1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金传播与文化指数 3164 沪深 300指数 4636 上证指数 3274 深证成指 13023 中小板综指 12233 相关报告相关报告 1.原神 9.28 公测，期待我和我的家乡上映 -传媒行业周报 ，2020.9.20 2.-三七新游霸榜免费榜，关注最长国庆 档 ，2020.9.13 3.国庆档主题临近，祖龙获得鸿图之 下版号-传媒周报 ，2020.9.6 4.-三七 H1 业绩超预期，芒果电商中心加 速扩人 ，2020.8.30 5.从“黑悟空到原神” ，手游美术工艺看 中国-

2、传媒行业深度报告 ，2020.8.26 杨晓峰杨晓峰 分析师分析师 SAC执业编号：执业编号：S01 “开放世界手游”浪潮已至：原神首浪袭来“开放世界手游”浪潮已至：原神首浪袭来 基本结论基本结论 开放世界手游研发需美术之“形”与玩法之开放世界手游研发需美术之“形”与玩法之“意”“意”有机融合，有机融合，形意结合方能形意结合方能 成就开放世界手游。成就开放世界手游。 原神领衔“开放世界手游”浪潮，预期将提高开放 世界游戏热度。 开放世界开放世界手游手游之之“形形” ：美术先行：高品质美术：美术先行：高品质美术+完善完善的的地图设计地图设计：1）开开 放世界美术投入特点：放

3、世界美术投入特点：高资源高资源投入保证高品质美术投入保证高品质美术。米哈游 300 人团队将近 4 年研发投入造就原神的美术质量在手游界处于一流水准，以往在手游 中罕有的动画渲染效果、鲜艳饱和的色彩及手绘动画风格在原神中得以 表现。2）开放世界角色特点：开放世界角色特点：动作外形具动作外形具有有拟拟真真感。感。 原神的角色在外 形、动作等形态维度既符合开放世界要求的拟真感，又能满足二次元玩家的 审美需求。3）开放世界地图特点开放世界地图特点:“大地图“大地图+丰富可探索内容。 ”丰富可探索内容。 ”可供玩家自 由探索、物资极度丰富的开放世界大地图是开放世界手游的竞争优势来源。 原神初步推出地图

4、总面积约为 25 平方千米，预期后续随剧情推进将继 续扩张，可收集物资及可探索机关解密均较为丰富。 开放世界开放世界手游手游之“意” ：高自由度冒险玩法之“意” ：高自由度冒险玩法+多元化角色选择多元化角色选择。 原神的 冒险玩法中，多元化、多层次的角色培养是其高自由度玩法的体现。1）开开 放世界手游放世界手游角色培养角色培养创新：创新：区别于单机游戏，区别于单机游戏，加入加入等级、等级、游戏游戏角色数值体系角色数值体系 等为玩家联机对战进行铺垫等为玩家联机对战进行铺垫。 原神角色数值体系层次清晰而全面方能为 玩家培养角色提供了多元而全面的参考指标，明确的数值设计也能引导玩家 重点提升数值乃至

5、为数值付费。2）开放世界手游玩法创新：加入环境交开放世界手游玩法创新：加入环境交 互。互。以原神为例，其元素体系增强游戏可玩性：元素体系构成了角色战 斗、角色与环境交互的多样性基础，从而增强了玩家的游玩趣味性。3）开开 放世界手游付费点设计：放世界手游付费点设计：抽取与玩法交互的抽取与玩法交互的角色角色及及武器。武器。 原神开放世界 探索方式高度自由，将促使玩家付费抽取更多角色。我们预计未来原神 类开放世界手游将会引入 PVP 竞争内容，进一步提高玩家的付费意愿。 预计预计米哈游原神米哈游原神爆红爆红原因在于开放世界手游的稀缺性原因在于开放世界手游的稀缺性，未来开放世界，未来开放世界 有望成为

6、手游业界又一热点题材有望成为手游业界又一热点题材。此前高质量开放世界游戏往往伴随高游戏 门槛（付费游戏） ，而手游玩家付费习惯更倾向于“免费游戏+内购”模式， 原神采用“免费游玩+付费内购”的模式极大降低了玩家进入门槛。 投资建议投资建议 我们预计原神我们预计原神的主力玩家为手游玩家的主力玩家为手游玩家，其其发行热潮发行热潮将带动相关平台及相将带动相关平台及相 似画风似画风/玩法玩法手游手游的发展：的发展：1）平台方面：预计与原神合作的下载渠道 TapTap 及及 B 站站将与原神形成互相导流的关系，推动平台用户规模的增 长；2）相关游戏厂商：三七互娱云上城之歌三七互娱云上城之歌是是与其画风相

7、似与其画风相似的的 MMORPG 游戏游戏，祖龙娱乐诺亚之心及网易代号：诸神黄昏，祖龙娱乐诺亚之心及网易代号：诸神黄昏均为开 放世界玩法，画风较为类似， 原神将推升卡通开放世界相关游戏热度， 增加相关题材产品市场份额，有利于开放世界手游未来长足发展。 风险提示风险提示 各公司游戏上线表现不及预期；市场竞争加剧；国家游戏相关政策收紧。 2406 2598 2790 2982 3173 3365 3557 190923 191223 200323 200623 国金行业 沪深300 2020 年年 09 月月 23 日日 消费升级与娱乐研究中心消费升级与娱乐研究中心 行业深度研究行业深度研究 证券

8、研究报告 传播与文化行业研究 买入（维持评级） 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、开放世界之“形”：美术先行：高品质美术+完善的地图设计 .4 1.1 为什么原神能成为手游“开放世界”的领航者：美术品质是基础 .4 1.2“开放世界”之形的根基：可玩性高、设计精良的大地图 .9 二、开放世界之“意”：高自由度冒险玩法+多元化角色选择 .10 2.1 开放世界手游能否成功仍要看向游戏的本质：玩法的自由度 .10 2.2“开放世界”+手游付费模式：角色&装备“Pay to Win”或促进玩家付费竞争 .12 三、开放世界“浪潮”已至， 原神或引发同类手游潮流

9、 .14 3.1 米哈游原神取得业界瞩目原因在于业内开放世界手游的稀缺性 .14 3.2原神上线受益方：TapTap/B 站等平台下载方及卡通开放世界相关游戏 .17 四、风险提示 .18 图表目录图表目录 图表 1： 原神与崩坏 3研发概况对比 .4 图表 2： 原神提供缩放功能使得玩家能对角色观察更为仔细 .4 图表 3： 原神角色具有鲜明的二次元萌系特征（左：女巫；右：女仆） .5 图表 4： 原神场景：河流&山川 .5 图表 5： 原神场景：城镇&建筑 .5 图表 6： 原神项目组团队人数变迁，单位：人 .6 图表 7： 原神项目组各职能部门人数构成 .6 图表 8： 原神中云层的阴影

10、效果 .7 图表 9： 原神中的脚印显示 .7 图表 10： 原神中角色自完全背阳到完全向阳的投影显示 .7 图表 11： 原神角色的动作（行走、跑动、攀援、飞行、游泳） .7 图表 12： 原神角色站立时足部的自适应细节.8 图表 13： 原神内置汉、英、日、韩四种配音语言可选.8 图表 14： 原神部分角色配音情况（以日语配音为例，播放量来自哔哩哔 哩） .9 图表 15： 原神目前开放游戏地图 .9 图表 16： GTAV游戏地图 .9 图表 17： 原神内游戏内容及物资数量统计 .10 图表 18： 原神角色属性维度 .10 图表 19： 原神饰品体系 . 11 图表 20： 原神的元

11、素效果. 11 图表 21： 原神的元素组合效果.12 图表 22： 原神各角色分属元素类型.12 rQsNqPrNoQtPqMrMsQpRqPaQaO6MoMnNmOoOkPnNyRfQoMsO7NpPuMvPsOqOvPpNuM 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 23： 原神及市场主流二次元手游抽卡费用对比 .12 图表 24：直接 PVP：以决出玩家间排名的公主连结“竞技场”模式.13 图表 25：间接 PVP：以公主连结公会战模式为例.14 图表 26： 原神各平台预约量（官网、哔哩哔哩、TapTap） .14 图表 27： 原神及部分二次元手游哔哩哔哩官方账号

12、粉丝数，单位：万人.15 图表 28：百度移动端搜索热度： 明日方舟 、 公主连结 、 原神 .15 图表 29： GTA系列以其开放世界和高自由度玩法获得游戏史前十评价 .15 图表 30： GTAV总销量高居电子游戏史第三位（榜单截至 19Q1） .16 图表 31： GTAV发售七年后售价仍高达 119 元 .17 图表 32： 原神官网下载界面 TapTap 和官方渠道并列 .17 图表 33： 原神相关关键词百度搜索量，TAPTAP居首 .17 图表 34：B站为原神推出独家活动促用户导入 .18 图表 35： 云上城之歌 、 诺亚之心及 代号：诸神黄昏效果图 .18 行业深度研究

13、- 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一一、开放世界开放世界之之“形形” ：美术先行：高品质美术美术先行：高品质美术+完善的地图设计完善的地图设计 1.1 为什么原神能成为手游“开放世界”的领航者：美术为什么原神能成为手游“开放世界”的领航者：美术品质品质是基础是基础 米哈游新作原神具备业界最高质量的卡通美术效果。米哈游新作原神具备业界最高质量的卡通美术效果。米哈游产品的美 术优势由来已久，其爆款产品崩坏三即以出色的美术效果为玩家喜爱， 崩坏三中角色建模面数已达到 15000 面，远高于 2017 年行业同期的 3000 面。 原神研发时间及研发规模均高于崩坏三 ，其卡通画风质量原神研发时间及

14、研发规模均高于崩坏三 ，其卡通画风质量 代表了业界最高水平。代表了业界最高水平。 图表图表1： 原神与崩坏原神与崩坏3研发概况对比研发概况对比 原神原神 崩坏崩坏 3 3 研发时长 约约 4 4 年（年（20162016- -20202020） 2 年（2014-2016） 研发团队人数 300300 人以上人以上 60 人 建模面数 预期将超过崩坏三预期将超过崩坏三 15000 面 来源：国金证券研究所整理 1.1.1 风格设计上见贤思齐， 原神彰显开放世界风格设计上见贤思齐， 原神彰显开放世界手游手游最高水平美术质量最高水平美术质量 原神画风上属于二次元卡通风格，但相较于爆款开放世界产品原

15、神画风上属于二次元卡通风格，但相较于爆款开放世界产品 塞尔达传说旷野之息主角的简约画风， 原神角色方面的美工相塞尔达传说旷野之息主角的简约画风， 原神角色方面的美工相 比之下更为精细，比之下更为精细，因此角色形象能展现的细节更多，也更有利于角色 形成二次元审美。得益于原神的镜头缩放功能，玩家对游戏中角 色的观察能更加细致，因此玩家对角色的美术要求也随之提高。 原神 目前具有超过 20 名角色，在角色阵容方面给予玩家更多形象选择。 图表图表2： 原神提供缩放功能使得玩家能对角色观察更为仔细原神提供缩放功能使得玩家能对角色观察更为仔细 来源： 原神 ，国金证券研究所 二次元审美方面，除游戏整体的鲜

16、艳卡通色彩风格倾向之外，在角色二次元审美方面，除游戏整体的鲜艳卡通色彩风格倾向之外，在角色 设计方面原神也针对二次元手游玩家作出了针对性的设计设计方面原神也针对二次元手游玩家作出了针对性的设计，在角 色设计中融入“女巫” 、 “女仆”“女巫” 、 “女仆”等具备二次元“萌系”特征的元素， 构建具有二次元审美的角色外形。 行业深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表3： 原神角色具有鲜明的二次元萌系特征（左：女巫；右：女仆原神角色具有鲜明的二次元萌系特征（左：女巫；右：女仆） 来源： 原神 ，国金证券研究所 场景美术在静态和动态上均表现出场景美术在静态和动态上均表现出 T Top

17、op 级手游品质。级手游品质。在场景美术方面， 原神游戏内场景变化广泛，从城镇建筑到树林河川不一而足，玩 家能够在这些场景中结合静态的景物与动态的风、水流等环境要素， 身临其境地进行探索冒险。 原神的场景美术从质量端来看在手游中 已属上乘，而游戏提前在 PC 端开放公测也体现了公司对于游戏品质的 信心。 原神的场景美术从近景的细节描绘和远景的宏大展现方面即 使是与传统开放世界概念游戏相比也并不逊色。 图表图表4： 原神场景：河流原神场景：河流&山川山川 图表图表5： 原神场景：原神场景：城镇城镇&建筑建筑 来源： 原神 ，国金证券研究所 来源： 原神 ，国金证券研究所 1.1.2 开放世界美术

18、投入特点：高资源投入保证高品质美术开放世界美术投入特点：高资源投入保证高品质美术 相较于策划、玩法等难以直接量化产出结果的研发构成，美术是通过相较于策划、玩法等难以直接量化产出结果的研发构成，美术是通过 高投入获得高产出较为直观的研发过程。高投入获得高产出较为直观的研发过程。根据原神研发项目组透露信 息推测，原神项目前后历经 3 年时间，最终项目接近完成之时，项目 组总人数已超过 400 人。 原神项目组人力规模相当于 300 人团队开 发该游戏三年。 行业深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表6： 原神项目组团队人数变迁原神项目组团队人数变迁，单位：人，单位：人 来源：米哈

19、游，国金证券研究所 美术团队构成占团队近美术团队构成占团队近 7 70 0% %助力原神的高品质美术效果。助力原神的高品质美术效果。根据米 哈游相关团队披露， 原神项目组在 2019 年中期的团队人数就已经 超过 300 人，其中包括 10%的策划及 20%的程序；其余近 70%约 200 人 的团队均为美术项目组成员。作为对比的是，米哈游上一个爆款手游 产品崩坏三的开发团队总人数仅为 60 人，尚不及原神美术团 队人数的一半。 图表图表7： 原神项目组各职能部门人数构成原神项目组各职能部门人数构成 来源：米哈游，国金证券研究所 原神的高品质美术效果主要在环境、角色外形、角色动作三个方原神的高

20、品质美术效果主要在环境、角色外形、角色动作三个方 面得以呈现。面得以呈现。 从环境部分来看， 原神在进行环境设计时充分考虑了真实环境因素从环境部分来看， 原神在进行环境设计时充分考虑了真实环境因素， 从而能为玩家在冒险过程中提供较为逼真的游戏体验。游戏中的云层 飘过角色或其他物品上空时会给其形成投影；而玩家从水下潮湿路面 进入干燥路面时，地面也会出现脚印的显示。 行业深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表8： 原神中云层的阴影效果原神中云层的阴影效果 图表图表9： 原神中的脚印显示原神中的脚印显示 来源： 原神 ，国金证券研究所 来源： 原神 ，国金证券研究所 从角色外形部分

21、来看， 原神在显示效果与光照的配合方面表现出色。从角色外形部分来看， 原神在显示效果与光照的配合方面表现出色。 角色的面部会根据光源方向及角度显示不同的投影效果；而角色自身 受到光照投射的阴影也具有较高的动态变化灵敏度及精细度。 图表图表10： 原神中角色自完全原神中角色自完全背阳到完全向阳的投影显示背阳到完全向阳的投影显示 来源： 原神 ，国金证券研究所 从角色动作部分来看， 原神的角色除在动作冒险游戏常见的步行、从角色动作部分来看， 原神的角色除在动作冒险游戏常见的步行、 跑步、攀爬、游泳等动作方面具有较好的拟真效果外，对于动作细节跑步、攀爬、游泳等动作方面具有较好的拟真效果外，对于动作细

22、节 也做了较高质量的优化处理。也做了较高质量的优化处理。以角色站立动作为例， 原神中的角色 能根据站立平面的角度不同，使用更加符合人类站立姿势的动作运用 足部与地面贴合，减少了不合理穿模现象的发生，提升了玩家的游戏 体验。 图表图表11： 原神角色的动作（行走、跑动、攀援、飞行、游泳）原神角色的动作（行走、跑动、攀援、飞行、游泳） 来源： 原神 ，国金证券研究所 行业深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表12： 原神角色站立时足部的自适应细节原神角色站立时足部的自适应细节 来源： 原神 ，国金证券研究所 1.1.3 采用采用专业声优配音吸引核心二次元用户专业声优配音吸引核心二

23、次元用户 原神全系角色标配四种语言配音，均邀请知名声优完成，以此吸原神全系角色标配四种语言配音，均邀请知名声优完成，以此吸 引核心二次元用户。引核心二次元用户。米哈游的上一部爆款产品崩坏三在构建二次 元审美及吸引二次元用户方面具备了较为成功的经验，因此在原神 中米哈游同样采用了相似的方法做了针对核心二次元用户的吸引：专专 业声优配音。业声优配音。 图表图表13： 原神内置汉、英、日、韩四种配音语言可选原神内置汉、英、日、韩四种配音语言可选 来源： 原神 ，国金证券研究所 专业声优配音已经成为吸引核心二次元手游用户的可行途径。专业声优配音已经成为吸引核心二次元手游用户的可行途径。 原神 默认汉语

24、配音，此外内置英语、日语、汉语可供玩家自行选择。以日 语配音为例， 原神各角色的配音演员均为活跃在广为二次元用户欢 迎的作品里的声优，而这一选择也将帮助原神扩展更多核心二次 元用户进行游戏尝试。 行业深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表14： 原神原神部分部分角色配音情况（以日语配音为例角色配音情况（以日语配音为例，播放量来自哔哩哔哩，播放量来自哔哩哔哩） 性别 主要角色 配音演员 在日代表作 代表作播放量 女 芭芭拉 鬼头明里 鬼灭之刃 5.2 亿 琴 斋藤千和 魔法少女小圆 1982 万 荧 悠木碧 我的青春恋爱物语果然 有问题系列 2 亿 派蒙 古贺葵 辉夜大小姐想让

25、我告 白系列 3.6 亿 菲谢尔 内田真礼 转生成为邪恶大小姐 7098 万 刻晴 喜多村英梨 魔法少女小圆 1982 万 莫娜 小原好美 我的青春恋爱物语果然 有问题系列 2 亿 砂糖 藤田茜 埃罗芒阿老师 1.8 亿 北斗 小清水亚美 超时空要塞 3137 万 神里绫华 早见沙织 我的青春恋爱物语果然 有问题系列 2 亿 男 迪卢克 小野贤章 JOJO系列 5.4 亿 魈 松冈祯丞 刀剑神域系列 3 亿 来源： 原神 ，哔哩哔哩，国金证券研究所整理 1.2“开放世界”之形的根基：可玩性高、设计精良的大地图“开放世界”之形的根基：可玩性高、设计精良的大地图 可供玩家在手机端自由探索、物资极度

26、丰富的大型开放世界是原神可供玩家在手机端自由探索、物资极度丰富的大型开放世界是原神 目前拥有的竞争优势。目前拥有的竞争优势。近年随着游戏厂商技术力量的精进与游戏平台 性能的提高， “开放世界”成为电子游戏业界的一个热点概念，如 Rockstar 公司的GTAV 、CDPR 公司的巫师 3均以其自由度高，设 计精妙的开放世界系统著称。但开放世界概念在手游领域尚处于探索开放世界概念在手游领域尚处于探索 阶段，本次原神的发行预示着开放世界概念在移动端游戏应用领阶段，本次原神的发行预示着开放世界概念在移动端游戏应用领 域进入新的阶段。域进入新的阶段。根据玩家自行测算， GTAV地图可供探索面积超过 8

27、0 平方千米；而根据时任米哈游总裁刘伟透露， 原神初步推出的两 个可探索大陆总面积约为 25 平方千米，预期后续随着故事剧情的深入 推进， 原神的世界地图面积或有望继续扩张至接近GTAV的水平。 图表图表15： 原神目前开放游戏地图原神目前开放游戏地图 图表图表16： GTAV游戏地图游戏地图 来源： 原神WIKI，国金证券研究所 来源：GAMERSKY，国金证券研究所 行业深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 原神开放世界地图拥有数量繁多的探索要素，能给予玩家长久的原神开放世界地图拥有数量繁多的探索要素，能给予玩家长久的 探索体验。探索体验。在广袤的原神地图中，有 5 种矿物、2

28、2 种肉类及蔬果、 超过 20 种特殊道具会在玩家探索过程中被发现和运用。此外地图中的 探索解谜关卡数也达到 213 个；精英怪物及收集要素方面， 原神的 物资丰富度与传统开放世界游戏已基本保持平衡。 图表图表17： 原神内游戏内容及物资数量统计原神内游戏内容及物资数量统计 来源： 原神WIKI，国金证券研究所 从玩家在开放世界进行探险的从玩家在开放世界进行探险的可玩性及物品收集的丰富度而言， 原神可玩性及物品收集的丰富度而言， 原神 的开放的开放世界地图设计质量已经达到了较高水平，世界地图设计质量已经达到了较高水平，考虑到原神将在 手机端这一传统端游/主机游戏无法覆盖的平台发行， 原神将极大

29、 程度覆盖此前未能在手机端领略如此高质量开放世界游戏风采的玩家。 二二、开放世界之“意” ：高自由度冒险玩法开放世界之“意” ：高自由度冒险玩法+多元化角色选择多元化角色选择 2.1 开放世界手游能否成功仍要看向游戏的本质：玩法的自由度开放世界手游能否成功仍要看向游戏的本质：玩法的自由度 2.1.1 高自由度玩法是高自由度玩法是开放世界手游的竞争力源泉开放世界手游的竞争力源泉 美术之外，美术之外， 原神的冒险玩法中，多元化、多层次的角色培养是其高原神的冒险玩法中，多元化、多层次的角色培养是其高 自由度玩法的体现。自由度玩法的体现。开放世界“冒险”的核心在于玩家操作的角色， 原神的角色在具备高质

30、量美术带来的外形优势之外，其培养机制 也极具竞争力。 原神中角色具有等级、生命、攻击力、防御力、元素精通及体力原神中角色具有等级、生命、攻击力、防御力、元素精通及体力 6 6 大基础面板数值。而在此之外，角色还拥有大基础面板数值。而在此之外，角色还拥有 7 7 项进阶属性和项进阶属性和 8 8 种元种元 素伤害加成素伤害加成/ /抗性。抗性。完善而全面的角色数值体系为玩家培养角色提供了 多元而全面的参考指标，明确的数值设计也能引导玩家重点提升数值 乃至为数值付费。每个角色拥有一个小技能和一个必杀技供玩家在战 斗中使用，角色参数配合技能释放共同组成了战斗效果。 图表图表18： 原神角色属性维度原

31、神角色属性维度 基础属性基础属性 进阶属性进阶属性 元素属性元素属性 等级 暴击率 火元素伤害加成/抗性 生命值 暴击伤害 水元素伤害加成/抗性 攻击力 治疗加成 草元素伤害加成/抗性 防御力 受治疗加成 雷元素伤害加成/抗性 元素精通 元素充能效率 风元素伤害加成/抗性 体力 冷却缩减 冰元素伤害加成/抗性 护盾强效 岩元素伤害加成/抗性 物理伤害加成/抗性 行业深度研究 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源： 原神 ，国金证券研究所整理 在角色本身属性之外，玩家还可以通过加装武器、圣遗物、命之座来在角色本身属性之外，玩家还可以通过加装武器、圣遗物、命之座来 提升角色能力。提升角色能

32、力。武器自身具有等级、星级、攻击力等属性，而圣遗物 和命之座则是作为角色技能效果、属性值提升的饰品。丰富的武器和 饰品体系为玩家培养角色增添了自由度和趣味性。 原神的高自由度原神的高自由度 角色养成模式加开放世界地图冒险探索形成了其独具魅力的特色，在角色养成模式加开放世界地图冒险探索形成了其独具魅力的特色，在 手机端上线后预期将带给手游玩家前所未有的游戏体验。手机端上线后预期将带给手游玩家前所未有的游戏体验。 图表图表19： 原神饰品体系原神饰品体系 武器武器 圣遗物圣遗物 命之座命之座 等级 等级 元素 星级 星级 技能效果 攻击力 攻击力 生命值 其他属性效果 来源： 原神 ，国金证券研究

33、所整理 2.1.2 创意战斗创意战斗+丰富环境交互丰富环境交互进一步提升原神自由进一步提升原神自由度度 除手游中较为常规的“除手游中较为常规的“平平 A+A+小技能小技能+ +必杀技”的技能设计， 原神还必杀技”的技能设计， 原神还 为整个世界设计了水、火、草等七种元素丰富了玩家的游戏趣味性。为整个世界设计了水、火、草等七种元素丰富了玩家的游戏趣味性。 角色及物质具有不同元素属性的技能，这些技能为角色战斗、角色与 环境交互增加了多样性，从而增强了游戏趣味性。 在原神的元素体系中，水、火、雷、冰、风五种元素之间彼此会在原神的元素体系中，水、火、雷、冰、风五种元素之间彼此会 产生反应，而草、岩元素

34、产生反应，而草、岩元素为单向为单向反应。反应。以火元素为例，火元素本身能 够点燃环境中的草或怪物使用的木制武器；火元素遇到水元素会产生 蒸发效果，增加元素伤害；火元素遇到雷元素会产生超载效果，造成 火元素的范围爆炸伤害并产生击飞效果；火元素遇到冰元素会产生融 化效果，将增加元素伤害值。 图表图表20： 原神的元素效果原神的元素效果 元素元素 效果效果 火元素 能够点燃环境中的草或怪物使用的木制武器 水元素 能够扑灭火焰 雷元素 能够使环境中的水产生导电效果 冰元素 能够冻结水面，造成减速效果 风元素 能够产生元素扩散效果 草元素 会被火元素点燃 岩元素 拥有岩元素的角色能改变地形 来源： 原神

35、 ，原神情报姬，国金证券研究所整理 水、火、雷、冰、风、草等元素之间共能产生蒸发、感电、超载、冻 结、融化、超导、扩散、点燃等 8 种不同的元素效果，这些效果除了 能帮助角色提升战斗伤害或快速终结战斗之外，还能利用元素或元素利用元素或元素 组合的特性攻破解谜机关。组合的特性攻破解谜机关。例如：道具收集：运用水、火、风等元素 特性收集带有特殊属性的物品，如蒲公英（用风元素收集） 、烈焰花 （用冰元素或水元素收集） ；机关破解：运用火元素点燃道路或宝箱的 藤蔓进行宝箱破解；运用雷元素导电性破解导电机关。 行业深度研究 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表21： 原神的元素组合效果原神的

36、元素组合效果 元素元素 水元素水元素 火元素火元素 雷元素雷元素 冰元素冰元素 风元素风元素 水元素水元素 蒸发 感电 冻结 扩散 火元素火元素 蒸发 超载 融化 扩散 雷元素雷元素 感电 超载 超导 扩散 冰元素冰元素 冻结 融化 超导 扩散 风元素风元素 扩散 扩散 扩散 扩散 来源： 原神 ，原神情报姬，国金证券研究所整理 2.2“开放世界”“开放世界”+手游付费模式：角色手游付费模式：角色&装备“装备“Pay to Win”或促进玩家付费竞”或促进玩家付费竞 争争 2.2.1原神付费模式：手游开放世界的多样化探索推动玩家抽取角色原神付费模式：手游开放世界的多样化探索推动玩家抽取角色 目

37、前原神的主要付费驱动因素源于不同元素的角色及不同质量的目前原神的主要付费驱动因素源于不同元素的角色及不同质量的 武器。武器。不同于常见手游的角色抽取往往具有明确的“强力角色”与 “普通角色”界限， 原神的每种角色分属于七种元素中的一种，想想 要在战斗中取得较为全面的元素效果，玩家需尽量配备各元素的角色要在战斗中取得较为全面的元素效果，玩家需尽量配备各元素的角色 而非仅仅是抽取“强力角色” 。而非仅仅是抽取“强力角色” 。这一设计增强了玩家对于抽取角色的热 情：出于配齐七种元素角色的目的，玩家将有动力投入较多费用用于 角色抽取环节。 图表图表22： 原神各角色分属元素类型原神各角色分属元素类型

38、火元素火元素 水元素水元素 风元素风元素 雷元素雷元素 冰元素冰元素 岩元素岩元素 迪卢克 莫娜 温蒂 刻晴&雷泽 重云 诺埃尔 可莉&班尼特 行秋 琴 北斗&菲谢尔 七七 凝光 香菱 芭芭拉 丽莎 凯亚 安柏 来源： 原神 ，JK攻略组，国金证券研究所整理 原神抽取角色期望费用处于同行业相对较高水平，同时由于原原神抽取角色期望费用处于同行业相对较高水平，同时由于原 神的待抽取角色基数相对较大，因此原神的单用户抽取角色的神的待抽取角色基数相对较大，因此原神的单用户抽取角色的 付费潜力较大付费潜力较大。在付费单价方面， 原神的每次抽取单价为 16 元， 每次抽取获得精英级角色或武器的概率为 0.

39、6%。单次抽取获得精英级 产品的期望费用（精英级但不特定产品）为 2672 元。此前二次元相关 报告中我们提到“玩家抽卡时主要看中两点：对卡内角色的喜爱度和“玩家抽卡时主要看中两点：对卡内角色的喜爱度和 角色强度。越高级角色越能同时满足这两个需求，因此玩家常常会氪角色强度。越高级角色越能同时满足这两个需求，因此玩家常常会氪 金进行多次抽卡以获取热门的珍稀角色。 ”金进行多次抽卡以获取热门的珍稀角色。 ” 原神的高质量美术设计 往往能满足玩家对角色外形的追求，而元素组合的特性又决定了玩家 将为了强度付费，因此原神的角色付费情况预期将符合玩家抽卡 的偏好。 图表图表23： 原神及市场主流二次元手游

40、抽卡费用对比原神及市场主流二次元手游抽卡费用对比 游戏游戏 抽取一次的抽取一次的 单价单价 每次抽取爆率每次抽取爆率 每个层级各有若干角色，实每个层级各有若干角色，实 际概率更低际概率更低 普通角色普通角色 强力角 强力角 色色 精英角精英角 色色 超精英超精英 角色角色 抽出最高级角抽出最高级角 色期望次数色期望次数 抽出最高级角抽出最高级角 色期望费用色期望费用 原神原神 1616 元元 99.4099.40% % 0 0.60.60% % 1 16767 2 2672672 公主连 结 150 宝石 （18 元） 79.50% 18.00% 2.50% 0.70% 143 2574 FG

41、O 3 圣晶石 （18 元） 40.00% 3.00% 1.00% - 100 1800 行业深度研究 - 13 - 敬请参阅最后一页特别声明 崩坏三 28 元 5.50% 10.61% 1.33% - 75 2100 双生视 界 150 地球币 （约 15 元） 12.00% 70.00% 15.00% 3.00% 33 495 明日方 舟 600 合成玉 （约 17 元） 42.00% 48.00% 8.00% 2.00% 50 850 阴阳师 100 勾玉 （约 20 元） 79.00% 20.00% 1.00% - 100 2000 来源： 原神 ，国金证券研究所整理 2.2.2 付费

42、模式展望付费模式展望拓展拓展 ：借鉴崩坏三开放借鉴崩坏三开放 PVP内容内容提高玩家付费意愿提高玩家付费意愿 原神原神进一步增强玩家付费意愿需看进一步增强玩家付费意愿需看 P PVPVP 模式模式的开通的开通。目前原神 所开放的游戏内容并未包含玩家间竞争对抗的内容或活动，参考同为 米哈游的崩坏三的活动设计情况，预期包含促进玩家间对抗竞争 的 PVP 要素将成为促进原神付费的新增长点。 间接型间接型 P PVPVP 或更适合于原神的游戏模式。或更适合于原神的游戏模式。参考崩坏三及二次 元游戏公主连结 ，可以发现手游中的 PVP 内容往往能分为直接 PVP 和间接 PVP 两个类型。 直接直接 P PVPVP 是指两位以上玩家直接操纵其掌握的游戏资源进行实力验证是指两位以上玩家直接操纵其掌握的