% 欧菲光欧菲光 国内3D sensing模组主力供应商；此外，已布局 潜望式镜头、光学镜头、屏下指纹等 20KK/月 （2019年底） 6.85亿

31、元 （2019年） 25.5% （2019年） 车载（丰田、本田、马自达、大 众、宝马等）、手机（华为、苹 果、小米、OPPO、vivo等） 2019年总出货量达1.42亿颗，其 中手机镜头出货1.35亿颗，车载 镜头出货771万颗 AAC 已形成WLG和塑胶镜头两大产品线；正配合玻塑 混合方案进行模组端布局 塑料镜头80-90KK/ 月（2020年6月） 10.7亿元 （2019年） 13.8% (20Q2) 小米、华为等20Q1塑胶镜片出货量6800万 联创电联创电 子子 模造玻璃产能全球第二；1G+6P高端镜头获国内 知名手机品牌认可1G+6P高端镜头获国内知名手 机品牌认可 18KK/

32、月 （2020年7月） 12.75亿元 (2019年光学元件总体营 收) 31.8% （2019年光学产品整体） 车载（Mobileye、英伟达等）、 手机（华为、中兴、三星、苹果、 联想等）、AR/VR（magic leap、 JABIL等） - 创新之光学：关注舜宇、欧菲光、丘钛、创新之光学：关注舜宇、欧菲光、丘钛、AAC等等 国内镜头主要厂商国内镜头主要厂商 国内模组主要厂商国内模组主要厂商 信证券研究部 4141 创新之充电：往创新之充电：往高功率高功率、小型化小型化等发展，无线化争启新潮流等发展，无线化争启新潮流 普通充电普通充电 快充快充/秒充秒充 无线充电无线充电 反向充电反向充

33、电 手机手机 充电趋势充电趋势 标配机型越来越多 支持功率持续增大 充电器体积变得更 小 渗透率不断提高， 从旗舰机向下辐射 支持功率稳步增大 从右到左：小米从右到左：小米45W充电器、充电器、65W充电充电 器、器、65W GaN充电器，体积越来越小充电器，体积越来越小 小米无线充电达到小米无线充电达到50W，比肩快充，比肩快充 随着设备越来越复杂，电池消耗也越随着设备越来越复杂，电池消耗也越 来越快，快充成了各家厂商的标配来越快，快充成了各家厂商的标配 无线充电应用场景不断无线充电应用场景不断丰富，产品持续渗透丰富，产品持续渗透 快充快充/无线充电功率不断变大，价值量持续提升，机型向下渗透

34、无线充电功率不断变大，价值量持续提升，机型向下渗透 快充快充 支持功率支持功率 手机品牌手机品牌 快充产品价格快充产品价格 （元）（元） 无线充电无线充电 支持功率支持功率 手机品牌手机品牌 手机价格手机价格 （元）（元） 无线充无线充 电器电器 价格价格 （元）（元） 33W红米红米K30 Ultra10010W小米小米MIX 3359910W70 40W华为华为P40 Pro14015W三星三星S20系列系列699915/20W100 44Wvivo NEX3S12020W小米小米9399927/30W200 50W OPPO FindX 兰博基尼兰博基尼 13027W 华为华为Mate3

35、0系列、系列、 P40 Pro、 荣耀荣耀V30 Pro 4999、 5988、 3699 40W （华为）（华为） 300 55W 华为华为MateXs 5G、 vivo IQOO5 13030W小米小米10/10 Pro3999/4999 65W OPPO Reno4/FindX2 普通：普通：200； GaN 技术：技术：150 40W OPPO Ace2、 华为华为P40 Pro+ 3499、 7988 55W （小米）（小米） 200 120W小米小米10 UltraGaN：30050W小米小米10 Ultra5299 资料来源：IHS（含预测），IDC，Yole，中信证券研究部 无

36、线充电市场规模不断扩大，手机接收端渗透率无线充电市场规模不断扩大，手机接收端渗透率2024年达年达80% 17 37.1 62 91 112 125.9 134 140 146 150 14% 81% 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 0 20 40 60 80 100 120 140 160 20152016E2017E2018E2019E2020E2021E2022E2023E2024E 无线充电市场规模（亿美元）手机无线充电渗透率 4242 资料来源：Wind，中信证券研究部 创新之创新之充电充电：关注信维通信、领益智造、安克创新、奥海科技：关注

37、信维通信、领益智造、安克创新、奥海科技等等 公司公司简介简介产品及客户产品及客户 19年年 总营收总营收 19年板块年板块 营收占比营收占比 19年板年板 块毛利率块毛利率 信维通信信维通信 全球领先一站式泛射频供应商，具备无线充电从材料 端到模组的整体解决方案能力。 北美大客户：手机、耳机无线充电接收端模组 安卓端：SHOV无线充电接收端模组，H客户发射端模组 汽车：大众无线充电模组 51亿元15% 30%- 35% 立讯精密立讯精密 整机精密制造平台型龙头，拥有自主产品的核心技术 和知识产权，公司是苹果无线充电模组主力供应商。 北美大客户：手机、耳机、手表无线充电模组 安卓端：主流厂商无线

38、充电模组 汽车：机插无线充电全球领先 520亿元 83% （消费电子） 20% 领益智造领益智造 精密功能件全球龙头，具备上游材料、下游模组的垂 直整合能力。材料端，江粉磁材为公司打下夯实基础； 模组端，公司收购芬兰赛尔康，进一步拓展无线充电 模组布局，已与国内外大客户展开深入产品开发。 北美大客户：手机无线充电模组 安卓端：主流厂商无线充电模组 239亿元 7% （充电器） 11% 安克创新安克创新 消费电子出海龙头，围绕手机端充电产品积极布局成 为充电器独立品牌阵营领先企业。 2018年10月全球首发GaN充电器 苹果官网唯一上架的第三方充电头 截至2019年年底公司移动电源类产品在亚马逊

39、销量排名前10 款最畅销产品中包揽5款 67亿元 57% (充电类产品） 54% 奥海科技奥海科技 深耕充电器领域多年，由OEM逐渐发展为ODM，持续 投入快充/无线充电技术研发，加码产能扩张。 HMV、腾讯、 百度、华硕、亚马逊、LG等快充产品供应商 （华为Mate20 40W快充主力供应商） 23亿元 95% （充电器&移动 电源） 21% 海能实业海能实业 专业化的消费电子产品提供商，始终坚持以电子信号 传输适配产品及其他消费电子产品的设计与生产为主 营业务，为下游各类消费电子客户提供定制化产品 主要客户为国外品牌商：线束类产品如USB Type-C类型、 信号适配器产品如转换器/坞 ）

40、、其他消费电子类产品如移 动电源、无线充电、TWS耳机 11亿元 45%/30%/20% (线束类/适配器/ 消费电子类） 40%/20 %15% 国内快充国内快充/无线充电相关上市厂商梳理无线充电相关上市厂商梳理 4343 数据来源：中信证券研究部绘制 新型显示技术多点开花新型显示技术多点开花 中尺寸端显示技术百花齐放中尺寸端显示技术百花齐放 数据来源：IHS（含预测），中信证券研究部 小尺寸端技术路径确定，手机小尺寸端技术路径确定，手机AMOLED渗透率逐步提升渗透率逐步提升 数据来源：京东方BOE 大尺寸端大尺寸端Mini背光背光+LCD产品有望先行推出产品有望先行推出 创新之显示：新技

41、术多点开花，手机端创新之显示：新技术多点开花，手机端OLED+中大尺寸中大尺寸mini背光产品背光产品 数据来源：京东方官网，中信证券研究部绘制 4444 项目项目立项时间立项时间项目地址项目地址投资主体投资主体投资额（亿人民币）投资额（亿人民币） 京东方OLED项目2019.12昆明京东方34 惠科股份LCD+OLED生产线项目2019.9长沙惠科股份320 维信诺子公司睿诺光电OLED项目2019.3枣庄睿诺光电14.2 华灿光电Mini/Micro LED项目2020.4义乌华灿光电15 利亚德晶电Micro LED项目2019.12无锡利亚德、晶电10 康佳重庆Micro LED项目2

42、019.9重庆康佳、两山20 三安光电Mini/Micro LED项目2019.8鄂州三安光电120 洲明科技中山智能制造项目2019.1中山洲明科技22 数据来源：各公司官网、公告，中信证券研究部 韩国厂商韩国厂商OLED技术领先，三星、技术领先，三星、LGD为代表为代表 中国大陆地区全面发展新型显示技术，中国大陆地区全面发展新型显示技术，OLED、Mini/Micro LED技术均有布局技术均有布局 数据来源：各公司官网、公告，中信证券研究部 中国台湾厂商重点布局中国台湾厂商重点布局Mini/Micro LED技术技术 创新之显示：全球厂商加速布局新型显示技术创新之显示：全球厂商加速布局新

43、型显示技术OLED+Mini/Micro 数据来源：LEDinside，中信证券研究部 厂商厂商Mini/Micro LED发展状况发展状况 晶电 晶电与隆达共同成立富采投控、与利亚德合资成立利晶微，强强联手攻占 Mini/Micro高端市场 ；目前已成功进入A客户Mini-LED供应链，正在积极 备货中。 隆达 隆达与晶电成立富采投控合作深耕Mini/Micro领域，Mini LED产品预计将 在今年底及明年首季大量出货， Micro LED产品将在35年内发展成熟并 接替Mini LED。 亿光 亿光在Mini-LED方面主攻电视及车载应用市场，预计下半年将会为TCL背 光电视提供Mini

44、-LED光源。 聚积聚积专攻LED驱动IC，全面打造自有Mini LEDMicro LED模块生产线。 厂商厂商OLED发展状况发展状况 三星 三星在OLED面板领域处于绝对领先地位：中小尺寸OLED面板产能占 世界总产能90%；大尺寸OLED面板领域重点布局QD-OLED技术， 2019年10月投资110亿美元将原先的LCD生产线改造为QD-OLED生 产线，2021年有望正式量产QD-OLED面板电视。 LGD LGD年初宣布关停韩国国内的LCD厂，生产重点转向OLED领域。 LGD坡州厂区预期实现量产可卷曲OLED面板7000片/月，搭载可卷曲 OLED面板的电视有望近期上市；待技术更为

45、成熟后，或将进入A客户 面板供应链，与三星竞争市场份额。 4545 资料来源：Wind，中信证券研究部 国内国内OLED、Mini/Micro LED行业厂商梳理行业厂商梳理 创新之显示：关注兆驰、三安、利亚德、京东方、维信诺等创新之显示：关注兆驰、三安、利亚德、京东方、维信诺等 公司公司简介简介相关产品相关产品 19年年 总营收总营收 19年板块营年板块营 收占比收占比 19年板年板 块毛利率块毛利率 兆驰股份兆驰股份 国内LED封装龙头企业，专业从事家庭视听 类及电子类产品的研发生产；目前正积极进 行全产业链布局，涵盖LED外延片/芯片、封 装（包括Mini/Micro LED产品）以及应

46、用照 明。 LED背光产品：电视背光和手机背光，如高端 机型Mini LED背光、量子点、区域调光、HDR、 4K/8K等； LED显示产品：P0.61.0的Mini LED显示产品， 同时对Micro LED保持技术跟踪。 133亿 元 16.10% （LED产业 链） 20.50% 三安光电三安光电 国内化合物半导体领域的龙头企业，目前公 司在积极布局Mini/Micro LED，总投资120 亿的湖北Mini/Micro LED产业化项目正在建 设中。 化合物半导体新材料所涉及的外延片、芯片。 75亿 元 76.66%（化 合物半导体 产品） 12.33% 利亚德利亚德 全球视听科技领创

47、者，已与晶元光电成立合 资公司从事Mini /Micro LED 显示的研发和 量产，无锡量产基地将于2020年下半年实现 投产。 智能显示业务：LED小间距电视、LED显示屏、 LCD大屏拼墙、大屏幕视频会议系统等。 90亿 元 71.23%（智 能显示产品） 32.93% 京东方京东方 国内物联网龙头公司，包括端口器件、智慧 物联、智慧医工三大事业板块，在大陆 AMOLED出货量中位居首位。 显示器件业务：TFT-LCD、AMOLED、 Microdisplay等领域的智慧端口器件。 1161 亿元 91.75%（端 口器件） 13.11% 维信诺维信诺 中国知名OLED企业，先后创造了中

48、国大陆 第一款柔性AMOLED显示屏、全球首款 180对折柔性AMOLED模组等产品。 智能手机、可穿戴产品为代表的智能移动终端 领域的OLED产品。 27亿 元 97.78% （OLED显 示） 25.18% 4646 产业细分领域推荐公司产业细分领域推荐公司 资料来源：相关公司官网，中信证券研究部 舜宇光学科技舜宇光学科技 安卓端摄像头镜头、 模组主要供应商 受益多摄发展 京东方京东方 大陆AMOLED出货量首位 产品主要包括OLED等面 板产品，进入华为供应链 利亚德利亚德 智能显示业务龙头厂商 拥 有 基 于 巨 量 转 移 的 Mini/Micro LED技术，20年下 半年将建成全

49、球首家量产基底 国内摄像头模组龙头，国内 3D sensing模组主力供应商 三安光电三安光电 国内化合物半导体领域龙头企业 Mini LED芯片已批量供货三星， 与TCL华星达成战略合作 欧菲光欧菲光 国 内 摄 像 头 模 组 龙 头 、 3D sensing 模组主力供应商 已布局潜望式镜头、光学镜头、 屏下指纹 瑞声科技瑞声科技 全球微型元器件领军企业 已形成WLG玻塑混合镜头和塑 胶镜头两大产品线 奥海科技奥海科技 智能便携能源产品产品提供商 深耕充电器领域多年，由OEM 逐渐发展为ODM 持续投入快充/无线充电技术研 发 海能实业海能实业 专业化的消费电子产品提供商 产品包括USB Type-C类型，适 配器，移动电源和无线充电等 木林森木林森 国内LED封装、照明龙头 加码布局MiniLED，聚焦背光 /直显技术及模组研发 Mini LED产品P0.9375mm和 P0.8mm产品及模组已在测试 阶段 兆驰股份兆驰股份 国内LED封装龙头企业 积极进行全产业链布局，涵盖 LED外延片/芯片、封装（包 括Mini/Micro LED产品）以及 应用照明。 4747 产业链细分领域升级创新关注重点总结产业链细分领域升级创新关注重点总结 光学 充电 显示 多摄渗透率提升、镜头