1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 10 月 9 日 科技科技 工业软件系列报告之开篇：软件为体，工业铸魂 观点聚焦 投资建议投资建议 工业软件是支撑工业企业生产运行的基础，广泛应用于工业生产的各个环节，伴 随着产品从研发，到生产，再到销售及售后服务的全生命周期。目前我国工业软 件的发展仍和世界一流水平有较大的差距，呈现出“管理软件强、工程软件弱； 低端软件多， 高端软件少” 的现状。 我们在本篇报告中从各条工业软件赛道入手， 解构行业背景、剖析中外差距、展望发展趋势、揭示投资机会，相信中国的本土 厂商能够奋起直追，发展出可用

2、、好用的国产工业软件，在工业 4.0 阶段来临之 际，以“中国软实力”支持中国工业迈入智能制造时代。 理由理由 工业软件“四问四答” ：工业软件“四问四答” ： 工业软件包含的范畴有多大？工业软件包含的范畴有多大？工业软件应用的范围覆盖制造业内产品的全 生命周期及企业生产经营的各个环节， 可具体分为研发设计类、 信息管理类、 生产控制类及嵌入式公司软件。 工业软件的市场规模有多大？工业软件的市场规模有多大？全球近四千亿美元的市场， 国内近两千亿元的 市场， 中国工业软件市场规模与经济体量并不完全匹配， 行业发展方兴未艾。 工业软件的中外差距有多大？工业软件的中外差距有多大？中外厂商在技术、 产

3、品、 经营上都有较大差距， 其中研发侧 工控侧 管理侧。但我们相信目前中外工业软件的“鸿沟” 并非不可逾越。 工业软件的投资机会有多少？工业软件的投资机会有多少？我们认为中国工业软件厂商将在未来智能制 造、国产替代、软件上云的“三浪叠加”之下迅速崛起，而国产工业软件的 大发展将在资本市场创造出诸多投资的机会。 研发设计类工业软件是具有高技术门槛的潜力赛道。研发设计类工业软件是具有高技术门槛的潜力赛道。CAD/CAE/CAM 是企业进行 数字化研发创新的主要工具，其在产品设计的过程中一脉相承。CAD 代表的建模 设计和 CAE 代表的仿真分析是两大技术方向， 其背后的市场空间均在百亿美元以 上，

4、 而 CAD/CAE/CAM 三者之间的集成也是产品进化的大方向。 PLM/PDM 是产品 研发端的管理软件，负责产品相关设计数据的管理与集成，并对 CAD 以及 ERP 实现双向对接。EDA 是 CAD/CAE 在电子设计领域的进化形态，行业被三大寡头 垄断，中外差距较大而面临着一定的供应链风险，因此 EDA 也是我国目前计划 突破的重点方向之一。目前国内研发设计类软件市场规模较小，但未来随着知识 产权相关法规的进一步完善，以及企业正版意识的提升，我们相信我国研发类软 件的市场规模将会快速扩张，将会是工业软件领域增长速度最快的赛道。 信息管理类工业软件是企业数字化大潮下的主要受益赛道。信息管

5、理类工业软件是企业数字化大潮下的主要受益赛道。 ERP 是企业数字化的 核心与底座，负责企业内部财流、物流、人流、信息流的管理。从最初的 MRP 一路发展而来，ERP 的功能不断完善，而未来发展的方向是平台+应用型的产品。 ERP 的国产替代对国产厂商来说是历史性的机遇，数百亿元的市场空间或将在未 来的数年释放。CRM 帮助企业获取客户、运营客户，但中外的市场环境差异较 大，本土 CRM 的蓝海市场仍有一定变数。而 HCM 和 OA 等垂直类软件也是管理 软件领域的“小而美”赛道。近年来企业管理软件的上云成为大的趋势，我们认 为云转型在商业上能够实现厂商与企业客户的双赢， 在技术上也是不可逆转

6、的演 进方向，而国内厂商也有望在这一轮的云转型中缩短与国外龙头企业的差距。 （接下页） 于钟海于钟海 分析员 SAC 执证编号：S0080518070011 SFC CE Ref：BOP246 钱凯钱凯 分析员 SAC 执证编号：S0080513050004 SFC CE Ref：AZA933 王之昊王之昊 联系人 SAC 执证编号：S0080120070025 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 用友网络-A 跑赢行业 61.00 127.4 108.7 东方国信-A 跑赢行业 18.00 21.7 17.0 金蝶国际-H 跑输行业 12.30 N.M. 28

7、2.7 中金一级行业 科技 相关研究报告相关研究报告 科技 | 工业软件：ZWMeshWorks 发布，国产 CAE 生 态起新篇 (2020.09.06) 科技 | 中国软实力系列之二： 从浩辰软件看国产软件 如何从海外反攻国内 (2020.07.24) 科技 | 中国软实力系列之一： 从中望软件看工业软件 的国产化机遇 (2020.05.27) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 83 100 117 134 151 168 --072020-09 相对值 (%) 沪深300 中金科技 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年

8、 10 月月 9 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 生产控制类工业软件是生产控制类工业软件是助力智能制造的先行赛道。助力智能制造的先行赛道。MES 是生产执行侧的管理软 件，填补了计划层与控制层之间的信息断层，在企业的智能制造整体架构中具有 承上启下的作用。 MES 是一条重实施服务的赛道， 中国市场渗透率低、 集中度低， 市场空间较大。DCS/SCADA/PLC 均为工业自动化的监测与控制工具，以整体解决 方案类的项目制建设模式为主，我国过去数年大力推进工业自动化建设，2019 年 DCS/SCADA/PLC 都已发展为了百亿元左右的成熟市场

9、，并进入平稳发展阶段。 实施服务商是工业软件赛道不可忽视的重要参与者。实施服务商是工业软件赛道不可忽视的重要参与者。 各类工业软件或多或少都需 要配套的实施服务，而我们认为服务并非简单的“脏活累活” ，其同样也是厂商 竞争力的一部分，能够提升客户粘性并通过服务来创造溢价。而过去多年随着国 外工业软件在国内的广泛应用，负责代理、实施工作的本土服务商迅速成长，我 们认为这类企业在实施的过程中也在不断积累，未来有望成长为服务+产品型公 司。同时随着国产厂商实力的进一步壮大，其与国产服务商之间也会具有合作的 可能，两股国产工业软件“势力”或将走向合流。 工业互联网是全新工业生态，与工业软件彼此关联。工

10、业互联网是全新工业生态，与工业软件彼此关联。工业互联网通过开放的、全 球化的工业级网络平台形成跨设备、跨系统、跨厂区、跨地区的互联互通，实现 全要素、全产业链、全价值链的全面连接，正在全球范围内不断颠覆传统制造模 式、生产组织方式和产业形态，推动传统产业加快转型升级、新兴产业加速发展 壮大。工业互联网平台是工业互联网的核心，与工业软件关系密切。工业软件是 工业互联网平台的重要组成部分， 而工业互联网也为工业软件的应用与开发提供 了新的可能。但从本质上看，工业软件并非工业互联网的子集，目前两者仍是相 对独立的体系。 盈利预测与估值盈利预测与估值 我们认为在工业软件的各个细分赛道都有诸多投资机会，

11、 建议关注研发设计赛道 的中望软件中望软件（未上市） 、浩辰软件浩辰软件（未上市） 、数码大方数码大方（未上市） 、华天软件华天软件（未 上市） ；推荐信息管理赛道的龙头企业用友网络用友网络；建议关注生产控制赛道的中控中控 技术技术（未上市） ；建议关注工业软件的实施服务商能科股份能科股份（未覆盖） 、赛意信息赛意信息 （未覆盖） ；推荐工业互联网领域的领军企业东方国信东方国信，建议关注树根互联树根互联（未 上市） 、海尔卡奥斯海尔卡奥斯（未上市） 。 风险风险 政策支持力度不及预期；海外软件巨头带来的竞争压力；技术研发推进速度不及 预期。 rQqPsNnRpRsOqMsPtRrPsN9PcM

12、7NpNmMtRrRjMoPoOlOnNvM9PoOzQNZpNnPxNoOrP 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 10 月月 9 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 目录目录 工业软件工业软件“四问四答四问四答” . 6 工业软件包含的范畴有多大？ . 6 工业软件的市场规模有多大？ . 9 工业软件的中外差距有多大？ . 11 工业软件的投资机会有多少？ . 14 研发设计类：高技术门槛后的潜力赛道研发设计类：高技术门槛后的潜力赛道 . 19 CAD/CAE/CAM：数字化研发创新的主要工具 . 19 PLM/PDM：研发设计端

13、的管理软件 . 25 EDA：CAD/CAE 在电子设计领域的进化形态 . 26 信息管理类：企业数字化的主要受益赛道信息管理类：企业数字化的主要受益赛道 . 28 ERP：企业数字化的核心与底座 . 28 CRM：企业客户获取及客户运营的助力 . 31 HCM/OA：围绕于核心平台的垂直类软件 . 33 管理软件上云:不仅是趋势，更加是必然 . 34 生产控制类：助力智能制造的先行赛道生产控制类：助力智能制造的先行赛道 . 38 MES：生产执行侧的管理软件 . 38 DCS/SCADA/PLC：工业自动化的监测与控制工具 . 40 实施服务商：工业软件赛道不可忽视的重要参与者实施服务商：工

14、业软件赛道不可忽视的重要参与者 . 43 实施服务：不仅是必选项，更是增值项. 43 工业互联网：互联与赋能，工业软件是其重要组成部分工业互联网：互联与赋能，工业软件是其重要组成部分 . 45 工业互联网： “第四次工业革命”的重要基石 . 45 如何理解工业软件与工业互联网的关系？ . 47 风险分析风险分析 . 49 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 10 月月 9 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表图表 图表 1: 工业软件全景图 . 6 图表 2: 工业软件分类和释义 . 7 图表 3: 不同类型的工业软件之间也存在着

15、彼此的关联 . 8 图表 4: 全球工业软件市场规模，2012-2018 . 9 图表 5: 中国工业软件市场规模，2012-2020e . 9 图表 6: 中国工业软件细分赛道市场结构，2018 . 9 图表 7: 中国工业软件市场客户类型结构，2018 . 9 图表 8: 全球工业软件市场区域结构，2018 . 10 图表 9: 中国工业软件市场区域结构，2018 . 10 图表 10: 工业软件市场规模预测，2018-2021e . 10 图表 11: 中外工业软件主要企业对比 . 11 图表 12: 中国 ERP 软件市场竞争格局，2019 . 12 图表 13: 中国高端 ERP 市

16、场竞争格局，2018 . 12 图表 14: 中国信息管理类 SaaS 市场竞争格局，2018 . 12 图表 15: 中国生产控制类软件市场竞争格局，2018 . 12 图表 16: 中国 2D CAD 市场竞争格局，2019 . 13 图表 17: 中国 CAX（CAD/CAE/CAM）市场竞争格局，2019 . 13 图表 18: 全球企业 IT 支出结构，2019 . 14 图表 19: 中国企业 IT 支出结构，2019 . 14 图表 31: 国内工业软件各大赛道 Top3 国内厂商与 Top3 海外厂商市占率之和对比，2019 . 15 图表 32: 部分国产管理软件替代案例 .

17、 15 图表 22: 华天软件 CrownCAD 产品可实现云端/移动端无缝融合的协同编辑. 16 图表 23: 可比公司估值表 . 18 图表 24: CAD 六十年发展大事记 . 19 图表 25: 当前全球主要的几款 3D 几何建模内核 . 20 图表 26: 3D CAD 几何建模内核层次结构图以 ZW3D（Overdrive 内核）为例. 20 图表 27: 各个仿真方向的 CAE 软件盘点，现已几乎都被几大巨头收入囊中 . 21 图表 28: CAD/CAE/CAM 系统工作流程 . 22 图表 29: 中外 CAD/CAE/CAM 主流产品梳理 . 23 图表 30: CAD/C

18、AE/CAM 软件全景图 . 23 图表 31: 全球 CAD 市场规模，2016-2028E . 24 图表 32: 全球 CAE 市场规模，2019-2027E . 24 图表 33: 全球 CAM 市场规模，2017-2025E . 24 图表 34: 全球 CAD/CAM 厂商市场份额（按收入） ，2019 . 24 图表 35: PLM 整体解决方案需要对 CAD 以及 ERP 端双向对接 . 25 图表 36: 全球 PLM/PDM 市场规模，2017-2023e . 26 图表 37: 中国广义 PLM 市场结构拆分，2018 . 26 图表 38: 全球 EDA 市场规模，20

19、15-2019 . 26 图表 39: 全球 EDA 市场份额，2016 . 26 图表 40: 研发设计类工业软件中外标的全方位梳理 . 27 图表 41: ERP（企业资源计划）发展历史 . 28 图表 42: 典型的平台+应用架构的 ERP 产品用友 YonBIP . 29 图表 43: 全球 ERP 软件市场规模，2011-2018 . 30 图表 44: 中国 ERP 软件市场规模，2011-2018 . 30 图表 45: 未来三年（2021-2023 年）中国 ERP 软件市场空间测算 . 30 图表 46: SAP/Oracle/用友/金蝶部分大型国内企业客户名单 . 31 图表 47: 全球 CRM 软件市场规模，2013-2020e . 31 图表 48: 全球 CRM 软件市场格局，2018 . 31 图表 49: 中国 CRM 软件市场规模，2012-2020e . 32 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 10 月月 9 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表 50: 中国 CRM SaaS 市场规模，2014-2019. 32 图表 51: 中国 HCM SaaS 市场规模，2015-2019 . 33 图表 52: 中国 HCM SaaS 市场竞争格局，2019.