1、免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年12月28日 电力设备与新能源 增持（维持） 资料来源：Wind 国内外共振向上国内外共振向上，行业延续高景气行业延续高景气 新能源车产业链分析 国内新能源车国内新能源车 C 端端需求崛起，政策带动欧洲高增长，行业景气度持续提升需求崛起，政策带动欧洲高增长，行业景气度持续提升 国内新能源车从补贴退坡影响中恢复，To C 车型销量大幅提升，非限购市 场渐为中国主力，行业内生增长动力凸显。碳排放政策与新车型多管齐下， 欧洲加速电动化进程。新能源车产业链景气度持续提升，顺产业链而

2、上， 电池环节龙头地位稳固，多供应商模式为二线品牌带来突围机会，电机电 控行业格局仍在变动中，建议关注高需求下铁锂和电解液材料涨价。 国内：产业规划锚定新能源车发展方向，非限购市场为新能源车主力国内：产业规划锚定新能源车发展方向，非限购市场为新能源车主力 11 月份新能源汽车产量 19.83 万辆（同比+83.27%，环比+48.87%） 。11 月推出的产业发展规划和新能源车车企规划锚定行业方向，随着新能源车 型丰富，有望进一步激发新能源车市场需求。11 月非燃油车限购城市新能 源车上险量 10.6 万辆（同比+161%） ，上险规模和同比增速均高于限购城 市，非限购城市是新能源的主力市场。

3、采用磷酸铁锂路线的新能源车占比 提升，带动铁锂装机占比环比提升 5.3pct 至 40.8%。前十车型以 A 级以上 车辆为主，限制外牌带动十一月上海地区特斯拉销量大幅增长，宏光 MINI 进一步释放 A00 新能源车需求。 海外：碳排放等政策带动行业高景气，特斯拉引领电动化海外电动化进程海外：碳排放等政策带动行业高景气，特斯拉引领电动化海外电动化进程 碳排放政策与鼓励政策双管齐下，欧洲电动化进程持续推进，前十一月英 法德等国家销量同比增幅在 80%以上，新能源车渗透率持续提升。从全球 新能源车企销量看，特斯拉销量处于领先地位，10 月销量 3.46 万辆，市 占率达 15.4%，10 月销售

4、的电动车型中，Model 3 销量居首，以汽车之家 标注的最低价口径来看，销量前十车型的价格多位于 15-30 万元，定位在 日常出行领域， 在一定程度上反映了当前消费者对于新能源车的需求定位。 三电系统：电池装机量稳步提升，电机电控格局尚未稳固三电系统：电池装机量稳步提升，电机电控格局尚未稳固 11 月国内电池装机量 10.14GWh（同比+58.19%，环比+73.04%） ，电池 装机量持续提升。受益于大型纯电动车占比增加，11 月纯电乘用车带电量 环比+4%。11 月电池产量增速低于装机量增速，电池环节库存水平下降。 从车企供应关系看，宁德时代广泛供应各车厂且占比靠前，龙头地位稳固。

5、多数车企采用 2 家以上供应商，保障动力电池供应安全，二线电池品牌仍 有突围机会。电机电控市场集中度远低于电池环节，格局尚未稳固。 四大材料：产量增长验证终端景气，关注铁锂和电解液涨价四大材料：产量增长验证终端景气，关注铁锂和电解液涨价 正极、负极、隔膜、电解液产量均呈增长态势，多个品种 11 月月产量均已 超过去年峰值，我们认为 12 月电池产量有望延续高景气。11 月磷酸铁锂 价格小幅回升，电解液价格居于高位。考虑到 11 月六氟磷酸锂小幅提升， 叠加电解液产量环比增速处于低位，我们认为电解液价格支撑较强，或延 续反弹态势。湿法隔膜国产替代推动降本，负极材料价格基本稳定。 风险提示：新能源

6、车产销量不及预期；动力电池行业竞争加剧导致价格和 毛利率低于预期；国内外疫情持续时间长于预期；数据更新不及时，或者 原始数据修正，而导致分析有偏差的风险。 (14) 9 33 56 79 19/1220/0220/0420/0620/0820/10 电力设备与新能源沪深300 相关研究相关研究 1电力设备与新能源电力设备与新能源: 行业周报（第五十一周） 行业周报（第五十一周） 2020.12 2公用事业公用事业/电力设备与新能源电力设备与新能源: 平衡压力增大， 亟需市场机制护航 平衡压力增大， 亟需市场机制护航2020.12 3电力设备与新能源电力设备与新能源: 行业周报（第五十周） 行业

7、周报（第五十周） 2020.12 一年内行业走势图一年内行业走势图 (%) 行业行业评级：评级： 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录正文目录 新能源车：国内与欧洲共振向上，行业景气度持续提升 . 4 国内市场：行业景气度持续提升，新车型持续释放终端需求 . 4 行业规划锚定发展方向，产销量同环比高增长 . 4 乘用车占比小幅提升，磷酸铁锂复苏潮已至 . 5 车厂集中度提升，非限购城市为新能源车主力市场 . 6 前十车型以 A 级以上为主，宏光 MINI 居于首位 . 7 海外市场：欧洲市场快速增长

8、，渗透率持续提升 . 9 全球新能源车快速增长，欧洲成为新能源车最大市场 . 9 碳排放政策支撑，海外市场政策面持续改善 . 9 特斯拉引领电动化进程，日常出行市场为全球需求主力 . 12 三电系统：电池装机量稳步提升，电机电控格局尚未稳固 . 13 电池：电池装机量稳步提升，宁德时代居于首位 . 13 电机电控：集中度环比下降，格局尚未稳固 . 16 四大材料：产量增长验证终端景气，关注铁锂和电解液涨价 . 17 技术降本态势不变，降低原材料涨价影响 . 17 原材料需求旺盛，电解液及负极产能利用率居于高位 . 17 磷酸铁锂价格小幅回升，电解液价格居于高位 . 18 技术推动湿法隔膜降本，

9、原材料降价带动负极价格下降 . 19 风险提示 . 20 图表目录图表目录 图表 1： 主要车辆制造企业销量规划汇总 . 4 图表 2： 20 年下半年以来新能源汽车产量同环比快速提升 . 4 图表 3： 20 年下半年以来新能源汽车销量同环比快速提升 . 4 图表 4： 2018 至今新能源车月度新增库存测算 . 5 图表 5： 11 月纯电动客车产量增速高于纯电动乘用车 . 5 图表 6： 纯电动乘用车贡献了 11 月电池装机主体 . 5 图表 7： 11 月磷酸铁锂汽车同比高增长 . 6 图表 8： 11 月新能源电池装机情况 . 6 图表 9： 2020 年 11 月乘用车装机量前十车

10、厂情况 . 6 图表 10： 2020 年 11 月商用车装机量前十车厂情况 . 6 图表 11： 2019 年至今限购城市新能源车上险情况 . 6 图表 12： 2019 年至今非限购城市新能源车上险情况 . 6 图表 13： 产量前十乘用车价格情况 . 7 图表 14： 20 年前十一月特斯拉在各省份销售情况 . 7 图表 15： 2019 年以来特斯拉在限购和非限购城市上险情况 . 7 图表 16： 20 年 6-11 月宏光 mini 在各省份销售情况 . 8 pOsNrRrMzQpOtMnMtOqNoQaQaO9PtRrRtRqQeRnMpNiNoMxOaQpOpPxNmQrNNZm

11、NyR 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 图表 17： 宏光 MINI 上市以来在限购和非限购城市上险情况 . 8 图表 18： 宏光 MINI 产业链梳理 . 8 图表 19： 全球新能源车市场销量情况 . 9 图表 20： 各国新能源渗透率情况 . 9 图表 21： 主要海外国家新能源车销量及渗透率情况 . 9 图表 22： 海外国家碳排放承诺时间汇总 . 10 图表 23： 20 年以来各国新能源汽车鼓励政策汇总 . 11 图表 24： 2020 年前十月海外车企新能源汽车销量情况 . 12 图表

12、25： 2020 年十月全球新能源汽车销售前十车型 . 12 图表 26： 2017-2020 年 11 月份新能源车动力电池装机量 . 13 图表 27： 11 月份纯电客车和乘用车带电量均环比提升 . 13 图表 28： 2019-2020 年前 11 月电池产量情况 . 13 图表 29： 动力电池价格情况（电芯） . 14 图表 30： 动力电池价格情况（电池包） . 14 图表 31： 2020 年 11 月乘用车前十电池厂装机情况 . 14 图表 32： 2020 年 11 月商用车前十电池厂装机情况 . 14 图表 33： 动力电池车厂供应关系表 . 15 图表 34： 2020

13、 年 11 月电机出货量 . 16 图表 35： 2020 年 11 月电控出货量 . 16 图表 36： 电池及原材料价格变动情况 . 17 图表 37： 纯电动乘用车加权平均能量密度情况 . 17 图表 38： 纯电商用车能量密度情况 . 17 图表 39： 2019-2020 年 11 月正极产量情况 . 18 图表 40： 2019-2020 年 11 月负极材料产量 . 18 图表 41： 2019-2020 年 11 月隔膜产量 . 18 图表 42： 2019-2020 年 11 月电解液产量 . 18 图表 43： 磷酸铁锂正极及原材料价格 . 18 图表 44： 三元正极及原

14、材料价格 . 18 图表 45： 电解液价格变动情况 . 19 图表 46： 电解液其他溶剂情况 . 19 图表 47： 隔膜相关材料价格情况 . 19 图表 48： 负极相关材料价格 . 19 图表 49： 本报告提及公司信息汇总 . 20 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 新能源车：新能源车：国内与欧洲共振向国内与欧洲共振向上，行业景气度持续提升上，行业景气度持续提升 国内市场：行业国内市场：行业景气度持续提升景气度持续提升，新车型持续释放终端需求新车型持续释放终端需求 行业规划锚定发展方向，产销量行

15、业规划锚定发展方向，产销量同环比高增长同环比高增长 产业产业规划锚定新能源车发展方向规划锚定新能源车发展方向，车企加大新能源车投入力度车企加大新能源车投入力度。11 月 2 日，国务院办公 厅发布新能源汽车产业发展规划（20212035 年） ， 规划指出，到 2025 年，我国 新能源汽车新车销量占比达到 20%左右，2019 年我国新能源车销售占比为 4.68%，规划 锚定新能源车发展方向。 从推进节奏上看， 电池降本的经济性是新能源车推广的必要条件， 车企增加对于新能源车方面投入，新车型也将进一步激发下游新能源车需求。从车企规划 看，广汽、上汽、长安等国内汽车企业均提出新能源车发展规划，

16、加大新能源车型投入， 我们认为随着新能源车型日益丰富，下游需求有望释放。 图表图表1： 主要车辆制造企业销量规划汇总主要车辆制造企业销量规划汇总 企业企业 主要内容主要内容 广汽集团 力争到“十四五”期末，挑战实现产销量达 350 万辆，新能源汽车产品占整车产销规模超 20%，成为行业先进的移动出行服务商。 通用汽车 在 2025 年前，在全自动汽车和自动汽车方面投入 270 亿美元，在全球范围内发布 30 款新电动车，电动车销量达到 100 万辆。 特斯拉 2021 年，特斯拉上海超级工厂计划生产约 55 万辆汽车，包括 30 万台 Model 3 车型和 25 万台 Model Y 车型。

17、特斯拉年销售量有望在 2027 年前达到 2000 万辆。 上汽集团 坚持在纯电动、插电混动、燃料电池三条技术路线上持续投入，计划在 2025 年前投放近百款新能源产品；未来 5 年，上汽和大众计 划共同投资 1400 亿元，瞄准汽车行业转型升级，新能源和智能网联的重点方向。 理想汽车 到 2025 年，占据国内市场份额的 20%，年销售量达到 100 万辆。 长城汽车 计划在 2025 年销售 200 万辆汽车，其中 70 万辆是电池电动汽车，占到年销量的三分之一以上。 长安汽车 2025 年，目标销量 600 万辆，市占率 15.7%，其中自主品牌销量 350 万辆，新能源车销量 116

18、万辆。2025 年前，累计推出 21 款纯 电动车型和 12 款插电混动车型。到 2025 年，牵头投资 1000 亿元，用于打造新能源汽车全产业链，并将停售传统燃油汽车。 丰田 到 2023 年，电气化车辆达到 550 万辆，其中 HEV 和 PHEV 车型达到 450 万辆以上，EV 和 FCEV 车型达到 100 万辆以上。 资料来源：第一电动网，公司公告，公司官网，汽车之家，华泰证券研究所 产销量大幅增长， 国内新能源车市场逐步进入旺季。产销量大幅增长， 国内新能源车市场逐步进入旺季。 国内 11 月新能源车产量 19.8 万辆 （同 比+83.27%。环比+48.87%） ，销量 2

19、0.0 万辆（同比+110.53%，环比+25.00%） 。19 年 6 月补贴过渡期后新能源车产销量承压，在低基数效应下，20 年下半年新能源车产销量同 比大幅增长。行业降本稳步推进，新推车型更加匹配终端市场需求，叠加新能源车下乡以 及地方政府支持政策，新能源车产销量环比亦大幅提升。从库存角度看，11 月份在去库存 阶段，产量低于销量 0.2 万辆。新能源车补贴逐年下降，年底为新能源车销售传统旺季。 19 年补贴大幅退坡，行业抢装集中在上半年过渡期内，20 年补贴政策明确未来三年补贴 降幅为 10%、20%、30%，退坡预期稳定，我们认为年底或重现新能源车抢装态势。 图表图表2： 20 年下

20、半年以来年下半年以来新能源新能源汽车产量汽车产量同环比快速提升同环比快速提升 图表图表3： 20 年下半年以来新能源年下半年以来新能源汽车汽车销销量量同环比快速提升同环比快速提升 资料来源：中汽协，华泰证券研究所 资料来源：中汽协，华泰证券研究所 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 5 10 15 20 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 万辆 2018-左轴2019-左轴 2020-左轴同比增速- 右轴 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 0 5 10 15 20 25 1

21、月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 万辆 2018年-左轴2019年-左轴 2020年-左轴同比增速-右轴 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 图表图表4： 2018 至今至今新能源车新能源车月度新增库存测算月度新增库存测算 新增库存新增库存 2018 年年 2019 年年 2020 年年 1 月 0.2 -0.5 -0.2 2 月 0.5 0.7 -0.3 3 月 0.0 0.2 -0.3 4 月 -0.1 0.5 0.8 5 月 -0.6 0.8 0.2 6 月 0.1 -1.9

22、 -0.2 7 月 0.6 0.4 0.2 8 月 -0.2 0.2 -0.3 9 月 0.6 0.9 -0.2 10 月 0.6 2.0 0.7 11 月 0.4 1.5 -0.2 12 月 -1.1 -1.4 注：月度库存采用中汽协产量-销量口径测算。 资料来源：中汽协，华泰证券研究所 乘用车占比小幅提升，磷酸铁锂复苏潮已至乘用车占比小幅提升，磷酸铁锂复苏潮已至 车型结构：纯电动车型为主，乘用车车型结构：纯电动车型为主，乘用车占比略有上升占比略有上升。从动力特征来看，纯电动是主要技术 路线，11 月占比超过八成。具体来看，纯电动汽车产量 18.0 万辆，环比上升 62.7%；插 电式混合动

23、力汽车产量 1.8 万辆，环比上升 24.6%。从车型特征来看，乘用车产量 17.8 万辆（同比+54.8%） ，占比为 89.9%；商用车产量 2.0 万辆（同比+98.5%） ，占比 10.1% （同比+2.1pct） ，商用车占比略有提升，带动磷酸铁锂路线电池装机占比提升。 图表图表5： 11 月纯电动客车产量增速高于纯电动乘用车月纯电动客车产量增速高于纯电动乘用车 图表图表6： 纯电动乘用车贡献了纯电动乘用车贡献了 11 月电池装机主体月电池装机主体 注：商用车包括客车和专用车，因混合动力和燃料电池路线商用车数量较少，同比 增速波动性较大，本图表只对纯电商用车做拆分。 资料来源：动力电

24、池产业联盟，华泰证券研究所 资料来源：动力电池产业联盟，华泰证券研究所 三元电池占比三元电池占比回升回升，商用车占比提升叠加采用铁锂路线的乘商用车占比提升叠加采用铁锂路线的乘用车用车增加，增加，带动磷酸铁锂电池带动磷酸铁锂电池 装机提升。装机提升。从电池路线来看，11 月三元电池装机量 5.36GWh，环比上升 66%；磷酸铁锂 装机量 4.68GWh，环比上升 96%，占比为 46.2%（环比+3.8pct） 。我们认为磷酸铁锂装 机量增长主要受商用车占比提升以及采用铁锂路线的乘用车增加影响，其中，乘用车中采 用磷酸铁锂的有 6.21 万辆，占乘用车总量的 34.87%，环比+0.45pct

25、。此外，商用车多采 用磷酸铁锂路线，11 月份采用磷酸铁锂的商用车数量占比为 93.6%，环比+1.9pct，也带 动了磷酸铁锂装机占比提升。 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 BEV乘用车 PHEV乘用车 BEV专用车 BEV客车 FCV商用车 PHEV商用车 辆 产量-左轴增速-右轴 BEV乘用车 71.83% BEV客车 19.06% BEV专用车 5.97% PHEV 乘用车 2.88% FCV商用 车 0.

26、21% PHEV商用车 0.05% 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 图表图表7： 11 月磷酸铁锂汽车同比高增长月磷酸铁锂汽车同比高增长 图表图表8： 11 月新能源月新能源电池电池装机情况装机情况 注：因其他路线电池占比低，同比增速波动较大，未显示其增速情况 资料来源：动力电池产业联盟，华泰证券研究所 资料来源：动力电池产业联盟，华泰证券研究所 车厂集中度提升，非限购城市为新能源车主力市场车厂集中度提升，非限购城市为新能源车主力市场 车厂集中度提升，车厂集中度提升，上汽通用五菱产量居首上汽通用五菱产量

27、居首。以汽车产量口径计算，2020 年 11 月新能源乘 用车车厂 CR5 为 62.6%（环比+2.2%） ，商用车车企 CR5 为 42.4%（环比+2.1pct） 。乘 用车市占率前三企业为上汽通用五菱、特斯拉和比亚迪，市占率分别为 21.2%、15.8%、 14.9%，前三厂商均有爆款单品带动产量提升。商用车种类众多，市场集中度远低于乘用 车市场， 宇通客车、 奇瑞和比亚迪产量位列前三， 市占率分别为 14.2%、 10.23%、 6.87%。 图表图表9： 2020 年年 11 月乘用月乘用车装机量车装机量前十车厂情况前十车厂情况 图表图表10： 2020 年年 11 月商用车月商用

28、车装机量装机量前十车厂情况前十车厂情况 资料来源：动力电池产业联盟，华泰证券研究所 资料来源：动力电池产业联盟，华泰证券研究所 非限购市场为新能源车主力市场。非限购市场为新能源车主力市场。根据 Thinkercar 披露的上险量数据，2020 年十一月非 燃油车限购城市新能源车（包括 BEV、PHRV 和 EREV，下同）上险量为 10.6 万辆（同 比+161%） ，限购城市新能源车上险量为 7.3 万辆（同比+152%） ，非限购城市是新能源的 主力市场。 图表图表11： 2019 年至今限购城市新能源车上险情况年至今限购城市新能源车上险情况 图表图表12： 2019 年至今非限购城市新能

29、源车上险情况年至今非限购城市新能源车上险情况 注：本表格统计范围包括 BEV，PHEV 和 EREV 资料来源：中汽研，Thinkercar，华泰证券研究所 注：本表格统计范围包括 BEV，PHEV 和 EREV 资料来源：中汽研，Thinkercar，华泰证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 三元磷酸铁锂其他 辆 产量-左轴增速-右轴 磷酸铁锂 46% 其他 1% 三元 53% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 5,000 10,000

30、 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 上汽通用五菱 特斯拉 比亚迪 长城汽车 广汽乘用车 奇瑞汽车 长安汽车 江淮汽车 威马汽车 华晨宝马 辆 产量-左轴市占率-右轴 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 宇通客车 奇瑞汽车 比亚迪 厦门金旅 南京金龙 山西新能源 北汽福田 瑞驰汽车 苏州金龙 安凯汽车 辆产量-左轴市占率-右轴 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 20,000 40,000 60,000 80,000

31、 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 辆 2019-左轴2020-左轴增速-右轴 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 辆 2019-左轴2020-左轴增速-右轴 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 前十车型以前十车型以 A 级以上为主，宏光级以上为主，宏光 MI

32、NI 居于首位居于首位 产量前十车型以产量前十车型以 A 级以上车型为主，宏光级以上车型为主，宏光 MINI 稳居首位稳居首位。产量前十车型中，宏光 MINI 定位于 A00 级别，补贴后售价在 2.88-3.88 万元，适应下游消费者日常出行需求，稳居行 业第一位置，Model 3 产量稳居第二位置。产量前十车型以 A 级别及以上车型为主，我们 认为小型车对于价格更为敏感，补贴退坡后成本和市场接受度之间难以平衡。A 级及以上 车辆续航里程满足补贴要求，车辆带电量高，直接受益于电池降本，高续航和高性能增加 了汽车的乘车体验，增加了下游消费者的接受程度。 图表图表13： 产量产量前十乘用车价格情

33、况前十乘用车价格情况 车型车型 制造企业制造企业 电池供应公司电池供应公司 电机供应公司电机供应公司 电控供应公司电控供应公司 级别级别 标价标价 补贴后价格补贴后价格 宏光 mini 上汽通用五菱 时代新能源、鹏辉电源 方正电机 央腾电子、华域电动 A 2.88-3.88 2.88-3.88 Model 3 特斯拉 松下、LG 化学、宁德时代 福田机电 特斯拉 B 26.97-41.98 24.99 欧拉黑猫 长城汽车 蜂巢能源 上海汽车电驱动 博格瓦纳 A0 6.98-8.48 6.98-8.48 比亚迪汉 EV 比亚迪 比亚迪 比亚迪 比亚迪 E 21.98-27.95 21.98-27

34、.95 奇瑞 eQ1 奇瑞新能源 多氟多、奇达 奇瑞新能源 A00 6.68-7.88 6.68-7.88 传祺 Aion S 广汽乘用车 中航锂电、广汽乘用车 尼得科 A 13.98-20.58 13.98-20.58 理想 One 理想汽车 宁德时代 汇川技术 博格华纳 SUV 32.8 32.8 全新秦 EV 比亚迪 比亚迪 比亚迪 比亚迪 A 12.99-17.48 12.99-14.98 威马 EX5 威马汽车 中兴高能 博格华纳 汇川科技 SUV 14.68-19.88 14.68-19.88 比亚迪唐 DM 比亚迪 比亚迪 比亚迪 比亚迪 SUV 23.68-28.68 23.6

35、8-28.69 资料来源：汽车之家，动力电池产业联盟，华泰证券研究所 特斯拉销售以东部地区为主，特斯拉销售以东部地区为主，11 月特斯拉在限购城市销量大幅提升月特斯拉在限购城市销量大幅提升。根据上险数据，20 年前十一月特斯拉上险量为 12.2 万辆（同比+315%） ，其中上海、广东、浙江、北京和江 苏为前五大销售省份， 占总销量的 71.5%， 且特斯拉销量在前五省份占比均在 20%以上。 11 月特斯拉上险量 2.2 万辆（同比+292%，环比+66%） ，主要受限购城市带动。11 月起 上海严格限制外地牌照，带动本地新能源车辆销量大增，11 月上海新能源车上险量 6882 辆（同比+4

36、82%，环比+205%） ，我们认为上海地区新能源车销量有望维持高位。从销售 区域构成看， 20 年前十一月份非限购区域销量 7.24 万辆（同比+236%） ，限购城市销量 4.96 万辆（同比+202%） ，限购城市仍为特斯拉主要销售区域，非限购城市的特斯拉需求 正在崛起。 图表图表14： 20 年前十一月特斯拉在各省份销售情况年前十一月特斯拉在各省份销售情况 图表图表15： 2019 年以来特斯拉在限购和非限购城市上险情况年以来特斯拉在限购和非限购城市上险情况 资料来源：中汽研，Thinkercar，华泰证券研究所 资料来源：中汽研，Thinkercar，华泰证券研究所 极致极致成本成本

37、管控管控和针对性设计释放和针对性设计释放 A00 车辆需求车辆需求，客户群体分层明显，客户群体分层明显。从 A00 级别乘用车 需求看，根据动力电池产业联盟数据，2018 年 A00 级乘用车产量为 32.8 万辆，占当年新 能源乘用车产量的 30.7%。19 年以来随着 A00 级别车辆难以满足补贴要求，补贴规模下 降，购买成本提升，A00 级别新能源车需求承压。我们认为 A00 级别车辆需求并未消失， 宏光 mini 定位日常出行代步，针对出行场景精简汽车设计，有效平衡 A00 级别车辆的售 价和市场接受度水平，释放了 A00 级别新能源车需求。宏光 MINI 的销售以非限购城市为 min

38、i 总销量的 64%此 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 上海 广东 浙江 北京 江苏 四川 山东 重庆 湖北 河南 辆 上险量占该省新能源车比例 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 201901 201902 201903 201904 201905 201906 201907 201908 201909 201910 201911

39、201912 202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 辆 限购-左轴非限购-左轴 限购城市销量占比-右轴 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 外，20 年 6-11 月，山东、河南等省份宏光 MINI 占当地上险量 30%以上，爆款新能源车 型对传统代步车及燃油车优势显现，显著地释放了当地 A00 新能源车需求。考虑到当前 A00 级别乘用车仍需规模效应以控制生产成本， 我们认为 A00 级别市

40、场仍将以大单品车型 为主。 图表图表16： 20 年年 6-11 月宏光月宏光 mini 在各省份销售情况在各省份销售情况 图表图表17： 宏光宏光 MINI 上市以来在限购和非限购城市上险情况上市以来在限购和非限购城市上险情况 资料来源：中汽研，Thinkercar，华泰证券研究所 资料来源：中汽研，Thinkercar，华泰证券研究所 从宏光 mini 产业链看，电池由国轩高科、星恒电源、鹏辉能源、宁德时代和华霆动力五家 电池生产企业配套，电机供应商主要是方正电机、双林股份，电控由华域电动和宁波央腾 供应，爆款车型带动上游产业链产品销售提升。 图表图表18： 宏光宏光 MINI 产业链梳理

41、产业链梳理 零部件零部件 供应商供应商 磷酸铁锂电池 国轩高科、宁德时代、鹏辉能源 三元电池 星恒电源 电池管理系统 BMS、圆柱电芯 PACK 华霆动力 驱动电机 方正电机、双林股份 永磁同步电机 华域汽车、宁波央腾 冷凝器集成、空调箱总成、暖风机总成 松芝股份 电子加速器踏板总成 宁波高发 充配电系统总成、动力电池高压线束 铁城信息 制动助力器真空软管总成 川环科技 副车架总成、ABS 支架总成、电子真空泵总成 万安科技 玻璃总成 福耀玻璃 天线总成及天线馈线 盛路通信 资料来源：汽车之家，动力电池产业联盟，真锂研究，华泰证券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35

42、% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 河南 山东 江苏 河北 浙江 广西 广东 山西 安徽 湖北 辆 上险量占该省新能源车比例 98% 93% 92% 92% 93% 89% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 202006202007202008202009202010202011 辆 非限购限购 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9 海外市场：欧洲市场快速

43、增长海外市场：欧洲市场快速增长，渗透率持续提升，渗透率持续提升 全球新能源车快速增长，欧洲成为新能源车最大市场全球新能源车快速增长，欧洲成为新能源车最大市场 10 月全球新能源车销量为 33.1 万辆，欧洲占主体，销量为 13.67 万辆（同比+172.9%， 环比-9.35%） ， 约占全球市场总额的 41.3%。 其中， 德国新能源汽车渗透率同比增速最快， 为 263%；挪威渗透率最大，2020 年前 11 月为 56.07%。 图表图表19： 全球新能源车市场销量情况全球新能源车市场销量情况 图表图表20： 各国新能源渗透率情况各国新能源渗透率情况 资料来源：Marklines，华泰证券

44、研究所 注：2020 年为前十一月渗透率统计，中国、日本采用前十月的口径 资料来源：Marklines，华泰证券研究所 欧美日市场：欧洲市场延续高景气，新能源车渗透率前五国家依次为挪威、荷兰、德国、 英国和法国。五国新能源车市场渗透率从 2016 年到 2020 年前十一月总体呈上升趋势。 其中，德国前十一月份新能源汽车销量与渗透率大增，主要受政府单车补贴政策的影响； 挪威渗透率持续增长至 56.07%，前期出台政策影响持续。 图表图表21： 主要海外国家新能源车销量及渗透率情况主要海外国家新能源车销量及渗透率情况 国家国家 销量（万辆）销量（万辆） 渗透率渗透率 2016 2017 2018

45、 2019 2020 年前 11 月 增速 2016 2017 2018 2019 2020 年前 11 月 挪威 4.27 5.88 7.27 7.95 8.76 -10.19% 21.59% 29.12% 37.60% 41.88% 56.07% 荷兰 2.23 0.81 2.55 6.73 5.11 -24.07% 5.89% 1.96% 5.74% 15.09% 16.23% 德国 2.46 5.03 6.63 10.67 28.1 163.36% 0.67% 1.34% 1.76% 2.70% 9.79% 英国 3.32 4.62 5.39 6.99 12.9 84.55% 1.08

46、% 1.59% 1.97% 2.60% 7.98% 法国 3.35 4.11 5.30 6.83 13.4 96.19% 1.36% 1.59% 1.98% 2.49% 7.93% 日本 2.06 4.89 4.55 3.53 2.09 -40.79% 0.42% 0.94% 0.87% 0.68% 0.50% 美国 15.72 19.46 35.57 32.01 28.04 -12.40% 0.88% 1.10% 2.00% 1.82% 2.24% 注：英国、法国尚未披露十一月份数据，上表所示为其前十月新能源汽车销量及渗透率 资料来源：Markline，华泰证券研究所 碳排放政策支撑，海外市

47、场政策面持续改善碳排放政策支撑，海外市场政策面持续改善 助力低碳环保，碳排放政策推动电动化进程。助力低碳环保，碳排放政策推动电动化进程。在低碳行动带动下，海外国家对碳达峰和碳 中和等内容做出承诺，交通领域电动化是降低各国碳排放的重要抓手。根据欧盟碳排放政 策要求，2020 年 95%的乘用车需达到平均碳排放 95g/km 的门槛，2021 年需全部乘用车 达到 95g/km 的排放要求，对于不能达到的车企，2019 年起，每超出目标值 1g/km，需缴 纳 95 欧元，以碳排放政策促进欧洲车企全面转向电动化。 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120

48、% 140% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 万辆 中国-左轴美国-左轴 西欧-左轴日本-左轴 其他地区-左轴同比增速-右轴 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020前十一月 美国日本中国 英国法国德国 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 10 图表图表22： 海外国家碳

49、排放承诺时间汇总海外国家碳排放承诺时间汇总 国家和地区国家和地区 承诺提出时间承诺提出时间 碳排放目标碳排放目标 目标日期目标日期 中国 2020 年 9 月 碳中和 2060 美国 2020 年 12 月 碳中和 2050 日本 2019 年 6 月 碳中和 2050 加拿大 2019 年 10 月 碳中和 2050 芬兰 2019 年 6 月 碳中和 2035 法国 2019 年 6 月 碳中和 2050 德国 2019 年 12 月 碳中和 2050 韩国 2020 年 10 月 碳中和 2050 西班牙 2020 年 5 月 碳中和 2050 瑞典 2017 年 碳中和 2045 瑞士

50、 2019 年 8 月 碳中和 2050 英国 2019 年 6 月 碳中和 2050 资料来源：各国政府官网，北极星电力网，Markline，华泰证券研究所 补贴和减税等扶持政策频出，带动补贴和减税等扶持政策频出，带动欧洲市场欧洲市场高景气。高景气。疫情后为推动经济回暖，欧洲多个国 家近期推出上调补贴额、税收减免政策，带动其销量快速增长。其中，英国还推出了“旧 车换现金”的政策，德国推出 500 亿欧元的创新推进资金计划，用于推进电动车。 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 11 图表图表23： 20 年以来