1、发布机构：每日经济新闻 数据支持：普益标准 研究支持：西南财经大学信托与理财研究所 2012018 8 中国财富管理市场报告中国财富管理市场报告 2018 中国财富管理市场报告 2 目目录录 第一章第一章大资管行业整体概述大资管行业整体概述.1 1 一、资管新规下的大资管行业新格局.1 二、资管子领域未来发展展望.6 第二章第二章银行理财发展银行理财发展分析分析.8 8 一、新环境下银行理财发展情况.8 二、银行理财内部竞争分析.10 三、银行理财定位与发展展望.18 第三章第三章信托行业发展分析信托行业发展分析.2121 一、新环境下信托业发展情况.21 二、信托业内部竞争分析.23 三、信

2、托业发展展望.32 第四章第四章基金行业发展分析基金行业发展分析.3434 一、新环境下基金业发展面临的挑战.34 二、基金行业内部竞争分析.37 三、基金业务发展展望.43 第五章第五章保险资管行业发展分析保险资管行业发展分析.4545 一、当前环境下保险资管行业发展情况.45 二、保险资管行业内部竞争分析.46 三、保险资管行业发展展望.52 第六章第六章券商资管行业发展分析券商资管行业发展分析.5454 一、当前环境下券商资管行业发展情况.54 二、券商资管行业内部竞争分析.55 三、券商资管行业发展展望.59 第七章第七章互联网金融行业发展分析互联网金融行业发展分析.6262 一、当前

3、环境下互联网金融行业发展情况.62 二、互联网金融内部竞争分析.63 三、行业竞争力定位与发展展望.72 2018 中国财富管理市场报告 3 表表录录 表 1 2018 年上半年 42 家上市银行非保本理财规模余额分布.11 表 2 2018 年上半年领先银行网点数量及渠道建设特色.18 表 3 2017 年信托公司注册资本排名前十.26 表 4 2017 年信托公司总资产排名前十.27 表 5 2017 年信托公司净资产排名前十.27 表 6 2017 信托公司资产规模排名前十.28 表 7 2017 信托公司总收入排名前十.28 表 8 2017 年信托公司信托业务收入排名.29 表 9

4、2017 年信托公司净利润排名前十.29 表 10 2017 年信托公司人均净利润排名前十.30 表 11 信托公司在八项指标前十排名中出现的次数.30 表 12 2017 年各类型基金规模份额（亿元）.38 表 13 截至 2017 年末行业全口径和剔除货币基金口径资产管理规模排名.38 表 14 2017 年各类型基金业绩表现.40 表 15 2018 年 8 月末私募基金变动情况.41 表 16 2018 年 8 月末融智策略指数表现.42 表 17 23 家综合性保险资产管理.49 表 18 8 家专业性保险资产管理机构.50 表 19 2017 年 Top20 券商资管收入榜单.59

5、 2018 中国财富管理市场报告 4 图图录录 图 1 2018 年上半年 42 家代表性银行非保本理财规模余额及增速.12 图 2 2018 年上半年代表性银行非保本理财业务的手续费及佣金收入（左）和增 速（右）.14 图 3 2018 年上半年代表性银行平均产品发行数量.15 图 4 2018 年上半年代表性银行封闭式、开放式产品占比（左）与净值型产品占 比（右）.16 图 5 2018 年 1 季度不同类型银行理财管理部门从业人员学历占比（上）及资质 证书平均情况（下）.17 图 6 20132018H1 信托行业实收资本规模.23 图 7 20132018H1 信托资产规模情况.24

6、图 8 20132018H1 信托业收入情况.25 图 9 20132018H1 信托资产运用结构情况.25 图 10 20132018H1 信托资金投资领域占比.26 图 11 2017 年信托公司年报创新业务关键词出现次数.31 图 12 近 10 年公募基金产品份额持有人结构.35 图 13 近 20 年公募基金总管理规模（亿元）.37 图 14 2018 年 8 月末公募基金产品数量（只）.39 图 15 2018 年 8 月末私募基金管理人规模分布（家）.42 图 16 20132018Q2 保险资管规模及同比增速.46 图 17 2017 年底保险资管资金来源构成（规模、占比）.4

7、7 图 18 20132018Q2 保险资管资金运用及占比.48 图 19 20092017 年保险资金平均收益率.49 图 20 国内证券公司历年收入结构分析.54 图 21 证券公司资管业务规模（万亿元）.56 图 22 30 家可比上市券商资管业务规模（万亿元）.56 图 23 32 家上市券商资管业务净收入及占营业收入比例.57 图 24 30 家可比上市券商资管业务净收入.57 图 25 2010-2017 年平台网贷成交量走势.65 图 26 2010-2017 年网贷贷款余额.65 图 27 P2P 成交量及综合收益率（亿元）.66 2018 中国财富管理市场报告 5 图 28

8、P2P 网贷合规转型框架.67 图 29 政策舆情正负面分布图.67 图 30 企业舆情正负面分布图.67 图 31 互联网金融公司历年股权融资数据.69 图 32 网贷行业运营及问题平台数量变动情况.70 图 33 各年网贷运营平台数量.71 图 34 各年停业及问题平台数量走势.71 2018 中国财富管理市场报告 1 第一章第一章大资管行业整体概述大资管行业整体概述 一、资管新规下的大资管行业新格局一、资管新规下的大资管行业新格局 十年前， “四万亿”计划让国民经济实现了量的飞跃；十年积累之后，我国 经济进入提质增效的新时期，金融机构快速扩张的发展模式不复存在，金融业发 展既需要适应新的

9、外部宏观环境，又需要梳理新的内部竞合关系，不论是体量最 大的银行，还是信托、证券、基金等非银金融机构，都在挖掘自身潜力，寻找新 的业务增长点。 随着关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 （简称“资管新规” ）的 出台，金融行业严监管态势持续深入，寻找既符合监管要求，又能切实服务实体 经济、提高自身资产管理能力，还能作为长效、稳定增长点的新业务，已成为各 类金融机构发展的重中之重，而资产管理业务逐渐走入视野。 1.1金融监管：新的金融监管体系格局已成金融监管：新的金融监管体系格局已成 2008 年金融危机以来，全球各国金融综合监管的趋势日渐增强，传统的分 业监管和机构监管模式被宏观审慎政策、

10、微观审慎政策和行为监管的有效执行与 协调配合替代，以便更好地实现金融系统稳定、金融机构稳健和金融市场有序的 监管目标。 2012 年以来，我国也加速了金融自由化进程，逐步形成了多样的金融机构 体系、复杂的产品结构体系、信息化的交易体系，并在发展中不断优化，向着更 加开放的金融市场前进。 随着金融创新的深化，金融机构混业经营成为普遍现象，这对现行的分业监 管、机构监管体制提出了新的挑战。在分业监管、机构监管体制下，各监管部门 之间信息沟通不畅、缺乏协调机制，导致监管重复与监管空白并存，监管的有效 性不足，这给予了金融机构监管套利的空间。 2017 年，国务院金融稳定发展委员会成立，旨在扭转金融监

11、管体制稳各自 为政、各自为战局面，消除各种监管纷争，形成高度一致的金融监管力量，确保 党中央、国务院各项金融政策正确贯彻落实到位，遏制各种金融乱象，推动金融 业不断走向规范、健康发展之道。 2018 年，为了改革现行体制与金融创新的不匹配，增强货币政策、宏观审 2018 中国财富管理市场报告 2 慎政策、金融监管的协调性，健全金融监管体系， 深化党和国家机构改革方案 对金融监管机构做出了重大调整： （1）组建中国银行保险监督管理委员会，其主 要职责是，依照法律法规统一监督管理银行业和保险业，维护银行业和保险业合 法、 稳健运行， 防范和化解金融风险， 保护金融消费者合法权益， 维护金融稳定；

12、（2）将中国银行业监督管理委员会和中国保险监督管理委员会制定银行业、保 险业重要法律法规草案和审慎监管基本制度的职责划入中国人民银行， 不再保留 中国银行业监督管理委员会、中国保险监督管理委员会。 至此，一委一行两会的全新金融监管体系正式成立。 1.2重点监管政策回顾重点监管政策回顾 2017 年 11 月 17 日，资管新规征求意见稿出炉，标志着中国金融业步入新 的发展时期，史无前例的严格监管条款，向外传达了监管层的指导精神打好 “防范化解重大风险攻坚战” 。此后，一系列的监管文件密集下发。 2017 年 12 月 22 日，原银监会发布关于规范银信类业务的通知 ，分别从 银行和信托两个角度

13、规范银信类业务，并提出了加强银信类业务监管的要求。 2018 年 1 月 5 日，原保监会下发关于保险资金设立股权投资计划有关事 项的通知 ，规范保险资管机构设立股权投计划的权责划分，应承担主动管理职 责，不得直接或变相开展通道业务。 1 月 12 日，证券投资基金业协会出台私募投资资金备案须知 ，规范私募 基金投资范围。 4 月 27 日，资管新规正式发布，部分细节有修改，但大方向和监管口径与 征求意见稿统一，始终围绕三个关键点：强化金融服务实体经济的职能、逐步优 化我国金融市场结构、有效防范化解金融风险。 5 月 14 日，深化整治银行业和保险业市场乱象工作推进会议召开，会议要 求， 银行

14、保险机构要坚持稳中求进、 服务大局， 抓住主要矛盾和矛盾的主要方面， 扎实推进整治市场乱象各项工作，严厉整治各类违法违规行为，严守不发生系统 性金融风险的底线。 7 月 20 日，央行发布关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意 见有关事项的通知 ，银保监会和证监会分别根据央行资管新规框架发布理财 新规和资管业务新规 。三份文件的监管要求基本与 4 月 27 日发布的资管新 规指导意见一致，期限匹配、打破刚兑和去通道去嵌套等核心要点不改，但在非 2018 中国财富管理市场报告 3 标资产投资和过渡期等执行细节上边际放松。 8 月 20 日左右，银保监会下发关于加强规范资产管理业务过渡期内信

15、托 监管工作的通知 ，严格意义上将这是指导各监管局的文件，暂且称为信托版资 管新规实施细则把。这次银保监会针对信托业务的通知，与资管新规一脉相承， 强调了严格落实资管新规的要求，根据资管新规的要求，对于通道业务、存量业 务的整改等工作进行了详细部署。 9 月 28 日， 银保监会正式发布 商业银行理财业务监督管理办法 （下称 “理 财新规” ） ， 在投资渠道、 业务开展、 非标资产、 产品嵌套等方面做出了新的规定。 具体来看，银行需要成立理财子公司独立开展业务，银行公募理财可以通过公募 基金投资股市，文件放松了非标资产投资但加入比例限制，并且要求开放式公募 理财持有现金类资产不少于 5%。

16、和资管新规口径相同， 禁止通道和嵌套投资等。 1.3资管新规对资管子领域的影响分析资管新规对资管子领域的影响分析 1.3.1对银行理财的影响：全面颠覆传统模式对银行理财的影响：全面颠覆传统模式 资管新规对银行理财的影响可以说是颠覆性的，传统的模式无法继续，主要 体现在以下几个方面： （1）打破刚兑，实现净值化管理 新规要求，对于非保本理财产品，要打破刚性兑付，实现净值化管理。而对 于保本理财，目前已纳入银行表内核算，视同存款管理。保本理财在法律关系、 业务实质、 管理模式、 会计处理、 风险隔离等方面与非保本理财产品 “代客理财” 的资产管理属性存在本质差异，两者将清晰划分。 净值化转型或将改

17、变当前的银行理财市场。未来，变成浮动收益后，原有非 保本理财产品的客户流失将是银行面临的压力。 （2）规范资金池，降低期限错配风险 新规要求，每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得 开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。 因为不能再期限错配，银行理财产品的周期可能会被拉长，银行会更倾向于 发行期限较长的产品。另外，银行理财产品的投资标的、结构也要发生变化。最 明显的就是对非标准化债权资产端的投资会受到限制。在最新的理财新规中，文 件直接限制了非标资产的配置比例， “不超过银行总资产的 5%” 。 2018 中国财富管理市场报告 4 （3）银行成立资管子

18、公司 在加强公司治理与风险隔离的要求下， 银行将成立资管子公司进行专门运作 资管产品，分离业务，隔离风险。 在 9 月 28 日发布的理财新规中对理财子公司进行了规范，针对理财子公司 在销售起点、销售渠道、委外机构、分级产品等方面进行差异化监管。 1.3.2对信托的影响：重塑行业发展模式对信托的影响：重塑行业发展模式 资管新规对信托行业的影响尤为深远，在降杠杆、去通道的大背景下，信托 业难免经历转型的“阵痛” ，但就长期来看，资管新规对行业发展是利好。新的 监管环境下，信托转型不仅是生存的需要，更是防范系统性金融风险的要求。 2018 年，信托业实际已经全面进入转型期，任何冲规模、做通道的动作

19、都 可能是踩红线的动作，靠通道业务为支撑的外延式发展模式将成为过去。 截至 2018 年 2 季度， 全国 68 家信托公司管理的信托资产规模达 24.27 万亿， 去通道、降杠杆背景下的信托业面临着行业收入增长放缓、信托报酬率下滑的挑 战。2018 年全年，信托资产规模、增速下滑或许会成为现实。 资管新规定具体影响主要分为以下几点： （1）彻底打破刚性兑付）彻底打破刚性兑付 “资产管理业务是金融机构的表外业务， 金融机构开展资产管理业务时不得 承诺保本保收益。 ”对于信托公司而言，一旦明确信托公司不得“刚性兑付” ，则 投资者是否还会选择购买信托产品， 很大程度上取决于信托公司的资产管理能力

20、、 项目的增信措施、项目现金流管理等，信托公司将被迫去提升自己的主动管理能 力。 （2）禁止产品嵌套禁止产品嵌套 指导意见要求，资产管理产品只可以投资一层资产管理产品。站在委托 人角度，更倾向于选择一个法律效力高、隔离效果强、投资范围宽泛的通道。目 前来看， 依据 信托法 赋予信托公司的功能定位、 破产隔离效果以及营业范围， 嵌套的首选非信托公司莫属，这对于信托公司来说构成利好。但从过去的业务构 成看，这回影响信托公司与其他金融机构的业务往来。 2018 中国财富管理市场报告 5 （3）资金池管理资金池管理 指导意见要求，金融机构应当做到每只资管产品的资金单独管理、单独 建账、单独核算，不得开

21、展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的 资金池业务。 对于信托公司而言，针对资金池管理具体操作细节，需要以往的基础上，添 加对于非标准化债权投资、未上市公司股权及受（收）益权等相关限制措施，其 余规定对于信托公司而言冲击并不大。 （4）合格投资者门槛上升）合格投资者门槛上升 合格投资者认定标准进一步趋严。相对于征求意见稿 ， 指导意见对于 合格投资者认定，新增“家庭金融净资产不低于 300 万元”要求，且投资者“不 得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品” ，堵住靠借贷加 杠杆等方式变为合格投资者的政策漏洞。 信托产品作为私募产品，其投资者均为合格投资者，门槛的上升，

22、意味着信 托产品的受众范围变小。这也是目前信托公司大力拓展财富管理业务，争取高净 值客户的一个原因。 1.3.3对公募的影响：回归本源对公募的影响：回归本源 利好净值型产品利好净值型产品 与其他资管子行业不同，资管新规对基金行业的影响是长期利好的。资管新 规的落地使得银行资管 “躺着赚钱” 时代过去， 进入优胜劣汰的市场化竞争时代， 而公募基金因其积累的专业主动管理能力和严格的风险控制能力， 将是最有可能 承接原银行理财投资者资金的机构。 资管新规鼓励理财产品形式逐步从预期收益型向净值化转变， 这正是基金在 过去几年中已经完成的。随着近两年中国金融市场产品不断丰富，资产配置理念 和方法不断成熟

23、，投资人对收益特征的认知逐步理性，资产管理机构有能力为客 户设计不同风险等级的金融产品以满足不同的风险收益偏好。 这些净值型产品将 逐步替代传统理财产品，在未来金融市场中占据重要地位。 资管新规发布进一步规范与优化了公募基金行业发展。首先，新规对公募基 金与私募基金做了不同安排；其次，公募基金产品定义面临规范与优化；第三， 货币基金是否由摊余成本计价改为净值型计价目前还未明确。 特别值得注意的是， 分级基金与保本基金产品需要转型或者终止。 2018 中国财富管理市场报告 6 1.3.4对保险资管的影响：统一监管下，时代机遇凸显对保险资管的影响：统一监管下，时代机遇凸显 对于保险资管来说，首先，

24、资管新规明确了保险资管机构的市场地位，指出 资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构等金融机 构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。 这是第一次正式把保险资管列入资管行业， 使保险资管机构可以在同一起点 上与其他金融机构开展公平竞争，改善了保险资管机构的市场地位。 其次，由于其他资管子行业受到资管新规的影响较大，预计各类资管规模增 速都会出现较大幅下滑， 并且打破刚兑净值化管理后由于无法进行期限错配投资 或使各类产品的投资收益率有所下滑，导致保险资管产品的竞争劣势逐渐减小。 业务层面上，在资管新规下，虽然保险资管公司可能会流失部分来自银行的 委外业

25、务，但却迎来直接面对企业客户的翻身机会。企业客户会被动地开始尝试 接受非保本保险资管产品，这样一来，保险资管可以跳过银行、直接赚取利差收 益。 1.3.5对券商资管的影响：去通道趋势明显对券商资管的影响：去通道趋势明显 发力主动型管理发力主动型管理 券商资管作为去通道的首要对象，在去通道、穿透监管的大背景下，过去依 靠牌照优势冲规模、获得收入的时代难以为继，业务转型迫在眉睫。 对于券商资管而言，新规落地前，大部分文件内容就已经被执行了，开始减 少或停止增量通道业务，适应新的监管导向。 为了适应新规， 券商资管最主要的调整就是积极提升主动管理能力积极提升主动管理能力来适应新 规。 新规为券商资管

26、产品的健康发展指明了方向投资经理必须要注重发现优 质价值的资产机会，关注新技术、新产业、新生态，加强主动管理能力，在打破 刚兑的要求下，回归服务实体经济，创造资产配置价值。 二、资管子领域未来发展展望二、资管子领域未来发展展望 2.1银行理财：依托渠道优势，重塑管理能力银行理财：依托渠道优势，重塑管理能力 资管新规对银行理财带来了转型挑战，同时也赋予了新的机遇。未来，银行 理财将进一步巩固客户与渠道优势， 在投资、 产品等各个环节重塑理财管理能力。 在投资端，重点提升固定收益产品主动管理能力，并依靠 FOF/MOM 模式优化 委外投资。 在产品端， 建设完善产品体系， 在净值产品设计上更加贴合

27、客户需求， 以低风险低波动产品设计辅助投资者教育，实现净值转型软着陆。在事业部制转 2018 中国财富管理市场报告 7 型的基础上，进一步明确资管子公司的战略定位，实现与母公司资源的协同。拥 抱智能资管，培育领军人才团队，以金融科技、人才战略为银行理财的营销、投 资、运营等环节赋能。 2.2信托：把握核心优势，回归信托本源信托：把握核心优势，回归信托本源 在监管环境趋严背景下，信托业将回归信托本源，立足实体经济，发挥实业 投行功能，实现从量变到质变的平稳过渡。 机构层面，信托公司需要提高主动管理能力，加强风险控制，并依据自身比 较优势，向细分领域纵向发展，探索各类创新业务，不断丰富信托产品体系

28、以满 足投资者多元化的投资需求和促进自身不断向前发展。 2.3基金：更加坚定的转型基金：更加坚定的转型 未来，基金产品线不断丰富，FOF/MOM 模式开始进驻市场；基金国际化进 程加速， “走出去、引进来”双重道路发展，丰富资金来源、拓宽投资渠道；行 业业态发生转变， “头部效应”明显，两极分化局面显现，大型机构依靠自身综 合实力，更能赢取投资者的青睐；投研能力将成为公司核心竞争点，未来金融科 技将逐步运用到行业升级发展过程中，智能投顾将升级投资运营及服务管理；基 金行业发展将在竞争与革新中前行。 2.4保险资管：借鉴国外先进经验，创新业务模式保险资管：借鉴国外先进经验，创新业务模式 新规下，

29、 保险资管凭借稳健保守的投资风格较其他资管子行业受到的冲击更 小，这为其继续开拓业务提供了较好的发展机遇。未来，保险资产管理公司将面 临全市场竞争格局，需要其在继续承担管理保险母公司资产的基础上，进一步引 进第三方资产，并借鉴国外先进投资理念，创新业务模式，改善资产配置组合， 向主动管理和多元化投资发展。 2.5券商资管：发挥全业务链条优势券商资管：发挥全业务链条优势 在居民财富持续积累、理财观念也不断提升的大背景下，国内资产管理市场 有较大的成长空间。券商资管需发挥自身全业务链平台优势，在资产端提升投资 能力，在资金端拓宽渠道资源，在产品端强化创新能力。此外，证券公司还需因 地制宜，结合自身

30、战略定位及业务特色，为资管业务划分合理的业务半径，制定 长期发展战略。 2018 中国财富管理市场报告 8 第二章第二章银行理财发展银行理财发展分析分析 一、新环境下银行理财发展情况一、新环境下银行理财发展情况 1.1传统银行理财业务发展特点：刚性兑付与资金池模式下的风险积聚传统银行理财业务发展特点：刚性兑付与资金池模式下的风险积聚 近十年来，银行理财规模飞速增长，迅速成为资管行业的龙头，在整个大资 管行业中占据举足轻重的地位。在实际存款利率为负的背景下，作为一种更加灵 活的金融创新形式，银行理财为企业和个人提供了更加稳健的投资渠道，并进一 步拓宽了融资渠道，对经济发展起到了积极的作用。 但另

31、一方面，银行理财在发展过程中也包含着刚性兑付、资金池、影子银行 等固有问题。银行理财从诞生开始，由于有银行的信用背书，在普通投资者眼中 一直是以低风险投资品存在的， “刚性兑付”基调贯穿银行理财发展始终。在刚 兑压力下，高收益与高流动性的难题催生了资金池模式，随后非标的进入更是将 银行理财带入了飞速发展时期，嵌套与通道等创新模式层出不穷。 总的来说，传统的银行理财采取的运作模式即商业银行吸收理财资金，接着 将理财资金配置非标资产，采取资金池运作模式，期限错配、滚动发行、多层嵌 套，提供给客户刚兑利率。在这样的发展模式下， “影子银行”肆虐，在金融业 中积聚了巨大风险，因此也越来越引起了监管层面

32、的重视。 1.2银行理财业务监管政策导向：打破刚兑与资金池，回归代客理财本源银行理财业务监管政策导向：打破刚兑与资金池，回归代客理财本源 为了防范系统性金融风险，2017 年以来，监管层相继出台转型纲领性文件 资管新规，并后续发布了理财新规等补充文件，以强硬的手腕坚决治理银行理财 乱象。新的严监管浪潮中，银行理财的高规模霸主地位面临巨大的冲击。 监管政策中最主要的内容在于破刚兑，破资金池，穿透嵌套与禁止非标期限 错配。首先，资管新规要求理财产品向净值化转型，并在估值方式中鼓励市值法 估值，这种真净值自负盈亏的方式从根本上打破了刚性兑付的魔咒。同时，真净 值型产品要求产品期限与投资的资产一一匹配，堵死资金池运作模式，对于嵌套 产品实行向下穿透到底层资产的同时向上穿透到资金来源。 这一系列措施将直接 颠覆银行资管业务的运作模式，