1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 通信通信 报告原因报告原因：专题研究专题研究 物联网物联网系列系列报告报告 首次首次评级评级 从连接从连接量变到数据质变，物联网将二次爆发量变到数据质变，物联网将二次爆发 看好看好 2020 年年 9 月月 11 日日 行业行业研究研究/深度报告深度报告 通信板块通信板块近一年市场近一年市场表现表现 核心观点核心观点： 当前物联网处在从连接量变向数据质变转化的拐点当前物联网处在从连接量变向数据质变转化的拐点。连接是物联网的 基础，连接规模决定数据规模，基于规模化数据的业务应用才能实现物联 网的真正价值。

2、随着物联网相关技术和产业的不断成熟，物联网产业发展 的重心将从初期的连接规模化向数据专业化应用转移。 网络层网络层：NB-IoT+Cat.1 成为主流成为主流，5G 支撑新兴高速率低时延应用支撑新兴高速率低时延应用。 （1）随着 2G/3G 减频退网以及 NB-IoT 正式纳入 R16 标准，中低速领域 应用方面，NB-IoT+Cat.1 或成为最佳解决方案。 （2）对于高速率低时延物 联网应用，当前主要由 4G Cat.4 和 Cat.6 支持，未来 5G 将承担起大带宽、 对时延要求极为苛刻的高速率场景。 平台层：平台层：承上启下的高成长赛道，产业主导权的较量承上启下的高成长赛道，产业主导

3、权的较量。平台层屏蔽了 感知层设备和子系统接入的多样性和复杂性，通过标准化的接口支持应用 层的资源调用，降低了商业复杂度，易于实现产业主导权，是各巨头争夺 的焦点。目前平台层形成四大类型平台，拥有五类平台服务商，不同类型 平台服务商根据自身禀赋切入平台层不同赛道。 应用层：三大主线向纵深发展应用层：三大主线向纵深发展。 （1）消费互联网方面，智能音箱成为 智能家居的控制中枢，围绕智能音箱构建的生态圈加速成形。 （2）经过近 十年发展，智慧城市已建成高速宽带网络、政务云、核心平台、基础数据 库等基础设施，之后将向数字孪生城市加快升级，城市信息模型平台作为 实现数字孪生城市虚实映射交互的核心，目前

4、处于城市信息模型骨架基本 搭建完成的初级阶段。 （3）工业互联网网络建设方面，伴随 5G R16 的冻结， 内网无线化改造提速，平台建设方面，形成围绕基础资源平台（云服务平 台+通用 PaaS 平台）高度集聚，向两端（连接与边缘计算平台、业务 PaaS 平台和工业 SaaS）逐步分散化的市场格局，构建完全服务能力平台需要长 周期技术积累，能力互补合作，快速交付成熟解决方案是当前各类平台主 体的共同选择。 投资建议投资建议：物联网产业链较长，不同环节发展成熟度不一。 （1）网络层的物 联网蜂窝通信模组行业是率先形成完整产业链和内在驱动力的应用市场， 建 议关注受益于 NB-Iot+Cat.1 规

5、模化出货的通信模组厂商移远通信移远通信、广和通广和通。 （2）平台层尚处于发展初期，将沿跨专业整合通用型平台和垂直领域专业 型平台两个方向发展，众多类型平台服务商中，建议关注垂直领域内占据行 业核心地位的传统巨头工业富联工业富联和具备强大资源整合能力的云计算厂商。 风险提示风险提示：运营商资本开支不及预期；产业链发展偏慢；全球贸易摩擦。 分析师：分析师： 平海庆 执业登记编码：S0760511010003 电话： 邮箱： 研究助理：研究助理： 李通 电话： 邮箱： 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28

6、号中海国 际中心七层 山西证券股份有限公司 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 2 目录目录 1. 物联网：从连接规模向数据规模跃迁物联网：从连接规模向数据规模跃迁 . 5 1.1 物联网物理世界与信息世界的深度融合 . 5 1.2 物联网发展阶段从低谷迈向复苏，从连接规模到数据规模跃迁 . 7 2. 网络层变化：网络层变化：4G+NB-IOT 成为主流，成为主流，5G 发展支撑新兴高速率应用发展支撑新兴高速率应用 . 9 2.1 中低速应用：2G/3G 减频退网，NB-I

7、OT和 CAT.1 或为最佳替代方案. 10 2.1.1 NB-Iot即将起飞 . 10 2.1.2 Cat.1迎来利好 . 11 2.2 高速应用：5G 拓宽物联网应用场景 . 12 3.平台层机遇：提升产业链价值，未来的高成长赛道平台层机遇：提升产业链价值，未来的高成长赛道 . 13 3.1 承上启下的高成长赛道 . 14 3.2 物联网平台层竞争格局 . 14 4.应用层发展：三大主线向纵深发展应用层发展：三大主线向纵深发展 . 14 4.1 消费物联网：智能音箱成为入口 . 16 4.2 智慧城市：“数字孪生”将城市物联网应用引向更高层次 . 17 4.3 工业互联网：工业数字化转型升

8、级的基础设施 . 20 5.投资建议投资建议 . 22 6.风险提示风险提示 . 22 图表目录图表目录 图图 1：全球物联网连接数预测（连接数：十亿）：全球物联网连接数预测（连接数：十亿） . 5 图图 2：全球物联网市场规模预测：全球物联网市场规模预测 . 6 图图 3：国内物联网市场规模预测：国内物联网市场规模预测 . 6 图图 4：物联网体系架构：物联网体系架构 . 6 图图 5：2017 年中国物联网各主要领域市场占比年中国物联网各主要领域市场占比 . 7 pOsNsNtPtNqMmQnQpNqOtM6MdN7NnPrRnPqQiNnNzQkPqRtP6MrQrRvPoPoMxNrR

9、pM 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 3 图图 6：物联网技术成熟度曲线：物联网技术成熟度曲线 . 8 图图 7：物联网产业链市场规模占比：物联网产业链市场规模占比 . 9 图图 8：物联网行业应用渗透率：物联网行业应用渗透率 . 9 图图 9：物联网无线技术定位：物联网无线技术定位 . 10 图图 10：不同速率应用适用的蜂窝网络及连接占比：不同速率应用适用的蜂窝网络及连接占比 . 10 图图 11：NB-IOT 技术性能优势技术性能优势 . 11 图图 12：NB-

10、IOT 连接数预测连接数预测 . 11 图图 13：移动通信网络标准发展脉络：移动通信网络标准发展脉络 . 12 图图 14：3G、CAT.1、CAT.4 网速对比网速对比 . 12 图图 15：物联网平台体系架构：物联网平台体系架构 . 13 图图 16：IOT 平台市场平台市场 . 14 图图 17：2015-2019 全球公认的物联网平台数量全球公认的物联网平台数量 . 14 图图 18：物联网平台的开发模式：物联网平台的开发模式 . 15 图图 19：产业物联网和消费物联网连接增长对比：产业物联网和消费物联网连接增长对比 . 16 图图 20：2017-2019 全球智能音箱出货量及增

11、速全球智能音箱出货量及增速 . 17 图图 21：2020 上半年全球智能音箱出货量占比上半年全球智能音箱出货量占比 . 17 图图 22：中国智慧城市市场规模（万亿）：中国智慧城市市场规模（万亿） . 19 图图 23：数字孪生城市总体框架：数字孪生城市总体框架 . 19 图图 24：中国工业互联网市场规模（：中国工业互联网市场规模（2015-2019） . 20 图图 25：工业互联网体系架构：工业互联网体系架构 . 21 图图 26：工业互联网平台产业生态：工业互联网平台产业生态 . 21 表表 1：3GPP R16 定义的对时延要求最为严格的定义的对时延要求最为严格的 5G 关键应用场

12、景关键应用场景 . 12 表表 2：不同类型平台服务商对比：不同类型平台服务商对比 . 15 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 4 表表 3：我国智慧城市主要政策梳理：我国智慧城市主要政策梳理 . 17 表表 4：推荐关注公司盈利预测：推荐关注公司盈利预测 . 22 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 5 1. 物联网物联网：从连接规模向数据规模跃迁从

13、连接规模向数据规模跃迁 1.1 物联网物联网物理世界与信息世界的深度融合物理世界与信息世界的深度融合 物联网的基础是连接物联网的基础是连接。物联网是基于互联网和传统电信网实现万物互联的网络，是在消费互联网大发 展的基础上，突破人与人连接的边界，实现物与物、人与物的泛在连接，使连接无处不在，极大拓展了物 理世界数字化的深度和广度，更深层次地激发了数字经济发展。根据 GSMA 的预测，全球物联网连接数会从 2019 年的 120 亿增长至 2025 年的 246 亿，年复合增长率为 17%，智慧家庭和智能建筑领域是主要的增长方 向。 图 1：全球物联网连接数预测（连接数：十亿） 资料来源：GSMA

14、，山西证券研究所 物联网物联网最大的金矿是数据最大的金矿是数据。物联网接入海量实体后，通过信息的交换、通信和处理，可以实现对实体 的智能化识别、定位、跟踪和管理。海量的连接将产生海量的数据，包括用户数据、终端数据、业务使用 数据等，通过对这些数据的不断深入加工和挖掘，结合不同垂直行业需求发展各种类型的数据应用，将推 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 6 6 动物联网应用多维度的蓬勃成长。 图 2：全球物联网市场规模预测 图 3：国内物联网市场规模预测 资料来源：GSMA，山西

15、证券研究所 资料来源：智研资讯，山西证券研究所 物联网体系架构物联网体系架构包含包含四层，分别为感知层、网络层、平台层和应用层。四层，分别为感知层、网络层、平台层和应用层。感知层是物联网的最底层，主 要负责采集物理世界中的信息，网络层是物联网的管道，负责信息的通信传输，平台层是物联网体系中承 上启下的关键环节，负责与网络和硬件的直接对接，起到数据汇聚和处理的作用，为更高层次的信息协同 共享提供支撑，应用层是物联网的最顶层，主要基于平台层的数据解决具体垂直领域的行业问题。 图 4：物联网体系架构 资料来源：移远通信公司公告，山西证券研究所 0% 4% 8% 12% 16% 20% 0 5000

16、10000 15000 20000 25000 30000 35000 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 市场规模(亿元)增长率 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 7 7 物联网是计算机物联网是计算机、互联网与移动通信网等相关技术的演进和延伸。互联网与移动通信网等相关技术的演进和延伸。从感知到应用，主要技术涉及感知 与控制技术、传输网络技术和软件技术三个方向，相对应的关键技术包括射频识别、传感器与传感网、无 线通信网络、嵌入式系

17、统、云计算、大数据、人工智能、安全与隐私保护等。 解决方案的专业化和市场的碎片化。解决方案的专业化和市场的碎片化。物联网不是一个独立的产业，需要应用于国民经济的各行各业， 针对不同行业的特殊需求形成专业化的解决方案，行业细分市场之多决定了物联网应用市场的碎片化特征。 行业细分市场规模大小决定了物联网各细分市场规模的大小， 物联网市场主要集中在智能制造、 智能物流、 智能安防、车联网、智能电力、智能家居、可穿戴设备、智慧医疗等领域。 图 5：2017 年中国物联网各主要领域市场占比 资料来源：中国产业信息网，山西证券研究所 1.2 物联网发展阶段物联网发展阶段从低谷迈向复苏，从连接规模到数据规模

18、从低谷迈向复苏，从连接规模到数据规模跃迁跃迁 从技术发展角度而言，从技术发展角度而言，物联网技术当前处于物联网技术当前处于低谷低谷，即将迈向复苏，即将迈向复苏。根据 Gartner 发布的物联网技术成熟 度曲线，多数物联网关键技术发展已度过过热期的顶峰，整体处在低谷期的谷底阶段，正向复苏期迈进。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 智能制造智能物流智能安防车联网智能电力智能交通智能家居可穿戴设备智慧医疗其他 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 8

19、 8 图 6：物联网技术成熟度曲线 资料来源：Gartner，山西证券研究所 从产业发展角度从产业发展角度而言，而言，物联网还处在物联网还处在从连接规模到数据规模的成长阶段从连接规模到数据规模的成长阶段。根据 Vodafone 调查数据，物 联网技术和方案在各行业渗透率不断加速，2018 年已超过 34%，根据 Gartner 预测，2020 年超过 65%的企 业和组织将应用物联网产品和方案。虽然物联网行业渗透率不断提升，但物联网的深度应用以及利用物联 网实现大范围变革的行业企业比例并不高，物联网的发展处在连接和平台建设向垂直领域商业突破过渡的 阶段，物联网产业规模化的重心将从连接规模向数据

20、规模转移，物联网产业的主要业务将从通用化的管道 服务为主向专业化数据应用为主转变，通信服务和硬件终端收入占比将逐步下降，平台和应用服务的收入 占比将逐步提高。 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 9 9 图 7：物联网产业链市场规模占比 图 8：物联网行业应用渗透率 资料来源：中国产业信息网，山西证券研究所 资料来源：Vodafone，山西证券研究所 2. 网络层变化网络层变化： Cat.1+NB-Iot 成为主流，成为主流， 5G 发展支撑新兴高速率应用发展支撑新兴高速率应用

21、 网络层是物联网的管道，负责将感知到的信息可靠安全地进行传输网络层是物联网的管道，负责将感知到的信息可靠安全地进行传输。物联网网络层将建立在现有移动 通信网络、互联网和专用通信网基础上，按照网络传输介质可以分为有线传输和无线传输，有线传输包括 以太网、串口通信（RS232、RS485）等，虽然稳定性和可靠性强，但受限于媒介，当前市场主要关注的是 无线网络连接，若按传输距离可以分为三类。一是近场通信，如 NFC、RFID 等，主要针对数厘米范围内短 时间数据交互的应用场景，比如刷卡；二是局域网连接，如 WiFi、蓝牙、Zigbee 等，主要针对室内范围长 时间数据交互的应用场景，比如智能家居；三

22、是广域网连接，如各类蜂窝网络（2/3/4/5G，NB-IoT/eMTC） ， 以及 LoRa、Sigfox 等使用非授权频段的网络，主要针对较大范围内长时间数据交互的应用场景，比如智能 表具、智能井盖等。早期物联网是基于无线局域网（WLAN）技术的物联网，由于功耗高传送距离短，一 直没有得到较大发展，直到以 NB-IoT、LoRa 为代表的 LPWAN(低功耗广域网)技术崛起，才真正支撑起物联 网在垂直行业的渗透应用。 物联网的行业需求具有离散型的特征，物联网的行业需求具有离散型的特征，政府政府、企业和公众等不同用户的不同业务场景，、企业和公众等不同用户的不同业务场景，对网络对网络的的通信通信

23、 距离和传输速度距离和传输速度有不同的技术要求有不同的技术要求。在智慧城市（智慧停车、市政设施、智慧灯杆等）和公共事业（智能 抄表）等应用领域，一般终端固定，对网络延迟要求较低，属于低速率应用，占到蜂窝物联网连接的 60%， 在车联网、远程医疗、远程监控等应用领域，终端移动速度较高，对网络延迟要求较高，数据传输量大， 属于高速率应用，占到蜂窝物联网连接的 10%，其余介于低速率和高速率应用之间的中低速应用占到蜂窝物 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 硬件终端通信服务平台服务应用服务 0% 10% 20% 30% 40%

24、 200172018 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1010 联网连接的 30%。 图 9：物联网无线技术定位 图 10： 不同速率应用适用的蜂窝网络及连接占比 资料来源：鲜枣课堂，山西证券研究所 资料来源：物联网智库，山西证券研究所 2.1 中低速应用中低速应用：2G/3G 减频退网，减频退网，NB-Iot 和和 Cat.1 或或为为最佳最佳替代方案替代方案 2.1.1 NB-Iot 即将起飞即将起飞 对于低功耗、大连接的低速物联网应用场景，此前更

25、多采用的是 2G 连接，但是随着 2G/3G 减频退网， 以及 NB-Iot 在技术和成本上的优势，NB-Iot 将成为物联网低速应用中 2G 连接的理想替代方案，随着国际 电信联盟（ITU）将 NB-Iot 纳入 5G 标准，NB-Iot 产业链发展将驶入快车道。 从技术方面看，NB-Iot 牺牲速率换来更低的功耗，部分终端最长待机时间可以达到 10 年，信号覆盖方 面，因为有 20dB 增益，可以覆盖地下及更广范围，连接方面每小区可以支持 5 万个终端。 从产业链方面看，主流芯片厂商紫光展锐、华为海思、联发科等已推出 NB-Iot 芯片产品，移远通信、 中移物联、日海智能、广和通等主流模组

26、厂商也已推出成熟的 NB-Iot 模组产品，NB-Iot 模组价格已降至 12 元人民币左右，相对 2G 模组已形成价格优势，截止 2020 年 2 月底，国内三大运营商 NB-Iot 连接数突破 1 亿，根据 Counterpoint 预测，至 2022 年国内 NB-Iot 连接数将达到 3.98 亿，占物联网蜂窝网络连接的比 例从 2019 年的 9%提高到 26.7%。 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1111 图 11：NB-Iot 技术性能优势 图 12：NB-

27、Iot 连接数预测 资料来源：Counterpoint，山西证券研究所 资料来源：Counterpoint，山西证券研究所 2.1.2 Cat.1 迎来利好迎来利好 对于中低速率物联网应用，之前没有专门对应的适用性技术，客户根据成本敏感性，会分别选择 2G/3G/4G 网络，但随着 Cat.1 商用成熟，会逐渐统一中低速率领域的连接。 早在 2008 年，LTE（4G）的第一个版本 Release8 中，就已经分化出了满足物联网应用的 Cat.1 终端等 级，此后蜂窝网络一部分继续向高带宽、低时延发展，主要应用在手持终端如手机设备上，另一部分则向 低带宽、低功耗、低成本演进，最终出现了 Cat

28、-M（eMTC） 、Cat-NB(NB-Iot)等。在 Cat.1 产业链成熟之前， 中低速率物联网应用主要以 3G 和 4G Cat.4 承载连接，Cat.1 的上行速率和下行速率与 3G 差距不大，是原 有 3G 物联网场景的理想替代， 4G Cat.4 下行速率可达 150M， 对于多数中低速率场景而言是用不到的， Cat.1 可以以更低的功耗和成本满足多数 4G Cat.4 场景需求。 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1212 图 13：移动通信网络标准发展脉络 图 14：3G、Cat.1、Cat.4 网速对比 资料来源：有人物联网，山西证券研究所 资料来源：物联网智库，山西证券研究所 与 Cat-M（eMTC）相比，Cat.1 的最大