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1、2022年中国新能源行业并购活动回顾及未来展望:锂电光伏产业驱动并购交易创历史新高,跨境投资有望加速回暖1数据来源数据来源本报告中的数据除特殊注明外,均基于汤森路透、Mergermarket、投中数据、清科数据、公共新闻及普华永道分析提供的信息交易数量与金额交易数量与金额 本报告中提及的交易数量指对外公布的交易数量,无论其交易金额是否披露 报告中提及的交易金额包含已公开披露金额的交易以及披露金额数量级约数取整的交易;由于部分交易未披露信息或者未披露交易金额,一定程度影响我们分析的全面性和趋势。如披露的交易金额为下述表中提及的约数,我们用相应的取整进行计算分析 除特别注明外,报告中所列示金额的计
2、量单位均为人民币亿元。其中,对于用外币披露的交易,我们使用披露日当日中国银行公布的汇率中间价折算为人民币披露融资或者募资金额披露融资或者募资金额转换金额(人民币元)转换金额(人民币元)数十万500,000近百万/百万(级)1,000,000数百万5,000,000近千万/千万(级)10,000,000数千万50,000,000近亿/亿(级)100,000,000数亿500,000,000数据说明投资方向投资方向 按照投资方向我们将交易分为国内交易、出境并购交易及入境并购交易,其中:“国内交易”指投资方及被投资标的均位于中国大陆、香港或澳门特别行政区“海外并购”指中国大陆、香港和澳门特别行政区企
3、业在境外进行并购“入境并购”指境外企业收购中国大陆、香港或澳门特别行政区企业新能源行业细分领域的说明新能源行业细分领域的说明 包括锂电池、储能、风电及光伏产业链(含制造供应链及下游应用和服务)、基础设施(含清洁能源发电厂站、新能源汽车充换电站等)、氢能以及其他清洁能源(生物质能、垃圾焚烧、地热能、潮汐能等);请注意,以上分类标准主要基于普华永道对于行业在政策法规、交易特征,以及行业未来发展趋势上的理解而确定,不代表行业标准分类。目录目录新能源行业投资并购趋势总览新能源行业投资并购趋势总览03细分赛道投资并购趋势回顾细分赛道投资并购趋势回顾07 锂电池产业链08 储能13 风电、光伏产业链17
4、基础设施22 氢能24行业趋势与展望行业趋势与展望2923中国新能源行业投资并购趋势总览42022年中国新能源行业并购交易数据概览年中国新能源行业并购交易数据概览中国新能源行业投资并购趋势总览中国新能源行业投资并购趋势总览52020-2022年中国新能源行业并购交易金额及数量(按细分赛道)年中国新能源行业并购交易金额及数量(按细分赛道)5006928374871,473791492,1221224971,021936105001,0001,5002,0002,500锂电池产业链储能风电、光伏产业链其他基础设施氢能交易金额(人民币亿元)2020年2022年2021年4413
5、6272995144142524交易数量(笔)2022年中国新能源行业并购交易数量按投资方向年中国新能源行业并购交易数量按投资方向22303265960080020222344716出境入境未披露国内 2022年中国新能源行业并购披露交易金额达人民币3,917亿元,交易数量716笔,在报告期内连续创下历史新高,过去三年年均复合增长率达到45%,未来还有望继续维持高位。细分领域来看,新能源车的加速发展推动其全产业链投资价值确定性稳步攀升,其核心部件锂电池板块交易金额及数量较2021年再翻
6、一番;风、光产业链,储能及氢能行业也有不同程度的增长;基础设施板块由于集中式电站有关的大额交易减少,该细分领域投资金额及数量双双下降。投资方向来看,虽然2022年国内交易仍然占据绝对主流(交易数量占比约95%),出境并购交易数量仍然维持了2021年相同水平且略有增长,加之2022年下半年疫情防控政策的调整,和国内各地政府已积极出海推行跨境投资和贸易发展计划,跨境并购市场的回暖将逐步加速。报告数据口径:新能源行业报告数据口径:新能源行业主要包括主要包括锂电池锂电池、储能储能、风风电及光伏产业链电及光伏产业链(含制造供应链及下游应用和服务含制造供应链及下游应用和服务)、基础设施基础设施(含清洁能源
7、发电厂站含清洁能源发电厂站、新能源汽车充换电站新能源汽车充换电站等等)、氢能以及氢能以及其他清洁其他清洁能源能源(生物质能生物质能、垃圾焚烧垃圾焚烧、地热能地热能、潮汐能等潮汐能等)。来源:投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析交易数量(笔)6细分赛道并购交易特征细分赛道并购交易特征储能储能 储能集成商储能集成商上下游延伸一体化布局在产业链内优势凸显,最受投资者关注 新型储能技术新型储能技术:钠离子及液流电池商业化加速落地,早期融资规模显著增加 发电侧发电侧强配储能提高了市场增量的确定性;用户侧储用户侧储能能具备多元的商业模式更高的盈利性;“双擎”驱动储能赛道吸引
8、资本持续加注风电风电、光伏产业链光伏产业链 技术升级技术升级推动中游产能扩张与迭代,不同技术路线迎来各类投资人持续加码 深入降本降本催化辅材部件研发辅材部件研发与进步,降本增效意愿驱使行业企业布局细分环节谋求长远发展 海上风电海上风电成为风机新战场,产品差异化竞争催化行业内投资人加速投入 设备大型化驱动设备大型化驱动持续降本,主机与零部件重回投资者视野基础设施基础设施 集中式电站“合规年合规年”,投资趋于理性与审慎 各省工商业电价新政密集出台,分布式电站投资区域区域化化属性凸显 金融机构与跨界投资人加速布局,投资机构呈现多元多元化化特征氢能氢能 燃料电池系统燃料电池系统融资仍是氢能板块绝对主流
9、,头部企业融资轮次逐步后移,国家支持政策支持及政府推动力为主要驱动因素 中游储中游储、运运、加加赛道热度初显,产业资本着重投资头头部装备企业部装备企业,单笔融资金额较大 上游制氢上游制氢赛道市场热度高涨,但融资金额及规模仍有限,头部企业竞争优势较为明显,投融资活动聚焦于创新型前沿技术领域 新能源耦合制氢应用场景未来可期Main body text here goes here goes here goes here goes here goes here goes here goes here goes here goes here0102030504锂电池锂电池 纵向延伸:纵向延伸:电池企业
10、和电池材料企业通过投资的形式往上游延伸,更多的是形成战略同盟,保障原材料的供应与成本控制 新材料、新技术:新材料、新技术:性能提升与降本需求促使硅基负极、固态电池受资本青睐 电池回收电池回收进入规模化投资阶段,随着新能源车的普及,电池回收受到市场关注01020304057细分赛道投资并购趋势回顾82020年年-2022年锂电池产业链年锂电池产业链并购交易金额及数量并购交易金额及数量锂电池产业链并购交易概览锂电池产业链并购交易概览050030035040045002004006008001,0001,2001,4001,6001,80020222122
11、27292850044交易金额交易数量(笔)交易金额(人民币亿元)交易数量(笔)2022年锂电池产业链呈现高速发展、大规模扩张、融资活跃、参与方多样的发展趋势。根据工信部公布的数据,2022年全国新能源汽车锂电池装车量295GWh,相较于2021年154.4GWh,同比增长91%并购交易总体来看并购交易总体来看,2022年全年锂电池产业链并购交易金额达到2122亿元,同比增长接近130%,并购交易数量也达到272笔,同比增长100%。细分投资领域方面细分投资领域方面 锂电池企业在交易金额上占据主体地位锂电池企业在交易金额上占据主体地位,宁德时代完成450亿的定向增发,行业前十企业多数完成上市。
12、锂电池材料企业在交易笔数上占据领先锂电池材料企业在交易笔数上占据领先,正、负极材料,电解液、隔膜四大主材的一线企业普遍完成上市,通过定向增发的方式完成融资。2020年年-2022年锂电池产业链年锂电池产业链并购交易数量(按投资人类型)并购交易数量(按投资人类型)21%32%47%20204450%13%37%202114%37%49%2022136272国企私企/外企PE/VC基金来源:投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析从投资人类型来看从投资人类型来看,PE/VC基金交易占比接近50%,较2021年在数量和占比都有明显增加,私企/外企占比有所下降但数量上升,国
13、企投资人保持稳定:在上市公司定向增发项目中在上市公司定向增发项目中,PE投资人投资人、国企投国企投资人及企业产投资人及企业产投/公司战投更为积极公司战投更为积极,已上市电池和电池材料企业的业务增长确定性,以及投资人与被投企业的业务协同性,是此类投资人主要的投资考量。VC投资人在新型技术上投资更为踊跃投资人在新型技术上投资更为踊跃,相比PE和企业产投/公司战投更加看中前沿技术的研发,固态电池等成为投资热点。民企与外企:民企与外企:基本以产业内民企纵向并购或投资以保证原材料供应及稳定成本,并且开始关注电池回收等领域。锂电池产业链锂电池产业链92022年锂电池产业链并购热点年锂电池产业链并购热点锂电
14、池产业链及热点观察锂电池产业链及热点观察供应链仍然是目前制约锂电池企业产能主要因素之一,基于保障供应链安全和降低成本的诉求,锂电池厂商加大力度通过投资、参股、联盟等方式与上游矿产资源企业及材料企业建立稳定的投资或合作关系。同时,锂电池厂商加大力度跑马圈地进行产能扩张。截至2012年底开工的44个锂电池项目总产能规划超1.2TWh,其中总投资在100亿以上的项目超过半数达23个。投资建厂的资金压力促使锂电池企业加速拓宽融资渠道,国内头部上市企业如宁德时代等纷纷定增募资,中创新航香港IPO,蜂巢能源、瑞浦兰钧也IPO在途。此外还有国轩高科与欣旺达等企业GDR上市,筹集海外资本以布局海外建厂。另一方
15、面,锂电池产业目前处于技术创新密集期,围绕性能提升和成本控制进行材料创新和结构创新的进程不断加深,固态电池,硅基负极材料,钠离子电池等领域投资热度同步提升。普华永道中国交易战略与运营合伙人普华永道中国交易战略与运营合伙人 李虔霖李虔霖上游:矿产资源与核心材料上游:矿产资源与核心材料中游:系统集成中游:系统集成下游:终端应用下游:终端应用材料商及金属矿材料商及金属矿业公司在全球范业公司在全球范围内布局锂围内布局锂、锰锰矿等资源矿等资源以锂电以锂电、三元材三元材料为代表的正极料为代表的正极厂商大幅扩产厂商大幅扩产,并购火热并购火热硅基负极等环节硅基负极等环节受到青睐受到青睐电池回收受到资电池回收受
16、到资本格外关注本格外关注固态等新型电池固态等新型电池技术的商业化进技术的商业化进程加速程加速电解液锂矿镍矿钴矿锰矿天然石墨钛基材料硅基材料磷酸铁锂LPFP三元材料(NCA/NCM等)锰酸锂LMO铜箔铝箔石墨矿钛矿人工石墨新能源车梯次利用与电池回收充换电站开发设备销售运营维护电池检测服务充电桩换电设备BMS电池管理系统EMS能量管理系统锂电池隔膜盖板及其他辅材正极材料负极材料锂电池系统低低中中高高并购并购活跃度活跃度锂电池产业链并购交易趋势锂电池产业链并购交易趋势锂电池企业和锂电池材料企业持续扩产锂电池企业和锂电池材料企业持续扩产,带来了企业对带来了企业对资金方面的需求资金
17、方面的需求。尤其在新能源车市场,下游新能源汽车产销的持续增长带来行业发展机遇,锂电池装车量实现高速增长,磷酸铁锂、三元电池市场增速明显且空间广阔。一方面,吸引了产业内的投资人积极融资扩产,通过自建或并购等方式快速提升产能。如宁德时代、中伟股份、振华新材、容百科技、贝特瑞等上市企业纷纷定增募资,以满足较大的资金需求。另一方面,也吸引了来自汽车零部件及材料制造、传统能源等领域的企业积极通过投资等方式快速的融入电池材料行业。如常柴股份增资锂电隔膜企业厚生新能源。锂电产业链内企业向上游资源端的锂电产业链内企业向上游资源端的“纵向延伸纵向延伸”叠加金叠加金属矿产资源企业的属矿产资源企业的“横向拓展横向拓
18、展”和和“出海出海”收购收购,导致导致上游矿产资源并购火热上游矿产资源并购火热。一方面,电池企业和电池材料企业出于提升原材料保供稳价能力及品质稳定性等原因,帮助企业实现成本结构的改善、利润率的提升、降低毛利率大幅波动的不利影响,积极布局上游锂矿、锰矿、镍矿等矿产资源。如天齐锂业获得中航锂电、德方纳米等电池企业和材料企业的定向增发。另一方面,出于对新能源车及储能市场的长期看好,金属矿产资源巨头也纷纷加大在锂矿、锰矿等矿产资源的投资并购布局。紫金矿业收购西藏珠峰部分股权,赣锋锂业跨境收购Bacanora。Bacanora旗下Sonora项目是位于墨西哥的锂黏土提锂项目,是目前全球最大的锂资源项目之
19、一,总锂资源量约合882万吨碳酸锂当量。新技术的持续研发新技术的持续研发,也带动相关领域的投融资活动也带动相关领域的投融资活动。现阶段的锂电技术在循环次数、能量密度、倍率性能等参数上扔有改进的空间。这其中以固态电池企业融资最为活跃,多家固态电池企业在年内两次完成融资。典型案例如:奔驰中国投资辉能科技近亿欧元,恩力动力获得红杉资本与日初资本共同领投的超2,000万美元A+轮融资。此外此外,电池回收赛道也在电池回收赛道也在2022年迎来融资热潮年迎来融资热潮。相较2021年,有明显增加,一方面是由于碳酸锂供需关系变化而导致的一路上涨,另一方面,锂电池回收领域也愈发引起市场的重视,白名单企业更受投资
20、人的青睐。如白名单企业金凯循环、金晟新能源、恒创睿能、北京赛德美等在2022年皆完成至少一轮融资5000万人民币以上的融资。2022年锂电池细分产业链并购交易数量年锂电池细分产业链并购交易数量来源:投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析11锂电池产业链重大交易回顾锂电池产业链重大交易回顾时间投资方标的公司投资行业投资方向交易金额(亿元人民币)交易背景及特征2022-06-23国泰君安、财通基金、HHLR Advisors、江苏香樟创投、南方东英、Macquarie Bank香港汇丰、JPMorgan Chase Bank、摩根士丹利、J.P.Morgan Secu
21、rities plc、Barclays Bank、广发证券、太保资产、睿远基金、博时基金、金鹰基金、泰康资产、申万宏源、光大永明资产宁德时代锂电池厂国内450 定向增发,募资主要用于锂离子电池及储能项目2022-07-13太保资产、中航锂电、LG化学、德方纳米、四川能投、香港金山等天齐锂业锂矿等矿产资源企业国内116 H股基石投资2022-10-06天齐锂业香港、宏盛国际资源、大族激光(香港)、中伟(香港)新材料、西藏中科、振石集团、常州精测、兴发香港进出口、小鹏汽车、TMA国际私人有限公司、江苏普正精密科技维沃、江门市海纳新能源投资、北城集团中创新航锂电池厂国内91H股基石投资2022-08
22、-24英飞尼迪(珠海)创投、江峡绿色投资基金、深投控资本、开弦资本、国家绿色发展基金、欣旺达等欣旺达电池锂电池厂国内69 A轮融资,主要面向锂电池、储能电芯业务研发及扩产来源:投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析12锂电池产业链重大交易回顾锂电池产业链重大交易回顾(续续)时间投资方标的公司投资行业投资方向交易金额(亿元人民币)交易背景及特征2022-06-10未披露中伟股份锂电池材料厂未披露67 定向增发,募资主要用于镍矿冶炼、硫酸镍、硫酸铁项目2022-06-14未披露振华新材锂电池材料厂未披露60 定向增发,募资主要用 于正极 材料 项目扩产2022-03-
23、28未披露容百科技锂电池材料厂未披露54 定向增发,募资主要用 于正极 材料 项目扩产2022-06-23未披露贝特瑞锂电池材料厂未披露50 定向增发,募资主要用于石墨负极、硅基负极材料扩产2022-07-20治钧投资,银河源汇投资,北京明德博雅投资,久奕资本,银河创新资本,海富产业基金,凯辉基金,湖北高投中和生投资,开投瀚润投资,湖北高投科技,国投创合融通高科锂电池材料厂国内50 D轮融资,资金主要用于磷酸铁锂正极材料扩产2022-07-29上海智汇未来医疗服务股份有限公司瑞福锂业锂矿等矿产资源企业国内50跨界布局新能源赛道来源:投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永
24、道分析132020年年-2022年储能行业并购交易金额及数量年储能行业并购交易金额及数量储能行业并购交易概览储能行业并购交易概览交易金额(人民币亿元)2022年储能赛道景气度攀升明显:年储能赛道景气度攀升明显:国内大储招标量高增;同时海外户储及便携式储能需求爆发,国内企业出口大涨。据CNESA统计,2022年中国新增投运新型储能项目装机规模达6.9GW,同期增长超180%。与此同时,储能黄金赛道持续火爆,吸引资本不断加持:并购交易总体来看并购交易总体来看,受益于储能项目投运规模的大幅增长,以及储能项目盈利性提升等利好趋势,2022年储能产业链并购交易金额同期增长219%,交易数量同期增长51%
25、,交易数量在新能源赛道中的占比从2021年6%增长至8%。另外,储能集成商持续向上下游延伸,供应链整合能力进一步增强,成为最受资本关注的赛道;钠离子电池、液流电池等储能新型技术加速商业化,也是资本重点看好的投资项目。2020年年-2022年储能行业并购交易数量(按投资人类型)年储能行业并购交易数量(按投资人类型)国企私企/外企PE/VC基金来源:投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析20304050607080020406080222021202262交易金额交易数量交易数量(笔)202127%68%202011%59%
26、21%14%5%202230%64%196237储能行业从投资人类型来看从投资人类型来看 PE/VC基金基金是储能产业并购交易的主体,占比持续上升。由于储能产业的市场主体有很多是来自锂电池及光伏产业的龙头企业,多为上市公司,因此储能行业的投资关注点逐渐转向成长期/初创期的集成商以及创新技术企业为主,尤其近两年新型储能技术商业化落地加速明显,早期融资占比上市,PE/VC基金投资的活跃度提升明显。国企国企在储能产业的股权投资以较为成熟的储能锂电池企业(通常是锂电池起家)为主;以“五大四小”为代表的电力企业在储能赛道的布局主要通过“新能源+储能”的项目投建和招标为主,因此国企参与并购交易数量较少。私
27、企与外企私企与外企的投资人中来自储能相关产业,如电池制造、汽车制造、矿产资源、商业地产等,其投资方向为上下游产业链布局,以保证原料供应/项目订单需求,多以业务合作为主;也有不少是来自机械制造、环保、塑料、电子制造等领域的跨界企业,基于总体战略规划而进入储能/新能源领域。142022年储能行业并购热点年储能行业并购热点储能产业链及热点观察储能产业链及热点观察电站开发1系统销售EPC运维上游:核心材料与部件上游:核心材料与部件中游:系统集成中游:系统集成下游:终端应用下游:终端应用 工商业储能受青睐工商业储能受青睐 户用及便携式储能成为投资新户用及便携式储能成为投资新重点重点 独立储能商业模式市场
28、化进程独立储能商业模式市场化进程加快加快 集成商向上游集成商向上游3S系统及下游建系统及下游建设运维延拓趋势有增无减设运维延拓趋势有增无减 钠离子、液流电池等新型储能钠离子、液流电池等新型储能技术路线商业化进程加速技术路线商业化进程加速储能储能系统系统集成集成发电侧发电侧电网侧电网侧用户侧用户侧荷网互济 安全功率支撑 备用容量 削峰填谷,优化电网投资 新能源出力平衡 提高新能源消纳 提升新能源电站容量可信度 净负荷曲线管理 备用电源、容量管理 峰谷套利,需求响应功能价值功能价值源网互济储能电池储能电池BMS电池管理系统EMS能量管理系统PCS逆变器电缆、温控等注1:当前阶段电站开发主要集中在独
29、立储能、工商业储能等领域低低中中高高并购并购活跃度活跃度1231232022年是储能市场爆发元年,根据GGII数据显示2022年中国储能锂电池出货量达到130GWh,同比增速达170%。未来2-3年,全球储能市场仍将高速发展,特别是以锂电池为主的储能电池行业将呈现出爆发式的增长。在应用场景上,我们看好大储和户储市场。受2022年疫情和锂价高涨的影响,全球大储需求受到压抑或者被迫延缓,这部分需求将在2023年集中迸发,加上风光等新能源新增装机带来的储能配置需求,我们十分看好今年表前储能市场的发展。户储方面,由于各种因素叠加,2022年是梦幻般的一年,2023年虽然难以复制去年如此高的增速,但仍然
30、会在营收和产品上取得快速的成长,各类并网、离网的场景都会同步展开。在储能技术上,除锂电池外,我们也看好钠离子电池、液流电池等新技术在资本的推动下进行快速的工艺迭代,无论基于性价比的角度考虑还是基于国家能源安全的角度考虑,储能技术都应该呈现出百花齐放、百家争鸣的局面。同时,伴随着储能产品的成本下降和使用频率的提升,新型的电力电子控制技术也将迎来良好的发展机遇,能提高储能系统安全性、能降低储能系统度电成本的集成技术一直会是我们重点投资布局的方向。综上,我们认为2023年储能仍是最具投资价值的细分赛道之一。峰和资本峰和资本 董事总经理董事总经理 周博睿周博睿152022年储能行业并购交易趋势年储能行
31、业并购交易趋势储能行业并购交易趋势储能行业并购交易趋势储能集成商凭借产业链拓延及运营优势成为最热门细分储能集成商凭借产业链拓延及运营优势成为最热门细分赛道;同时储能新型技术商业化进程不断加深也吸引了赛道;同时储能新型技术商业化进程不断加深也吸引了众多投资机构入场加码众多投资机构入场加码。2022年储能行业细分赛道并购交易数量占比年储能行业细分赛道并购交易数量占比12%63%25%3S及其他储能集成商储能新型技术1“双碳双碳”背景下背景下,新能源发电侧强配确保市场最大增新能源发电侧强配确保市场最大增量;而用户侧以多元的商业模式和更高的盈利性吸引资量;而用户侧以多元的商业模式和更高的盈利性吸引资本
32、持续加注本持续加注。在发电侧在发电侧,储能多以光伏储能多以光伏、风电强制配储形式落地风电强制配储形式落地,将将迎来较高确定性的规模增量市场:迎来较高确定性的规模增量市场:2022年新能源发电侧强配政策覆盖省(市)数量从25个增长至40个。据CNESA统计,2022年中国新增投运新型储能装机规模同期增长180%,达6.9GW。据储能与电力市场统计,新能源配储和独立储能是新增项目的两大主要类型,容量占比分别为45%和44%。独立储能模式逐渐崭露头角:独立储能模式逐渐崭露头角:拥有容量租赁(可分担强配额)、辅助服务、峰谷套利、容量补偿等多种收益模式,独立储能发展迅猛。据储能与电力市场统计,2022年
33、招标项目44GWh,独立储能独占鳌头,占比近五成。用户侧储能的商业模式多元用户侧储能的商业模式多元,投资回报良好投资回报良好,资本入局资本入局热情高涨:热情高涨:工商业储能盈利性提升工商业储能盈利性提升,获投资人青睐:获投资人青睐:随着工商业峰谷电价差进一步拉大、用能企业对能源稳定性、独立性和经济性的要求进一步提升,工商业储能将迎来全新发展机遇,系统集成商已经开始受到资本青睐。交易列举:分布式储能供应商科曜能源获得复星投资的数千万元A轮融资。户用储能受益于海外市场需求爆发户用储能受益于海外市场需求爆发,国内以出口户储及便携式储能为主的分布式储能企业在2022年往往实现了翻倍增长,同时也带来了巨
34、大的投资机遇。交易列举:用户侧储能企业德兰明海,自2021年4月至今已完成4轮融资,累计金额超6亿元。在数字能源服务领域在数字能源服务领域,数字化技术与虚拟电厂模式的有机耦合价值得到了越来越多投资人的认同,有望成为调节电力供需平衡、推动新型电力系统建设的重要抓手。交易列举:新型电力系统能源数字化AI创新企业电享科技获沃尔沃科技基金、BP等战略投资人的投资。注1:本报告中的新型储能技术指非锂电池的新型技术,主要包括液流电池储能、钠离子电池储能、压缩空气储能等储能系统集成商借助自身在产业下游的应用与运营优储能系统集成商借助自身在产业下游的应用与运营优势势,向上下游延伸趋势有增无减:向上下游延伸趋势
35、有增无减:向上进入到3S系统研发、PACK等领域;向下兼容电站开发、系统销售、建设运维等环节,储能集成商的延拓优势不仅吸引了高瓴资本、深创投、三行资本等大型投资机构布局。同时也吸引了中上游电池制造厂商涉足系统集成环节,为自身产品打开更大市场空间。2022 年 储 能 行 业 发 生 的 56 笔 交 易 中 有 37 笔(66%)的融资主体是储能集成商,融资轮次分布广泛,包括从天使轮/A轮等早期,到收购、上市定增等。在锂电储能技术为主的当前背景下在锂电储能技术为主的当前背景下,钠离子电池钠离子电池、液流液流电池等多种新型储能技术的商业化正快速落地电池等多种新型储能技术的商业化正快速落地,吸引资
36、吸引资本布局本布局。电化学储能仍是储能行业投融资的主体,但多种新型储能技术并存为辅的态势已经显现。电化学储能正围绕安全性、经济性、大容量、更长循环寿命等方向持续进化,因此价廉安全的钠离子电池和长时安全的液流电池的商业化进程加速明显。2022年储能行业发生的13笔储能新型技术交易中,钠离子电池(6笔)和全钒液流电池(5笔)占据绝对比例,融资轮次大多在A轮前后。16储能行业重大交易回顾储能行业重大交易回顾时间投资方标的公司投资行业投资方向交易金额(百万元人民币)交易背景及特征2022-06-09未披露派能科技储能集成商未披露 5,000 定向增发,募资主要用于储能业务扩产2022-10-18农银国
37、际、建信股权、厦门创投、经纬创投、日初资本、金风投控、厦门火炬创投、峰和资本、红树成长、湖北长江招银产业、联道资管、深圳招银电信股权投资、博润资本、盛屯集团海辰储能储能集成商国内2,000B轮,募资主要用于产能扩建、技术研发等业务布局2022-08-06三行资本昆宇电源储能集成商国内500 昆宇电源专注于通信、电力储能等领域,募资主要用于磷酸铁锂产能扩产2022-09-14源驰投资、源驰投资、深圳鲲鹏光远管理、诺辉投资、德兰明海储能集成商国内500 B+轮,产品定位用户侧储能赛道2022-10-25淮海新能源车辆、安丰创投、维科技术、瑞元秋实投资钠创新能源储能新型技术 国内500A轮,钠离子电
38、池产业链,2022-12-28小咖资本、杉杉创晖宁波利维能储能新型技术 国内500 A+轮,拟新建大圆柱电芯及钠离子电芯产线2022-09-21高榕资本、松禾资本、真格基金大数长青、熙灏投资、小即是大创投、妤涵企管、允海企管、崇聚企管、纬景储能储能新型技术 国内400 A轮,募资主要用于锌铁液流电池的技术创新和产能投建2022-05-26华控基金、中科创星、招银国际资本、联想之星、普华资本、高榕资本、新鼎资本、海富产业基金、三峡能源、翠微集团中储国能储能新型技术 国内320 Pre-A轮,中储国能专注于压缩空气储能技术,目前正在建设百MW级示范项目,2022-12-04昆仑万维科技股份有限公司
39、绿钒新能源储能集成商国内300跨界投资者,在原有投资业务板块基础上,增设新能源领域投资业务板块,标的公司主营业务为液流储能的核心电堆和全部系统设备2022-09-19农尚环境广东莱克动力储能集成商国内280 非控制权收购,拟通过资产置换方式转向电池及储能领域来源:投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析172020年年-2022年风电、光伏产业链并购交易金额及数量年风电、光伏产业链并购交易金额及数量风电风电、光伏产业链并购交易概览光伏产业链并购交易概览2022年风电年风电、光伏行业继续呈现快速发展光伏行业继续呈现快速发展、高质量高质量运行运行、大规模扩张的发展趋势大
40、规模扩张的发展趋势。全年风光新增装机量全年风光新增装机量接近接近125GW,创历史新高创历史新高。并购交易总体来看并购交易总体来看,受外部宏观环境以及行业供需错配等因素影响,风光产业链制造环节并购交易在金额及数量上有所缩减,但应用及服务随资产规模的迅速增加,投资热度提升。2022年全年风光产业链并购交易金额达到497亿元,与去年总额相近,但交易数量较21年下降11.7%,单笔交易额集中在十亿元人民币以内。细分投资领域方面细分投资领域方面 光伏行业仍然占据交易主体地位,技术迭代创新、产能规模扩张、上下游产业延申成为光伏行业并购交易主要驱动因素,市场格局的不确定因素所隐藏的投资机遇受到行业内外产业
41、投资人以及财务投资人的持续关注。风电板块交易规模缩减,主要由于后“抢装”时代市场竞争加剧,行业盈利水平显著下降,并购交易主要集中在风电主机等核心环节。平均交易金额约人民币6.2亿元,与去年维持相同水平。来源:投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析493304050607080900020030040050060070020202044536487992153风电制造产业链应用及服务交易数量光伏制造产业链交易金额(人民币亿元)交易数量(笔)2020年年-2022年风电、光伏产业链
42、并购交易数量年风电、光伏产业链并购交易数量(按投资人类型)(按投资人类型)42%49%33%202143%202061%46%51%71%56%53202211199从投资人类型来看从投资人类型来看,各类投资人在风光行业交易数量占比基本维持稳定,私企/外企占比小幅度下滑的同时,PE/VC基金交易占比有小规模上升。投资方向上投资方向上,不同类型投资人体现出不同投资重点:更为成熟的企业与技术路线,受到国企投资人青睐,由于资产规模扩张带来的运维需求提升,导致资产运维交易占比有所增加。相比之下,PE/VC投资人更加看重前沿技术的研发,钙钛矿、薄膜电池成为其投资重点。民企与外企则以:产业纵向并购以保证原
43、材料及生产成本稳定性、先进产能积极扩产以保证自身核心竞争力、以新一轮技术迭代为契机迅速切入新能源赛道等目的参与产业链并购交易。国企私企/外企PE/VC基金风电、光伏产业链182022年光伏产业链并购热点年光伏产业链并购热点光伏产业链及热点观察光伏产业链及热点观察热点观察:热点观察:技术升级推动中游产能扩张与迭代技术升级推动中游产能扩张与迭代。随2022年N型电池片技术替代确定性提升、成本持续下降、设备厂商产线供应成熟度提高,TOPCon、HJT为代表的技术路线发展重心由技术研发转为市场化加速,传统企业、市场新秀以及跨界企业积极进行融资与并购,产能迅速扩张。钙钛矿等远期技术凭借其广阔的发展空间与
44、商业化前景受到财务投资人的重点关注。深入降本催化辅材部件研发与进步深入降本催化辅材部件研发与进步。辅材、配件以及逆变器等更为深入的产业链环节仍在追求性能提升与进一步国产替代,行业主流企业积极布局拥有产品技术领先性以及核心研发能力的企业,从而建立更强的产业协同效应,进一步降低生产成本。硅片硅片银浆EVA粒子电池片电池片边框、焊带等光伏玻璃EVA胶膜背板组件组件逆变器光伏支架组件回收利用汇流箱上游:原材料上游:原材料中游:电池片、组件及辅材中游:电池片、组件及辅材下游:电站及后市场下游:电站及后市场硅料硅料棒状硅、颗粒硅EPC及运维服务低低中中高高并购并购活跃度活跃度专家观点:光伏供应链核心辅材中
45、,EVA是PERC时代时代光伏封装胶膜的主流材料,头部厂商竞争激烈,而POE胶膜一方面为辅材环节提供了更为开放的竞争机会来切入市场,限制POE市场的因素在于POE粒子价格和进口依赖,国产化进程的推进将会为国内化工原料厂商提供市场机会。与此同时,下一代主流技术的N型高效电池,同样对胶膜封装提出了更高要求,POE胶膜材料性能更为契合。而双面组件所需背面材料一定时期内将以光伏玻璃为主,未来随着透明背板技术的不断完善,组件市场结构也将发生变化。电池和组件端,2023年Topcon电池的效率将进入高速爬坡期,技术路线成熟度、产业链配套等方面将占领跑地位,其他技术路线如HJT电池及钙钛矿技术在工艺、材料、
46、设备等整个产业链的成熟度亟待提升。普华永道中国交易战略与运营合伙人普华永道中国交易战略与运营合伙人 邹驰骋邹驰骋192022年风电产业链并购热点年风电产业链并购热点风电产业链及热点观察风电产业链及热点观察热点观察:热点观察:海上风电成为风机新战场海上风电成为风机新战场。海上风电发展迅猛,释放大量市场需求,叠加原材料成本下行,整机环节盈利性改善,海风整机在远海与近海,高风速与中低风速等场景展开激烈竞争,海风技术获得行业内投资人更多投入。持续降本依赖设备大型化持续降本依赖设备大型化。风电机组大型化成为陆风海风平价时代最具确定性的技术发展方向,主机与零部件重回投资者视野,投资人以行业内企业为主,赛道
47、企业向产业链各环节延申,探索产业链全环节技术协同进步,共同推动行业成本持续降低。上游:原材料及零部件上游:原材料及零部件中游:风电整机中游:风电整机下游:风电机组下游:风电机组低低中中高高并购并购活跃度活跃度叶片叶片碳纤维、玻璃纤维发电机轮毂(铸件)变流器轴承齿轮箱机舱塔筒风电主机风电主机风电整机海/陆电缆测风防雷设备风电涂料EPC及运维服务202022年风电、光伏产业链并购交易趋势年风电、光伏产业链并购交易趋势风电风电、光伏产业链并购交易趋势光伏产业链并购交易趋势光伏中上游技术迭代驱动产业链持续进化光伏中上游技术迭代驱动产业链持续进化光伏电池片技术迅速迭代光伏电池片技术迅速迭代。TOPCon
48、路线凭借与现有产线兼容性,成为现有龙头厂商的主流选择,率先开启产业化进程。HJT路线技术更新更为彻底,未来工艺及成本优势更具想象力,成为跨界企业及行业新进入者的首选。钙钛矿等远期技术仍需较长时间实现其理论效率提升、生产成本降低的商业化优势,但其广阔的发展空间与叠层技术的巨大前景吸引着腾讯投资、三行资本、碧桂园创投等大型投资机构持续加码。核心辅材及逆变器等环节持续发展核心辅材及逆变器等环节持续发展。产业链更为深入的细分环节如光伏银浆、EVA胶粒等环节,国产替代、性能提升、协同降本的发展趋势暗藏巨大投资价值。相对于主材环节的高估值、高资金门槛以及激烈的并购竞争,辅材投资较为灵活,估值较为合理,吸引
49、了跨界投资者和财务投资人下注。交易列举:中金资本领投光伏胶膜企业祥邦科技。风电主机及零部件制造领域开始重回投资者视野风电主机及零部件制造领域开始重回投资者视野。在风电中上游领域,主机及零部件的盈利提升预期增强,带来了上下游企业及投资机构的加码。这主要得益于:1)在下游装机需求大幅提升,叠加钢材、铜等上游原材料价格持续回落,风机及零部件制造企业有望改善盈利能力;2)海上风电开始放量,行业企业争相在各个应用场景进行技术升级、差异化竞争;3)降本需求驱动风机大型化,轴承、叶片等环节技术迭代关注度持续提升。综合来看,风电制造环节重回投资者视野。交易列举:盛屯集团以股转形式获得神力股份8.5%的股权。路
50、线终端建设路线终端建设、运维及服务一体化发展运维及服务一体化发展,数字化赋能价数字化赋能价值获青睐值获青睐。随着建成电站规模提升,电站运营需求提升且价值凸显,保证新能源电站综合市场收益的重要性日渐提升。未来数字化赋能趋势让投资者看到了运营市场的巨大价值,以风光电站运维为基础的物联网平台得到了大型投资机构的投注。交易列举:红杉中国与IDG资本投资远景智能2.1亿美元。远景智能构建的智能物联操作系统目前链接协同全球超过400GW的能源资产与2亿个智能设备终端,为能源、工厂、出行多个场景提供智能产品解决方案,体现了具备产业技术及数字化赋能优势的企业已经燃起投资者的并购热情。专家观点:光伏行业经过历史
51、发展已基本形成了充分竞争的行业态势,硅料、电池片和组件领域的企业正积极培养和建立核心竞争力:硅料方面目前基本形成了几家寡头垄断的行业态势,企业竞争优势主要取决于投资强度和自身实力,此外,在项目建设与材料制造端的降本力度及技术革新进步也将为产业带来新的竞争机会;电池片领域,2022年可谓是n型电池大规模量产的元年TOPCon电池步入高速发展期,技术进步和团队支撑将成为头部企业的核心竞争力;组件企业的品牌效应、渠道规模和新技术应用将成为决定其竞争优势的重要因素。此外,在经历硅料扩产和价格回调后,上游产业链的利润逐渐向下转移,电池及组件厂商的利润逐渐改善,行业将迎来更健康的发展。技术路线角度来看,T
52、OPCon无疑是目前“后PERC时代”的主流技术,HJT电池作为晶硅电池技术进一步革新进步的产物有望在未来与TOPCon电池展开充分竞争。而n型电池的崛起也为辅材领域如POE封装胶膜和POE粒子的国产化替代带来发展机遇。此外,硅片的大幅扩产提升了对坩埚主材料高纯石英的需求,由于优质石英矿资源高度集中,矿石品质以及国内集成技术的发展成为关键。短期内行业整体发展方向仍将以降本为主,材料、工艺和技术进步如银浆耗用量的减少、焊接技术的改进等值得期待。长期来看,钙钛矿叠层电池技术从中长期应用来说拥有更为广阔的场景,提高性能稳定性、降低薄膜工艺成本、缩小实际效率与理论极限效率的差距将成为钙钛矿领域技术突破
53、的重要方向。面临当前大国博弈激烈程度上升的国际形势,光伏行业企业对中资出海“走出去”这一必经之路的探索也仍在进行中。上海市太阳能学会名誉理事长,上海交通大学太阳能研究所所长、教授上海市太阳能学会名誉理事长,上海交通大学太阳能研究所所长、教授 沈文忠沈文忠 教授教授21风电风电、光伏产业链重大交易回顾光伏产业链重大交易回顾时间投资方标的公司投资行业细分赛道交易金额(亿元人民币)交易背景及特征2022-07-20兴证全球、财通基金等19家投资机构新疆大全新能源股份有限公司光伏硅料110 定向增发,募资主要用于硅料项目扩建2022-12-09未披露协鑫集成科技股份有限公司光伏电池片、组件60上市公司
54、非公开发行,目的为引进资金推进光伏电池产业落地,积极布局储能产业,缓解公司资金压力2022-04-27建投拓安投资管理、晶澳科技、东方资管、农银金融晶澳(扬州)太阳能科技有限公司光伏电池片、组件27 现金增资及市场化债转股,现金主要用于偿还债务及生产经营2022/11/10浙江浙能电力股份有限公司苏州中来光伏新材股份有限公司光伏背板18浙能电力通过并购的方式进入N型高效电池组件等光伏业务领域,中来股份作为民企引入外部国企战投、实现多元化资本结构2022/12/6江山投资,国泰君安证券,诺德基金,财通基金,南方基金,四川发展证券基金管理等明冠新材料股份有限公司光伏背板、膜材料17定向增发,募资主
55、要用于扩建无氟有机背板和铝塑膜产线建设项目2022-05-05横琴舜和企管上海爱旭新能源股份有限公司光伏电池片17 非公开发行,控股股东现金增资,资金主要用于 珠 海 N 型 ABC 电 池项目2022-06-15海南钧达汽车饰件上饶捷泰新能源科技有限公司光伏电池片15 钧达股份收购标的公司49%股权,由汽车饰件业务转型光伏电池业务2022-06-09红杉中国新加坡政府投资远景智能风电物联网平台14 A轮,标的公司是从事低碳和智能物联网技术的公司,所募资金主要用于全球化扩张2022-10-28谭文华及或谭鑫先生控制德实体、中国联塑集团曲靖阳光新能源股份有限公司光伏硅片14转让所持全部股权,主要
56、出于精简业务,以更好的专注于光伏组件、光伏系统(含BIPV)及半导体等业务2022-06-06未披露伊戈尔电气股份有限公司光伏逆变器13 定向增发,资金主要用于扩产智能箱变及储能变压器业务来源:投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析222022年基础设施交易并购趋势年基础设施交易并购趋势基础设施交易趋势基础设施交易趋势风电、光伏电站资产风电、光伏电站资产2022年为集中式电站交易年为集中式电站交易“合规年合规年”,未来趋于高质量未来趋于高质量发展:发展:年初以来,存量地面电站并购交易延续了过去几年的活跃态势。然而随着一季度末国补核查以及企业投资后评价工作的开展,部
57、分收购存在的合规以及收益不及预期等问题得以显现,下半年集中式电站并购交易有所放缓,未来将迈向更加理性、更高质量的发展阶段外部政策监管叠加较长的内部决策流程,央国企已将交易规模视为与项目质量同等重要的因素,进一步推升交易规模门槛。另一方面,央国企也在积极寻求海外集中式电站并购机会,加大海外收购力度。交易列举:三峡集团在西班牙落子619MW光伏资产国有企业放缓境内收购步伐,为外资企业加码中国新能源资产提供契机。交易列举:新加坡胜科收购中广核658MW风光资产、国投新能源及国电投旗下五凌电力持有的星凌新能源少数股权各省分时电价新政指引各省分时电价新政指引,分布式电站收益趋于区域化:分布式电站收益趋于
58、区域化:年末以来,多省市发布工商业分时电价政策,旨在引导电力资源配置,提升电网保供和新能源消纳能力。部分省市(例如上海)进一步拉大峰谷电价差,分布式光伏电站盈利空间进一步提升。而部分省市(例如山东)设置深谷、全天仅留一峰,对分布式光伏电站收益率带来了负面影响。受政策影响,分布式电站收益呈现区域化趋势,工商业电价政策红利将引领投资方向。金融机构与跨界投资人加速布局金融机构与跨界投资人加速布局,优质资产溢价交易:优质资产溢价交易:在双碳目标下,以银行为代表的传统金融机构对绿色基础设施认可度进一步提升,融资置换成本不断下探的同时积极以基金股权投资等方式积极参与资产交易。另一方面,随着绿电交易市场进一
59、步成熟,以用能企业为代表的跨界投资人长期持有新能源资产的意愿显著增强。在此背景下,拥有良好业主资源、具备区域管理协同效应的优质存量资产受到投资人的青睐。新能源汽车充换电新能源汽车充换电围绕新能源车应用的充换电等环节也吸引了投资者的重围绕新能源车应用的充换电等环节也吸引了投资者的重点关注:点关注:在新能源车行业市场需求旺盛及行业发展确定性增强的吸引下,来自制造、化工、环保、交通运输、能源等领域企业跨界纷纷进入,除传统锂电制造之外,充电桩、换电站领域也受到协鑫能科、日丰电缆、金仑控股、ABB中国等跨界或横向延伸企业的青睐。2020年年-2022年基础设施交易金额及数量年基础设施交易金额及数量366
60、5441242141491,47302004006008001,0001,2001,4001,60005003003504002020229572891631,021215风光电站其他新能源基础设施新能源汽车充换电站交易金额交易金额(人民币亿元)交易数量(笔)基础设施来源:投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析23基础设施重大交易回顾基础设施重大交易回顾时间投资方标的公司投资方向交易金额(亿元人民币)交易背景及特征2022-05-13中国人寿资产管理有限公司、四川川投能源股份有限公司等中核汇能有限公司 国内75.0本次交
61、易是上市国企中国核电为旗下新能源投资平台引入战略投资者,促进新能源业务的发展2022-08-18中新基金,盈科资本等中节能太阳能股份有限公司国内59.8上市公司非公开发行。资金用于扩大公司产业布局,优化企业财务结构2022-05-19中国山东高速金融集团有限公司北控清洁能源集团 国内40.3山东国资向香港上市公司北控清洁增资。增资后,山高金融将成为控股股东。北控清洁筹措资金将继续用于电站开发、偿还债务等2022-12-14Gentari Sdn Bhd台湾海龙海上风电项目部分权益国内40.2马来西亚国家石油公司子公司向NorthlandPower Inc 收购台湾海上风电项目。完成后,原股东仍
62、将是最大股东,会继续在项目的建设和运营阶段发挥主导作用。2022-02-17未披露金开新能源股份有限公司国内32.6上市公司非公开发行。目的用于扩大新能源电站装机规模,优化财务结构。2022-12-20Cheetah Bid TrustStockyard Hill Wind Farm(Holding)Pty Ltd海外32.2本次交易是由上市公司金风科技向澳洲大型基金公司组成的Cheetah Bid Trust出售专注于风电场开发建设的澳洲子公司。2022-03-18未披露浙江省新能源投资集团股份有限公司国内30.0上市公司非公开发行。目的在于为风电场工程提供资金,并优化企业财务结构。2022
63、-12-21上海绿色发展基金管理公司,中俄能源基金等正泰安能数字能源(浙江)股份有限公司国内22.3上市公司正泰电器子公司向战略投资者定向增发。目的为户用光伏业务发展提供资金支持并改善公司财务结构。2022-12-31建信投资新源绿能电力(北京)有限公司国内20.0香港上市公司中电控股子公司向建信投资增发股份,目的是筹资并引入战略合作伙伴加快集团在绿色和可持续能源方面的发展。2022-06-15华润电力广东润能新能源有限公司国内14.4华润电力通过收购优质风电资产,补充绿电转型效率。广东润能旗下共有8家子公司,合计拥有440.3MV风电装机项目。来源:投中数据、汤森路透、清科数据、Merger
64、market及普华永道分析专家观点:当前资本市场并不缺乏资金,缺的是合格的投资品,尤其是适合中长期投资的优质资产。以风电光伏电站为代表的新能源基础设施应该是一个很好的选择 体量大、期限长、回报相对稳定;而且风光电站的绿色环境价值由于立法不到位、交易机制不健全等原因尚未完全体现,现时投资有望以低价锁定长期优质碳资产。但仅从交易数据看,市场活跃度还不高,退出渠道十分有限,社会资本和金融资本参与程度较低;金融机构对新能源资产定价和风险防范能力不足,融资难融资贵问题在非国有企业中较为普遍。在双碳目标的激励下,风光电站以每年100GW以上的规模扩容,现阶段新能源资产投融资“堵点”需要加快“疏通”。这不仅
65、有赖于政策层面的推动和市场机制的完善,也需要包括普华永道在内的专业机构在项目综合风险评估、新能源资产定价、新业务模式探索、项目线索推荐等方面发挥更为积极的作用,在优质绿色资产和日益多元化的投资人之间构建桥梁。普华永道中国能源、基础设施及矿业并购交易普华永道中国能源、基础设施及矿业并购交易 主管合伙人主管合伙人 翟黎明翟黎明23242020年年-2022年氢能行业并购交易金额及交易总数量年氢能行业并购交易金额及交易总数量氢能行业并购交易概览及热点观察氢能行业并购交易概览及热点观察2022年全年,在受到资本市场受疫情影响及国际不稳定因素影响下,交易总金额达93亿,值得注意的是国氢科技在此期间完成4
66、5亿氢能有史以来单笔最大额融资,投后估值高达130亿元,创下行业新高。下游燃料电池系统融资仍是主流下游燃料电池系统融资仍是主流从投资领域来看,燃料电池系统、电堆领域融资仍占绝对主流,融资轮次逐步后移,融资金额占已披露总融资额91%。究其原因分析,国家支持政策相对明确国家支持政策相对明确,最靠最靠近下游应用环节近下游应用环节,近年多家头部企业冲击IPO上市,如:亿华通成为首家在A股及港股上市氢能企业,国鸿氢能也于22年底于香港递交招股书,剩下几家燃料电池及其核心零部件企业也皆连进入上市流程,但同时也面临着重重阻碍。2022年氢能行业并购交易数量(按投资人类型)年氢能行业并购交易数量(按投资人类型
67、)2954952530354045505500708090100002020年2021年02022年347993系统、电堆电堆系统核心零部件储运加及核心装备制氢其他交易数量2020年8(16%)22(45%)19(39%)9(18%)16(31%)2021年26(51%)6(14%)11(25%)27(61%)2022年495144国企PE/VC基金私企/外企中游储中游储、运运、加赛道热度初显加赛道热度初显,头部装备企业单笔融资头部装备企业单笔融资金额较大金额较大加氢站因其基础设施重资产及资源导向基础设施重资产及资源导向等属性,
68、投资机构基本为产业资本,如中石化投资舜华,三一集团领投国产压缩机头部企业中鼎恒盛,运输、交通及能源背景的普发动力投资海珀尔;储运有着技术壁垒较高、成本高企不下、技术路线分为气态、液态和固态储运等多种储运形式,国内氢能气态储运发展较为成熟,液态有机载体及固态运氢新技术方向因高安全性及储运便捷性进而受到资本关注。上游制氢赛道市场热度高涨上游制氢赛道市场热度高涨,但融资金额及规模仍有限但融资金额及规模仍有限2022年3月,国家发改委、国家能源局联合印发“氢能产业发展中长期规划(2021-2035)”,首次明确了氢能是国家能源体系的重要组成部分,氢板块的核心设备电解槽22年热度居高不下,企业近年来数量
69、快速增长,观其头部电解槽企业在技术积累、资金及项目储备均具备一定优势,项目主要涉及制氢基础设施,作为核心设备供应商,电解槽企业并无太大资金压力,因此出现市场热度居高不下,但企业并购交易有限的现象。投资方向偏向“轻”资产及更前沿的创新型企业,如:核心材料(催化剂)、固态氧化物制氢(SOEC),及电控系统集成等创新型前沿技术领域氢能交易金额(人民币亿元)交易数量(笔)来源:投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析252022年氢能行业并购交易轮次占比年氢能行业并购交易轮次占比氢能行业并购交易概览及热点观察氢能行业并购交易概览及热点观察氢能早期融资为主旋律氢能早期融资为主
70、旋律,资本加持细分赛道龙头资本加持细分赛道龙头,反应反应一级资本市场对氢能赛道信心仍待增强一级资本市场对氢能赛道信心仍待增强融资轮次仍以早期为主,融资轮次主要集中在天使轮-B轮,究其原因还是因为氢能产业仍在初期阶段,氢能产业链长且技术赛道多样、企业众多、竞争格局未定导致的投资机构信息不足。另一方面,氢能技术的研发需要持续不断的资金支持,而基于目前有限的市场容量,资本则主要聚集在细分赛道的龙头企业。12%12%24%15%27%7%天使轮A轮C轮B轮非控制权收购2%战略投资控制权收购氢能行业氢能行业IPO情况概览情况概览企业名称企业名称主营业务主营业务计划上市地计划上市地最新进展最新进展亿华通氢
71、燃料电池系统港股首家A+H两地上市的氢能企业捷氢科技燃料电池科创版2022年12月:恢复上市审核流程国鸿氢能燃料电池港股2022年11月:向港交所提交表格东岳氢能质子交换膜科创版因股权变动推迟上市进程重塑股份氢燃料电池系统科创版2021年8月:两次问询后已撤销上市申请两次问询后已撤销上市申请治臻股份金属双极板科创版2022年11-12月:相继撤回上市申请撤回上市申请国富氢能氢能装备科创版头部氢能企业冲刺头部氢能企业冲刺IPO之困局之困局值得注意的是多家氢能细分赛道龙头企业于今年申报IPO,为技术研发及扩产能做好充分的资金储备,而又在今年下半年终止或暂停科创版IPO。基于披露的原因,主要在行业规
72、模行业规模、商业模式商业模式、技术独立性及先进技术独立性及先进性性、营利性方面营利性方面问题,也是大多数行业发展早期普遍会遇到的问题。A股市场和港交所是优势互补的市场,企业需要结合自身业务增长、现金储备、估值水平、股东需求、公司治理和内部控制完善程度等因素评估启动上市合适节点及上市地选择,根据普华永道发布的微信公众号文章比对A股科创板与港交所18C,助力拟上市企业精准匹配早做准备,科创版与港股18C章主要差异如下:板块定位板块定位:科创版更侧重于对国家有战略重要性的硬科技企业,而港交所第18C章的外延相对更广些;股票估值及流动性股票估值及流动性:A股市场整体的估值和流动性都优于港股;募集资金投
73、向募集资金投向:A股对于募集资金使用、管理和信息披露方面有更严格的要求;国际化发展国际化发展:香港地区市场较A股更有利于提高国际知名度,拓展国际化业务,但更易受到全球金融市场大环境影响。来源:投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析26氢能行业重大交易回顾氢能行业重大交易回顾时间投资方标的公司投资行业投资方向交易金额(亿元人民币)交易背景及特征2022-12-08国禾投资管理、大兴投资、旭辉资本、唐兴资本、上海绿色发展基金管理公司、诚通混改私募基金管理、国开投资、北京尚融资本、中国信达、川投集团、武汉经开投资国家电投集团氢能科技发展有限公司系统、电堆国内45.0国电
74、投氢能继2011年11亿、25亿两笔融资后,2022年融资金额45亿,创氢能单笔融资额新高2022-11-30中建材基金管理、国投招商、立本能源未势能源科技有限公司系统、电堆国内5.6“国家队”中建材新材料基金领投,A轮领投方国投招商持续增资2022-01-17中金汇融、云泽资本、山东江诣创投、建信投资、蓝氢企业管理上海骥翀氢能科技有限公司系统、电堆国内5.0本次融资将主要用于研发能力建设、产能建设、团队 扩 充 及 产 品 批 量应用2022-06-20亦庄国投、姚锦龙、吉富创投、及不公开的投资者新研氢能源科技有限公司系统、电堆国内5.0资金将用于北京亦庄总部建设、成都基地建设、北京研发中心
75、及大连研发中心研发团队扩充,产品升级及市场拓展2022-09-20合肥创新投资、安徽企业改革发展基金、中信建投投资安徽明天氢能科技股份有限公司系统、电堆国内5.0三家优选战略投资机构2022-02-25元禾重元、霍尔果斯华控、北商资本、富华睿银、诚鼎创富、台州资产管理、麟盛投资爱德曼氢能源装备有限公司系统、电堆国内4.0由元禾重元和华控基金领投2022-08-28三一集团、明阳智能、南新创投、东方富海、方正和生、中安资本、基石资本、深创投中鼎恒盛气体设备(芜湖)有限公司储运加及核心装备国内4.0多家知名投资机构或上市公司投资2022-04-29中国石化集团资本有限公司、山东省新动能中化绿色基金
76、、北京绿色科创穗禾北工股权投资基金、杭州君泽贰号、北京兴投优选创业投资基金、新余智科昀达氢能股权投资中心、北京二期中科创星硬科技创业投资基金、上海临港新片区科创一期产业股权投资基金温科北京中科富海低技有限公司储运加及核心装备国内3.0中石化资本领投,六名老股东跟投此轮氢能行业重大交易回顾氢能行业重大交易回顾(续续)时间投资方标的公司投资行业投资方向交易金额(亿元人民币)交易背景及特征2022-10-20广发乾和、涌铧投资、科金控股、国中常荣资产、汇垠城投股权投资基金管理、易方达海外投资、佳朋产业投资基金、新兴基金、鸿运创展科投、金能资本投资、昇创未来企业管理鸿基创能科技(广州)有限公司系统、电
77、堆国内3.0投前估值约30亿元,较上一轮估值翻倍2022-05-30华电重工深圳市通用氢能科技有限公司电堆系统核心零部件国内2.5华电重工为加快推进氢能业务关键技术研究及核心装备开发投资通用氢能公司2022年中国氢能行业重大交易年中国氢能行业重大交易 2022年氢能单笔交易金额较2021年显著增加,主要由于头部燃料电池标的企业融资阶段后移,大金额融资同时也集中在氢能储运加装备企业,主要因头部企业在技术、业务积累、未来行业规模及该环节亟待突破的不可或缺性支撑企业估值。财务投资机构仍占主流,但其中不乏许多拥有雄厚产业背景的企业风险投资机构(Corporate VC)入局,表明行业发展已进入强化产业
78、链合作协同的重要阶段。该年度前十大投资交易,半数交易存在老股东跟投现象,说明原始投资者看好被投企业未来的发展。专家观点:中国能源转型与能源独立是氢能发展最重要的驱动因素。可再生能源成本的持续下降,相对于石化能源已显现经济性优势,但需要绿氢帮助解决电源与负荷中心巨大的时空不平衡问题。绿氢可支持在长途中重载物流交通、钢铁/化工等工业领域的深度减碳。中国能够通过风光绿电+绿氢实现能源自给,而且成本具备优势。氢能全产业链涉及三大核心技术:燃料电池技术、水电解制氢技术、氢能储存运输技术,可概括为三大应用领域:交通(长途中重卡、冷链、船舶、轨道交通、航空航天等),工业(化工、冶金等)、建筑(热电联供、分布
79、式能源系统),应用前景广阔。但这些规模化应用与商业化进程会随着工程技术进步、产业链发展以及商业模式演进而层层展开。由于交通领域可以承受成本最高的氢气,在大规模风光制氢还未形成阶段,依靠中国目前工业体系中的副产氢资源,可在具备条件的区域范围内,率先形成氢燃料电池车的规模化应用。加上近两年逐步落地的国家对氢燃料电池车的示范推广政策助力,驱动了燃料电池车产业链(氢燃料动力系统、电堆及核心零部件与材料、燃料电池车制造与运营),加氢站产业链(站用压缩机、储氢运氢装备)的成长,可以看到这也是近两年吸引投资的主要领域。但由于目前处于政策引导与技术产业化初期,企业技术产品开发、商业模式演化还在早期,财务能力较
80、弱,同时行业竞争格局还在演进变化,所以资本市场还在谨慎地接纳目前的氢能产业先发头部企业。但从投资角度看,聚焦于氢燃料电池有优势的应用场景(冷链、长途重卡),深度挖掘商用车用户全生命周期经济价值,正向研发燃料电池车及动力技术,并基于产业链协同为用户提供更完整解决方案的企业会构建可持续竞争力,有望在十四五期间实现规模化发展,具备显著资本价值。另外一点值得关注的是,由于氢能涉及国家战略以及前景巨大,中国中央与地方的国有能源企业纷纷积极布局可再生能源与氢能,这导致目前中国可再生能源资源丰富区域尤其西部新疆、内蒙等地,风光绿电制绿氢项目开始积极规划与展开,甚至地方政府将绿氢及下游应用产业规划作为企业参与
81、可再生能源项目竞标的前提条件,这也驱动了制氢技术与装备、氢气储运技术与装备、氢气工业化应用项目等领域投资开始启动。正因为此,未来基于风光电基地的大规模制氢供氢是发展趋势,碱液电解槽制氢技术基于性能与成本的综合优势,比PEM更适于产业发展需求,预期成为制氢的主流解决方案,而液氢、管道输氢等技术也因适于规模化氢供应链会面临产业化发展机遇。氢能产业发展具备数十年的成长通道,投资空间广阔,值得持续关注与期待。水木易德投资水木易德投资 创始管理合伙人创始管理合伙人 李罡李罡来源:投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析2728氢能行业应用趋势及前景展望氢能行业应用趋势及前景展
82、望新能源耦合制氢应用场景未来可期新能源耦合制氢应用场景未来可期基于基于2022年全年并购趋势年全年并购趋势,并购热点除了维持在下游应用燃料并购热点除了维持在下游应用燃料电池电池,也有向中上游转移的趋势也有向中上游转移的趋势,除了交通领域除了交通领域,观其在制氢观其在制氢耦合可再生能源的应用耦合可再生能源的应用,如在能源如在能源、钢铁及化工中钢铁及化工中亦有无限想象与广阔的发展空间。氢能发展目前仍主要受到氢气来源、储运、用氢成本、加氢站基础设施等制约。进而,要想促进氢能快速发展应结合我国各地区域资源优势因地制宜差异化发展。氢能在上游可结合低价的可再生能源制取绿氢,或在富含煤、天然气及副产物结合C
83、CS,制取灰氢、蓝氢原料作为过渡阶段的氢源。氢气作为原料及能量载体氢气作为原料及能量载体,低成本的氢气可后续作为电网调峰的能量载体、也可作为氢制氨、甲醇合成的原料及钢铁冶炼的还原剂,应用在电力市场及工业场景中,形成氢气的生产、运输、消耗闭环,该闭环既可在特定区域中完成,又可利用成熟的化工行业运输系统扩大销售渠道。找到氢能的差异化应用是加速氢能产业发展,突破现存全产业链限制的关键。煤制氢+CCS天然气制氢+CCS副产物制氢+CCS蓝氢蓝氢煤制氢天然气制氢副产物制氢灰氢灰氢绿氢绿氢风电光伏气化炉/重整反应器气化炉/重整反应器电解槽氨气氨气/甲醇制取领域甲醇制取领域 通过空气分离制备氮气,并与氢气进
84、行合成器压缩合成氨 绿氨作为清洁能源,未来应用场景多种多样,除了传统的农业和工业用途传统的农业和工业用途外外,还主要包括固碳还主要包括固碳、储氢储氢、航运燃航运燃料和掺混发电等领域料和掺混发电等领域典型项目:我国吉电股份大安风光制氢合成氨一体化项目储能储能&电力应用电力应用 氢储能作为一种新型储能氢储能作为一种新型储能,可在新型可在新型电力系统建设中发挥重要作用电力系统建设中发挥重要作用 氢能可在电源侧电源侧辅助消纳富余的风光能源并储存起来进行能量储备 而在电网负荷高峰期则可并入公共电网进行电网侧电网侧辅助调峰典型项目:宁夏宝丰能源集团太阳能电解制氢储能研究与示范项目钢铁钢铁&冶金领域冶金领域
85、 氢能冶金是金属冶炼行业碳减排的一种重要途径,目前的研发应用主要集中在钢铁领域 现阶段应推广灰氢灰氢+高炉富氢高炉富氢的氢能炼钢工艺;未来再逐步推进气基竖气基竖炉富氢炉富氢典型项目:河钢集团氢冶金示范工程H2专家观点:在国家氢能产业中长期规划的引导和示范城市群政策拉动下,氢能与燃料电池产业发展潜力逐步释放,当前行业融资仍以电堆系统和储氢装备为主,说明这一赛道最先被资本认可,处于市场竞争的关键阶段。后续这些企业将高度锁定所在城市的应用市场和政策扶持。从趋势来看,随着氢燃料电池车辆规模的逐步扩大,相应会带来产业链上游氢气气源端和关键部件材料端的争夺和投资机会,先进高效制氢储氢等装备和质子交换膜、碳
86、纸和催化剂等材料的投资机会凸显。央企已经大举进入能源端的中长期布局;外资能源巨头和投资机构也将逐步进入国内市场开展并购和投资。氢气的海内外贸易、绿氢溯源认证和具有竞争力的装备和汽车产品也将进入国际市场。上海临港氢能产业发展有限公司上海临港氢能产业发展有限公司 副总经济师、上海氢能利用工程技术研究中心副总经济师、上海氢能利用工程技术研究中心 副理事长副理事长 陈海林陈海林29行业趋势与展望30新能源电池新能源电池电池企业和电池材料企业新建产能和持续扩产:电池企业和电池材料企业新建产能和持续扩产:2022年的前十大交易中有8笔交易与电池企业和电池材料企业的上市公司定向增发募资扩产有关。预计未来3-
87、5年,一二线电池企业的产能将持续增加,但实际投建产能或少于公布的数量,企业会根据价格、供需等因素综合考虑产能布局和产能增加的合理性。原材料价格回落:原材料价格回落:由于供给端扩产增加供应、电池材料企业在价格下降通道中考虑优先消化库存等原因,碳酸锂价格相较于2022年最高时的近60万元/吨,已逐步回落,未来预计在一定时间的波动后将趋于平稳,因此上游锂矿的交易和国内企业出海并购锂矿的热度或将有所下降,但原材料供应的可控和价格的稳定也有利于行业整体发展。电池企业出海:电池企业出海:随着全球新能源汽车的加速发展,中国的锂电池技术体系、产能规模、供应链建设皆为全球领先,因此一线电池企业在2022年已开启
88、海外建厂之路,预计二线电池企业将在未来加速在海外布局,以自建、与车企合作建厂或在海外通过收并购的方式切入当地市场。同时电池企业的出海或将吸引电池供应链的企业在当地部署相关配套产能。电池技术的持续进步:电池技术的持续进步:现阶段锂电池在安全性、能量密度、循环次数上已能较好满足新能源车车主的需求。但电池产业链,无论是锂电池企业还是产业链上初创企业仍在积极投入研发,优化电池的各项性能,如正极材料采用高镍或磷酸锰铁锂、负极材料采用硅基负极等,固态电池、钠离子电池也在持续研发和商业化过程中。在2022年,无论是新型电池技术还是新型电池材料,产业链上多家研发企业完成融资。随着产业的不断发展,锂电池的性能将
89、不断提升,持续进步。在新能源车高速发展的背景下在新能源车高速发展的背景下,锂电池的全产业都将受锂电池的全产业都将受益益,无论是锂电池企业还是电池材料企业在技术研发无论是锂电池企业还是电池材料企业在技术研发、产能建设产能建设、供应链把控供应链把控、企业出海等各个维度开展竞企业出海等各个维度开展竞争争,预计未来行业竞争将加剧预计未来行业竞争将加剧,系统成本将下降系统成本将下降,技术技术水平将持续提升水平将持续提升,行业整体将持续向好发展行业整体将持续向好发展。储能储能工商业侧及独立储能将有望获得更好的发展和投资机工商业侧及独立储能将有望获得更好的发展和投资机遇:遇:随着电力市场改革的进一步深入,工
90、商业电价差的进一步拉开,工商业侧储能的经济性将再上台阶;而独立储能受益于政策支持以及多元化收益模式,其盈利确定性长期向好预期增强。因此,产品定位于工商业储能/独立储能的集成商都将有望快速实现市场突破,吸引投资机构热点关注。应用场景多样性驱动钠电应用场景多样性驱动钠电、液流电池液流电池、物理储能等多样物理储能等多样技术形式蓬勃发展技术形式蓬勃发展,商业化进程不断加深:商业化进程不断加深:针对不同储能时长、充放电要求,不同储能技术在各自使用的场景中发挥独特的性能优势。比如,压缩空气储能作为长时储能技术的代表,因其广泛的场景适用性和快速推进的商业化进程,吸引了投资人的目光。另外,短时高功率的飞轮储能
91、在轨交节能、电网一次调频等领域逐步开始试点应用,未来其技术及应用也将逐步成熟。31风电风电、光伏光伏新技术之下生产效率与产品质量将成为竞争主旋律新技术之下生产效率与产品质量将成为竞争主旋律。过去一年受上游原材料大幅变动以及补贴退出等因素影响,以光伏为典型代表的行业呈现统一的一体化趋势。放眼未来,在技术变革以及市场变化的影响下,风电、光伏产品的可靠性、稳定性、盈利性将成为新的关注重点,率先取得成本与效率、产品质量优势的企业将在新一轮的竞争中建立核心优势。应用模式不断拓展应用模式不断拓展,产品跨界融合抢占新蓝海市场产品跨界融合抢占新蓝海市场。新技术的迭代及产业融合促使风电、光伏应用场景得到进一步延
92、申。“风光荷储”一体化零碳园区兼具更低生产成本、绿色产品属性,引起了投资者及产业内企业的极大兴趣。绿色能源与氢、氨等产业的融合也在产业内成为积极探索的发展新方向。跨境并购交易有望增加跨境并购交易有望增加,但新能源企业将面临更复杂和但新能源企业将面临更复杂和更具挑战性的国际市场:更具挑战性的国际市场:2022年受到外部市场环境的挑战与冲击,跨境并购市场交易发生较少。但随着光伏等新能源过渡到全球多元市场驱动的发展阶段,跨境交易有望得到逐步恢复。同时,受地缘政治环境和贸易保护主义等影响,欧美国家积极推进产业链本土化水平,更多中国新能源企业长期将面临更为割裂的全球市场带来的挑战,本土企业海外产能扩张以
93、维持并深入海外市场将成为趋势。技术的持续创新与领先的产品质量将成为深入参与国际产业链的重要基石。电力商品化趋势凸显电力商品化趋势凸显,主动拥抱市场交易:主动拥抱市场交易:对于集中式风光电站,随着中长期交易与现货交易市场的成熟,电站收益的保障性收购部分将进一步减少。而在各省分时电价新政的指引下,分布式风光电站的收益也会随着所在省份的电力系统净负荷波动、继续呈现区域化特征。在风光发电未来全面参加市场交易的背景下,合理预测电力需求并制定相应的电力交易对冲策略成为提高收益的重要支撑,围绕电力市场化交易的多种商业模式将集中涌现,有望带来新一轮的投资机遇。氢能氢能应用场景多元化应用场景多元化,特别是工业特
94、别是工业、化工及电网的应用值得化工及电网的应用值得期待期待。如前所述,氢能需要因地制宜探索有经济性且适应区域液态协同的商业模式,形成氢能制取、运输、应用的闭环,打造氢能良性发展生态。国产化替代进程加速国产化替代进程加速,企业竞争加剧企业竞争加剧。随着示范城市群计划的落地,氢能企业在近几年国产化的进程中数量显著增加,目前有限的市场容量势必将会加剧企业的竞争,拥有核心技术壁垒、有持续获得订单能力及能够有所突破的创新型企业将在短期获得竞争优势,长期还需通过增强与产业链上下游协同及链接各类资源的能力加速企业发展。国内企业有望依靠市场容量优势形成的成本优势国内企业有望依靠市场容量优势形成的成本优势,未来
95、未来探索国际市场探索国际市场。随着清洁能源转型及能源安全的日益迫切需求,欧美及日韩等发达国家因在氢能行业布局较早、投入较大,暂时取得了较为领先技术及商业案例的积累。除此之外,中东也有部分国家提出了氢能的战略规划,核心原因分析如下:1)石油将会在未来消耗殆尽2)氢能与石油的能源原料属性类似,且中东作为可再生能源生产的优质土壤,更加适合绿氢的生产,3)全球的电气化进程加速将对中东石油的出口造成挑战。目前上述国家皆未形成成熟的氢能产业链及完善的商业模式,未来氢能巨大的市场规模,将带给中国企业及中国制造更大的发展机遇。32特别鸣谢特别鸣谢 上海临港氢能产业发展有限公司 副总经济师,上海氢能利用工程技术
96、研究中心 副理事长 陈海林 水木易德投资 创始管理合伙人 李罡 上海市太阳能学会 名誉理事长,上海交通大学太阳能研究所所长、教授 沈文忠教授 峰和资本 董事总经理 周博睿对本报告的大力支持。*以上排名按姓氏拼音首字母为序,排名不分先后。临港集团临港集团作为临港新片区开发建设的主力军和全市重点区域转型发展的生力军,坚持服从服务临港新片区、上海科创中心、长三角一体化建设等国家战略,重点聚焦上海市“3+6”新型产业体系和临港新片区“4+2+2”前沿产业集群发展,培育高质量产业、建设高品质物业、集聚高素质人才、形成高活力生态。水木易德投资水木易德投资是北京清华工业开发研究院下属的风险投资平台,主要投资
97、于氢能交通、智慧医疗、信息科技、相关新材料等方向的科技创新与融合应用。上海交通大学太阳能研究所上海交通大学太阳能研究所隶属于上海交通大学理学院物理与天文学院,从事硅基太阳能光伏科学与工程研究,涉及的研究领域包括高效晶体硅太阳电池、薄膜太阳电池和新型太阳电池,以及光伏材料、测试和应用技术等方面。太阳能研究所是上海市太阳能学会的挂靠单位,每年组织主持中国太阳级硅及光伏发电研讨会(CSPV)。峰和资本峰和资本成立于2021年,是国内专注于储能赛道的专业投资机构,目前管理规模超人民币20亿元,投资领域涵盖上游材料、中游储能电芯、下游系统集成和应用的储能全产业链,并对代表未来行业发展趋势的新技术、新材料
98、进行充分布局,已投资海辰储能、西安奇点、广州疆海、蓝海黑石等众多项目。33与免责声明本演示稿及新闻稿所列的数据可能会与前期新闻稿中的数据有所出入。主要有三方面原因造成:交易确定或完成时,投中数据会定期更新其历史数据;普华永道剔除了部分在本质上不是控制权的转移,而是更接近于公司内部重组的交易,并对汇率数据进行了调整。所包括交易所包括交易收购上市及非上市企业所导致的控制权变化对上市及非上市企业的投资(至少5%所有权)公司合并杠杆收购,管理层收购,管理层卖出企业私有化要约收购资产分拆通过上市分拆全资子公司由于剥离公司、部门及营业资产,导致母公司层面控制权变化反向收购重新注资合资公司整体买入合资破产接
99、收或破产处置及拍卖未包括交易未包括交易物业/个人物业中的房地产传闻的交易在未收购100%股权时发售的收购额外股权的期权商标使用权的购买土地收购基金市场股本募集共同基金的股份购买非企业私有化过程中,在公开市场回购或注销上市公司股份资产负债表重组或内部重组新建项目投资上市公司退市交易定向股份(Trackingstock)借壳交易非公开交易数据收集方法联络我们翟黎明翟黎明能源、基础设施及矿业并购交易主管合伙人普华永道中国+86(21)李虔霖李虔霖交易战略与运营合伙人普华永道中国+86(21)王斌红王斌红电力与公共事业主管合伙人普华永道中国+86(10)韩宗庆韩宗庆能源、矿业及公共事业主管合伙人普华永道中国+86(10)聂晓华聂晓华企业并购服务合伙人普华永道中国+86(10)邹驰骋邹驰骋交易战略与运营合伙人普华永道中国+86(21)本文仅为提供一般性信息之目的,不应用于替代专业咨询者提供的咨询意见。2023普华永道。版权所有。普华永道系指普华永道网络及/或普华永道网络中各自独立的成员机构。详情请进入