1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.12.17 聚焦产品缔造先行优势， 温柔力量引领消费革命聚焦产品缔造先行优势， 温柔力量引领消费革命 美国美国个护个护行业及金佰利公司复盘专题报告行业及金佰利公司复盘专题报告 (分析师分析师) 证书编号 本报告导读：本报告导读： 经济发展为经济发展为美国美国生活用纸生活用纸行业行业发展提供市场基础、推动产品创新和质量追求；金佰利发展提供市场基础、推动产品创新和质量追求；金佰利 的成功的成功则则在于产品研发创新、市场营销和消费者教育，以此在于产品研发创新、市场营销和消费者教育，以此持续持续创造新的市场需求。创造新的市场需

2、求。 摘要：摘要： 美国为全球生活用纸行业重要引领者，创新和升级带动行业终端产美国为全球生活用纸行业重要引领者，创新和升级带动行业终端产 品结构不断演化，维持轻工行业品结构不断演化，维持轻工行业-造纸子行业增持评级。造纸子行业增持评级。现代生活用 纸产品多数初创和发展与美国市场， 美国生活用纸行业经历百余年蓬 勃发展成为世界产销大国，而面巾纸、纸巾、卷厕纸、女性护垫和一 次性训练裤均为美国公司金佰利首创， 可以说美国是全球生活用纸行 业的重要引领者。 复盘其 140 余年的发展历史， 可纵观生活用纸和健 康卫生护理领域演进变迁。 通过复盘美国生活用纸行业和代表性公司 金佰利的发展史，我们认为生

3、活用纸企业需专注科研创新聚焦功能 性，贴近消费者需求以铸就“先行者”优势。推荐标的：恒安国际， 中顺洁柔，豪悦护理，百亚股份。 美国生活用纸历经百余年发展，经济发展为生活用纸发展提供市场美国生活用纸历经百余年发展，经济发展为生活用纸发展提供市场 基础、推动产品创新和质量追求。基础、推动产品创新和质量追求。近五十年，美国生活行业用纸历经 五个发展阶段， 复合增长率震荡趋稳。 美国宏观经济发展为生活用纸 行业持续增长提供市场基础、 推动产品消费创新和质量追求， 多元化 的消费群体也促进产品细分化的趋势加强， 消费水平及健康观念领先 保证了美国生活用纸人均用量处于世界前列。 复盘金佰利：温柔的力量，

4、产品研发创新、市场营销、消费者教育共复盘金佰利：温柔的力量，产品研发创新、市场营销、消费者教育共 同创造新市场需求。同创造新市场需求。 公司根据精准消费者洞察推出创新产品， 以引领 意义理念教育市场带来“消费革命” 。总结来看，金佰利公司的成功 在于产品研发创新、市场营销和消费者教育，聚焦产品力持续创新， 精准洞察内在需求， 营销模式创新顺应市场变化， 消费者教育到位树 立品牌地位，以此来创造新的市场需求。 国内启示：行业集中度提升空间充足，经济发展、生活习惯与消费观国内启示：行业集中度提升空间充足，经济发展、生活习惯与消费观 念共同提升生活用纸需求，研发创新贴近需求打造纸企先行者优势。念共同

5、提升生活用纸需求，研发创新贴近需求打造纸企先行者优势。 通过复盘对比中美生活用纸行业和美国行业龙头金佰利公司， 我们可 以从行业的供给端、需求端和企业端三个角度得到以下启示：1）供 给端， 我国生活用纸行业集中度仍有提升空间， 行业结构优化龙头企 业受益，再生浆利用技术有望促进成本降低与资源可持续发展；2） 需求端，经济发展、生活习惯与消费观念共同影响需求，我国生活用 纸人均使用量仍有较大提升潜力；3）企业端：生活用纸企业需专注 科研创新聚焦功能性，贴近消费者需求以铸就“先行者”优势。美国 生活用纸市场对我国行业具有重要参考意义， 但也需要认识到， 我国 生活用纸未来发展趋势并非会完全复制美国

6、市场成长路径。 风险提示：风险提示：宏观经济波动，原材料价格大幅波动，行业市场竞争加剧 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 造纸业 增持 相关报告 林纸产品 多因素提振浆市交投信心， 生活 用纸低位反弹迹象 2020.12.13 林纸产品 禁废令推动白废供应紧张， 进口 木浆报盘继续上扬 2020.12.07 林纸产品 渠道顺应流量结构变化， 份额集 中龙头优势愈强 2020.11.28 林纸产品 白卡纸稳中偏强运行， 针叶浆外 盘报涨提振市场 2020.11.23 林纸产品 成本支撑包装纸延续上涨， 文化 纸行情主流平稳 2020.11.16 行 业 专 题 研 究 行 业

7、 专 题 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 林纸产品林纸产品 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 47 目录目录 1. 投资要点 . 6 2. 美国为生活用纸行业引领者，创新升级带动终端产品结构演化 . 7 2.1. 生活用纸主要为卫生用纸及一次性卫生用品类产品 . 7 2.2. 全球生活用纸产能供过于求，龙头厂商地位稳固 . 9 2.3. 上游原料价格波动明显，创新引领终端产品结构演化 . 12 3. 美国生活用纸行业复盘：世界产销大国，经济发展、产品创新推动 行业持续发

8、展 . 13 3.1. 美国生活用纸行业：历经百余年，发展路径清晰 . 14 3.2. 供给端：市场复苏产能迭代，新旧技术动能更替 . 15 3.3. 需求端：宏观消费属性驱动，产品细分升级创新引领潮流 . 17 4. 金佰利：温柔的力量，生活用纸行业引擎再回首 . 21 4.1. 金佰利：全球生活用纸健康卫生护理产品领导者 . 21 4.2. 以产品纵观公司发展历程，首创多种生活用纸全新品类 . 23 4.2.1. 初创期 （18721930s） ： 精准洞察内在需求， 研发首创产品， 营销创新引领市场教育，推动业绩逆势增长 . 24 4.2.2. 停滞期（1940s1970s） ：忽视新品

9、研发，竞争对手弯道赶超 . 26 4.2.3. 发展期（1980s1990s） ：成功转型快消品生产企业，科研创 新大举向新领域拓展 . 26 4.2.4. 成熟期（1990s 至今） ：投研创新与跨国扩张并行，三大业务 领域协同发展 . 27 4.3. 产品研发创新、市场营销与消费者教育共同创造新需求 . 27 5. 我国生活用纸行业：消费升级创造新增量， 渗透率仍存提升空间 . . 29 5.1. 人口经济增长稳定放缓，由高速成长期迈入初步成熟期 . 30 5.2. 供给端：产能过剩仍有缓解空间，纸机更新推动产能优化 . 31 5.3. 需求端： 人均消费量提升空间较大， 消费升级与高性价

10、比双向齐 驱 . 32 6. 国内启示：行业集中度提升空间充足，研发创新贴近需求打造先行 者优势 . 37 6.1. 供给端： 行业集中度提升空间充足， 再生浆技术改良与观念普及 促进资源可持续发展 . 38 6.1.1. 我国生活用纸行业集中度仍有提升空间， 行业结构优化龙头 企业受益 . 38 6.1.2. 生活用纸再生浆利用技术有望促进成本降低与资源可持续 发展 . 39 6.1.3. 供应高度分散性与快速扩张为我国生活用纸零售商品牌与 贴牌产品创造机遇 . 40 6.2. 需求端：经济发展、生活习惯与消费观念共同影响需求，我国生 活用纸人均使用量仍有较大提升潜力 . 41 6.3. 企

11、业端：专注科研创新聚焦功能性，贴近消费者需求铸就“先行 者”优势 . 41 nMoRrRrMuNmNsNmNmRnQsM7N9R6MtRpPoMnNfQqRsQiNnMsN9PrQrNuOsQsQxNpOvN 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 47 7. 推荐标的 . 43 7.1. 恒安国际： 产品创新管理变革双管齐下， 卫生用品龙头再期辉煌 . 43 7.2. 中顺洁柔： 产品渠道双优化筑高增长， 个护新品类提升品牌效应 . 44 7.3. 豪悦护理：个护领先制造商，产品研发多元渠道助力国牌崛起 . 44 7.4. 百亚

12、股份：品质筑路渠道突破，区域个护龙头全国拓展加速 45 8. 风险提示 . 45 图表目录图表目录 图 1：轻工行业生活用纸以卫生用纸类和一次性卫生用品类为主 . 7 图 2：现代生活用纸拥有二百余年发展历史 . 9 图 3：中美印巴日为生活用纸消费大国（亿美元） . 9 图 4：生活用纸全球产销维持基本平衡 . 10 图 5：生活用纸全球产能利用率持续下滑 . 10 图 6：中国生活用纸产能约占亚太地区总量 68% . 10 图 7：亚太地区生活用纸生产厂建设增速下滑显著 . 10 图 8：全球生活用纸行业龙头厂商地位相对稳定 . 11 图 9：生活用纸成本中纸浆成本占比超过六成 . 12

13、图 10：无纺布、膜、高分子、浆板等占一次性卫生用品成本约六成 12 图 11：全球生活用纸终端产品消费量增速各异 . 12 图 12：2016 年北美生活用纸消费量约占全球 1/4 . 14 图 13：美国生活用纸产能超 800 万吨位列世界第二位 . 14 图 14：北美为全球一次性卫生用品和生活用纸人均消费最高地区 . 14 图 15：美国生活用纸行业复合增长率逐渐震荡趋稳 . 15 图 16：美国生活用纸主要分布于东南部与中西部 . 16 图 17：美国东南部生活用纸产能 Top3 占比超七成 . 16 图 18：创新与经济增长支撑北美生活用纸需求稳定 . 17 图 19：201920

14、20 年北美生活用纸净增产能量较大 . 17 图 20：世界主要国家生活用纸人均消费量与人均 GDP 呈正相关关系 . 17 图 21：美国生活用纸人均消费量随人均 GDP 增长而逐年提升 . 17 图 22：美国人均收入支出增长推动生活用纸消费 . 18 图 23：美国日用品销售额与网络销售额保持平稳增长 . 18 图 24：美国生活用纸非纸巾产品或成为市场增长新动力 . 18 图 25：美国婴儿尿布类产品消费量预期持续下降 . 19 图 26：创新升级推动美国婴儿尿布类产品价格提升 . 19 图 27：年龄、身体质量指数与生育子女数量为尿失禁主要影响因素 19 图 28：美国出生率与婴儿占

15、比小幅下降 . 20 图 29：美国老龄人口占比及国民预期寿命提升显著 . 20 图 30：美国超重与肥胖人口占比全球领先 . 20 图 31：美国成人失禁用品预期增长率处于较高水平 . 20 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 47 图 32：美国经期女性人口比例有所下降 . 21 图 33：美国女性卫生用品消费量增速基本维持稳定 . 21 图 34： 个人健康护理用品、 家庭生活用纸与商用消费品为金佰利三大核 心业务 . 22 图 35：公司营收保持相对稳定而净利润波动明显 . 22 图 36：公司三大产品线运营利润率呈回

16、升趋势 . 22 图 37：公司个人护理用品营收占比近半数 . 23 图 38：北美市场贡献营收占比超半数 . 23 图 39：公司家庭生活用纸营收占比逐年降低 . 23 图 40：近几年公司三大业务线营收增速有所恢复 . 23 图 41：金佰利历经 140 余年发展成为国际性行业龙头企业 . 24 图 42：金佰利 Kotex 产品开启女性现代卫生巾时代 . 25 图 43：金佰利精准洞察内在需求研发推出多类首创产品 . 25 图 44：金佰利成功转型快消品生产企业进军纸尿裤市场 . 27 图 45：金佰利精聚焦产品研发创新、精准洞察消费者内在需求 . 28 图 46：Kotex 为世界上首

17、个对公众进行月经知识教育的卫生巾品牌 . 29 图 47：我国总人口增长率有所下滑 . 30 图 48：我国人均 GDP 换挡至中速发展 . 30 图 49：我国城镇居民人均可支配收入同比增速稳定 . 30 图 50：我国社会消费品零售总额同比增速有所放缓 . 30 图 51：我国生活用纸产销量基本达到动态平衡 . 31 图 52：我国生活用纸行业产能过剩较为严重 . 31 图 53：我国生活用纸行业新增现代化产能攀升 . 32 图 54：我国生活用纸行业落后产能淘汰加速 . 32 图 55：我国人均生活用纸消费量增速约 6%10% . 32 图 56：我国人均生活用纸消费量仍有较大提升空间

18、. 32 图 57：我国生活用纸品类终端消费结构稳中有变 . 33 图 58：卫生纸、面巾纸、手帕纸为生活用纸消费量前三 . 33 图 59：面巾纸消费量占比逐年提升 . 33 图 60：厕用卫生纸消费量显著下滑 . 33 图 61：城镇化率蕴含生活用纸消费习惯升级潜力 . 34 图 62：我国城镇化率与发达国家比有较大提升空间 . 34 图 63：我国卫生巾行业发展大致可分为五个阶段 . 34 图 64：我国卫生巾渗透率已达到 100% . 34 图 65：2017 年女性卫生用品终端售价显著提升 . 34 图 66：我国婴儿纸尿裤消费量增速约为 10% . 35 图 67：我国婴儿纸尿裤市

19、场规模持续增长 . 35 图 68：我国出生人口增长率 2017 年起出现负增长 . 36 图 69：2019 年我国出生率仅为 10.48% . 36 图 70：婴儿纸尿布出厂价与销售价波动缓慢提升 . 36 图 71：我国 03 岁婴儿人均纸尿片使用量处较低水平 . 36 图 72：我国成人失禁用品主要使用者为老年人 . 37 图 73：成人失禁产品平均工厂销售价格显著下行 . 37 图 74：我国人口构成呈现老龄化趋势 . 37 图 75：美国生活用纸 CR4 产能占比近七成 . 38 图 76：我国生活用纸 CR4 产能占比不及四成 . 38 图 77：美国生活用纸原材料来源再生浆占比

20、较高 . 39 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 47 图 78：美国生活用纸原材料来源再生浆占比较高 . 40 图 79：金佰利研发支出在 2014 年达到峰值 3.5 亿美元 . 42 图 80：金佰利体量较大仍能保持较高的研发投入占比 . 42 图 81：国内生活用纸品牌逐步建立更为全面的产品品牌体系 . 42 图 82：国内生活用纸厂商研发加码推出新产品 . 43 表 1：全球生活用纸市场开拓与收购动作频频 . 11 表 2：各生活用纸生产厂商不断推出创新产品引领市场新需求 . 13 表 3：美国 20172018

21、年生活用纸新建产能增加 . 16 表 4：金佰利每个发展阶段均推出领先市场的强势产品或品牌 . 28 表 5：生活用纸及一次性个人护理行业重点公司盈利预测 . 45 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 47 1. 投资要点投资要点 美国为全球生活用纸行业重要引领者，创新和升级带动行业终端产品结 构不断演化， 维持轻工行业 美国为全球生活用纸行业重要引领者，创新和升级带动行业终端产品结 构不断演化， 维持轻工行业-造纸子行业增持评级。造纸子行业增持评级。 现代生活用纸产品多 数初创和发展与美国市场，美国生活用纸行业经历百余年蓬勃

22、发展成为 世界产销大国， 而生活用纸的消费产品类别中， 面巾纸、 纸巾、 卷厕纸、 女性护垫和一次性训练裤五种均为美国公司金佰利首创，可以说美国是 全球生活用纸行业的重要引领者。通过复盘美国生活用纸行业和代表性 龙头公司金佰利的发展史，我们认为生活用纸企业需专注科研创新聚焦 功能性， 贴近消费者需求以铸就 “先行者” 优势。 推荐标的：推荐标的： 恒安国际， 中顺洁柔，豪悦护理，百亚股份。 美国生活用纸历经百余年发展，经济发展为生活用纸发展提供市场基础、 推动产品创新和质量追求。 美国生活用纸历经百余年发展，经济发展为生活用纸发展提供市场基础、 推动产品创新和质量追求。近五十年，美国生活行业用

23、纸历经五个发展 阶段，复合增长率震荡趋稳。美国宏观经济发展为生活用纸行业持续增 长提供市场基础、推动产品消费创新和质量追求，多元化的消费群体也 促进产品细分化的趋势加强，消费水平及健康观念领先保证了美国生活 用纸人均用量处于世界前列。 复盘金佰利：温柔的力量，产品研发创新、市场营销、消费者教育共同 创造新市场需求。 复盘金佰利：温柔的力量，产品研发创新、市场营销、消费者教育共同 创造新市场需求。金佰利为全球生活用纸与健康卫生护理产品领导者， 复盘其 140 余年的发展历史，可纵观生活用纸和健康卫生护理领域演进 变迁。公司根据精准消费者洞察推出创新产品，以引领意义理念教育市 场带来“消费革命”

24、。总结来看，金佰利公司的成功在于产品研发创新、 市场营销和消费者教育，聚焦产品力持续创新，精准洞察内在需求，营 销模式创新顺应市场变化，消费者教育到位树立品牌地位，以此来创造 新的市场需求。 国内启示：行业集中度提升空间充足，经济发展、生活习惯与消费观念 共同提升生活用纸需求，研发创新贴近需求打造纸企先行者优势。 国内启示：行业集中度提升空间充足，经济发展、生活习惯与消费观念 共同提升生活用纸需求，研发创新贴近需求打造纸企先行者优势。通过 复盘对比中美生活用纸行业和美国行业龙头金佰利公司，我们可以从行 业的供给端、需求端和企业端三个角度得到以下启示：1）供给端，我国 生活用纸行业集中度仍有提升

25、空间，行业结构优化龙头企业受益，再生 浆利用技术有望促进成本降低与资源可持续发展，供应高度分散性与快 速扩张为我国生活用纸零售商品牌与贴牌产品创造机遇；2）需求端，经 济发展、生活习惯与消费观念共同影响需求，我国生活用纸人均使用量 仍有较大提升潜力；3）企业端：生活用纸企业需专注科研创新聚焦功能 性，贴近消费者需求以铸就“先行者”优势。美国生活用纸市场发展历 史对我国行业具有重要参考意义，但也需要认识到，我国生活用纸未来 发展趋势并非会完全复制美国市场成长路径。 风险提示：风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格大幅波动风险，行业市场竞 争加剧风险 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的

26、免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 47 2. 美国为生活用纸行业引领者， 创新升级带动终端产 品结构演化 美国为生活用纸行业引领者， 创新升级带动终端产 品结构演化 美国为生活用纸行业重要引领者，创新和升级带动行业终端产品结构不 断演化。 美国为生活用纸行业重要引领者，创新和升级带动行业终端产品结构不 断演化。生活用纸主要为卫生用纸及一次性卫生用品类产品，现代意义 上的卫生纸于 1815 年诞生于美国中东部，而我国近代机制卫生纸则起 步较晚， 在 1939 年后才由军用品转为民品， 美国公司金佰利推出世界第 一片抛弃式卫生巾，带来了全球女性卫生用品变革，可以说美国是生活

27、 用纸行业的重要引领者。从全球市场来看，中美印巴日为生活用纸消费 大国，产能总体呈现供过于求状态，而龙头厂商地位则相对稳定，且合 并整合时有发生带来行业集中度提升。需求方面，生活用纸终端产品各 品类增速各异，传统品类增速有限，消费升级与产品创新则引领消费者 新需求，创造更大的市场空间。 2.1. 生活用纸主要为卫生用纸及一次性卫生用品类产品 生活用纸主要为卫生用纸及一次性卫生用品类产品 生活用纸 （生活用纸 （household paper） 广义泛指人们在生活中所使用的所有纸类， 狭义则为各类卫生擦拭用纸。 ） 广义泛指人们在生活中所使用的所有纸类， 狭义则为各类卫生擦拭用纸。生活用纸中既包

28、括湿法纸、干法纸，也包 括非织造物（如无纺布等）及其他与生活有关的特种纸等。一般可分为 四大类型：1）卫生用纸类，如普通卫生纸、卷筒卫生纸、盒装面巾纸、 手帕纸、餐巾纸、厨房用纸等；2）一次性卫生用品类，如妇女卫生巾护 垫、成人失禁用品、婴儿纸尿裤、湿巾、化妆棉、纸口罩、纸桌布等； 3）一次性纸容器类，如纸杯、纸盘、纸餐盒等；4）生活用特种纸类， 如吸尘器套袋纸、灯罩纸、纸家具等。轻工行业内所提及的生活用纸概 念一般以指代卫生用纸类、一次性卫生用品类为主。 图图 1：轻工行业生活用纸以卫生用纸类和一次性卫生用品类为主轻工行业生活用纸以卫生用纸类和一次性卫生用品类为主 数据来源：国泰君安证券研究

29、 卫生用纸通常指用游离度高化学制浆抄造的柔软且具有皱纹状的纸类， 具有吸水性， 定量约为 卫生用纸通常指用游离度高化学制浆抄造的柔软且具有皱纹状的纸类， 具有吸水性， 定量约为 1860g/。蔡伦于公元 105 年发明造纸术， 我国 为世界最早使用卫生用纸的国家，古称为土纸、草纸等。最早的文字记 载始于元朝， 元史记载： “厕所用纸，亦以面擦，令柔软以进” ，明朝 皇宫专门设立“宝钞司”掌造粗细草纸，精者以写字、印书，粗者 30% 为日用品。 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 47 现代意义上的卫生纸诞生于美国中东部斯科特纸

30、业的一场意外事故。现代意义上的卫生纸诞生于美国中东部斯科特纸业的一场意外事故。 1815 年美国俄亥俄州斯科特纸业（Scott Paper）因在运输途中发生责任 事故，导致大批买来的卷筒文化纸被雨水淋湿，纸面潮湿后产生许多褶 皱而无法用于印刷。公司负责人阿瑟斯科特（Arther Scott）建议将卷 筒纸改切为小段，再借用邮票打孔机隔一段距离打上小洞，使卷纸变为 容易撕扯为小块的纸片。斯科特将此种纸命名为“桑尼”卫生纸，降价 售卖给火车站、 饭店、 学校等公共部门， 其实用性和方便价廉广受欢迎， 后续慢慢普及至普通家庭，从此打开了卫生纸的新天地。 我国近代机制卫生纸和卷筒卫生纸的起步时间较晚，

31、初期为军用产品。我国近代机制卫生纸和卷筒卫生纸的起步时间较晚，初期为军用产品。 1936 年美籍犹太人孟德尔在上海设股集资成立了中国版纸公司（China Fibre Container Co. Federal Inc. USA） ，其采用德国制造的圆网多缸造纸 机除生产白纸板外也兼造卫生草纸，日产量在 1112 吨。1939 年上海江 南造纸厂也兼制造军用卫生纸，即卷筒卫生纸。此后，卷筒卫生纸由军 品转为民品，逐步流入社会各层。 一次性卫生用品主要包括女性卫生用品、失禁用品、湿巾纸等。一次性卫生用品主要包括女性卫生用品、失禁用品、湿巾纸等。一次性 卫生用品指代使用后即丢弃的、与人体直接或间接接

32、触的、并未达到人 体生理卫生或卫生保健目的而使用的各类日常生活用品。根据我国卫生 部消毒管理办法规定，一次性卫生用品划归为消毒产品管理，包括 范围较广，其中与轻工生活用纸直接相关的产品主要为妇女经期卫生用 品 （卫生巾、 卫生护垫、 卫生栓） 、 尿布等排泄物卫生用品 （尿裤、 尿布、 尿垫、尿纸、隔尿垫） 、皮肤黏膜卫生用品（湿巾纸、卫生湿巾纸） 、其 他一次性卫生用品（纸巾纸、化妆棉/纸/巾、口罩）等。 全球女性卫生用品逾百年发展历程，金佰利推出世界第一片抛弃式卫生 巾。 全球女性卫生用品逾百年发展历程，金佰利推出世界第一片抛弃式卫生 巾。女性卫生用品主要包括卫生巾、卫生护垫与卫生棉条，其中卫生巾 是拉动整个市场发展的主要动力。十九世纪，西方发明“卫生围裙” ，需 靠安全别针或吊夹固定，处于“可洗式卫生棉”阶段；1888 年一次性卫 生巾诞生Southalls Towels 一次性月经护垫；1921 年美国金佰利旗 下“高洁丝”品牌推出世界上的第一片抛弃