1、 1 T a 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 福莱特（福莱特（601865）电子 光伏玻璃供不应求，涨价料将持续光伏玻璃供不应求，涨价料将持续 投资要点：投资要点： 光伏玻璃光伏玻璃双寡双寡之一，市场占有率之一，市场占有率25% 公司深耕光伏玻璃业务，目前光伏玻璃产能占比约25%，是国内光伏玻璃 产业的双寡之一，竞争优势明显。2019年公司实现营业收入48.07亿元，同 比增长56.89%， 净利润7.17亿元，同比增长76.09%。 2020年上半年，公司 实现营收24.96亿元，同比增长22.69%，净利润4.61亿元，同比增

2、长 76.27%。 受益受益组件大规模组件大规模扩产和双玻组件技术的快速渗透，光伏玻璃供不应求扩产和双玻组件技术的快速渗透，光伏玻璃供不应求 光伏行业景气，2020年组件大规模扩产，扩产规模超200GW，带动光伏玻 璃需求激增。双玻组件技术规模化应用，市场快速渗透，光伏玻璃一片难 求，从7月份到10月份，光伏玻璃涨价超50%。 光伏玻璃竞争光伏玻璃竞争壁垒壁垒高，产能扩张受限高，产能扩张受限，扩建周期长，扩建周期长，涨价料将持续涨价料将持续 光伏玻璃是技术和资金密集型产业。受制于限产政策，光伏玻璃产能扩张 受限，只能在国外或者而通过产能置换来进行扩产。扩产周期 18-24 个月， 建设期相对较

3、长，光伏玻璃供需紧张，光伏玻璃涨价有望延续。 公司在凤阳和越南提前扩建产能，技术领先，盈利能力强劲公司在凤阳和越南提前扩建产能，技术领先，盈利能力强劲 在安徽凤阳和越南扩建产能， 预计到2021年底扩建产能5600吨/日。 公司技 术领先，扩建两条1000吨/日两条产线，四条1200吨/日产线，盈利能力进 一步增强。 财务预测财务预测 结合产能和涨价情况， 我们预计公司2020-2022年营业收入为63.62/ 86.71/ 119.09亿元，同比增长32.25%/ 36.29%/ 37.34%，净利润12.25/ 18.76/ 27.52亿元，同比增长70.78%/ 53.14%/ 46.7

4、0%，EPS为0.63/ 0.96/ 1.41元 /股，对应PE为36.03/ 23.53/ 16.04x。给予推荐评级。 风险提示风险提示 光伏装机量不及市场预期，透明背板减重替代，纯碱和燃气价格暴涨。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,063.80 4,806.80 6,361.88 8,670.85 11,908.78 增长率（%） 2.42% 56.89% 32.35% 36.29% 37.34% EBITDA（百万元） 727.

5、41 1,237.87 1,781.69 2,571.57 3,544.77 净利润（百万元） 407.32 717.25 1,224.93 1,875.81 2,751.90 增长率（%） -21.79% 76.09% 70.78% 53.14% 46.70% EPS（元/股） 0.21 0.37 0.63 0.96 1.41 市盈率（P/E） 108.34 61.53 36.03 23.53 16.04 市净率（P/B） 12.03 9.78 7.81 5.97 4.44 EV/EBITDA 15.98 10.21 6.95 4.75 2.98 数据来源：公司公告，国联证券研究所 2020

6、 年 10 月 16 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 首次覆盖首次覆盖 当前价格：当前价格： 38.70 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1955/341 流通 A 股市值（百万元） 13000 每股净资产（元） 2.56 资产负债率（%） 53.20% 一年内最高/最低（元） 41.80/10.15 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话： 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 正文目录正文目录 1. 光

7、伏玻璃龙头企业，市场占有率超光伏玻璃龙头企业，市场占有率超 20% . 4 1.1. 深耕光伏玻璃业务 . 4 1.2. 市场占有率超 20%，竞争优势明显 . 5 1.3. 受益行业发展，公司业绩大幅增长 . 6 2. 受益竞争性扩产和双玻技术渗透，光伏玻璃供不应求受益竞争性扩产和双玻技术渗透，光伏玻璃供不应求. 8 2.1. 国内外光伏需求大幅提升 . 8 2.2. 组件大规模扩产带动光伏玻璃需求大增 . 11 2.3. 双玻组件技术市场快速渗透，光伏玻璃供不应求 . 12 3. 光伏玻璃产能受限，涨价料将持续光伏玻璃产能受限，涨价料将持续 . 13 3.1. 光伏玻璃产能政策受限 . 1

8、3 3.2. 光伏玻璃壁垒高，涨价有望持续 . 14 4. 公司技术先进，持续构建护城河公司技术先进，持续构建护城河 . 16 4.1. 公司技术先进，提前布局卡位光伏玻璃优质赛道 . 16 4.2. 研发持续投入，窑炉尺寸升级，盈利能力持续加强 . 17 5. 财务预测财务预测 . 18 5.1. 核心假设 . 18 5.2. 可比估值 . 19 6. 风险提示风险提示 . 19 图表目录图表目录 图表图表1：公司发展历程：公司发展历程 . 4 图表图表2：公司股权结构图：公司股权结构图 . 4 图表图表3：光伏玻璃的压花面：光伏玻璃的压花面 . 5 图表图表4：光伏玻璃工艺流程：光伏玻璃工

9、艺流程 . 5 图表图表5：光伏组件构成：光伏组件构成 . 5 图表图表6：光伏玻璃厂商市场份额：光伏玻璃厂商市场份额 . 5 图表图表7：光伏玻璃国家标准要求：光伏玻璃国家标准要求 . 6 图表图表8：光伏玻璃与普通玻璃的区别：光伏玻璃与普通玻璃的区别 . 6 图表图表9：2015-2020H1公司营收情况（单位：百万元）公司营收情况（单位：百万元） . 7 图表图表10：2015-2020H1公司净利润（单位：百万元）公司净利润（单位：百万元） . 7 图表图表11：全国太阳能光伏发电装机累计容量（单位：全国太阳能光伏发电装机累计容量（单位：GW） . 8 图表图表12：光伏组件出口单价（

10、美分：光伏组件出口单价（美分/瓦）瓦） . 9 图表图表13：可再生能源度电成本：可再生能源度电成本 . 9 图表图表14：光伏组件出口数量（单位：光伏组件出口数量（单位：GW） . 10 图表图表15：ITRPV全球光伏装机总量预测全球光伏装机总量预测 . 10 图表图表16：光伏组件生产情况（单位：光伏组件生产情况（单位：GW） . 11 图表图表17：光伏组件扩产规模：光伏组件扩产规模 . 11 图表图表18：组件生产主要流程：组件生产主要流程 . 12 图表图表19：双玻组件与单面组件结构对比：双玻组件与单面组件结构对比 . 13 mNsPmNrRnQnMpQoMrMrRpQ8OdN8

11、OsQoOpNmMkPqRrRlOmNvMbRmMzQMYmPoPwMnQpM 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 图表图表20：双面组件快速渗透：双面组件快速渗透 . 13 图表图表21：光伏玻璃产能扩张情况：光伏玻璃产能扩张情况 . 14 图表图表22：光伏玻璃产量缺口情况：光伏玻璃产量缺口情况 . 15 图表图表23：华东地区重碱价格走势图（单位：元：华东地区重碱价格走势图（单位：元/吨）吨） . 15 图表图表24：华东地：华东地区天然气价格走势图（元区天然气价格走势图（元/公斤）公斤） . 15 图表图表25：光伏玻璃价格走势（单位：平方米）：光伏玻璃价格走势

12、（单位：平方米） . 16 图表图表26：公司光伏玻璃原片产能分布：公司光伏玻璃原片产能分布 . 17 图表图表27：公司研发投入情况（单位：百万元）：公司研发投入情况（单位：百万元） . 17 图表图表28： 窑炉尺寸不断窑炉尺寸不断升级升级 . 17 图表图表29：同行研发投入对比（单位：百万元）：同行研发投入对比（单位：百万元） . 18 图表图表30：同行光伏玻璃业务毛利率对比：同行光伏玻璃业务毛利率对比 . 18 图表图表31：公司营业收入预测（单位：百万元）：公司营业收入预测（单位：百万元） . 18 图表图表32：公司业绩预测：公司业绩预测 . 19 图表图表33：可比上市公司估

13、值与盈利预测（除福莱：可比上市公司估值与盈利预测（除福莱特外为特外为Wind一致预测）一致预测） . 19 图表图表34：财务预测摘要：财务预测摘要 . 20 4 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 1. 光伏玻璃龙头企业，市场占有率光伏玻璃龙头企业，市场占有率 25% 1.1. 深耕光伏玻璃业务深耕光伏玻璃业务 公司深耕光伏玻璃十余年， 是中国最大的光伏玻璃原片制造商之一， 主要从事光 伏玻璃的设计、开发、生产及销售。 图表图表1：公司发展历程：公司发展历程 来源：公司官网，国联证券研究所 公司股权结构稳定，前四大股东分别为香港中央结算（代理人）有限公司、阮洪 良、阮泽云

14、、姜瑾华，分别持有 4.54、4.39、3.51、3.24 亿股，占总股份 23.31%、 22.53%、17.97%、16.62%。其中，阮洪良与姜瑾华是夫妻关系，阮泽云与阮洪良、 姜瑾华是父女、母女关系。公司副总经理赵晓非与阮泽云是夫妻关系，持有 480 万 股，以上四人于 2016 年签订一致行动人协议。公司股权较为集中，股权结构相对稳 定。 图表图表2：公司股权结构图：公司股权结构图 来源：wind，国联证券研究所 5 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 1.2. 市场占有率超市场占有率超 20%，竞争优势明显，竞争优势明显 公司光伏玻璃业务包括玻璃原片的生产和深加

15、工。 光伏玻璃主要是超白玻璃， 通 常采用压延法制备，生产过程可分为原片生产和深加工两个阶段。 原片生产主要包括配料、熔化、压延、退火、裁切；在压延过程中，1100左右 的熔融玻璃，经过压延机辊子以特定的速度压延、冷却，达到特定厚度、特定板宽、 特定花型、透过率为 91.5%的玻璃板，而后经退火窑的退火，使玻璃板有相对稳定的 应力曲线分布，达到具有特定的强度，不易破碎、有利于切割、加工的玻璃板。需要 指出的是， 光伏压花玻璃同浮法玻璃的生产线存在差异， 光伏玻璃的供不应求是无法 从浮法玻璃生产线直接切换的。 深加工过程是将原片玻璃镀膜和钢化， 镀膜是为了提高光伏玻璃的透光率， 钢化 则是为了增

16、加玻璃的机械性能，钢化后的玻璃抗弯强度是普通玻璃的 35 倍，抗冲 击强度是普通玻璃 510 倍，提高强度的同时亦提高了安全性。 图表图表3：光伏玻璃的压花面：光伏玻璃的压花面 图表图表4：光伏玻璃工艺流程：光伏玻璃工艺流程 来源：solarzoom，国联证券研究所 来源：solarzoom 国联证券研究所 光伏玻璃产业高度集中，福莱特与信义光能市场占比约为 58%，是光伏玻璃的 领域的寡头，竞争优势明显。 图表图表5：光伏组件构成：光伏组件构成 图表图表6：光伏玻璃厂商市场份额：光伏玻璃厂商市场份额 来源：solarzoom，国联证券研究所 来源：solarzoom，国联证券研究所 33%

17、25% 8% 7% 6% 4% 3% 2.2% 11.8% 信义光能 福莱特 彩虹新能源 中建材 金信 南玻A 中航三鑫 亚玛顿 其他 6 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 光伏玻璃位于光伏产业链中游, 由于晶体硅电池片机械强度差，并且其电极很容 易受到空气中的水分和腐蚀性气体的氧化和锈蚀， 使得其在露天环境中的应用受到极 大限制，所以通常利用光伏玻璃与背板通过 EVA 胶膜将电池片密封在中间，这样可 以保护电池不受水分、氧气等气体的氧化和腐蚀。之后再安装铝边框与接线盒，由此 封装成太阳能电池组件。 根据 GB T30984.1-2015 太阳能用玻璃第 1 部分超白压花

18、玻璃 ，光伏玻璃需 要满足特定的机械性能和透射比要求。 图表图表7：光伏玻璃：光伏玻璃国家标准要求国家标准要求 超白压花玻璃光伏透射比要求 产品规格 mm 光伏透射比 非镀膜超白压花玻璃 镀膜超白压花玻璃 3.2mm 91.5% 93.0% 4mm 91.3% 92.5% 其他 由供需双方商定 来源：国家标准，国联证券研究所 图表图表8：光伏玻璃与普通玻璃的区别光伏玻璃与普通玻璃的区别 特性 光伏玻璃 普通玻璃 含铁量 0.015%-0.02% 一般 0.2%以上 可见光 透射比 91.5% 相同厚度 88-89% 耐高温性 可承受 500 度以上的表面高温 80 度左右 耐腐蚀性 对于雨水和

19、环境中的有害气体具 有特定的耐腐蚀性，可耐各种清 洁剂清洗、耐酸、碱清洗剂之擦 拭，长期暴露在大气和阳光下， 性能不会发生严重恶化。 不耐酸碱腐蚀、 不耐恶劣天气及 有害气体 抗冲击性 钢化处理、强度大，抗冲击好 抗冲击能力 相对较弱 来源：福莱特招股书，国联证券研究所 福莱特光伏玻璃业务市场占比超 25%，是国内光伏玻璃的龙头企业之一，竞争 优势明显。 1.3. 受益行业发展，受益行业发展，公司业绩公司业绩大幅增长大幅增长 2019 年公司实现营业收入 48.07 亿元，同比增长 56.89%，净利润 7.17 亿元， 同比增长 76.09%。 2020 年上半年，公司克服疫情影响实现营收

20、24.96 亿元，同比增长 22.69%，净 7 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 利润 4.61 亿元，同比增长 76.27%。 图表图表9：2015-2020H1公司营收情况（单位：百万元）公司营收情况（单位：百万元） 来源：wind，国联证券研究所 图表图表10：2015-2020H1公司净利润（单位：百万元）公司净利润（单位：百万元） 来源：wind，国联证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2001820192020H1 光伏玻璃工程玻璃家居玻璃 浮

21、法玻璃其他业务同比增长（右轴） -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2001820192020H1 净利润同比增长（右轴） 8 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 2. 受益受益竞争性竞争性扩产和双玻技术渗透，光伏玻璃供不应求扩产和双玻技术渗透，光伏玻璃供不应求 2.1. 国内外光伏需求大幅提升国内外光伏需求大幅提升 中国光伏行业协会预计 2020 年光伏新增装机量超过 35GW，较 2019 年增长 26.6%，累计装机有望达到 240GW。 未来“十

22、四五”规划将上调可再生能源比例，将大力推动国内光伏装机量，预计未 来每年光伏新增装机有望达到 55GW 至 60GW。 图表图表11：全国太阳能光伏发电装机累计容量（单位：全国太阳能光伏发电装机累计容量（单位：GW） 来源：中国光伏行业协会，国联证券研究所 光伏是一个技术密集型的行业，技术创新不断涌现。 第一次技术创新是保利协鑫推动冷氢化技术的商业化。 冷氢化技术就是将四氯化 硅在低温高压环境下转化为三氯氢硅。这样不仅可避免环境污染,生产多晶硅的另一 重要原材料三氯氢硅也可在制造过程中循环产生。三氯氢硅占到多晶硅生产成本的 27左右,是除去电耗和折旧后的最主要成本。国内冷氢化技术明显降低多晶硅

23、原料 成本。 第二次技术创新是隆基股份推动单晶硅片替代多晶硅片的商业化。 凭借长晶技术 的进步和设备投料量的提高， 单晶的长晶成本从 2010 年之前超 100 元/kg 降至 2015 年的 50 元/kg 左右，而多晶只是从 30 元/kg 降至 20 元/kg，两者绝对差距在快速缩 小；二是切片技术的进步，2015 初，随着隆基金刚线切片技术的成熟和其余单晶厂 商的跟进，单晶硅片成本大幅下降，并进一步摊薄了单多晶在长晶成本端的差距；三 是高效电池技术的快速推广，2016 年隆基率先推广单晶 PERC 电池，一举将单多晶 电池效率差拉大至 3%。 -50% 0% 50% 100% 150%

24、 200% 0 50 100 150 200 250 300 2000020E 全国太阳能光伏发电装机累计容量（单位：GW）增长率（右轴） 9 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 技术不但驱动生产效率、 光电转换效率还能降低成本。 光伏组件从2014年以来， 价格持续下降，截止到 2020 年 5 月，国内组件出口价格降至 23 美分/瓦。 图表图表12：光伏组件出口单价（美分：光伏组件出口单价（美分/瓦）瓦） 来源：wind，国联证券研究所 由于国内组件价格大幅下跌， 导致海外部分国家的光伏已经实现平价上网

25、， 越来 越多的国家开始使用光伏发电，装机量快速增长。 IRENA（国际可再生能源署）数据统计显示，全球光伏平准化度电成本从 2010 年的 37 美分/KWh 降至 9 美分/KWh，光伏发电成本已经降至燃料发电成本区间，部 分国家已经实现平价上网。 图表图表13：可再生能源度电成本可再生能源度电成本 来源：IRENA，国联证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 70 80 200020 光伏组件出口单价（美分/瓦） 10 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 国外平价上网刺激国外装机快速增长。 2019 年我国光伏组

26、件出口达到 63.5GW， 同比大幅增长 61.6%。2020 年上半年，受到国内外疫情影响，光伏组件出口达到 26.2GW，同比减少 0.2%，显示光伏产业韧性十足。 图表图表14：光伏组件出口数量（单位：光伏组件出口数量（单位：GW） 来源：中国光伏行业协会，国联证券研究所 根据权威机构 ITRPV 的乐观预测， 全球光伏装机量在 2050 年将达到 25TW， 光 伏行业前景非常广阔。 图表图表15：ITRPV全球光伏装机总量预测全球光伏装机总量预测 来源：ITRPV，国联证券研究所 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 10 20 30 40 50

27、 60 70 2001720182019 光伏组件出口数量（单位：GW）增长率（右轴） 11 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 2.2. 组组件件大规模扩产带动光伏玻璃需求大增大规模扩产带动光伏玻璃需求大增 2019 年，全国组件产量达到 98.6GW，同比增长 17%，以晶硅组件为主。组件 产能超过 2GW 的企业有 13 家，其产量占总产量的 65.6%，集中度进一步提高。预 计 2020 年组件产量将超过 110GW。 图表图表16：光伏组件生产情况：光伏组件生产情况（单位：（单位：GW） 来源：中国光伏行业协会，国联证券研究所 国内外对光伏组

28、件需求旺盛，各个企业纷纷扩产组件规模。据光伏财经统计， 2020 年约有 20 家企业公布组件扩产项目，其中 5GW 以上的项目有 14 个，拉动光 伏玻璃需求激增。 图表图表17：光伏组件扩产规模：光伏组件扩产规模 企业 扩产规模 （GW) 扩产项目 投资金额 （亿元） 东方日升 10 安徽滁州电池组件厂 80 15 浙江义务组件项目 协鑫集成 2.5 江苏阜宁叠瓦组件项目 10.7 60 安徽肥东县光伏组件及配套 180 隆基股份 5 浙江嘉兴单晶组件项目 19.48 红太阳 0.3 高功率组件生产系统集成 1.2 中利集团 1 常熟 TOPCon 组件改造 3.75 亿晶光电 2.5 常

29、州单晶组件 3.2 华君电力 10 江苏南京光伏组件生产线 32 中来股份 2 泰州 TOPCon 电池组件 35 江苏中润 5 江苏宿迁高效光伏组件 102 无锡尚德 5 江苏扬州高效组件 20 赛拉弗 5 高效太阳能组件智能制造项目 40 江西展宇 5 太阳能电池组件项目 20 中环股份 6 江苏宜兴组件叠瓦项目 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 20 40 60 80 100 120 140 2000019 2020E 全国组件生产情况（GW）增长率（右轴） 12 请务必阅读报告末页的重要声明

30、公司深度研究公司深度研究 晶科能源 30 江西上饶光伏组件与配套项目 135 16 浙江义乌高效组件项目 110 7 浙江海宁高效组件项目 105 嘉寓光电 2 辽宁朝阳异质结组件 100 中利腾辉 5 山东淄博组件项目 爱康科技 1.32 浙江长兴异质结组件项目 晶澳科技 10 浙江义乌高效组件项目 17 未来光能 4 超高效叠瓦组件项目 1 超高效异质结组件项目 总计 210.62GW 来源：光伏财经，国联证券研究所 2.3. 双玻组件技术市场快速渗透，光伏玻璃供不应求双玻组件技术市场快速渗透，光伏玻璃供不应求 单体太阳电池不能直接做电源使用， 必须将若干单体电池串、 并联连接和严密封 装

31、成组件。太阳能电池组件是太阳能发电系统中的核心部分。 太阳能组件生产包括八大工艺流程：焊接；层叠；层压；EL 测试； 装框；装接线盒；清洗；IV 测试。 图表图表18：组件生产主要流程：组件生产主要流程 来源：隆基乐叶，国联证券研究所 与常规光伏组件背面不透光不同， 双面组件背面是用透明材料封装而成， 除了正 面正常发电外， 其背面也能够接收来自环境的散射光和反射光进行发电， 因此有着更 高的综合发电效率。正面、背面都可受光发电，背面的光电转换效率是正面的 60%- 90%，系统集成后系统发电功率相对于传统单面组件电站的增益约为 4%-30%。 根据双面组件在户外实证基地得出的发电增益数据来看

32、， 对应双面组件的背面为 草地、沙地、水泥地以及地面刷白漆时，其背面的发电增益分别为 10%、12%、13% 以及 32%。 13 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 理论上，相同规格的组件，双玻组件对光伏玻璃的需求是单面组件的 2 倍，双玻 组件快速渗透，光伏玻璃供不应求。 图表图表19：双玻组件与单面组件结构对比：双玻组件与单面组件结构对比 来源：索比光伏网，国联证券研究所 2019 年，单面组件仍是市场主流，市场占比约为 86%。随着下游应用端对于双 面组件发电增益的认可， 以及安装方式的逐步优化， 双面发电组件的应用规模将会不 断扩大。 图表图表20：双面组件快速渗

33、透：双面组件快速渗透 来源：中国光伏行业协会，国联证券研究所 3. 光伏玻璃产能受限，涨价料将持续光伏玻璃产能受限，涨价料将持续 3.1. 光伏玻璃产能光伏玻璃产能扩张扩张受限受限 近年来， 为落实国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见， 工信部先后发布 了多个文件对产能过剩的平板玻璃进行了限制。 严禁备案和新建扩大产能的平板玻璃 0% 25% 50% 75% 100% 20192020E2021E2022E2023E2025E 单面组件双面组件 14 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 项目， 确有必要新建的， 必须实施减量或等量置换， 并建立了产能置换方案。 2020

34、 年 1 月 3 日，工信部发布了水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答 ，明确将光伏 玻璃纳入产能过剩的平板玻璃范围。上述政策直接导致光伏玻璃政策性成本增高。 当前光伏玻璃作为我国技术与产能国际“双领先”的产业，正受到玻璃大类产业的 “去产能”及“产能置换”的政策制约，面临产能增长无法满足供求需求。 3.2. 光伏玻璃壁垒高，涨价有望持续光伏玻璃壁垒高，涨价有望持续 光伏玻璃尤其是原片加工环节具有极强的重资产属性。最先进的 1200T/d 的产 线投资达 8-9 亿元人民币，建设周期长达 18-24 个月。对于已经具备有技术、产能优 势的龙头企业，在市场景气时能够通过经营利润、融资提前进行产能

35、扩张布局，实现 业绩快速提升。 光伏玻璃为技术和资本双密集型行业，先发优势、规模优势、资源优势和客户优 势等构筑的行业壁垒突出。 由于光伏玻璃产线建设周期相对较长， 光伏玻璃涨价预计 将持续到明年。 图表图表21：光伏玻璃产能扩张情况：光伏玻璃产能扩张情况 公司 产线 产能 （吨/ 日） 预计投 产时间 名义产能（吨/日） 2019 2020E 2021E 2022E 国 内 信义光能 北海一线 1000 202007 5900 7900 11900 11900 北海二线 1000 202008 芜湖八线 1000 2021Q1 芜湖九线 1000 2021Q2 芜湖十线 1000 2021Q

36、3 芜湖十一线 1000 2021Q4 福莱特 安福四线 1200 2021Q2 5400 5400 9000 10200 安福五线 1200 2021Q3 安福六线 1200 2021Q4 安福七线 1200 2022 彩虹新能源 合肥产线 750 2021 2400 2400 3150 3150 南玻 A 凤阳产线 4*1200 待定 1300 1300 1300 6100 亚玛顿 凤阳二线 650 2021Q2 650 650 1950 1950 凤阳三线 650 2021Q2 海 外 福莱特 越南一线 1000 2020Q4 0 1000 2000 2000 越南二线 1000 2021H1 来源：公司公告，国联证券研究所 行业呈寡头垄断局面。目前光伏玻璃