1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业周报行业周报 2 2020020 年年 1 12 2 月月 2 20 0 日日 有色金属 普涨继续，碳酸锂价格加速上涨 评级：增持评级：增持（ 维持维持 ） 基本状况基本状况 上市公司数 124 行业总市值(亿元) 19247.59 行业流通市值(百万元) 16375.80 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1、再议锂电上游材料 （锂钴磁材铜箔） 的投资机会20201016 2、 深度，锂钴等：谈谈当前时点“底 部布局”的考虑20200408 3、 利多在不断累积-黄金

2、的组合， 锂钴 的政策底20200406 4、 锂钴等： 黎明前的黑暗20200402 5、 Unlimited QE：继续增配黄金 20200331 6、黄金： 复盘 2008 的启示 20200316 7、 山东黄金：黄金龙头，持续成长 20200505 8、 赤峰黄金：黄金新星再出发 20200212 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018A 2019A 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 赣锋锂业 89.4 1.07 0.28 0.52 1.22 84 319 172 73 3.13 买入 华友钴业 6

3、4.71.84 0.11 0.93 1.25 35 588 70 52 0.54 买入 寒锐钴业 76.93.69 0.05 1.01 1.97 21 1539 76 39 0.72 买入 索通发展 15.40.39 0.19 0.46 0.72 40 81 34 21 0.47 买入 赤峰黄金 17.9-0.13 0.11 0.48 0.92 -138 163 37 20 0.54 买入 正海磁材 11.41 -0.1 0.11 0.18 0.32 -114 104 63 36 1.66 买入 备注：数据取自 2020 年 12 月 18 日 投资要点投资要点 行情回顾：行情回顾：本周，A

4、股整体回升，有色板块上涨 7.05%，跑赢上证综指 5.62 个百分点。商品市场价格整体上涨：1）受美元指数跌破 90、经济 延续修复及宽松维持等推动，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌 幅分别为 2.2%、1.7%、-1.0%、2.3%、2.0%、0.9%；2）与此同时， COMEX 黄金环比上涨 2.46%；3）小金属方面，需求端持续恢复，成 本支撑明显，硫酸钴、氯化钴、MB 钴（标准级） 、MB 钴（合金级）分 别上涨 0.9%、0.8%、0.2%、0.2%；产业链库存出清，工业级碳酸锂、 电池级碳酸锂、金属锂（99%）报价分别上涨 4.6%、2.4%、2.3%。 【本周关键词】 ：

5、【本周关键词】 ：中央经济工作会议明确政策“不急转弯” ；美国货币政中央经济工作会议明确政策“不急转弯” ；美国货币政 策延续宽松；铜铝价格创新高策延续宽松；铜铝价格创新高；美元指数跌破；美元指数跌破 90 宏观宏观“三因素三因素”总结：总结： 国内外经济延续复苏态势， 货币宽松整体格局未改国内外经济延续复苏态势， 货币宽松整体格局未改， 具体来看具体来看：1）中国，经济数据延续修复，固定资产投资、社零数据同 比延续回升，此外中央经济工作会议明确，国内宏观政策“不急转弯” ， 退出节奏会更加平稳。2）美国，美联储议息会议延续宽松，维持基准 利率不变，将继续每月至少购买 1200 亿美元的债券，

6、此外美国刺激法 案有望达成，美元指数持续走低。3）ECB 延长 PEPP 九个月，同时扩 大购债总规模，十一月欧元区制造业及服务业景气度有所回落，逆周期 政策仍将延续。4）疫情虽有反复，但全球经济共振上行趋势未变，全 球制造业采购经理指数录得 53.7，为 19 年以来的新高。 上游锂电原材料：上游锂电原材料： 全球新能源产业景气度持续上升，全球新能源产业景气度持续上升， 国内与欧洲电动车国内与欧洲电动车 市场共振市场共振，11 月销量再超预期，月销量再超预期，上游原材料价格上行趋势不断强化上游原材料价格上行趋势不断强化： 1、 需求景气度持续上行：需求景气度持续上行：1）欧洲 6 国 11

7、月新能源车销量合计 12.71 万辆，同比增长 183%，环比增长 11%；2）国内 11 月新能源汽车 产销分别完成 19.8 万辆和 20 万辆， 比上年同期分别增长 75.1%和 104.9%，新能源产业链 12 排产继续上升；3）3C 消费方面，2020 年 11 月， 国内智能手机出货量为 2958.4 万部， 环比增长 13%， 5G 手机出货量为 2013.6 万部，渗透率进一步提升至 68%。 2、 碳酸锂价格碳酸锂价格上涨可持续，并呈现加速状态上涨可持续，并呈现加速状态。1）由于需求端向好， 锂盐厂商库存持续去化，大厂订单较为饱和，挺价意愿较强，本周 工业级碳酸锂上涨 4.6

8、%，电池级碳酸锂上涨 2.4%。2）当前价格 仍位于成本曲线 60%分位附近，锂辉石提锂基本处于亏损状态，部 分南美盐湖企业亦出现亏损（Orocrobre 三季度单吨亏损 872 美 元） ，这一状态不可持续，锂盐厂商利润空间严重缩减；3）需求端 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2004-12 2006-10 2008-08 2010-06 2012-04 2014-02 2015-12 2017-10 2019-08 沪深300 有色金属(右) 请务必阅读正文之后的重要声

9、明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报行业周报 边际将持续回暖，年底抢装带动国内新能源车产量持续高增长；4） 供给端来看，国内盐湖四季度进入冬季减产，澳洲 Altura 计划进行 重组，部分企业因为原料问题停产，国内碳酸锂产量或将进一步走 低。 3、 钴价上涨仅是时间问题钴价上涨仅是时间问题。1）国内钴中间品报价持续走高，冶炼厂 几无盈利能力，成本支撑下国内钴价已然见底；2）国内及欧洲 11 月新能源车销量延续高增长趋势，车企及电池企业需求有所增加， 头部电池企业开工率上涨至 8、9 成，三元电池需求量上涨 20%-30%，电池材料需求较好，硫酸钴价格本周环比上涨 0.9

10、%。 4、 稀土和永磁进入“量价齐升”阶段稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。供给端，国内实行总量指标控 制，海外矿山新增较为有限，供给整体较为刚性；而需求端，以新 能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长，带 动氧化镨钕供不应求。本周国内氧化镨钕较上周下跌 3.2%，钕铁 硼 N35 毛坯报价上涨 2.6%。 钕铁硼磁材作为稀土板块下游 “影子” ， 以“原料库存 & 毛利率定价”模式，直接受益稀土价格上行。 5、 中长期产业趋势则更为明确：2019-2020 年为起点，钴锂铜箔铝箔 磁材等上游材料将进入景气度上行的 3 年。尤其，随着海外新能源 汽车发力， 龙头企业产业链地位愈发

11、重要， 龙头溢价也会愈发明显。 基本金属：基本金属：经济数据上行趋势未改，宏观温床继续；关注后续库存变化经济数据上行趋势未改，宏观温床继续；关注后续库存变化 海外需求恢复+工业品低库存+疫苗利好预期下， 工业品主动补库格局延 续，主要大宗品价格维持强势， LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨 跌幅分别为 2.2%、1.6%、-1.0%、2.3%、2.0%、0.9%。 1、 对于电解铜，基本面上来看，四季度国内电解铜的消费仍较旺，铜 管、板带箔企业继续维持较高开工，根据 SMM 数据，11 月份国内 铜材开工率 75.37%，环比回升 2.13pcts，此外本周三地社会库存 回落 0.21 万吨

12、，且回落速度有所放缓，在当前高铜价水平下，需留 意下游对价格的接受程度变化。 2、 对于电解铝，国内方面，当前环保限产背景下，龙头企业受影响较 为有限，本周下游龙头企业开工环比增长 0.2pcts，同时本周铝锭 社会库存再度回落 0.7 万吨回至 58.0 万吨， 验证供需关系仍边际好 转，铝价回升。展望后市，随着后续市场逐渐进入淡季，下游加工 企业将出现季节性需求回落，叠加环保限产影响，铝水就地转换率 将回落，铝锭出货有望提升，铝锭社会库存有望出现累升，预计铝 价将维持震荡局面。 3、 对于锌锭，基本面来看，矿端供应偏紧局势仍未改变，本周高价地 区加工费继续向下调整，部分炼厂陷入亏损状态，云

13、铜锌业、四川 宏达等炼厂确定检修计划。本周七地锌锭社会库存减少 4100 吨， 反映消费仍具韧性，伴随低加工费下炼厂的检修，未来锌锭产出或 被限制，国内锌锭库存可能继续下滑。综合来看，国内锌锭基本面 仍较强劲。 贵金属：贵金属：基本面仍有支撑基本面仍有支撑，光伏平价上网时代白银有望充分受益，光伏平价上网时代白银有望充分受益 1、 本周，COMEX 黄金收于 1888.9 美元/盎司，环比上涨 2.46%； COMEX 白银收于 26.03 美元/盎司，环比上涨 8.06%，当前货币政 策仍旧维持宽松，美国大选落定后，财政等逆周期政策有望发力， pOpQoOrMxOoPrOpOqNrMtN8Od

14、NaQmOrRoMpPeRrQoMeRsQrQ6MnMsONZrQmNxNnOsQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报行业周报 对冲经济下行压力，通胀预期趋势性修复的大逻辑并未被破坏，贵 金属价格仍有支撑。 2、 光伏产业链步入景气周期，白银有望开启黄金时代光伏产业链步入景气周期，白银有望开启黄金时代。1）能源转型 已经成为全球共识： 9 月 14 日 BP 发布 世界能源展望 （2020 版） 预测能源转型加速、 石油需求封顶； 9 月 17 日欧盟发布的气候目标， 将 2030 年可再生能源占比目标从 32%以上提升至 38%-40%。2

15、） 平价上网时代临近，行业驱动力向内生增长转变：在过去十年，伴 随着政策补贴， 光伏行业自身成本降低效果明显， 以国内为例， 2018 年单位光伏发电量对应的成本相比 2010 年降低 77%，度电成本已 靠近国内火电的平均发电成本，平价上网在部分地区已接近现实。 3）光伏发电渗透率维持低位，成长空间广阔：2019 年全球光伏发 电量占比仅 2.7%，国内占比 3%，随着平价时代到来以及光伏发电 成本的进一步降低，光伏发电的渗透率也将进一步提升。4）光伏 用银的持续增加将导致白银供需关系持续趋紧：经测算，乐观假设 下 2021 年白银供给由过剩转为短缺 711 吨（占当年总供给的 2.23%）

16、 ，中性假设下 2021 年白银供给转为短缺 404 吨（占当年总 供给的 1.27%） ，悲观假设下 2021 年白银供给转为短缺 96 吨（占 当年总供给的 0.3%） 。 3、 我们维持前期观点：真实收益率逻辑框架下，未来贵金属价格的支 撑力也将来自 1）美国维持宽松政策，远端利率易跌难涨；2）通缩 预期的进一步修复。 投资建议：维持行业“增持”评级投资建议：维持行业“增持”评级 1、新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等，需求端逐渐复苏，供给端 持续萎缩， “价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了布局窗 口，中长期三年景气上行周期大方向更是不变。 2、基本金属价格仍将持续强势，本轮基

17、本金属价格反弹的重要驱动力 来自于海外需求恢复+工业品低库存+疫苗利好预期之下的工业品的主 动补库，参照历史上的补库周期，我们认为当前的供需结构仍可持续一 段时间。 3、贵金属，宽松不改，叠加后续财政政策发力、通胀预期的抬升，贵 金属仍有支撑；此外更为重要的是，能源转型成为共识，光伏平价上网 带动产业链景气度持续上行，而白银作为光伏不可替代的原料，白银需 求将迎来高增长，供需结构进一步趋紧，白银工业属性值得期待。 核心标的：核心标的：1）新能源汽车及 5G 产业链：赣锋锂业、天齐锂业、华友 钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材等。2）贵金属：赤 峰黄金、山东黄金、盛达资源等。3）基本金

18、属：紫金矿业、云铝股份、 神火股份、索通发展等。 风险提示：风险提示：宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动 风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预 期风险等 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报行业周报 内容目录内容目录 1. 本周行情回顾本周行情回顾 . - 5 - 1.1 股市行情回顾：中美股市整体回升股市行情回顾：中美股市整体回升 . - 5 - 1.2 贵金属：国内外贵金属价格整体回升贵金属：国内外贵金属价格整体回升 . - 6 - 1.3 基本金属：价格整体回升基本金属：价格整体回升 . - 6

19、 - 1.4 小金属：需求持续恢复，碳酸锂价格持续上涨小金属：需求持续恢复，碳酸锂价格持续上涨 . - 7 - 2. 宏观宏观“三因素三因素”运行态势跟踪运行态势跟踪 . - 8 - 2.1 中国因素：经济继续修复中国因素：经济继续修复，国内政策不，国内政策不“急转弯急转弯” . - 8 - 2.2 美国因素：经济数据回落，就业形势持续恶化美国因素：经济数据回落，就业形势持续恶化 . - 10 - 2.3 欧洲因素：欧元区货币政策进一步宽松欧洲因素：欧元区货币政策进一步宽松 . - 11 - 3. 贵金属：基贵金属：基本面对贵金属价格仍有支撑本面对贵金属价格仍有支撑 . - 12 - 3.1

20、美国疫情有所缓解，风险溢价部分修复，黄金价格上涨美国疫情有所缓解，风险溢价部分修复，黄金价格上涨 . - 12 - 3.2 黄金黄金 ETF 持仓回落，持仓回落，COMEX 净多头结构持续净多头结构持续 . - 13 - 3.3 黄金龙头股估值水平存在修复动力黄金龙头股估值水平存在修复动力 . - 14 - 3.4 光伏产业链步入光伏产业链步入景气周期，白银有望开启黄金时代景气周期，白银有望开启黄金时代 . - 14 - 4. 基本金属：海外补库带动下，价格持续强势基本金属：海外补库带动下，价格持续强势 . - 17 - 4.1 基本金属：海外补库是本轮价格上涨的重要动力基本金属：海外补库是本

21、轮价格上涨的重要动力 . - 17 - 4.1 铝：国内电解铝库存回落，盈利水平攀升铝：国内电解铝库存回落，盈利水平攀升 . - 18 - 4.2 铜：国内社会库存持续回落铜：国内社会库存持续回落 . - 24 - 4.3 锌：国外锌价止跌反弹，国内锌价再创新高，锌精矿加工费小幅下调锌：国外锌价止跌反弹，国内锌价再创新高，锌精矿加工费小幅下调- 25 - 4.4 锡：锡矿持续紧张，推升锡锭价格锡：锡矿持续紧张，推升锡锭价格 . - 27 - 5、新能源金属：供需、新能源金属：供需周期共振，价格或将上行周期共振，价格或将上行 . - 28 - 5.1 需求端景气度持续上行：国内需求端景气度持续上

22、行：国内 11 月电动车产销同比大幅增长月电动车产销同比大幅增长 . - 28 - 5.2 钴：供需周期共振，钴价或将上行钴：供需周期共振，钴价或将上行 . - 31 - 5.3 锂：碳酸锂价格锂：碳酸锂价格继续上行继续上行 . - 33 - 5.4 稀土和磁材：转向稀土和磁材：转向“量价齐升量价齐升”的投资逻辑的投资逻辑 . - 35 - 5.5 锂电铜箔：结构为王，深蹲起跳锂电铜箔：结构为王，深蹲起跳 . - 37 - 6.投资建议：维持行业投资建议：维持行业“增持增持”评级评级 . - 38 - 7.风险提示风险提示 . - 38 - 8.附录：全球有色金属价格、库存走势附录：全球有色金

23、属价格、库存走势 . - 39 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报行业周报 1. 本周本周行情回顾行情回顾 1.1 股市行情回顾：股市行情回顾：中美股市中美股市整体整体回升回升 周内，国际方面，本周美国新增新冠确诊人数整体有所回落，就业数据 低于预期，美股三大指数上涨（道指0.86%，纳斯达克3.13%，标 普1.61%） 。 本周 A 股整体上涨：上证指数收于 3,394.90 点，环比上涨 1.43%；深 证成指收于 138,54.12 点，环比上涨 2.21%；沪深 300 收于 4,999.97 点，环比上涨 2.26%；申万有色

24、金属指数收于 3,920.36 点，环比上涨 7.05%，跑赢上证综指 5.62 个百分点。 图表图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 来源：wind，中泰证券研究所 从子板块来看，稀有金属、黄金、工业金属、金属非金属新材料板块分 别下跌 12.81%、5.87%、4.35%、2.77%。 图表图表2：周内子板块涨跌幅表现：周内子板块涨跌幅表现 -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 有色金属 电气设备 医药生物 食品饮料 休闲服务 汽车 沪深300

25、家用电器 钢铁 化工 采掘 上证综指 公用事业 建筑材料 轻工制造 非银金融 交通运输 国防军工 农林牧渔 机械设备 综合 传媒 银行 房地产 计算机 商业贸易 建筑装饰 电子 通信 纺织服装 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业周报行业周报 来源：wind，中泰证券研究所 1.2 贵金属贵金属：国内外贵金属价格国内外贵金属价格整体整体回升回升 截至12月18日， COMEX黄金收于1888.9美元/盎司， 环比上涨2.46%； COMEX 白银收于 26.03 美元/盎司，环比上涨 8.06%；SHFE 黄金收于 393.58 元/克，环比上涨

26、2.82%；SHFE 白银收于 5414 元/公斤，环比 上涨 8.00%。当下美国仍维持宽松货币政策，大选落地有助于美国财政 刺激法案的通过，推升通胀预期，对金价仍形成一定支撑。 图表图表3：Comex黄金黄金&白银白银价格走势价格走势（美元（美元/盎司）盎司） 图表图表4：SHFE黄金黄金&白银价格走势白银价格走势 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 1.3 基本金属：基本金属：价格价格整体回升整体回升 基本金属价格整体回升，具体来看：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周 涨跌幅分别为 2.2%、1.7%、-1.0%、2.3%、2.0%、0.9%，价格整体仍 维持

27、高位。 图表图表5：基本金属基本金属价格区间价格区间涨跌幅涨跌幅 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 稀有金属黄金工业金属金属非金属新材料 10 15 20 25 30 35 810 1010 1210 1410 1610 1810 2010 2210 -022019-02 COMEX黄金COMEX白银（右） 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 200 250 300 350 400 450 500 -022019-02

28、SHFE黄金(元/克)SHFE白银(元/公斤，右) 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 行业周报行业周报 来源：wind，中泰证券研究所 1.4 小金属：需求小金属：需求持续持续恢复，恢复，碳酸锂碳酸锂价格价格持续持续上涨上涨 成本支撑下成本支撑下，钴，钴价价短期见底短期见底。由于疫情对船期造成影响，9 月部分未能 到港原料于 10 月集中到港，供给端略有增加，需求端整体边际向上， 且中游产业链基本上没有库存， 叠加成本支撑， 钴价下跌空间较为有限， 本周截至 12 月 18 日，硫酸钴、氯化钴、MB 钴（标准级） 、MB 钴（合 金级）分别环比上涨

29、0.9%、0.8%、0.2%、0.2%。 产业链库存逐渐消耗，需求端逐渐回暖，锂盐报价产业链库存逐渐消耗，需求端逐渐回暖，锂盐报价持续持续上行。上行。国内碳酸 锂厂家库存大幅下滑， 下游厂家节前库存逐渐消耗， 市场需求逐步好转， 市场成交价格略有回升，本周碳酸锂报价继续走强，工业级碳酸锂、电 池级碳酸锂、金属锂（99%）报价分别环比上涨 4.6%、2.4%、2.3%。 以稀土为代表的以稀土为代表的其他小金属报价其他小金属报价整体回升整体回升。海绵钛、锆英砂、五氧化二 钒、 钒铁、 APT 报价分别环比上涨 10.9%、 9.9%、 4.2%、 3.3%、 1.6%， 氧化镨钕、金属硅报价分别环

30、比下跌 3.2%、0.8%。 图表图表6：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 期货品种期货品种交易所交易所最新价格最新价格2020.1.23价格价格本周涨跌幅本周涨跌幅年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅2020.1.23至今涨跌幅至今涨跌幅2010年至今价格分位数年至今价格分位数 铜LME793960822.2%28.7%30.5%52.6% SHFE59260480202.5%20.6%23.4% 铝LME 206717941.7%14.6%15.2%40.6% SHFE.2%18.9%19.0% 铅LME 20371988-1.0%5.9%2.5%3

31、7.5% SHFE.1%-0.5%0.8% 锌LME 284923732.3%25.2%20.1%61.5% SHFE21950181602.0%22.3%20.9% 锡LME .0%16.3%15.9%27.8% SHFE03.2%14.4%12.7% 镍LME .9%24.4%30.8%39.0% SHFE01.8%17.3%24.3% 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 行业周报行业周报 数据来源：Wind、Metal Bulletin、

32、SMM、亚洲金属网、中泰证券研究所 2. 宏观宏观“三因素三因素”运行态势跟踪运行态势跟踪 2.1 中国因素：中国因素：经济继续修复，国内政策不“急转弯”经济继续修复，国内政策不“急转弯” 中央经济工作会议定调国内政策“不急转弯” 。中央经济工作会议定调国内政策“不急转弯” 。12 月 18 日，中央经济 工作会议表示，明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性” 、 “政 策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效” 。 7天7天30天30天90天90天360天360天 MB钴（标准级）美元/磅15.70.2%-0.2%6.1%15.2% MB钴（合金级）美元/磅15.70.2%-0

33、.2%6.1%9.4% 钴精矿美元/磅12.80.0%-1.9%-5.6%-3.8% 金属钴元/公斤26.40.0%-1.5%-12.0%12.8% 钴粉元/公斤30.80.0%-1.4%4.4%25.2% 硫酸钴元/公斤5.60.9%0.9%-9.8%44.2% 四氧化三钴元/公斤21.30.0%-3.4%-4.7%29.6% 碳酸钴元/公斤13.70.0%-0.7%3.0%30.5% 氯化钴元/公斤6.60.8%1.5%-7.7%45.1% 氧化钴元/公斤20.70.0%-2.4%-3.7%26.2% 金属锂（99%）元/公斤45.02.3%3.4%-3.2%-32.8% 金属锂（99.9

34、%）元/公斤 碳酸锂（工业级）元/公斤4.54.6%19.0%30.1%-30.4% 碳酸锂（电池级）元/公斤4.72.4%12.8%19.4%-35.8% 单水氢氧化锂（工业级）元/公斤4.20.0%0.0%-4.5%-45.5% 单水氢氧化锂（电池级）元/公斤5.20.0%-0.5%-3.3%-41.9% 三元523/动力元/吨8.20.9%0.9%4.1%9.7% 三元622/动力元/吨9.20.8%0.8%7.6%13.6% 钴酸锂元/吨23.01.8%-2.1%13.9%9.5% 三元523/动力元/公斤 11.80.0%0.4%2.2%-10.6% 三元622/动力元/吨14.00

35、.0%0.2%3.1%-4.9% 锑精矿 元/吨3.10.0%0.0%15.1%7.0% 锑锭元/吨4.10.0%-2.4%12.5%5.9% 三氧化二锑元/吨3.70.0%-1.4%10.6%4.3% 镁 金属镁元/吨1.60.0%21.8%19.0%-0.9% 钼精矿元/吨度1460.00.0%2.8%17.7%-18.4% 钼铁元/吨9.91.0%2.1%11.9%-17.2% 金属硅元/吨1.4-0.8%12.7%27.4%24.7% 硅铁元/吨6616.01.0%15.4%16.3%10.5% 钛 海绵钛元/吨6.110.9%10.9%10.9%-14.1% APT元/吨13.01.

36、6%4.8%2.4%20.4% 钨精矿元/吨8.71.2%4.8%2.4%20.1% 氧化钨元/吨 铌矿美元/磅8.40.0%-5.6%-19.2%-11.1% 五氧化二铌元/公斤19.00.0%-5.0%-14.0%-18.5% 五氧化二钒元/吨8.84.2%10.8%-17.5%-27.7% 钒铁元/吨9.53.3%5.6%-10.8%-27.9% 海绵锆元/公斤 锆英砂元/吨14.49.9%9.9%-15.3%-42.4% 氧氯化锆元/吨1.20.0%0.0%-10.3%-27.2% 氧化镨钕元/吨39.9-3.2%16.0%25.1%14.5% 氧化镝元/公斤 196.00.0%14.

37、0%5.4%1.3% 氧化镧元/吨2.90.0%0.0%-1.7%-14.9% 氧化铈元/吨3.00.0%7.1%7.1%-7.7% 锆 稀土 锑 钼 硅 钨 涨跌幅涨跌幅 铌 钒 钴 锂 三元前驱体 正极 品种品种小金属名称小金属名称单位单位12月18日12月18日 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 行业周报行业周报 工业生产恢复达到预期，固定资产投资持续修复工业生产恢复达到预期，固定资产投资持续修复。11 月国内工业增加值 当月同比 7.0%（预期 7.0%，前值 6.9%） ，环比上涨 1.0pcts，其中有 色金属行业工业生产持续恢复，有色金

38、属采选业当月同比-2.0%，前值 2.0%，有色金属冶炼及压延加工业当月同比 4.0%，前值 4.7%。固定资 产投资不断恢复，11 月国内固定资产投资完成额累计同比 2.6%（预期 2.6%，前值 1.8%） ，环比上涨 0.8pcts，其中制造业固定资产投资累计 同比-3.5%， 前值-5.3%， 基础设施建设投资累计同比 3.32%， 前值 3.01%， 房地产开发投资完成额累计同比 6.8%，前值 6.3%。 图表图表7：工业增加值同比变动趋势（工业增加值同比变动趋势（%） 图表图表8：固定资产投资数据持续回升（固定资产投资数据持续回升（%） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wi

39、nd，中泰证券研究所 社零数据持续恢复，家电、金银珠宝及汽车回升明显社零数据持续恢复，家电、金银珠宝及汽车回升明显。从国内零售数据 来看，11 月份国内社会消费品零售总额累计同比-4.8%，前值-5.9%，环 比回升 1.1pcts，其中商品零售总额累计同比-3.0%，前值-4.0%，餐饮 收入累计同比-18.6%， 前值-21.0%， 整体上国内消费数据延续修复趋势； 分析项来看，家电类累计同比-5.5%，前值-7.0%，金银珠宝类累计同比 -6.6%，前值-9.8%，汽车类累计同比-2.8%，前值-4.5%，建筑及装潢材 料类累计同比-4.8%，前值-6.2%。 图表图表9：社零数据持续修

40、复（社零数据持续修复（%） 图表图表10：家电、金银珠宝及汽车等细分项回升明显（家电、金银珠宝及汽车等细分项回升明显（%） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 20

41、20-04 2020-07 2020-10 工业增加值:当月同比 工业增加值:有色金属矿采选业:当月同比 工业增加值:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 固定资产

42、投资完成额:累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 社会消费品零售总额:

43、累计同比 社会消费品零售总额:商品零售:累计同比 社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 零售额:家用电器和音像器材类:累计同比 零售额:金银珠宝类:累计

44、同比 零售额:汽车类:累计同比 零售额:建筑及装潢材料类:累计同比 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 行业周报行业周报 2.2 美国因素：美国因素：经济数据回落，经济数据回落，就业形势就业形势持续持续恶化恶化 美联储货币政策延续宽松。美联储货币政策延续宽松。美联储公布最新利率决议，将基准利率维持 在 0%-0.25%区间不变，将超额准备金率（IOER）维持在 0.1%不变， 将贴现利率维持在 0.25%不变，符合市场预期。此外，将继续每月至少 购买 1200 亿美元的债券， “直到在实现委员会的最大就业和价格稳定目 标方面取得实质性进一步进展为止” 。 十二月美国十二月美国 Markit 制造业制造业 PMI 和服务业和服务业 PMI 回落回落，新屋开工和零售数，新屋开工和零售数 据同比据同比回落回落。美国 12 月 Markit 制造业 PMI