1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业周报行业周报 2 2020020 年年 1 12 2 月月 2 27 7 日日 有色金属 锂钴价格上涨加速 评级：增持评级：增持（ 维持维持 ） 基本状况基本状况 上市公司数 124 行业总市值(亿元) 21462.64 行业流通市值(百万元) 18201.31 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1、再议锂电上游材料 （锂钴磁材铜箔） 的投资机会20201016 2、 深度，锂钴等：谈谈当前时点“底 部布局”的考虑20200408 3、 利多在不断累积-黄金的组合， 锂钴

2、 的政策底20200406 4、 锂钴等： 黎明前的黑暗20200402 5、 Unlimited QE：继续增配黄金 20200331 6、黄金： 复盘 2008 的启示 20200316 7、 山东黄金：黄金龙头，持续成长 20200505 8、 赤峰黄金：黄金新星再出发 20200212 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018A 2019A 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 赣锋锂业 1.07 0.28 0.52 1.22 102 389 209 89 1.07 3.13 买入 华友钴业 1.84 0.

3、11 0.93 1.25 41 689 81 61 1.84 0.54 买入 寒锐钴业 3.69 0.05 1.01 1.97 25 1810 90 46 3.69 0.72 买入 索通发展 0.39 0.19 0.46 0.72 37 75 31 20 0.39 0.47 买入 赤峰黄金 -0.13 0.11 0.48 0.92 -138 163 37 20 -0.13 0.54 买入 正海磁材 -0.1 0.11 0.18 0.32 -127 115 71 40 -0.1 1.66 买入 备注：数据取自 2020 年 12 月 25 日 投资要点投资要点 行情回顾：行情回顾：本周，A 股整

4、体回升，有色板块环比下降 4.78%，跑输上证 综指 4.73 个百分点。 商品市场价格涨跌互现： 1） 基本金属价格中， LME 铜、 铝、 铅、 锌、 锡、 镍本周涨跌幅分别为-2.1%、 -1.2%、 -2.0%、 -0.8%、 -0.2%、-0.9%；2）疫苗的逐步普及，有利于海外疫情的控制，风险溢 价回落，COMEX 黄金环比回落 0.38%；3）小金属方面，需求端持续 恢复，成本端支撑明显，钴价整体持稳；产业链库存出清，工业级碳酸 锂、电池级碳酸锂、金属锂（99%） 、工业级单水氢氧化锂、电池级单 水氢氧化锂报价分别环比上涨 5.5%、4.8%、1.7%、1.2%、0.5%。 【本

5、周关键词】 ：【本周关键词】 ：美国日均新增新冠确诊及初领失业金人数回落美国日均新增新冠确诊及初领失业金人数回落；钴价钴价 反弹；反弹；碳酸锂价格碳酸锂价格加速加速上涨上涨 宏观宏观“三因素三因素”总结：总结：国内经济延续修复，社融存量增速年内首度回落国内经济延续修复，社融存量增速年内首度回落， 疫苗利好消息增强海外经济恢复信心，疫苗利好消息增强海外经济恢复信心， 美国经济美国经济数据数据持续恢复、 欧洲逆持续恢复、 欧洲逆 周期政策加码， 同时叠加海外工业品补库带动大宗商品需求恢复， 具体周期政策加码， 同时叠加海外工业品补库带动大宗商品需求恢复， 具体 来看来看：1）中国，固定资产投资延续

6、修复，11 月国内固定资产投资累计 同比 2.6%，环比+0.8pcts，其中制造业固定资产投资累计同比-3.5%， 环比+1.8pcts，基建设投资累计同比 3.32%，环比+0.31pcts，房地产 开发投资完成额累计同比 6.8%，环比+0.5pcts。2）美国，本周初请失 业金人数 80.3 万人，前值 89.2 万人，环比回落 8.9 万人，日均新增新 冠确诊病例 21.09 万例，较前值回落 1.15 万例。3）ECB 延长 PEPP 九个月，同时扩大购债总规模，十一月欧元区制造业及服务业景气度有 所回落，逆周期政策仍将延续。4）但疫情反复下，全球经济共振上行 趋势未变，全球制造业

7、采购经理指数录得 53.7，为 19 年以来的新高。 上游锂电原材料：上游锂电原材料： 全球新能源产业景气度持续上升，全球新能源产业景气度持续上升， 国内与欧洲电动车国内与欧洲电动车 市场共振市场共振，11 月销量再超预期，月销量再超预期，上游原材料价格上行趋势不断强化上游原材料价格上行趋势不断强化： 1、 需求景气度持续上行：需求景气度持续上行：1）欧洲 6 国 11 月新能源车销量合计 12.71 万辆，同比增长 183%，环比增长 11%；2）国内 11 月新能源汽车 产销分别完成 19.8 万辆和 20 万辆， 比上年同期分别增长 75.1%和 104.9%， 新能源产业链 12 月排

8、产继续上升； 3） 3C 消费方面， 2020 年 11 月， 国内智能手机出货量为 2958.4 万部， 环比增长 13%， 5G 手机出货量为 2013.6 万部，渗透率进一步提升至 68%。据据 SMM 报道，明年一季度国内头部电池企业订单预计将超过今年四季度，报道，明年一季度国内头部电池企业订单预计将超过今年四季度， 产业链排产继续增加产业链排产继续增加。 2、 碳酸锂价格上涨具有持续性碳酸锂价格上涨具有持续性。本周工业级碳酸锂上涨 5.5%，电池 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 0 1000 2000 3000 4000 5000 60

9、00 7000 2004-12 2006-10 2008-08 2010-06 2012-04 2014-02 2015-12 2017-10 2019-08 沪深300 有色金属(右) 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报行业周报 级碳酸锂上涨 4.8%，工业级氢氧化锂上涨 1.2%，电池级氢氧化锂 上涨 0.5%。1）国内电池级碳酸锂货源较为紧张，大厂订单排满， 无多余库存对外出售；2）电池级氢氧化锂-电池级碳酸锂价差收窄 至 3000 元/吨，碳酸锂涨价趋势向氢氧化锂传导；3）青海盐湖厂 家进入冬季减产期，江西限电措施导致部分厂家生产受到

10、影响，国 内碳酸锂产量下滑。 3、 钴价上涨仅是时间问题钴价上涨仅是时间问题。1）国内钴原料供应趋紧，1-10 月钴原料进 口总量7.19 万金属吨，同比基本持平，国内1-10 月钴产量为7.17 万 金属吨，原料维持紧平衡状态，钴中间品折扣系数上涨至85 折左右， 成本支撑下，钴冶炼厂几无利润空间；2）下游需求端持续向好，根据 百川资讯， 国内11 月三元材料产量同比增长62.89%至22720 吨， 钴 酸锂产量同比增长19.61%至6080 吨，据SMM，12 月头部动力电池 企业基本满产，预计 1 月仍保持较高的开工率，且临近春节备货，下 游询价逐渐增加； 3） 非洲疫情再度恶化引发原

11、料运输的担忧， 刚果 （金） 新增确诊人数同样接近了 6 月份的高点，为预防疫情，刚果金于 12 月 16 日实施全国宵禁；同时南非新冠病毒出现变种，每日新增确诊 人数再次达到1 万人次，海运运费大幅上涨，物流运输放缓。 4、 稀土和永磁进入“量价齐升”阶段稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。供给端，国内实行总量指标控 制，海外矿山新增较为有限，供给整体较为刚性；而需求端，以新 能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长，带 动氧化镨钕供不应求，价格持续上行，本周国内氧化镨钕较上周上 涨 1.3%，钕铁硼 N35 毛坯报价持平。钕铁硼磁材作为稀土板块下 游“影子” ，以“原料库存 &

12、毛利率定价”模式，直接受益稀土价 格上行。 5、 中长期产业趋势则更为明确：2019-2020 年为起点，钴锂铜箔铝箔 磁材等上游材料将进入景气度上行的 3 年。尤其，随着海外新能源 汽车发力， 龙头企业产业链地位愈发重要， 龙头溢价也会愈发明显。 基本金属：基本金属：经济数据上行趋势未改，宏观温床继续；关注后续库存变化经济数据上行趋势未改，宏观温床继续；关注后续库存变化 海外需求恢复+工业品低库存+疫苗利好预期下， 工业品主动补库格局延 续，主要大宗品价格维持强势，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨 跌幅分别为-2.1%、-1.2%、-2.0%、-0.8%、-0.2%、-0.9%。 1、

13、宏观面看，国内定调超常规逆周期政策或将渐次回归正常。11 月社 融增速年内首度回落，而根据中央政治局会议，疫情及外部环境仍 存不确定性，随着国内经济逐步恢复常态，我们预计相关非常规政 策可能有节奏、有选择地做出调整；国外方面，美国国会通过财政 刺激法案，同时叠加疫苗的普及，有利于控制疫情冲击，海外经济 仍有望延续修复趋势。 2、 对于电解铜，基本面上来看，四季度国内电解铜的消费仍较旺，铜 管、板带箔企业继续维持较高开工，根据 SMM 数据，11 月份国内 铜材开工率 75.37%，环比回升 2.13pcts，本周三地社会库存续降 0.29 万吨至 19.36 万吨，验证需求强势，预计后续国内下

14、游消费仍 有持续性。综合来看，铜价仍将维持强势运行状态。 3、 对于电解铝，国内方面，当前环保限产背景下，电解铝和下游加工 企业开工双双回落，但本周铝锭社会库存再度回落 0.3 万吨回至 qRqPqQqNvMmNtMmNmRnQoQ7NbPaQoMnNpNpPfQqRoMeRoMuM9PmNnOMYnRwPwMoOnP 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报行业周报 59.3 万吨，验证供需关系仍边际好转。展望后市，随着后续市场逐 渐进入淡季，下游加工企业将出现季节性需求回落，叠加环保限产 影响，铝水就地转换率将回落，铝锭出货有望提升，铝锭社会库

15、存 有望出现累升，预计铝价将维持震荡局面。 4、 对于锌锭，基本面来看，矿端供应偏紧局势仍未改变，本周加工费 继续向下调整，部分炼厂陷入亏损状态，云铜锌业、四川宏达等炼 厂确定检修计划。本周七地锌锭社会库存减少 11500 吨，供需关系 边际好转，伴随低加工费下炼厂的检修，未来锌锭产出或被限制， 国内锌锭库存可能继续下滑。 综合来看， 国内锌锭基本面仍较强劲。 贵金属：贵金属：基本面仍有支撑基本面仍有支撑，光伏平价上网时代白银有望充分受益，光伏平价上网时代白银有望充分受益 1、 本周，COMEX 黄金收于 1883.2 美元/盎司，环比下跌 0.38%； COMEX 白银收于 25.91 美元

16、/盎司，环比下跌 1.04%，当前货币政 策仍旧维持宽松，美国大选落定后，财政等逆周期政策有望发力， 对冲经济下行压力，通胀预期趋势性修复的大逻辑并未被破坏，贵 金属价格仍有支撑。 2、 光伏产业链步入景气周期，白银有望开启黄金时代光伏产业链步入景气周期，白银有望开启黄金时代。1）能源转型 已经成为全球共识： 9 月 14 日 BP 发布 世界能源展望 （2020 版） 预测能源转型加速、 石油需求封顶； 9 月 17 日欧盟发布的气候目标， 将 2030 年可再生能源占比目标从 32%以上提升至 38%-40%。2） 平价上网时代临近，行业驱动力向内生增长转变：在过去十年，伴 随着政策补贴，

17、 光伏行业自身成本降低效果明显， 以国内为例， 2018 年单位光伏发电量对应的成本相比 2010 年降低 77%，度电成本已 靠近国内火电的平均发电成本，平价上网在部分地区已接近现实。 3）光伏发电渗透率维持低位，成长空间广阔：2019 年全球光伏发 电量占比仅 2.7%，国内占比 3%，随着平价时代到来以及光伏发电 成本的进一步降低，光伏发电的渗透率也将进一步提升。4）光伏 用银的持续增加将导致白银供需关系持续趋紧：经测算，乐观假设 下 2021 年白银供给由过剩转为短缺 711 吨（占当年总供给的 2.23%） ，中性假设下 2021 年白银供给转为短缺 404 吨（占当年总 供给的 1

18、.27%） ，悲观假设下 2021 年白银供给转为短缺 96 吨（占 当年总供给的 0.3%） 。 3、 我们维持前期观点：真实收益率逻辑框架下，未来贵金属价格的支 撑力也将来自 1）美国维持宽松政策，远端利率易跌难涨；2）通缩 预期的进一步修复。 投资建议：维持行业“增持”评级投资建议：维持行业“增持”评级 1、新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等，需求端逐渐复苏，供给端 持续萎缩， “价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了布局时 间窗口，中长期三年景气上行周期大方向更是不变。 2、基本金属价格仍将持续强势，本轮基本金属价格反弹的重要驱动力 来自于海外需求恢复+工业品低库存+疫苗利好预期

19、之下的工业品的主 动补库，参照历史上的补库周期，我们认为当前的补库状态仍可持续； 疫情及外部环境仍存不确定性，随着国内经济逐步恢复常态，我们预计 国内相关非常规政策可能有节奏、有选择地做出调整，对基本金属价格 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报行业周报 形成一定扰动。 3、贵金属，目前宽松预期不改，叠加后续财政政策发力、通胀预期的 不断修复，贵金属价格仍有支撑；此外更为重要的是，能源转型成为共 识，光伏平价上网带动产业链景气度持续上行，而白银作为光伏不可替 代的原料，白银需求将迎来高增长，供需结构进一步趋紧，白银工业属 性有望得到激发。 核心

20、标的：核心标的：1）新能源汽车及 5G 产业链：赣锋锂业、华友钴业、寒锐 钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材等。2）贵金属：赤峰黄金、山 东黄金、盛达资源等。3）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、 索通发展等。 风险提示：风险提示：宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动 风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预 期风险等 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报行业周报 内容目录内容目录 1. 本周行情回顾本周行情回顾 . - 6 - 1.1 股市行情回顾：中美股市整体回升股市行情回顾：中美股市整体回升 .

21、 - 6 - 1.2 贵金属：国内外价格走势分化贵金属：国内外价格走势分化 . - 7 - 1.3 基本金属：价格整基本金属：价格整体回落，但仍维持高位体回落，但仍维持高位 . - 7 - 1.4 小金属：需求持续恢复，碳酸锂价格持续上涨小金属：需求持续恢复，碳酸锂价格持续上涨 . - 8 - 2. 宏观宏观“三因素三因素”运行态势跟踪运行态势跟踪 . - 9 - 2.1 中国因素：经济仍处于扩张区间中国因素：经济仍处于扩张区间 . - 9 - 2.2 美国因素：经济数据美国因素：经济数据回落，就业形势改善，疫情有所控制回落，就业形势改善，疫情有所控制 . - 10 - 2.3 欧洲因素：欧元

22、区货币政策进一步宽松欧洲因素：欧元区货币政策进一步宽松 . - 11 - 3. 贵金属：基本面对贵金属价格仍有支撑贵金属：基本面对贵金属价格仍有支撑 . - 12 - 3.1 实际利率回落、避险情绪弱化，金价弱势实际利率回落、避险情绪弱化，金价弱势 . - 12 - 3.2 黄金黄金 ETF 持仓回落，持仓回落，COMEX 净多头结构持续净多头结构持续 . - 14 - 3.3 黄金龙头股估值水平存在修复动力黄金龙头股估值水平存在修复动力 . - 14 - 3.4 光伏产业链步入景气周期，白银有望开启黄金时代光伏产业链步入景气周期，白银有望开启黄金时代 . - 15 - 4. 基基本金属：海外

23、补库带动下，价格持续强势本金属：海外补库带动下，价格持续强势 . - 18 - 4.1 基本金属：海外补库是本轮价格上涨的重要动力基本金属：海外补库是本轮价格上涨的重要动力 . - 18 - 4.1 铝：国内电解铝库存续降，成本推升下，盈利有所回落铝：国内电解铝库存续降，成本推升下，盈利有所回落 . - 19 - 4.2 铜：铜：TC 报价小幅上扬，国内外库存双双回落报价小幅上扬，国内外库存双双回落 . - 25 - 4.3 锌：两锌：两市锌价冲高回落，锌精矿加工费预计环比继续下调市锌价冲高回落，锌精矿加工费预计环比继续下调 . - 26 - 4.4 锡：锡矿持续紧张，推动锡锭价格趋势上涨锡：

24、锡矿持续紧张，推动锡锭价格趋势上涨 . - 28 - 5、新能源金属：供需周期共振，价格或将上行、新能源金属：供需周期共振，价格或将上行 . - 29 - 5.1 需求端景气度持续上行：国内需求端景气度持续上行：国内 11 月电动车产销同比大幅增长月电动车产销同比大幅增长 . - 29 - 5.2 钴：供需周期共振，钴价或将上行钴：供需周期共振，钴价或将上行 . - 32 - 5.3 锂：碳酸锂价格继续上行锂：碳酸锂价格继续上行 . - 34 - 5.4 稀土和磁材：转向稀土和磁材：转向“量价齐升量价齐升”的投资逻辑的投资逻辑 . - 37 - 5.5 锂电铜锂电铜箔：结构为王，深蹲起跳箔：结

25、构为王，深蹲起跳 . - 38 - 6.投资建议：维持行业投资建议：维持行业“增持增持”评级评级 . - 39 - 7.风险提示风险提示 . - 40 - 8.附录：全球有色金属价格、库存走势附录：全球有色金属价格、库存走势 . - 41 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业周报行业周报 1. 本周本周行情回顾行情回顾 1.1 股市行情回顾：股市行情回顾：中美股市中美股市整体整体回升回升 周内，国际方面，本周美国新增新冠确诊人数整体有所回落，就业数据 超预期改善， 美股三大指数涨跌互现 （道指0.07%， 纳斯达克0.38%， 标普0.17%）

26、 。 本周 A 股整体回升：上证指数收于 3,396.56 点，环比上涨 0.05%；深 证成指收于 14,017.06 点，环比上涨 1.176%；沪深 300 收于 5,042.01 点，环比上涨 0.84%；申万有色金属指数收于 4,107.82 点，环比上涨 4.78%，跑赢上证指数 4.73 个百分点。 图表图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 来源：wind，中泰证券研究所 从子板块来看， 稀有金属、 金属非金属新材料分别上涨 12.68%、 5.70%， 黄金、工业金属板块分别下跌 0.33%、0.64%。 图表图表2：周内子板块涨跌幅表现：周内

27、子板块涨跌幅表现 -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 休闲服务 电气设备 国防军工 有色金属 机械设备 公用事业 电子 化工 家用电器 医药生物 沪深300 采掘 汽车 农林牧渔 上证综指 综合 交通运输 钢铁 建筑材料 食品饮料 银行 纺织服装 房地产 轻工制造 建筑装饰 商业贸易 非银金融 通信 计算机 传媒 -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 稀有金属金属非金属新材料黄金工业金属 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务

28、必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 行业周报行业周报 来源：wind，中泰证券研究所 1.2 贵金属贵金属：国内外价格走势分化国内外价格走势分化 截至12月24日， COMEX黄金收于1883.2美元/盎司， 环比下跌0.38%； COMEX 白银收于 25.91 美元/盎司，环比下跌 1.04%；SHFE 黄金收于 393.04 元/克，环比上涨 0.65%；SHFE 白银收于 5430 元/公斤，环比 上涨 1.04%。当下经济复苏出去，美国仍维持宽松货币政策，利率水平 维持低位，同时大选落地后有助于美国财政刺激法案的通过，推升未来 通胀预期，对金价仍形成一定支撑。 图表图表3：Co

29、mex黄金黄金&白银白银价格走势价格走势（美元（美元/盎司）盎司） 图表图表4：SHFE黄金黄金&白银价格走势白银价格走势 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 1.3 基本金属：基本金属：价格价格整体整体回落回落，但仍维持高位，但仍维持高位 基本金属价格整体回落，具体来看：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周 涨跌幅分别为-2.1%、-1.2%、-2.0%、-0.8%、-0.2%、-0.9%，但价格 整体仍能维持高位。 图表图表5：基本金属基本金属价格区间价格区间涨跌幅涨跌幅 10 15 20 25 30 35 810 1010 1210 1410 1610 1810

30、 2010 2210 -022019-02 COMEX黄金COMEX白银（右） 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 200 250 300 350 400 450 500 -022019-02 SHFE黄金(元/克)SHFE白银(元/公斤，右) 期货品种期货品种交易所交易所最新价格最新价格2020.1.23价格价格本周涨跌幅本周涨跌幅年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅2020.1.23至今涨跌幅至今涨跌幅2010年至今价格分位数年至今价格分位数 铜LME78316082-2.1%26.9%28

31、.7%52.6% SHFE5856048020-1.2%19.1%21.9% 铝LME 20301794-1.2%12.6%13.2%40.6% SHFE1590014100-5.2%12.7%12.8% 铅LME 19901988-2.0%3.5%0.1%37.5% SHFE1467014850-2.0%-2.5%-1.2% 锌LME 28362373-0.8%24.7%19.5%61.5% SHFE2171518160-1.1%21.0%19.6% 锡LME 2004517200-0.2%16.9%16.5%27.8% SHFE0-1.0%13.2%11.5% 镍LM

32、E 1697513375-2.9%20.7%26.9%39.0% SHFE0-3.0%13.7%20.5% 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 行业周报行业周报 来源：wind，中泰证券研究所 1.4 小金属：需求小金属：需求持续持续恢复，恢复，碳酸锂碳酸锂价格价格持续持续上涨上涨 成本支撑下成本支撑下，钴，钴价价短期见底短期见底。由于疫情对船期造成影响，9 月部分未能 到港原料于 10 月集中到港，供给端略有增加，需求端整体边际向上， 且中游产业链基本上没有库存， 叠加成本支撑， 钴价下跌空间较为有限， 本周截至 12 月 25

33、 日，金属钴、硫酸钴分别环比上涨 2.7%、0.9%，MB 钴（标准级） 、MB 钴（合金级）分别环比下跌 1.3%、0.5%。 产业链库存逐渐消耗，需求端逐渐回暖，产业链库存逐渐消耗，需求端逐渐回暖，锂盐报价锂盐报价持续持续上行上行。国内碳酸 锂厂家库存大幅下滑， 下游厂家节前库存逐渐消耗， 市场需求逐步好转， 市场成交价格略有回升，本周碳酸锂报价继续走强，工业级碳酸锂、电 池级碳酸锂、金属锂（99%） 、工业级单水氢氧化锂、电池级单水氢氧化 锂报价分别环比上涨 5.5%、4.8%、1.7%、1.2%、0.5%。 以稀土为代表的以稀土为代表的其他小金属其他小金属报价报价整体回升整体回升。五氧

34、化二钒、钒铁、钼铁、 金属镁、 锑精矿报价分别环比上涨 13.3%、 4.8%、 2.0%、 1.9%、 1.6%， 金属硅报价环比下跌 2.0%。 图表图表6：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 行业周报行业周报 数据来源：Wind、Metal Bulletin、SMM、亚洲金属网、中泰证券研究所 2. 宏观宏观“三因素三因素”运行态势跟踪运行态势跟踪 2.1 中国因素：中国因素：经济仍处于扩张区间经济仍处于扩张区间 工业生产工业生产及及固定资产投资持续修复固定资产投资持续修复。11 月国内

35、工业增加值当月同比 7.0% （预期 7.0%，前值 6.9%） ，环比上涨 1.0pcts，其中有色金属行业工业 生产持续恢复，有色金属采选业当月同比-2.0%，前值 2.0%，有色金属 7天7天30天30天90天90天360天360天 MB钴（标准级）美元/磅15.6-1.3%-1.0%2.8%16.9% MB钴（合金级）美元/磅15.7-0.5%-0.2%3.3%10.5% 钴精矿美元/磅12.80.0%-1.9%-5.6%-0.8% 金属钴元/公斤27.12.7%1.5%-5.7%22.1% 钴粉元/公斤30.80.0%-1.4%-1.4%28.9% 硫酸钴元/公斤5.60.9%0.0

36、%-8.9%53.4% 四氧化三钴元/公斤21.30.0%-2.3%-10.7%33.6% 碳酸钴元/公斤13.70.0%-0.7%-0.7%30.5% 氯化钴元/公斤6.60.0%0.0%-9.0%51.7% 氧化钴元/公斤20.70.0%-1.2%-9.2%30.2% 金属锂（99%）元/公斤45.81.7%5.2%-1.6%-31.7% 金属锂（99.9%）元/公斤 碳酸锂（工业级）元/公斤4.85.5%23.1%37.3%-25.4% 碳酸锂（电池级）元/公斤4.94.8%15.8%25.1%-32.7% 单水氢氧化锂（工业级）元/公斤4.31.2%1.2%-1.2%-44.1% 单水

37、氢氧化锂（电池级）元/公斤5.20.5%0.5%-2.8%-39.9% 三元523/动力元/吨8.43.1%3.4%4.0%18.7% 三元622/动力元/吨9.53.0%3.6%9.2%22.7% 钴酸锂元/吨23.00.0%-2.1%9.5%12.7% 三元523/动力元/公斤 11.90.8%1.3%2.1%-7.8% 三元622/动力元/吨14.10.7%0.9%3.1%-2.2% 锑精矿 元/吨3.11.6%1.6%17.0%8.8% 锑锭元/吨4.11.2%-1.2%12.3%7.9% 三氧化二锑元/吨3.71.4%0.0%10.4%5.7% 镁 金属镁元/吨1.61.9%21.3

38、%21.3%1.6% 钼精矿元/吨度1480.01.4%3.5%13.0%-17.3% 钼铁元/吨10.12.0%3.1%9.2%-15.9% 金属硅元/吨1.4-2.0%9.3%24.7%24.3% 硅铁元/吨6700.01.3%16.8%18.9%10.9% 钛 海绵钛元/吨6.10.0%10.9%10.9%-14.1% APT元/吨13.10.8%4.4%3.1%21.3% 钨精矿元/吨8.70.6%4.2%3.0%20.8% 氧化钨元/吨 铌矿美元/磅8.40.0%-2.3%-19.2%-10.2% 五氧化二铌元/公斤19.21.1%-2.5%-11.5%-17.6% 五氧化二钒元/吨

39、9.813.3%24.1%-7.5%-19.0% 钒铁元/吨9.94.8%10.6%-6.6%-24.4% 海绵锆元/公斤 锆英砂元/吨14.61.4%11.5%-11.5%-41.6% 氧氯化锆元/吨1.20.0%0.0%-10.3%-27.2% 氧化镨钕元/吨40.21.3%16.9%20.4%22.4% 氧化镝元/公斤 196.00.0%13.3%5.9%1.3% 氧化镧元/吨2.90.0%0.0%-1.7%-14.9% 氧化铈元/吨3.00.0%7.1%7.1%-7.7% 锆 稀土 锑 钼 硅 钨 涨跌幅涨跌幅 铌 钒 钴 锂 三元前驱体 正极 品种品种小金属名称小金属名称单位单位12

40、月25日12月25日 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 行业周报行业周报 冶炼及压延加工业当月同比 4.0%， 前值 4.7%。 固定资产投资不断恢复， 11月国内固定资产投资完成额累计同比2.6% （预期2.6%， 前值1.8%） ， 环比上涨 0.8pcts， 其中制造业固定资产投资累计同比-3.5%， 前值-5.3%， 基础设施建设投资累计同比 3.32%，前值 3.01%，房地产开发投资完成 额累计同比 6.8%，前值 6.3%。 图表图表7：工业增加值同比变动趋势（工业增加值同比变动趋势（%） 图表图表8：固定资产投资数据持续回升（固定资

41、产投资数据持续回升（%） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 社零数据持续恢复，家电、金银珠宝及汽车回升明显社零数据持续恢复，家电、金银珠宝及汽车回升明显。从国内零售数据 来看，11 月份国内社会消费品零售总额累计同比-4.8%，前值-5.9%，环 比回升 1.1pcts，其中商品零售总额累计同比-3.0%，前值-4.0%，餐饮 收入累计同比-18.6%， 前值-21.0%， 整体上国内消费数据延续修复趋势； 分析项来看，家电类累计同比-5.5%，前值-7.0%，金银珠宝类累计同比 -6.6%，前值-9.8%，汽车类累计同比-2.8%，前值-4.5%，建筑及装潢材

42、料类累计同比-4.8%，前值-6.2%。 图表图表9：社零数据持续修复（社零数据持续修复（%） 图表图表10：家电、金银珠宝及汽车等细分项回升明显（家电、金银珠宝及汽车等细分项回升明显（%） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 2.2 美国因素：美国因素：经济数据回落，经济数据回落，就业形势改善，就业形势改善，疫情疫情有所控制有所控制 十二月美国十二月美国Markit制造业制造业PMI和服务业和服务业PMI回落，回落， 新屋销售新屋销售环比环比回落回落。 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2015-01 2015-04 2015

43、-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 工业增加值:当月同比 工业增加值:有色金属矿采选业:当月同比 工业增加值:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-0

44、5 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 固定资产投资完成额:累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016

45、-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 社会消费品零售总额:累计同比 社会消费品零售总额:商品零售:累计同比 社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 20

46、17-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 零售额:家用电器和音像器材类:累计同比 零售额:金银珠宝类:累计同比 零售额:汽车类:累计同比 零售额:建筑及装潢材料类:累计同比 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 11 - 行业周报行业周报 美国 12 月 Markit 制造业 PMI 初值为 56.5， 预期为 55.7， 前值为 56.7； 服务业 PMI 初值为 55

47、.3，预期为 55.9，前值为 58.4。11 月美国季调后 新屋销售年化总数为 841 千户，预期为 995 千户，前值为 945 千户，环 比下跌 11.01%。 图表图表11：美国季调美国季调Markit制造业制造业PMI和服务业和服务业PMI 图表图表12：季调后新建住房销售环比回落季调后新建住房销售环比回落（%） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 就业数据超预期改善，疫情有所控制。就业数据超预期改善，疫情有所控制。本周美国初请失业金人数 80.3 万人，预期 88.5 万人，前值 89.2 万人，环比回落 8.9 万人；根据 wind 数据，本周一到周四

48、美国累计确诊病例 84.37 万例，日均新增新冠确诊 病例 21.09 万例，较前值回落 1.15 万例，新增确诊病例数回落，疫情有 所控制。 图表图表13：美国初请失业金人数美国初请失业金人数回落回落（万人）（万人） 图表图表14：美国当周新增确诊病例环比美国当周新增确诊病例环比回落回落（万人）（万人） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 2.3 欧洲因素：欧洲因素：欧元区货币政策进一步宽松欧元区货币政策进一步宽松 欧元区制造业欧元区制造业 PMI 回升， 服务业回升， 服务业 PMI 超预期超预期。 欧元区十二月制造业 PMI 初值为 55.5（前值 53.8，

49、预期 53.0） ，环比上涨 1.7；欧元区十二月服 务业 PMI 初值为 47.3（前值 41.7，预期 41.9） 。英国十二月制造业 PMI 初值为57.3， 预期55.9， 前值55.6； 法国十二月制造业PMI初值为51.1， 预期 50.1， 前值 49.6； 德国十二月制造业 PMI 初值为 58.6， 预期 56.4， 前值 57.8。 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017

50、-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 美国:Markit制造业PMI:季调美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 0 200 400 600 800 1000 1200 2011-01 2011-06 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11