1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 计算机计算机 报告原因报告原因：年度年度策略策略 2021 年年年度年度投资策略投资策略 维持评级维持评级 拥抱科技创新拥抱科技创新，关注科创型龙头关注科创型龙头 看好看好 2020 年年 12 月月 18 日日 行业行业研究研究/深度报告深度报告 计算计算机行业机行业今年以来今年以来市场市场表现表现 投资要点：投资要点： 行情回顾：行情回顾：行情震荡调整，估值处于相对高位。行业业绩稳步向好，经营性现金流改善明显。从个股来看，2020 年前三季度超半数公司营收及净利润实现同比正增长。与上年同期相比，费用

2、率管控向好，盈利能力略有下滑。从基金持仓来看，截至 2020 年第三季度末软件和信息技术服务业持仓占比为 5.81%，较二季度下滑明显。 经济环境和政策环境共振下，龙头效应明显经济环境和政策环境共振下，龙头效应明显。 “新冠”疫情对经济活动产生了较大影响，我国乃至全球从货币政策端提出了多项流动性宽松政策刺激经济发展。计算机行业作为典型的成长新行业，对流动性宽松相对敏感。年初以来，受流动性充裕影响，板块表现大幅好于大盘。展望 2021 年，随着经济加快复苏，流动性边际钝化，单纯的估值中枢提升难以继续演绎，基本面支撑有望成为未来计算机板块上涨的主要驱动力。另，政策层面，双循环战略下，十四五规划进一

3、步提升科技创新战略高度，同时，政治局会议强调要强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力。因此，在流动性边际钝化及科技创新战略高度进一步提升的大背景下，强者恒强的黑洞效应愈发凸显，科技型龙头有望穿越牛熊。 科技新基建助力培育长期动能科技新基建助力培育长期动能。 5G 引领下， 垂直行业融合蓄势待发引领下， 垂直行业融合蓄势待发5G 应用市场潜力巨大。个人消费市场取得重大突破。垂直行业融合应用市场成熟度不断提高。 从技术成熟度来看， 我们看好 5G 下游应用落地最快的 RCS、智能驾驶、AR/VR 等细分市场。云计算持续发力云计算持续发力数据中心建设保持高景气，云计算持续发力。数据中心作

4、为数据化转型的基石，在新基建中发挥着数字底座的关键作用。产业数字化转型加速，刺激数据中心需求旺盛，云厂商资本开支反弹，产业规模不断壮大。我国云计算产业仍然处于发展初期，企业上云率明显低于发达国家水平，未来高增长明确。AI 赋能，产业智能化趋势加速赋能，产业智能化趋势加速人工智能开放平台成果显著，传统基础设施智能化升级改造的增量空间巨大。随着新兴经济体占比逐年升高，产业智能化转型加速，人工智能基建需求空间不断打开，在基础层、技术层技术积累深厚，场景、赛道选择精准的公司有望加速成长。工业互联网工业互联网助助力打造制造强国力打造制造强国看好工业互联网赋能制造业，提升企业乃至整个产业的生产效率，实现制

5、造业网络化、数字化、智能化转型。随着 5G 万物互联时代的到来，数以亿计的智终端实现互联互通，工业互联网有望迎来从网络、平台到安全的全产业链爆发。 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 7 层 山西证券股份有限公司 http:/ 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 2 拥抱科技创新，信创产业化进程再提速拥抱科技创新，信创产业化进程再提速。华为、中兴事件倒逼我国科技自立势在必行。我国信创产业从重应用到重基础，产业布局

6、进一步完善。国产操作系统整合提速，软件生态不断扩容。国产数据库飞速发展，目前已应用于党政、电力等 20 个行业。党政领域有望率先实现全面替代。 智能网联汽车：技术路线清晰，产业化进程加速。智能网联汽车：技术路线清晰，产业化进程加速。 智能网联汽车技术路线图 2.0发布，是定调未来 15 年技术路线的顶层设计文件。汽车的智能化和网联化发展趋势已得到广泛认可。从产业化进程来看，全球范围内，大部分车企均以投入 ADAS 和自动驾驶系统的开发， 多数计划于 2020 年开始向市场投放 L3 级量产车，2025 年以后实现 L5 级的完全自动驾驶。IDC预计， 到 2024 年， 全球出货的新车中搭载智

7、能网络汽车覆盖率将超过 71%，渗透率有望进一步提升。 金融改革开放叠加新兴技术赋能，金融金融改革开放叠加新兴技术赋能，金融 IT 需求提速。需求提速。外资券商松绑、新三板改革、创业板注册制推进、央行数字货币加速落地等，进一步提升金融 IT 需求。以云计算、大数据、人工智能、区块链等信息技术赋能传统金融，有助于提高运营效率，降低运营风险。到 2022 年，传统金融机构Fintech 总投入将达 962.7 亿元，2018-2022 年 CAGR 为 16.17%。 投资建议投资建议：从细分领域来看，一是科技新基建有望带动上下游产业全面发展，服务器需求空间打开，云计算、人工智能、工业互联网等作为

8、数字经济的数字底座，市场空间有望加速释放，尤其 5G 引领下，下游应用产业化落地进一步提速，如自动驾驶、RCS、VR/AR 等；二是自主可控背景下，国产软件国产化替代空间巨大，党政军作为 2020/2021 年国产化替代的关键领域，市场空间巨大，未来，以金融、电信、电力等为代表的八大国家支柱行业，国产化替代空间陆续释放，增长潜力巨大；三是，受益于政策催化，金融市场改革加速，央行数字货币呼之欲出，我们看好金融科技板块的演绎逻辑；四是，以电子病历为代表的医院信息化评级迅速展开，以及依托信息化手段的医保控费试点工作完成，医疗信息化领域业绩提升确定性强。从个股来看，我们看好具备核心技术优势、创新能力突

9、出、研发投入占比较高、产品化能力突出、渠道资源丰富的科创型龙头标的，重点推荐：用友网络、恒生电子、金山办公、中国软件。 风险提示：风险提示： 科技新基建不及预期；自主可控关键技术突破不及预期；中美博弈进一步深化；政策支持不及预期；下游需求不及预期等。 qRpQrRtOyRrQpQoPmRrMqO6MaO9PtRrRnPmMiNqRoMfQtRoM7NqRmPNZnMoRNZtRnP 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 3 目录目录 1. 行情回顾行情回顾 . 6 1.1 行

10、情震荡调整. 6 1.2 业绩稳步向好. 8 1.3 基金持仓有所下滑 . 11 2. 经济环境和政策环境共振下，龙头效应明显经济环境和政策环境共振下，龙头效应明显 . 12 2.1 经济加速复苏叠加流动性边际钝化，业绩增长成主要驱动力 . 13 2.1.1 经济复苏加快 . 13 2.1.2 流动性充裕延续性有待确认 . 14 2.2 十四五规划提升科技创新新高度 . 14 2.3 强者恒强，科技型龙头有望穿越牛熊 . 15 3. 科技新基建助力培育科技新基建助力培育长期动能长期动能 . 17 3.1 “5G+”，垂直行业融合蓄势待发 . 17 3.2 云计算持续发力 . 19 3.3 AI

11、 赋能，产业智能化趋势加速. 24 3.4 工业互联网助力打造制造强国，实现智能制造 . 28 4. 拥抱科技创新，信创产业化进程再提速拥抱科技创新，信创产业化进程再提速 . 32 5. 智能网联汽车：技术路线清晰，产业化进程加智能网联汽车：技术路线清晰，产业化进程加速速 . 37 6. 金融改革开放叠加新兴技术赋能，金融金融改革开放叠加新兴技术赋能，金融 IT 需求提速需求提速 . 42 7. 投资建议投资建议 . 45 7.1 用友网络（600588） ：云业务高速增长，工业互联网平台成绩可期 . 46 7.2 恒生电子（600570） ：受益金融改革创新，产品化能力出众 . 46 7.3

12、 金山办公（688111） ：产品云化加速，国产化替代空间巨大 . 47 7.4 中国软件（600536） ：自主可控核心优势明显 . 48 8. 风险提示风险提示 . 48 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 4 图表目录图表目录 图 1：计算机（中信）今年以来指数表现 . 6 图 2：年初以来中信行业区间涨跌幅（流通市值加权平均%） . 6 图 3：年初以来计算机（中信）细分行业区间涨跌幅（流通市值加权平均） . 7 图 4：计算机行业（中信）历年估值统计（剔除 202

13、0 年 5 月份数据） . 7 图 5：中信行业估值对比（整体法/TTM） （截至 2020.12.17） . 8 图 6：2016Q1-2020Q3 计算机行业（中信）单季度营收和归母净利润增速 YOY . 8 图 7：2019 年-2020 年 1-10 月软件业务收入增长情况 . 9 图 8：2019 年-2020 年 1-10 月软件业利润总额增长情况 . 9 图 9：20119 年/2020 年 1-10 月软件分收入占比情况. 9 图 10：2020Q3 年营收增速占比情况 . 10 图 11：2020Q3 年归母净利润增速占比情况 . 10 图 12：2016-2020Q3 年三

14、费率分析 . 10 图 13：2016-2020Q3 年利润率分析 . 10 图 14：2017-2020Q3 计算机行业（中信）经营活动净现金流 . 11 图 15：历年计算机行业基金持仓情况 . 12 图 16：2016-2020Q3 中国 GDP 同比增长情况. 13 图 17：2012-2020Q3 中国工业生产增长速度 . 13 图 18：2012-2020Q3 中国固定资产投资累计增速. 13 图 19：2018-2020 年 9 月 M2 同比增速及计算机月涨跌幅对比 . 14 图 20：2010-2019 年龙头公司营收及归母净利润增速 . 16 图 21：2010-2019

15、年龙头公司区间涨跌幅 . 17 图 22：我国 5G 基站数量 . 17 图 23：移动通信演进历程 . 18 图 24：5G+行业融合应用 . 18 图 25：2010-2030 年全球和中国移动数据流量增长趋势（单位：倍） . 19 图 26：2010-2030 年全球和中国移动终端及物联网连接数增长趋势 . 19 图 27：全球云数据中心流量预测. 20 图 28：全球云数据中心流量占比. 20 图 29：数字化转型支出前五大地区 . 20 图 30：2016-2019 年中国数据中心投资规模及市场规模. 21 图 31：2016-2019 年数据中心机架数量 . 21 图 32：全球及

16、亚太地区云计算市场份额 . 22 图 33：2017-2020 年中国公共云服务整体市场预测（百万美元） . 23 图 34：2017 年中国企业级 SAAS 厂商销售收入占比 . 24 图 35：城市大脑“三步走”. 25 图 36：传统基建智能化升级. 26 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 5 图 37：国内智能电网行业市场规模规模预测（亿元） . 26 图 38：人工智能产业链 . 28 图 39：工业互联网体系架构 . 29 图 40：制造业生产效率逐年下滑.

17、29 图 41：工业互联网成果显著 . 30 图 42：工业互联网平台框架 . 31 图 43：工业互联网行业应用 . 32 图 44：信创产业发展历程 . 33 图 45：信创产业链 . 34 图 46：国产数据发展历程 . 37 图 47：智能化+网联化成为广泛认可的发展趋势. 38 图 48：智能网联汽车总体目标. 38 图 49：智能网联汽车产业生态全景图 . 39 图 50：智能驾驶的不同阶段. 39 图 51：2014-2019 年私人轿车保有量 . 41 图 52：2014-2019 年民用轿车保有量 . 41 图 53：车联网渗透率 . 41 图 54：全球联网汽车保有量预测（

18、百万台） . 42 图 55：全球联网汽车年销售量预测（百万台） . 42 图 56：2020-2024 年全球智能网联汽车出货量及增速预测 . 42 图 57：2017-2022 年银行 AI 风控投入规模 . 44 图 58： 2019-2022 年 AI 落地金融场景市场规模占比 . 44 图 59：中国 2018-2022 年传统金融机构 FINTECH 投入情况（单位：亿元） . 45 表 1：2020 年 Q3 基金前十大重仓股 . 12 表 2：十四五规划科技行业相关政策 . 14 表 3：计算机行业市值超过 300 亿的公司情况（数据截止 2020.12.6） . 15 表 4

19、：全球云基础设施收入及增速 . 21 表 5：国内云厂商云业务收入情况 . 21 表 6：人工智能芯片优劣势对比. 27 表 7：国内信创产业主要参与厂商 . 34 表 8：UOS 适配情况 . 35 表 9：日常办公领域 UOS 系统与 WIN7 系统对比 . 35 表 10：UOS 与 WIN7 的产品对比 . 36 表 11：传统车企自动驾驶规划 . 40 表 12： 金融科技（FINTECH）发展规划（2019-2021 年） 重点任务 . 43 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说

20、明和免责声明 6 6 1. 行情回顾行情回顾 1.1 行情行情震荡调整震荡调整 截至 2020 年 12 月 17 日，今年计算机指数（中信）涨幅为 14.86%，较上半年有所下降。2020 年 12 月17 日， 计算机指数报 6129.5 点。 同期， 上证综指上涨 11.63%， 沪深 300 上涨 22.48%， 创业板指上涨 54.92%，市场整体处于上行通道。 图 1：计算机（中信）今年以来指数表现 数据来源：wind、山西证券研究所 截至 2020 年 12 月 17 日，计算机行业（中信）上涨 15.36%（流通市值加权平均） ，中信行业排名第十五位。从细分领域来看，云服务涨幅

21、最大（67.06%） ，其次依次是产业互联网、计算机软件和计算机硬件。 图 2：年初以来中信行业区间涨跌幅（流通市值加权平均%） 数据来源：wind、山西证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%计算机(中信) 上证指数 沪深300 -20020406080100食品饮料 消费者服务 电力设备及新 医药 国防军工 汽车 基础化工 电子 机械 家电 建材 轻工制造 有色金属 农林牧渔 计算机 钢铁 非银行金融 交通运输 煤炭 商贸零售 电力及公用事业 传媒 纺织服装 综合 银行 建筑 石油石化 房地产 通信 综合金融 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度

22、报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 7 7 图 3：年初以来计算机（中信）细分行业区间涨跌幅（流通市值加权平均） 数据来源：wind、山西证券研究所 从估值角度来看，纵向比较发现，计算机板块现在估值（TTM）为 165.41 倍（2020.12.17） ，相较上半年回落明显，但仍处于相对高位。横向来看，在中信行业分类中，计算机估值排名第二，仅次于消费者服务业。 图 4：计算机行业（中信）历年估值统计（剔除 2020 年 5 月份数据） 数据来源：wind、山西证券研究所 -0.82% 3.50% 67.06% 25.72% -10%0

23、%10%20%30%40%50%60%70%80%计算机设备 计算机软件 云服务 产业互联网 002010-12-202011-04-152011-08-032011-11-252012-03-212012-07-132012-11-052013-03-012013-06-272013-10-222014-02-132014-06-052014-09-222015-01-152015-05-122015-08-272015-12-222016-04-152016-08-042016-11-292017-03-232017-07-142017-11-062018-02-28

24、2018-06-212018-10-152019-01-312019-05-302019-09-172020-01-092020-05-082020-08-26市盈率-TTM 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 8 8 图 5：中信行业估值对比（整体法/TTM） （截至 2020.12.17） 数据来源：wind、山西证券研究所 1.2 业绩稳步向好业绩稳步向好 计算机行业一季度受疫情影响，营收及净利润同比大幅下滑，二季度以来，业绩稳步向好。2019 年，计算机行业（中信）实现

25、营业收入 8331.36 亿元，同比增长 10.32%；实现归母净利润 138.58 亿元，同比下降 30.03%。2020 年三季度，计算机行业（中信）实现营业收入 7788.65 亿元，同比下降 4.08%，实现归母净利润 238.82 亿元，同比下降 23.57%。 图 6：2016Q1-2020Q3 计算机行业（中信）单季度营收和归母净利润增速 YOY 数据来源：wind、山西证券研究所 软件业务收入增速软件业务收入增速持续回升持续回升。 根据工信部最新数据， 2020年1-10月， 我国软件业完成软件业务收入65542亿元，同比增长 11.7%，增速较去年同期回落 3.5 个百分点，

26、较 1-9 月提高 0.4 个百分点。1-10 月，全行业实现利润总额 8026 亿元，同比增长 7.3%，增速较 19 月提高 0.3 个百分点，但较上年同期回落 4.6 个百分0500300消费者服务 计算机 有色金属 交通运输 国防军工 电子 医药 商贸零售 食品饮料 电力设备及新 通信 机械 基础化工 汽车 综合金融 纺织服装 轻工制造 家电 石油石化 农林牧渔 非银行金融 电力及公用事业 建材 钢铁 煤炭 房地产 建筑 银行 -300-300-30-20-100102030营收同比增速YOY% 归母净利润同比增速YOY%（右轴） 证券

27、研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 9 9 点（上年同期为同比增长 11.9%） 。 图 7：2019 年-2020 年 1-10 月软件业务收入增长情况 图 8： 2019 年-2020 年 1-10 月软件业利润总额增长情况 数据来源：工信部网站 数据来源：工信部网站 分领域来看，软件产品收入增长加快。110 月，软件产品实现收入 18068 亿元，同比增长 10.0%，较19 月提高 1.6 个百分点，占全行业收入的比重为 27.6%。其中，工业软件产品收入达到 1540 亿

28、元，同比增长 10.4%，占软件产品收入比重为 8.5%。信息技术服务收入增速持续上升。110 月，信息技术服务实现收入 39449 亿元，在全行业收入中占比为 60.2%，同比增长 13.9%，较 19 月提高 0.7 个百分点。其中，大数据服务收入 1730 亿元，同比增长 11.9%；电子商务平台技术服务收入 6807 亿元，同比增长 15.1%；集成电路设计收入 1749 亿元，同比增长 20.9%；云服务收入 1631 亿元，同比增长 12.2%。信息安全产品和服务收入增速快速上升。110 月，信息安全产品和服务共实现收入 1168 亿元，同比增长 9.0%，增速较去年同期回落 1.

29、2 个百分点，较 19 月提高 1.8 个百分点。嵌入式系统软件收入增速小幅回落。110 月，嵌入式系统软件实现收入 6856 亿元，同比增长 5.1%，较上年同期回落 2.6 个百分点。 图 9：20119 年/2020 年 1-10 月软件分收入占比情况 数据来源：工信部网站 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1010 从个股来看，从个股来看，2020 年年前三季度超半数前三季度超半数公司公司营收及净利润营收及净利润实现同比正增长。实现同比正增长。从营业收入来看，56.4

30、9%的个股实现同比正增长，其中，11.83%的个股营收实现大幅增长（营收同比增长率30%） ，44.66%的个股实现小幅增长（0%营收同比增长率30%） ；43.51%的个股实现同比负增长，其中，33.59%的个股营收实现小幅下滑（-30%营收同比增长率0%） ，9.92%的个股实现大幅下滑（营收同比增长率30%） ，22.14%的个股实现小幅增长（0%归母净利润同比增长率30%） ；48.47%的个股实现同比负增长，其中，16.03%的个股实现小幅下滑（-30%归母净利润同比增长率0%） ，32.44%的个股实现大幅下滑（归母净利润同比增长率30%0%;-30%;0%30%0%;-30%;0

31、%300亿市值） 归母净利润增速（计算机板块） 归母净利润增速（沪深300） 营收增速（300亿市值） 营收增速（计算机板块） 营收增速（沪深300） 601360.SH 三六零 1172.21 128.41 59.80 600570.SH 恒生电子 984.58 38.72 14.16 300454.SZ 深信服 867.11 45.90 7.59 002230.SZ 科大讯飞 850.80 100.79 8.19 002410.SZ 广联达 786.00 34.64 2.35 300033.SZ 同花顺 772.75 17.42 8.98 688561.SH 奇安信-U 767.15 31

32、.54 -4.95 600845.SH 宝信软件 713.82 68.49 8.79 000938.SZ 紫光股份 659.82 540.99 18.43 603019.SH 中科曙光 523.13 95.26 5.94 688777.SH 中控技术 522.68 25.37 3.66 000066.SZ 中国长城 450.94 108.44 11.15 000977.SZ 浪潮信息 421.14 516.53 9.29 600536.SH 中国软件 388.83 58.20 0.62 300496.SZ 中科创达 384.87 18.27 2.38 002153.SZ 石基信息 374.23

33、 36.63 3.68 300253.SZ 卫宁健康 372.57 19.08 3.98 688208.SH 道通科技 336.60 11.96 3.27 002373.SZ 千方科技 326.67 87.22 10.13 002405.SZ 四维图新 306.33 23.10 3.39 资料来源：wind、山西证券研究所整理 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1717 图 21：2010-2019 年龙头公司区间涨跌幅 资料来源：wind，山西证券研究所 3. 科技新基建科

34、技新基建助力培育长期动能助力培育长期动能 3.1 “5G+”，垂直行业融合，垂直行业融合蓄势待发蓄势待发 三大运营商加速建设三大运营商加速建设 5G 基站，基站，5G 覆盖全国地级以上城市的目标不变覆盖全国地级以上城市的目标不变，2020 年底，我国年底，我国 5G 基站数量基站数量有望达到有望达到 63 万万。2 月 21 日，中国联通召开全国疫情期间投资建设工作推进视频会，将在 2020 上半年与中国电信力争完成 47 个地市、10 万基站的建设任务，三季度力争完成全国 25 万基站建设，较原定计划提前一个季度完成全年建设目标，中国电信、中国联通分别规划的 5G 开支为 453 亿和 35

35、0 亿。3 月 6 日，中国移动发布 2020 年 5G 二期无线网主设备集中采购公告， 正式启动旗下 28个省份共 232143 基站的采购招标，旨在保证 2020 年底 5G 基站数达到 30 万目标不变，2020 年 5G 相关投资计划约为 1000 亿元。另外，中国广电正通过“全国一网”的整合、推动 700MHz 频段频率迁移等措施，加快 5G 网络的建设和商用。 图 22：我国 5G 基站数量 资料来源：CCID -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20

36、20计算机（中信） 沪深300 计算机300亿市值 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1818 5G 应用市场应用市场潜力潜力巨大。个人消费市场取得重大突破。巨大。个人消费市场取得重大突破。根据工信部数据，截至 3 月底，我国 5G 套餐用户已经超过 5000 万户。截至 4 月底，获得入网许可的 5G 手机终端达到 96 款，去年年底仅为 39 款。随着5G 网络成熟度不断提高，个人消费市场规模将快速扩大。垂直行业融合应用市场垂直行业融合应用市场成熟度不断提高成熟度不断提高

37、。移动互联网和物联网作为 5G 发展的主要驱动力，不断催生 5G 和下游行业应用的融合发展。移动互联网颠覆了传统移动通信业务模式，推动人类社会信息交互方式的进一步升级，增强现实、虚拟现实、超高清视频、移动云等新兴行业应用而生，提高用户业务体验。5G 低时延、高可靠、大带宽的特性，催生万物互联时代的到来，物联网技术实现了人与物、物与物之间的智能互联，移动医疗、车联网智能家居、工业控制、环境监测等将会推动物联网应用爆发式增长。从技术成熟度来看，我们看好从技术成熟度来看，我们看好 5G 下游应用落地最快的下游应用落地最快的 RCS、自自动驾驶动驾驶、AR/VR 等。等。 图 23：移动通信演进历程

38、资料来源：IMT-2020（5G）推进组，5G 愿景与需求白皮书 图 24：5G+行业融合应用 资料来源：CCID 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1919 未来，移动数据流量及物联网连接数有望呈现爆发式增长。根据 IMT-2020（5G）推进组数据显示，预计到 2010 年到 2020 年全球移动数据流量增长将超过 200 倍，2010 年到 2030 年将增长近 2 万倍；中国的移动数据流量增速高于全球平均水平，预计 2010 年到 2020 年将增长 300 倍以上，

39、2010 年到 2030 年将增长超4 万倍。发达城市及热点地区增速更快，2010 年到 2020 年上海的增长率可达 600 倍，北京热电区域的增长率可达 1000 倍。同时，未来全球移动通信网络连接的设备总量将达到千亿规模。预计到 2020 年，全球移动终端（不含物联网设备）数量将超过 100 亿，其中中国将超过 20 亿。全球物联网设备连接数也将快速增长，2020 年将接近全球人口规模达到 70 亿，其中中国将接近 15 亿。到 2030 年，全球物联网设备连接数将接近 1 千亿，其中中国超过 200 亿。在各类终端中，智能手机对流量贡献最大，物联网终端数量虽大但流量占比较低。 图 25

40、： 2010-2030 年全球和中国移动数据流量增长趋势（单位：倍） 图 26：2010-2030 年全球和中国移动终端及物联网连接数增长趋势 数据来源： 5G 愿景与需求 数据来源： 5G 愿景与需求 3.2 云计算持续发力云计算持续发力 数据中心内涵不断延伸。根据赛迪智库的定义，数据中心已经不单单指互联网数据中心（IDC） ，目前数据中心以数据为基本管理对象，融合 IDC、云计算、区块链、人工智能等新技术于一体，成为集数据、算力、算法三大要素于一身的数据基础设施，不断向超算中心、智算中心演进。数据中心作为数据化转型数据中心作为数据化转型的基石，在新基建中发挥着数字底座的关键作用。的基石，在

41、新基建中发挥着数字底座的关键作用。2020 年 5 月 30 日，国家发改委明确，将在 2020 年制定加快新型基础设施建设和发展的意见，并实施全国一体化大数据中心建设重大工程，将在全国布局 10 个左右区域级数据中心集群和智能计算中心，推进公共数据开放和基础数据资源跨部门、跨区域共享，提高数据应用效率和使用价值。 产业数字化转型加速，刺激数据中心需求旺盛。产业数字化转型加速，刺激数据中心需求旺盛。疫情期间，云经济爆发，云办公、在线教育、互联网医疗、无人配送、无人餐厅等新兴业态不断涌现，导致数据流量爆发式增长，数据中心需求旺盛。大量云大量云 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/

42、/深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2020 应用的涌现，数据中心流量将呈爆发式增长。应用的涌现，数据中心流量将呈爆发式增长。根据思科云产业调研报告预测，2021 年，全球数据中心流量将达到 19.5ZB，比 2016 年 6.0ZB 增长 3.3 倍，复合增长率达 27%。到 2021 年全球云数据中心流量将占数据中心总流量的 95%，比 2016 年的 88%增长显著。另外，根据 IDC 预测，到 2023 年全球用于实现业务实践、 产品和组织数字化转型(DX)的技术和服务的支出预计将达到 2.3 万亿美元， 在 2019

43、年到 2023 年预测期内数字化转型支出将实现稳步增长，五年复合年增长率达到数字化转型支出将实现稳步增长，五年复合年增长率达到 17.1%。到 2023 年全球数字化转型支出占 ICT支出的 53%，首次占比超过 50%。从地区来看，美国是数字化转型支出最大的地区市场，第二第三分别是西欧、中国。前三个地区，数字化转型支出主要集中在智能制造和数字供应链优化领域。 图 27：全球云数据中心流量预测 图 28：全球云数据中心流量占比 数据来源：思科，山西证券研究所 数据来源：思科，山西证券研究所 图 29：数字化转型支出前五大地区 资料来源：IDC Worldwide Semiannual Digi

44、tal Transformation Spending Guide-Use Case Forecast 2018H2 数据中心产业规模不断壮大。数据中心产业规模不断壮大。 我国数据中心投资规模稳步增长， 2019 年达到 3698 亿， 同比增长 13.5%；市场规模保持高速增长， 2019 年市场规模达到 1568 亿， 同比增长 27.2%， 高于全球市场。 从机架数量来看，机架数量持续增加，2019 年达到 227 万架。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2121 图

45、 30： 2016-2019 年中国数据中心投资规模及市场规模 图 31：2016-2019 年数据中心机架数量 数据来源：赛迪顾问、科智咨询，山西证券研究所 数据来源：工信部、CCID 全球云基础设施厂商继续保持高速增长。全球云基础设施厂商继续保持高速增长。根据 Canalys 数据，全球云基础设施市场 2019 年第四季度收入达到 302 亿美元，同比增长 37.2%。亚马逊第四季度实现 98 亿美元，市场份额为 32.4%，排名第一，全年同比增长 33.2%。 阿里云第四季度云收入首次突破百亿元， 市场份额为 5.4%， 排名第四位， 全年增长最快， 达 71.1%。 表 4：全球云基础

46、设施收入及增速 Cloud service provider Q4 2019(US$ billion) Q4 2019 market share Q4 2018(US$ billion) Q4 2018 market share Annual growth AWS 9.8 32.4% 7.3 33.4% 33.2% Microsoft Azure 5.3 17.6% 3.3 14.5% 62.3% Google Cloud 1.8 6.0% 1.1 4.9% 67.6% Alibaba Cloud 1.6 5.4% 1.0 4.4% 71.1% Others 11.6 38.5% 9.3 42

47、.4% 24.4% Total 30.2 100.0% 22.0 100.0% 37.2% 数据来源：Canalys Cloud Channels Analysis, 山西证券研究所 国内厂商云业务收入亦呈爆发式增长， 收入占比明显提升。国内厂商云业务收入亦呈爆发式增长， 收入占比明显提升。 阿里云2020财年实现营业收入400.16亿元，同比增长 61.99%，云计算业务占比达到 7.85%，较去年提高 1.29 个百分点。根据 Gartner 最新市场数据，阿里云全球市场份额为 9.1%，较上年提高 1.4%，亚太地区市场份额为 28.2%，较去年提高 2.1%。腾讯云2019 年收入超过

48、 170 亿元，同比增长超过 86.81%。广联达 2019 年云业务收入同比增速为 148.84%，增长最快。金蝶国际 2019 年云业务收入占比达 39.34%，占比最高。 表 5：国内云厂商云业务收入情况 云业务收入（亿元）云业务收入（亿元） 云业务同比增速云业务同比增速 云业务收入占比云业务收入占比 2016 2017 2018 2019 2016 2017 2018 2019 2016 2017 2018 2019 阿里巴巴 66.63 133.9 247.02 400.16 120.70% 100.96% 84.48% 61.99% 4.21% 5.35% 6.56% 7.85%

49、腾讯控股 91 170 100% 86.81% 2.91% 4.51% 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2222 用友网络 1.17 4.09 8.51 19.70 34.40% 249.90% 108.00% 131.6% 2.29% 6.45% 11.05% 23.15% 广联达 0.45 3.7 9.21 717% 148.84% 1.91% 12.74% 26.01% 金蝶国际 3.41 5.68 8.49 13.1 78.53% 66.57% 49.47% 54.

50、30% 18.31% 24.66% 30.22% 39.34% 数据来源：wind，山西证券研究所 注：2019 年阿里巴巴云业务收入采用 2020 财年数据（2019 年 4 月至 2020 年 3 月底） 图 32：全球及亚太地区云计算市场份额 数据来源：Gartner Market Share: IT Services, 2019 我国云计算产业仍然处于发展初期， 企业上云率明显低于发达国家水平， 未来高增长明确。我国云计算产业仍然处于发展初期， 企业上云率明显低于发达国家水平， 未来高增长明确。 对比欧美，我国云计算渗透率仍然较低，市场空间巨大。IaaS 厂商竞争格局基本形成，但市场空

51、间依然巨大，发展确定性高，SaaS 厂商市场前景广阔，处于高速发展阶段，垂直行业细分领域龙头逐步显现。根据 IDC 数据，2017 年中国公有云市场整体规模为 40 亿美元，其中 SaaS 市场份额位居第二，市场规模为 12.64 亿美元，增速达到 40.1%。IDC 预测，未来五年，中国企业级 SaaS 市场将继续保持高速增长，2022 年市场规模将达到 58.17 亿美元，年复合增长率将超过 35.7%。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2323 图 33：2017-2

52、020 年中国公共云服务整体市场预测（百万美元） 数据来源：IDC SaaS 厂商集中度相对较低， 细分领域龙头发展空间广阔。厂商集中度相对较低， 细分领域龙头发展空间广阔。 我国前十大 SaaS 厂商市场份额占比仅为 36%，排名第一的金蝶市占率仅为 7.2%， 前几大 SaaS 厂商领先优势并不明显。 虽然我国 SaaS 市场增速高于美国，但成熟度不高，垂直行业 SaaS 应用有望迎来高速发展，细分领域龙头增长空间可观。目前来看，我国客户目前来看，我国客户关系管理（关系管理（CRM）市场、企业资源管理（）市场、企业资源管理（ERM）市场和协同应用市场（）市场和协同应用市场（Collabor

53、ative）发展最为成熟，市）发展最为成熟，市场份额占比持续扩大，未来，将围绕场份额占比持续扩大，未来，将围绕这这三个市场快速发展。同时，三个市场快速发展。同时，IaaS 和和 SaaS 服务持续向服务持续向 PaaS 平台层渗平台层渗透，逐渐打造平台生态，关注透，逐渐打造平台生态，关注 PaaS 进展。进展。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2424 图 34：2017 年中国企业级 SaaS 厂商销售收入占比 数据来源：IDC 中国，山西证券研究所 3.3 AI 赋能赋

54、能，产业智能化趋势加速，产业智能化趋势加速 人工智能基建是智能经济时代为社会生产和居民生活提供智能化公共服务的人工智能开放平台建设及传统基础设施智能化升级改造。 人工智能开放平台成果显著。人工智能开放平台成果显著。2017 年 11 月，科技部召开新一代发展规划暨重大科技项目启动会，并公布首批国家新一代人工智能开放创新平台名单，标志着新一代人工智能发展规划和重大科技项目进入全面启动实施阶段。会议宣布首批国家新一代人工智能开放创新平台名单分别是：依托百度公司建设自动驾驶国家新一代人工智能开放创新平台；依托阿里云公司建设城市大脑国家新一代人工智能开放创新平台；依托腾讯公司建设医疗影像国家新一代人工

55、智能开放创新平台；依托科大讯飞公司建设智能语音国家新一代人工智能开放创新平台。 百度自动驾驶领跑全国，Apollo 生态全球最大。自动驾驶、车路协同是 5G 应用的先锋，是涵盖人工智能、智能网联汽车、数据中心、智慧交通等诸多领域的集大成者，是科技新基建的重要领域。作为唯一承担自动驾驶国家人工智能开放创新平台的企业，截至 2019 年底，百度自动驾驶全球专利申请超过 1800 余项，位列中国第一。在美国测试里程为 10.33 万英里，MPI 为 18050，排名全球第一。在中国获得了唯一的最高级 T4 牌照，及 120 张载人测试牌照，测试里程超过 300 万公里；在北京的测试里程 89.39

56、万公里，在测试道路、区域范围、服务规模、测试牌照及测试里程均居全国首位。Apollo 是全球最大自动驾驶开放平台。Apollo 已形成自动驾驶、车路协同、智能车联三大开放平台，截至 2019 年底，拥有生态合作伙伴 1777.2% 4.7% 4.6% 3.7% 3.4% 2.6% 2.5% 2.5% 2.4% 2.0% 64.5% 金蝶 微软 甲骨文 SalesforceSAPVeeva SystemsZoho用友网络 北森 六度人和 其他 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明

57、2525 家，几乎囊括全球所有的主流汽车制造商（宝马、戴姆勒、大众、丰田、福特、现代等；一汽、北汽、长城、吉利、奇瑞等） 、一级零部件供应商（博世、大陆、德尔福、法雷奥、采埃孚等） 、芯片公司、传感器公司、交通集成商、出行企业等，覆盖从硬件到软件的完整产业链，拥有全球开发者 36000 名。 阿里云 ET 城市大脑赋能智慧城市建设，打破数据孤岛，促进数据融通，实现智能化决策。阿里云城市大脑分三步走，首先是交通智能， 其次是多行业数据融合的城市智能，最后是多平台数据融合的生态智能。2018 年 5 月， 杭州城市数据大脑 5 年规划正式发布， 规划要求到 2022 年， 杭州城市数据大脑在交通、

58、 平安、城管、医疗、环境、旅游、智慧亚运、移动办事等城市产业民生领域实现“全覆盖” ，实现多行业数据融合的城市智能。2020 年 6 月，城市大脑 2.0 正式发布，强化了感知能力，将将通过城市空间基因库链接农田、建筑、公共交通等全部城市要素。通过人工智能技术，城市大脑可以实现交通、医疗、应急、民生养老、公共服务等全部城市场景的智能化决策。目前，城市大脑已经在北京、上海、天津、郑州、海口、石家庄、中国澳门、马来西亚吉隆坡等城市落地应用。 图 35：城市大脑“三步走” 数据来源：城市交通数字化转型白皮书 腾讯觅影聚合了腾讯公司内部包括腾讯 AI、LAB、优图实验室、架构平台部等多个顶尖人工智能团

59、队的能力，运用图像识别、大数据处理、深度学习等 AI 领先技术，与医学跨界融合研发而成，能够辅助医生进行疾病筛查和诊断，提高临床医生的诊断准确率和效率。产品包括 AI 医学影像和 AI 辅助诊疗。其中，AI 医学影像产品在食管癌早期筛查、 肺癌早期筛查、 以及糖尿病性视网膜病变的检测准确率分别高达 90%、95%和 75%；AI 辅助诊疗产品在智能导诊准确率达 98%，病案智能化管理的特征识别准确率超过 98%，真亮风险监控预测准确率高达 96%。 传统基础设施智能化升级改造的增量空间巨大传统基础设施智能化升级改造的增量空间巨大。 “基础设施+AI”指立足于物理世界已有的基础设施之 证券研究报

60、告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2626 上，通过嵌入式智能算法，加快实现对传统基础设施的智能化改造升级，从而开辟传统基础设施的建设新空间，打造形成适应智能经济、智慧社会发展需求的基础设施体系。以智能电网为例，智能电网通过先进的传感和测量技术、先进的设备技术、先进的控制方法以及先进的决策支持系统技术的应用，实现电网的可靠、安全、经济、高效、环境友好的使用安全的目标，根据中商产业研究院预测数据，2020 年国内智能电网行业市场规模将近 800 亿元，前景十分广阔。 图 36：传统基建智

61、能化升级 数据来源：CCID 图 37：国内智能电网行业市场规模规模预测（亿元） 数据来源：中商产业研究院 数据、算力、算法是人工智能基建的核心数据、算力、算法是人工智能基建的核心。从产业链角度，人工智能产业可分为基础层、技术层和应用层。其中，基础层包括数据资源、计算能力和算法。数据资源是数据资源是算法计算、优化的原材料算法计算、优化的原材料，随着大数据战略上升为国家意志，物联网、云计算等技术的发展，数据资产已经成为了核心资源，数据被誉为“未来的新石油” 。DT（Data Technology）时代，数据量将成爆发式增长，数据价值逐步彰显。从传统 PC 端的互联网时代，到智能手机端的移动互联网

62、时代，再到由传感器连接的物联网时代，数据的生产量将呈指数级增长。IDC 预测，未来全球数据总量年增长率将维持在 50%左右，到 2020 年会有 44ZB。大数据技术的发 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2727 展，直接影响到人工智能的应用水平。计算能力是计算能力是算法实现的工具算法实现的工具。人工智能芯片的高速发展，为高并发、高功耗的计算能力提供了有效支撑。后摩尔定律时代，强大的并行运算能力成为人工智能时代对芯片的硬需求，GPU（Graphics Processing

63、Unit） 、ASIC（Application Specific Integrated Circuit） 、FPGA（Field Programmable Gate Array）等芯片的面世大幅提升了计算机的运算能力。对于深度学习算法的上游训练端，通用性要求较强，在通用性和功耗的平衡中，GPU 为不二选择；对于深度学习下游推理端而言，更加接近终端个性化应用，个性化、定制化需求相对较强，ASIC 和 FPGA 各有优势。 表 6：人工智能芯片优劣势对比 GPU ASIC* FPGA 适合深度学习算法阶段 训练 训练/推理 推理 功耗 高 低 低 成本 低 高 高 成熟度 高 低 低 可编程性 不

64、具备 不具备 具备 数据来源：山西证券研究所 底层算法方面，深度学习已经实现从有监督学习向无监督学习的演进，并取得了更优的效果。2017 年5 月，谷歌 DeepMind 团队发布的基于有监督深度学习算法的 AlphaGo 以 3:0 战胜世界围棋第一人李世石。2017 年 10 月，DeepMind 团队在Nature上发表新办 AlphaGo Zero：从空白状态学起（无监督学习） ，在五任何人类输入的条件下， 它能迅速自学围棋， 它经过3天的训练便以100： 0的战绩击败了他的哥哥AlphoGo Lee，经过 40 天的训练便击败了它的另一个哥哥 AlphoGo Master。2017

65、年 12 月，DeepMind 团队在 arXiv上传最新论文，宣告“全能棋王”AlphaZero 诞生。在不用输入棋谱，仅仅告知规则的前提下，AlphaZero仅仅训练了 4 个小时，便超越了最强国际象棋 Stockfish，2 小时超越最强将棋 Elmo；8 小时超越了李世石版的 AlphaGo。 整体来看，基础层中国实力还比较薄弱，尤其是在芯片领域，国内主要的芯片公司多数是创业型公司，美国则以英伟达、 英特尔等重量级玩家称霸全球。 算法领域， 国内主要以 BAT 为主， 国外有 Google、 微软、Facebook、亚马逊等；数据领域，互联网公司本身积累了一定的数据，但在大数据处理技术

66、方面国外厂商占据了绝对优势。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2828 图 38：人工智能产业链 基础层芯片、传感器、算法、大数据、云计算技术层语音识别、计算机视觉、机器学习、自然语言处理、知识图谱、跨媒体分析推理、应用层智能驾驶、安防、金融、医疗、教育、制造、零售、电信、 资料来源：山西证券研究所 从 A 股人工智能标的来看， 主要集中在技术层和应用层， 基础层国内主要以一些独角兽公司为主。 如，科大讯飞在语音识别、语义理解领域技术积累深厚；海康威视、大华股份等在计算机视

67、觉领域布局超前。我们认为，我们认为，随着新兴经济体占比逐年升高，产业智能化转型加速，人工智能基建需求空间不断打开，在基随着新兴经济体占比逐年升高，产业智能化转型加速，人工智能基建需求空间不断打开，在基础层、技术层技术积累深厚，场景、赛道选择精准的公司有望加速成长。础层、技术层技术积累深厚，场景、赛道选择精准的公司有望加速成长。 3.4 工业互联网工业互联网助力打造制造强国助力打造制造强国，实现智能制造，实现智能制造 工业互联网通过构建连接机器、物料、人、信息系统的基础网络，实现工业数据的全面感知、动态传输、实时分析，形成科学决策与智能控制，提高制造资源配置效率，正成为领军企业竞争的新赛道、全球

68、产业布局的新方向、制造大国竞争的新焦点。 工业互联网包括三大功能体系：网络、平台和安全。其中，网络是基础网络是基础，即通过物联网、互联网等技术实现工业全系统、全产业链、全价值链的互联互通，促进工业数据的充分流动和无缝集成，5G 的规模化商用将极大提高传输速度，降低时延，IPv6 替代 IPv4 将极大扩充网络地址资源数量，实现多种接入设备的泛在连接；平台是核心平台是核心，通过集成海量工业设备与系统数据，实现业务与资源的智能管理，促进知识和经验的积累和传承，驱动应用和服务的开放创新，其中平台技术是核心，承载在平台之上的工业 APP 技术是关键；安全是保障安全是保障，通过构建涵盖工业全系统的安全防

69、护体系，保障工业智能化的实现，包括了设备安全、网络安全、控制安全、应用安全、数据安全等。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2929 图 39：工业互联网体系架构 数据来源：工业互联网产业联盟、山西证券研究所 我国劳动生产率增速逐年下滑，制造业增加值同比下降明显。我国劳动生产率增速逐年下滑，制造业增加值同比下降明显。我国劳动生产率增速从 2007 年开始一路下滑，2019 年劳动生产率同比增速仅为 6.2%，较 2018 年（6.6%）下滑 0.4 个百分点；制造业增加值同比

70、增速降幅明显，2019 年制造业增加值同比增长 6.0%，较 2018 年（6.5%）下降 0.5 个百分点。受疫情影响，今年 2 月份，制造业增加值累计同比大幅下降 15.7%，7 月实现累计正增长，截至 11 月份，累计同比增长 2.9%，较去年同期（5.90%）下降 3 个百分点。 图 40：制造业生产效率逐年下滑 数据来源：wind，山西证券研究所 -20-15-10-5059887392000720092001720192020.32020.52020.

71、72020.92020.11制造业增加值:累计同比 国家全员劳动生产率:同比 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3030 工业互联网是推动制造业向网络化、数字化和智能化转型的关键，世界各国纷纷重塑制造强国新优势。工业互联网是推动制造业向网络化、数字化和智能化转型的关键，世界各国纷纷重塑制造强国新优势。金融危机后，全球兴起新一轮产业革命，制造业升级成为各国寻求经济复苏的战略至高点，世界主要发达国家采取了一系列重大举措推动制造业转型升级。德国依托雄厚的自动化基础，推进工业 4.0

72、。美国推动先进制造战略，大力发展工业互联网。法、日、韩、瑞典等国也纷纷推出制造业振兴计划。各国纷纷通过构建新型生产方式，推动制造业数字化转型，实现制造强国战略。 工业互联网有望成为工业互联网有望成为 5G“杀手锏”应用。“杀手锏”应用。网络作为工业互联网的基础，5G 技术的成熟将是驱动工业互联网发展的核心。5G 凭借其网络覆盖范围广、速度快、低功耗、低时延等特点，为工业互联网提供 10G 以上的峰值速率、 毫秒级的传输时延、 千亿级的连接能力和纳秒级的高同步精度， 支撑对工业的实时感知、 深度交互、智能决策等，帮助制造业提质增效，实现制造业的转型升级。 工业工业互联网进展顺利，成果显著。网络标

73、识解析体系正在逐步建立。互联网进展顺利，成果显著。网络标识解析体系正在逐步建立。网络体系是工业互联网的基础，标识解析系统作为网络体系的基础设施，是工业互联网的关神经系统。标识解析体系是通过给每一个对象赋予标识，并借助工业互联网标识解析系统，实现跨地域、跨行业、跨企业的信息查询和共享，是实现工业全要素、各环节信息互通的关键枢纽。目前，五个国家顶级节点已经全部启动，北京、上海、广州、重庆、武汉等五大顶级节点所在地将规划总计超过 20 亿的专项资金支持二级节点建设和行业应用，相关部委和地方政府也在酝酿更大力度的政策和资金支持。企业节点超过 1000 个，标识注册量超 24 亿。 图 41：工业互联网

74、成果显著 数据来源：CCID 工业互联网平台发展迅猛，多元化应用正在形成。工业互联网平台发展迅猛，多元化应用正在形成。目前，已经涌现出众多知名工业互联网平台产品。全国各类型平台数量总计已有数百家之多，具有一定影响力的平台超过 50 家。包括传统工业技术解决方案企业面向转型发展需求构建的平台，如航天云网、海尔、树根互联等；大型制造企业孵化独立运营公司专注平台运营，如徐工、TCL、中联重科、富士康等；各类创新型企业依托自身特色打造平台，如索为、明匠 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声

75、明 3131 智能等。在应用服务方面，形成了一批创新解决方案和应用模式，包括面向工业现场的生产过程优化、面向企业运营的管理决策优化、面向社会化生产的资源优化配置与系统和面向产品全生命周期的管理与服务优化。工业互联网平台是新工业体系的操作系统。工业互联网平台是新工业体系的操作系统。工业互联网平台是面向制造业数字化、网络化、智能化需求，构建基于海量数据采集、汇聚、分析的服务体系，支撑制造资源泛在连接、弹性供给、高效配置的工业云平台。包括边缘、平台（工业 PaaS） 、应用三大核心层级。其本质是通过构建精准、实时、高效的数据采集互联体系，建立面向工业大数据存储、集成、访问、分析、管理的开发环境，实现

76、工业技术、经验、知识的模型化、标准化、软件化、复用化，不断优化研发设计、生产制造、运营管理等资源配置效率，形成资源富集、多方参与、协同演进的制造新生态。 图 42：工业互联网平台框架 数据来源：CCID 行业应用不断深化，新模式新业态不断涌现。行业应用不断深化，新模式新业态不断涌现。目前，工业互联网赋能传统制造业从资产管理、能源优化向生产设计、工艺优化等领域延伸，甚至涉及全产业链资源配置，全面提升企业内外部流程效率及资源配置水平。工业互联网在智能化生产、网络化协同、个性化定制和服务化延伸方面不断深化，尤其在远程运维、设备管理等领域相对较为成熟。在行业方面，工业互联网涉及从原材料到装备、到消费品

77、再到电子信息等众多行业，应用十分广泛。随着工业互联网平台的不断成熟，更多行业应用会被覆盖，成为制造业转型升级的好助手。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3232 图 43：工业互联网行业应用 数据来源：CCID 随着制造业生产效率下滑，数字化转型迫在眉睫。目前，企业内部供销存基本完成信息化建设，但各系统之间是烟囱式的，信息孤岛现象严重，未能实现互联网互通，数据价值难以被充分挖掘。工业互联网的建设可以帮助企业实现内外部数据互联互通，促进数字化转型，降本增效。企业内部方面，工业

78、互联网助力企业从研发、生产到销售，实现数据化运营，提高企业内部管理效率，降低生产成本。企业外部方面，打通上下游全产业链，形成闭环，从供给端到需求端，实现产业链全数字化运营，降低企业营销成本，提高产业协同效率，促进产业规模化发展。因此，我们看好工业互联网赋能制造业，提升企业乃至整个产业我们看好工业互联网赋能制造业，提升企业乃至整个产业的生产效率，实现制造业网络化、的生产效率，实现制造业网络化、数字化、智能化转型。随着数字化、智能化转型。随着 5G 万物互联时代的到来，数以亿计的智终万物互联时代的到来，数以亿计的智终端实现互联互通，工业互联网有望迎来从网络、平台到安全的全产业链爆发。端实现互联互通

79、，工业互联网有望迎来从网络、平台到安全的全产业链爆发。 4. 拥抱科技创新，拥抱科技创新，信创信创产业化进程产业化进程再提速再提速 信息技术应用创新（以下简称： “信创” ）是以国家“核高基” （核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品）为基础，自主创新发展国产化信息技术的统称。自主可控是“新基建”的重中之重，也是其关键的组成部分。因此，新基建的发展，离不开我国安全可控的信息技术体系，保证基础设施的安全。 信创产业经历了从预研、可用到好用，再到规模化推广的快速发展阶段。 预研阶段（2006-2013）2006 年，国务院发布国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年） ，将“核高基

80、” （核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品）列为 16 个重大科技专项之一，预示着信创产业进入到预研阶段。2008 年，国家“核高基”科技重大专项专题战略研讨会召开，研讨未来 CPU 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3333 技术发展方向及我国 CPU 发展战略。2009 年，工信部发布核高基科技重大专项课题申报通知，作为“十一五规划”中的首个课题被正式推上快速发展的特殊通道。2013 年，中国依靠“神威太湖之光”拿下世界超算领域的冠军。 可用阶段（2014-2016）

81、2014 年 8 月 21 日新闻联播报道： “中国本土企业创维联合海思自主研发的智能电视 SOC 芯片研制成功并首次实现量产。搭载这款芯片的创维 GLED 新品的系统速度、解码能力等智能电视核心性能居行业领先水平。 ” 2016 年广东省政务服务数据管理局采购曙光信息产业有限公司的龙芯 3A 2000CPU 安全可靠终端产品及配套软件产品和服务。另外，信创工委会于 2016 年 3 月 4 日成立。 好用阶段（2017-2019）2017 年，召开核高基重大专项第二批工程启动会，2018 年，核高基国家科技重大专项课题实施推进会召开，2019 年，完成了多个重点专项试点工程。 推广阶段（20

82、20-）核心关键技术部分领域达到国际先进水平，从芯片到基础软件、应用软件的信创生态初步构建，已具备规模化推广能力。 图 44：信创产业发展历程 资料来源：人大金仓，山西证券研究所 华为、中兴事件倒逼我国科技自立势在必行华为、中兴事件倒逼我国科技自立势在必行。受“华为、中兴事件”影响，我国科技尤其是上游核心技术受制于人的现状对我国经济发展、 社会稳定等都提出了严峻考验。大力发展科技产业，鼓励科技创新，成为当下时不我待的命题。今年以来，美国对华实施技术封锁，断供我国高新技术企业，企图遏制我国科技产业的发展。在此背景下，自主可控关乎国家战略，在国际竞争中发挥着举足轻重的作用。 芯片、芯片、基础软件和

83、中间件基本被美国企业所垄断。基础软件和中间件基本被美国企业所垄断。信创产业链包括芯片、系统软件、中间件和应用软件。其中，芯片领域我国起步较晚，与发达国家相比存在较大差距，目前主要依靠进口；系统软件主要包括操作系统和数据库，操作系统方面，PC 端主要被微软的 Windows 垄断，移动端主要被谷歌的安卓系统和苹果的 IOS 系统垄断；数据库则主要被甲骨文的 Oracle 和 MySQL、微软的 SQL Server 以及 IBM 的 DB2 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3

84、434 垄断。IBM、Oracle 长期占据着全球中间件市场份额的前两位。应用软件国产化相对较高，在下游应用细分领域具有一点的市场份额，如办公软件、行业专业应用软件等。 图 45：信创产业链 系统软件中间件应用软件操作系统数据库通用应用软件行业应用软件芯片 资料来源：山西证券研究所 我国信创产业从重应用到重基础，产业布局进一步完善，国产化替代进程加速。从国内信创产业参与厂商来看，上市公司主要集中在应用软件和安全软件层。硬件和基础软件层由于投入资金大、技术复杂程度高，主要有国家队引领，并且取得了众多进展。中国电子和中国电科作为自主可控的国家队，在多方面实现突破。中国电子致力于打造网络安全和信息化

85、产业国家队，以网络安全作为核心主业和核心能力，主营业务涵盖网络安全、新型显示、集成电路、高新电子、信息服务等国家战略性、基础性、先导性电子信息产业领域。中国电子是国内领先的自主可控软硬件产品及信息安全服务提供者，拥有从操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的可控软件产业链，形成从安全咨询、系统集成、安全运维全生命周期的信息安全服务体系。目前拥有全资及控股二级企业 22 家，控股上市公司 14 家，包括上海贝岭、南京熊猫、深科技、长城科技、华东科技、中国软件、中国长城、深桑达 A 等。中国电科是在原信息产业部直属的 46 家电子科研院所及 26 家全资或控股公司基础上组建而成，于 2002

86、 年 3 月 1 日正式挂牌运营，主要从事国家重要军民用大型电子信息系统的工程建设，重大电子装备、软件、基础元器件和功能材料的研制、生产及保障服务。是中央直接管理的涉及国家安全和国民经济命脉的国有重要骨干企业，是国内唯一覆盖电子信息技术全领域的大型科技集团，旗下有海康威视、华东电脑、太极股份、国睿科技、思创电子、卫士通、杰赛科技、凤凰光学、天奥电子等 9 家上市公司。 表 7：国内信创产业主要参与厂商 产业链环节产业链环节 细分领域细分领域 本土参与厂商本土参与厂商 硬件 芯片 华为海思、寒武纪、清华紫光、天津飞腾（中国长城中国长城） 、中兴微电子、中电华大、北京君正、北大众志、兆芯、天津海光

87、（中科曙光中科曙光） 、申威、中科院龙芯等 存储 浪潮浪潮、中科曙光中科曙光、新华三、长江存储等 服务器 浪潮浪潮、华为、联想、中国长城、中科曙光中国长城、中科曙光等 整机 联想、同方、中国软件、中国长城中国软件、中国长城等 基础软件 操作系统 天津麒麟和中标麒麟（中国软件中国软件） 、深之度（城迈科技城迈科技） 、中科红旗（中科院） 、普华软件（中国电科）等 数据库 人大金仓（太极股份太极股份） 、武汉达梦（中国软件中国软件） 、神舟通用（中国航天） 、南大通用等 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一

88、页股票评级说明和免责声明 3535 中间件 东方通、金蝶中间件（太极股份太极股份） 、中国软件中国软件、宝兰德 应用软件 办公软件 用友、金蝶、金山、泛微网络、中标华普、中国软件、慧点科技（太极股份）等 行业应用软件 用友、卫宁健康、宇信科技、远光软件等 安全软件 终端安全 三六零、北信源、中孚信息等 网络安全 安恒信息、启明星辰、深信服等 数据安全 格尔软件、卫士通等 数据来源：公开资料整理、山西证券研究所 国产操作系统整合提速，软件生态不断扩容。国产操作系统整合提速，软件生态不断扩容。统一操作系统 UOS20 正式版已于 1 月 14 日面向合作伙伴发布。由中国电子集团（CEC） 、武汉深

89、之度科技有限公司、南京诚迈科技、中兴新支点组成的多家国内操作系统核心企业自愿发起筹备统一操作系统（Unity operating system，UOS） ，目标是统一发布渠道、应用商店、UI、内核、文档及开发接口，并采用开源社区的方式吸引产业链上下游共同支持 UOS 系统。UOS 是基于 Linux 内核，同源异构支持四种 CPU 架构（AMD64、ARM64、MIPS64、SW64）和六大 CPU 平台（鲲鹏、龙芯、申威、海光、兆芯、飞腾） ，是真正实现自主可控的操作系统。从适配情况来看，已经实现包括整机、软件、外设、流版签、中间件、数据库、安全管理、云平台等的全面适配，具备完善的软硬件信创

90、生态，合作伙伴已超过 2000 家。UOS 系统在日常办公领域已具备替换 Win7 系统的能力。 表 8：UOS 适配情况 领域领域 适配厂商适配厂商 整机 清华同方、联想长风、华为、曙光、航天科工 706 所、浪潮、长城、宝德、百信、超越数控、五舟、仪电智通、卓怡恒通、华胜天成、宁美、攀升、长虹、海尔等 软件 兼容流式办公、板式办公、电子签章厂商发布的几十款应用软件；兼容数据库、中间件、虚拟化、云桌面等厂商发布的各类服务端架构和平台应用软件超两百款，其中包括华为云、阿里云、紫光云、金山云、浪潮云、安超云等众多主流云平台；通过预装的应用商店和互联网中的软件仓库，提供近千款精品应用软件的支持 外

91、设 兼容主流的打印机、扫描仪、高拍仪、读卡器、Raid 卡、HBA 卡等。打印机：奔图、联想长风、天津光电、得力、立思辰、中矗等；扫描仪：紫光、奔图、天降光电、中矗等；高拍仪：北京维山、大连成者、福建升腾等。 资料来源：统信软件、山西证券研究所 表 9：日常办公领域 UOS 系统与 Win7 系统对比 软件分类 Win7 系统 UOS 系统 办公应用 微软 office、WPS 金山 WPS、永中 office、泰山 office 中文输入 搜狗输入法、谷歌输入法、讯飞输入法 搜狗输入法、谷歌输入法、讯飞输入法、智能语音助手 社交沟通 QQ、微信、钉钉、企业微信 QQ、微信、钉钉、企业微信 浏

92、览器 IE、Firefox、Chrome、360 UOS 浏览器、Firefox、Chrome、360、红莲花 邮件客户端 Outlook、Foxmail 雷鸟、Foxmail 音乐欣赏 MediaPlay、网易云音乐、千千音乐 UOS 音乐、网易云音乐、千千音乐 视频播放 MediaPlayer、暴风影音 UOS 影院、SMPlayer 图形图像 Photoshop、画图、美图秀秀 GIMP、Photoshop cs2、花瓣、美图秀秀 阅读翻译 有道词典、金山词霸 有道词典、金山词霸 系统管理 设备管理器、腾讯电脑管家、360 软件管家 设备管理器、360 安全卫士、打印管理器、字体管理器、

93、显卡驱动管理器 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3636 安全防护 360、金山、瑞星、安天、奇安信 360、金山、瑞星、安天、奇安信 设计软件 Auto CAD、maya、3D max 中望 CAD、maya、K-3D 系统维护 Ghost、WinPE UOS 备份还原、UOS Live 系统 远程协助 Team Viewer、QQ 远程桌面、向日葵 Team Viewer、QQ 远程桌面、向日葵 资料来源：统信软件、山西证券研究所 表 10：UOS 与 Win7 的产品

94、对比 产品功能 Win7 系统 UOS 系统 使用习惯 具有先入优势，符合用户习惯 符合中国人使用习惯，信守仅需少量学习成本 用户体验 用户体验较好，但存在相关问题，如广告弹窗垃圾文件，长期使用后卡顿等 美观易用，融入智能协同，用户体验有明显优势 应用兼容性 目前应用兼容性完善，停服后应用兼容性无法持续保证 日常办公应用兼容性完善，专业软件如制图、财务等兼容性不足，但是应用生态正逐步完善 安全性 闭源系统，存在后门风险，停止安全更新，安全隐患较高 系统代码开源，无后门风险；及时进行漏洞查找和分析；从固件到应用的安全策略，保证系统全面的安全性 可控程度 闭源系统，国外厂商开发，不可控 基于开源代

95、码研发的系统，由国内企业开发，掌握全部源代码，且有较高的自主研发比例，完全可控 升级维护 已经停止更新 维护长久的产品生命周期，支持多种升级方式，提供本地化维护支持 外设支持 目前外设支持完善，停服后外设兼容性无法持续保证 支持各大品牌主流型号外设，尤其是国内外设厂商，后续将持续提升支持度 资料来源：统信软件、山西证券研究所 中国软件旗下两大国产操作系统合并，发挥整合优势。中国软件旗下两大国产操作系统合并，发挥整合优势。根据中国软件去年 12 月公告，中国软件宣布整合旗下中标软件和天津麒麟两大子公司，出资设立新公司，将打造统一的国产 Linux 操作系统。原先，中标麒麟主要适配龙芯处理器，银河

96、麒麟主要面向天津飞腾公司的飞腾系列处理器，适配领域相对分散，难以发挥整合优势。中标软件和天津麒麟的整合，预示着中国软件有望从更高层面优化组织架构，充分协调有效资源，发挥整合优势，有望加速国产操作系统发展。 国产数据库飞速发展，目前已应用于党政、电力等国产数据库飞速发展，目前已应用于党政、电力等 20 个行业。个行业。初创阶段（1999-2008） ，人大金仓、武汉达梦、南大通用和神舟通用数据库分别于 1999/2000/2004/2008 年相继成立。成长阶段（2009-2017） ，人大金仓和武汉达梦先后中标国家电网的智能电力调度系统项目，国产数据库率先在电力行业得到应用，随后南大通用在金融

97、领域的分析型数据库 MPP 上得到发展，神州通用主要在军工领域获得发展。快速发展阶段（2018-未来十年） ，国产数据库已成果应用于党政、金融、电力等 20 个行业。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3737 图 46：国产数据发展历程 资料来源：人大金仓、山西证券研究所 党政领域党政领域有望率先实现全面替代。有望率先实现全面替代。国家 “2+8” 安全可控体系不断上升为国家意志。 “2”指党政两大领域， “8”指金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医院、教育等涉及国计

98、民生的重大行业。党政领域是这两年国家重点发力的市场，有望实现从基础硬件到基础软件再到应用软件的全面替代。各大政府机构、公安机关等已经陆续开始采购国产计算机设备。未来，替代范围逐步向金融、电信、电力等重点领域推广。 今年 5 月，中科曙光的海光 X86、 华为的鲲鹏 ARM 处理器国产服务器首次成功中标中国电信 2020服务器采购项目，并且占比高达 20%。6 月，中国移动 2020 年集采项目中，鲲鹏服务器与华为 x86 服务器全面入围，中标份额近 30%。另外，当月，华为 TaiShan 服务器独家中标中国联通软研院天宫平台项目，正式开启了鲲鹏与中国联通核心 IT 系统的全面应用合作。标志着

99、电信领域的国产化替代正在加速。 5. 智能网联汽车智能网联汽车：技术路线清晰，产业化进程加速技术路线清晰，产业化进程加速 智能网联汽车技术路线图 2.0发布，技术路径逐渐清晰。当前，汽车产业正发生百年来最深刻的变革，智能网联化被认为是未来竞争的焦点。随着汽车信息通讯、人工智能、互联网等行业深度融合，智能网联汽车已经进入技术快速演进、产业加速布局的新阶段。继新能源汽车产业发展规划（20212035） 节能与新能源汽车技术路线图 2.0之后，近日发布的智能网联汽车技术路线图 2.0成为又一份定调未来 15 年技术路线的顶层设计文件。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深

100、度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3838 图 47：智能化+网联化成为广泛认可的发展趋势 资料来源：IMT-2020 (5G)推进组、山西证券研究所 路线图 2.0 研判，到 2025 年，我国 PA（部分自动驾驶） 、CA（有条件自动驾驶）级智能网联汽车销量占当年汽车总销量比例超过 50%，CV2X（以蜂窝通信为基础的移动车联网）终端新车装配率达 50%，高度自动驾驶汽车首先在特定场景和限定区域实现商业化应用，并不断扩大运行范围。2035 年，中国方案智能网联汽车体系逐步完善，与智能交通、智慧城市产业生态深度融合，打造共享和谐、绿色环

101、保、互联高效、智能安全的智能社会，各类网联式高度自动驾驶车辆将广泛运行于我国广大地区。 图 48：智能网联汽车总体目标 资料来源：智能网联汽车技术路线图 2.0、公开资料 从产业生态来看，智能网联汽车产业生态复杂，参与者包括整车厂、Tier1 供应商、ICT 企业、互联网企业以及各级政府。整车厂是最终的整合方，需要借助一级供应商、ICT 企业以及互联网企业的技术实力，推动汽车的智能化和网联化，实现单车智能向协同智能的转变，完成从整车制造到长期出行服务的交付。政府负责搭建平台，从立法、政策、标准等方面营造良好的发展环境，加速智能网联汽车的产业化落地。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业

102、研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3939 图 49：智能网联汽车产业生态全景图 资料来源：德勤、清华大学汽车产业与技术战略研究院 自动驾驶系统分为 6 个等级 （L0-L5） ， L0 级别只是实现一些智能控制， 无驾驶自动化， 需要人来驾驶。L1-L2 属于辅助驾驶阶段，L3-L5 属于高级自动驾驶阶段。根据欧盟的自动驾驶路线，2020-2025 年，将实现 L3-L4 高级别自动驾驶，包括高速公路自动驾驶、城市及郊区自动驾驶等，2030 年以后，有望实现 L5级别的完全自动驾驶。 图 50：智能驾驶的不同阶段 资

103、料来源：德勤咨询 从产业化进程来看， 全球范围内， 大部分车企均以投入 ADAS 和自动驾驶系统的开发， 多数计划于 2020年开始向市场投放 L3 级量产车，2025 年以后实现 L5 级的完全自动驾驶。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4040 表 11：传统车企自动驾驶规划 车企车企 关键推进目标关键推进目标 沃尔沃 2020 年达到自动驾驶零伤亡； 预计 2021 年实现 L4 级别自动驾驶汽车量产 戴勒姆 2017 年发布奔驰“双核”战略； 2019 年将配备 L

104、3 级自动驾驶系统的奥迪 A8 推向市场； 2020 年大部分车型将能实现自动驾驶 大众 2021 年推出全自动 L5 自动驾驶电动轿车、货车和卡车 通用 2019 年量产全球首款无驾驶员、方向盘和踏板和 Cruise AV，直接实现 L5 级别的无人驾驶 特斯拉 拥有 Autopilot 自动驾驶辅助系统； 预计 2020 年迪拜推出自动驾驶出租车项目，未来将推出更多搭载完全自动驾驶功能的原型车 宝马 2021 年实现 L3 级别自动驾驶； 2030 年实现 L5 级别自动驾驶 奥迪 2021 年发布首款基于奥迪 Aicon 开发的自动驾驶纯电动汽车； 2025 年推出以城市穿梭车队的形式自

105、动驾驶量产汽车 蔚来 2020 年 Nio 计划在美国推出一款电动运动型多功能 SUV； 2025 年 NioPilot 自动驾驶辅助系统实现完全自动驾驶 一汽 2018 年完成解放挚途基于高精度区域定位的 L3 级自动驾驶产品开发； 2020 年完成解放挚途基于 5G 驾驶网络的 L4 级自动驾驶产品开发； 2025 年完成解放挚途 L5 级自动驾驶产品开发 长城 2020 年实现产品部分自动驾驶功能； 2023 年实现城市开放道路的自动驾驶； 2025 年实现无人干预的完全自动驾驶 广汽 2020 年前实现半自动驾驶； 2025 年前实现高度自动驾驶：自动刹车、自动变档等； 2030 年之

106、前实现完全自动驾驶 北汽 2019 年左右推出 L3 级自动驾驶车辆； 2021 年前后实现 L4 级自动驾驶 长安 2018 年完成组合功能自动化； 2020 年实现有限自动驾驶； 2025 年实现真正的自动驾驶 资料来源：亿欧 根据公安部数据，截至 2020 年 9 月，我国汽车保有量达到 2.75 亿辆，巨大的汽车市场为我国车联网服务的快速增长提供了有利基础。根据中国联通数据显示，2015 年全球车联网渗透率为 10%，我国渗透率为7%，预计到 2020 年，全球和我国车联网渗透率将分别超过 20%和 24%。根据 IHS 预测，2022 年全球联网汽车市场保有量将达到 3.5 亿台，市

107、场占比达到 24%，具有联网功能的新车销量将达到 9800 万台，市场占比将达到 94%。2018 年 12 月，工信部出台的车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划中指出，到2020 年，车联网用户渗透率要达到 30%以上，新车驾驶辅助系统（L2）搭载率达到 30%以上，联网车载信息服务终端的新车装配率达到 60%以上，构建涵盖信息服务、安全与能效应用等的综合应用体系。2019 年 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4141 11 月 21 日，在“十一届中国猎车榜”上，国家

108、工业信息安全发展研究中心与每日经济新闻联合发布的AI驱动汽车产业裂变中国汽车企业与新一代信息技术融合发展报告（2019） 数据显示，2018 年智能网联新车型渗透率达到 31.1%，相较 2016 年增长近 5 倍；2018 年中国品牌智能网联新车型渗透率达到 35.3%，相较 2016 年增长 15 倍。智能网联功能正由高端、豪华车型向普通车型渗透，预计 2019 年智能网联汽车潜在客户下单渗透率将达到 36.4%；预计到 2020 年渗透率将达到 51.6%。 图 51：2014-2019 年私人轿车保有量 图 52：2014-2019 年民用轿车保有量 数据来源：wind、山西证券研究所

109、 数据来源：wind、山西证券研究所 图 53：车联网渗透率 数据来源：中国联通车联网白皮书、山西证券研究所 0%20%40%60%80%100%201520202025中国渗透率 全球渗透率 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4242 图 54：全球联网汽车保有量预测（百万台） 图 55：全球联网汽车年销售量预测（百万台） 数据来源：IHS、中国信通院 数据来源：IHS、中国信通院 根据 IDC 数据，2020 年受新冠肺炎疫情影响，全球智能网联汽车出货量预计较上一年下滑

110、10.6%，约为 4440 万辆。2021 年将恢复增长，到 2024 年全球智能网联汽车出货量有望达到 7620 万辆，2020 到 2024年均复合增速为 14.5%。IDC 预计，到 2024 年，全球出货的新车中搭载智能网络汽车覆盖率将超过 71%，渗透率进一步提升。 图 56：2020-2024 年全球智能网联汽车出货量及增速预测 数据来源：IDC 6. 金融改革开放叠加新兴技术赋能，金融金融改革开放叠加新兴技术赋能，金融 IT 需求提速需求提速 受益金融改革红利，信息化需求进一步提速。受益金融改革红利，信息化需求进一步提速。外资券商松绑，全面取消证券公司、证券投资基金管理公司、期货

111、公司、寿险公司外资持股比例不超过 51%的限制。据财联社消息，2019 年 12 月 18 日，美国金融集团摩根大通已获得中国证监会办法的经营证券期货业务许可证 ，摩根大通证券（中国）将成为野村46 94 24 103 10 148 0020152022嵌入式模块连接 智能手机连接 二者混合方式 全球占比7% 全球占比24% 16 48 8 18 6 32 020406080022嵌入式模块连接 智能手机连接 二者混合方式 全球占比34% 全球占比94% 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评

112、级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4343 东方国际证券之后，第二家获准开业的外资控股券商。目前，正在排队等待审批的外资控股券商已多达 18家。 新三板改革提速。2019 年 12 月 20 日，中国证监会发布关于修改非上市公众公司监督管理办法的决定 （简称公众公司办法 ） 非上市公众公司信息披露管理办法 （简称信息披露办法 ） 。与之相配套，全国股转公司制定、修订了 30 件业务规则，涵盖股票公开发行、股票定向发行、市场分层管理、股票交易、投资者适当性管理，以及公司监管 6 大方面，包括基本业务规则、业务细则、指引和指南 4 个层级。2020 年 6 月 3 日，证监

113、会发布关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见 ，标志着新三板直接转板上市制度正式出炉。2020 年 11 月 27 日，沪深交易所发布全国中小企业股份转让系统挂牌公司向上海证券交易所科创板转板上市办法（试行） （征求意见稿） 深圳证券交易所关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司向创业板转板上市办法（试行） ，是细化指导意见基本制度安排的专门业务规则。新三板改革的加速，以及相应转板机制，需要各业务系统升级、打通，相应信息化建设需求进一步扩大。 政策加码，金融科技三年规划出台。2019 年 8 月，中国人民银行印发金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021 年） 的通知，

114、明确指出，到 2021 年，建立健全我国金融科技发展的“四梁八柱” ，进一步增强金融业科技应用能力，实现金融与科技深度融合、协调发展，金融科技应用先进可控，金融服务能力稳步增强，金融风控水平明显提高，金融监管高效能持续提升，金融科技支撑不断完善，金融科技产业繁荣发展。 表 12： 金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021 年） 重点任务 重点任务重点任务 相关内容相关内容 加强金融科技战略部署 从长远视角加强顶层设计，把握金融科技发展态势，强化统筹规划、体制机制、人才队伍建设等方面的战略部署，为金融科技发展提供保障。 强化金融科技合理应用 以重点突破带动全局，规范关键共性技术的选

115、型、能力建设、应用场景和安全管控，探索新兴技术在金融领域安全应用， 加快扭转关键核心技术和产品受制于人的局面， 全面提升金融科技应用水平，将金融科技打造成为金融高质量发展的“新引擎” 。 赋能金融服务提质增效 合理运用金融科技手段丰富服务渠道、完善产品供给、降低服务成本、优化融资服务，提升金融服务质量与效率， 使金融科技创新成果更好地惠及百姓民生， 推动实体经济健康可持续发展。 增强金融风险技防能力 正确处理安全与发展的关系，运用金融科技提升跨市场、跨业态、跨区域金融风险的识别、预警和处置能力，加强网络安全风险管控和金融信息保护，做好新技术应用风险防范，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 加

116、大金融审慎监管力度 加强金融科技审慎监管，建立健全监管基本规则体系，加大监管基本规则拟订、监测分析和评估工作力度， 运用现代科技手段适时动态监管线上线下、 国际国内的资金流向流量，探索金融科技创新管理机制，服务金融业综合统计，增强金融监管的专业性、统一性和穿透性。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4444 夯实金融科技基础支撑 持续完善金融科技产业生态，优化产业治理体系，从技术攻关、法规建设、信用服务、标准规范、消费者保护等方面有力支撑金融科技健康有序发展。 资料来源： 金

117、融科技（FinTech）发展规划（2019-2021 年） ，山西证券研究所 数字货币加速落地，带动银行 IT、支付、数据安全等领域的信息化需求。继深圳派发数字人民币红包后，苏州在“双 12 苏州购物节”面向符合条件的苏州市民发放 2000 万元数字人民币消费红包，每个红包金额为 200 元，红包数量共计 10 万个。此次测试，苏州全市拟铺设可使用数字人民币消费红包的消费端商户近万家，实现各板块核心商圈及重点商超均有覆盖，与此前深圳 3389 个线下试点相比，数字货币覆盖商户迅速扩容。数字货币的加速落地，一是将带动银行 IT 体系的重建，银行 IT 龙头有望受益；二是，央行数字货币的发行，将对

118、现行的交易环节产生变革，数字货币作为 M0 的替代，将更多的现金交易转为线上，交易量有望放大，支付交易环节厂商将受益；三是，数字货币作为虚拟货币，诞生和交易环节必须进行加密认证，保证数字货币的安全，因此，数字货币安全认证厂商将受益。 新兴技术赋能，促进金融业大发展。随着云计算、大数据、人工智能、区块链等信息技术的深化，智能风控、智能投研、智能投顾、智能营销、身份核验等智能化服务应用而生，从营销、运营到投研、风控，新兴技术已经应用于金融领域的各个业务环节，不仅提升了运营效率，而且降低了运营风险。以人工智能技术为例， 从银行AI投入规模及增速来看， 预计到2022年， 在AI技术的总投入将达到22

119、2.60亿元， 2017-2022年 CAGR 为 24.42%， 银行在 AI 风控中的投入规模将达到 115.90 亿元， 2017-2022 年 CAGR 为 31.71%。 从AI 落地金融场景市场规模占比来看，AI 风控占比最高，但逐年下滑，智能保险占比逐年上升，预计到 2022年，AI 风控、智能保险、智能客服和智能营销分别占比 37.28%、19.13%、5.73%和 4.55%。 图 57：2017-2022 年银行 AI 风控投入规模 图 58： 2019-2022 年 AI 落地金融场景市场规模占比 数据来源：iResearch Inc、山西证券研究所 数据来源：iRese

120、arch Inc、山西证券研究所 根据 iResearch 预测，到 2022 年，传统金融机构 Fintech 总投入达 962.7 亿元，2018-2022 年 CAGR 为16.17%，其中，银行 Fintech 投入规模达 768.7 亿元，占比最大，保险投入 181.9 亿元，证券和基金分别投入 8.4 亿元和 3.7 亿元，占比相对较小。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4545 图 59：中国 2018-2022 年传统金融机构 Fintech 投入情况（单位

121、：亿元） 数据来源：iResearch Inc.、山西证券研究所 7. 投资建议投资建议 回首 2020，受“新冠”疫情影响， “云经济”大爆发，在极短时间内完成了需要数年的用户教育，企业云化、智能化转型提速，数字经济发展动力强劲。科技新基建作为政企云化、智能化转型的数字底座，短期有望推动疫情后的经济复苏，中长期有助于培育经济增长新动能，推动供给侧结构性改革，带动上下游全产业链发展。同时，中美对峙进一步深化，美国加大制裁力度，逐步从芯片等硬件领域向软件领域（如MATLAB 禁用）扩大，网络安全、自主可控领域关注度进一步提升，国产化替代进程加速。 展望 2021，在经济环境和政策环境共振下，计算

122、机行业面临新的发展机遇。后疫情时代，经济加速复苏，流动性充裕的延续性有待确认，流动性边际钝化导致单纯的估值中枢提升难以继续演绎，基本面支撑有望成为未来计算机板块上涨的主要驱动力，同时，强者恒强的黑洞效应愈发凸显，科创型龙头有望进一步提高市场占有率。同时，从最近的中央政治局会议以及十四五规划可以看出，鼓励科技创新，强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力，促进“内循环” ，将成为我国未来一定时期内提升国际竞争力的重要战略支撑。 因此，我们看好：一是科技新基建有望带动上下游产业全面发展，服务器需求空间打开，云计算、人工智能、工业互联网等作为数字经济的数字底座，市场空间有望加速释放，尤其

123、5G 引领下，下游应用产业化落地进一步提速，如智能驾驶、RCS、VR/AR 等；二是自主可控背景下，国产软件国产化替代空间巨大，党政军作为 2020/2021 年国产化替代的关键领域，市场空间巨大，未来，以金融、电信、电力等为代表的八 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4646 大国家支柱行业，国产化替代空间陆续释放，增长潜力巨大；三是，受益于政策催化，金融市场改革加速，央行数字货币呼之欲出，我们看好金融科技板块的演绎逻辑；四是，以电子病历为代表的医院信息化评级迅速展开，以及

124、依托信息化手段的医保控费试点工作完成，医疗信息化领域业绩提升确定性强。 从个股来看，我们看好具备核心技术优势、创新能力突出、研发投入占比较高、产品化能力突出、渠道资源丰富的科创型龙头标的，重点推荐：用友网络、恒生电子、金山办公、中国软件。 7.1 用友网络（用友网络（600588） ：云业务高速增长，工业互联网平台成绩可期云业务高速增长，工业互联网平台成绩可期 云业务保持高速增长。云业务保持高速增长。截至 2020 年三季度末，公司云服务业务（不含金融类云服务业务）实现收入138,060.80 万元，同比增长 76.4%，环比超过半年度云服务业务收入增幅 17 个百分点，继续保持高速增长态势。

125、其中第三季度云服务业务实现收入 63,017.23 万元，同比增长 102.6%。签约金额在百万以上的云服务业务合同总数同比增加 122.15%，合同总金额同比增加 133.11%。云服务业务收入占公司主营业务收入29.90%，较 2019 年全年占比（23.2%）进一步提升。公司云服务业务的累计企业客户数为 627.32 万家，其中第三季度新增客户数量 30.06 万家；累计付费企业客户数为 58.10 万家, 其中第三季度新增客户数量 1.39万家；分别较 2020 年半年度末环比增长 5%和 2.5%，较 2019 年三季度末同比增长 20%和 24%。 中台架构支撑业务快速发展。中台架

126、构支撑业务快速发展。公司 iuap 云平台是用友自主研发的新一代数字化、智能化、全球化、社会化、安全可信的商业创新服务平台，采用移动互联网、云计算、大数据、人工智能、物联网、区块链等新一代技术， 具有云原生、 微服务、 DevOps、 低/无代码开发、 社会化连接集成、 混合云、 数据智能、 VPA/RPA等丰富领域及行业应用融合的关键技术优势，形成以技术中台、业务中台、数据中台为核心的中台架构，支撑起公司领域云、行业云及平台生态的快速发展。 积极布局工业互联网领域，精智工业云平台市场推广积极布局工业互联网领域，精智工业云平台市场推广加速加速。公司持续加强基于精智工业云的云服务产品开发及业务推

127、广，与各地政府合作，积极推动和支撑工业企业上云。公用友精智工业互联网平台升级到2.0 版本， 形成了融合 IT、 OT、 AI 及企业核心业务应用于一体的 “制造中台” ， 被工业和信息化部授予 “2019年十大跨行业跨领域工业互联网平台” 。 预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.320.370.41，对应公司 12 月 18 日收盘价 44.81 元，2020-2021 年PE 分别为 140121109，给予“增持”评级。 7.2 恒生电子（恒生电子（600570） ：） ：受益受益金融改革金融改革创新创新，产品化能力出众产品化能力出众 研发创新力度出众，加速产品升级。研

128、发创新力度出众，加速产品升级。2020 年上半年，公司在已经成熟的 online 技术架构之上，继续 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4747 补充和完善新产品的业务功能，加快基于云原生架构的新产品落地；公司在低延时极速场景上，也加大了技术投入，发布了恒生最新的 LDP 低延时技术平台，进一步在高性能领域完善产品布局，提升交易风险产品的极致性能；在数据业务上，公司加快了数字化转型的节奏，新成立了数据运营中心和金融新内容运营部门，同时加大了聚源、GTN、数据中台的投入，在数据

129、领域也推出了很多新的产品，加速数字化产品落地。 技术研发不断突破技术研发不断突破。恒生研究院负责 Fintech 前沿技术研究的同时，更加注重前沿技术与金融场景的结合，研究领域覆盖 AI 及大数据、区块链技术以及股票分析、债券违约预警等业务场景。恒生 NLP 事件分类与事件主体识别、 实体消歧技术指标行业领先，恒生知识图谱提供多库支持能力、企业画像场景能力，并完成 JRES3.0 的微服务改造；新成立区块链发展部，自主研发发布了 HSL2.0 底层平台及跨链、秘钥保护等配套产品，目前在供应链金融、慈善数据存证、检测数据存证等多个领域有案例落地；研发中心继续在云原生技术平台上继续完善功能，让 J

130、RES3.0 技术平台更简单易用，提升金融业务 online 的效率，同时也与更多的金融机构进行了技术平台的合作，助力金融机构实现快速的个性化业务拓展。 中台战略持续推进中台战略持续推进。公司持续推进“Online”主题战略，开展技术中台、业务中台、数据中台三大中台战略布局，全面升级公司产品技术架构体系，多方合作推进金融云和基础设施领域布局，聚焦于“6+6”全面解决方案重构。为了更好的实现“Online”和“6+6”的战略和业务规划，公司对组织架构进行了适当的调整。 我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.131.321.52， 对应公司 12 月 18 日收盘价 101.4

131、0 元， 2020-2021年 PE 分别为 897666，维持“买入”评级。 7.3 金山办公金山办公（688111） ：） ：产品产品云化云化加速，国产化替代空间巨大加速，国产化替代空间巨大 业绩保持高速增长业绩保持高速增长。公司坚持“以云服务为基础，多屏、内容为辅助，AI 赋能所有产品”为代表的未来办公业务发展方向，围绕在线办公、云服务等领域进行产品研发和运营。2020 年 1-9 月期间，公司实现营业收入 15.03 亿元，同比增长 44.25%；实现归属于上市公司股东净利润 5.95 亿元，同比增长 191.22%；研发费用为 5.24 亿，同比增长 19.60%，研发投入占比 34

132、.85%，同比减少 7.18%；经营性现金流净额 8.1 亿元，同比增长 226.80%。三季度内，公司实现营业收入 5.87 亿元，较上年同期增长 64.62%；实现归属于上市公司股东净利润 2.38 亿元，较上年同期增长 313.61%。 国产协同办公软件龙头，享受估值溢价国产协同办公软件龙头，享受估值溢价。在办公软件产品授权业务方面，公司充分夯实行业领头羊优势，通过强化产品与区域服务能力，积极拥抱行业生态建设，显著提升了全国各区域政企市场的服务能力和品牌影响力。叠加全国疫情整体得到有效防控的因素，尤其政府业务的集中提前释放，使公司当期显现 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究

133、/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4848 出强劲的增长态势。截至 2020 年 9 月 30 日，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为 4.57 亿，较上年同期增长 19.63%。其中 WPS office PC 版月度活跃用户数 1.76 亿，较上年同期增长 23.08%；移动版月度活跃用户数 2.74 亿，较上年同期增长 19.13%；公司其他产品如金山词霸等月度活跃用户数已近千万。 公司作为国产办公软件龙头，活跃用于持续增长，在国产化替代大背景下，业绩有望保持高速增长，预计公司 2020-2022 年 EPS 分别

134、为 1.662.453.52，对应公司 12 月 18 日收盘价 360.68 元，2020-2021 年 PE分别为 217147102，给予“买入”评级。 7.4 中国软件（中国软件（600536） ：自主可控核心优势明显自主可控核心优势明显 公司拥有完整的从操作系统等基础软件、中间件、安全产品到应用系统的业务链条公司拥有完整的从操作系统等基础软件、中间件、安全产品到应用系统的业务链条。公司全力打造自主可控产业体系，已形成较为完整的基础软件产业链，打造了操作系统、办公软件、数据安全产品等基础软件产品，研发了系统集成技术、计算平台技术、应用开发技术、安全防护技术、实验验证技术，建设了自主可控

135、的计算平台、服务平台、安全平台，开发了电子公文、办公系统、电子政务内网等应用产品。报告期内围绕 FT1500ACPU+麒麟 OS 构建的新一代的生态环境建设进一步向纵深发展，行业地位持续巩固，市场位势保持领先，是国家信息化安全可靠的实力服务商，应用前景十分广阔。 渠道资源优势明显渠道资源优势明显。公司作为中国电子集团软件板块的龙头核心企业，获得了其在政策、资本、产业资源、市场、大工程等多方面的大力支持，在业务拓展方面拥有明显的渠道资源优势。 我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.500.630.77， 对应公司 12 月 18 日收盘价 71.07 元， 2020-2022年 PE 分别为 14211292，给予“增持”评级。 8. 风险提示风险提示 科技新基建不及预期；自主可控关键技术突破不及预期；中美博弈进一步深化；政策支持不及预期；下游需求不及预期等。