疫情加速行业整合,龙头有望受益行业复苏。20 年疫情对线下消费和服务冲击严重,随疫情防控有效,消费者信心恢复,服务业开启渐进式修复。旅游和人服:景气修复,坚守龙头2Q/3Q21 进入旅游旺季,酒店和景区有望较19 年同期正增长。免税方面,出境游停滞,但行业受益于离岛免税新政和电商迅速扩容,免税龙头供应链能力提升,将继续保持高景气。我们认为旅游休闲为刚需,疫情加速行业出清,具有规模和运营优势的龙头有望大幅受益于行业景气修复。人力资源服务为帮助企业优化人力资源结构,受益于服务业中餐饮外卖、打车等新用工形态加,处于黄金增长期,龙头加大技术投入、产业链上下游整合。国货增长引擎正在向多品类/多品牌/多渠道转变,提速换挡表现有所分化。多品类:部分品牌开始从基础护肤到彩妆、精华等扩充;多品牌:部分品牌开始自主孵化新品牌、跨境代理国际品牌提高品牌运营能力;多渠道:部分品牌开始发力多个平台打造新增长点。流量红利正在边际减弱,考验国货企业组织/运营/数据方面的综合能力。品牌端格局仍未明朗,生产制造端的代工厂面向多个品牌客户,收入增长更具相对稳健性。教育:否极泰来,关注反转疫情对教育行业需求端的冲击是暂时的,但对供给端行业格局的影响较为深远。经过这一轮行业洗牌,大机构获得更多资源和市场份额,竞争优势进一步增强,同时叠加技术红利,在未来需求恢复后有望迎来更快的发展。
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