1、2019年中国航空运输行业回顾及未来展望 / 1 02 / 营业收入增速放缓， 利润增减出现分化 2019年中国航空 运输行业回顾及 未来展望 2 本报告为安永第一份对在上海证券交易所和深圳证券 交易所上市的航空运输公司年度分析报告，旨在基于 对中国航空运输行业中的主要公司的业务发展情况、 经营模式及监管环境的观察，展望中国航空运输行业 未来发展的趋势。 本年度报告涵盖了截至2020年6月末已发布年报的 6家上市公司 引言 1家细分行业为低成本航空运输的上市公司 春秋航空股份有限公司（春秋航空，601021.SH） 考虑公司规模，本年度报告涵盖了除华夏航空股份有 限公司之外的6家中国航空行业上

2、市公司。本报告的 数据资料，除特别注明外，均来源于上述公司（以下 合称“上市航空公司”）公布的年度报告和其他公开信 息。 5家细分行业为全服务航空运输的上市公司 中国国际航空股份有限公司 （中国国航，601111.SH） 中国东方航空股份有限公司 （东方航空，600115.SH） 中国南方航空股份有限公司 （南方航空，600029.SH） 海南航空控股股份有限公司 （海航控股，600221.SH） 上海吉祥航空股份有限公司 （吉祥航空，603885.SH） 2019年中国航空运输行业回顾及未来展望 / 1 02 / 营业收入增速放缓， 利润增减出现分化 目录 01 综述 02 02 营业收入增

3、速放缓，利润涨幅出现分化 04 03 资产规模持续增长，新租赁准则现影响 10 04 运力投入趋势放缓，航线结构调整提升 16 05 成本增幅得到缓解，航油折旧变动显现 22 06 航线合作助力营收，外航合作提升实力 28 07 负债结构保持稳定，外汇风险加强管控 32 08 坚持安全发展理念，推动和谐社会建设 38 09 新冠疫情共克时艰，合理应对发掘潜力 42 10 展望 45 2019年中国航空运输行业回顾及未来展望 / 1 1 发展 根据中国民用航空局2020年6月发布的2019年民航 行业发展统计公报，2019年全行业完成运输总周 转量1,293.25亿吨公里，比上年增长7.2%。国

4、内航 线完成运输总周转量829.51亿吨公里，比上年增长 7.5%，其中港澳台航线完成16.90亿吨公里，比上年 下降3.5%；国际航线完成运输总周转量463.74亿吨 公里，比上年增长6.6%。2019年全行业累计完成旅 客运输量65,993.42万人次，比上年增长7.9%。国内 航线完成旅客运输量58,567.99万人次，比上年增长 6.9%，其中港澳台航线完成1,107.56万人次，比上 年下降1.7%；国际航线完成旅客运输量7,425.43万 人次，比上年增长16.6%。2019年全行业航空公司实 现营业收入人民币6,487.2亿元，比上年增长6.5%； 利润总额人民币261.1亿元，

5、比上年增加人民币57.3 亿元。 2 改革 根据2020年全国民航工作会议上民航局局长所作的工 作报告，2019年中国民航持续改革以推动行业发展， 推动国家空管体制改革工作，完成民航公安管理体制 调整改革，完成机场建设集团重组改革；大力推进 “四型机场3”建设，完成了四型机场建设行动纲 要编制；着力加强“四强空管4”建设，完成中国民 航历史上范围最广、影响最大的一次班机航线调整， 新增航路航线里程9,275公里；深入推进京津冀、长 三角、粤港澳大湾区民航协同发展，编制实施成都、 重庆等国际航空枢纽战略规划，民航与综合交通深度 融合，民航旅客周转量在综合交通运输体系中的占比 达32.8%，同比提

6、升1.5个百分点。 2 2019年是新中国成立70周年，也是决胜全面建成小康社会的 关键之年，中国航空行业以新发展理念为引领，按照“一加 快、两实现1”的新时代民航强国建设战略进程，全面落实“一 二三三四2”新时期民航总体工作思路，推动航空行业健康发 展。回顾2019年中国航空行业并对未来进行展望，总体呈现 三大特点。 综述 01 2019年中国航空运输行业回顾及未来展望 / 3 02 / 营业收入增速放缓， 利润增减出现分化 3 挑战 根据国际航空运输协会（IATA）公布的数据，受到全 球经济增速下滑、贸易摩擦和地缘政治局势紧张等因 素影响，全球航空客运增速明显放缓，全球航空客运 需求（收入

7、客公里(RPK)(衡量旅客运输量的指标，公 式为：RPK=航段旅客运输量（人）航段距离（公 里）同比增长4.2%，也是自2009年全球金融危机 以来，年均客运需求增幅首次低于5.5%。行业面临 的外部风险挑战明显增多。在印尼狮航和埃塞俄比亚 航空两起空难发生后，中国民航局在2019年停止了国 内航空公司波音737MAX8机型的商业运营；同时按 照符合国际惯例的航空安全保障要求，及时对香港国 泰航空发出重大安全风险警示并采取有力措施，有效 防控涉及内地的输入性安全风险。 1. 新时代民航强国建设行动纲要：到2020年加快从航空运输大国向 航空运输强国的跨越；到2035年实现从单一的航空运输强国向

8、多领域 民航强国的跨越；至本世纪中叶实现从多领域民航强国向全方位民航强 国的跨越。 2. 中国民航局党组提出的“践行一个理念、推动两翼齐飞、坚守三条底 线、完善三张网络、补齐四个短板”的工作思路。 3. 中国民航推进四型机场行动纲要：新时代民航高质量发展要求加快 推进以“平安机场、绿色机场、智慧机场、人文机场”为核心的“四型机 场”建设。 4. 民航局空管系统全面深化改革汇报会提出的建设强安全、强效率、强智 慧、强协同的现代化空管体系。 01 / 综述 4 营业收入增速放缓， 利润增减出现分化02 4 2019年中国航空运输行业回顾及未来展望 / 5 02 / 营业收入增速放缓， 利润增减出现

9、分化 上市航空公司增速虽有所放缓，但增速在全球范围仍处于较高水平，中国 民航坚持“控总量、调结构”政策，加大供给侧结构性改革力度，通过精准 调控和精细化管理，推进中国民航行业资源配置和使用效率进一步提升。 三大国有控股上市航空公司（中国国航、东方航空、南方航空）营业收入 同比增长4.1%，增幅较2018年下降8.7个百分点，收入增长主要得益于国 有控股上市航空公司深化落实国家战略，结合长三角、粤港澳等国家级城 市群战略持续打造世界级航空枢纽，利用自身优势深入推进全球化网络布 局。其中，东方航空和南方航空营业收入增幅分别达5.2%和7.4%，中国国 航营业收入小幅下降0.4%5；海航控股得益于海

10、南自由贸易港建设渐入佳 境，2019年运力增加，营业收入同比增长6.8%。 民营上市航空公司（吉祥航空、春秋航空）营业收入同比增长14.8%，增 幅较2018年下降2.7个百分点。营业收入增长主要得益于民营上市航空公司 执行差异化竞争策略，挖掘潜在市场，为价格敏感的旅客群体提供经济多 元的航空运输服务。其中，吉祥航空和春秋航空的营业收入增幅分别达到 16.6%和12.9%。 上市航空公司营业收入及增长率 单位： 人民币 百万元 2017年2018年2019年 金额增长率金额增长率金额增长率 中国国航121,3636.5%136,77412.7%136,181-0.4% 东方航空101,7213

11、.2%114,93013.0%120,8605.2% 南方航空127,48911.1%143,62312.7%154,3227.4% 海航控股59,90447.3%67,76413.1%72,3896.8% 吉祥航空12,41225.0%14,36615.7%16,74916.6% 春秋航空10,97130.1%13,11419.5%14,80412.9% 合计433,86012.3%490,57113.1%515,3055.0% 数据来源：公开发布的年报信息。 2019年度，上市航空 公司全年实现营业收入 合计人民币515,305百 万元，比2018年度增 长5.0%。尽管营业收 入总体保持

12、增长态势， 但受全球经济增速下 滑、贸易摩擦和地缘政 治局势紧张等因素影 响，营业收入增速放 缓，营收增速较2018 年整体下降8.1个百分 点。 营业收入 5.0% 5. 根据中国国航2019年年报，营业收入下降主要由于中国国航于2018年12月28日完成了对中国 国际货运航空有限公司(“国货航”) 51%股权的处置，国货航不再纳入合并范围，导致2019年度 货邮运收入同比减少人民币5,673百万元。剔除货邮运业务收入后，中国国航2019年度营业收 入增长4.05%，上市航空公司2019年营业收入增长6.1%。 6 上市航空公司的营业收入按产品分类，2019年度航空客运收入、货运及邮运收入、

13、其他主营业务收入和其他 业务收入分别为人民币468,291百万元、人民币22,070百万元、人民币8,874百万元和人民币15,971百万元。 其中，航空客运收入同比增长6.1%，增幅较2018年下降7.7个百分点，与上市航空公司运力投入增幅放缓趋势 一致；受国货航2019年起不再纳入中国国航合并范围的影响，航空货运及邮运收入本年度同比减少19.3%，剔 除该影响后同比小幅增长1.5%。上市航空公司的主要收入来源为航空客运收入。 上市航空公司营业收入及增长率 （单位：人民币百万元） 上市航空公司营业收入按产品分类 （单位：人民币百万元） 上市航空公司主营业务收入按地区分类 ? ? ? ? ?

14、? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 数据来源：公开发布的年报信息。 数据来源：公开发布的年报信息 。 单位： 人民币百万元 2017年2018年2019年 主营业务收入 增长率主营业务收入增长率主营业务收入增长率 中国国航118,279 6.3%133,386 12.8%132,991 -0.3% 国内675,445 6.2%83,132 10.2%85,810 3.2% 国际及港澳台地区42,834 6.6%50,254 17.3%47,181 -6.1% 东方航空96,753 6.2%109,787 13.5%11

15、6,602 6.2% 国内62,744 11.9%71,337 13.7%75,674 6.1% 国际及港澳台地区34,009 -2.9%38,450 13.1%40,928 6.4% 南方航空125,121 11.0%141,159 12.8%151,633 7.4% 国内90,618 10.2%100,823 11.3%107,423 6.5% 国际及港澳台地区34,503 13.5%40,336 16.9%44,210 9.6% 海航控股56,726 71.7%64,482 13.7%67,050 4.0% 国内46,384 48.4%51,709 11.5%52,360 1.3% 国际

16、及港澳台地区10,342 52.4%12,773 23.5%14,690 15.0% 吉祥航空12,232 24.6%14,198 16.1%16,576 16.7% 国内10,304 26.2%11,900 15.5%13,320 11.9% 国际及港澳台地区1,928 16.9%2,298 19.2%3,256 41.7% 春秋航空10,560 32.5%12,842 21.6%14,483 12.8% 国内7,016 52.7%8,466 20.7%9,346 10.4% 国际及港澳台地区3,544 5.0%4,376 23.5%5,137 17.4% 国内292,511 15.4%32

17、7,367 11.9%343,933 5.1% 国际及港澳台地区127,160 8.3%148,487 16.8%155,402 4.7% 合计419,671 13.2%475,854 13.4%499,335 4.9% 数据来源：公开发布的年报信息。 6. 上市航空公司主营业务收入按地区分类的国内收入中不包含中国港澳台地区收入 上市航空公司营业收入按产品分类上市航空公司营业收入 2019年中国航空运输行业回顾及未来展望 / 7 02 / 营业收入增速放缓， 利润增减出现分化 根据上市航空公司营业收入按地区分类，2019年度国内和国际及港澳台地区的收入分别为人民币343,933百万 元和人民币

18、155,402百万元，同比增长5.1%和4.7%，增幅较2018年度分别下降6.8个百分点和12.1个百分点，与 上市航空公司运力投入增幅放缓趋势基本一致。 从国内收入来看，上市航空公司国内收入占比平均达到69%，其中南方航空的平均国内收入金额排在首位，每 年平均达到人民币99,621百万元；吉祥航空国内收入占自身营业收入比例最高，平均营业收入的中83%均来 源于国内收入。从国际及港澳台收入来看，中国国航、东方航空和春秋航空平均占比均超过各自营业收入的 30%，分别达营业收入的36%、35%和34%，其中中国国航的平均国际及港澳台收入金额遥遥领先，每年平均 达人民币46,756百万元，占比达3

19、6%，国际收入排在上市航空公司首位。 上市航空公司主营业务收入按地区分类（单位：人民币百万元） 数据来源：公开发布的年报信息。 2019年主营业务收入按地区分类 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2018年主营业务收入按地区分类 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2017年主营业务收入按地区分类 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 8 盈利能力 毛利率分析 上市航空公司毛利率 2019年度，上市航空公司除吉祥航空

20、毛利率较2018年下降外，其余5家 上市航空公司毛利率均较2018年上升。其中三大国有控股上市航空公司 （中国国航、东方航空、南方航空）毛利率分别增长1.0个百分点、0.4 个百分点和1.6个百分点，主要得益于2019年度国际及国内航油价格有 所下跌，占航空公司主营业务占比约30%的航油成本在本年度实现小幅 下降。另外财政部印发了财税201946号文件关于调整部分政府性基 金有关政策的通知，自2019年7月1日起航空公司应缴纳民航发展基 金的征收标准降低50%，同时航空公司也在日常管理中持续加强成本管 控，以上因素共同影响了2019年毛利率实现小幅度提升。 净利润、净利率波动分析 2019年度

21、，上市航空公司（除去海航控股，因其经营特殊原因，利润波 动较大）的净利润合计人民币16,680百万元，较2018年度小幅下降3.8% ，各上市航空公司的净利润涨跌趋势出现分化。其中中国国航、南方航 空和吉祥航空净利润较2018年分别下降11.6%、10.4%和18.4%，东方 航空和春秋航空分别增长18.4%和22.3%。 上市航空公司净利润及增长率（单位：人民币百万元） ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 主要上市航空公司毛利率 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 净利润及净利率 数据来源：公开发

22、布的年报信息。 2019年中国航空运输行业回顾及未来展望 / 9 02 / 营业收入增速放缓， 利润增减出现分化 ROA、ROE波动分析 2019年度，上市航空公司（除去海航控股，因其经营特殊原因，利润波动较大）的资产收益率(ROA)为3.1%， 较2018年下降0.6个百分点；净资产收益率(ROE)为7.8%，较2018年下降1.1个百分点，行业整体盈利效率有待 提升。相比民营上市航空公司，三大国有控股上市航空公司（中国国航、东方航空、南方航空）的ROA和ROE 较低。 上市航空公司ROA和ROE ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ROA ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ROE

23、 数据来源：公开发布的年报信息。 10 资产规模持续增长， 新租赁准则现影响03 10 2019年中国航空运输行业回顾及未来展望 / 11 03 / 资产规模持续增长， 新租赁准则现影响 上市航空公司总资产 17% 总体来看，我国航空业资产相对集中，三大国有控股上市航空公司（中国 国航、东方航空、南方航空）的资产规模明显高于其他航空公司。2019 年，中国国航、东方航空和南方航空适用新租赁准则，经营租赁飞机及发 动机和房屋建筑物等确认为使用权资产。其中南方航空以经营租赁方式引 入的飞机较多，总资产规模及增速均高于中国国航和东方航空。另外，飞 机引进数量的增加也引起总资产金额进一步增长。2019

24、年海航控股总资产 规模较2018年减少4%，主要系天津航空自2019年11月起不再纳入合并范 围。 上市航空公司2017年至2019年总资产及增长率 单位： 人民币 百万元 2017年2018年2019年 总资产增长率总资产增长率总资产增长率 中国国航235,718 5.2%243,716 3.4%294,254 20.7% 东方航空227,464 8.3%236,765 4.1%282,936 19.5% 南方航空218,329 8.9%246,655 13.0%306,646 24.3% 海航控股197,348 33.2%204,735 3.7%196,535 -4.0% 吉祥航空 20,

25、237 16.6% 21,455 6.0% 33,138 54.5% 春秋航空 20,602 4.9% 26,575 29.0% 29,367 10.5% 合计919,698 12.2%979,901 6.5% 1,142,876 16.6% 数据来源：公开发布的年报信息。 2019年上市航空公 司总资产达人民币 1,142,876百万元， 较上年度增加人民币 162,975百万元，同比 增长17%。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 上市航空公司总资产 数据来源：公开发布的年报信息。 上市航空公司2017至2019年总资产及增长率（人民币百万元） 1

26、2 作为航空公司最重要的资产，飞机及发动机占总资产 比例较大。以2019年为例，三大国有控股上市航空公 司（中国国航、东方航空、南方航空）的飞机及发动 机占总资产比例均超过75%，吉祥航空和春秋航空飞 机及发动机占总资产比例超过55%。航空公司的机队 规模直接影响航空公司的可用座公里（ASK）（衡量 客运承载能力的指标，公式为：ASK=可供销售的 座位数航段距离（公里）及业务规模。 截至2019年12月31日，上市航空公司飞机数量占全 行业飞机数量74.2%，其中中国国航、东方航空和南 方航空的机队规模均明显大于其他航空公司。 2019年上市航空公司机队规模 单位：架自有融资租赁 经营租赁合计

27、平均 机龄 中国国航 286 207 206 699 7.0 东方航空 261 262 200 723 6.4 南方航空285 257 320 862 6.7 海航控股98 25 238 361 5.4 吉祥航空27 8 61 96 4.9 春秋航空43 1 49 93 5.1 合计1,000 760 1,074 2,834 数据来源：公开发布的年报信息。 根据中国民用航空局2020年6月发布的2019年民航 行业发展统计公报，截至2019年12月31日，民航 全行业运输飞机期末在册架数3,818架，比上年底增 加179架。其中以窄体机为主，货机占比为4.5%，因 受制于公路和铁路运输，规模相

28、对较小。 2019年运输飞机数量（单位：架） 飞机分类飞机数量比上年增加在运输机队 占比 合计3,818179100.0% 客运飞机73,64516695.5% 其中： 宽体飞机 4574812.0% 窄体飞机2,99711478.5% 支线飞机19145.0% 货运飞机173134.5% 数据来源：2019年民航行业发展统计公报。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 上市航空公司2019年飞机及发动机占总资产比例 2019年飞机及发动机占总资产比例 数据来源：公开发布的年报信息，统计口径包括固 定资产、在建工程和使用权资产中飞机及发动机。 2019年上市航空公司机队规

29、模（单位：架） 数据来源：公开发布的年报信息。 7. 客运飞机中，宽体飞机指250座级以上运输飞机，窄体飞机指100-200 座级运输飞机，支线飞机指100座级以下运输飞机。 2019年上市航空公司机队规模 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2019年中国航空运输行业回顾及未来展望 / 13 03 / 资产规模持续增长， 新租赁准则现影响 2019年，上市航空公司持续资本性投入人民币137,964百万元，增幅达19.9%。除海航控股的资本性支出较 2018下降外，其余上市航空公司资本性投入持续增加。 2019年上市航空公司的资本性投入继续以飞机及发动机为主。中国国航引进飞机48架，退出飞

30、机18架，由于 国货航不再纳入合并范围，导致货机减少15架。东方航空引进飞机44架，退出飞机1架。南方航空引进飞机54 架，退出飞机32架。吉祥航空引进飞机8架，退出飞机2架。春秋航空引进飞机12架，无退出飞机。由于天津 航空自2019年11月起不再纳入海航控股合并报表范围，2019年海航控股飞机数量下降较为明显。 上市航空公司2017年至2019年资本性支出 单位： 人民币百万元 2017年2018年2019年 资本性支出增长率资本性支出增长率资本性支出增长率 中国国航30,640 -3.3%34,29911.9%34,919 1.8% 东方航空32,806 -7.3%31,178 -5.0

31、%43,156 38.4% 南方航空32,604 11.5%37,561 15.2%45,590 21.4% 海航控股16,073 71.0%3,428 -78.7%3,060 -10.8% 吉祥航空3,597 -1.4%5,263 46.3%6,534 24.1% 春秋航空2,637 -49.7%3,352 27.1%4,705 40.4% 合计118,357 3.2%115,081 -2.8%137,964 19.9% 2019年上市航空公司资本性投入（人民币百万元）上市航空公司2017年至2019年机队规模及变动 数据来源：公开发布的年报信息。资本性投入统计口径包括年报披露的固定资产、在

32、建工程、无形资产、长期待摊费用、投资性房地产和使用权资产等长期 资产中当年新增金额，不包括长期股权投资、其他权益投资工具、其他非流动金融资产及递延所得税资产。 数据来源：公开发布的年报信息。 2019年上市航空公司资本性投入 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 单位：架2017年2018年2019年 飞机 数量 变动 数量 飞机 数量 变动 数量 飞机 数量 变动 数量 中国国航655 54 684 29 699 15 东方航空627 46 680 53 723 43 南方航空754 52 840 86 862 22 海航控股410 172 463 53 361 -102

33、吉祥航空81 16 90 9 96 6 春秋航空76 10 81 593 12 合计2,603 350 2,838 235 2,834 -4 14 2016年，国际会计准则委员会(IASB)颁布了新的租 赁会计准则IFRS 16 Lease，该准则于2019年1月1 日生效，替换现行的IAS 17租赁准则。2018年12月 31日，财政部发布了修订的企业会计准则第21 号租赁（“新租赁准则”）。根据财政部关于修 订印发企业会计准则第21号租赁的通知财会 【2018】35号，在境内外同时上市的企业以及在境 外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制 财务报告的企业自2019年1月1日起实施。

34、新租赁准 则要求承租资产负债入表并持续核算，且对于租赁的 定义、租赁期等概念做出了进一步明确规定。 新租赁准则的实施对大量依赖承租资产运营的行业产 生重大影响，对航空运输业的影响尤其明显。新租 赁准则的衔接规定中，对于承租人在首次执行日的处 理提供了一系列可选择的简化处理操作。三大国有控 股上市航空公司（中国国航、东方航空、南方航空） 均选择调整2019年1月1日，而不调整可比期间的做 法。 新租赁准则的主要影响体现为承租人的使用权资产和 租赁负债入表。三大国有控股上市航空公司（中国国 航、东方航空、南方航空）中，南方航空确认的使用 权资产飞机及发动机为人民币1,474亿元，南方 航空以融资租

35、赁和经营租赁方式引进的飞机比中国国 航多164架，比东方航空多115架，对应确认的飞机 及发动机使用权资产规模最大。 从使用权资产占总资产的规模来看，南方航空使用权 资产占总资产的比例为49%，东方航空为45%，中 国国航为40%占比最低；从总租赁负债占总负债的 比例来看，南方航空占比为49.7%占比最低，东方航 空为51.9%居中，中国国航为52.1%占比最高。其中 南方航空一年以内的租赁付款占流动负债的比例最高 为20.9%，2020年的租金支付压力较大 ，一年以上 的租赁负债占非流动负债的比例，南方航空占比最高 为86.5%，长期租金支付压力高于东方航空和中国国 航。 2019年12月3

36、1日使用权资产、总资产、租赁负债和总负债分析表 三大国有控股上市航空公司（中国国航、东方航空、 南方航空）2019年12月31日使用权资产 数据来源：公开发布的年报信息。 单位： 人民币百 万元 飞机及 发动机 房屋及 建筑物 其他 设备 合计 中国国航115,518 1,156 153 116,827 东方航空126,464 824 73 127,361 南方航空147,430 2,153 358 149,941 单位： 人民币百万元 使用权资产总资产使用权资产占 总资产的比例 租赁负债总负债租赁负债占 总负债的比例 中国国航116,827 294,254 39.7%100,448 192,

37、877 52.1% 东方航空127,361 282,936 45.0%110,275 212,539 51.9% 南方航空149,941 306,646 48.9%114,073 229,59249.7% 2019年中国航空运输行业回顾及未来展望 / 15 03 / 资产规模持续增长， 新租赁准则现影响 从利息支出角度分析，南方航空因经营租赁飞机规模较大，租赁负债本金金额较大，对应每年的利息支出占比 也最高，南方航空租赁负债产生的利息支出占总利息支出的比例为90.4%，东方航空最低为66.5%，中国国航 为71.0%。从使用权资产折旧规模分析来看，南方航空的使用权资产折旧金额为人民币152亿元

38、，高于中国国 航和东方航空。 从绝对金额分析，中国国航2019年实施新租赁准则追溯调整期初未分配利润金额为人民币5,105百万元，影响 金额远高于东方航空和南方航空。 2019年租赁利息支出数据表（人民币百万元） 2019年新租赁准则期初追溯调整数据表 数据来源：公开发布的年报信息。 数据来源：公开发布的年报信息。 单位： 人民币百 万元 租赁负债产 生的利息 利息支出租赁负债产 生的利息占 利息支出的 比例 租赁年利率使用权资 产折旧 成本费用 总额 使用权资产折旧 占成本费用总额 （营业成本+销售 费用+管理费用） 的比例 中国国航3,898 5,488 71.0%0.25%-5.83%1

39、1,481 124,328 9.2% 东方航空3,894 5,856 66.5%2.47%-5.54%12,260 117,332 10.4% 南方航空5,284 5,845 90.4%1.20%-4.41%15,153 147,631 10.3% 单位： 人民币百万元 追溯调整期初使用权资产账面价值追溯调整期初未分配利润和盈余公积 中国国航106,2815,561 东方航空126,9251,595 南方航空134,3423,124 16 运力投入趋势放缓， 航线结构调整提升04 16 2019年中国航空运输行业回顾及未来展望 / 17 04 / 运力投入趋势放缓， 航线结构调整提升 考虑到上

40、市航空公司 航空客运收入占主营 业务收入比例平均大于 90%，客运运力投入指 标是影响营业收入的重 要因素之一，以下我们 对上市航空公司的航空 客运收入进行分析。 根据IATA公布的数据，航空运输业近年受宏观经济波动、国际局势等 因素影响，2019年全球航空客运增速明显放缓，旅客运输量约45.4亿 次，同比增长3.7%；收入客公里（RPK）同比增长4.2%，客运运力投 入（以可用座公里（ASK）计算）同比增长3.4%，增速下降2.7个百分 点；载客率达82.6%，较2018年有0.7个百分点的提升。 中国主要上市航空公司2019年的整体RPK和ASK年增长率增速放缓， 但仍高于全球增长率水平。

41、中国航空运输业的发展满足广大人民群众 随着生活水平的提高而增长的出行需求，ASK增速与RPK增速基本匹 配。737MAX8机型的停飞导致存量飞机的减少以及飞机引进的缩减， 使得ASK增速放缓。吉祥航空2019年ASK全年增长率17.2%，领跑上 市航空公司。春秋航空2019年ASK全年增长率12.2%，低于2018年 ASK增长率。三大国有控股上市航空公司（中国国航、东方航空、南 方航空）的ASK增长率相对较低。 中国航空运输业的航线数量和航线里程亦有显著发展。根据2019年 民航行业发展统计公报，截至2019年底，我国共有定期航班航线 5,521条，国内航线4,568条，其中港澳台航线111

42、条，国际航线953 条。按重复距离计算的航线里程为1,362.96万公里，按不重复距离计 算的航线里程为948.22万公里。截至2019年底，定期航班国内通航城 市234个（不含香港、澳门、台湾）。我国航空公司国际定期航班通航 65个国家的167个城市，内地航空公司定期航班从30个内地城市通航香 港，从19个内地城市通航澳门，大陆航空公司从49个大陆城市通航台 湾地区。 上市航空公司RPK年增长率与ASK年增长率比较 数据来源：公开发布的年报信息。 RPK年增长率与ASK年增长率比较 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 18 上市航空公司2017年至2019年可用座

43、公里(ASK) 数据来源：公开发布的年报信息。 8. 国内航线中不包含中国港澳台地区航线 2017年2018年2019年 ASK （百万） 增长率ASK （百万） 增长率ASK （百万） 增长率 中国国航247,8156.3%273,60010.4%287,7885.2% 国内航线8147,9395.9%160,1358.2%167,6624.7% 国际航线90,7237.8%103,47514.1%109,3375.7% 港澳台航线9,153-2.0%9,9909.2%10,7898.0% 东方航空225,9969.6%244,8418.3%270,25410.4% 国内航线 141,0679.0%154,0599.2%171,68411.4%