1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Summary 报告摘要报告摘要： 汽车拆解市场化进程刚刚开启，精细化拆解能力汽车拆解市场化进程刚刚开启，精细化拆解能力将成为将成为企业核心竞争力企业核心竞争力 政策缺位和特许经营致此前汽车拆解行业畸形发展，黑市价格优势显著，正规渠道 回收量占比不足 20%。2019 年起行业监管政策出现较大变化，2020 年 9 月报废机 动车回收管理办法实施细则正式实施，对行业进行了重新规范。收车价格监管放 开、新资本流入、国报废周期提前来临，正规企业回收价格劣势消除，精细化拆 解趋势出现，行业销售额在 2019

2、年实现 5 倍增长，而陆续出台的地方补贴有望进 一步刺激报废汽车向正规渠道回流。新规有条件地放开了牌照申请，产业资本对此 热情高涨， 2000 亿汽车拆解市场正在发生巨变， 未来有望诞生百亿市值的龙头企业。 公司成长逻辑公司成长逻辑由周期向运营切换，看好三大由周期向运营切换，看好三大拆解拆解基地投产以及基地投产以及未来的未来的异地复制异地复制 公司为废钢设备行业龙头，2018 年起布局汽车拆解，目前在全国拥有三大废钢及汽 车拆解运营基地， 汽车拆解业务将成为未来业绩增长的核心驱动力。 作为新进入者， 公司的核心优势包括稀土回用协同带来的精细化拆解能力、与钢厂的长期合作带来 的废钢销售渠道优势、

3、设备销售带来的信息优势和引流作用以及扎实稳健的管理团 队。2019 年东海汽车拆解中心已能够贡献 1500 万的盈利，北京全国汽车拆解样板 蓄势待发，未来公司拆解基地有望在全国范围内持续异地复制。 稀土回用和电梯零部件同样具备较大成长空间，稀土回用和电梯零部件同样具备较大成长空间，存在存在一定预期差一定预期差 2020 年公司完成对于稀土回用龙头鑫泰科技的收购， 进一步拓宽再生资源利用业务 版图，同时有望与汽车拆解业务形成良好协同。9 月公司公告了与南方稀土 6 万吨 磁材废料回收利用项目的合作， 该项目有望在 2021 年促成鑫泰产能的翻倍， 同时打 开其远期持续增长的空间。电梯零部件方面，

4、子公司威尔曼盈利稳定，信号系统市 占率持续提升，新开拓的电梯安全部件业务有望在未来 3 年再造一个威尔曼。 投资建议投资建议 谨慎原则下尚不考虑拆解基地异地复制对于业绩的提振，公司三大汽车拆解及废钢 基地的如期投产有望带来 1 亿以上的利润增量，成为业绩主要驱动力。我们预计公 司 20202022 年 EPS 分别为 0.44、0.56 和 0.81 元/股，对应当前股价 PE 22、17 和 12x，2022 年 PE 水平已与成熟期垃圾发电行业头部企业相当。从 PB 和 ROE 的角度 看，公司盈利能力有望突破历史上界，而估值已处于历史底部，维持“推荐”评级。 风险提示风险提示 1、项目投

5、产不及预期；2、废钢价格大幅下跌。 Table_Profit 盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 项目项目/ /年度年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,161 3,085 4,119 6,808 增长率（%） 12.8% 42.7% 33.5% 65.3% 归属母公司股东净利润（百万元） 179 262 328 477 增长率（%） 14.0% 46.2% 25.3% 45.4% 每股收益（元） 0.39 0.44 0.56 0.81 PE（现价） 24.9 21.7 17.3 11.9 PB 2.3 1.8 1.6 1.4 资料来源：公司公告、民生证

6、券研究院 Table_Invest 推荐推荐 维持评级 当前价格当前价格： 9.9.6363 Table_MarketInfo 交易数据交易数据 20202020- -1 12 2- -1 15 5 近 12 个月最高/最低 （元） 11.73/7.15 总股本（百万股） 567.72 流通股本（百万股） 432.32 流通股比例（%） 76% 总市值（亿元） 54.67 流通市值（亿元) 41.63 Table_QuotePic 该股与沪深该股与沪深 300300 走势比较走势比较 资料来源：WIND，民生证券研究院 分析师：分析师：杨任重杨任重 1、 三季报点评：Q3 单季度盈利同比 +1

7、08%，汽车拆解运营放量值得期待 20201026 2、 调研简报：汽车拆解战略思路清晰， 有望充分受益政策执行20200915 3、 调研简报：收购鑫泰科技进军稀土 回收利用，持续拓展再生资源版图 20200304 Table_Title 华宏科技华宏科技( (002645002645) ) 公司研究/深度报告 再生资源利用新星，再生资源利用新星，汽车拆解汽车拆解成长潜力成长潜力值得期待值得期待 深度研究报告深度研究报告/ /环保环保与公用事业与公用事业 20202020 年年 1 12 2 月月 1 16 6 日日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告

8、2 Table_Page 华宏科技华宏科技（0 00264502645） 目录目录 一、前言：市场关心的几个问题一、前言：市场关心的几个问题 . . 3 3 二、公司简介：废钢设备龙头转型资源回收利用，成长逻辑由周期向运营切换二、公司简介：废钢设备龙头转型资源回收利用，成长逻辑由周期向运营切换 . 5 5 （一）废钢设备龙头，围绕再生资源行业持续布局 . 5 （二）汽车拆解+稀土回收利用+废钢设备+电梯零部件四轮驱动，成长逻辑由周期向运营切换 . 6 三、汽车拆解：市场化进程刚刚开启，精细化拆解能力是核心竞争力三、汽车拆解：市场化进程刚刚开启，精细化拆解能力是核心竞争力 . . 8 8 （一）

9、政策缺位、正规企业竞争力不足，2019 年前汽车拆解行业畸形发展 . 8 （二）不只是五大总成的放开，政策细则发布、新资本流入、国三提前报废将共同开启汽车拆解行业市场化进程 . 10 （三）行业整合势在必行，公司具备成长为行业龙头的潜力 . 13 （四）废钢及汽车拆解设备：稳定的现金流创造器，成套拆解设备有一定弹性 . 15 四、稀土回收利用：盈利能力稳定，南方稀土项目合作打开成长空间四、稀土回收利用：盈利能力稳定，南方稀土项目合作打开成长空间 . 1818 （一）稀土回收利用：牌照稀缺，盈利能力稳定 . 18 （二）南方稀土合作项目带来产能翻倍的空间，稀土氧化物供不应求产品消纳有保障 . 1

10、9 五、电梯零部件：信号系统五、电梯零部件：信号系统市占率持续提升，安全部件有望再造一个威尔曼市占率持续提升，安全部件有望再造一个威尔曼 . 2121 （一）信号系统：市占率持续提升，带来过去五年年均 8000 万以上的稳定盈利 . 21 （二）安全部件：导入原有客户供应链，空间是信号系统的两倍 . 22 六、估值与盈利预测：看好汽车拆解运营带动未来两年六、估值与盈利预测：看好汽车拆解运营带动未来两年 30%30%以上的复合增速，拆解异地复制有望支撑估值以上的复合增速，拆解异地复制有望支撑估值 . 2424 （一）盈利预测与业绩拆分 . 24 （二）估值分析：估值水平历史低位，已可对标固废行业

11、头部企业，但具备更大的成长空间 . 25 七、风险提示七、风险提示 . 2626 插图目录插图目录 . 2828 表格目录表格目录 . 2828 oPoRqQtOxOmNrOoPmRsPpR7N8Q7NtRrRtRrReRqRoMjMrQtMbRnMnRwMrRpMxNpPrQ 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 Table_Page 华宏科技华宏科技（0 00264502645） 一、一、前言前言：市场关心的：市场关心的几几个问题个问题 1 1、为什么看好汽车拆解行业？、为什么看好汽车拆解行业？这两年出台的政策究竟有哪些影响？这两年出台的政策究竟有哪

12、些影响？ 汽车拆解是循环经济的重要组成部分。2019 年中国汽车保有量达到 2.6 亿，已与美国接 近，但相关制度建设严重落后，正规渠道回收率仅不到 20%。报废汽车流入黑市和小作坊带 来严重的道路安全和环保问题，这也是 2019 年新办法出台的主要动机。此前市场过多关注 新规放开五大总成销售对于行业的影响，而忽视了收车价格监管放开、新资本流入、国报 废周期来临提升回用件价值量对于报废汽车市场化进程开启的重要意义，而这些也是我们看 好黑市与正规渠道价格差修复最终推动报废汽车回流正规渠道的主要原因。 2020 年落地实施 的报废机动车回收管理办法实施细则和报废机动车回收拆解企业技术规范为 19

13、年新 办法的落地实施提供了更为详细的依据，现有 700 家持牌企业需要在未来两年内对牌照进行 重新申请，产业资本热情较高，行业格局有望迎来明显转变。未来精细化拆解能力将成为企 业的核心竞争力，而 2019 年的行业销售额、回用件销售额也印证了这一观点。 2 2、汽车拆解运营是一门怎样的生意？、汽车拆解运营是一门怎样的生意？行业行业壁垒壁垒是什么是什么？ 未来 3 年汽车拆解的主要产品仍是以废钢为主，同时回用件的占比会逐步提升。现阶段现阶段 汽车拆解运营基地具备几个特点：汽车拆解运营基地具备几个特点：1 1）轻资产高）轻资产高 R ROEOE，设备投入并不大，更多是人员管理成本 和渠道费用；2

14、2）净利率相对稳定净利率相对稳定，盈利模式类比加工费，成本由下游大宗商品价格倒推，毛 利率较低但规模大；3 3）现金流现金流较好较好，完全市场化，并不像废旧家电拆解依赖政府补贴；4 4） 区域性强区域性强，未来仍是类特许经营制，需要地方政府给予一定的税收优惠。企业的竞争力主要企业的竞争力主要 在于在于两方面：两方面：1 1）精精细细化拆解化拆解硬实力硬实力，能够拆解出更多、价值量更高的产品，从而提高收车价 格保障货源；2 2）运营团队软）运营团队软实力实力，信息和废钢、回用件销售渠道优势，业务员能够给予不同 汽车更为准确的估值。随着国汽车进入报废周期，行业对于精细化拆解能力的要求会越来 越高，

15、自有团队经营企业的优势也会越来越大。 3 3、同为汽车拆解行业的新进入者，华宏的优势是什么？同为汽车拆解行业的新进入者，华宏的优势是什么？ 除了现有三大汽车拆解及废钢基地如期达产带来的盈利增量，我们看好公司拆解基地未 来持续的异地复制。公司的核心优势包括稀土回用协同带来的精细化拆解能力，与钢厂的长 期合作带来的废钢销售渠道优势，设备销售带来的信息优势和引流作用，以及扎实稳健的管 理团队。我们测算汽车拆解运营年市场规模在 2000 亿规模，行业刚刚起步，未来具备诞生百 亿市值龙头企业的可能。 4 4、公司业务看似较多较杂的原因？业务之间的协同性？公司业务看似较多较杂的原因？业务之间的协同性？ 华

16、宏科技以废钢设备起家，虽然做到了行业龙头，但是业绩波动周期性强，这也是公司 2015 年收购江苏威尔曼电梯零部件业务以增强盈利稳定性的原因。 公司一直的诉求在于寻找 稳定可增长的新市场，因此持续围绕下游资源回收利用行业进行布局，在 2018 年收购了北 京中物博汽车拆解牌照，2020 年收购稀土回收利用龙头鑫泰科技进一步扩张业务版图。由于 稀土磁材广泛应用于汽车 EPS 转向系统和电机中，鑫泰科技的技术有望进一步提升公司的精 细化拆解能力，从而形成良好协同。从历史业绩看，威尔曼在业绩承诺期结束后依然保持了 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 Table

17、_Page 华宏科技华宏科技（0 00264502645） 稳定的盈利和良好的现金流，收购价格对应当前盈利仅 10 xPE，是一次质量较高的收购，显 示出管理层的审慎。单就稀土回收利用和电梯零部件两块业务看，未来也具备较大的增长潜 力，而市场对此存在预期差。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 Table_Page 华宏科技华宏科技（0 00264502645） 二、二、公司简介公司简介：废钢设备龙头转型资源回收利用，成长逻辑废钢设备龙头转型资源回收利用，成长逻辑 由周期向运营切换由周期向运营切换 （一）（一）废钢废钢设备设备龙头，围绕再生资源行业持续

18、布局龙头，围绕再生资源行业持续布局 废钢废钢设备设备龙头，围绕龙头，围绕再生资源行再生资源行业持续布局，业持续布局，1 18 8 年起切入汽车拆解年起切入汽车拆解。公司成立于 2004 年，逐步发展为废钢设备行业龙头，并于 2011 年在深交所上市。废钢设备周期性较强，2015 年以来公司不断通过收购的方式扩大业务范围，增强盈利稳定性并寻找新的增长机会。公司 于 2015 年和 2020 年先后完成了对于威尔曼和鑫泰科技的收购，目前主营业务涵盖废钢及汽 车拆解装备制造、废钢及汽车拆解运营、电梯零部件和稀土资源综合利用四大板块。 图图 1 1：公司发展历程公司发展历程 资料来源：公司公告，民生证

19、券研究院 大股东大股东华宏实业集团华宏实业集团综合实力强劲综合实力强劲， 核心高管持股比例较高核心高管持股比例较高。 胡士勇、 胡士清、 胡士法、 胡士勤四兄弟为公司实际控制人，通过集团以及直接持有合计公司 48%的股份。华宏实业集 团是一家以化纤、机械、铜制品、人造革、医药产业为主的综合性集团公司，为中国制造业 500 强企业。集团公司董事长胡士勇担任董事长，胡士清为集团董事兼副总经理。除此之外 的公司前十大股东为电梯零部件板块和稀土回收利用板块的核心高管，合计持有公司约 15% 的股份。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 Table_Page 华

20、宏科技华宏科技（0 00264502645） 图图 2 2：公司公司股权结构股权结构 资料来源：公司公告，民生证券研究院 （二（二）汽车拆解汽车拆解+ +稀土回收利用稀土回收利用+ +废钢设备废钢设备+ +电梯零部件四轮驱动，电梯零部件四轮驱动，成成 长长逻辑由周期向运营切换逻辑由周期向运营切换 传统主业传统主业废钢设备周期废钢设备周期性强性强，电梯零部件平滑波动。，电梯零部件平滑波动。公司传统主业废钢设备受下游废钢 行业周期影响较大，20112015 年钢铁价格持续下行，公司收入持续萎缩。2015 年公司定增 收购业务发展较为稳定的电梯安全部件龙头江苏威尔曼，增强盈利稳定性。2016 年末国

21、家打 击地条钢，带来废钢破碎线需求的爆发式增长，带动公司设备收入在 20182019 年达到历史 最高的 11 亿的水平。2020 前三季度公司收入、利润分别同比增长 34%和 11%，Q3 单季度盈 利+108%， 除鑫泰科技并表影响外， 主要系疫情影响减弱后下游废钢及汽车拆解行业恢复正常 运营，单月设备需求恢复至历史较好水平。 图图 3 3：公司公司历史营收及增速历史营收及增速 图图 4 4：公司公司历史归母净利润及增速历史归母净利润及增速 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究院 收购鑫泰科技收购鑫泰科技进一步布局资源回收利用行业，进一步布局资源回收利用行业

22、， 运营类业务将成为业绩增长的主要驱动力。运营类业务将成为业绩增长的主要驱动力。 2019 年 7 月公司公告发行股份及支付现金收购鑫泰科技的预案，2020 年 3 月底完成资产过 户。我们预计 2020 年公司废钢设备及运营、电梯零部件、稀土回收利用的利润占比分别为 35%、35%和 30%，随着公司三大废钢及汽车拆解基地的逐步落地，废钢及汽车拆解运营业务 将成为业绩增长的主要来源，同时稀土回收利用板块亦有较大弹性，我们预计 2022 年公司 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 Table_Page 华宏科技华宏科技（0 00264502645） 运

23、营类业务利润占比将提升至 60%以上。 图图 5 5：2 2020020 年年预计各板块预计各板块利润占比利润占比 图图 6 6：2 2022022 年年预计各板块预计各板块利润占比利润占比 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 Table_Page 华宏科技华宏科技（0 00264502645） 三三、汽车拆解汽车拆解：市场化进程刚刚开启，精细化拆解能力是核市场化进程刚刚开启，精细化拆解能力是核 心竞争力心竞争力 （一）政策缺位、（一）政策缺位、正规企业竞争力不足正规企业竞争力不足

24、，2 2019019 年前汽车拆解行业畸年前汽车拆解行业畸 形形发展发展 行业现状：行业现状：八成报废汽车流入黑市，八成报废汽车流入黑市，汽车汽车拆解行业存在拆解行业存在 6 6 倍增长空间。倍增长空间。2019 年全国汽车 保有量已达到 2.6 亿量，按照 20 年报废即 5%的国际平均报废率推算，全国每年报废汽车的 数量已达 1300 万辆，而 2019 年正规渠道报废总量仅不到 200 万辆，约 85%的汽车被弃置路 边或流入黑市。2019 年正规企业销售额仅 300 亿，按照 1.5 万元/辆的价值量测算，若报废 汽车全部回流正规渠道，则行业市场空间在 2000 亿以上，存在 6 倍以

25、上的增长空间。 图图 7 7：全国汽车保有量及增速情况全国汽车保有量及增速情况 图图 8 8：2 2019019 年约年约八成报废汽车未进入正规渠道八成报废汽车未进入正规渠道 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：民生证券研究院整理 场地外包是过去正规持牌企业广泛使用的一种经营模式， 实质上场地外包是过去正规持牌企业广泛使用的一种经营模式， 实质上助长了助长了报废车流入黑市。报废车流入黑市。 根据我们的草根调研，过去 70%以上的正规持牌企业未投入相关设备，而是将场地外包给个 人团队，并从中收取一定的提成。过去为防范收车价格市场化带来恶行竞争从而导致五大总 成违规销售，在政策实际运行过

26、程中，监管对于电话收车价格进行窗口指导，加上大量牌照 方本身来自于物资系统，主动经营性不足，正规牌照方更倾向于使用外包来兑现特许经营的 价值。这种模式难以把控报废车的最终去向，从结果上助长了报废车流入黑市的现象。 政策监管缺位、行业政策监管缺位、行业精细精细化拆化拆解能力解能力不足是不足是黑市和小作坊具备黑市和小作坊具备收车收车价格优势价格优势的原因的原因。 2019 年以前正规企业低价收车现象普遍，在废钢价格低下的 2015 年收车价格甚至低至 300500 元/辆，严重打击了车主正规渠道申请报废的积极性。黑市和小作坊能够给予车主更 高的收车价格，整体价格优势能达到 22.5 倍。我们将汽车

27、拆解的主要产品按价值量进行进 一步拆分，发现黑市及小作坊过去的价格优势主要来源于以下几方面： 1 1）五大总成，）五大总成，发动机+变速箱+前后桥等，最高占到全部价值量的 30%，19 年以前的老版回收 管理办法不允许汽车拆解企业销售，新规放开后双方回到同一起跑线竞争； 2 2）回用件，）回用件，三元催化器、轮毂等，可达全部价值量的 30%以上，一方面特许经营制致持牌企 业主动经营性不足，不具备精细化拆解能力，低价进出情况普遍，另一方面此前报废车辆以 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 Table_Page 华宏科技华宏科技（0 00264502645

28、） 国国标准为主，回用件销路较差，导致 2018 年以前回用件市场尚未启动； 3 3）废钢等资源品，）废钢等资源品，拆除可用五大总成、回用件后的剩余部分，主要销售给钢企用作炼钢，资 源回收利用行业利润率薄，无进项税额抵扣，小作坊普遍偷税漏税，且政府对于其环保问题 监管不足。 4 4） 黑市将报废车黑市将报废车作为整车违法销售至农村作为整车违法销售至农村或是海外，或是海外， 带来严重的道路安全问题， 也是当前重 点监管的行为。 图图 9 9：汽车拆解流程图汽车拆解流程图 资料来源：民生证券研究院整理 表表 1：小型轿车小型轿车拆解价值量拆分拆解价值量拆分 名称名称 价格（元）价格（元） 名称名称

29、 价格（元）价格（元） 变速箱变速箱 209 转向机总成转向机总成 28 发动机发动机 475 铜线铜线 90 前后桥前后桥 649 前后杠前后杠 45 废钢（车身）废钢（车身） 744 工作台总成工作台总成 70 传动轴传动轴 19 其他回用件其他回用件 700 排气管排气管 32 废三元催化器废三元催化器 300-2500 元不等 资料来源：中国物资再生协会、民生证券研究院 表表 2：2 2017017 年年主要城市主要城市报废报废汽车收购价格汽车收购价格 地区地区 回收价格回收价格 小型车小型车 中型车中型车 大型车大型车 北京北京 1200 元/台 1250 元/台 1300 元/吨

30、上海上海 400-600 元/吨 400-600 元/吨 1000 元/吨 深圳深圳 360 元/吨 360 元/吨 360 元/吨 重庆重庆 600-900 元/吨 600-900 元/吨 900-1400 元/吨 承德承德 300-500 元/台 500-800 元/台 800-1000 元/吨 成都成都 150-400 元/吨 350 元/吨 700-1100 元/吨 资料来源：中国物资再生协会、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 Table_Page 华宏科技华宏科技（0 00264502645） （二）（二）不只是不只是五大

31、总成的放开五大总成的放开，政策政策细则细则发布发布、新新资本流入、资本流入、国三国三 提前报废提前报废将共同将共同开启汽车拆解开启汽车拆解行业市场化进程行业市场化进程 近两年政策密集出台，近两年政策密集出台，行业有望重构，产业资本热情高行业有望重构，产业资本热情高涨涨。2019 年 6 月，新版报废机 动车回收管理办法 正式实施， 允许汽车拆解企业将五大总成销售给具备再制造能力的企业。 2020 年 9 月， 报废机动车回收管理办法实施细则正式执行，规定取得报废机动车回收拆 解资质认定的企业，需要符合报废机动车回收拆解企业技术规范以及报废机动车拆解 环境保护技术规范 。实际执行中，此前享有资质

32、的此前享有资质的 7 70000 多家汽车拆解企业需要在多家汽车拆解企业需要在 2 2 年的缓年的缓 冲期内完成资质的重新认证，行业有望迎来重构。冲期内完成资质的重新认证，行业有望迎来重构。同时产业资本显示出了很强的参与热情， 据协会数据，仅江苏和辽宁两地，2019 年咨询意向申请牌照的企业数量就达 700 家，格力集 团、华宏科技、格林美等深耕行业多年和实力强劲的新资本的进入有望为行业发展带来新的 活力。 表表 3：新规新规+ +细则细则+ +两个规范将保障行业未来健康发展两个规范将保障行业未来健康发展 时间时间 政策名称政策名称 内容内容 2001 报废汽车回收管理报废汽车回收管理 办法办

33、法 “五大总成”只能作为废金属强制回炉，已经废止 2007 报废机动车拆解环报废机动车拆解环 境境保护技术规范保护技术规范 规定污染控制要求及环境保护要求，目前该规范正在着手修订，尚未正式出台 新版本 2008 汽车零部件再制造汽车零部件再制造 试点管理办法试点管理办法 确定了首批 14 家汽车零部件再制造试点企业，同时将零部件产品范围定为发 动机、变速器、发电机、起动机、转向机 2019 报废汽车回收管理报废汽车回收管理 办法办法 于 2019 年 6 月正式落地实施，“五大总成”再制造解禁，完善进入退出机 制，取消总量控制，不再按照报废金属价格回收，按照市场定价，完善监管 2019 报废机

34、动车回收拆报废机动车回收拆 解企业技术规范解企业技术规范 于 2019 年底正式实施，对 08 年的版本进行了更新，根据我国地区差异较大的 国情，将回收拆解企业分成 6 个档位进行管理，增加企业建设和拆解技术要求 等内容；新增拆解电动汽车相关要求；强化场地建设和设施设备环境保护要求 2020 报废机动车回收管报废机动车回收管 理办法实施细则理办法实施细则 于 2020 年 9 月正式落地实施，包括拆解企业资质认定和管理、回收拆解行为 规范、回收利用行为规范、监督管理等 资料来源：国务院、发改委，民生证券研究院 政策落地初见成效，精细化拆解趋势政策落地初见成效，精细化拆解趋势出现出现。2019

35、年新规出台后正规渠道报废汽车总量稳 步提升，同比+12%，2020H1 受到疫情影响，在行业停工停产 3 个月的情况下，上半年报废汽 车量仍与去年同期基本持平。 从正规企业销售额情况来看， 经营模式已出现较大的转变， 2019 年行业销售额达到 300 亿元，同比提升接近 5 倍，其中回用件销售额从 18 年的不到 10 亿增 长到 19 年接近 110 亿元，占到全部销售额的 30%以上，精细化拆解趋势出现。国排放标准 于 07 年出台，其后 4 年国出台，国汽车本身将于未来 5 年逐步进入报废周期，加上各 地近年来陆续出台的鼓励国提前报废的补贴政策，国汽车逐渐成为报废汽车的主要部分， 高价

36、值的 C 类车占比持续提升，拆解价值持续提升，对于拆解企业精细化拆解能力的要求也 会相应提高。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 Table_Page 华宏科技华宏科技（0 00264502645） 图图 1010：报废汽车量和行业销售额报废汽车量和行业销售额 图图 1111：报废汽车行业销售额及报废汽车行业销售额及回用件销售额回用件销售额 资料来源：民生证券研究院整理 资料来源：民生证券研究院整理 图图 1212：按排放标准阶段划分的汽车保有量构成（按排放标准阶段划分的汽车保有量构成（20172017） 资料来源：民生证券研究院整理 未来地方补贴

37、和车牌限制会进一步促进报废汽车回流未来地方补贴和车牌限制会进一步促进报废汽车回流正规渠道。正规渠道。为治理大气污染、刺激 汽车消费，各地在近几年持续给予不同车型一定的报废补贴。从汽车保有量 300 万辆以上的 大型城市来看，当前补贴的主要对象是老旧国标准汽车。由于黑市和小作坊无法提供报废 汽车回收证明从而享受补贴，陆续出台的补贴政策进一步增强了正规渠道的价格竞争力。对 于汽车保有量较高的上海、杭州等城市，道路的拥挤导致新车牌需要摇号申请，部分城市车 牌拍卖价格高达 35 万，车牌限号城市的增多有望进一步带动报废汽车的回流。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报

38、告 12 Table_Page 华宏科技华宏科技（0 00264502645） 表表 4：地方报废地方报废汽车补贴政策汽车补贴政策 发布时发布时间间 区域区域 政策名称政策名称 有效时间有效时间 补贴对象补贴对象 补贴金额补贴金额 ( (元元/ /辆辆) ) 2018.12 上海上海 市交通委、市环保局、市商务委关于调整本市老 旧车辆提前淘汰补贴政策的通知 2018.12- 2019.12.31 国柴油车（国柴油 公交车除外） 5000- 18000 2020.3 2020 上海老旧汽车报废更新补贴范围和补贴标 准 2020.4.23- 2020.12.31 国及以下排放标准的 燃油汽车、符合

39、要求的 国排放标准燃油新车 4000 2017.6 北京北京 北京市促进高排放老旧柴油货运车淘汰方案 2017.9.21- 2019.9.20 柴油货运车 2800- 40000 2020.3 北京市进一步促进高排放老旧机动车淘汰更新方 案(2020-2021 年) 2020.4.1- 2021.12.31 国汽油载客汽车和汽 油载货汽车 1600- 22000 2018.4 济南济南 济南市老旧柴油车报废更新资金补贴实施方案 2018.1.1- 2019.12.31 国老旧柴油车 7000- 40000 2020.8 济南市老旧柴油货车报废更新资金补贴实施方 案 2020.1.1- 2021

40、.6.31 国柴油货车 4900- 32000 2018.10 深圳深圳 深圳市老旧车提前淘汰奖励补贴办法（2018- 2020 年） 2018.7.1- 2020.6.30 高排放老旧国国汽 油车及国柴油车 2000- 95000 2020.9 天津天津 天津市推进国三及以下排放标准中重型营运柴油 货车提前淘汰补贴的通告 2020.9.24- 2021.6.30 国及以下中重型营运 柴油货车 9000- 38000 2018.11 苏州苏州 苏州市人民政府关于对国一国二高排放汽油车鼓 励淘汰补助的通告 2018.12.1- 2020.12.31 国国微、小型汽油 车 4000 资料来源：民生

41、证券研究院整理 管中窥豹：管中窥豹：东海东海汽车拆解产业发展困局汽车拆解产业发展困局。据新华网 2019 年 1 月报道，江苏连云港东海 县桃林镇为周边的报废汽车零部件大型集散地，当地镇区有 3 万多人，有 1.5 万人从事相关 行业，全年交易额达到 30 多亿元。当地从正规拆解企业处低价收购报废汽车后进行拆解后 销售，存在违法出售二手发动机、翻新件的情况。这门生意兴旺了当地的经济发展，却带来 三方面的问题：1）非法拆解带来严重的环境污染：人工拆解对发动机、变速器里的废油废液 收集不到位，重金属直接排入土壤和水，长时间不能降解；2）违规出售的五大总成和未标明 的翻新件带来道路安全隐患； 3） 小作坊偷税漏税导致当地政府实际未享受到相关税收增量。 产业园产业园模式实现多方共