1、mNsNrRqOnMmQnMtRqNpQtO6M9RbRoMmMnPoOlOoPrQiNoMoR8OqRqMNZtQrMuOtQnM 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 正文目录 一、利尔化学：国内农药行业一线龙头一、利尔化学：国内农药行业一线龙头 . 6 1、公司简介 . 6 2、公司主要产品产能 . 7 二、草铵膦：需求快速增长，集中度不断增强二、草铵膦：需求快速增长，集中度不断增强 . 9 1、各类主流除草剂对比 . 9 2、草铵膦需求增速明显 . 11 3、产能向龙头企业集中，公司成为全球龙头 . 13 三、大量三、大量产能将投产能将投建，公司成长空间大建，公司成长

2、空间大 . 14 1、广安基地可转债项目产能逐步释放 . 14 2、与科迪华合资成立广安利华 . 18 3、加强原材料管控，开展多基地布局 . 19 四、农药行业集中度持续提升四、农药行业集中度持续提升 . 24 1、供给端：供给大幅减少后略有增长，行业集中度持续提升 . 24 2、需求端：全球需求刚性，当前位于需求底部区域 . 27 3、成本端：环保治理成本长期高位，受益于低油价整体成本下降 . 28 五、盈利预测与投资评级五、盈利预测与投资评级 . 29 六、风险提示六、风险提示 . 30 图表目录 图 1：利尔化学股权结构 . 6 图 2：草铵膦价格（单位：元/吨） . 11 图 3：国

3、内草铵膦产能情况（单位：吨） . 11 图 4：三大非选择性除草剂的全球市场规模（单位：亿美元） . 12 图 5：Strecker 法草铵膦合成路线 . 14 图 6：Hoechst 法草铵膦合成路线 . 14 图 7：广安利尔草铵膦原药生产路线 . 15 图 8：全球各地区敌草快市场分布（单位：百万美元） . 18 图 9：氯氟吡氧乙酸甲酯结构式 . 18 图 10：江苏快达农化业绩情况（单位：百万） . 21 图 11：农药产品种类和农药行业产业链 . 24 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图 12：1987-2019 年我国农药原药产量 . 25 图 13：全球

4、农药行业国际巨头格局转换 . 26 图 14：全球主要农药消费国市场规模（单位：亿美元） . 27 图 15：世界人口变化（亿） . 27 图 16：我国耕地面积和农作物总播种面积（单位：亿美元） . 28 图 17：布伦特原油期货结算价 . 28 图 18：利尔化学历史 PE Band . 30 图 19：利尔化学历史 PB Band . 30 表 1：公司主要产品产能 . 7 表 2：公司覆盖的农药原药及中间体产品 . 8 表 3、2017-2019 年公司主要产品生产情况（单位：吨/年、吨、%） . 8 表 4、2017-2019 年公司主要产品销售情况（单位：吨、%、万元/吨） . 9

5、 表 5：主流除草剂的特征对比 . 10 表 6：非选择性除草剂平均每亩使用量 . 10 表 7：草铵膦生产企业 . 13 表 8：草铵膦计划新增产能 . 13 表 9：绵阳基地 5000 吨草铵膦生产线原材料消耗情况 . 15 表 10：广安基地 10000 吨草铵膦生产线原材料消耗情况 . 16 表 11：国内各公司草铵膦项目投资情况 . 16 表 12：广安利尔化学年产 36000 吨农药及其他精细化学品建设项目情况 . 17 表 13：全球敌草快产能情况 . 17 表 14：公司收购鹤壁赛科化工的进展 . 19 表 15：公司在荆州工业园区设立子公司 . 19 表 16：荆州三才堂化工

6、科技有限公司的股权结构 . 20 表 17：比德生化近期财务数据 . 20 表 18：江苏快达农化洋口一期厂区产能情况 . 21 表 19：江苏快达农化洋口二期厂区产品建设情况（2018 年 4 月 12 日环保设施竣工验 收公示） . 22 表 20：江苏快达农化洋口二期厂区生产装置建设情况（2018 年 4 月 12 日环保设施竣 工验收公示） . 23 表 21：“十三五”我国农药行业主要发展目标 . 25 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 表 22：全球农化公司 20 强 . 26 表 23：分业务盈利预测表 . 29 附：财务预测表 . 31 公司研究公司研究

7、敬请阅读末页的重要说明 Page 6 一、一、利尔化学：国内农药行业一线龙头利尔化学：国内农药行业一线龙头 1、公司简介 公司是国内农药行业一线龙头之一，全球草胺膦龙头，国内氯代吡啶类农药龙头。产品 包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共 30 余种原药、100 余种制剂以及部分化工中 间体。 公司于 1993 年 2 月由中国工程物理研究院发起成立， 2008 年 7 月 11 日在深交所中小 板上市，总部位于四川绵阳，拥有四川绵阳、四川广安、江苏南通、湖南岳阳、河南鹤 壁、湖北荆州六个生产基地。目前，控股股东为久远集团，实际控制人是中国工程物理 研究院。 公司是中物院的重点军转民企业，国家高

8、新技术企业，技术能力领先国内同行。解决了 草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题， 掌握了草铵膦合成的关键技 术； 是全球继陶氏益农之后第二家成功掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业， 并持续进行优化，能进行稳定的规模化生产。 公司高度重视环保工作，通过了 ISO14001 环境管理体系认证，长期以来，通过持续加 大环保投入、 完善环保基础设施配置、 革新工艺等措施， 环保管理达到了行业先进水平。 公司开发国际原药市场近二十年， 具有市场先行优势， 产品已出口美国、 巴西、 阿根廷、 澳大利亚等三十几个国家及地区，主要客户拜耳、陶氏益农等均为行业内顶尖企业，公 司与它们建立了

9、长期稳定的战略合作关系。 图图 1：利尔化学利尔化学股权结构股权结构 资料来源：公司公告，招商证券 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 2、公司主要产品产能 表表 1：公司主要产品产能：公司主要产品产能 产品产品 类别类别 产能（吨）产能（吨） 结构式结构式 化学名称化学名称 草铵膦 除草剂 15400 2-氨基-4-羟基(甲基)膦酰 基丁酸铵 毕克草 氯代吡啶类 除草剂 1800 3,6-二氯吡啶-2-羧酸 毒莠定 3000 4-氨基-3,5,6-二氯吡啶羧 酸 氟草烟 500 (4-氨基-3,5-二氯-6-氟 -2-吡啶)氧基)-乙酸 氟环唑 杀菌剂 1100 (2RS

10、,3SR)-1-3-(2-氯基 苯)-2,3-环氧-2-(4-氟苯 基)丙基-1H-1,2,4-三唑 丙炔氟草胺 除草剂 1000 N-(7-氟-3,4-二氢-3-氧 -(2-丙炔基)-2H-1,4-苯并 噁嗪-6-基)环己-1-烯-1,2- 二羧酰亚胺 资料来源：公司公告，招商证券 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 表表 2：公司覆：公司覆盖的农药原药盖的农药原药及中间体产品及中间体产品 产品类别产品类别 产品名称产品名称 原 药 产 品 除草剂 草铵膦 敌草快 丙炔氟草胺 炔草酯 二氯吡啶酸 氨氯吡啶酸 氯氟吡氧乙酸 三氯吡氧乙酸 敌草隆 苄嘧磺隆 利谷隆 吡嘧磺隆

11、烟嘧磺隆 氟噻草胺 苯噻酰草胺 二氯喹啉酸 杀菌剂 氟环唑 异菌脲 苯醚甲环唑 嘧菌酯 杀虫剂 毒死蜱 吡丙醚 - - 中间体产品 2-氯吡啶 2,3-二氯吡啶 2,5-二氯吡啶 2,6-二氯吡啶 2,3,4-三氯吡啶 2,3,5-三氯吡啶 2,3,6-三氯吡啶 2-氯-6-三氯甲基吡 啶 五氟吡啶 2-氯-4-氟苯乙酮 2-氯-6-氰基砒啶 3,6-二氟吡啶-2-甲 酸 2,2-联吡啶 2,3,5,6，-四氯-4-甲磺酰基吡 啶 2-氟代-2,4,-二氟-苯乙酮 2-氟-3-硝基苯甲酸 2,4,5-三氯吡啶 4,4-二氯-3,3-联吡啶 3,6-二氯吡啶-2-甲酸甲酯 4-溴巴豆酸 反式-4

12、-二甲基胺 基巴豆酸盐酸盐 7-氟-6-硝基-4-羟基喹唑啉 N- （3-氟苯基） -7-氟-6-硝基-4- 喹唑啉胺 3,4,6，-三氯吡啶 -2-甲酸甲酯 5-氯-8-羟基-喹 啉 2-氨基-N-（2-氯-6-甲基苯基） 噻唑-5-甲酰胺 4-(3-氯-4-氟苯基)氨基-6- 氨基-7- (S)-四氢呋喃-3-基 氧基)-喹唑啉 - 资料来源：公司公告，招商证券 表表 3、2017-2019 年公司年公司各各产品生产情况（单位：吨产品生产情况（单位：吨/年、吨、年、吨、%） 产品产品 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 除草剂 产能 27,400.00 37,550.

13、00 41,750.00 产量 26,587.96 28,380.81 33,520.40 产能利用率 97.04 75.58 80.29 杀虫剂 产能 2,000.00 2,000.00 2,000.00 产量 - - - 产能利用率 - - - 杀菌剂 产能 700.00 700.00 700.00 产量 632.69 442.82 231.33 产能利用率 90.38 63.26 33.05 农药制剂及其他 产能 121,786.61 150,340.00 171,000.00 产量 95,144.91 134,334.48 142,469.05 产能利用率 78.12 89.35 83

14、.32 化工产品 产能 - 6,733.00 46,300.00 产量 - 5,803.34 32,587.85 产能利用率 - 86.19 70.38 资料来源： 利尔化学可转债 2020 年跟踪评级报告 、招商证券 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 表表 4、2017-2019 年公司年公司各各产品销售情况（单位：吨、产品销售情况（单位：吨、%、万元、万元/吨）吨） 产品产品 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 除草剂 产量 26,587.96 28,380.81 33,520.40 销量 24,764.92 27,026.82 27,862.2

15、3 产销率 93.14 95.23 83.12 单位平均售价 8.22 9.50 8.71 杀菌剂 产量 632.69 442.82 231.33 销量 448.55 316.81 341.05 产销率 70.90 71.54 147.43 单位平均售价 16.97 28.87 29.44 农药制剂及其他 产量 95,144.91 134,334.48 142,469.05 销量 95,076.23 130,553.31 129,293.64 产销率 99.93 97.19 90.75 单位平均售价 0.81 0.88 1.04 化工产品 产量 - 5,803.34 91,216.79 销量

16、- 5,922.51 84,579.93 产销率 - 102.05 92.72 单位平均售价 - 1.89 0.37 注：表中数据含合并范围内子公司间交易 资料来源： 利尔化学可转债 2020 年跟踪评级报告 、招商证券 二二、草铵膦：需求快速增草铵膦：需求快速增长长，集中度不断增强，集中度不断增强 1、各类主流除草剂对比 除草剂根据作用方式不同，分为选择性除草剂和灭生性除草剂。在主要除草剂中，麦草 畏是选择性除草剂，对阔叶杂草有显著防效；草甘膦、草胺膦和百草枯则都是灭生性除 草剂，百草枯不具备选择性，草甘膦和草铵膦具有少量的选择性，但两者都是广谱除草 剂。 在上世纪 70 年代中期，Hoec

17、hst（赫斯特）公司成功合成了草铵膦，后被拜耳收购。 ， 草铵膦于 80 年代中期推向市场，随着 90 年代耐除草剂转基因作物迅猛发展，草铵膦 也得到快速发展， 是全球主要非选择性除草剂之一。 目前草铵膦抗性基因已被导入水稻、 小麦、玉米、甜菜、烟草、大豆、棉花、马铃薯、番茄、油菜、甘蔗等 20 多种作物中， 并已成功进行商业化种植。随着转基因技术推广和应用，耐草铵膦转基因作物不仅在美 国普遍种植，近年来亦在亚洲、欧洲、澳洲等国家得到推广。拜耳作物、孟山都、陶氏 益农均加紧开发耐草铵膦的转基因作物，为草铵膦带来广阔市场空间。 在灭生性除草剂中，对比其余两种除草剂，草铵膦优势在于： （1）草甘膦

18、对恶性杂草效 果不佳，二十年来，抗草甘膦作物的广泛种植致使具有抗草甘膦的杂草亦逐渐增多且抗 性更强，相对于草甘膦，草铵膦对恶性杂草、抗性杂草有特效； （2）百草枯持效期短， 杂草易于返青，杀草不彻底，并且其毒性极强，对人、畜危害非常大，被各国陆续禁止 使用；相比之下，草铵膦对人、畜毒性低，杂草灭杀后不宜返青复生。 根据每亩地草铵膦和草甘膦原药的使用量，草甘膦的用药量大约是草胺膦的 4-5 倍。每 单位草铵膦的施用效果大致为草甘膦的 4-5 倍，以当前草铵膦 16 万元/吨和草甘膦 2.5 万元/吨的价格比对，草铵膦价格是草甘膦的 6.4 倍，草甘膦从价格上看性价比略强，但 草铵膦除草效果更好，

19、所以目前草铵膦更多用于经济作物除草。 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 表表 5：主流除草剂的特征对比：主流除草剂的特征对比 草铵膦草铵膦 草甘膦草甘膦 百草枯百草枯 麦草畏麦草畏 分类 灭生性 灭生性 灭生性 选择性 适用范围 果园、葡萄园、马 铃薯田、非耕地等 防治一年生和多年 生双子叶及禾本科 杂草 稻田、麦田、橡胶、 果园、桑、茶、甘蔗 地、草原、牧场、森 林除草等 果园、桑园、茶园、 胶园、林带；玉米、 甘蔗、大豆等宽行 作物 小麦、玉米、水稻等禾本 科作物 作用机理 抑制谷氨酰胺合 成，蛋白质合成受 阻从而导致杂草死 亡 抑制烯醇丙酮基莽 草素磷酸合成酶，蛋

20、 白质合成受阻 有很强的渗透性， 通过阻碍植物的光 合作用而起效 药剂通过杂草吸收，通过 传导，阻碍植物激素的正 常活动，从而使其死亡 內吸属性 半内吸性或微内吸 性 具备内吸性 微弱内吸性，可视 为无内吸性 具备內吸 除草属性 触杀性灭生除草， 广谱除草剂，但具 备一定的选择性 内吸性灭生除草，广 谱除草剂，但具备一 定的选择性 快速灭生性除草， 不具备选择性，见 到绿草就发挥作用 内吸性灭生除草，杀草谱 较窄 见效时间 一般为 3 天左右 一般为 7-10 天左右 高温下几小时后即 可见效 1520 天死亡 危害状况 只在接触部位产生 药斑点，不会导致 作物绝收 使用不当会使得作 物绝收

21、接触部位损伤，对 根部无害，百草枯 与土壤接触后失活 毒性区别 对人体低毒 对人体低毒 毒性较大，致死率 90%以上 根系影响 可以杀根系，但可 以用于浅根系作物 不能用于浅根系作 物或根系暴露在外 的作物 不伤跟，不伤木质 化的树木 资料来源：招商证券 表表 6：非选择性除草剂平均：非选择性除草剂平均每亩使用量每亩使用量 产品产品 草铵膦草铵膦 草甘膦草甘膦 百草枯百草枯 普通除草每亩使用原药的量 20-25g 50-100g（防除 1 年生） 100-150g（防除多年生） 20-40g 资料来源：中国农药网，惠农网，招商证券 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 2、

22、草铵膦需求增速明显 图图 2：草铵膦价格（单位：元草铵膦价格（单位：元/吨）吨） 资料来源：卓创资讯，招商证券 草铵膦价格在 2014 年年底时超过了 32 万元/吨，自 2015 年开始，产能不断增加，但 需求端并未同步增长， 导致供需过剩， 价格从 2015 年 2 月的 32.38 万元/吨下降到 2016 年 10 月的 11.73 万元/吨。随后，价格又上涨至 2018 年 12 月的 20.83 万元/吨，主要 是自 2016 年 7 月起，国内百草枯水剂全面禁用，草铵膦出现了一定供应缺口，所以价 格大幅上涨。2019 年，利尔广安基地 7000 吨草铵膦产能建成，济宁天盛、永农生

23、物、 红太阳都有产能投放，行业内供给增加，产品价格回落，另外，利尔为了提高市占率， 凭借着成本优势，也有意主导价格下行。2020 年一季度，受疫情影响，国内最重要的 草铵膦中间体供应商洪湖一泰停产，很多草铵膦生产商被迫降低负荷，产品价格回升， 到了下半年，需求回暖，而有些新增产能未能如期投放，供给格局变好，产品价格又继 续上行。 图图 3：国内草铵膦产能情况（单位国内草铵膦产能情况（单位：吨）：吨） 资料来源：卓创资讯，招商证券 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 201

24、32001720182019 产能产量开工率 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 2012 年 4 月 5 日，农业部、工信部、国家质量监督检验检疫总局发布了第 1745 号公 告，决定自 2014 年 7 月 1 日起，撤销百草枯水剂登记和生产许可，保留母药生产企业 水剂出口境外使用登记、允许专供出口生产，2016 年 7 月 1 日停止水剂在国内销售和 使用。2015 年之前，草铵膦的下游需求主要集中在海外，国内需求预计不足 1000 吨

25、， 全球总需求 1 万吨左右。自 2015 年开始，草铵膦产能不断扩张，但需求端增速并未同 步， 导致 15 年供给过剩明显， 价格由 30 多万元/吨降至 16 年 11 月份不到 12 万元/吨。 自 2016 年 7 月起，国内百草枯水剂正式全面禁用，仅国内替代百草枯的空间就达到 2 万吨左右，之前很多扩产的草铵膦装置并未如期释放产能，导致草铵膦供不应求，再加 之环保监管趋严，草铵膦装置开工受限，草铵膦价格大幅增长。 图图 4：三大非选择性除草剂的全球市场规模（单位：亿美元）三大非选择性除草剂的全球市场规模（单位：亿美元） 资料来源：近年来全球草铵膦的市场及发展趋势，农药市场信息，招商证

26、券 未来草铵膦需求增加主要来自三部分，一是在全球范围内继续对百草枯水剂的替代，二 是草铵膦与草甘膦复配制剂应用的增加，三是抗草铵膦转基因作物的推广。未来几年， 预计草铵膦需求还是能保持 30%左右的增长。供给方面，多家企业有扩产规划，不过由 于草铵膦投建和生产工艺难度较大，未来草铵膦供给端的增量预计会比规划的产能少。 参考红太阳 2019 年 9 月 16 日发布的 关于重庆世界村年产 2 万吨生化草铵膦项目取得 环评批复的公告中所述： “草铵膦未来 3 年全球需求将达 20 万吨” ，当前国内每年草 铵膦产量 2 万多吨，加上海外巴斯夫和 UPL 的产量，全球产量预计在 4 万吨左右，草铵

27、膦产量还有大幅提升的需求。 0 10 20 30 40 50 60 70 2003200520072009200172019 草甘膦草铵膦百草枯 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 3、产能向龙头企业集中，公司成为全球龙头 表表 7：草铵膦生产企业：草铵膦生产企业 序号序号 企业企业 产能（吨）产能（吨） 所在地区所在地区 1 利尔化学 15400 四川省 2 巴斯夫 12000 德国、美国、加拿大 3 UPL 6000 印度 4 辉丰股份 6500 江苏省 5 济宁天盛 5000 山东省 6 永农生物 5000 浙江省 7 内蒙古灵圣 5000 内

28、蒙古自治区 8 南京红太阳 3000 江苏省 9 乐山福华 3000 四川省 10 威远生化 1500 河北省 11 乐斯化学 1000 浙江省 12 滨农科技 500 山东省 合计 63900 资料来源：卓创、世界农化网、招商证券 表表 8：草铵膦计划新增产能：草铵膦计划新增产能 序号序号 企业企业 规划新增产能规划新增产能 备注备注 1 利尔化学 2.3 万吨（L-草铵膦） 草铵膦生产难 度很大， 特别是 L-草铵膦还没 能工业化生产。 很多企业只是 规划了产能， 但 不一定能够建 成投产。 2 重庆红太阳 2 万吨（L-草铵膦） 3 新安股份 2 万吨（21 年投产 3000 吨） 4

29、滨农科技 1 万吨 5 UPL 1 万吨 6 内蒙灵圣 2 万吨（一期 5000 吨） 7 宁夏永农 5000 吨 资料来源：卓创、世界农化网、招商证券 国内有草铵膦装置的生产企业有十家，但能稳定生产的企业只有一半左右，国外则是巴 斯夫和 UPL 两家生产企业。巴斯夫的草铵膦业务来自于拜耳，拜耳之前主导了全球草 铵膦市场，孟山都主导了草甘膦市场，草铵膦和草甘膦都为非选择性除草剂，拜耳之前 在收购孟山都时，为了符合全球反垄断审查要求，将草铵膦业务卖给了巴斯夫。 由于需求增速快，不少企业规划了新建或者扩产草铵膦，但草铵膦生产工艺难度太大， 近几年国内草铵膦开工率最高只有 60%，像利尔化学这样的龙

30、头企业基本是满开，而 小企业开工率远不到 60%。未来虽然仍有不少企业规划了草铵膦产能，但能否顺利建 成投产，会有很大的不确定性。特别是 L-草铵膦的推出，会对行业格局带来重新影响， 目前销售的草铵膦是 L-草铵膦和 D-草铵膦的混合物，其中发挥活性的是 L-草铵膦，如 果将 L-草铵膦从混合物中分离出来， 除草活性将为现有草铵膦产品的两倍， 当前国内利 尔、 红太阳、 威远等公司宣称掌握了 L-草铵膦的技术， 但当前该产品还没有正式工业化， 而国外巴斯夫也在着手准备 L-草铵膦的生产。 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 三三、大量产能将大量产能将投投建建，公司公司成长

31、空间大成长空间大 1、广安基地可转债项目产能逐步释放 公司于 2017 年 8 月发布可转债预案，建设 10000 吨草胺膦（一期 7000 吨） 、1000 吨 氟环唑和 1000 吨丙炔氟草胺原药项目， 这些项目在募集资金前已先期进行建设。 其中， 1000 吨丙炔氟草胺项目于 18 年 10 月份全面投产， 7000 吨草铵膦项目和 1000 吨氟环 唑项目也在 19 年上半年投出。目前，广安基地草铵膦原料甲基二氯化磷处于试运行状 态，公司本来计划在 19 年上半年实施甲基二氯化磷与草铵磷原药的并线，但受到疫情 影响，工作有所延后。 草铵膦的合成路线步骤长，反应条件苛刻，产生废料较多，限

32、制了工业化生产。草铵膦 的合成路线很多，国内外也报道了多个改进的合成路线，从反应机理上可以分为三类： 一是乙醛基氧膦的Strecker反应， 二是甲基膦酸酯与氨基酸衍生物的Mickael加成反应， 三是甲基乙烯基膦酸酯在催化剂存在下的连续醛基化-酰氨羰基化反应。 目前大部分企业使用较多的是 Strecker 路线，Strecker 路线工艺较为成熟，原料廉价 易得，每一步反应的收率也比较高，缺点是需要使用丙烯醛、氰化钠等剧毒物质，对环 境的风险高，生产规模受到限制。Hoechst 采用的路线（拜耳法）采用的是 Mickael 加 成反应， 拜耳法的原料成本比 Strecker 路线略低一些，

33、更主要优势是环保处理成本低， 另外拜耳法更适用于大规模工业化反应。 图图 5：Strecker 法草铵膦合成路线法草铵膦合成路线 资料来源：现代农药，招商证券 图图 6：Hoechst 法草铵膦合成路线法草铵膦合成路线 资料来源： 农药期刊，招商证券 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 15 图图 7：广安利尔草铵膦原药生产路线广安利尔草铵膦原药生产路线 资料来源：环境影响报告书，招商证券 公司利用自身的技术优势， 绵阳基地生产装置解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大 等重大工程化技术难题，目前是国内最大的草铵膦生产装置。公司广安基地草铵膦生产 装置进一步接近拜耳法， 根据公司

34、在绵阳扩建草铵膦装置和在广安新建草铵膦装置公布 的原材料消耗情况，新工艺的原材料成本进一步降低。此外，根据公司在广安投建的项 目投资额，较国内其他草铵膦装置，单位投资金额具备明显优势，因此即便未来草铵膦 供给增加，价格面临回调，公司仍可凭借成本优势，保持较高盈利水平。 表表 9：绵阳基地绵阳基地 5000 吨草铵膦生产线原材料消耗情况吨草铵膦生产线原材料消耗情况 序号序号 名称名称 规格规格% % 年耗量（年耗量（t t） 单耗单耗 t/tt/t 来源来源 价格（元价格（元/ /吨）吨） 单吨成本（元）单吨成本（元） 1 氯甲烷 99 1950 0.39 国内 3,500 1,365 2 亚磷酸三乙酯 99 4550 0.91 国内 19,500 17,745 3 镁 99 900 0.18 国内 18,750 3,