1、 华峰氨纶（002064）公司深度报告 2020 年 12 月 02 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 12 月月 02 日日 目前股价 9.55 总市值（亿元） 442.50 流通市值（亿元） 145.10 总股本（万股） 463,352 流通股本（万股） 151,938 12 个月最高/最低 11.10/4.50 数据来源：贝格数据 崛起的华峰：穿越周期，走向成长崛起的华峰：穿越周期，走向成长 华峰氨纶华峰氨纶（002064）公司深度报告公司深度报告 单位：百万元 2018A 2019A 2020E 2021

2、E 2022E 营业收入 4436 13785 14510 17323 19730 YoY(%) 6.9% 210.8% 5.3% 19.4% 13.9% 净利润 445 1841 1724 2175 2669 YoY(%) 15.5% 313.6% -6.4% 26.2% 22.7% 摊薄 EPS 0.10 0.40 0.37 0.47 0.58 P/E(倍) 99.39 24.03 25.67 20.34 16.58 资料来源：长城证券研究所 崛起的华峰：崛起的华峰：穿越穿越周期，走向成长周期，走向成长。2019 年华峰氨纶公司以 120 亿元收 购华峰集团旗下专业从事聚氨酯原液、 聚酯多

3、元醇和己二酸研发、 生产和 销售的子公司华峰新材， 公司实现了从氨纶业务向聚氨酯产业链业务的整 合延伸。截至目前，公司拥有氨纶产能 18.5 万吨/年，己二酸产能 74 万吨 /年， 聚氨酯原液 42 万吨/年， 市场占有率分别达 25%以上、 40%以上、 60% 以上。未来公司氨纶及己二酸业务仍有扩产计划：1）氨纶业务）氨纶业务，2021 年 公司预计将再新增一套 4 万吨/年装置投产， 远期规划实现 40 万吨/年氨纶 产能。2）己二酸业务）己二酸业务，公司远期规划己二酸产能将达到 115 万吨/年，己 二酸市占率有望持续提升。3）聚氨酯原液业务）聚氨酯原液业务，公司聚氨酯新材料 20

4、万吨扩能改造项目将再增加公司聚酯多元醇和聚氨酯原液产能各 10 万 吨。从产能扩张层面看，华峰氨纶的发展脉络清晰，随着公司新增产能从产能扩张层面看，华峰氨纶的发展脉络清晰，随着公司新增产能 的逐步投产，公司的市场地位及盈利能力将持续提升的逐步投产，公司的市场地位及盈利能力将持续提升，我们看好公司的，我们看好公司的 发展，认为公司具备穿越周期，走向成长的能力发展，认为公司具备穿越周期，走向成长的能力。 氨纶是化纤产业链上的成长型品种，公司具备盈利爆发力。氨纶是化纤产业链上的成长型品种，公司具备盈利爆发力。1）氨纶氨纶行业行业 层面，层面，过去 10 年，氨纶需求端的复合增速为 12.4%，需求增

5、速近乎一直 在纺织服装需求量增速之上。我们认为，我们认为，随着随着国民经济水平的不断提高，国民经济水平的不断提高， 人们对高档面料和穿衣舒适性的要求越来越高人们对高档面料和穿衣舒适性的要求越来越高，氨纶，氨纶需求有望不断增加需求有望不断增加。 2）公司盈利层面）公司盈利层面，受益于纺织服装需求刺激，氨纶产品于今年 10 月触底 回升，根据我们测算，当前氨纶原材料价差已扩大至 19540 元/吨，较上 月提升 4560 元/吨，较去年同期提升 5320 元/吨。当前华峰氨纶拥有当前华峰氨纶拥有 18.5 万吨产能，按照每个季度万吨产能，按照每个季度 4-5 万吨的氨纶销量，氨纶价差每增加万吨的氨

6、纶销量，氨纶价差每增加 5000 元，元， 华峰单季度氨纶华峰单季度氨纶税后利润税后利润将增加将增加 1.5-2 亿元亿元。 己二酸需求有望迎来爆发，公司业绩弹性大己二酸需求有望迎来爆发，公司业绩弹性大。1）规模方面，）规模方面，公司现有己 二酸产能 74 万吨，根据公司未来规划，己二酸产能将提升至 115 万吨， 届时公司产能将超越巴斯夫成为全球第一。2）盈利能力方面，）盈利能力方面，公司己二 酸毛利率处于行业内领先地位，其 2017-2019 年己二酸毛利率分别为 20.2%、29.0%和 24.5%，均高于行业内主要竞争对手。我们认为，未来可我们认为，未来可 降解塑料的推广以及降解塑料的

7、推广以及 PA66 的技术突破都将拉动己二酸的需求， 己二酸产的技术突破都将拉动己二酸的需求， 己二酸产 -50% 0% 50% 100% 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 华峰氨纶基础化工 沪深300 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 基基 础础 化化 工工 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 品价格存在巨大提升空间。品价格存在巨大提升

8、空间。 聚氨酯原液板块：公司是鞋底原液产能最大企业，聚氨酯原液板块：公司是鞋底原液产能最大企业，市占率高、品牌力强市占率高、品牌力强。 1）市占率层面市占率层面。根据公司公告，2018 年中国地区聚氨酯鞋底原液生产企 业总产能约 117 万吨/年，生产厂家主要分布在浙江，江苏，山东，福建 等地， 其中产能最大的厂家是华峰新材， 拥有鞋底原液产能 42 万吨。 2018 年国内鞋底原液累计产量约 53.6 万吨，其中华峰新材产量达 33.6 万吨， 其聚氨酯鞋底原液国内市场份额达到 63%，公司聚氨酯鞋底原液市占率 高。2）品牌）品牌力层面。力层面。公司子公司华峰新材拥有的“聚峰”商标为中国驰

9、名商标，下游客户包括耐克、阿迪达斯、斯凯奇、李宁等世界著名运动产 品制造企业， 都直接或间接使用公司产品， 公司鞋底原液具备较强的品牌 力。 盈利预测盈利预测：公司作为国内氨纶行业龙头，随着其对华峰新材的收购，实现 了由氨纶企业向聚氨酯制品企业的跨越。 当前公司主要业务包括氨纶、 己 二酸和聚氨酯原液， 我们认为， 随着公司新增产能的逐步释放以及成本控 制能力的不断加强，公司盈利能力有望持续高增长。预计 2020-2022 年， 公司实现营收 145.10 亿、173.23 亿、197.30 亿，同比增长 5.3%、19.4%、 13.9%；实现归母净利润 17.24 亿、21.75 亿、26

10、.69 亿，同比增长-6.4%、 26.2%、22.7%，对应 PE 25.67X、20.34X、16.58X。首次覆盖给予“推荐” 评级。 风险提示：风险提示： 新增产能投放不及预期， 产品价格下跌， 原材料价格大幅涨价， 下游需求不及预期，国内外疫情出现反复等。 pOoRmMoQnMnRrQpNsPtMqN8OdN9PnPoOsQrReRnMnPlOnNoR9PoOxOvPqQpRNZqQqQ 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 崛起的华峰：穿越周期，走向成长 . 5 1.1 公司股权集中度高，收购华峰新材整合产业链 . 5 1.2 三大业务共同推进，各项财务指

11、标情况良好 . 6 1.3 公司成长脉络清晰，扩产计划明确 . 8 2. 氨纶板块：氨纶是化纤产业链上的成长型品种，公司竞争优势明显 . 9 2.1 供给端：寡头格局明显，公司氨纶产能规模最大 . 9 2.2 需求端：氨纶整体需求旺盛，增长动力十足 . 10 2.3 氨纶行业正步入景气周期，华峰氨纶最受益 . 11 3. 己二酸板块：己二酸需求有望迎来爆发，公司业绩弹性大 . 12 3.1 供给端：中国是全球己二酸第一大生产国，但闲置产能较多 . 13 3.2 需求端：己二酸需求存在巨大提升空间 . 14 3.3 华峰氨纶的己二酸业绩弹性大 . 16 4. 聚氨酯原液板块：鞋底原液市场空间依旧

12、广阔，公司具备品牌优势和规模优势 . 17 4.1 人均可支配收入提升有望拉动聚氨酯鞋底制品需求 . 17 4.2 公司聚氨酯原液具备品牌优势和规模化优势 . 18 5. 盈利预测与估值水平 . 20 6. 风险提示 . 21 附：盈利预测表 . 22 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：华峰氨纶发展历程 . 5 图 2：华峰氨纶股权结构 . 6 图 3：公司历年营收及归母净利润增速情况 . 6 图 4：华峰氨纶三大业务收入占比情况（基于 2019 年年报） . 6 图 5：公司历年销售毛利率及销售净利率情况 . 7 图 6：公司历年四费比率情况 . 7

13、图 7：公司历年专利数量情况 . 7 图 8：公司历年经营活动现金流及资产负债率情况 . 8 图 9：公司历年 ROE 及 ROA 情况 . 8 图 10：氨纶下游织造需求占比 . 10 图 11：氨纶下游应用领域分布 . 10 图 12：过去 10 年，氨纶需求增速整体大于服装需求增速 . 11 图 13：氨纶开工率已达到 90% . 12 图 14：氨纶库存水平已降至历史低位 . 12 图 15：氨纶价差增厚 . 12 图 16：国内历年己二酸产能及产量情况 . 13 图 17：国内己二酸表观开工率情况 . 13 图 18：全球己二酸产能及中国产能占比情况 . 14 图 19：国内己二酸行

14、业竞争格局（2019 年） . 14 图 20：我国历年己二酸表观消费量 . 14 图 21：全球己二酸下游市场分布情况 . 14 图 22：国内己二酸下游市场分布情况 . 14 图 23：PA66 的合成工艺简图 . 15 图 24：PA66 历年进口量（万吨） . 15 图 25：公司己二酸毛利率在行业内具备竞争力 . 17 图 26：己二酸价格尚处于历史底部 . 17 图 27：女鞋历年销售量 . 18 图 28：流行男鞋历年销售量 . 18 图 29：中国城镇居民人均可支配收入（万元/年） . 18 图 30：中国历年鞋靴出口数量（亿双） . 19 图 31：公司主要制鞋品牌合作商 .

15、 19 图 32：聚氨酯鞋底原液企业份额 . 19 表 1：公司产能及市场占有率情况（截至 2020 年 11 月） . 8 表 2：氨纶纤维的特点 . 9 表 3：国内 5 万吨以上规模的氨纶生产企业 . 9 表 4：近五年氨纶行业相关环保政策 . 10 表 5：国内己二酸近期停产产能统计 . 13 表 6：国内部分 PBAT 改性塑料在建/拟在建产能 . 16 表 7：聚氨酯原液企业产量数据 . 19 表 8：公司主要产品盈利情况假设 . 20 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 崛起的华峰：崛起的华峰：穿越周期，走向成长穿越周期，走向成长 1.1 公司股权集中度高，收购

16、华峰新材整合产业链公司股权集中度高，收购华峰新材整合产业链 公司公司是氨纶行业龙头企业是氨纶行业龙头企业。浙江华峰氨纶股份有限公司（以下简称：华峰氨纶）成立于 1999 年 12 月，主要从事氨纶纤维的生产、销售和技术开发。公司是国内产能最大的氨纶 生产企业，现已形成了圆机、经编、包纱等专业氨纶产品，以及高回弹经编氨纶、耐高 温氨纶、耐氯氨纶、黑色氨纶、纸尿裤用氨纶等差异化氨纶系列产品。公司商标“千禧” 为中国驰名商标、浙江省著名商标， “千禧牌氨纶丝”被浙江省质量技术监督局认定为浙 江省名牌产品。 图图 1：华峰氨纶发展历程华峰氨纶发展历程 资料来源：公司公告、长城证券研究所 公司股权集中度

17、高公司股权集中度高，股权结构方面，公司的控股股东为华峰集团，持有公司股份比例为 48.30%，实际控制人尤小平（直接持有华峰氨纶 8.60%股权，通过华峰集团合计控制公 司 47.06%股份） 。 华峰集团是一家以化工新材料为主， 以金属、 新能源、 智能家居、 贸易、 物流、 金融、 数字经济和股权投资等产业为辅的大型民营股份制企业。 集团总资产 343.75 亿元，在全国 6 个省市及“一带一路”沿线多个国家建有生产基地与销售公司，是全球 聚氨酯制品材料主要产销企业。华峰集团化工板块主要包括聚酰胺（产品包括尼龙 66， 以下简称：PA66）和聚氨酯（产品包括：氨纶、鞋底原液等）两大领域。

18、收购华峰新材收购华峰新材整合产业链，整合产业链，公司从氨纶龙头公司从氨纶龙头向向聚氨聚氨酯制品龙头迈进酯制品龙头迈进。2019 年 6 月，公司 发布公告，计划以 120 亿元收购华峰集团旗下专业从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二 酸研发、生产和销售的子公司浙江华峰新材料有限公司（以下简称：华峰新材） ，实现了 华峰氨纶聚氨酯产业链优质资产的整合延伸。本次交易完成后，华峰新材给予公司 2019-2021 年归母净利润不低于 9.75 亿元、 12.45 亿元和 14.1 亿元， 合计 36.3 亿元的业绩 承诺。根据公司公告，2019 年华峰新材实现扣非后归母净利润 11.9 亿元，实现了 20

19、19 年的业绩承诺。考虑到华峰新材与公司均隶属于聚氨酯产业链，因而本次收购有利于公 司在原料、产品生产、技术开发、客户开拓等方面发挥协同效应，持续提升公司的市场 竞争力。 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 2：华峰氨纶华峰氨纶股权结构股权结构 资料来源：公司公告、长城证券研究所 1.2 三大业务共同推进，各项财务指标情况良好三大业务共同推进，各项财务指标情况良好 氨纶、化工新材料（己二酸）和基础化工（聚氨酯原液）为公司现有三大氨纶、化工新材料（己二酸）和基础化工（聚氨酯原液）为公司现有三大主营主营业务。业务。2018 年及以前，公司的收入及利润主要来原于氨纶业务。2018

20、年，公司营业收入及净利润分 别为 44.36 亿元（YOY+6.89%）和 4.45 亿元（YOY+15.49%） ，2013-2018 年间收入和净 利润的复合增速分别为 13.33%和 9.94%。2019 年随着华峰新材的资产注入，公司的营业 收入和净利润水平分别增加至 137.85 亿元和 18.41 亿元，其中氨纶、化工新材料（聚氨 酯原液等） 和基础化工业务 （己二酸等） 分别占据营业总收入的 31.66%、 46.49%和 19.99%。 公司整体呈现三大业务齐发展之势。 图图 3：公司公司历年历年营收及营收及归母净利润归母净利润增速增速情况情况 图图 4： 华峰氨纶三大业务收入

21、占比情况 （基于华峰氨纶三大业务收入占比情况 （基于 2019 年年报）年年报） 资料来源：公司历年财报，长城证券研究所 资料来源：公司财报，长城证券研究所 四费比率保持稳定四费比率保持稳定，毛利率毛利率、净利率、净利率稳步提升。稳步提升。毛利率方面，自 2017 年以来，公司整体 毛利率水平始终保持在 20%以上，且在稳步提升。其中 2019 年公司的销售毛利率达到 -250% -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 1

22、60.00 营业收入（亿元）归母净利润（亿元） 收入YOY利润YOY 氨纶氨纶 32% 化工新材化工新材 料料 46% 基础化工基础化工 20% 其他主营业务其他主营业务 2% 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 24.02%， 为近 5 年来最高。 根据公司财报， 截至 2020 年 Q3， 公司销售毛利率为 23.73%， 同比+0.87 pct，考虑到今年四季度以来氨纶和己二酸等产品提价，我们预计 2020 年公司 的毛利率水平有望继续提升。 费用率方面， 公司近些年的四费比率始终保持在 10%左右， 得益于费用率的良好控制，公司的净利率水平也在逐年增长。 图图 5：公公司历

23、年销售毛利率及销售净利率情况司历年销售毛利率及销售净利率情况 资料来源：公司财报、长城证券研究所 公司重视研发投入， 近些年专利数持续提升。公司重视研发投入， 近些年专利数持续提升。 公司注重研发投入， 2018 年、 2019 年及 2020 年前三季度，公司的研发费用率均保持在 3.5%以上。受益于研发的持续投入，公司近些 年专利数量持续上升。根据公司公告，截至今年上半年，公司已拥有有效专利 190 件， 其中，发明专利 122 件，实用新型专利 68 件，另外还有近 90 件发明专利在申请中。 图图 6：公司历年四费比率情况公司历年四费比率情况 图图 7：公司公司历年专利数量情况历年专利

24、数量情况 资料来源：公司财报，长城证券研究所 资料来源：公司公告，长城证券研究所 资产负债率资产负债率低位低位保持保持，经营现金流持续向好经营现金流持续向好。我们对公司过往的经营活动现金流净额和 资产负债率情况进行分析，发现公司历年的现金流情况均为正数，且公司近三年现金流 呈逐年增长势头，根据公司公告，2020 年前三季度，公司经营活动现金流达到 20.82 亿 元，同比+19.54%。资产负债率方面，公司自成立以来，资产负债率水平近乎一直保持在 45%以下，截至 2020 年 Q3，公司资产负债率为 40.53%。整体来看，公司呈现现金流持 续向好，资产负债率良好控制的局面。 -20.00%

25、 -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 200020Q1-Q3 销售毛利率销售净利率 0.00% 3.00% 6.00% 9.00% 12.00% 15.00% 研发费用率销售费用率管理费用率财务费用率 71 116 162 212 257 283 0 50 100 150 200 250 300 2001720182019 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 8：公司历年公司历年经营活动现金流及资产负债率情况经营活动现金流及资产负债率情况 图图 9：公司历年公司历

26、年 ROE 及及 ROA 情况情况 资料来源：公司财报，长城证券研究所 资料来源：公司财报，长城证券研究所 1.3 公司公司成长成长脉络清晰，扩产计划明确脉络清晰，扩产计划明确 公司现有业务市占率高， 远期扩产计划明确， 公司成长公司现有业务市占率高， 远期扩产计划明确， 公司成长脉络清晰脉络清晰。 经历 20 年以上的发展， 截至目前，公司已拥有氨纶产能 18.5 万吨/年，己二酸产能 74 万吨/年，聚氨酯原液 42 万吨/年，聚酯多元醇 42 万吨/年，市场占有率分别达 25%以上、40%以上、60%以上和 22%以上。未来公司氨纶及己二酸仍有扩产计划：氨纶方面氨纶方面，2021 年公司

27、预计将再新增 一套 4 万吨/年装置投产，根据中国证券网披露，公司目标在“十四五”期间，氨纶产品 力争实现“4040”目标，即氨纶业务国内市场占有率达 40%以上，年产量突破 40 万吨， 公司将筑牢全球氨纶行业巨头地位。己二酸方面，己二酸方面，根据公司此前公告，公司远期规划己 二酸产能将达到 115 万吨/年，己二酸市占率也将持续提升。聚氨酯原液聚氨酯原液业务方面，业务方面，公司 聚氨酯新材料 20 万吨扩能改造项目将再增加公司聚酯多元醇和聚氨酯原液产能各 10 万 吨。从产能扩张层面看，华峰氨纶的发展脉络清晰，随着公司新增产能的逐步投产，公从产能扩张层面看，华峰氨纶的发展脉络清晰，随着公司

28、新增产能的逐步投产，公 司的市场地位及盈利能力将持续提升司的市场地位及盈利能力将持续提升，我们看好公司的发展，认为公司具备穿越周期，我们看好公司的发展，认为公司具备穿越周期， 走向成长的能力走向成长的能力。 表表 1：公司产能及市场占有率情况（截至公司产能及市场占有率情况（截至 2020 年年 11 月）月） 业务业务 产能（万吨）产能（万吨） 市占率市占率 扩产规划扩产规划 备注备注 氨纶 18.5 25% 差异化氨纶 3 万吨项目（2020 年底投产） +4 万吨项目（2021 年投产） 目标“十四五”期间实 现“4040”目标 己二酸 74 40% 规划五期、六期产能再增 41 万吨 聚

29、酯多元醇 42 22% 10 万吨扩建 聚氨酯新材料 20 万吨 扩能改造项目 聚氨酯原液 42 60% 10 万吨扩建 聚氨酯新材料 20 万吨 扩能改造项目 环己酮 20 40% 规划 20 万吨新建产能 现有 20 万吨产能与 2020 年投产 资料来源：公司官网、长城证券研究所 考虑到公司目前以及未来的主要收入和利润贡献都将来自于氨纶、己二酸和聚氨酯原液 板块，因此，在接下来的章节中，我们分别对公司上述三大业务的行业情况进行分析。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 经营活动现金净流量（亿

30、元）资产负债率(%) -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 ROE(摊薄)(%)ROA(%) 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 氨纶氨纶板块板块：氨纶是化纤产业链上的成长氨纶是化纤产业链上的成长 型品种，型品种，公司竞争优势明显公司竞争优势明显 氨纶氨纶是是纺织服装行业的纺织服装行业的“味精” 。“味精” 。氨纶又名聚氨酯弹性纤维，是一种性能优异的化学合成 纤维，具有伸长率大、弹性模量低、耐疲劳性好、对染料有良好的亲和力等特点，在织 物中加入 2%-5%的氨纶，就能显著改善织物性能，提高织物的档次，因而被称为“工业 味精” 。 表表 2：

31、氨纶氨纶纤维的纤维的特点特点 特点特点 描述描述 弹性高 伸长率达 500%-600%，瞬时弹性回复率为 99%以上 稳定性好 具有中等的热稳定性，软化温度约在 200以上 强度高 断裂强度在所有纺织纤维中是最低的，只有 0.440.88CN/dtex 染色性能较优 可染成各种顿色，染料对纤维亲和力强，可适应绝大多数品种的染料 耐化学性强 耐大多数的酸碱、化学药剂、有机溶剂、干洗剂和漂白剂 吸湿性强 吸湿范围较小，一般为 0.3-1.2%(复丝吸湿的率要比单丝稍高些) 其他 耐汗、耐海水性、耐干洗性、耐磨性的均较好 资料来源：公开资料整理，长城证券研究所 2.1 供给端供给端：寡头格局明显寡头

32、格局明显，公司氨纶产能规模最大，公司氨纶产能规模最大 中国是全球氨纶行业主要生产地，国内氨纶行业生产企业中国是全球氨纶行业主要生产地，国内氨纶行业生产企业 CR5 占比占比约约 70%，华峰氨纶产，华峰氨纶产 能规模最大能规模最大。目前全球氨纶产能产能约为 120 万吨/年，主要集中在中国、韩国和美国。 根据卓创资讯数据，截至目前，我国氨纶产能约为 86 万吨/年，占世界氨纶总产能的 70% 以上，是全球最大的氨纶生产和消费国，其中氨纶年产能超过 5 万吨的企业有华峰氨纶 （18.5 万吨） 、韩国晓星（14 万吨） 、新乡化纤（12 万吨） 、华海氨纶（8.0 万吨）和烟台 泰和（7.5 万

33、吨） ，行业 CR5 为 69.7%，供给端呈寡头垄断格局。 表表 3：国内国内 5 万吨以上规模的氨纶生产企业万吨以上规模的氨纶生产企业 企业企业 产能（万吨产能（万吨/ /年）年） 浙江华峰氨纶股份有限公司 18.5 新乡化纤股份有限公司 14.0 晓星化纤有限公司 12.0 诸暨华海氨纶有限公司 8.0 烟台泰和新材料股份有限公司 7.5 总计 60.0 资料来源：卓创资讯，长城证券研究所 环保政策环保政策或或推动行业产能进一步推动行业产能进一步向头部向头部集中集中。氨纶生产能耗较大，需要消耗大量的能源用 于促进反应的进行。之前绝大多数氨纶生产企业都采用燃煤锅炉提供能源，造成较大污染 与

34、能耗损失。2015 年浙江省加大了对大气污染的防治，并要求逐步淘汰改造燃煤锅炉，与 此同时国家环保政策也日趋严格，并要求在淘汰落后产能的同时进行产业升级，加快了产 能向优势企业集中。 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 表表 4：近五年氨纶行业相关环保政策近五年氨纶行业相关环保政策 时间时间 单位单位 颁布条款颁布条款 内容内容 2015 年 5 月 浙江省环保 厅 2015 年浙江省大 气污染防治实施计 划 控制非电煤炭消费总量；加快淘汰燃煤锅炉 窖炉；发展清洁能源 2016 年 4 月 全国人大常 委会 关于汞的水俣公 约 自 2017 年 8 月 16 日起，禁止新建的乙醛、 氯乙烯单体、聚氨酯的生产工艺使用汞、汞 化