1、 1 / 35 2018 年 1 月 2017 年中国财富管理行业研究报告 目录目录 一、中国财富管理行业发展环境分析. 11.1 中国经济发展趋势.11.2 中国金融市场发展趋势.21.2.1 国内金融市场趋势概述.21.2.2 我国居民金融资产情况分析.3二、活跃财富管理机构发展状况. 52.1 财富管理机构发展格局.52.1.1 中国财富管理概述.52.1.2 中国保险资管概述.62.1.3 中国信托投资概述.82.1.4 中国公募基金概览.82.1.5 中国私募基金概览.102.1.6 中国三方财富管理机构概览.102.1.7 中国银行财富管理概览.112.2 财富管理模式与案例分析.

2、112.2.1 中国财富管理模式分析.112.2.2 产品构成分析.122.2.3 案例分析华设财富.132.2.4 案例分析诺远资产.152.2.5 案例分析诺亚财富.162.3 互联网金融行业发展概况.182.3.1 互联网金融发展历程.182.3.2 互联网金融政策分析.20三、科技金融行业发展状况. 233.1 金融科技的定义及发展历程.233.2 金融科技发展现状分析.243.3 金融科技行业上的中美对比.25 3.4 金融科技投融资分析.26四、财富管理行业趋势预测与问题. 27五、财富管理展望与评价. 295.1 财富管理行业发展展望.295.2 财富管理行业评价.30 1 一一

3、、中国、中国财富管理行业发展环境分析财富管理行业发展环境分析 1.1 中国中国经济发展趋势经济发展趋势 2017 年我国经济发展趋势平稳，经济增长虽然放缓但呈现出良好的复苏形式。虽然当前中国经济仍面临着严峻的内外部环境，但是中国内部经济发展转型有了新进展，实现了总体经济的平衡发展。 根据国家统计局数据显示，2017 年中国经济增长较 2016 年放缓，前三季度国内生产总值已达 59.33 亿元，同比增长 6.9%，宏观经济“L”型趋势仍将继续。由于投资增速回落的影响，2017 全年 GDP 增速放缓，维持在 6.9%。需求端周期性下行的因素，与来自政策端的稳增长和供给侧改革的上行因素互为平衡，

4、经济基本面维持大体平稳增长。 投中研究院预计，2018 年中国宏观经济形势趋稳，同时鉴于 2017 年底通过的特朗普减税法案有望进一步刺激美国需求扩张，因此中国经济将受到部分冲击，而欧日等发达国家和地区经济复苏好于预期，对于中国经济而言外部需求有明显改善作用。 图1：中国GDP趋势图 从另一个角度来看，国内经济持续稳定，最新发布的 2017 年 12 月份制造业采购经理指数(PMI)为 51.6%，连续 15 个月站在 50%荣枯线之上。从 PMI 看，2017 年中国经济运54.0459.5264.4068.9174.4182.70607080902012年2013年2

5、014年2015年2016年2017年2012-2017年年国国内内生生产产总总值值（GDP）GDP（单位：万亿元）数据来源：国家统计局投中研究院整理，2018.01 2 行中的积极因素不断累积、作用凸显，企稳态势巩固，向好发展态势进一步明显。主要呈现出经济发展的稳定性增强、经济发展效益提高、企业经营模式创新加快等特点。 图2：中国PMI指数趋势图 总体来看，中国正处在经济结构调整、转变发展方式的重要时期，已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。当前经济稳中向好，一定程度上受全球经济复苏背景下外需回暖的推动，国内民间投资活力仍显不足，经济发展瓶颈尚未打破，预计 2018 年经济增长为6.6%-6.

6、7%。 1.2 中国金融中国金融市场发展趋势市场发展趋势 1.2.1 国内国内金融市场趋势金融市场趋势概述概述 从国际上来看，由于发达国家政策转向，美联储加息节奏加快，同时由于美国减税政策实行，资金回流美国的强烈预期导致新兴市场面临的资本外流压力不断增大，基本面风险快速上升。目前中国再次面临 QE 宽松时代压力，流动性的负面影响或许会再度出现，另一方面，发达国家政策的变化和不确定性也会对新兴市场形成冲击。 从国内来看，2017 年可以说是中国金融领域的规范年，以全国金融工作会议以来给国家定下了“金融服务实体经济，防范金融风险的主基调” 。受新兴产业加快形成、基建投资继续发力、房地产市场降温等影

7、响，信贷结构更加均衡。非金融企业贷款保持较快增长，51.251.751.451.351.651.851.2 51.251.751.451.752.451.651.851.6454647484950516.12016.112016.122017.12017.22017.32017.42017.52017.62017.72017.82017.92017.12017.112017.12制制造造业业PMI指指数数PMI指数数据来源：国家统计局投中研究院整理，2018.01 3 工业生产稳定和企业盈利温和增长，带动相关融资需求继续平稳有增。 图3：中国主要投资增速发展 预计 201

8、8 年，宽财政政策持续，基础设施投融资领域的信贷需求仍将保持较快增长。同时，由于相关部门加大了对“消费贷”业务的治理，个人按揭贷款增长将回落。预计2018 年 M2 增长 10%左右，社会融资规模存量增长 13%左右，新增人民币贷款 14 万亿元。 1.2.2 我国我国居民金融资产情况居民金融资产情况分析分析 居民家庭金融资产的多少是衡量一个国家经济发展水平和居民富裕程度的重要标志之一，在我国居民总资产中，金融资产的占比逐年提升，从 2004 年的 34%提升至 2016 年的 44%。伴随着金融资产规模扩张，居民对金融资产的多样化和专业化配置需求增加。 0.01.02.03.04.05.06

9、.07.08.09.017-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-11制制造造业业投投资资增增速速回回升升，房房地地产产投投资资增增速速下下降降制造业增加值增长率（%）房地产业固定资产投资额（%）数据来源：国家统计局投中研究院整理，2018.01 4 图4：我国居民总资产类型 伴随十年经济发展，中国私人财富市场规模十年增长五倍，持续释放可观的增长潜力和巨大的市场价值。2016 年，在国内经济 L 型运行的背景下，中国私人财富市场继续保持高速增长，高净值人群数量达到 158 万人，个人持有的可投资资产总体规模达到 165 万亿元。预计 2017

10、 年中国私人财富市场将继续稳步增长，高净值人群将达到 187 万人左右，个人可投资资产总体规模将达到 188 万亿元，同比增长 14%。 0204060800008200162017E2006-2017年年中中国国个个人人可可投投资资资资产产总总规规模模（单单位位：万万亿亿元元）其他境内投资保险-寿险境外投资银行理财产品资本市场产品投资性不动产净值现金及存款数据来源：招商银行&贝恩公司投中研究院整理，2018.02060

11、800008200162017E中中国国2006-2017年年高高净净值值人人群群的的规规模模及及构构成成1亿5000万-1亿1000万-5000万数据来源：招商银行&贝恩公司投中研究院整理，2018.01 5 图5：中国私人财富市场趋势图 图6：中国高净值人群可投资资产规模 但是，从整体配置上来看，无风险资产依然是居民偏好的资产，大部分财富分配在现金、债券和储蓄方面。这一类投资产品虽然风险低，但对应收益率也较低，很难补偿通货膨胀带来的损失。目前，虽然可投资产品较多，但是许多产品门槛较高，限制了居民根据自身条件选择合适的金融产品

12、进行合理资产配置的能力，投资渠道的狭窄使得居民难以进行投资组合的调整。因此，金融市场的进一步发展，投资渠道的拓宽，产品种类的不断丰富，是家庭金融资产合理配置的必要条件 二二、活跃财富管理机构发展状况活跃财富管理机构发展状况 2.1 财富财富管理机构管理机构发展发展格局格局 2.1.1 中国中国财富管理财富管理概述概述 伴随着我国 GDP 的快速发展，社会财富快速积累，与此对应的财富管理市场也经历了十几年的迅猛增长。根据公开数据显示，截至 2017 年底，中国财富管理市场已超 232030405060200620082010201

13、2201420162017E中中国国2006-2017年年高高净净值值人人群群的的可可投投资资资资产产规规模模及及构构成成1亿5000万-1亿1000万-5000万数据来源：招商银行&贝恩公司投中研究院整理，2018.01 6 万亿元，其中主要是由银行理财、保险、信托、公募及私募基金、券商资管及第三方财富管理机构组成。其产品形式会涵盖银行理财、信托、股权投资基金、债券投资基金、股票投资基金、券商资管计划、保险资管产品，投资型保险，期货资管等等。 图7：中国各大类型机构管理资产总规模 按照财富管理的定义来看，财富管理的涵盖很广，会涉及到银行理财、保险、信托、公募及私募基金、券商资管及第三方财富管

14、理机构等等。其产品形式会涵盖银行理财、信托、股权投资基金、债券投资基金、股票投资基金、券商资管计划、保险资管产品，投资型保险，期货资管等等。 2.1.2 中国保险中国保险资管资管概述概述 2007 年我国保险业受到内在发展需求动力和国民经济高速成长环境的双重推动，保险总资产规模保持快速增长。其实自 2012 年下半年开始，中国保监会逐步出台了保险投资新政 13 条，极大地拓宽了保险资金的投资渠道并且减少了以往的投资比例限制；2013 年9 月，中国保监会向各大保险公司和保险资产管理公司下发了关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知（征求意见稿） ，保险资金运用的自由度进一步增加。投资领域和比例

15、的放开，进一步促进了保险资金投资收益率的提升。 9.310.0711.1416.3614.9414.3818.7718.117.378.759.4610.320%20%40%60%80%100%2017-03-312017-06-302017-09-30资资产产管管理理业业务务规规模模占占比比（单单位位：万万亿亿元元）公募基金基金专户（含子公司）证券公司期货公司私募基金数据来源：中国证券投资基金业协会投中研究院整理，2018.01 7 图8：中国保险行业总资产规模 截至 2017 年，在低息环境下，保险产品吸引力显著增加，保单销售持续好转。寿险业正向循环已启动，高投资收益减弱了产品销售难度，进

16、一步提升了保险产品吸引力，寿险业务规模增速加快。此外，股市对保险投资收益率也具有重要贡献。 图9：中国保险行业资金投资情况 2.0 2.9 3.3 4.1 5.0 6.0 7.4 8.3 10.2 12.4 15.1 16.4 0%25%50%0 4 8 12 16 20 中中国国保保险险行行业业总总资资产产规规模模发发展展概概况况总资产（万亿）增速数据来源：中国保险监督管理委员会投中研究院整理，2018.0113.13%35.00%12.80%39.07%保保险险资资金金运运用用投投资资情情况况银行存款债券股票和证券投资基金其他投资数据来源：中国保险监督管理委员会投中研究院整理，2018.0

17、1 8 2.1.3 中国信托投资中国信托投资概述概述 2017 年以来，信托公司财富管理业务发展迅速，财富管理能力更加完善。根据信托业协会统计数据显示，信托行业管理的资产规模保持稳健增长，截至 2017 年 3 季度，信托资产余额达 24.41 万亿元，比 2 季度末增加了 1.27 万亿元。信托资产规模同比增速为34.33%，环比增长了 5.47%。 图10：中国信托业资产及增速 近年来，在资产运用方式上，信托业加大了股权投资、证券投资等投资类业务的比重，提升了投资管理水平，根据统计数据显示，截至 2017 年 3 季度末，资金信托投向证券领域的规模为 2.96 万亿元，同比增长 4.23%

18、，其中，3 季度投资于股票的信托资金为 8858亿元。在新增产品类型上，信托公司不断创新推出各种主动管理的信托；在配置领域上，信托公司聚焦特色领域，不断提升资产管理的专业化水平。同时加速在新兴产业等领域的股权投资业务转型步伐和布局力度。 2.1.4 中国公募中国公募基金概览基金概览 经过不断发展，我国公募基金已经覆盖股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等国际主流产品类型。截至 2017 年底，我国境内公募基金管理人数量为 131 家，公募产品数量为 4742 只，较 2012 年年末增长 277%。在投资范围上，除传统二级市场外，公-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%0 5 10

19、 15 20 25 30 2014Q1-2017Q3各各季季度度信信托托资资产产及及增增速速信托资产规模（万亿元）增速数据来源：中国信托业协会投中研究院整理，2018.01 9 募基金还可以投资股指期货、商品期货等衍生品，投资范围不断扩大，进一步推动了公募基金行业的发展。 类别类别 基金数量基金数量（只）（只） 份额份额 （亿份）（亿份） 净值净值 （亿元）（亿元） 基金数量基金数量（只）（只） 份额份额 （亿份）（亿份） 净值净值 （亿元）（亿元） 2017/11/30 2017/11/30 2017/11/30 2017/10/31 2017/10/31 2017/10/31 封闭式基金

20、454 5801.63 6019.27 435 5571.68 5850.80 开放式基金 4288 102954.10 108060.96 4241 101829.47 107544.11 其中：股票基金 771 5746.23 7462.69 763 5726.08 7568.87 其中：混合基金 2052 15423.53 17972.29 2017 15663.91 18649.45 其中：货币基金 347 67902.13 68045.26 347 66668.31 66818.58 其中：债券基金 982 13030.83 13635.02 981 12894.04 13544.6

21、1 其中：QDII 基金 136 851.38 945.70 133 877.13 962.60 合计合计 4742 108755.7 114080.23 4676 107401.15 113394.9 表1：中国各类型公募基金 公募基金投资门槛较低，公募基金个人投资者数量近 2 亿，其中 85%是持有基金资产规模 5 万元以下的投资者，奠定了中国财富管理行业的根基，也成为普惠金融的典型代表。以余额宝为代表的货币基金率先实现金融理财与金融支付的融合，推动了互联网基金、普惠金融的大发展。 图11：公募基金业绩对比 目前公募基金存在着产品同质化、投资渠道窄、跟风性严重等缺点。 1.07%3.73%

22、0.27%0.72%3.07%4.72%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%另类投资QDII货币型债券型混合型股票型各各类类基基金金业业绩绩表表现现数据来源：中国证券投资基金业协会投中研究院整理，2018.01 10 2.1.5 中国私募中国私募基金概览基金概览 近两年，私募类基金发展迅速，截至 2017 年底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金 管理人 22446 家，同比增长 28.76%；已备案私募基金 66418 只， 同比增长42.82%；管理基金规模 11.10 万亿元，同比增长 40.68%。 私募基金管理人员工总人数 23.83 万人，同比减少 3.3

23、7 万人， 其中，已在从业人员系统注册员工人数 19.40 万人。 图12：公募私募基金规模对比图 2.1.6 中国三方中国三方财富管理机构概览财富管理机构概览 对应投资者日益加剧的财富管理需求，第三方理财机构从无到有，迅速崛起，仅十余年的时间就发展成为财富管理市场的重要角色，自 2010 年 11 月诺亚财富在纽约证券交易所挂牌交易后，成为独立财富管理机构的标杆，使得第三方财富管理机构获得越来越多人的信任，中国财富管理机构总数量已超过万家。 目前，国内独立财富管理机构的市场份额仍然较小，而在欧美等发达国家，独立财富管理占据整个财富管理市场份额的 60%以上；在台湾、香港等地也占 30%左右，

24、所以伴随着大众富裕人群以爆炸性的速度增长，投中研究院预计未来发展潜力最大，速度最快的将是独立财富管理机构。 混合型资产配置产品，是第三方财富机构的一种“创新” 。主要做跨市场、跨品类的配024681012142016年年7月月至至2017年年12月月私私募募/公公募募基基金金市市场场规规模模情情况况统统计计私募基金（万亿元）公募基金（万亿元）数据来源：中国证券投资基金业协会投中研究院整理，2018.01 11 置，既投二级市场也投一级市场，在固定收益的基础上博取浮动收益。由于私募专业化经营要求日益明确，原来跨市场、跨品类做配置的混合型产品已不符合监管要求，第三方财富管理机构现已停发相关产品。

25、然而，不同财富管理机构的资产获取能力差别很大，主要受制于各个财富管理机构的品牌影响力和销售能力。 2.1.7 中国银行中国银行财富管理概览财富管理概览 就目前国内而言，规模最大、最具有影响力的仍然是银行理财业务，因为对于具有传统商业银行背景而占有大量客户群体，可以很自然延伸到财富管理领域，因此，在传统商业银行的财富管理业务的关系中是必不可少的，也是中国财富管理业务的主力军。 由于银行理财产品收益率高于定期存款，而银行在居民心中又是信誉的保障，所以会持续推动居民的理财需求，根据中国银行业协会统计，理财规模呈现逐步提升的状态，2007 年底，银行理财规模仅有 5000 亿水平；随后在 09 年底突

26、破万亿后迎来加速提升；2013 年底突破 10 万亿元，到 2015 年国内银行理财规模已突破 20 万亿元，截至 2017 年 6 月底，总体体量已接近 30 万亿规模，但增速逐渐下降。全国共有 555 家银行业金融机构有存续的理财产品，理财产品数 8.58 万只，比 2016 年末增长 1.16 万只；理财产品存续余额 28.38 万亿元，比 2016 年末减少 0.67 万亿元。2017 年上半年，银行业理财市场累计发行理财产品 11.92 万只，累计募集资金 83.44 万亿元。 银行理财产品结构以一般个人类产品为主，截至 2017 年 6 月底，一般个人类产品存续余额为 13.14

27、万亿元，占全部理财产品存续总额的 46.30%，占比高达一半。同时，目前国内绝大部分银行还不能很好的理解财富管理这一行业，甚至是认为只是对高净值个人高息揽储的一种方式，另外将银行销售自身理财产品以及基金、证券、信托、私募等投资机构的理财产品的一种通道业务。 2.2 财富财富管理模式管理模式与与案例分析案例分析 2.2.1 中国中国财富管理财富管理模式模式分析分析 目前，国外财富管理机构的业务模式按照收入构成的比重不同一般分为两种，即欧洲模式和北美模式。其中，欧洲模式是以信托文化为基础，以家庭资产的安全、保值和代际 12 传承为主要目标，财产保全、继承、避税和养老金规划是财富管理的主要内容，其主

28、要是按资产总额收取相应管理费；而北美模式则是以投资银行、家庭办公室和独立咨询顾问提供投顾服务为主，主动追求财富增值，其主要是按照交易收取手续费。 从全球市场来看，财富管理机构的收入来源主要有四种，一是理财规划及咨询费用；二是客户资产管理费或称为会员制服务费；三是获得产品利润分成；四是销售佣金。其中三种收入是向买方客户收费，而第四种则是向卖方机构收取。对于国外的财富管理机构而言，较为成熟的收费模式是按照资产总额向客户收取资产管理费，即上述第二种收入来源，金额一般是所管理客户资产的 0.8%-1%左右。 而中国财富管理机构的收入更倾向于向卖方收取，即通过向卖方提供理财产品分销渠道，从而赚取代销产品

29、的佣金。但这种收费模式会存在一定的道德风险，由于利益的冲突必然会导致财富管理机构的服务重心偏移，其向客户推荐产品时会以佣金高的产品作为重点，从而忽视产品的风险，以及客户对产品风险的承受情况。在监管缺失的情况下，这种收费模式会阻碍行业的健康发展。 随着行业的不断发展，中国的财富管理公司的收入模式也开始向两端化发展。一方面是一些国内大型的财富管理机构如诺亚财富、钜派财富、宜信财富等，正从最初的代销产品向提供综合金融服务的财富管理机构转型，根据客户需求的变化，成立具有牌照的资产管理机构进军资产管理行业，参与资产端和产品端，从而获取一定的管理费收入。另一方面是国内市场还出现一些小型的财富管理机构开始注

30、重客户需求研究和资产配置建议，从产品导向转为以客户为导向，从而向买方收取一定的咨询服务费用。 2.2.2 产品构成分析产品构成分析 全球财富管理机构的产品主要分为五大类，第一，货币类：主要包括现金、信贷、信托等；第二，固定收益类：主要包括债券、债券类基金等；第三，权益类：主要包括股票投资组合、股票基金、并购基金、共同基金等；第四，房地产：主要包括商用房地产、房地产信托基金、住宅类房地产、未开发物业、农地等。第五，另类投资：主要包括结构性产品、金融衍生品、外汇、避险基金、大宗商品、VC/PE 投资等。 13 货币类货币类 固定收益类固定收益类 权益类权益类 房地产房地产 另类投资另类投资 现金/

31、存款 信贷/贷款 信托 其他货币工具 债券/票据 债券类基金 其他固定类收益工具 股票投资组合 股票基金 并购基金 共同基金 商用房地产 房地产信托基金 住宅类房地产 未开发物业 农地 结构性产品 金融衍生品 外汇 避险基金 大宗商品 VC/PE 投资 表2：财富管理产品类型 2.2.3 案例案例分析分析华设财富华设财富 （一）公司概括（一）公司概括 华设资产管理（上海）有限公司（以下简称“华设财富” ）成立于 2013 年，是一家为投资者客户提供全方位的财富管理与家庭规划服务的第三方理财机构。华设财富凭借着稳健的市场表现，于 2018 年成功获得 C 轮战略投资，汇聚上市公司、国资机构、顶级

32、投资机构、金融机构等十多家实力雄厚的明星股东，主要投资方包括华软资本、绿庭投资、海泰戈壁、浙商创投、中金在线、耀莱股份、影都之星、渤海小村等知名企业和创投机构。截至 2017 年底，华设财富完成立足于上海和北京，并重点性布局全国的目标，已在成都、深圳、杭州、台州等地设立十余家分支机构。 （二（二）业务板块业务板块 华设财富以研发高品质金融产品为核心竞争力。目前已拥有私募管理人牌照，参股了一家证券公司，业务产品覆盖范围已涵盖债权投资、股权投资、阳光私募、PE、海外保险、境外投资等，并且还在积极申请全金融牌照。华设集团下设有资产管理、财富管理、商学院、以及金融科技四大板块业务，形成两纵两横相互作用

33、推动发展的内部生态。其中财富管理业务包括投资规划、资产保全规划、移民规划、退休养老规划、子女教育规划和保障计划共六大财务规划;类固定收益类咨询、权益类咨询、保险类咨询、移民类咨询、服务类咨询共五大家庭财富配置方案;另外还设有“家族办公室” ，主要面向十亿元级以上的超高净值客户，为其提供综合财富管理服务和财富传承的整体解决方案，为家族用户制定个性化的资产管理方案，通常涵盖税务管理、海外资产配置、子女教育、移民等方面。截止2017 年底，华设财富已为超过万名高净值会员客户提供全方位的综合金融服务，为客户配置资产规模达 300 亿元，资产管理总规模达 400 亿元，且华设财富从创立至今所售金融产品均

34、已 100%安全兑付。 （三（三）风控体系风控体系 14 华设财富具有长期严谨的风控理念，并将风控能力视为自身的核心竞争以及业务快速安全扩张的基础，通过设立产品采集部、风险控制部和风险管理委员会这种独特的三级风控体系来对产品进行全面监控。同时华设财富搭建风控管理体系定期检视各业务环节的内控制度、流程评估和揭示业务风险；搭建投后管理体系实时跟踪已投项目、已发产品的情况，及时披露关键信息，定期发布投后报告；搭建法律合规体系进行法律法规宣导培训、诉讼案件管理、合规评审、法律评审、反洗钱等合规性审核，这“三位一体”的风险控制体系帮助华设财富实现了从产品的需求反馈、采集、筛选、考察、存续管理、跟踪兑付的

35、全流程监控。 图13：华设财富风险管理体系 华设财富在产品的选择、研发和筛选上有一套极为严格的流程。首先，华设财富会基于对金融行业的理解与市场经验对产品的供应商进行评估，有针对性的选择优质的商业银行、基金公司、资管公司、证券公司、保险公司及企业融资方。其次，华设财富在产品、风控及法务三方协作下进行全面的尽职调查，包括现场调查、企业结构审核、历史财务分析及财务预测、合规性审查，必要时还会引入第三方专业机构进行风险评估。再其次，由华设财富管理层、首席运营官、首席风控官、首席营销官、法律及财务专业人士组成风险评审委员会、投资决策委员对产品进行高标准的审核，除内部尽职调查结果外，还会听取外部专业机构、

36、行业专家的意见，全面、独立、客观的对产品进行评估。 另外，华设财富积极了解客户的资金来源及实力、历史投资经历、预期投资目标、投资风险偏好及风险承受能力等，从而对客户风险进行评估。并且华设财富会在在产品或项 15 目的存续期间就产品或项目本身向客户进行及时且充分的信息披露。 2.2.4 案例分析案例分析诺远诺远资产资产 （一）公司概括（一）公司概括 诺远资产管理有限公司成立于 2014 年，总部位于北京，服务网络覆盖全国主要大中城市。依托核心团队在金融服务领域二十余年的深厚积淀，诺远资产秉承“稳健安全，阳光透明”的理念，致力于为广大高净值人群提供优质、完善的私人银行业务及资产配置服务。 （二（二

37、）业务板块业务板块 诺远资产母公司为汉富控股有限公司（以下简称“汉富控股” ） ，汉富控股创始于2006 年，目前已发展成为一家全产业链布局的大型金融控股公司，如今旗下业务涵盖了私募股权投资、产业直投、不动产基金、PPP 项目投资、私人银行业务、家族信托、普惠金融服务、互联网金融、金融资产交易、征信咨询等多个领域。 （三（三）风控体系风控体系 诺远资产依托母公司汉富控股风险管理委员会、事业群风险管理委员会、公司风险管理部门三位一体相结合的风险管理体系，通过制定风险策略、风险评估、风险监测、危机处理、风险督导、风险文化建设进行全面风险管理。 图14：诺远资产风险管理体系 全面风险管理是实现资金端

38、与资产端一体化架构的保障。无论怎样的业务模式，底层本质上是各种类别的资产在运作。汉富控股拥有一套完善的风控体系，每一个业务类型也都有各自的体系化流程，对于不同类别的资产，风控也会做出相应的调整。 体系化解决的是操作风险和道德风险，具体业务的风险则需要专业分工。在团队上， 16 汉富控股拥有一支 800 人规模的专业风控团队，核心成员平均拥有 10 年以上风险管控经验。 在项目风控方面，汉富控股通过严格的项目筛选流程和评价体系，聘请第三方机构参与尽职调查，邀请行业内专家参与项目评估，投委会引入外部决策委员，建立项目评估和决策人员与跟项目投之间的对应规则等，严格控制项目风险。 首先是风险前置，在前

39、期引入资产时就充分落实相关手段和措施。一方面，对资产的持有者、资产质量以及资产未来的获利能力等方面进行分析；另一方面，在投资之后会更多的协助企业，做好投后管理。 同时，汉富控股目前负责投资的每一个合伙人都有自己专注的领域，在该领域拥有丰富的资源，包括业务资源、人脉资源、产业资源等，可以对风险进行更好的处理。这样一来，在投前和投后两端均对风控进行了有效保障。 随着行业监管趋严及监管对象的多元化，诺远资产将以价值发现及风险控制能力为两大核心竞争力，在合法合规基础上实现稳健运营，不断完善全产业链布局及全产品体系的构建。在业务层面，诺远资产将通过必要牌照的获取、资产类别多元化及产品创新能力的提升，来为

40、投资者提供更加全面、完善的资产配置服务。 2.2.5 案例分案例分析析诺亚诺亚财富财富 （一）公司概括（一）公司概括 诺亚财富成立于 2003 年，是中国第一家在美国纽约证券交易所上市、旗下公司获得中国证监会与香港证监会业务发展相关金融牌照与资格的综合金融服务管理集团。目前诺亚财富已在全国有超过 222 家分公司，覆盖国内 78 座城市。根据诺亚财富官网数据显示，其累计管理资产超过 4700 亿元，服务超过 17 万名高净值客户和企业，其中海外资产管理规模达到 198 亿元。 （二）业务板块（二）业务板块 诺亚财富作为一个完整的综合金融平台，旗下共有财富管理、资产管理、全球开放产品平台和互联网

41、金融四大业务板块，为客户提供包括投资、保险、教育、家族服务、汽车租赁、海外配置等完整的服务。首先在财富管理方面，诺亚财富与超过 78 家基金公司合作，管理销售超过 2000 支公募基金产品及 100 多支私募精选基金，为客户提供高端财富管理服务，另外诺亚财富还为高净值家族客户资产配置、顾问咨询等服务以及基于高净值客户 17 需求延伸出的教育服务。其次在资产管理方面，诺亚财富于 2010 年成立资产管理公司歌斐资产，以母基金为产品主线，业务范围涵盖私募股权投资、房地产基金投资、公开市场投资、机构渠道业务、家族财富及全权委托业务等多元化领域，其管理资产规模达1429 亿元。再其次在全球开放产品平台

42、方面，诺亚财富立足香港，放眼海外，为客户提供海外资产配置服务，并且还为客户定制各类综合保障计划以及提供融资租赁服务。最后在互联网金融方面，诺亚财富通过旗下“财富派”平台和“诺亚金通”涉足在线理财和线上支付服务。 （三）风控体系（三）风控体系 在风控体系建设上，诺亚财富实行全面多维度的产品筛选、评价和后续管理体系，从而有效的把控产品的风险。 首先在产品筛选上，诺亚财富已经形成了完整的产品管理流程，即“金融产品研究系统平台投资策略会产品立项会风险控制委员会产品通过会产品存续管理产品回顾及持续改进” 。根据该流程，每个产品都要经过投资策略会、立项会和风控委员会三道关口。投资策略会每三个月召开一次，由

43、投资策略师根据未来三个月市场趋势，划定目标产品范围；然后经产品经理调研后立项，再由各个部门、客户进行评价；最终产品要通过风控委员会的审核后，方可最终上线。据不完全统计，诺亚，财富每年分析与跟踪的产品超过 2000 个，而最终上线产品通过率仅不到 5%。另外，诺亚财富还深入前端参与产品的设计和开发，包括项目寻找、在产品推出过程中向产品供应商提出建议等，并对产品挂钩的基础资产和风险进行跟踪管理，保证了产品品质，并有效控制了风险。 其次在产品评价上，诺亚财富针对不同类型的产品建立了不同的评价指标体系和风控逻辑，严格按照“投资理念、投资流程、投资业绩和投资人员”的 4P 准则，对市场上各类金融产品展开

44、独立持续的调研、分析和评估，筛选构建理财精品池。比如对固定收益类产品，评价指标包括产品和发行机构两类，权重分别为 70%和 30%，并根据股权质押、证券结构化等各细类产品的差别，对每个指标设定了不同的标准。 最后在后续管理上，诺亚财富坚持严谨的存续产品服务，从以下五大方面把控产品风险： 1、专业团队：专人专岗，每一类存续产品都有专业团队进行投后跟踪； 2、管理标准：有健全的标准化流程与投后管理制度，保障各项服务管理落实到位并持续改进； 18 3、定期披露：通过会员专区、移动客户端等信息渠道，及时定期向投资人披露项目的最新情况； 4、诺亚解读：对存续项目进行跟踪分析，形成有诺亚观点的解读报告。

45、5、投后管理：对产品项目资金投入，运营状况和集团资产负债、现金流等实施有效的动态监控与管理。 2.3 互联网互联网金融金融行业行业发展概况发展概况 2.3.1 互联网互联网金融发展历程金融发展历程 在中国互联网高速发展的背景下，中国互联网金融业也经历了一段快速发展时期。自2013 年余额宝出现以后，互联网金融走进了普通人的视野。第三方支付、众筹平台、互联网保险、互联网银行相继获批运营，同时，券商、基金、信托等也开始利用互联网开展业务。随后几年，由于互联网金融有着远低于传统金融机构的门槛，所以一时间大量企业涌入互联网金融领域，也使得公众对于互联网金融企业信任度降低。 进入 2017 年，互联网金

46、融经过了多年的发展，从危机中逐渐走出，如今已经进入了一个逐渐成熟平稳的时代，同时，由于蚂蚁金服、陆金所、京东金融三大互联网金融巨头上市预期，使得互联网金融热情重燃，将显著提升一批综合竞争实力较强的中小型互联网金融公司。 名称名称 估值估值 重要投资者重要投资者 融资历程融资历程 蚂蚁金服 600 亿美元 全国社保、中投海外、中国人寿、中邮资本、建银建信、太平洋保险、人保、新华人寿等中字头资本巨头，此外还包括云锋基金、春华资本、中金阿尔法等 2015 年 7 月，蚂蚁金服对外宣布完成 A 轮近 18.5 亿美元（约120 亿元人民币）的融资，全国社保基金、国开金融、国内大型保险公司等在内的 8

47、家战略投资者都进行了投资。 2016 年 5 月，蚂蚁金服再宣布完成 B 轮融资，此轮融资额超过 45 亿美元（约 292 亿元人民币）。估值由 A 轮融资后的近450 亿美元升至 600 亿美元。投资方包括中投海外、中国人寿、中邮集团等 陆金所 185 亿美元 平安集团、摩根士丹利、中银集团投资有限公司、国泰君安证券(香港)有限公司、民生商银国际控股有限公司 2015 年 3 月 16 日，陆金所声明获得新的资金支持，总额达 30多亿；2015 年 4 月 16 日，据华尔街日报网络版报道，陆金所完成 4.85 亿美元融资，估值近 100 亿美元；2016 年 1 月18 日，陆金所对外宣布

48、近完成 12.16 亿美元融资，其中包括 B轮投资者 9.24 亿美元投资和 A 轮投资者行使认购期权投资的2.92 亿美元，融资完成后，陆金所估值达到 185 亿美元。资料显示，陆金所于 2018 年 1 月底港交所交表，预计在 2018 年 4月份上市，承销券商为大摩、美林、美国银行、花旗、瑞信 19 京东金融 500 亿元 红杉资本中国、嘉实基金、中国太平和嘉御基金 2016 年 1 月，京东金融获得来自红杉中国、中国太平以及嘉实投资三家机构领投的 66.5 亿元人民币融资，融资完成后，估值达到 466 亿元。 A 轮融资直至拆分之前，京东金融的股权结构为京东集团持股 69%、A 轮投资

49、方持股 14%、管理层持股 17%。 京东金融在 2017 年初，开启了一轮新的融资总额约为143 亿元的 A+轮，主要以出让京东集团老股和对京东金融直接增值的方式进行。 2017 年 3 月 1 日，京东集团签署了重组京东金融的最终协议，8 月京东金融的重组拆分完成。京东集团出让其持有的所有京东金融股份，相当于京东金融 68.6%的股份，对价则是143 亿元现金以及京东金融未来税前利润的 40%。据此估算，京东金融的估值为 500 亿元。 众安保险 1000-1100 亿元 蚂蚁金服、腾讯、平安保险 A 轮融资中，众安保险估值 500 亿元。阿里旗下蚂蚁金服成为第一大股东，股权占比为 16.

50、04%，腾讯和平安分别占 12.09% 2017 年 9 月 18，众安保险在香港证券交易公开上市，公开资料显示，其市值超过 1000 亿元 趣分期 （趣店） 110 亿美元（以上市时市值估算） 昆仑万维、凤凰祥瑞、蚂蚁金服、蓝驰创投、源码资本 2014 年 3 月趣分期正式上线；2014 年 4 月趣分期完成 A 轮数百万美元融资，由蓝驰创投投资；2014 年 8 月趣分期完成 B轮融资，数额在 2500 万到 3000 万美元之间，B 轮投资来自源码资本、新加坡私人财团和蓝驰创投三家机构的联合注资；2014 年 11 月，完成 C 轮融资 1 亿美元，估值 5 亿美元；2015 年 4 月

51、趣分期宣布 D 轮完成金额接近 1 亿美元融资，由昆仑万维领投，蓝驰创投、源码资本等老股东跟投；2015 年 8月趣分期获得 E 轮约 2 亿美元融资，蚂蚁金服领投，老股东昆仑万维，蓝驰创投，源码资本等跟投；2016 年 7 月趣分期最新一轮 Pre-IPO 融资 30 亿人民币，由北京凤凰财富控股集团有限公司和杭州联络互动信息科技股份有限公司投资。2016 年9 月 5 日，趣店集团（原校园分期平台“趣分期”）宣布暂停了校园地推业务，此后将专注于非信用卡人群的消费金融业务，退出校园分期市场；2017 年 10 月，趣分期于纽交所上市，IPO 发行价每股 24 美元 拍拍贷 40 亿美元（以上

52、市时市值估算） 红杉资本、光速安振、君联资本、海纳亚洲创投基金、诺亚财富、鼎珮君联投资基金 I 成立于 2007 年 6 月；2011 年 8 月，拍拍贷获得清华大学旗下基金金信投资的天使轮投资；2012 年 10 月拍拍贷完成 A 轮融资，获得红杉资本千万美元级别投资；2014 年 4 月拍拍贷宣布完成 B 轮融资，投资机构分别为光速安振中国创业投资、红杉资本及纽交所上市公司诺亚财富；2015 年 4 月拍拍贷宣布完成 C 轮融资，投资方组成为：联想控股旗下君联资本和海纳亚洲联合领投，VMS Legend Investment Fund I 、红杉资本以及光速安振中国创业投资基金等机构跟投；

53、2017 年 11 月，拍拍贷在纽交所上市，发行价为 13 美元，融资总额达 2.7 亿美元，其中包括公开发行股票融资 2.2 亿美元和向新鸿基私募融资 5000 万美元。 20 融360 35 美元（以上市时市值估算） 与红杉资本有关联的投资基金合计持有公司 6077 万股股票，占总股本的17.6%；云峰基金旗下 Article Light Limited 持有的2341 万股流通股，占总股本的6.8% 2011 年 10 月成立；2012 年 3 月获得光速领投，凯鹏华盈、清科跟投的 A 轮 700 万美元融资；2013 年 7 月，获得 B 轮3000 万美元融资，由红杉领投的，A 轮三

54、家投资机构追加了投资；2014 年 7 月，完成 C 轮 6000 万美元融资，由新加坡淡马锡集团旗下公司领投；2015 年 10 月，完成 D 轮超过 10 亿元融资，由云锋基金、赛领基金等领投，红杉及 StarVC 跟投的D 轮融资；2017 年 11 月 16 日，融 360 旗下的简普科技登陆纽交所，代码为 JT。简普科技拟在美国 IPO 中发行 2250 万份ADS，IPO 发行价区间为 8.0 至 10.50 美元，简普科技在此次IPO 中最多融资 2.717 亿美元。 91 金融 10 亿 海通证券、经纬创投、宽带资本 2011 年成立，获得经纬创投天使投资；2013 年公司获得

55、宽带资本领投的 6000 万元的 A 轮投资；2014 年 7 月， 91 金融完成新一轮投资，领投方为海通证券直投子公司海通开元，前期投资人宽带资本、经纬创投等跟投融资后，估值达 10 亿元；2018 年 1 月 1 日，91 金融宣布集团化，正式成立 91 科技集团。 微众银行 50 亿美元 腾讯（30%）、立业（20%）、百业源（20%） 2014 年 2 月由腾讯、百业源和立业等发起成立，国内首家民营银行；2016 年 6 月，融资 12 亿元，投后估值为 320 亿元（50 亿美元），原有股东中仅腾讯投资 3.65 亿元，维持近30%股权比例，其他投资方均为人民币 PE。 宜人贷 5

56、 亿美元（以上市时市值估算） 宜信 2006 年 5 宜信公司成立；2010 年 4 月，宜信获得 A 轮凯鹏华盈投资，金额为 500 万美元；2011 年 5 月，宜信获得 B 轮凯鹏华盈、IDG 资本、摩根士丹利的投资，金额为 3000 万美元；2012 年 3 月，宜人贷网站正式上线；2015 年 12 月 18日，宜人贷在美国纽约证券交易所成功上市，6 个月股价飙涨7 倍，市值达 16.56 亿美元。 表3：主要互联网金融公司估值及投资人 2.3.2 互联网互联网金融金融政策政策分析分析 互联网金融日益得到国家重视，李克强总理多次发表谈话，鼓励和支持互联网金融发展，行政部门和监管部门也

57、纷纷出台政策，加强对互联网金融行业及业务模式进行引导和规范。2014 年 3 月，十二届全国人大二次会议审议的政府工作报告提到“促进互联网金融健康发展，完善金融监管协调机制” ，这是“互联网金融”一词首次被写入政府工作报告，说明政府鼓励支持包容互联网金融的态度非常明显。 发文单位发文单位 时间时间 政策名称政策名称 主要内容主要内容 国务院 2014 年3 月 政府工作报告 要促进互联网金融健康发展，完善金融监管协调机制，密切监测跨境资本流通，严守系统性和区域性金融风险 中国人民银行 2014 年3 月 关于规范银行业金融机构开立个人人民币电子账户的通知（讨论稿） 鼓励银行业的互联网金融创新，

58、认可民生等的直销银行模式，但强调要加强银行账户实名制的管理 21 保监会 2014 年4 月 关于规范人身保险公司经营互联网保险有关问题的通知征求意见稿 正式就人身险公司经营互联网保险的条件、风险监管等问题向业内征求意见。这是首个针对互联网金融的监管制度，一行三会在互联网金融领域的建章立制将实现零的突破。 保监会 2014 年7 月 互联网保险业务监管暂行办法（征求意见稿） 将适度放开互联网保险产品的经营区域限制，加强对参与互联网保险业务的第三方网络平台的监管，明确了互联网保险产品信息披露制度，建立保险机构及第三方平台退出管理。 上海市政府 2014 年8 月 关于促进本市互联网金融产业健康发

59、展的若干意见 全国首个省级地方政府促进互联网金融发展意见，明确了上海对互联网金融的扶持态度。鼓励有条件的企业在上海市发起设立以互联网为主要业务载体或以互联网业务为主要服务领域的各类持牌金融机构，支持电子商务平台等大型互联网企业在本市设立小额贷款、融资担保、融资租赁、商业保理等新型金融企业，支持持牌金融机构向互联网金融领域拓展转型。 国务院 2015 年7 月 关于积极推进“互联网”行动的指导意见 将“互联网”普惠金融列为 11 项重点行动之一，指明了互联网金融的三大发展方向：探索推进互联网金融云服务平台建设；鼓励金融机构利用互联网拓宽服务覆盖面；积极拓展互联网金融服务创新的深度和广度。 中国人

60、民银行等十部委 2015 年7 月 18日 关于促进互联网金融健康发展的指导意见 官方首次明确了互联网金融的概念，并划分各个互联网金融形态的监管职能部门。明确了分工和要求，按照“谁审批、谁监管，谁主管、谁监管，根据业务实质实行穿透式监管”的要求，根据业务实质明确责任。按照“依法监管、适度监管、分类监管、协同监管、创新监管”的原则，确立了互联网支付、网络借贷、股权众筹融资、互联网基金销售、互联网保险、互联网信托和互联网消费金融等互联网金融主要业态的监管职责分工，落实了监管责任，明确了业务边界。 保监会 2015 年7 月 23日 互联网保险业务监管暂行办法 （于 2015 年 10 月 1 日起

61、施行，施行期限为 3 年） 首度对互联网保险进行了定义，并围绕放开经营区域限制、产品管理、信息披露、落地服务、信息安全等一系列重要问题，明确了监管政策。这是促进互联网金融健康发展指导意见后第一个落实的分类监管细则，于 2015 年 10 月 1 日起施行，施行期限为 3 年。 中国人民银行 2015 年12 月28 日 非银行支付机构网络支付业务管理办法 （于 2016 年 7 月 1 日正式实施） 对账户进行三类分类监管，在原有基础上新增了类账户；针对网络支付的额度限制仅限于账户余额，银行卡网银支付与快捷支付不受新规的影响。 22 央行条法司、科技司组织，中国互联网金融协会逾 40多家成员单

62、位、行业研究机构及部分银行 2016 年3 月 互联网金融信息披露规范（初稿） 针对个体的网络贷款、互联网非公开股权融资及互联网消费金融从业机构的信息披露标准进行了单独要求，特别是对于 P2P 平台，该规范要求详细披露公司信息、交易总额、交易总笔数等21 项平台运营信息，同时还要对借款项目、借款人、借款机构的信息进行披露。 中国人民银行联合各金融监管部门 2016 年4 月 互联网金融风险专项整治工作实施方案 要求有关部门配合开展互联网金融领域专项整治，推动对民间融资借贷活动的规范和监管，最大限度减少对社会稳定的影响。 国务院办公厅 2016 年10 月13 日 互联网金融风险专项整治工作实施

63、方案 落实关于促进互联网金融健康发展的指导意见要求，规范各类互联网金融业态，优化市场竞争环境，扭转互联网金融某些业态偏离正确创新方向的局面，遏制互联网金融风险案件高发频发势头。 保监会等14 个部门 2016 年10 月13 日 互联网保险风险专项整治工作实施方案 规范互联网保险经营模式，优化市场发展环境，完善监管制度规则，实现创新与防范风险并重，促进互联网保险健康可持续发展，切实发挥互联网保险在促进普惠金融发展、服务经济社会方面的独特优势。 证监会等15 个部门 2016 年10 月13 日 股权众筹风险专项整治工作实施方案 规范互联网股权融资行为，惩治通过互联网从事非法发行证券、非法集资等

64、非法金融活动，切实保护投资者合法权益。 中国人民银行等15 部门 2016 年10 月13 日 通过互联网开展资产管理及跨界从事金融业务风险专项整治工作实施方案 通过督促整改一批、取缔关停一批等整治措施，鼓励和保护有益的创新，形成正向激励机制，正本清源。同时建立健全行业奖惩机制、举报机制、信息披露和投资人保护机制，实现规范与创新并重，促进行业良性发展。 国务院 2017 年3 月 政府工作报告 “当前系统性风险总体可控，但对不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕” 银监会 2017 年5 月 中国银监会办公厅关于印发 2017 年立法工作计划的通知 对外披露银监会 201

65、7 年的立法工作计划，在 46项“2017 年完成的立法项目”和 16 项“2017 年抓紧研究，待条件成熟提出的立法项目”中，网络借贷、网络小额贷款、消费金融等均在列。 表4：互联网金融相关政策 投中研究院认为，互联网金融历经野蛮生长到规范经营的历程后，行业、监管、市场均形成了风险防范是金融业务的核心要素的共识。金融牌照通过事前准入限制、事中监管体系及事后追责制度，严控互联网金融相关风险，因而牌照成为优质互联网金融企业的核 23 心竞争力，稀缺性牌照获取将为互联网金融公司获得超额估值溢价。 三三、科技科技金融金融行业行业发展状况发展状况 目前，中国金融科技企业中 89%的公司是提供支付、借贷

66、等个人金融服务的，而美国金融科技风险投资的兴趣正在从网络借贷向保险科技和财富管理转移，网络借贷公司获得的融资额占全部金融科技融资额的比例从 2015 年的 58%下降到 20%，而保险科技和财富管理领域金融科技公司融资额的占比则由忽略不计提高到 41%。投中研究院认为提供财富管理服务的金融科技公司会成为未来财富管理行业的一种新趋势，基于此，我们对金融科技的发展历程、行业现状、中美对比以及投融资情况进行分析，以更好地展望财富管理行业的未来。 3.1 金融科技的定义及金融科技的定义及发展发展历程历程 随着互联网、移动互联网以及新一代信息技术的发展和应用，全球金融科技（Fintech）行业爆发，金融

67、科技企业专注提升传统金融机构的服务效率，倒逼传统金融机构改善金融服务。 金融科技（Fintech）是金融（Finance）和科技（Technology）的合成词，来源于上世 纪 90 年 代 花 旗 银 行 发 起 的 一 个 发 展 项 目 “ 金 融 服 务 技 术 联 盟 ” （Financial ServicesTechnology Consortium） ，后被简称为 Financial Technology，即 Fintech。全球不同的机构组织、学者专家对于金融科技有着不同的界定角度，按照国际权威机构金融稳定理事会（FSB）的定义，金融科技是指技术带来的金融创新，它能创造新的模式

68、、业务、流程与产品，从而对金融市场、金融机构或金融服务的提供方式造成重大影响。按照这一定义，金融科技既可以包括前端产业也包含后台技术。 投中研究院从新兴科技推动金融行业变革和金融行业创新商业模式演进两个方面，将中国金融科技的发展历程划分成三大阶段。 发展阶段发展阶段 技术基础技术基础 阶段特点阶段特点 代表产品代表产品 1.0 阶段 传统 IT 技术 提高业务效率 信贷系统、清算系统 2.0 阶段 互联网、移动互联网 渠道变革 服务创新 移动支付、P2P、互联网保险等 24 3.0 阶段 大数据、云计算、人工智能、区块链 解决传统金融行业痛点 大数据征信、智能投顾、供应链金融等 表5：中国科技

69、金融发展阶段 2004 年以前，可界定为中国金融科技发展的初始萌芽阶段，即金融科技 1.0 阶段。在1967 年以前，全球金融行业与科技行业相对独立，但随着通讯技术的发展，科技已经开始推动金融市场的全球化发展。自 1967 年世界上第一台 ATM 出现，金融行业与科技行业才开始真正的融合。在这一阶段内，全球及中国金融行业开始大量增加传统 IT 技术的应用，实现无纸化办公以及业务的电子化、自动化，从而提高业务效率，推动金融服务数字化发展。商业银行的信贷系统、清算系统及综合业务系统则是金融 IT 阶段下最具代表性的产物。 从 2004 年开始，可以界定为中国金融科技发展的模式创新阶段，即金融科技

70、2.0 阶段。在这一阶段，金融科技依托于互联网技术与信息通讯技术独立提供金融服务或者与金融机构合作推出金融服务，开始从后台系统渗透到传统金融的核心业务中，并利用互联网或者移动终端的渠道来汇集海量的用户和信息，实现金融业务中的资产端、交易端、支付端、资金端的任意组合的互联互通，从而实现了对传统金融行业发展的颠覆。在这一阶段下，移动支付、P2P、互联网保险等一系列互联网金融产品得以发展壮大，其中支付宝、拍拍贷以及余额宝的出现都对与我国金融科技发展产生了十足的影响，且依据经验及技术能力的优势，自身及行业地位得到一定提升。 自 2016 年起，可以界定为中国金融科技发展的技术升级阶段，即金融科技 3.

71、0 阶段。在这一阶段，金融科技开始代替互联网金融，行业也从模式创新转向技术创新聚焦，基于大数据、云计算、人工智能、区块链等一系列技术创新，金融科技全面应用于支付清算、借贷融资、财富管理、零售银行、保险、交易结算等多个领域，从而改变传统的金融信息采集来源、风险定价模型、投资决策过程、信用中介角色，因此可以大幅提升传统金融的效率，解决传统金融的痛点，代表技术就是大数据征信、智能投顾、供应链金融。但在当下，我国尚处在发展初期的金融科技行业鱼龙混杂，部分金融科技企业是真正的技术创新还是说只为了规避愈加严格的互联网金融政策监管，这还有待市场的检验。 3.2 金融科技发展现状分析金融科技发展现状分析 我国

72、金融科技行业的起步虽然较晚，但依托于互联网金融的迅猛发展，行业实力还是不容小觑，例如蚂蚁金服、陆金所、众安保险等多家企业已发展成为全球金融科技行业巨 25 头。投中研究院分析认为，金融科技行业的向好发展主要得益于以下三大方面： 首先在政策方面，我国多次发文鼓励科技与金融的结合，并且出台一系列措施引导金融科技的探索与建设，例如李克强总理连续四年在政府工作报告中提及互联网金融，十部委联合印发的关于促进互联网金融健康发展的指导意见明确提出对互联网金融要有包容的态度，国务院也在十三五国家科技创新规划中明确提及了促进科技金融产品和服务创新，建设国家科技金融创新中心等；面对发展初期的行业乱象，我国政府也不

73、断出台整治与监管措施，以规范和引导金融科技行业向好发展。 其次在社会经济环境方面，随着我国进入经济发展新常态，金融的改革与创新则成为深化供给侧改革、培育经济增长动力、实现经济与社会创新发展的核心之一。而实现金融改革与创新的基础建设则在于融合技术创新，即利用新一代信息技术手段，提高金融产品及服务效率、降低金融交易成本、弥补金融资源浪费、提升资金利用率等，从而弥补传统金融供给不足的问题，并进一步满足更多层次的金融需求。 最后在技术方面，中国作为全球最大的互联网市场，拥有较强互联网人口优势及技术优势，而金融行业与互联网技术的结合一方面可极大提高金融交易与投资的便捷化程度，另一方面则可以推动金融科技领

74、域用户数量与交易数量的上升。另外，随着新一轮信息技术革命的爆发，以及我国在人工智能、云计算、区块链等技术领域不断发力，也将对金融科技行业发展产生较大的推动力。 3.3 金融科技行业上的中美对比金融科技行业上的中美对比 从发展路径上看，美国的金融科技是传统金融公司通过云计算、大数据、移动互联等新兴技术提供的低门槛金融服务，以技术创新的方式优化金融服务和降低金融服务成本。美国基于发达的线下金融体系，大规模的吸收科技专业人员来改进原有商业模式，从而覆盖到传统金融体系遗漏的客户和市场缝隙，以及提高已有业务的效率。而中国的金融科技则是互联网金融转型升级的延伸，是脱离于银行监管体系之外的。中国在传统金融服

75、务供给不足的情况下，科技型企业利用互联网的发展优势展开金融业务，从而填补市场上的空白，促进传统金融机构的创新。 从监管上看，美国对基于以技术创新为主要驱动力的金融科技业态采用功能性监管，即不论金融科技以何种形态出现，抓住金融科技的金融本质，把金融科技所涉及的金融业务，按照其功能纳入现有金融监管体系，这种监管模式相对较为严格，以稳定为主。而中 26 国的金融科技以市场和商业模式为驱动，在起步初期监管环境相对包容，给中国金融科技提供了宽松的探索机会，同样也提供了发展的灰色地带，在局部风险暴露之后，监管力度加强，这种监管模式属于被动式监管，以发展为主。 从创新主体上看，美国的金融科技企业规模相对较小

76、，但其数量较多，覆盖的领域较为广泛，且金融科技的企业的运作模式规范、创新能力强，技术先进，风控能力强。而中国的金融科技企业则是以互联网巨头为主力军，这主要是由于阿里巴巴、腾讯、京东等既拥有技术、资金等优势，也拥有较强的用户数据优势，基于此建立了“互联网+金融”闭环，因而在第三方支付等金融业务细分市场中占据了领先地位。 从技术应用上看，美国的金融科技企业优势在于底层技术的创新力，如 PayPal 最早使用互联网技术探索第三方支付的创新，Lending Club 最早配合监管探索出了 P2P 规范发展的模式。而中国的金融科技企业则借助技术变革，扎根于现实应用中，依托于网络导流和场景优势，不断提高金

77、融服务的普惠性和便捷性。如阿里巴巴发起设立互联网民营银行网商银行等。 3.4 金融科技金融科技投投融资融资分析分析 在过去的五年时间里，全球金融科技行业的投资较为火爆。从 2013 年到 2016 年，全球金融科技投资总额从 38 亿美元增长到 163 亿美元，平均年增长率约为 49.8%。在 2016年由于市场的不确定性及监管趋严，全球金融科技行业的总投资额略有下降，但投资数量还是有小幅上涨，到 2017 年投资额及投资数量均有明显上涨，这都表明了该行业的前景还是可期的。 27 图15：2013-2017年全球金融科技投融资情况 纵观 2017 年，中国市场已经逐渐成为了全球金融科技市场的新

78、生力量。从投资数量上看，中国市场全年完成 322 笔投资，占全球总量的 39.4%；从投资金额上看，中国市场全年累计投资额高达 507.1 亿元，占全球总量的 63.0%，另值一提的是，2017 年全球金融科技行业所获得投资数额最大的 20 家公司中有 14 家来自中国。中国金融科技行业虽然起步较晚，但其竞争优势已经逐渐显现，有较强的实力实现弯道超车。 从中国金融科技企业的角度看，2017 年可谓是冰火两重天。一边是严监管下行业淘汰加速，部分企业清算或徘徊在死亡边缘；而另一边则是“金融科技独角兽”掀起境外上市热潮。据投中研究院不完全统计，2017 年共有 8 家金融科技企业登陆全球资本市场，包

79、括信而富、众安保险、趣店、和信贷、拍拍贷、融 360、易鑫、乐信，其中众安保险于2017 年 9 月 22 日在香港上市，融资 15 亿美元，创下 2017 年以来全球金融科技领域最高融资记录。另外全球金融科技行业独角兽巨头的蚂蚁金服、陆金所、京东金融虽尚未上市，但其在开发电子商务和第三方支付方面都占领了强大的市场份额和用户基数。 四四、财富财富管理管理行业趋势预测与问题行业趋势预测与问题 根据公开资料显示，中国的财富管理市场总量加起来已经超过了 150 万亿元，而过往这百万亿元规模的财富管理市场以银行、基金、券商、信托等传统金融机构为主为客户提03006009001,200050100150

80、2002001620172013-2017年全球金融科技投融资情况投资额（亿美元）投资数量数据来源：CB Insights & 公开资料投中研究院整理，2018.01 28 供投顾服务、配置资产。目前，在经济新常态、供给侧结构改革下，财富管理过去高开发，高增长模式已难以为继，行业进入大浪淘沙的时代。在这次浪潮中，金融科技公司凭借区块链、云计算、大数据等颠覆性的技术应用，实现数据的精准定价和匹配，以后发优势抢占市场份额，深耕财富管理市场，并形成了以蚂蚁金服、陆金所、京东金融等行业龙头公司割据的市场态势。 智能投顾作为新兴的在线财富管理服务，可根据个人投资者提供的风险承受水平

81、、收益目标以及风格偏好等要求，运用一系列智能算法及投资组合优化等理论模型，为用户提供最终的投资参考，并对市场的动态对资产配置再平衡提供建议。当前，我国智能投顾大致有两种类型，一是，银行、基金、券商等传统金融机构积极探索金融科技应用，加速转型布局财富管理，如招商银行的摩羯智投、天弘基金风向篮子、海通证券 e 海通财等；二是，互联网金融凭借自身的金融科技优势，不断进行金融科技产品拓展，而这其中可根据参与者的类型可以划分为以下三类，一是初创金融科技公司，如积木盒子、雪球等；二是互联网金融公司，如挖财的钱管家；三是 BATJ 等互联网巨头，如阿里巴巴的蚂蚁聚宝、腾讯的微众银行、百度的股市通、京东智投等

82、。 中国财富管理市场的潜力无限，并且金融科技公司在财富管理领域急速崛起。根据 BI Intelligence 数据显示，预计到 2020 年，全球将有 10%的资产由智能投顾管理，市场规模约合 8.1 万亿美元，其中亚洲市场规模将达到 2.4 万亿美元，美国市场规模将达到 2.2 万亿美元，智能投顾将开启财富管理的新时代。而且智能投顾在财富管理领域的场景化应用，一方面可基于机器学习和算法的投资工具有效解决传统投顾边际成本高、无法覆盖长尾用户的问题；其次可以通过云计算、区块链等技术重构数据处理方式，提升服务效率；最后智能投顾还可通过大数据技术满足客户的个性化需求，从而增强用户黏性。 不可否认，智

83、能投顾的兴起对于中国财富管理市场而言具有重大的意义，且未来发展空间巨大，但在当下还存在着一定的问题与挑战。一是准入门槛与资质问题，2017 年 11月 17 日中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草了关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿） （以下简称指导意见 ） ，其中第二十二条明确指出， “金融机构运用人工智能技术、采用机器人投资顾问开展资产管理业务应当经金融监督管理部门许可，取得相应的投资顾问资质，充分披露信息，报备智能投顾模型的主要参数以及资产配置的主要逻辑” 。这一新规的出台表明了持牌经营对开展智能投顾的金融机构及企业的重要性，尤其是对于一些初创金融公司

84、和互联网金融公司而言，存在缺少必 29 要牌照而存在合规性风险。二是业务模式受限问题，中国证券法以及证券投资顾问业务暂行规定都要求投资咨询服务于资产管理业务分离，即投资咨询服务仅限于提供投资建议和辅助决策，不得代理委托人从事证券投资。这一规定就限制了我国智能投顾业务暂时还无法进入到智能化自动交易层面。三是投资者适当性管理问题，一方面中国智能投顾行业还处于发展初期，市场内存在一定比例的缺乏投资经验的非合格投资者，而另一方面智能投顾平台所提供的问卷问题不够详尽，尚不足以准确判断投资者的资质与需求，故会在一定的投资人资质或需求与产品不匹配风险。 五五、财富管理展望与财富管理展望与评价评价 5.1 财

85、富财富管理行业发展展望管理行业发展展望 随着中国经济的快速发展，国民财富的不断增加，居民理财需求的不断增长，财富管理市场的业务范围得到极大拓展，财富管理机构的重要性和价值正在凸显。当下，财富管理行业呈现出三大发展趋势。 监管趋严监管趋严 随着各项监管政策的落地与实施，财富管理进入强监管时代。财富管理经历了高速发展阶段，逐渐暴露出财富管理机构良莠不齐、行业业务缺乏统一标准、部分资金脱实向虚、空转套利等问题与风险。面对还不是很成熟的财富管理市场，监管趋严是必然的趋势。 就在今年央行发布了统一资管监管标准的新规关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿） ，这一指导意见被认为是未来相当长时间

86、内对大资管市场产生影响的纲领性文件。受监管趋严的影响，财富管理市场将迎来优胜劣汰、剩者为王的新阶段。强监管将倒逼财富管理机构在产品管理、销售、客户管理方面都需要更加规范化和透明化，并且提升自身免疫力，从而减少行业新进入机会及竞争对手。 模式转变模式转变 随着市场环境的变化，财富管理行业逐渐从产品驱动向客户需求驱动转变。一方面是由于国内金融资产类型越来越多元化，但金融产品面临产品同质化、产品替代性较强等问题，导致财富管理行业以产品驱动的模式难以继续。而另一方面，中国数量庞大的高净值群体人数依然在不断增长，高净值客户的财富管理需求呈现出多样化、专业化的趋势。在 30 这一趋势下，以客户为中心、充分

87、地了解客户需求并据此进行合理的资产配置的财富管理机构将在未来发展中占据优势地位。 智能投顾智能投顾 随着人工智能行业的发展以及金融科技公司的快速变革，凭借现代信息技术的智能投顾正在改变财富管理行业。目前，中国智能投顾行业尚属起步，市场环境、政策法规、投资者心态三大方面尚待进一步健全，即便是在这样的市场环境下，中国的初创金融科技公司、互联网金融公司、BATJ 科技巨头、传统券商、银行等仍纷纷依靠自己的优势在智能投顾上进行布局。一方面智能投顾低门槛、低费率的特点将为更多的人提供精准的财富管理服务，从而逐步实现财富管理普惠化；另一方面智能投顾基于人工智能及大数据技术可研发出更多的资产配置组合，从而逐

88、步实现财富管理多元化。 5.2 财富财富管理行业管理行业评价评价 基于过往数年对中国财富管理市场的长期跟踪研究，依托投中信息旗下 CVSource 金融数据终端的数据，投中研究院从财富管理机构存续年限、管理规模、投资方向、专业性、投资者服务、行业影响力、客户满意度、产品风险控制等维度，对活跃在中国财富管理市场的独立财富管理机构进行综合评定，力求精准呈现中国财富管理机构在投资领域中的竞争力图谱。 投中 2017 年中国最受青睐财富管理投资机构 TOP3【按音序排列】 序号序号 名称名称 1 华设财富 2 诺亚财富 3 宜信财富 投中 2017 年中国最具创新财富管理投资机构 TOP3【按音序排列

89、】 序号序号 名称名称 1 大唐财富 2 海银财富 3 恒天财富 研究垂询研究垂询 张祥 Aaron Zhang 高级研究经理 31 Email：A 梁立明 Mia Liang 分析师 Email：M 刘利 Ashley Liu 分析师 Email：A 媒体垂询媒体垂询 历建元 Lee Li 媒介经理 Mob：+86- Email：L 关于投中研究院关于投中研究院 投中研究院隶属于投中信息，致力于围绕中国股权投资市场开展资本研究、产业研究、投资咨询等业务，通过精准数据挖掘及行业深度洞察，为客户提供最具价值的一站式研究支持与咨询服务。 关于投中信息关于投中信息 投中信息 【

90、证券代码:835562】业务始于 2005 年，正式成立于 2008 年，是中国领先的股权投资市场信息咨询专业服务机构。作为私募股权行业的观察者，投中信息致力于解决股权投资行业存在的信息不对称问题，让出资者更加了解股权基金的运作状态， 让基金管理者更加洞彻产业发展趋势，为中国股权投资行业提供完整的信息资源与专业化的金融服务。通过十余年专业领域的深入研究与广泛合作，投中信息积累了深厚的技术基础和人才优势，并凭借优秀的专业能力赢得基金管理机构的长期信任，在行业内拥有大量的数据存量和客户资源。 投中信息通过全面的产品体系，传递及时、准确的股权交易数据与情报，为投资机构、投资银行、战略投资者、资产管理

91、公司提供数据、资讯及分析工具；为企业提供专业的行业研究与业务实践咨询服务；为机构出资人提供全面的投资咨询顾问业务，帮助投资机构进行深度品牌管理与营销传播工作。 32 上海投中信息咨询股份有限公司 北京市东城区东直门南大街 11 号中汇广场 A 座 7 层,100007 电话：+86-10-59799690 传真：+86-10-57636090 上海市南京西路 1266 号恒隆广场 1 座 1201 室 200040 电话：+86-21-61919966 传真：+86-21-61919967 深圳福田区金田路 3037 号金中环商务大厦 3302 室 518048 引用说明 本文由投中信息公开对

92、媒体发布，如蒙引用，请注明：投中信息。并请将样刊两份寄至： 地址：北京市东城区东直门南大街 11 号中汇广场 A 座 7 层 100007 收件人：历建元 法律声明 本报告为上海投中信息咨询股份有限公司（以下简称投中信息）制作，数据部分来源于公开资料。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报告内容及引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本报告只作为投资参考资料，报告中信息及所表达观点并不作为投资决策依据。 本报告包含的所有内容（包括但不限于文本、数据、图片、图标、LOGO 等）的所有权归属投中信息，受中国及国际版权法的保护。本报告及其任何组成部分（包括但不限于文本、数据、图片等）在用于再

93、造、复制、传播时（无论是否用于商业、盈利、广告等目的） ，必须保留投中信息 LOGO，并注明出处为“投中研究院” 。如果用于商业、盈利、广告等目的，需征得投中信息同意并有书面特别授权，同时需注明出处“投中研究院” 。 投中信息官方微信 投中信息移动端产品 上海投中信息咨询股份有限公司 北京市东城区东直门南大街 11 号中汇广场 A 座 7 层 100007 电话：+86-10-59799690 传真：+86-10-57636090 上海市南京西路 1266 号恒隆广场 1 座 1201 室 200040 电话： +86-21-61919966 传真：+86-21-61919967 深圳福田区益田路 4068 号卓越时代广场 1 期 8 层 811 室 518048