1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 桐昆股份(601233. sh)首次覆盖报告：配套PTA降成本效果显著，长丝绝对龙头稳中求胜！-截图. pdf 生物基材料全球引领者，征战万亿星辰大海！ 凯赛生物（688065.SH）深度报告 2020 年 9 月 12 日 张燕生 化工行业首席分析师 洪英东 分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限

2、公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 生物基材料全球引领者，征战万亿星辰大海生物基材料全球引领者，征战万亿星辰大海！ 2020 年 9 月 12 日 尼龙尼龙 66 突破技术垄断突破技术垄断，生物法另辟蹊径，生物法另辟蹊径。公司是一家以合成生物学等学科为基础，利用生物 制造技术，从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业，目前实现商业化生产的 产品主要聚焦聚酰胺（俗称尼龙）产业链。目前，聚酰胺主要品种是聚酰胺 66（PA66）和聚 酰胺 6（PA6），PA66 机械强度较高，具有耐磨、抗震、耐腐蚀等特性，

3、广泛应用在化纤和工 程塑料两大行业。PA66 的核心原材料为己二腈，因英威达、索尔维和奥升德等国际巨头对核 心原料己二腈的生产技术垄断，PA66 呈现高度寡头垄断的行业格局，生产规模最大的英威达 约占全球 PA66 产能的 40%， 产能前 5 位的公司占据全球 80%以上的市场份额。 我国企业 PA66 产能较小，且生产 PA66 的企业也严重依赖进口己二腈。公司主营的生物基聚酰胺产品主要为 聚酰胺 56，其与化工法聚酰胺 66 产品性能接近，但在吸湿性、阻燃性、染色性等方面性能有 所提升，从生产过程来看，公司生产的 PA56 由戊二胺替代己二胺与二元酸反应聚合而成。公 司已经掌握通过生物法

4、合成戊二胺的技术，突破了国外公司对于关键原材料己二腈的垄断。 长链二元酸长链二元酸，多元应用大有可为多元应用大有可为。公司目前的主营产品为长链二元酸，长链二元酸（LCDA） 通常是指碳链上含有十个以上碳原子的脂肪族二元羧酸，主要用于生产不同型号的聚酰胺（特 种聚酰胺）。目前长链二元酸分为化学合成法和生物合成法。我国是国际上唯一能够应用生物 合成技术实现多种长链二元酸大规模工业化生产的国家。公司是国内唯一一家专注生物发酵法 生产长链二元酸自主研发的企业。生物合成法的生产工艺更为简单，生产条件也更为温和，且 收益率高、成本低、环境污染小，目前已经完成了对化学合成法的大规模替代。且生物法涵盖 从 1

5、0 个碳到 18 个碳的二元酸， 相较于化学法主要有 10 碳和 12 碳， 生物合成法产品更加多元， 可以广泛应用在医疗、香料等各类领域。 化石材料替代正式开启化石材料替代正式开启，万亿市场，万亿市场待开发待开发。传统的经济发展主要依靠的是化石原料，但是随着 时代的发展，不可再生资源储量逐步减少，环境压力逐步加大，传统的经济发展模式已经不适 合时代发展的要求。在能源领域，可再生能源 2018 年同比增长 14.5%，远高于全球能源消费 2.9%的增速，占比大幅提升至 4%。而在材料领域，目前全球仍然高度依赖化石能源。目前， 各细分领域龙头企业包括电子消费领域的苹果、汽车领域的奥迪、服装领域的

6、 lululemon 等都 提出了明确的生物基材料替代目标，并已经进行了相关产品的开发。公司目前是全球唯一掌握 生物基聚酰胺商业化生产的企业，产品可广泛应用于纺织服装、工业丝、汽车、电子等众多领 域，根据公司测算，相关领域的具有万亿的市场规模，成长空间广阔！ 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022 年营业收入分别达到 16.2、27.3、32.44 亿 元，同比增长-15.64%、68.95%、18.82%，归属母公司股东的净利润分别为 4.38、8.05、 8.56 亿元，同比增长-8.41%、83.67%、6.31%，2020-2022 年摊薄 EPS 分

7、别达到 1.05、 证券研究报告 公司研究深度报告 凯赛生物（688065.SH） 凯赛生物凯赛生物相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：信达证券研发中心 公司主要数据（公司主要数据（20202020. .9 9. .1111） 收盘价（元）收盘价（元） 102.2 52 周内股价周内股价 波动区间波动区间(元元) 98.95 最近一月最近一月涨跌幅涨跌幅() -36.97% 总股本总股本(亿股亿股) 4.17 流通流通 A股比例股比例() 9.08% 总总市值市值(亿元亿元) 412 资料来源：信达证券研发中心 张燕生张燕生 化工行业首席化工行业首席分析师分析师 执业编号：S1500

8、517050001 联系电话：+86 10 83326847 邮箱： 洪英东洪英东 分析师分析师 执业编号：S02 联系电话：+86 10 83326848 邮箱： 本期本期内容提要内容提要: rQoRoRmQoQqMrNmRnPsMrO7NaO9PpNrRpNnNeRqQuNkPrQqMaQqRnNNZpOrMuOpMnN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1.93、2.06 元。对应 2020 年的 PE 为 97 倍、2021 年 PE 为 53 倍，由于 2020 年公司新疆地 区产能受疫情影响较为严重，因此以2021年估值进行对比，行业平均为76，公司为53，首

9、次 覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：风险因素：1、新项目建设不及预期的风险。2、下游应用推广不及预期的风险。3、研发产品 不及预期的风险。 重要财务指标重要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入(百万元) 1,757.12 1,916.20 1,616.45 2,730.98 3,244.99 增长率 YoY % 28.94% 9.05% -15.64% 68.95% 18.82% 归属母公司净利润(百万元) 466.29 478.88 438.62 805.62 856.48 增长率 YoY% -23.17% 2.70% -8.41% 83.67

10、% 6.31% 毛利率% 43.55% 44.63% 46.57% 42.57% 41.48% 净资产收益率 ROE% 17.42% 12.28% 5.85% 7.49% 7.39% EPS(摊薄)(元) 1.12 1.15 1.05 1.93 2.06 市盈率 P/E(倍) 91 89 97 53 50 市净率 P/B(倍) 13.49 9.17 4.11 3.81 3.54 资料来源：万得，信达证券研发中心预测，股价以2020年9月11日收盘价计算 请阅读最后一页免责声明及信息披露 目 录 投资聚焦 . 1 一、生物基材全球龙头，登录 A 股打通全产业链！ . 2 （一）公司发展历程 .

11、2 （二）公司基本经营情况：产品毛利超 40%，产能释放带动业绩增长 . 3 二、突破尼龙 66 国外垄断，生物法替代化学法正起步！ . 4 （一）长链二元酸突破，聚酰胺产业链延伸！ . 4 （二）己二腈卡脖子，生物法另辟蹊径！ . 6 （三）长链二元酸，尼龙之外大有可为！ . 9 三、化石替代需求强烈，生物基材料空间广阔！ . 11 （一）新能源的接力棒，可再生材料. 11 （二）国际龙头青睐，品牌形象为先. 13 四、盈利预测、估值与投资评级 . 15 （一）盈利假设 . 15 （二）公司估值及评级 . 17 五、风险因素 . 18 表 目 录 表 1 公司主要产品介绍 . 4 表 2 公

12、司产品产能、产量和产能利用率（吨，%） . 5 表 3 全球己二腈和己二胺产能（万吨） . 8 表 4 二元酸系列产品及用途 . 10 表 5 其他公司二元酸项目进展 . 11 表 6 2020-2022 年公司主要业务产量及业务收入预测（万吨，元/吨，百万元，%） . 16 表 7 公司盈利预测（百万元） . 17 表 8 可比公司盈利预测对比 . 18 图 目 录 图 1 公司股权结构图 . 2 图 2 公司营业收入及同比增速（万元，%） . 3 图 3 公司归母净利润及同比增速（万元，%） . 3 图 4 公司毛利率和净利率（%） . 3 图 5 公司费用率（%） . 3 图 6 公司产

13、品产业链 . 5 图 7 PA6 结构 . 6 图 8 PA66 合成工艺 . 7 图 9 我国 PA66 的产量、产能、需求量（万吨） . 7 图 10 2018 年我国聚酰胺 66 部分生产商产能（万吨） . 7 图 11 泰纶性能对比 . 8 图 12 公司聚酰胺产业链生产流程图 . 9 图 13 全球一次能源消费占比（%） . 12 图 14 全球碳排放示意图 . 13 图 15 苹果 iPhone Xs 介绍 . 14 图 16 lululemon 服装介绍 . 14 图 17 生物基聚酰胺材料市场空间测算 . 15 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1 投资聚焦 与市与市场主场主流

14、认识的不同流认识的不同 不不止止于尼龙于尼龙，万亿市场，万亿市场待开发待开发。市场普遍把公司当做尼龙 66 产品替代者的身份来认知，我们认为公司的生物合成法技术，产 品应用广泛，二元酸和相关聚酰胺产品可以广泛应用于消费电子、汽车、纺织服装、医药等众多领域，据测算，这些市场拥 有万亿市场规模，市场空间广阔。 核心推荐逻辑核心推荐逻辑 可再生材料可再生材料，未来发展，未来发展方向方向。公司是全球生物基材料的引领者，是唯一实现生物合成法聚酰胺产业链商业化生产的企业！公 司生产的聚酰胺材料，一方面在应用领域方面，远大于传统的化学合成法，另一方面，在下游客户方面，由于其可再生环保 的特性和在应用方面的卓

15、越性能，深受下游龙头企业的认可，因此可以拥有一定的溢价！ 技术壁垒高技术壁垒高，堪比生物医药堪比生物医药。公司生产的产品技术壁垒较高，公司是全球生物合成法材料的引领者，不仅拥有商业化成熟的 长链二元酸单体产品，也已经开发出 PA56 等聚合产品。未来，还可凭借在长链二元酸领域的多元化产品合成更多特种尼龙产 品，具有较高的附加值！ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 一、 生物基材全球龙头， 登录 A 股打通全产业链！ （一）公司发展历程 上海凯赛生物技术股份有限公司是一家以合成生物学等学科为基础，利用生物制造技术，从事新型生物基材料的研发、生产 及销售的高新技术企业。公司目前实现商业化生产的

16、产品主要聚焦聚酰胺（俗称尼龙）产业链，分为生物基聚酰胺以及可用 于生物基聚酰胺生产的原料，包括 DC12（月桂二酸）、DC13（巴西酸）等生物法长链二元酸系列产品和生物基戊二胺，是 全球领先的利用生物制造规模化生产新型材料的企业之一。 公司目前在中国设有 1 家研发中心和 2 个生产基地，产业化开发平台涵盖了分子生物学、发酵过程工程、高分子材料等专业 领域的研究。公司已成为全球知名的生物制造理论技术及产业化方法研发、制造平台，设有合成生物学、细胞工程、生物化 工、高分子材料与工程等学科的研发团队，并拥有上百项专利。上海凯赛生物技术研发中心有限公司于 2010 年 11 月 24 日成 立，并于

17、 2019 年 8 月完成股份制改革。 图图 1 公司股权结构图公司股权结构图 资料来源：公司招股书，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 （二）公司基本经营情况：产品毛利超 40%，产能释放带动业绩增长 2016 年以来，随着公司产能的持续释放，公司营业收入持续增长，2018 年公司营业收入增长 28.94%至 17.57 亿元，2019 年，公司营业收入继续同比增长 9.05%至 19.16 亿元，增速略有所放缓。公司归母净利润增速与营业收入增速一致，2017 年 归母净利润同比增速达到 128%，2019 年增速下降至 2.7%。2020 年上半年，受到疫情影响，公司新

18、疆工厂的生产和下游消 费均受到一定的影响，公司上半年实现营业收入 7.9 亿元，同比下降 28.46%，归母净利润 2.06 亿元，同比下降 18.47%。 图图 2 公司公司营业收入及营业收入及同同比比增增速速（万万元元，%） 图图 3 公司公司归归母母净利润及同比增速净利润及同比增速（万元万元，%） -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 200192020H 营业收入同比增速 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%

19、 100% 120% 140% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 200192020H 归母净利润同比增速 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 整体上看，近三年公司的销售毛利率和销售净利率比较稳定，由于公司的产品技术壁垒较高，在公司生产基地开工率稳定以 后，公司的毛利率整体维持在 44%左右，净利率维持在 25%左右。公司的管理费率、销售费率和财务费率也基本保持稳定。 图图 4 公司公司毛利率和净毛利率和净利利率率（%） 图图 5 公司费用率公司费用率（%） 0% 5% 10% 15%

20、20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 200192020H 销售毛利率销售净利率 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 200192020H 管理费率销售费率财务费率 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 二、突破尼龙 66 国外垄断，生物法替代化学法正起步！ （一）长链二元酸突破，聚酰胺产业链延伸！ 公司目前主要产品为生物法长链二元酸系列产品，同时拥有储备产品生物基戊二胺及生物基聚酰胺（俗称尼龙）。 生物法长链二元酸系列产品包括不同

21、碳链长度的二元酸单体以及由若干单体混合而成的混合酸。其中二元酸单体包括九碳到 十八碳的各种链长二元酸，如 DC10 - 十 烷二酸、DC11 -十一烷二酸、DC12-十二烷二酸、DC13-十三烷二酸、DC14 -十四 烷二酸、DC15 - 十五烷二酸、DC16 - 十六烷二酸、混合酸和混合酸 2、聚酐 85、聚酐 95、聚酰胺盐等，其中 DC12、DC13 为主要产品。 公司生物法生产生物基戊二胺并并进一步生产生物基聚酰胺 PA5X 系列产品的产业化技术已于 2014 年成功完成产业化试运 行，产品以 PA56、PA510、PA512、PA514 为主。 表表 1 公司主要产品介绍公司主要产品

22、介绍 类型 产品名称 生物法长链二元酸 系列产品 DC10 - 十烷二酸、DC11 - 十一烷二酸、DC12 - 十二烷二酸, DDDA, DDA、DC13 - 十三烷二酸、DC14 - 十四烷二酸、DC15 - 十五烷二 酸、DC16 - 十六烷二酸、混合酸、混合酸 2、聚酐 85、聚酐 95、聚酰胺盐 生物基戊二胺 戊二胺 生物基聚酰胺 PA56、PA510、PA512、PA514 资料来源：公司招股说明书，信达证券研发中心 生物法长链二元酸的主要原材料是烷烃，重要储备产品生物基聚酰胺的主要原材料是外购的己二酸等二元酸和公司自产的以 葡萄糖为原料生产的戊二胺。生物法长链二元酸下游行业主要为

23、高性能长链聚酰胺、香料、热熔胶、润滑油、耐寒增塑剂、 粉末涂料行业；公司自产的生物基戊二胺主要用于生产生物基聚酰胺，生物基聚酰胺的下游主要为纺织、电子产品、薄膜、 汽车零件、环保涂料等行业。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 图图 6 公司产品产业公司产品产业链链 资料来源：公司招股说明书，信达证券研发中心 公司目前拥有乌苏、金乡两个生产基地，截止2019年，生物法长链二元酸产能75000吨，聚酰胺产能3000吨。公司乌苏的 二元酸产能为 2018 年新建产能，2019 年产能从 12500 吨提升至 30000 吨，同时产能利用率也从 44%提升至 59%。公司金 乡产能也在稳步提升，从

24、 2017 年的 37000 吨提高至 2019 年的 45000 吨，产能利用率稳定在 90%以上，2019 年略有下降主 要原因是公司进行其他碳链二元酸生产实验，占用部分产能。乌苏工厂的生物基聚酰胺设计产能为 10 万吨/年，由于产线尚 未投产，暂不计算其产能及产能利用率。金乡的生物基聚酰胺生产线为中试线，并用于进行相关实验，因此产能利用率不稳 定。 表表 2 公司公司产品产能产品产能、产量产量和产能利用率和产能利用率（吨吨，%） 生物法长链二元酸生物法长链二元酸 乌苏技术乌苏技术 产能产能 12500.00 30000.00 产量 5487.00 17808.00 产能利用率 44.00

25、% 59.00% 金乡 产能 37083.00 42500.00 45000.00 产量 35496.00 41392.00 40861.00 产能利用率 0.96 97% 91% 生物基聚酰胺 金乡 产能 3000 3000 3000 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6 产量 379 1047 311 产能利用率 12.63% 34.90% 10.37% 乌苏材料 产能 产量 56 7259 生物法长链二元酸 乌苏技术 产能 12500.00 30000.00 资料来源：公司招股说明书，信达证券研发中心 （二）己二腈卡脖子，生物法另辟蹊径！ 公司目前主要聚焦聚酰胺产业链，聚酰胺俗称尼龙 N

26、ylon，英文名叫 Polyamide，简写为 PA。根据招股说明书披露，近 10 年，全球聚酰胺消费量以年均 7.5%左右的速度递增。 聚酰胺，又可以分为通用型聚酰胺和特种聚酰胺两种。通用型聚酰胺主要品种是聚酰胺 66（PA66）和聚酰胺 6（PA6），在 汽车、服装、机械工业、电子电器等领域均有广泛应用。 PA6 是己内酰胺聚合而成，我国己内酰胺生产企业众多，PA6 性能和价格相比于 PA66 均有一定的差距。 图图 7 PA6 结构结构 资料来源：信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7 PA66 由己二胺和己二酸聚合而成。机械强度较高，具有耐磨、抗震、耐腐蚀等特性，广泛应

27、用在化纤和工程塑料两大行业。 图图 8 PA66 合成工艺合成工艺 资料来源：信达证券研发中心 PA66 由于技术及投资门槛较高，呈现寡头垄断的市场格局，行业集中度较高。PA66 生产技术、产能主要集中在美国、英国、 法国、意大利、德国、日本、中国台湾等发达国家和地区，其中约有 3/4 在欧美市场，剩余产能主要在亚洲市场。占据全球主 导地位的企业有英威达、杜邦、罗地亚、首诺（Solutia，已被伊士曼 Eastman 收购）、巴斯夫、旭化成等。生产规模最大的 英威达约占全球 PA66 产能的 40%，而产能前 5 位的公司占据全球 80%以上的市场份额。 图图 9 我国我国 PA66 的产量、

28、产能、需求量（万吨）的产量、产能、需求量（万吨） 图图 10 2018 年我国聚酰年我国聚酰胺胺 66 部分生产商产部分生产商产能（能（万吨）万吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 PA66 的核心原材料为己二腈，因英威达、索尔维和奥升德等国际巨头对核心原料己二腈的生产技术垄断，国内企业并未出现 大量扩建聚酰胺 66 产能的项目。2018 年，己二腈全球产能 174.6 万吨/年，产量 141.2 万吨，其中，英威达占据了全球己二 请阅读最后一页免责声明及信息披露 8 腈约 60%市场份额，奥升德占据约 23%。我国尚无已建成的己二腈工业化生产装臵，所需己二

29、腈几乎全部依赖进口。 表表 3 全球己二腈全球己二腈和己和己二胺二胺产能产能（万吨万吨） 产品（单位：万吨 / 年） 己二腈产能 己二胺产能 英威达 104.3 84.5 奥升德 40 48 索尔维 26 33.5 旭化成 4.3 4.5 合计 174.6 170.5 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 公司主营的生物基聚酰胺产品主要为聚酰胺 56，其与化工法聚酰胺 66 产品性能接近，但在吸湿性、阻燃性、染色性等方面 性能有所提升。以公司基于 PA56 开发的“泰纶”纤维性能来看，泰纶结合了单尼龙容易纺丝和双尼龙耐磨、手感好的各项优 点，尤其是其染色性和吸湿排汗的功能使其成为理想的纺织材料

30、，在民用长丝、短丝、地毯丝领域应用更加凸显，特别适合 服用市场 图图 11 泰纶性能对比泰纶性能对比 资料来源：信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 9 而从生产过程来看， 公司生产的 PA56 由戊二胺替代己二胺与二元酸反应聚合而成。 公司已经掌握通过生物法合成戊二胺的技 术，通过玉米深加工得到葡萄糖液、进一步发酵提取得到戊二胺，依托于公司在生物合成法领域的技术积累，突破了国外公 司对于关键原材料己二腈的垄断。 图图 12 公司公司聚酰胺产业链生产流程图聚酰胺产业链生产流程图 资料来源：公司招股说明书，信达证券研发中心 （三）长链二元酸，尼龙之外大有可为！ 请阅读最后一页免责声

31、明及信息披露 10 长链二元酸 （LCDA） 通常是指碳链上含有十个以上碳原子的脂肪族二元羧酸， 主要用于生产不同型号的聚酰胺 （特种聚酰胺） ， 也可用于直接生产香料、润滑油、热熔胶等产品，不同数量碳原子的二元酸因其性能差异下游用途略有一定区别。 表表 4 二元酸系列产品及用途二元酸系列产品及用途 二元酸产品名称二元酸产品名称 用途用途 十碳二元酸 生产聚酰胺 610、癸二胺、聚酰胺 1010、增塑剂壬二酸二辛酯（DOZ） 及润滑油、油剂、医药行业以及电容器电解液 十一碳二元酸 尼龙 1212、尼龙 612、高级香料、高档润滑油、高档防锈剂、热熔胶、以及其他聚合物 十二碳二元酸 制备聚酰胺

32、612、高级香料、高档润滑油、高档防锈剂、高级粉末涂料、热熔胶、合成纤维以及其他聚合物 十三碳二元酸 香料、粘合剂、高档尼龙 1313、热熔胶、麝香 十四碳二元酸 尼龙 614、1014、粉末涂料、粘合剂、香水、防锈、润滑油 十五碳二元酸 润滑油、香料、制药行业 十六碳二元酸 润滑油、香料、制药行业 混合酸和混合酸 2 防锈剂 资料来源：公司官网，信达证券研发中心 长链二元酸的生产方法主要有化学合成法和生物发酵法。 化学合成法化学合成法通过石油化工产品丁二烯为原料经过 9 个复杂的反应步骤合成二元酸，主要产品为十二碳二元酸（DC12），反应 条件需要高温高压和催化剂，反应过程在防火防爆和防毒设

33、备中进行，条件苛刻、步骤多、收率低、成本高，环境污染严 重。早年国外大型化工企业主要采用化学法生产 DC12,主要企业有美国杜邦、美国英威达、德国德固赛、日本宇部兴产 （UBE）四家公司，生产出来的 DC12 基本上用于制造尼龙工程塑料。 生生物物合成法合成法主要以石油副产品轻蜡油（正构烷烃）为原料，在常温常压条件下利用微生物（热带假丝酵母）细胞内酶的催化 作用，氧化正构烷烃两端的 2 个甲基，一步加上 4 个氧原子，将其转化成各种长链二元酸。相比化学合成法，生物合成法的 生产工艺更为简单，生产条件也更为温和，且收益率高、成本低、环境污染小，随着公司在规模化生产取得突破后，生物合 成法长链二元

34、酸的成本较化学合成法大幅降低。2002年，公司建成世界上第一个用生物法生产长链二元酸的大型生产装臵， 并实现大规模商业化生产。2015 年底，以化学法生产长链二元酸的英威达公司宣布自 2016 年 3 月起关闭其在美国的长链二 元酸生产线，由此，以英威达为代表的传统化学法长链二元酸国外企业逐步退出市场 。 目前，我国是国际上唯一能够应用生物合成技术实现多种长链二元酸大规模工业化生产的国家。公司是国内唯一一家专注生 物发酵法生产长链二元酸自主研发的企业，此外，中科院微生物所早年研发的生物发酵法产长链二元酸技术已与淄博广通、 山东隆和通、新日恒力建立技术合作关系。其中，淄博广通与中科院的技术合作项

35、目于 1997 年底在淄博龙泉地区建成，初 期建设为年产 300 吨二元酸的发酵工厂,目前长链二元酸系列产品年产 2200 吨。山东隆和通生物化工科技有限公司与中科院 请阅读最后一页免责声明及信息披露 11 微生物所签订独家使用、生产和销售十四碳、十五碳长链二元酸的两个专利合同，目前无项目进展消息；上市公司新日恒力 得到中科院微生物所“月桂二元酸”专利技术独家合作，建设年产五万吨月桂二酸生产线。根据新日恒力 2019 年年报披 露，该项目截止 2019 年底工程进度为 56%，主体工程预计于 2020 年内完工，产能建设完成后长链二元酸产能预计达到 50000 吨。 表表 5 其他公司二元酸项

36、目进展其他公司二元酸项目进展 公司名称公司名称 技术来源技术来源 产品产品 项目进展项目进展 淄博广通 中科院微生物所 C11、C12、C13、C14、C15、C16、C18 二元酸、 二元胺、二元腈 1997 年建成 300 吨，后扩产至 2200 吨 山东隆和通 中科院微生物所 C14、C15 长链二元酸 无进展消息 新日恒力 中科院微生物所 月桂二元酸 预计 2020 年完工，产能预计达到 50000 吨 资料来源：公开资料，信达证券研发中心 除了在成本、环境污染、收益率方面的优势外，生物法合成长链二元酸相较于化学合成法的另一个巨大优势就是可以生产化 学合成法无法合成的产品。生物法涵盖从 10 个碳到 18 个碳的二元酸（公司目前均以实现商业化生产），化学法主要有 10 碳和 12 碳，且奇数个碳的二元酸无法通过化学合成法合成。 以公司生产的 18 碳的二元酸为例，其可以用在降糖药里面修饰多肽，对药物的缓释作用效果显著，可以使得注射/口服周期 从 1 天/次下降到 1 周/次，后续还可能用进一步用于心血管、脂肪肝治疗类药物。 三、化石替代需求强烈，生物基材料空间广阔！