1、 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自 担。 消费电子：消费电子：智能手机进入存量时代，5G手机驱动用户换机需求上升， 2021年手机出货量有望实现同比增长，核心聚焦无线充电、快充等相关 受益环节；大陆消费电子龙头企业产业地位显著，龙头厂商已实现从零 部件供应商向一体化模组厂商转型，正通过切入整机代工领域打造平台 型企业，持续关注龙头厂商产业整合进程；可穿戴设备当前渗透率仍然 偏低，行业成长空间广阔，关注整机代工、Sip封装、可穿戴屏幕、电 池等核心受益环节。 半导体：半导体：行业自19Q3开始强势复苏，受下游需求驱动，当前半导体行 业仍

2、处于景气上行阶段，8寸晶圆产能紧张，封测、MCU、MOSFET、 IGBT等多环节趋于涨价，行业景气向好。相比全球半导体龙头，国内 半导体上市企业兼具国产替代赋予的成长性，重点关注高景气细分赛道 龙头的投资机会。 被动元件：被动元件：被动元件行业具备广阔的国产替代潜力，贸易摩擦背景下国 内终端厂商对于自主可控诉求日益强烈，包括MLCC在内的上游零部件 产业转移加速。随着大陆厂商MLCC扩产计划的顺利推进，大陆MLCC 产能有望快速起量，预计市场话语权显著增强。建议持续关注以风华高 科、三环集团为代表的国内MLCC领军企业扩产进程。 面板：面板：大尺寸面板价格从 6 月开始强劲反弹，驱动面板上市

3、企业进入利 润兑现期。以京东方、TCL 为代表的大陆面板龙头企业相比韩企具备成 本优势， 预计韩企将陆续退出 LCD 产能， 而大陆面板厂商近年来的产能 扩张也已接近尾声，行业周期属性减弱，供需格局将持续优化。从中长 期维度看，韩企产能退出后大陆厂商主导地位将进一步强化，面板龙头 厂商有望充分受益。 LED： LED 显示与照明市场于下半年开始复苏回暖， 部分产品价格调涨， 主要厂商库存水位已恢复至健康水平，资产周转情况有所改善，行业周 期底部基本确认；行业成长方面，Mini LED 作为新兴显示技术，作为背 光在亮度、对比度、色彩还原能力和 HDR 性能等方面优势明显，各大巨 头争相布局，

4、行业除于爆发前夕。 建议关注在 Mini LED 布局领先的龙头 企业。 投资建议：投资建议：全球电子行业仍处于周期上行阶段，而消费电子龙头厂商的 平台型整合、可穿戴设备持续渗透、半导体领域国产替代加速、被动元 件企业扩产推进、面板龙头份额提升、Mini LED开始渗透等因素又赋 予行业以成长性，建议关注高景气细分领域兼具长期成长逻辑的龙头企 业。 风险提示：风险提示：下游需求不如预期，贸易摩擦加剧，国产替代进程不如预期 等。 电子行业电子行业 推荐 （维持） 电子行业电子行业 2021 年投资策略年投资策略 风险评级：中高风险 在周期中成长，关注高景气细分领域 2020 年 12 月 11

5、日 投资要点：投资要点： 投 资 策 略 投 资 策 略 行 业 研 究 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 细分行业评级细分行业评级 消费电子消费电子 半导体半导体 印刷电路板印刷电路板 被动元件被动元件 显示面板显示面板 LED 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 行业指数走势行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告相关报告 电子行业 2021 年投资策略 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.电子板块走势、估值与业绩 . 5 1.1 电子板块情走势与估值 . 5 1.2 电子行业 2020 年前三季度业绩情况 . 6 2.消费电子：可穿戴设备

6、持续增长，龙头企业产业整合加速 . 7 2.1 智能手机进入存量时代，龙头厂商产业整合加速 . 7 2.2 可穿戴设备渗透趋势不减，TWS、智能手表两翼齐飞 . 12 3. 半导体：行业持续景气，各环节涨价行情蔓延 . 14 4. 被动元件：MLCC 国产替代空间广阔，国内厂商大力扩产 . 21 4.1 5G 通信、汽车电子驱动 MLCC 市场规模增长. 21 4.2 MLCC 行业格局：日韩垄断高端市场，普通规格国产替代空间广阔 . 23 5. 面板：大尺寸液晶面板涨势强劲，关注行业长期格局改善 . 28 6. LED：行业拐点初现，静待 Mini LED 放量 . 31 6.1 白光芯片价

7、格上涨，LED 行业有望触底反弹 . 31 6.2 厂商加速布局 Mini LED，静待产品放量 . 33 7. 投资建议. 38 风险提示 . 39 插图目录 图 1：2020 年 SW 电子行业指数走势（截至 2020/12/10） . 5 图 2：电子行业最近五年市盈率（TTM）走势（截至 2020/12/10）. 5 图 3：电子行业各二级子行业最近五年市盈率（TTM）走势 . 6 图 4：2016 年前三季度-2020 年前三季度电子板块营收情况 . 6 图 5：2016 年前三季度-2020 年前三季度电子板块归母净利润情况 . 6 图 6：2016Q3-2020Q3 电子板块单季

8、度营收情况 . 7 图 7：2016Q3-2020Q3 电子板块单季度归母净利润情况 . 7 图 8：2016Q3-2020Q3 电子行业毛利率、净利率（%） . 7 图 9：2019Q3-2020Q3 电子行业毛利率、净利率（%） . 7 图 10：2012Q3-2020Q3 全球智能手机出货情况 . 8 图 11：2012Q3-2020Q3 国内智能手机出货情况 . 8 图 12：国内 5G 手机出货量及占比 . 9 图 13：无线充电的部分应用场景 . 11 图 14：可穿戴设备单季度出货量（按产品品类） . 13 图 15：全球半导体分地区销售额及中国销售额占比（亿美元） . 15 图

9、 16：北美半导体设备制造商出货金额及同比增长率 . 15 图 17：中国集成电路进出口金额（亿美元） . 16 图 18：国内集成电路设计、制造、封测业销售额（亿元） . 16 图 19:中国集成电路设计、制造、封测业销售额占比（%） . 16 图 20：2016 年前三季度-2020 年前三季度半导体板块营收情况 . 17 图 21：2016 年前三季度-2020 年前三季度半导体板块归母净利润情况 . 17 图 22：2016Q3-2020Q3 半导体板块单季度营收情况 . 18 oPqPqQqOmNnRnMsQrMsNrM9PbP8OmOqQpNrReRqRpNlOnMnO7NnMtO

10、xNmRtOMYrQmO 电子行业 2021 年投资策略 3 请务必阅读末页声明。 图 23：2016Q3-2020Q3 半导体板块单季度归母净利润情况 . 18 图 24：2016Q3-2020Q3 电子行业毛利率、净利率（%） . 18 图 25：2019Q3-2020Q3 电子行业毛利率、净利率（%） . 18 图 26：台积电营业收入（2014Q1-2020Q3） . 19 图 27：台积电毛利率、净利率（2014Q1-2019Q3） . 19 图 28：台积电营业收入与全球半导体销售额具有较强相关性 . 19 图 29：台积电 20Q3 下游应用领域营收占比 . 19 图 30：台积

11、电 20Q3 各制程营收占比 . 19 图 31：常见 MLCC 规格尺寸对比图 . 21 图 32：历代 iPhone MLCC 单机使用量 . 22 图 33：不同通信制式手机 MLCC 用量 . 22 图 34：5G 四大应用场景 . 22 图 35：2019-2023 年全球通信基站 MLCC 市场规模（倍） . 22 图 36：2018 年单台汽车所需 MLCC 数量情况（单位：颗/台） . 23 图 37：全球汽车市场 MLCC 需求量（单位：亿只）. 23 图 38：MLCC 制造流程 . 24 图 39：2019 年全球主要 MLCC 厂商市场份额情况 . 25 图 40：液晶

12、电视面板价格走势（美元/片） . 28 图 41：液晶电视面板价格环比增减（美元/片） . 28 图 42：京东方 A、TCL 科技单季度合计营收情况 . 28 图 43：京东方 A、TCL 科技单季度归母净利润情况 . 28 图 44：京东方 A、TCL 单季度销售毛利率、净利率 . 29 图 45：群创单月营收及同比增长率 . 29 图 46：友达单月营收及同比增长率 . 29 图 47：2020Q1-Q3 厂商电视面板出货量及份额 . 30 图 48：2020Q1-Q3 厂商电视面板出货面积及份额 . 30 图 49：平板电视面板平均尺寸（英寸） . 30 图 50：平板电视面板平均尺寸

13、增量变化（英寸） . 30 图 51：国内彩电产量及同比增长率 . 31 图 52：国内 LCD TV 销量及同比增长率 . 31 图 53：2017Q1-2020Q3LED 板块销售毛利率（%） . 32 图 54：2017Q1-2020Q3 LED 板块销售净利率（%） . 32 图 55：2017Q1-2020Q3 LED 板块存货/营业收入（TTM） . 32 图 56：2017Q1-2020Q3 LED 板块存货占总资产比重 . 32 图 57：2017Q1-2020Q3 LED 板块存货周转天数 . 32 图 58：2017Q1-2020Q3 应收账款周转天数 . 32 图 59：

14、Mini LED 作为背光源 . 34 图 60：Mini LED 显示屏 . 34 图 61：液晶显示器原理图 . 34 图 62：LCD 显示背光方案演进路线 . 34 图 63：苹果推出的 6K Pro Display XDR 显示器 . 36 图 64：TCL 8K Mini LED 背光电视 . 36 图 65：微星 Creator 17 . 37 图 66：华硕超神 X . 37 图 67：Mini LED 全球市场规模及增速 . 37 电子行业 2021 年投资策略 4 请务必阅读末页声明。 图 68：Mini LED 国内应用市场规模 . 37 表格目录 表 1：iPhone1

15、2 系列产品详细参数 . 9 表 2：5 G 手机功耗大幅提升的原因 . 10 表 3：华为、小米手机无线充电功率不断提升 . 10 表 4：无线充电相比有线充电具备三重优势 . 11 表 5：2020 年第三季度中国可穿戴设备厂商出货情况 . 13 表 6：2020 年第三季度全球可穿戴设备厂商出货情况 . 14 表 7：半导体设备销售额（十亿美元） . 17 表 8：MLCC 日韩厂商产能结构性调整退出进程 . 25 表 9：2017-2019 年我国 MLCC 进口情况 . 26 表 10：中国大陆企业 MLCC 扩产计划 . 27 表 11：不同 LCD 背光方案对比 . 34 表 1

16、2：Mini LED 背光显示器与传统液晶显示器、OLED 显示器的比较. 35 表 13：Mini LED 产业链布局 . 37 表 14：部分重点公司盈利预测及投资评级（截至 2020/12/10） . 39 电子行业 2021 年投资策略 5 请务必阅读末页声明。 1.1. 电子板块电子板块走势、估值与业绩走势、估值与业绩 1 1. .1 1 电子板块情走势与估值电子板块情走势与估值 电子板块电子板块 2 2020020 年年行情走势：行情走势：截至 2020 年 12 月 10 日，申万电子行业指数在 2020 年累 计上涨 35.48%， 跑赢上证指数 24.89 个百分点， 涨幅在

17、 28 个申万一级行业中位列第 7。 受新冠疫情、中美贸易局势变动和核心元器件国产替代加速等多重因素影响，行业指数 2020 年走势呈现较大波动，但仍大幅跑赢大盘指数。 图 1：2020 年 SW 电子行业指数走势（截至 2020/12/10） 数据来源：Wind，东莞证券研究所 板块估值水平：板块估值水平：电子板块最近五年平均市盈率 PE（TTM）均值约为 41.20 倍，最高值出 现在 2015 年 6 月，约为 100 倍，最低值出现在 2019 年 2 月，约为 21 倍。截至 2020 年 12 月 10 日，电子行业市盈率（TTM）约为 48.64 倍，高于近五年平均水平。 图 2

18、：电子行业最近五年市盈率（TTM）走势（截至 2020/12/10） 数据来源：Wind，东莞证券研究所 电子行业 2021 年投资策略 6 请务必阅读末页声明。 细分板块估值：细分板块估值：截至 2020 年 12 月 10 日，电子板块各二级子行业市盈率（TTM）从高至 低依次为：SW 半导体（104.40 倍） 、SW 其他电子（45.49 倍） 、SW 光学光电子（47.43 倍） 、SW 元件（42.77 倍）和 SW 电子制造（33.75 倍） 。其中，SW 半导体指数当前估值高 于近五年平均水平（79.89 倍） ，其他二级行业指数当前估值与近五年平均水平相当。 图 3：电子行业

19、各二级子行业最近五年市盈率（TTM）走势 数据来源：Wind，东莞证券研究所 1 1. .2 2 电子行业电子行业 2 2020020 年前三季度业绩情况年前三季度业绩情况 电子板块前三季度营收、净利润同比正向增长，电子板块前三季度营收、净利润同比正向增长，Q Q3 3 业绩增长提速。业绩增长提速。选取申万分类标准下 电子行业的全部上市公司（剔除 St 股、B 股和数据不全公司）进行研究，统计电子板块 个股 2020 年前三季度业绩情况。电子行业 2020 年前三季度实现营业收入 17,443.98 亿 元，同比增长 6.54%，实现归母净利润 962.16 亿元，同比增长 27.45%，归母净利润同比 增长幅度高于营业收入同比增长幅度；单季度来看，电子板块 2020 年第三季度实现营 业收入 6,831.73 亿元，同