1、证券分析师证券分析师 李李军军投资咨询资格编号：投资咨询资格编号：S01S01 邮箱：邮箱：lijun243PINGAN.COM.CNlijun243PINGAN.COM.CN 研究助理研究助理张健卿张健卿S35S35 邮箱：邮箱：zhangjianqing586PINGAN.COM.CNzhangjianqing586PINGAN.COM.CN 证券研究报告证券研究报告 永磁材料全景图永磁材料全景图 20202020年年9 9月月2828日日 请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款 新材料系列报

2、告之三新材料系列报告之三 投资要点投资要点 2 2 世界永磁材料市场规模预计到2022年达到231亿美元，年复合增长率为8.4%，保持较快增长； 我国是全球最大的永磁材料生产基地，在全球永磁材料产业中占有重要地位； 目前我国永磁材料产业呈现集中度低、技术含量偏低、两级分化严重的特点； 从未来发展趋势来看，行业集中度提高、高端产品占比逐步上升、产品升级优化将成为行业三大发展趋势。 稀土永磁篇：稀土永磁篇：乘低碳之风，高性能钕铁硼需求有望快速增长 铁氧体永磁篇：铁氧体永磁篇：行业竞争加剧，产品升级优化 金属永磁篇：金属永磁篇：增速下降，逐步被铁氧体永磁与稀土永磁替代 风险提示：风险提示：1、下游行

3、业增长不及预期的风险；2、上游原料价格大幅波动的风险；3、贸易摩擦加剧的风险。 永磁材料概览：永磁材料概览：常见的永磁材料通常分为三类，稀土永磁材料和铁氧体永磁材料仍在广泛使用 我国是全球最大钕铁硼磁材生产国，钕铁硼产量占全球产量比重高达87%； 稀土永磁材料应用领域广阔，汽车行业是稀土永磁材料的第一大消费领域家电行业为钕铁硼第二大消费体； 看好稀土永磁三个需求端：传统汽车EPS、新能源汽车与变频空调； 生产壁垒导致高性能稀土永磁材料供应快速增长能力有限； 稀土永磁材料两大技术发展趋势：高性能与定制化； 上市磁材企业规模整体较大，中科三环规模处于领先地位。 铁氧体磁性材料多用于电声、通信等行业

4、，其中电声行业需求占比最大； 行业集中度较低，企业规模普遍偏小，45%的企业产能在1000t以下； 上市企业毛利分布不均，横店东磁规模最大。 mNsNsNsOsMmQqMsPnPtNqP7N9R6MtRqQmOpPkPoOwPjMoMzQ8OpPyRMYsQpOxNpPqO 目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S 永磁材料概况永磁材料概况 稀土永磁材料篇稀土永磁材料篇 铁氧体磁性材料篇铁氧体磁性材料篇 3 3 风险提示风险提示 金属永磁材料篇金属永磁材料篇 永磁材料定义与主要性能永磁材料定义与主要性能 4 4 永磁材料定义：永磁材料定义：永磁材料又称为硬磁材料，是指

5、磁性材料在外在的一些磁场而被磁化之后，可以在非常长的时期内保存其所具有的强磁 性，拥有较高的矫顽力。永磁材料是人类最早发现和应用,同时也是目前种类繁多、进展迅速和应用广泛的磁性材料。 资料来源：铂科新材官网、百度图片，平安证券研究所 永磁材料永磁材料又称为 硬磁材料，通常 具有较高的矫顽 力，其矫顽力 HC 一般不小于 10A4/m，一经 磁化并拥有较高 的磁能积，在受 到外界的磁场、 温度以及振动等 干扰时，具有较 高的保持磁性的 稳定度。 1、Br要高； 2、Hc要高； 3、(BH)max要高； 4、材料稳定性要高。 1.具有较高的磁能积。永磁材料单位体积之内，可以储 存以及能被外界所利用

6、的磁能量，拥有较高的密度值， 即拥有高的磁能积。 2.拥有较高的矫顽力。永磁材料在受到磁场及非磁场的 外界干扰时，可以保持材料所具有的永磁特性。 3.拥有较高的剩余磁通量密度以及强度。永磁材料在空 气隙之中，拥有较高的磁场强度，也拥有较高的稳定性 能。 永磁材料要求永磁材料要求 永磁材料特性永磁材料特性 永磁材料发展历程永磁材料发展历程 5 5 金属永磁材料金属永磁材料: :主要包括铝 镍钴和铁铬钴系两类永磁合 金。这类材料的磁能积较低， 但其居里温度很高，温度稳 定性良好，磁感温度系数低， 因此在某些特殊器件上的使 用无法取代，至今依然有着 一定的市场需求。 铁氧体永磁：铁氧体永磁：又称永磁

7、铁 氧体，是由Fe2O3和锶（或 钡等）的化合物按一定比 例加工而成。其原料便宜， 工艺简单，价格低廉，因 此在70年代迅速发展。此 外，其电阻率高，特别适 合在高频和微波领域应用。 稀土永磁材料：稀土永磁材料：以稀土元 素（Sm,Nd, Pr等 ）与过渡 族金属元素TM(Fe，Co等） 所形成的金属间化合物为 基体的一类高性能永磁材 料。稀土永磁材料的发展 又经历了三代，第一代 SmCo5，第二代Sm2Co17 与第三代NdFeB。 20世纪30年代末20世纪中叶 20世纪八十年代 日本T.mishima发现第一代磁性 材料 多用于仪表工业、磁电仪器表、 微特电机继电器等 成本降低，应用范围

8、拓宽到高 频领域 开始用于汽车、家电、消费电 子等终端消费品中电机材料 美国StrNar发现钐钴永磁，日 本sagawa发现钕铁硼永磁 多用于微波通信、电机、计算 机、自动化、磁医疗等行业 从永磁材料的发展历史来看，19 世纪末使用是碳钢；20 世纪初，主要使用碳钢、钨钢、铬钢和钴钢等永磁材料；20 世纪30 年代末，研究开 发出铝镍钴（AlNiCo）永磁材料，得到了大规模的应用；50 年代，研究出了钡铁氧体的永磁材料，既降低了成本，又将应用范围拓宽到高 频领域；60 年代，稀土钐-钴永磁材料的开发应用，为永磁材料的应用开辟了一个新时代；80 年代研究开发的稀土钕铁硼永磁材料，迅速得 到广泛应

9、用，成为当代“磁王”。 20世纪初 19世纪末人们主要使用碳 钢、钨钢、铬钢和钴钢作 永磁材料。，磁能积（BH） max(衡量永磁体储存磁能 密度的物理量)不足 1MGOe(兆高奥)。 以低磁能积的碳钢、钨 钢、铬钢为主 永磁材料分类与特性永磁材料分类与特性 6 6 永永 磁磁 材材 料料 稀土永磁材料稀土永磁材料 金属永磁材料金属永磁材料 铁氧体永磁材料铁氧体永磁材料 常见的永磁材料产品可分成三大类：常见的永磁材料产品可分成三大类：金属合金永磁（主要以铝镍钴永磁为主）、铁氧体永磁与稀土永磁； 进入21世纪后，稀土永磁材料的产值首次超过铁氧体永磁材料，象征着永磁材料市场未来发展方向；但目前铁氧

10、体永磁材料的市场份额和产 量还是最大的。 磁体类别磁体类别 最大磁能最大磁能 积积MGOeMGOe 剩余磁感应强剩余磁感应强 度度KSsKSs 顽矫力顽矫力 OeOe 内禀矫顽内禀矫顽 力力OeOe 烧结钕铁硼烧结钕铁硼30-5211-15.210-1412-30 粘结钕铁硼粘结钕铁硼3-132.9-7.62.5-5.98-14 金属永磁金属永磁1.2-138-140.48-1.950.5-2 铁氧体铁氧体0.8-5.22-4.41.8-42-4.5 SmCo5SmCo515-248.5-10.58-1015-30 Sm2Co7Sm2Co722-3210-11.49-10.615-30 资料来

11、源：磁性材料行业年鉴、wind，平安证券研究所 钐钴钐钴 钕铁硼（第三代稀土永磁）钕铁硼（第三代稀土永磁） SmCo5SmCo5（第一代稀土永磁）（第一代稀土永磁） Sm2Co5Sm2Co5（第二代稀土永磁）（第二代稀土永磁） AlNiCoAlNiCo FeCrCoFeCrCo PtCoPtCo 钡铁氧体钡铁氧体 锶铁氧体锶铁氧体 143 155 231.9 0 50 100 150 200 250 2016年2017年2022年E 全球永磁材料市场规模 亿美元 根据BBCResearch，2017年全球永磁材料规模为155亿美元，预计到2022年达到231亿美元，预计年复合增长率分别为8.4

12、%； 从细分品类来看，预计高性能钕铁硼永磁材料和铁氧体永磁材料市场规模未来3年增速或达到8%以上，而铝镍钴材料市场规模预计以-2.5%增 速萎缩。 永磁材料行业规模永磁材料行业规模 资料来源：BBC Research，平安证券研究所 8% 8% 4.50% -2.50% -4%-2%0%2%4%6%8%10% 全球磁性材料规模预计以全球磁性材料规模预计以8.4%8.4%增长增长预计高性能钕铁硼磁材与铁氧体永磁市场规模以预计高性能钕铁硼磁材与铁氧体永磁市场规模以8%8%增速增长增速增长 据中国电子元件行业协会磁性材料与器件分会初步统计，2018年中国永磁铁氧体产量约占全球的65%；而据中国稀土行

13、业协会统计，2018年我 国生产 13.8 万吨钕铁硼磁材，占全球总产量87%。我国已经成为全球最大磁性材料生产基地。 我国是全球最大的永磁材料生产基地我国是全球最大的永磁材料生产基地 资料来源：前瞻产业研究院，中国稀土行业协会，平安证券研究所 65% 35% 中国铁氧体产量占比 国外铁氧体产量占比 87% 8.80% 4.20% 中国 日本 其他国家 20182018年中国永磁铁氧体产量约占全球的年中国永磁铁氧体产量约占全球的65%65%20182018年我国钕铁硼磁材产量占全球总产量年我国钕铁硼磁材产量占全球总产量 87%87% 行业现状与发展趋势行业现状与发展趋势 目前我国永磁材料产业呈

14、现集中度低、技术含量偏低、两级分化严重的特点：与此对应，行业集中度提高、高端产品占比逐步上升、产品升级 优化成为行业三大发展趋势 随着永磁材料应用市场不断开拓发展，如汽车电子、LEDTV、LED照明、EMC、4C(计算机、通信、广电、内容服务)融合和5G通讯、智能电 网、物联网、新能源汽车等新兴产业快速发展，将为永磁材料产业发展提供更多发展机遇。 中低端竞争加剧，中低端竞争加剧， 行业集中度提高行业集中度提高 产品升级优化产品升级优化 集中度低：集中度低：企业规模小、 市场集中度低 技术含量偏低：技术含量偏低：缺乏综合 竞争优势和核心竞争力 两极分化严重：两极分化严重：低端产能 过剩，高端供不

15、应求 高端产品占高端产品占 比逐步上升比逐步上升 中低端产品永磁材料在低增速下毛利或持续下降，中低端产品永磁材料在低增速下毛利或持续下降， 而行业壁垒较高的高端产品毛利将有所上升而行业壁垒较高的高端产品毛利将有所上升 中低端产品因其行业壁垒较低，竞争较为激中低端产品因其行业壁垒较低，竞争较为激 烈，未来行业集中度会进一步提高，优势龙头烈，未来行业集中度会进一步提高，优势龙头 企业未来市场空间有望继续扩大企业未来市场空间有望继续扩大 随着消费升级和制造业高端化发展，下游应用随着消费升级和制造业高端化发展，下游应用 领域对永磁材料的品质要求提升，永磁材料产领域对永磁材料的品质要求提升，永磁材料产

16、品将不断升级优化品将不断升级优化 资料来源：产业信息网、wind，平安证券研究所 行业现象行业现象发展趋势发展趋势 目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S 永磁材料概况永磁材料概况 稀土永磁材料篇稀土永磁材料篇 铁氧体磁性材料篇铁氧体磁性材料篇 1010 风险提示风险提示 金属永磁材料篇金属永磁材料篇 稀土永磁材料简介稀土永磁材料简介 稀土永磁材料是一类以稀土金属元素 RE（Sm、Nd、Pr 等）和过渡族金属元素 TM（Fe、Co 等） 所形成的金属间化合物为基础的永磁材料。 1967年美国发明的SmCo5第一代钐钴稀土永磁、1977年日本发明的Sm2Co5第二代钐

17、钴稀土与1983年美国、日本发明的第三代钕铁硼永磁材料。 在现有稀土永磁材料体系中，钕铁硼永磁材料是应用范围最广、发展速度最快、综合性能最优的稀土永磁材料，是稀土永磁材料的代表。 资料来源：新材料在线，平安证券研究所 稀土稀土 永磁永磁 材料材料 钐钴钐钴 钕铁硼永磁钕铁硼永磁 （第三代稀土（第三代稀土 永磁）永磁） SmCo5SmCo5（第一代稀土永磁）（第一代稀土永磁） Sm2Co5Sm2Co5（第二代稀土永（第二代稀土永 磁）磁） 烧结钕铁硼烧结钕铁硼 粘结钕铁硼粘结钕铁硼 热压钕铁硼热压钕铁硼 铁氮永磁铁氮永磁 研发阶段 1983年， 美国、日 本分别发 明 1967年美 国发明 19

18、77年日 本发明 1111 我国是全球最大钕铁硼磁材生产国我国是全球最大钕铁硼磁材生产国 6500 82000 160000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 2001年2010年2018年 国内产量 CAGR= 8.7% CAGR= 31.8% 16000 100000 180000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 200000 2001年2010年2018年 世界产量 CAGR= 22.5% CAGR= 6.7%

19、吨 全球和中国钕铁硼产量保持较快增长全球和中国钕铁硼产量保持较快增长 国际钕铁硼产业逐步向国内转移：国际钕铁硼产业逐步向国内转移：2018年我国生产 13.8 万吨钕铁硼磁材，产量世界占比从2001年的41%提升至87%。 国内钕铁硼产量近些年有所放缓：国内钕铁硼产量近些年有所放缓：2001年我国加入WTO后，国内钕铁硼产量增速一度达到31.8%，近几年其增速放缓至8.7%，但增速仍然超过 全球平均水平。 资料来源：磁性材料行业年鉴、wind，平安证券研究所 吨 41% 82% 87% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2001年2010年

20、2018年 国内产量占比 国内钕铁硼市场在全球占比不断提升国内钕铁硼市场在全球占比不断提升 序号序号国家或地区国家或地区出口占比出口占比% % 1 1 德国17.60% 2 2 美国11.30% 3 3 日本11.10% 4 4 韩国7.70% 5 5 越南7.00% 6 6 丹麦5.60% 7 7 意大利4.60% 8 8 泰国4.20% 9 9 台澎金马关税区4.20% 1010 荷兰2.80% 1111 其他国家和地区23.90% 20192019年我国稀土永磁产品主要出口西方发达国家和地区年我国稀土永磁产品主要出口西方发达国家和地区 1212 我国稀土永磁已形成四大区域产业集群，行业集

21、中度仍然较低我国稀土永磁已形成四大区域产业集群，行业集中度仍然较低 京津地区京津地区 山西地区山西地区 浙江地区浙江地区 包头等其他地方包头等其他地方 47.1%47.1% 19.5%19.5% 21.7%21.7% 11.7%11.7% 地区产量占比地区产量占比 特点特点 浙江省为烧结NdFeB发展最 快的省份，但钕铁硼对环境 （温度、湿度）较为敏感， 产量虽大，但是质量不高 得益于干燥的气候，其生产 初的钕铁硼性能优于南方 包头电费较低，包头钕铁硼 企业在生产成本方面有一定 优势 其一为此地气候干燥，利于 钕铁硼生产，其二为地区钢 厂较多，与上游联系紧密 目前，我国稀土永磁产业已经形成了以

22、浙江宁波地区、京津地区、山西地区、包头和赣州地区为主的产业集群。 我国稀土永磁材料行业大部分企业生产规模较小，产业集中度较低，企业两极分化严重。以烧结钕铁硼磁材为例，我国现有烧结钕铁硼生产企 业接近 200家，年产量 3000吨以上的企业仅占 7.5，而年产 1500吨以下的企业占 84，大部分磁材企业产量不到 1500 吨，而行业产能规模最 大磁材企业年产能接近20000吨，企业两极分化比较严重。 10001000吨以下吨以下 84%84% 15001500- -30003000吨吨 8.5%8.5% 30003000吨以上吨以上 7.5%7.5% 企业产能分布企业产能分布 资料来源：中国磁

23、性材料与器件行业年鉴、wind，平安证券研究所 第一梯队：第一梯队：中科三 环、正海磁材、宁 波韵升、英洛华等 第三梯队：第三梯队：众多中 小企业 第二梯队：第二梯队：深圳福 义乐、山东爱科科 技等 1313 烧结钕铁硼磁材是目前产量最大、应用范围最广的钕铁硼永磁材料烧结钕铁硼磁材是目前产量最大、应用范围最广的钕铁硼永磁材料 按照制造工艺的不同，钕铁硼永磁材料又可分为烧结、粘结和热压三类，其在性能和应用上各具特色，下游应用领域重叠范围比较少。 据中国稀土行业协会 2019年数据显示，烧结钕铁硼毛坯产量 17万吨，占当年钕铁硼磁材总量 94.3%，粘结钕铁硼占比 4.4%，其他合计 产量占比只有

24、 1.3%。 烧结钕铁硼烧结钕铁硼粘结钕铁硼粘结钕铁硼热压钕铁硼热压钕铁硼 优点优点磁性能极高 易成型精度极高， 加工能耗低，不含 中重稀土 不使用中重稀土可 实现加高磁性能， 加工过程损耗低 缺点缺点含中重稀土，加工损耗高 磁性能低专利垄断 工作温度低 价格贵 加工工艺加工工艺 将预烧料制成微粉，压制 成型制成坯料，再烧结制 成 由NdFeB磁粉加入 粘合剂制成 通过热挤压、热变 形工艺制成磁性能 较高磁体 主要应用主要应用 电机、风电、汽车EPS、 手机等 信息技术、办公自 动化 电机、空调压缩机 2%2% 烧结钕铁硼磁材产量最大（烧结钕铁硼磁材产量最大（20192019） 资料来源：磁性

25、材料行业年鉴、中国稀土行业协会，平安证券研究所 1414 稀土永磁材料应用领域广阔稀土永磁材料应用领域广阔 汽车行业是稀土永磁材料的第一大消费领域：汽车行业是稀土永磁材料的第一大消费领域：其中传统汽车EPS需求占到30%以上，而2016年后新能源汽车的飞速发展持续带动高性能钕铁硼 需求增长； 家电行业为钕铁硼第二大消费体：家电行业为钕铁硼第二大消费体：受益于低碳环保之风，节能变频空调与节能电梯渗透率不断提高，截止2018年，其需求已占到17.4%。 稀土稀土 采矿、采矿、 分离、分离、 冶炼冶炼 稀稀 土土 永永 磁磁 材材 料料 汽车工业汽车工业 节能家电节能家电 消费电子消费电子 工业应用

26、工业应用 风力发电风力发电 汽车EPS 新能源汽车 变频空调 节能电梯 VCM 手机 电声器材 伺服电机 轨交直线电机 风力发电 49.3%49.3% 17.4%17.4% 9.1%9.1% 10.9%10.9% 10%10% 其他其他 其他 3.3%3.3% 资料来源：中国产业信息网，平安证券研究所 微特电机EPS、稀 土永磁同步电机 节能电机压缩机、 永磁同步拽引机等 硬盘音圈电机、震 动电机等 磁悬浮、直流永磁 电机 永磁直驱电机等 电动玩具电机等 1515 汽车产业仍有较大发展空间，钕铁硼磁材长期需求空间较大汽车产业仍有较大发展空间，钕铁硼磁材长期需求空间较大 0.0 0.1 0.2

27、0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 美国意大利加拿大日本德国法国韩国俄罗斯中国 车/人 千人保有量千人保有量总保有量（亿）总保有量（亿）换车周期（年）换车周期（年） 年销售量年销售量 （万台）（万台） 1861862.592575 2002002.89.52947 3003004.2104200 4004005.610.55333 5005007116364 我国汽车人均保有量较低我国汽车人均保有量较低 继续大力发展新能源汽车产继续大力发展新能源汽车产 业，培育特色市场业，培育特色市场 优化并延续系能源补贴政策 提高新能源汽车使用便利性 继续加大新能源基础设施建设、推广使用

28、及宣传等 培育汽车特色消费市场 出台政策激发消费潜力出台政策激发消费潜力 限购地区适当增加汽车号牌配额，解禁新能源汽车限购 将个人购车支出纳入个人所得税专项附加扣除 调整小排量乘用车购置税率，出台汽车下乡政策 实施国三排放车辆置换购置税减免 加大汽车金融支持 提高整车出口增值税退税税率，促进出口 促进二手车流通和消费 (50) (40) (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 产量:汽车:当月同比 产量:汽车:当月同比 % 汽车行业仍有较大空间：汽车行业仍有较大空间：当前我国汽车人均保有量仅为0.18,与发达国家差距较大，向上仍有较大空间，短期来看，汽车行业经过2年销售负 增

29、长后销售增速快速回暖。 长期钕铁硼最大下游需求空间较大长期钕铁硼最大下游需求空间较大中期钕铁硼最大下游需求快速回暖中期钕铁硼最大下游需求快速回暖 两年负增长后增速快速转正两年负增长后增速快速转正 资料来源：wind，平安证券研究所 1616 传统汽车传统汽车EPSEPS渗透率不断提升，带动钕铁硼磁材单车耗用量增加渗透率不断提升，带动钕铁硼磁材单车耗用量增加 EPSEPS渗透率渗透率不断提升带动钕不断提升带动钕铁硼需求：铁硼需求：汽车EPS渗透率从2007年不足10%提升至2018年的63%，当前EPS渗透率有望持续提高，而每辆带EPS 系统的汽车比传统汽车多用0.25KG钕铁硼。 特点特点 机

30、械液压助力转向系统（机械液压助力转向系统（HPSHPS） 油耗较高，后期保养维护成本高 电子液压助力转向系统（电子液压助力转向系统（EHPSEHPS） 稳定性不如HPS，制造和维护成本高 电动助力转向系统（电动助力转向系统（EPSEPS） 空间精简能耗小，反应灵敏，提升车辆 操控性 比非EPS系统 汽车多用0.25 KG钕铁硼 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2007年2018年 近年来汽车近年来汽车EPSEPS渗透率快速上升渗透率快速上升 资料来源：wind，平安证券研究所 1717 全球新能源车需求爆发，有望带动稀土永磁材料需求快速增长全球新能源车需求爆发，有

31、望带动稀土永磁材料需求快速增长 欧洲新能源汽车发力：欧洲新能源汽车发力：今年年中，欧洲各国纷纷出台新能源汽车补贴政策，并从2020年1月开始执行全球最严碳排法规，欧洲新能源汽车销 量有望持续放量； 国内政策落地静待新能源汽车消费恢复：国内政策落地静待新能源汽车消费恢复：受新能源汽车补贴退坡及疫情影响，新能源汽车增速转负，但综合中长期政策来看，其需求正或逐 步恢复。 (100) (50) 0 50 100 150 200 0 20 40 60 80 100 120 140 16-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020

32、-0220-06 产量:新能源汽车:累计值产量:新能源汽车:累计同比 万台 % 受新能源汽车补贴退坡及疫情影响， 新能源汽车增速为负，国内新能源汽 车急需找到新市场，国内新能源汽车国内新能源汽车 有望回暖有望回暖 短期政策：短期政策：7月15日，工信部、农业 农村部、商务部联合下发关于开展 新能源汽车下乡活动的通知，新能 源下乡正式启动。 长期政策：长期政策：工信部产业发展规划要求 到2025年新能源汽车的渗透率达到 25%，复合增速需要达到30%以上。 国家国家8 8月月同比同比环比环比1 1- -8 8月月 累计同比累计同比累计渗透率累计渗透率 1919年渗透率年渗透率 德国德国33171

33、 308.50% -7.60% 162666150.50%9.20%3% 法国法国10856 208.10%-36%92971153.40%9.33.10% 挪威挪威758528.10% 13.40%548431.00%68.70%55.90% 英国英国8511109.90% 45.50%74587112.00%8.10%3.20% 瑞典瑞典7382181%9.90%4657492.30%26.80%11.40% 意大利意大利3475311.70% -6.10%22915137.40%2.80%0.90% 欧洲各国纷纷出台新能源汽车补贴政 策，除此之外，2020年1月欧盟开始 执行全球最严碳排

34、法规规定2020年销 售的95%新车碳排放必须达到 95g/km，而2019年欧盟平均实际碳排 放还是122g/km。欧洲新能源汽车销欧洲新能源汽车销 量有望持续放量量有望持续放量 一辆新能源车一辆新能源车 新增钕铁硼用新增钕铁硼用 量量3 KG3 KG，是传，是传 统带统带EPSEPS系统系统 汽车的汽车的1212倍倍! ! 资料来源：欧洲各大汽车官网、wind，平安证券研究所 1818 变频空调迎来双驱动，提升稀土永磁材料需求空间变频空调迎来双驱动，提升稀土永磁材料需求空间 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 2000 4000 6000

35、 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20001820192020 家用空调销量变频空调销量渗透率 万台 (60) (40) (20) 0 20 40 60 2000020 商品房销售面积:期房:累计同比房屋竣工面积:住宅:累计同比房屋新开工面积:住宅:累计同比 % 地产后周期需求有望爆发地产后周期需求有望爆发下游变频空调渗透率不断提升下游变频空调渗透率不断提升 地产新开工与竣工增速持续背离，后周期需求有望爆发：当前地产行业新开工与竣工增速持续背离两年

36、，后期有望修复，带动下游空调 需求； 变频空调渗透率不断提升，从2010年5%渗透率提升至45%，未来仍有空间，将带动钕铁硼磁材需求增长。 地产新开工增速与竣工增速背地产新开工增速与竣工增速背 离持续，后期竣工有望修复离持续，后期竣工有望修复 地产后周期有望带动家电产业需求地产后周期有望带动家电产业需求空调中变频空调需求占比上升空调中变频空调需求占比上升提升中期钕铁硼需求提升中期钕铁硼需求 资料来源：wind，平安证券研究所 1919 生产壁垒导致高性能稀土永磁材料供应快速增长能力有限生产壁垒导致高性能稀土永磁材料供应快速增长能力有限 全球稀土永磁材料相关专利一 半以上被日本垄断，对我国稀 土

37、永磁企业构筑了牢固的专利 壁垒。高性能钕铁硼永磁材料 属于典型的技术和人才密集行 业，其生产过程涉及熔炼、制 粉、成型、烧结、加工及表面 处理等众多环节以及多项关键 工艺和技术。 专利专利& &技术和人才壁垒技术和人才壁垒 高性能钕铁硼永磁材料多属非 标准化产品，制造工艺难度 大；企业需要具备一定的生产 规模才能体现规模经济效应， 才能有较强的市场竞争力，而 达到较大的生产规模，一次性 固定资产投入较高，对资金要 求高。 非标产品制造非标产品制造& &资金壁垒资金壁垒 钕铁硼产品进入下游重点客户 需要一个很长的业务磨合和产 品技术认证过程；稀土永磁材 料生产企业需要长时间经营与 下游客户的合作

38、关系；客户一 旦选定供应商，通常不会轻易 更换，甚至会产生一定程 度的 依赖。 品质认证品质认证& &客户黏性壁垒客户黏性壁垒 中端：非标准化产品制造中端：非标准化产品制造& &资金资金上端：专利技术上端：专利技术& &技术和人才技术和人才下端：品质认证下端：品质认证& &客户黏性客户黏性 高性能稀土永磁材料生产存在技术和人才、非标准化产品制造、资金、客户粘性、品质认证、专利等六大壁垒，造成高性能稀土永磁材料供 应快速增长能力有限。 资料来源：平安证券研究所 2020 稀土永磁材料两大技术发展趋势：高性能与定制化稀土永磁材料两大技术发展趋势：高性能与定制化 高性能与定制化是稀土永磁材料两大技术

39、发展趋势：高性能与定制化是稀土永磁材料两大技术发展趋势：随着下游技术不断进步，需求端对上游材料端提出更加严格的要求，对稀土永磁材料磁性能 要求进一步提高；除此之外，不同下游产品需要稀土永磁产品的特性不同，定制化的产品研发也成为行业一大发展趋势。 资料来源：中国钢研，平安证券研究所 超高磁能烧结超高磁能烧结NdFeBNdFeB磁体的研发磁体的研发 钐钴磁性能近几年不断增强钐钴磁性能近几年不断增强 不同产品的定制化需求不同产品的定制化需求 研发技术追求更好的磁体性能研发技术追求更好的磁体性能与下游产品紧密结合的定制化技术需求与下游产品紧密结合的定制化技术需求 2121 上市磁材企业规模整体较大，中

40、科三环规模处于领先地位上市磁材企业规模整体较大，中科三环规模处于领先地位 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2000020 中科三环正海磁材宁波韵升金力永磁大地熊英洛华银河磁体 % -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 20001820192020 中科三环正海磁材宁波韵升金力永磁大地熊英洛华银河磁体 % 上市企业毛利率多在上市企业毛利率多在2020% % - -3030% %之间：之间：其中银河磁体毛利较高，受近两年来传统汽车需求萎缩

41、，毛利有所下滑。 从营收来看从营收来看，中科三环拔得头筹：中科三环拔得头筹：受益于与特斯拉合作，中科三环在七家上市的钕铁硼企业中营收占到31%，其后为19%的英洛华和14%的 正海磁材。 资料来源：wind，平安证券研究所 从规模和营收来看，中科三环处于领先地位从规模和营收来看，中科三环处于领先地位 企业毛利率多保持在企业毛利率多保持在2020- -30%30%之间之间 营收增速近年有所下滑营收增速近年有所下滑 证券代码 证券简称 产能 （吨） 2019年最主要产品及 其收入占比 2019年产品 毛利率 2019年营业收 入（亿元） 2019年归母净 利润（亿元） 000970.SZ 中科三环

42、 18000磁材产品:98.33%0.184640.352.01 300127.SZ 银河磁体2300 粘结钕铁硼磁 体:94.49% 0.3426.031.47 688077.SH大地熊2000烧结钕铁硼:79.51%0.25466.310.58 300224.SZ 正海磁材 10000 钕铁硼磁性材 料:90.26% 0.219317.990.93 300748.SZ 金力永磁6000钕铁硼磁钢:96.07%0.216316.971.57 600366.SH 宁波韵升 10000钕铁硼:86.54%0.183119.460.5 000795.CZ英洛华6500钕铁硼:53.95%0.213

43、925.131.43 2222 目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S 永磁材料概况永磁材料概况 稀土永磁材料篇稀土永磁材料篇 铁氧体磁性材料篇铁氧体磁性材料篇 2323 风险提示风险提示 金属永磁材料篇金属永磁材料篇 资料来源：铂科新材官网、wind，平安证券研究所 软磁铁氧体软磁铁氧体 3232万吨万吨 铁氧体永磁材料简介铁氧体永磁材料简介 铁氧体永磁又称为硬磁铁氧体，是以 SrO 或 BaO 及 Fe2O3为原料，通过陶瓷工艺（预烧、破碎、制粉、压制成型、烧结和磨加工）制造而成， 具有宽磁滞回线、高矫顽力、高剩磁，一经磁化即能保持恒定磁性的功能性材料。铁氧体永

44、磁按工艺可分为两类：其一为烧结永磁铁氧体，其 二为粘结永磁铁氧体，烧结永磁铁氧体又分为干压成型与湿压成型，粘结永磁铁氧体分为挤出型、注射型与压延成型。 产品产品应用领域及产品应用领域及产品 湿压各向用异性铁氧体料湿压各向用异性铁氧体料 粉粉 广泛用于喇叭磁环、磁分离设备、家用电器以及 各种电机磁瓦、转子 干压用烧结铁氧体料粉干压用烧结铁氧体料粉 用于制造性能要求较高的电机磁瓦，径向取向、 多极取向的环形、筒形磁体及体积小的或薄型产 品和形状相对复杂的磁体 粘结永磁铁氧体料粉粘结永磁铁氧体料粉 BMXF-2DBMXF-3D系列用于复印机、打印机、汽车 及办公领域。BMCF-4D系列与橡胶、塑料混

45、合后， 可制成词条、磁布等磁期间，主要用于微型马达、 硬盘驱动等 注射成型永磁铁氧体粒料注射成型永磁铁氧体粒料 用于制造激光打印复印辊、多极马达转子等 铁氧体挤出磁体铁氧体挤出磁体 广泛用于冰箱封条、冰箱贴和普通电机磁条等产 品 铁氧体永铁氧体永 磁材料磁材料 烧结永磁铁氧体烧结永磁铁氧体 粘结永磁铁氧体粘结永磁铁氧体 干压成型干压成型 湿压成型湿压成型 挤出型挤出型 注射型注射型 压延成型压延成型 2424 铁氧体磁性材料多用于电声、通信等行业铁氧体磁性材料多用于电声、通信等行业 永磁铁氧体下游多为小家电永磁铁氧体下游多为小家电、汽车等：汽车等：永磁铁氧体相对于钕铁硼永磁比较来看，其磁性能力

46、较弱，但其物理特性稳定，多用于家电、以 及计算机、汽车上的电机； 下游需求端电声行业占比最多：下游需求端电声行业占比最多：电声行业占比达到37.12%，其次为电动玩具行业，占比15.89%。 37.12% 18.22% 15.89% 15.11% 8.09% 5.57% 电声行业 家电 电动玩具 汽车行业 计算机及办公设备 其他 电机电机 汽车（起动器电机、燃料泵电机、制动器系统用电机、风电电机、电力阻力转向 等）、计算机和办公设备（磁盘驱动电机、光驱电机、打印机送纸电机、风扇电 机）、家电（驱动电机、风扇电机、压缩机电机等） 扬声器扬声器音响喇叭，手机听筒 磁控管磁控管微波炉 传感器传感器变

47、频器 主要指标主要指标铁氧体永磁铁氧体永磁钕铁硼永磁钕铁硼永磁 磁能积磁能积一般高 剩磁剩磁一般高 矫顽力矫顽力一般高 耐热性耐热性耐高温高温易退磁 抗腐蚀性抗腐蚀性抗腐蚀容易被腐蚀 耐高温高湿性耐高温高湿性耐高温高湿高温高湿环境易生锈 耐酸碱性耐酸碱性耐酸碱不耐酸碱 盐雾环境盐雾环境无影响盐雾环境腐蚀和生锈 永磁铁氧体多用于传统小家电、汽车等永磁铁氧体多用于传统小家电、汽车等 永磁铁氧体性能不及钕铁硼，但较为稳定永磁铁氧体性能不及钕铁硼，但较为稳定 资料来源：公开资料整理、wind，平安证券研究所资料来源：wind，平安证券研究所 铁氧体磁体尽管综合磁性能较低，但电阻率高、稳定性好、耐环境变

48、化力强、原料来源丰 富、性价比高、工艺成熟而简单、又不存在氧化问题，故在对磁性能力要求较低的中低端 产品中应用较为广泛。 2525 行业集中度较低，企业规模普遍偏小行业集中度较低，企业规模普遍偏小 我国是全球最大的永磁铁氧体生产国：我国是全球最大的永磁铁氧体生产国：2018年国内永磁铁氧体产量为110万吨，占世界产量的70%左右。 中小企业较多中小企业较多，地理位置集中在华东地区：地理位置集中在华东地区：300多家永磁铁氧体企业中，有45%产能在1000t以下，企业规模普遍偏小。 资料来源：磁性材料行业年鉴、wind，平安证券研究所 9% 45% 21% 25% 10000t1000t以下30

49、00-5000t1000-3000t 永磁铁氧体永磁铁氧体 110110万吨万吨 国内国内20182018年产量年产量 0%10%20%30%40%50%60%70% 2626 上市企业毛利分布不均，横店东磁规模最大上市企业毛利分布不均，横店东磁规模最大 上市企业毛利率多在上市企业毛利率多在1010% % - -4040% %之间：之间：国内最大铁氧体企业为横店东磁。除此之外，领益智造（曾用名：江粉磁材）磁性材料2019年铁氧体上 市企业营业收入占比19%，其收购领益科技后进行业务转型，铁氧体业务只占不到其营业收入的10%；龙磁科技主要生产高性能永磁铁氧体湿 压磁瓦，其毛利相对于其他企业较高。 资料来源：wind，平安证券研究所 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2000020 横店东磁龙磁科技领益智造 企业毛利率多保持在企业毛利率多保持在1010- -40%40%之间之间 19% 70% 11% 领益智造 横店东磁 龙磁科技 磁性材料营收来看，横店东磁占比最大磁性材料营收来看，横店东磁占比最大 公司简介公司简介营收状况营收状况 横店东磁横店东磁 公司是一家拥有磁性材料、太阳能光伏、新能源电池等多个产 业群的高新技术民营企业。公