1、MoneyTreeTM中国TMT （科技、 媒体和 通信） 2017年三季度/四季度报告包括了 2017年、 2016年及2015年中国TMT行业 私募及创投投资数据与信息。 中天会计师事务所 （特殊普通合伙） MoneyTreeTM 中国TMT报告 2017年三季度/四季度 数据来源： 清科研究中心 目录 1. 概述 1 2. TMT行业私募及创投投资分析 2 TMT行业投资与总体行业投资比较 2 TMT行业投资季度趋势 5 TMT子行业投资概况 7 TMT行业首轮与后续投资比较 11 TMT行业投资阶段分布 13 TMT行业投资区域分布情况 16 3. TMT行业私募及创投投资退出分析 1

2、7 TMT行业投资退出季度分析 17 TMT行业投资退出类型 18 TMT子行业投资退出分析 20 4. 研究方法及定义 21 5. 联系我们 24 1MoneyTreeTM 中国TMT报告 1. 概述 2017年下半年中国私募及创投TMT行 业投资 延 续了上半 年的强 劲的势 头， TMT行业投资总额同比增长36%， 投资数量同比增长71%。 依托强大内 需， 消费升级仍然是投资热点， 新能源 汽 车 、高 端 制 造 、智 能 化 生 产、 VRAR、 区块链等新业态是主要 驱动力。 2017年下半年全行业投资总额处于自 2015年来历史第二高位， 投资总量则 为2015年以来最高， 全

3、行业投资市场 依然火热， TMT行业投资总额依然占 全行业50%以上，龙头地位无可撼 动。 相较于2017年上半年， TMT行业 投资金额及数量均有自然回落， 分别 下跌12%及3%。 总体上来说， 2017年 下半年， 初创期阶段投资数量占比最 高 （比例为41%） ， 扩张阶段投资金额 占比最高 （比例为35%） 。 综合数据， 可见 “双创服务体系”的深化下， 资本 流动十分活跃； 另一方面， 随着中国 TMT行业竞争日益激烈， 企业逐步成 熟， 资本青睐于投资扩张期的企业， 促进资源及市场的整合。 周伟然 全球 TMT行业主管合伙人 高建斌 中国 TMT行业主管合伙人 2017年下半年

4、过亿投资数量达到57 起， 投资金额达206.12亿美元， 分别 同比增长10%及38%， 处于历史第二 和第三高位。 其中58% （33起） 的过 亿投资集中在互联网及移动互联网行 业， 该行业中电商平台、 共享平台及网 络金融等领域的头部公司凭借人口红 利和高市场份额， 估值空间大， 发展 潜力突出， 依然是资本竞相追捧的优质标 的。 2017年下半年首轮投资数量占比为 34%， 处于历史低位。 这段时期， 新风 口不断涌现， “共享经济”、 “区块 链”、 “新零售”等新领域、 新商业模 式和新技术受到资本青睐。 以人工智 能和大数据驱动的物联网、 智能制造 及产业升级类项目也受到了资本

5、的关 注。 然而投资者仍然保持谨慎观望的 态度， 理性评估当前新项目的发展前 景， 对于不确定的风口仅会以小金额 投资试水。 从子行业上来看， 2017年下半年， 互联 网及移动互联网行业依旧是TMT行业 的领头羊， 吸金能力最强， 碎片化娱乐 和消费升级等新热点继续让互联网及 移动互联网行业老树开新花。 科技行 业紧随其后， 通信行业出现一笔单笔投 资金额历史最高的融资。 2017年下半年资本退出的主要方式 是股权转让， 与2016年IPO为主要退 出方式形成鲜明对比。 一定程度上反 映出， 资本市场日渐成熟， 退出方式 更加灵活。 香港以及国内的资本市场 也在积极酝酿改革， 抢夺优质TMT

6、公 司上市资源。 2017年下半年TMT行业在继续稳步 增长的同时， 标的企业大额的资金需 求、 白热化的竞争、 行业的整合和新 技术的迭代都加大了投资的风险。 本 期报告我们向您展示了2017年下半年 TMT行业及其四大子行业的私募创 投投资情况与退出详情， 帮助您了解 TMT行业投资的概况。 十分欢迎您对 本报告内容联系我们并进行详细讨论 MoneyTreeTM中国TMT报告2 2. TMT行业私募及 创投投资分析 总体行业投资2017年下半年依然十分 火热， 投资数量创2015年以来半年纪 录新高， 达到6,329起； 投资金额虽较 上半年回落， 但仍是2015年以来半年 纪录第二高，

7、仅次于2017年上半年投 资金额655.85亿美元， 较去年同期增 长36%。 TMT行业投资总额与数量分别 占总体行业投资的52%和40%， 基本与上半年持平， 依然处于历史高位。 TMT行业投资与总体行业投资比较 2017年下半年全行业投资总额自2015年以来仅次于2017年上半年， 处于历史高位， 投资总量则为2015年以来最高， 全行业投资市场依然 火热。 而对于TMT行业， 2017年二季度投资总额和投资数量都达到 历史峰值之后， 三季度在总行业投资金额基本与上一季度持平的情况 下， TMT行业投资金额自然回落， 较二季度跌幅达42%。 四季度一笔 58.88亿美元巨额国有企业混合制

8、改革交易将当季TMT行业投资总额 推上2015年以来单季第二高。 2017年下半年TMT行业投资依然火热与 谨慎并存， 一方面， 部分行业渐趋成熟， 另一方面， 新兴业态也依然不断 涌现， TMT行业投资总额依然占全行业50%以上， 龙头地位无可撼动。 观点 主要发现： 2017年三季度TMT行业虽然投资 数量为2015年以来第二高， 仅次于 2017年二季度， 达到1,335起， 但 投资金额为2017年四个季度中最 低， 仅134.80亿美元。 2017年四季度TMT行业投资总额 为2015年以来第二高， 投资总量则 为2017年四个季度中最低， 但仍高 于2017年以前所有季度。 3Mo

9、neyTreeTM 中国TMT报告 2017年三季度总体行业私募及创投投 资总量3,299起， 投资总额330.80亿 美元； 投资总量环比2017年二季度增 加5%， 投资总额环比增加10%。 2017年四季度总体行业私募及创投 投资总量3,030起， 投资总额325.05 亿美元； 投资总量环比2017年三季度 减少8%， 投资总额环比减少2%。 私募及创投总体行业投资情况私募及创投总体行业投资情况 投 资 总 额 Q3 17 Q3 17 Q3 17vsQ2 17 Q3 17vsQ2 17 Q4 17vsQ3 17 Q4 17vsQ3 17 330.80 3， 299 325.05 3，

10、030 Q4 17 Q4 17 投资总量 图1： 2015Q1-2017Q4 总体行业投资与TMT行业投资金额比较 （百万美元） 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 所有行业投资总额TMT行业投资总额 Q115 Q215 Q315 Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 $8,577 $8,957 $13,289 $18,584 $24,176 $25,632 $15,325 $5,723 $13,936 $20,051 $21,104 $41,250 $46,265 $30,101 $33,080 $32

11、,505 $20,366 $17,109 $7,913 15,732 $23,072 $13,480 $20,478 $27,742 10% 5% -2% -8% 亿美元 MoneyTreeTM中国TMT报告4 2017年三季度TMT行业投资金额 134.80亿美元，环比减少42%， 占 总体行业私募及创投当季投资总额 41%， TMT行业平均单笔投资金额与 全行业平均持平。 2017年四季度投资 金额204.78亿美元， 环比2017年三 季度增加52%， 占总体行业当季投资 总额的63%。 2017年三季度TMT行业投资数量为 1,335起，环比2017年二季度减少 4%， 占总体行业私募

12、及创投当季投 资总量40%； 2017年四季度TMT行 业投资1,193起， 比2017年三季度减 少11%， 占总体行业私募及创投当季 投资总量39%。 TMT行业私募及创投投资情况 TMT行业私募及创投投资情况 投资总额 Q3 17 Q3 17 Q3 17 Q3 17 Q3 17vsQ2 17 Q3 17vsQ2 17 Q4 17vsQ3 17 Q4 17vsQ3 17 134.80 1,335 204.78 1,193 41% 40% 63% 39% Q4 17 Q4 17 Q4 17 Q4 17 投资总量 图2： 2015Q1-2017Q4 总体行业投资与TMT行业投资数量比较 所有行

13、业投资总量TMT行业投资总量 Q115 Q215 Q315 Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 1,814 2,486 2,379 1,242 1,401 2,075 1,927 3,721 3,174 3,136 3,299 3,030 716 577954 481 717 634 927 551 1,227 1,385 1,335 1,193 占所有行业 投资总额 占所有行业 投资总量 亿美元 -42% -4% 52% -11% 三季度投资金

14、额数量双双下跌 三季度TMT行业投资金额较上季度下 降42%, 数量下降4%， 平均单笔投资金 额处于历史低位。 单笔过亿投资数量 28起， 处于历史高位。 三季度所有单笔 过亿投资总额为66.36亿美元， 占三季 度TMT行业投资总额的49%， 最高单 笔投资金额为7.80亿美元， 投向一家网 络服务公司。 四季度投资数量减少， 出现巨额过亿 投资 四季度TMT行业投资金额比三季度增 加52%， 但从数量上来看， 比上季度下 降了11%， 平均单笔投资金额环比增加 72%。 四季度单笔过亿投资有29起， 所 有单笔过亿投资总额为139.76亿美元， 占四季度TMT行业投资总额的68%。 一家

15、国有制企业混合所有制改革融资 58.88亿美元， 为2015年以来单笔投资 金额最高。 TMT行业投资季度趋势 5MoneyTreeTM 中国TMT报告 MoneyTreeTM中国TMT报告6 2017年下半年全行业投资数量和金额均处于历史高位， 而TMT行业则呈现震荡状态： 三季度 由于缺乏大额投资， 投资金额大幅下跌， 但投资数量与二季度 （历史峰值） 差距不大， 可见三季 度投资较为分散， 这可能缘于三季度出现不少新的投资风口， 投资者为控制风险， 采取小额试 水策略； 四季度投资金额大幅回弹， 回到历史高位， 一是由于四季度出现一笔大额投资， 为一起 58.88亿美元的国有企业混合所有

16、制改革融资， 二是由于优质的新兴科技行业和通信行业投资 标的较多， 三是由于一些独角兽企业处于扩张期和成熟期， 单笔融资金额较高。 2017年下半年 过亿投资数量多、 金额大、 超过半数花落扩张期企业， 且以互联网服务和互联网金融为主。 观点 TMT投资金额TMT投资数量 Q115 Q215 Q315 Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 300 600 900 1,200 1,500 00 5,000 716 577 954 481 717 634 927 10,000 15,000 20,000 25,000 8,577 8,957 13

17、,289 5,723 13,936 20,051 17,109 7,913 15,732 23,072 13,480 20,478 551 1,227 1,385 1,335 1,193 图3： 2015Q1-2017Q4 TMT行业投资季度趋势 图4： 2015Q1-2017Q4 TMT行业单笔过亿投资数量 百万美元数量 19 20 21 11 22 23 33 19 36 35 28 29 0 5 10 15 20 25 30 35 40 Q115 Q215 Q315 Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 7MoneyTreeTM 中国T

18、MT报告 TMT子行业是指科技、 互联网及移动 互联网、 通信和娱乐传媒行业。 科技行业： 2017年下半年投资热度很 高， 投资数量仅次于互联网及移动互 联网行业， 投资总额则离互联网及移 动互联网行业还是有一段距离。 投资 数量环比减少7%， 投资金额环比减少 14%。2017年下半年过亿投资为17 笔， 资本青睐人工智能和企业服务类 公司。 互联网及移动互联网行业： 仍为TMT 最热门子行业， 2017年下半年投资总 额为153.70亿美元， 环比2017年上半 年减少31%， 投资数量为1,134起， 环 比增加1%。 2017年下半年过亿投资33 笔， 巨额投资数量增加， 其中有1笔

19、投 资金额超过20亿美元， 为一家著名 O2O独角兽。 TMT子行业投资概况 通信行业： 2017年下半年投资金额环 比2017年上半年大幅上升710%， 总额 为66.70亿美元， 超过半数金额来自一 通信行业国有企业的融资； 投资数量 为37起， 环比减少8%。 2017年下半年 通信行业单笔过亿投资为4笔， 最高单 笔投资金额为58.88亿美元。 娱乐传媒行业： 2017年下半年热度比 上半年有所下降， 投资金额环比2017 年上半年下降55%， 为15.86亿美元， 投资数量295起， 较2017年上半年下降 5%； 但同比2016年下半年金额增加 71%， 数量增加81%。 2017

20、年下半年过 亿投资仅3笔， 投向为资讯服务类公司 和影视制作公司。 2017年三季度， 28笔单笔过亿美元的 投资中， 互联网及移动互联网行业占 57%， 科技占32%， 通信占7%， 娱乐传 媒占4%。 2017年四季度， 29笔单笔过亿美元的 投资中， 互联网及移动互联网行业占 59%， 科技占27%， 通信行业和娱乐传 媒行业各占7%。 Q115 Q215 Q315 Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 0 5,000 科技互联网及移动互联网通信娱乐及传媒 $8,577 $8,957 $13,289 $5,723 $13,936 $20

21、,051 $17,109 10,000 15,000 20,000 25,000 $7,913 $15,732 $23,072 $13,480 $20,478 图5 2015Q1-2017Q4 TMT子行业投资金额比较 （百万美元） Q115 Q215 Q315 Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 0 科技互联网及移动互联网通信娱乐及传媒 300 600 900 1,200 1,500 716 577 954 481 717 634 927 551 1,227 1,385 1,335 1,193 MoneyTreeTM中国TMT报告8 TM

22、T领域的四个子行业中， 2017年下半年互联网及移动互联网行业投资依然在数量和金额方面处于领先地位， 科技行业紧随其后， 通信行业投资金额出现大幅增长。 新能源汽车、 高端制造、 智能化生产、 VR AR、 区块链等新 业态是主要驱动力。 互联网及移动互联网行业依旧是TMT行业的领头羊， 吸金能力最强， 碎片化娱乐和消费升级 等新热点继续让互联网及移动互联网老树开新花。 但随着科技行业的快速增长， 互联网及移动互联网行业的优 势在逐渐减小， 特别是在投资数量上。 观点 图6 2015Q1-2017Q4 TMT子行业投资数量比较 2017年三季度 TMT行业投资总量1,335起， 投资总额134

23、.80亿美元。 子行业投资数量占比依次为 互联网及移动互联网： 612起， 占46% 科技： 545起， 占41% 娱乐传媒： 156起， 占11% 通信： 22起， 占2% 子行业投资金额占比依次为 互联网及移动互联网： 71.80亿美元， 占53% 科技： 47.87亿美元， 占35% 娱乐传媒： 9.11亿美元， 占7% 通信： 6.02亿美元， 占5% MoneyTreeTM 中国TMT报告9 图7： 2017Q3 TMT子行业投资数量概况 图8： 2017Q3 TMT子行业投资金额概况 （亿美元） 通信 22 2% 娱乐传媒 156 11% 科技 545 41% 互联网及移动互联网

24、科技 娱乐传媒 通信 互联网及 移动互联网 612 46% 通信 6.02 5% 娱乐传媒 9.11 7% 科技 47.87 35% 互联网及移动互联网 科技 娱乐传媒 通信 互联网及 移动互联网 71.80 53% 2017年四季度 TMT行业投资总量1,193起， 投资总额204.78亿美元。 子行业投资数量占比依次为 互联网及移动互联网： 522起， 占44% 科技： 517起， 占43% 娱乐传媒： 139起， 占12% 通信： 15起， 占1% 子行业投资金额占比依次为 互联网及移动互联网： 81.90亿美元， 占40% 科技： 55.45亿美元， 占27% 娱乐传媒： 6.75亿美

25、元， 占3% 通信： 60.68亿美元， 占30% 10 MoneyTreeTM 中国TMT报告 图9： 2017Q4 TMT子行业投资数量概况 图10： 2017Q4 TMT子行业投资金额概况 （亿美元） 互联网及移动互联网 科技 娱乐传媒 通信 通信 15 1% 娱乐传媒 139 12% 科技 517 43% 互联网及 移动互联网 522 44% 互联网及移动互联网 科技 娱乐传媒 通信 科技 55.45 27% 娱乐传媒 6.75 3% 通信 60.68 30% 互联网及 移动互联网 81.90 40% 11MoneyTreeTM 中国TMT报告 2017年三季度 TMT行业首轮融资企业

26、455家， 占当 季披露轮数的TMT行业投资总量的 34%， 该占比与2017年二季度持平； 首轮融资金额5.37亿美元， 占当季 TMT行业投资总额的4%， 比二季度 上升1个百分点， 保持稳定。 2017年四季度 TMT行业首轮融资企业399家， 占当 季披露轮数的TMT行业投资总量的 33%， 首轮融资企业数量占当季TMT 行业投资总量比例较上季度下降就1 个百分点； 首轮融资金额为11.41亿美 元， 占当季TMT行业投资总额的6%， 环比上升50%， 但首轮融资金额仍处 于历史低位。 TMT行业首轮与后续投资比较 TMT行业首轮与后续投资比较 Q3 17 Q3 17 首轮 5.37

27、455 首轮 11.41 399 Q4 17 Q4 17 投资金额 （已披露轮数） 占TMT行业 投资总额 （亿美元） 占TMT行业 投资总量 （已披露轮数） 4% 34% 6% 33% 投资数量 图11： 2015Q1-2017Q4 TMT行业首轮和后续投资数量占比情况 2017Q32017Q4 首轮投资 数量 455399 总投资数 量 （已披 露轮数） 1,3351,193 百分比34%33% 2017Q32017Q4 首轮投资金额 （百万美元） 5371,141 投资总额13,48020,478 百分比4%6% MoneyTreeTM中国TMT报告12 2017年三季度首轮融资企业中，

28、 互联网及移动互联网行业： 177家， 融资2.15亿美元； 科技行业： 161家， 融资1.90亿美元； 娱乐传媒行业： 63家， 融资0.69亿美元； 通信行业： 54家， 融资0.63亿美元； 首轮融资初创期企业296家， 占65%； 扩张期72家， 占16%； 成熟期87家， 占 19%。 2017年四季度首轮融资企业中， 互联网及移动互联网行业： 146家， 融资8.01亿美元； 科技行业： 151家， 融资2.45亿美元； 娱乐传媒行业： 42家， 融资0.44亿美元； 通信行业： 60家， 融资0.51亿美元； 首轮融资初创期企业246家， 占62%； 扩张期57家， 占14%；

29、 成熟期96家， 占 24%。 2017年三季度 首轮融资金额投资数量 500万美元-1,000万美元8 1,000万美元 5 未披露63 2017年四季度 首轮融资金额投资数量 500万美元-1,000万美元8 1,000万美元 10 未披露113 首轮投资指投向从未获得或 仅获得一次投资的初创企业 的投资。 随着移动互联网竞争 开始白热化， 投资者们正在寻 找TMT行业的下一个风口。 一 方面， 2017年下半年， 新风口 不断涌现， “共享经济” 、 “区 块链” 、 “新零售” 等新领域、 新商业模式和新技术受到资本 青睐， 在 机器人产业发展规 划 （2016-2020年） 和 中国

30、 制造2025 的指导下， 以人工 智能和大数据驱动的物联网、 智能制造及产业升级类项目也 受到了资本的关注， 科技行业 总投资数量同比2016年下半 年增长182%， 占总TMT投资 数量超过40%， 数量上仅次于 互联网及移动互联网行业； 而 在2017年第四季度第一次获 得融资的企业中分别有38%和 37%来自科技行业和互联网和 移动互联网行业。 互联网及移 动互联网行业中， 学前教育、 英语教育、 直播项目获得众多 投资。 另一方面， 虽然首轮投 资数量占比维持在33%左右， 但首轮投资金额仅占5%， 一 定程度上说明投资者仍然保 持谨慎观望的态度， 理性评估 当前新项目的发展前景，

31、对于 不确定的风口仅会以小金额投 资试水。 观点 0 1771616354 50 100 150 200 互联网及 移动互联网 科技娱乐传媒通信互联网及 移动互联网 科技娱乐传媒 0 1461514260 50 100 150 200 通信 13MoneyTreeTM 中国TMT报告 TMT行业投资阶段分布 初创期下半年投资金额下降， 投 资数量上涨 2017年， 国家打造“双创服务体系” 的政策进一步深化， 多个资本市场对 于新兴产业退出的利好政策发布， 反 映在资本市场上， 2017年下半年在上 半年已经处于历史高位的基础上， 初 创期企业投资数量进一步上升9%， 投 资金额则下降27%。

32、 另一方面， 一些 初创期企业已经开始获得巨额融资， 共有11家初创企业获得过亿融资。 扩张期投资金额和数量双双下 滑， 但仍处于历史高位 下半年投资金额和数量较上半年有所 回落， 投资数量环比下降23%， 投资金 额环比下降49%。 有24家取得过亿投 资的企业处于扩张期， 占2017下半年 全部过亿投资数量的比例为42%。 四 季度一家著名O2O生活服务平台获得 一笔20.44亿美元的大额投资。 成熟期投资数量上升， 投资金额 下降， 单笔平均投资金额减少 2017年下半年环比投资数量上涨 22%， 但金额下降15%。 数量上升反 映受乐视事件影响， 资本市场更青睐 发展稳健的成熟型企业，

33、 而成熟期企 业单笔平均投资金额减少则反映成熟 期企业估值趋于理性。 另外， 有18家 取得过亿投资的企业处于成熟期， 占 2017下半年全部过亿投资数量的比 例为32%。 PIPE全年势头强劲， 投资数量下 降， 四季度金额创2015年以来新高 2017年下半年PIPE势头不及上半年， 投资数量环比下降18%， 但同比2016 年下半年上涨了634%， 一起国有企 业所有制改革完成了58.88亿美元的 融资， 为历史最高， 直接导致投资金 额环比上涨169%。 Q115 Q215 Q315 Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 初创期扩张期

34、成熟期PIPE 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 $8,577 $8,957 $13,289 $5,723 $13,936 $20,051 $17,109 $7,913 $15,732 $23,072 $13,480 $20,478 图12 2015Q1-2017Q4 TMT行业投资阶段投资金额比较 （百万美元） 图13 2015Q1-2017Q4 TMT行业投资阶段投资数量比较 Q115 Q215 Q315 Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 初创期扩张期成熟期PIPE 0 100 200 300 4

35、00 500 600 700 544 367 603 272 477 371 598 280 408 554 535 511 129 133 232 119 149 181 231 193 474 429 388 304 29 62 109 65 75 57 62 73 154 238 235 244 4 12 10 2516 25 36 5 199 167168 133 2017年三季度 TMT行业投资总量1,335起， 投资总额 134.80亿美元。 披露投资阶段的投资数量分别为： 初创期： 535起， 占40% 扩张期： 388起， 占29% 成熟期： 235起， 占18% PIPE：

36、168起， 占12% 未披露： 9起， 占1% 2017年三季度与2017年二季度环比 投资数量投资金额 初创期-3%-19% 扩张期-10%-62% 成熟期-1%-19% PIPE1%55% 图14： 2017Q3 TMT行业披露投资阶段 数量概况 图15： 2017Q3 TMT行业披露投资阶段金 额概况 （亿美元） 披露投资阶段的投资金额分别为： 初创期： 30.62亿美元， 占23% 扩张期： 57.83亿美元， 占43% 成熟期： 17.23亿美元， 占13% PIPE： 29.12亿美元， 占21% PIPE 168 12% 成熟期 235 18% 扩张期 388 29% 初创期 扩

37、张期 成熟期 PIPE 未披露 未披露 9 1% 初创期 535 40% 14 MoneyTreeTM 中国TMT报告 初创期 扩张期 成熟期 PIPE PIPE 29.12 21% 成熟期 17.23 13% 扩张期 57.83 43% 初创期 30.62 23% 15MoneyTreeTM 中国TMT报告 2017年四季度 TMT行业投资总量1,193起， 投资总额 204.78亿美元。 披露投资阶段的投资数量分别为 初创期： 511起， 占43% 扩张期： 304起， 占26% 成熟期： 244起， 占20% PIPE： 134起， 占11% 2017年四季度与2017年三季度环比 投资

38、数量投资金额 初创期-4%-46% 扩张期-22%6% 成熟期4%6% PIPE-21%273% 经历了上半年对于扩张期企业的投资的火热， 2017年下半年扩张期和成熟期企业的投资出现自然回落， 连续两 个季度量价齐跌； 而PIPE投资金额增长最为抢眼， 三、 四季度分别环比增长55%和273%， 反映了资本市场对于 已上市公司为股东持续带来回报的信心。 投资数量方面， 初创期占比最多； 而投资金额方面， 三季度占比最多的 为扩张期企业， 四季度则为PIPE。 许多市场空间大、 经历行业洗牌、 商业模式和经营能力经受考验的独角兽企业 获得大额投资， 以进一步扩张生态系统和业务版图， 互联网进入

39、后半场， 跑马圈地的时代已经来临。 观点 披露投资阶段的投资金额分别为 初创期： 16.52亿美元， 占8% 扩张期： 61.39亿美元， 占30% 成熟期： 18.28亿美元， 占9% PIPE： 108.59亿美元， 占53% 图16： 2017Q4 TMT行业披露投资阶段 数量概况 图17： 2017Q4 TMT行业披露投资阶段金 额概况 （亿美元） 初创期 扩张期 成熟期 PIPE 扩张期 304 26% PIPE 134 11% 成熟期 244 20% 初创期 511 43% 初创期 扩张期 成熟期 PIPE 扩张期 61.39 30% PIPE 108.59 53% 成熟期 18.

40、28 9% 初创期 16.52 8% 16 MoneyTreeTM 中国TMT报告 下半年TMT行业投资者最青睐的五个区域依然是北京、 深圳、 上海、 浙 江省和广东省 （除深圳） 。 无论是投资数量还是投资金额， 北京都是当之 无愧的中国TMT投资的明星区域， 深圳则在投资金额方面较上半年有明 显提升。 观点 TMT行业投资区域分布情况 图18： Q3/Q4 2017 TMT行业投资区域前五名 （投资数量/投资金额） 投资金额 北京上海深圳浙江省广东省（除深圳） 投资数量 0 4,000 8,000 12,000 16,000 20,000 813 324 225 140 17,0483,4

41、173,3061,5051,060 0 200 400 600 800 1,000 431 百万美元 17MoneyTreeTM 中国TMT报告 3. TMT行业私募及创投投 资退出分析 TMT行业投资退出季度分析 2017年三季度和四季度退出案例分别为163起和186起， 2017年下半年退出案 例数在维持2017上半年高位基础上增加18%。 2017年下半年， TMT行业总体退出数量为2015年以来最多， 四季度IPO 数量较高、 股权转让大幅增长是主要原因。 下半年主要特点是退出通道 多样， 股权转让占比最多， 成为资本市场退出的主导方式， 且科技、 互联 网及移动互联网和娱乐传媒行业均

42、创造历史单季退出数量新高。 这反映 出， 随着TMT快速发展， 淘汰和整合， 各细分赛道上的优质企业脱颖而 出， 投资逻辑， 团队能力和市场潜力等也更加清晰， 收到资本行业的追 捧。 大量股权转让交易也是资本抢夺优质企业的一种体现。 IPO方面， 整体A股市场监管层审核速度加快， 但否决率也迭创新高。 在 此背景下， 不少投资机构也开始选择通过股权转让或并购等方式退出， 也有部分企业出于各种考虑赴香港和美国上市。 香港资本市场也积极改 革上市规则， 为优质TMT企业上市大开方便之门， 中国资本市场也在酝 酿修订上市规则， 积极加入优质TMT公司的抢夺战。 观点 退出数量 Q115 Q215 Q

43、315 Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 0 50 100 150 200 23 26 69 53 4646 20 47 142 155 163 186 图19： 2015Q1-2017Q4 TMT行业退出数量概况 TMT行业投资退出类型 股权转让成为2017年TMT行业主要 退出方式， 2017年三季度占比59%， 四季度占比54%。 2017年下半年并购占比环比上半 年略有提升， 三、 四季度占比均为 24%， 仍为资本退出的次要方式。 2017年下半年IPO保持平稳态势， 三季度占比12%， 四季度占比15%。 2017年下半年有2

44、1起管理层收购 案例。 2017Q32017Q4Q3占比Q4占比 IPO192712%15% 并购394424%24% 管理层收购 （含回购）9126%6% 股权转让9610059%54% 其他-3-1% 18 MoneyTreeTM 中国TMT报告 图20： 2015Q1-2017Q4 TMT行业退出类型趋势 并购管理层收购（含回购）股权转让IPO Q115 Q215 Q315 Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 0 50 100 150 200 1420 10 15 12 2928 18 19 31 24 78 11 28 28 90

45、8 29 19 96 9 39 27 100 12 44 16 3 2 13 25 19 8 32 1 1 4 55 19MoneyTreeTM 中国TMT报告 2017年三季度退出163起 股权转让： 96起， 占59% 并购： 39起， 占24% IPO： 19起， 占12% 管理层收购： 9起， 占5% 图22： 2017Q3 TMT行业投资退出类型 尽管2017年第四季度国内主板IPO 否决率较高， 2017年下半年IPO退 出数量依然接近50起， 主要原因是 上市地点的多样化。 从企业上市目的地而言， 2017年下 半年尤其是第四季度上市地点多样 化， 香港和美国上市比例分别占第 四

46、季度IPO总量的15%和30%。 2017年三季度 2017年四季度 上交所 9 5 投资数量 上市公司 香港主板 1 4 深创业 8 7 纽交所 0 5 深中小 3 1 纳斯达克 3 0 3% 3% 5% 中国大陆香港美国 2015Q1 86% 14% 2015Q2 80% 10% 10% 2015Q3 90% 10% 2015Q4 71% 29% 2016Q1 92% 8% 2016Q2 67% 33% 2016Q3 67% 5% 5% 2016Q4 87% 10% 3% 2017Q1 4% 92% 4% 2017Q2 94% 2017Q3 95% 2017Q4 55% 30% 15% I

47、PO 19 12% 管理层收购 9 5% 股权转让 96 59% 股权转让 IPO 并购 管理层收购 并购 39 24% 图21： 2015Q1-2017Q4 TMT行业IPO三大市场比较 MoneyTreeTM中国TMT报告20 图23： 2017Q4 TMT行业投资退出类型 2017年四季度退出186起 股权转让： 100起， 占54% 并购： 44起， 占24% IPO： 27起， 占15% 管理层收购： 12起， 占6% 其他： 3起， 占1% 图24： 2015Q1-2017Q4 TMT行业退出数量各季度分布 TMT子行业投资退出分析 2017年三季度 中国TMT行业退出案例数中 互

48、联网及移动互联网： 71起， 占44% 科技： 67起， 占41% 娱乐传媒： 21起， 占13% 通信： 4起， 占2% 2017年四季度 中国TMT行业退出案例数中 互联网及移动互联网： 87起， 占47% 科技： 70起， 占38% 娱乐传媒： 25起， 占13% 通信： 4起， 占2% 2017年下半年， 互联网与及移动互 联网行业环比上半年退出数量进一 步增多， 处于历史高位， 其中第四 季度为2015年以来单季度最多 科技行业延续了上半年的高退出数 量， 三、 四季度连续突破2015年以 来单季度退出数历史纪录 娱乐及传媒行业退出力度有所增 强， 四季度为2015年以来退出数 量最

49、多。 IPO 27 15% 股权转让 100 54% 并购 44 24% 管理层收购 12 6% 其他 3 1% 股权转让 IPO 并购 管理层收购 其他 互联网及 移动互联网 科技娱乐传媒通信 0 71 67 21 4 40 20 60 80 100 0 87 70 25 40 20 60 80 100 互联网及 移动互联网 科技娱乐传媒通信 4 科技互联网通信娱乐及传媒 Q115 Q215 Q315 Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 0 50 100 150 200 23 26 69 53 4646 20 47 142 155 163 186 TMT是Telecommunications， Media， Technology三个单词的缩写， 分别代 表通信、 媒体与科技。 本报告的研究时间段为2017年三季度 和四季度， 为了更有效地显示出TMT 行业宏观投资趋势， 我们加入了2015 年至2017年上半年的数据， 以便就同 时期数据进行比较。 本报告仅对披露 投资数据的案例进行分析。 对于未披 露具体投资