1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2020 年 09 月 22 日 区块链区块链 六探央行数字货币六探央行数字货币：他山之石他山之石，枕戈待旦枕戈待旦 2019 年以来，我们发布了央行数字货币探秘系列报告：初探中国央行数 字货币：目标、定位、机制与影响、再探央行数字货币：对电子支付产 业有何影响？、三探央行数字货币：透过专利看“超级货币”蓝图、 四探央行数字货币：第三方支付产业新变量、五探央行数字货币： NFC+SIM 卡打造 DCEP 安全支付环境，本篇将目光转向国外，以期从“他 山之石”发现对中国数字人民币的启示。我们认为，日、英、美、加等大国

2、日、英、美、加等大国 均密切关注推出央行数字货币均密切关注推出央行数字货币（Central Bank Digital Currency,CBDC）的合适时机， “枕的合适时机， “枕 戈待旦”戈待旦”，中国没有理由不保持领先中国没有理由不保持领先。 哪些国家热哪些国家热衷于研究央行数字货币衷于研究央行数字货币（CBDC）？哪些已开展测试？哪些已开展测试？根据国际清 算银行报告，80%的央行正在研究、实验或发展 CBDC；2019 年，可能发 行零售型 CBDC（公众可获得）的央行占比翻倍，达到 20%；十余个国家正在十余个国家正在 开展开展 CBDC 试点试点/测试，其中，中国、东加勒比海、巴

3、哈马、瑞典、柬埔寨、 韩国等国正在测试零售型。较为知名的落地较为知名的落地（完成公测）（完成公测）案例几乎只有厄瓜案例几乎只有厄瓜 多尔多尔、乌拉圭两例乌拉圭两例，两者，两者均已结束均已结束，且参与人数均较少且参与人数均较少。委内瑞拉石油币并。委内瑞拉石油币并 非本国央行主动发行，盛传已发行非本国央行主动发行，盛传已发行 CBDC 的的马绍尔群岛、塞内加尔、突尼马绍尔群岛、塞内加尔、突尼 斯实际并未发行。斯实际并未发行。 各国央行为什么关注各国央行为什么关注 CBDC？可以根据“导火索”的不同，将各国央行对 CBDC 关注的热潮分为两波：1）2016 年以来，纸钞作为央行负债的使用率 不断下降

4、，私人部门数字货币兴起（如比特币）；2）2019 年以来，科技公司 Facebook 宣布考虑发行数字货币 Libra，各国央行担忧货币主权。 如何对如何对 CBDC 分类分类？国际清算银行（BIS）根据用户对法币的需求将 CBDC 的特性分为四类： 1） 批发型还是零售型？2） 基于账户还是基于代币（Token）？ 3）分发与运营结构：央行直接还是间接运营？4）基础架构：基于区块链还 是传统的以中央银行为中心？根据 BIS 2020 年 8 月发布的对 175 个国家/ 地区的量化研究结果， 各国选择不同的 CBDC 特征与自身禀赋也有一定的相 关性。总体来看，手机用户、创新能力、地下经济的

5、规模、金融发达度与 CBDC 研发进展正相关。 CBDC 国际国际研发焦点问题有哪些？有无共识？对中国有何启示？研发焦点问题有哪些？有无共识？对中国有何启示？焦点问题 包括：1）既然使用率在下降，央行负债（M0）是否必须存在？2）是否应 对 CBDC 计息？商业银行会否被挤兑？目前共识是现金不应该消失， 以满足目前共识是现金不应该消失， 以满足 停电、无银行账户等特殊情境中民众的需求停电、无银行账户等特殊情境中民众的需求，另外，对，另外，对 CBDC 计息不失为计息不失为 一种选项一种选项，以以增加对公众的吸引力增加对公众的吸引力，并并减少对商业银行的压力减少对商业银行的压力。后续有待深 入研

6、究的话题包括：平衡“用户隐私需求”与“完成央行反洗钱目标”、解 决“不满足特定受理条件无法完成 CBDC 的支付”与“CBDC 的法偿性”之 间的矛盾、CBDC 如果必须依靠银行提供，是否有损于金融普惠？无银行网 点地区、无智能手机居民如何使用 CBDC？商户端如何收费？市场化能实现 到何种程度？ 投资建议。投资建议。不管是否决定发行，各国央行几乎都欢迎私人部门参与各国央行几乎都欢迎私人部门参与 CBDC 的研发的研发，它们认为它们认为“术业有专攻”“术业有专攻”，这样能促进创新，并为央行分担压力。 推荐关注：1）银行银行 IT：四方精创、长亮科技、高伟达、长亮科技、宇信科 技、京北方、先进数

7、通等；2）拥有广泛商户网络的支付服务商支付服务商：拉卡拉、 移卡、新国都、新大陆、新开普等。 风险提示风险提示：央行数字货币开放程度不及预期；央行数字货币落地进度不及预 期。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 研究助理研究助理 孙爽孙爽 邮箱： 分析师分析师 任鹤义任鹤义 执业证书编号：S0680519040002 邮箱： 相关研究相关研究 1、 区块链：瑞士通过区块链修正法案，万事达推出 CBDC 测试平台2020-09-15 2、 通信：光博会有什么新亮点？2020-09-13 3、 区块链：D

8、eFi 引起 SEC 监管关注，英国央行考虑 发行数字货币2020-09-07 -16% 0% 16% 32% --09 通信沪深300 2020 年 09 月 22 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 央行为什么考虑发行数字货币？. 3 CBDC 国际研发动态概述：几无成功落地案例 . 3 CBDC 国际研发的焦点问题 . 4 现金（M0）是否必须存在？ . 4 如何对 CBDC 分类？ . 4 CBDC 是否应该给付利息？商业银行是否会被挤兑？ . 5 部分 CBDC 研究大国观点概述 . 5 日本

9、：CBDC 发行收益与风险并存，需慎重考虑 . 5 加拿大：短期内 CBDC 无发行必要，或仅为现金的补充 . 6 瑞典：现金使用量下降，央行着力研究数字化应对 . 7 部分 CBDC 已公测案例分析 . 10 厄瓜多尔（DE） ：因国家信用不足，运行不到 3 年即结束 . 10 乌拉圭：已完成为期 6 个月的测试，注册人数仅为预期的一半 . 11 CBDC 国际研发动态对中国的启示 . 11 可考虑对 CBDC 计息 . 11 与私人部门加强合作. 12 加强国际合作. 12 后续研究展望：仍然有待解决的问题 . 12 风险提示 . 12 附录 1：部分央行对区块链技术的研究进展 . 13

10、加拿大（Jasper） ：关注区块链技术在跨境支付中的应用 . 13 新加坡（Ubin） ：探索区块链在支付、证券清结算的应用潜力 . 13 日本与欧洲（Stella） ：吸收区块链相关技术，改造支付系统 . 14 附录 2 . 15 委内瑞拉石油币：政府直接发行，非央行发行，与石油挂钩 . 15 马绍尔群岛：由 NGO 而非央行发行，尚未推出 . 16 西非国家中央银行：实未发行 . 17 突尼斯：实未发行 . 17 附录 3：各国零售型 CBDC 研发状态与动机 . 18 图表目录图表目录 图表 1：各国央行关注央行数字货币（CBDC）的部分“导火索” . 3 图表 2：部分央行零售型 C

11、BDC 研发进度（数据更新至 2020 年 8 月）. 4 图表 3：国际清算银行（BIS）根据用户需求将 CBDC 特性分为四类 . 5 图表 4：日本央行眼中未来支付的“变”与“不变” . 6 图表 5：日本央行对当前国际央行 CBDC 研发的分类 . 6 图表 6：瑞典自动柜员机、信用卡、电子贷记转账和纸质贷记转账的趋势（支付次数，基准年为 2000 年，基数为 100） . 7 图表 7：瑞典央行与埃森哲合作的数字克朗技术构架图 . 10 图表 8：厄瓜多尔央行数字货币项目运行概况 . 11 图表 9：Stella 项目目前完成四个阶段测试 . 15 图表 10：各国零售型 CBDC

12、研发状态与动机 . 18 mNtMpQsOsMnRmQrMnPsMqPaQdN8OoMqQtRoOlOrRyRlOnPvMaQpPxOvPmPqMuOsQwP 2020 年 09 月 22 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 央行为什么考虑发行数字货币？央行为什么考虑发行数字货币？ 由央行发行数字货币并非由央行发行数字货币并非近几年近几年的新倡议的新倡议。 早在 1987 年， 经济学家 Tobin,J 就在著作 维 持监管差异的情形（The case for preserving regulatory distinctions）提出了这一构想。近年 来， 多个事件促

13、进了各国央行对发行央行数字货币（Central Bank Digital Currencies）的关注， Facebook宣布考虑发行数字货币宣布考虑发行数字货币Libra直接加速了这一热潮直接加速了这一热潮。 根据国际清算银行（BIS）， 2019 年末，对世界 1/5 人口拥有管辖权的部分央行宣布可能会很快发行 CBDC； 2019 年，可能发行零售型 CBDC（公众可获得，与“批发型”为相对概念，批发型 CBDC 仅 有机构可获得）的央行占比翻倍，达到 20%； 调查数据显示，80%的央行正在研究、实验或发展 CBDC。 图表 1：各国央行关注央行数字货币（CBDC）的部分“导火索” 时

14、间时间 事件（“导火线”）事件（“导火线”） （部分）央行（部分）央行或其他机构或其他机构的担忧点的担忧点 2016 年以来 纸钞作为央行负债的使用率不断下降， 私人部门数 字货币兴起（如比特币、） 需要积极应对这一现象（例如，瑞典央行、加拿大央行、日本 央行、英国央行） 2019 年 6 月 科技公司 Facebook 宣布考虑发行数字货币 Libra 法币在私人部门发行的数字货币面前失去“用户”支持（例如， 英国央行、加拿大央行） 2019-2020 年 新冠肺炎在全球流行 纸钞可能携带病毒（例如，“数字美元”项目发起方） 资料来源：国际清算银行（BIS），国盛证券研究所 CBDC 国际研

15、发动态概述：几无成功落地案例国际研发动态概述：几无成功落地案例 CBDC 鲜少落地案例鲜少落地案例，几乎，几乎没有没有成功案例成功案例。与各国对 CBDC 研发的热情不同，实践中， CBDC 落地状态堪忧。较为知名的落地案例几乎只有厄瓜多尔一例，而其因政府信用不 足， 已于 2018 年结束运行， 运行时间不到 3 年。 十余个国家正在开展十余个国家正在开展 CBDC 试点试点/测试， 其中，中国、东加勒比海、巴哈马、瑞典、柬埔寨、乌拉圭、韩国等国正在试点零售型。 2020 年 09 月 22 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 2：部分央行零售型 CBDC 研

16、发进度（数据更新至 2020 年 8 月） 进程进程 国家国家 名称名称 备注（研发目标、研究结论等）备注（研发目标、研究结论等） 已结束 厄瓜多尔 DineroElectronico （注：意为Electronic Money） 目的是去美元；2014 年开始，2018 年结束；使用人数及交易相当少 （详见案例分析部分）；失败原因是政府信用不足。 乌拉圭 Billete Digital 实现实物现金的部分功能。2017 年 11 月开始，6 个月后结束（详见 案例分析部分）。测试对象包括 1 万个 ANTEL 手机用户，实际注册人 数仅为预期一半（5536 人）。 试点中 中国 DC/EP

17、为实物现金提供补充。 东加勒比海 DXCD 解决当前支付工具和银行服务成本高的问题。 巴哈马 Sand Dollar 提高金融普惠度、增加对“合法但未被监管”的交易的监管，增加对 洗钱和其他非法行为的打击力度，通过电子渠道提供政务服务，提高 税收管理能力，提高税收支出效率。 瑞典 E-krona 降低支付对商业机构的依赖，应对“无现金”趋势。 柬埔寨 Bakong 提高高品质的正规金融服务的可获得性，降低对现金的需求。 乌拉圭 韩国 E-won 测试 CBDC 是否可行，测试其技术、流程与法律框架。 已 有 研 究结论 乌克兰 E-hryvnia 测试区块链技术作为 e-Hryvnia 发行和

18、流通技术框架的可行性，结论 是在有中心机构的情形中，区块链无优势。 以色列 E-shekel 短期内不建议发行 CBDC 加拿大 / 短期内没必要发行 CBDC，除非现金使用率或不以加拿大货币计价的 私人货币崛起到某个程度 澳大利亚 / 发行 CBDC 的好处没有超过坏处，因此不会发行。 研究中， 暂 无 结 论 冰岛（Rafkrona）、丹麦/挪威（E-krone）、ECB/西班牙/法国/荷兰（E-euro）、加拿大（E-dollar）、巴西（Digital Fiat Currency）、 英国（E-pound）、南非（Electronic legal tender）、新西兰（CBDC se

19、ries）、斯威士兰（E-lilangeni）、印尼（E-rupiah）、马来西 亚 （E-ringgit）、 突尼斯（E-dinar）、俄罗斯（E-rouble）、 美国（Digital-dollar）、 澳大利亚（E-AUD）、 日本（Digital-Yen）、 瑞士（E-franc） 资料来源：国际清算银行（BIS），国盛证券研究所 CBDC 国际研发的焦点问题国际研发的焦点问题 现金现金（M0）是否是否必须存在？必须存在？ 鉴于现金使用率不断下降，瑞典央行（2020）研究了“现金是否必须存在” ，结论是不， 原因是由于“有银行存款保险、商业银行被充分监管、央行和政府可以对商业银行注入

20、流动性”等因素，银行存款对公众而言已经够用，但该研究同时认为，可能正是因为现 金存在并且将银行存款平价兑换为现金，公众才愿意持有商业银行存款。 如何对如何对 CBDC 分类分类？ 国际清算银行（BIS）根据用户对法币的需求将 CBDC 的特性分为四类： 互联程度：批发型还是零售型？ 技术：基于账户还是基于代币？ 分发与运营结构：央行直接还是间接运营？ 基础架构：基于区块链还是传统的以中央银行为中心？ 根据 BIS 2020 年 8 月发布的对 175 个国家/地区的量化研究结果， 各国选择不同的 CBDC 特征与自身禀赋也有一定的相关性。 总体来看， 手机用户、 创新能力、 地下经济的规模、手

21、机用户、 创新能力、 地下经济的规模、 金融发达度金融发达度与与 CBDC 研发进展正相关研发进展正相关。 2020 年 09 月 22 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 3：国际清算银行（BIS）根据用户需求将 CBDC 特性分为四类 用户对用户对 CBDC 可能的可能的需求需求 需求类别需求类别 类别类别 正相关因素正相关因素 跨境支付 互联程度 批发型（仅机构可获得 CBDC）还 是零售型（公众可获得 CBDC）？ 创新能力更强、地下经济规模更大的地区零 售型 CBDC 更先进； 金融发达度、贸易开放度与批发型 CBDC 的 发展度正相关。 合法交易中能

22、保护隐私； 每个人都可以得到 技术 基于账户还是代币？ 运营容错度高，交易可复原 基础架构 基于区块链还是传统的以中央银 行为中心？ 更依赖出口贸易的国家更倾向于研究或测试区块 链技术，而不是选择传统架构。 像现金、能点对点支付； 能实时支付、方便 分发与运 营结构 CBDC 是央行的直接负债还是间 接负债， 央行在 CBDC 的运营中承 担直接还是间接的角色？ 收入更高、账户基础更好、政务能力更强的地区 更倾向于选择由央行直接运营 CBDC， 或由央行发 行、其他机构运营的混合型分发与运营结构，欠 发达地区通常尚未选定结构。 资料来源：国际清算银行（BIS），国盛证券研究所 CBDC 是否应

23、该给付利息是否应该给付利息？商业银行是否会被挤兑？商业银行是否会被挤兑？ 马来西亚中央银行（2017） 、英国央行（2018）等多个央行讨论 CBDC 付息与否的多种 情形： 不付息。 如果CBDC 要成为实物现金的补充， 由于实物现金不向持有人付息， 则 CBDC 亦不应付息，则 CBDC 相对有付息的“银行存款”的吸引力下降。 负利率。目前仅有的几个实行负利率的央行（日本、丹麦、瑞典、瑞士）并未向个人与 企业持有人直接实施负利率，其实施对象仅限于商业银行，而零售型 CBDC 如果实 施负利率，则其对持有人的吸引力进一步下降。 付息。由于 CBDC 作为央行负债比银行存款安全性更高，此种情形

24、中，CBDC 相对 于银行存款的吸引力上升，银行被挤兑的可能性加大。英国央行（2018）认为，只 要 CBDC 的发行满足四项原则，银行可用于放贷的资金并不会减少，也就是说，实 体经济得到的资金不会变少，银行被挤兑的风险可控：1）CBDC 利率可调节；2） CBDC 与银行准备金不能互相转换/兑换；3）银行不向公众承诺实时满足其将银行 存款兑换为 CBDC 的需求；4）央行以合格证券（通常而言是政府债券）而不是储备 金或银行存款为锚发行 CBDC。 部分部分 CBDC 研究大国观点概述研究大国观点概述 日本、 加拿大、 英国、 美国等多个国家的央行相关人士对 CBDC 发表过演讲或工作论文，

25、我们在此选取了日本、加拿大、瑞典重点介绍，原因是我们认为它们在 CBDC 方面的研 究较为充足、观点较为丰富而清晰。 日本日本：CBDC 发行收益与风险并存发行收益与风险并存，需慎重考虑需慎重考虑 日本央行副行长 AMAMIYA Masayoshi2020 年 2 月在“支付的未来”论坛上发表了演讲 央行数字货币与支付清算系统的未来 。 他认为近期私人部门在稳定币等方面的创新揭 示出民众对方便、快捷、高效的支付方式的需求，为了满足这种需求，中央银行需要与 私人部门合作。 2020 年 09 月 22 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 4：日本央行眼中未来支付的

26、“变”与“不变” 资料来源：日本央行副行长 AMAMIYA Masayoshi 演讲央行数字货币与支付清算系统的未来，国盛证券研究 所 他从支付未来的“变与不变”考虑推出 CBDC 的背景，比较了当前 CBDC 进展较快的地 区的情况， 认为日本等发达经济体与之情况不同， 也就是说， 日本没有必要发行 CBDC。 但他认为，在零售支付市场， 用户需要更便捷的支付，而当前流行的电子支付有一定的市场分割壁垒，当前流行的电子支付有一定的市场分割壁垒，不同支付 商不共享商户网络，给用户造成了一定不便，CBDC 有望弥合这一缝隙有望弥合这一缝隙。 但利用但利用 CBDC 统一支付市场统一支付市场并非易事

27、并非易事。原因是如果原因是如果 CBDC 出于提供公共品的角度出于提供公共品的角度 降低商户使用成本降低商户使用成本，则会抑制支付服务商的创新动力则会抑制支付服务商的创新动力，另外另外，由于货币与数据的紧由于货币与数据的紧 密结合密结合，央行还要应对海量支付数据央行还要应对海量支付数据，央行需要考虑设计何种系统来满足对支付数，央行需要考虑设计何种系统来满足对支付数 据的商用化需求据的商用化需求。 图表 5：日本央行对当前国际央行 CBDC 研发的分类 国家国家 研究研究 CBDC 的动因的动因 日本等发达经济体与前述国家的不同之处日本等发达经济体与前述国家的不同之处 瑞典 现金使用率不断下降（

28、不到 GDP 的 2%），接 受现金的商户不断减少，瑞典央行，希望民众 仍有机会获得央行负债（实物现金）。 现金使用量仍在攀升， 用户获得央行负债的需求能被充分 满足。 新兴经济体（如柬埔寨 和巴哈马） 国内货币与支付基础设施不完善，但智能手机 普及率较高， 希望利用手机再造支付基础设施。 国内货币与支付基础设施完善。 中国 减少制造纸钞的成本，反洗钱。 反洗钱重要， 但首先应该通过监管措施去解决而不是发行 CBDC。 资料来源：日本央行副行长 AMAMIYA Masayoshi 演讲央行数字货币与支付清算系统的未来，国盛证券研究所 加拿大加拿大：短期内：短期内 CBDC 无发行必要无发行必要

29、，或仅为现金的补充，或仅为现金的补充 目前，加拿大央行目前，加拿大央行(Bank Of Canada，BoC)认为当前没有必要发行零售型认为当前没有必要发行零售型 CBDC，而是，而是 将将 CBDC 作为一种应急计划研发、探索，其目标为应对现金使用量突然下降作为一种应急计划研发、探索，其目标为应对现金使用量突然下降到消失到消失或或比比 特币、特币、Libra 等等私人数字货币被广泛采用的情况。私人数字货币被广泛采用的情况。 关于现金使用率下降的情形：2009 年，加拿大 54%的商户交易为现金交易，到了 2017 年，这一数字陡然下降至 33%（按交易额算仅则为 15%）。BoC 表示暂时无

30、法预 2020 年 09 月 22 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 计现金使用下降到何种程度会是临界点。但 BoC 的一项调查结果显示，46%的受访 者认为无现金社会会带来一些问题。 关于私人数字货币崛起的情形：比特币等加密货币的价格波动太大，因此难以成为 支付中的货币，但近年来兴起的稳定币（如 USDT）宣称有法币作为抵押，因此价格 较为稳定。BoC 认为这些稳定币可能没有足额资产抵押，因此风险较大，另外，科 技公司主导的稳定币可能会将用户数据用于商业用途，而且使用它们门槛较高。但 如果私人数字货币崛起，可能影响法币的主权。 瑞典：现金使用量下降瑞典：现金使用量

31、下降，央行着力研究数字化应对央行着力研究数字化应对 目前，目前，由于现金使用由于现金使用量下降，瑞典央行量下降，瑞典央行（Riksbank）2017 年启动数字克朗项目研究。年启动数字克朗项目研究。 进入本世纪，瑞典社会信用卡支付、网上银行和移动支付服务的使用快速增长，而现金 使用量下降明显，通过以自动取款机提取的现金代表现金使用情况，可以清楚地看到这 样的趋势。如果将来大多数家庭和公司不再将现金用作支付手段，瑞典央行需要考虑利 用数字化手段来应对这一趋势。瑞典央行于 2017 年春季启动了数字货币项目 e-krona，目的是研究探讨瑞典央行发行 CBDC 来推进数字化的实际效果。 图表 6：

32、瑞典自动柜员机、信用卡、电子贷记转账和纸质贷记转账的趋势（支付次数，基准年为 2000 年，基数 为 100） 资料来源：瑞典央行，国盛证券研究所 是否发行数字克朗尚处于是否发行数字克朗尚处于需求调研需求调研和提案阶段。和提案阶段。是否应引入国家发行的数字克朗对整个 社会影响巨大，因此，瑞典央行已向瑞典议会提交了一项提案，要求由不同领域的专家 组调查数字克朗的需求。瑞典央行将保持与与公众、支付市场参与者和其他中央机构的 对话。目前关于是否发行电子瑞典克朗尚无定论，但瑞典央行正持续研究发行数字克朗 以提高竞争力的可能性，为迎接新的数字支付市场做充足准备。 2020 年 09 月 22 日 P.8

33、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 瑞典央行认为数字克朗可能可以成为瑞典央行认为数字克朗可能可以成为实物现金的补充。实物现金的补充。与实物现金一样，数字克朗代表 对中央银行的债权，当私人金融机构支付系统出现故障时，数字克朗可以作为替代系统 使用， 从而提高整个支付系统的稳定性。 因此， 数字货币可以促进支付系统的安全高效。 目前目前 e-krona 已经完成两个阶段的研究，已经完成两个阶段的研究，包括概念和功能概述、账户模型（基于账户，即 注册登记 register-based；或者存储于本地的代币/Token，即基于价值 value-based）、对货币政策的 潜在影响以及可

34、能的技术构架， 并与埃森哲并与埃森哲成为技术合作伙伴，成为技术合作伙伴， 后者为后者为 e-krona 创建一创建一 个技术试验平台个技术试验平台。 其中，第一阶段主要提出 e-krona 的设计框架方案包括： 使用场景 主要用于消费者、公司和当局之间的小额支付；不会用于金融机构之间的大额和时间紧 迫的支付，也不会发挥货币政策工具的作用。由于数字克朗所处的系统不受确定结算最由于数字克朗所处的系统不受确定结算最 终性（终性（finality directive）的约束，因此它最适合小额支付，大额付款将继续通过）的约束，因此它最适合小额支付，大额付款将继续通过 RIX 系统（瑞典央行支付系统）支付系统（瑞典央行支付系统）支付；可以通过 RIX 购买数字克朗，但对于未直接接入 RIX 的支付服务提供商和用户，应该有其他选择； 匿名支付 根据反洗钱条例，在某些情况下，数字克朗可以具有允许部分匿名支付的功能，小额支在某些情况下，数字克朗可以具有允许部分匿名支付的功能，小额支 付情况下基于账户的数字克朗在一定程度上支持匿名支付，而使用基于价值数字克朗的付情况下基于账户的