1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 电解铝略有累库，但需求侧电解铝略有累库，但需求侧仍仍值得期待值得期待 周市场回顾：一是价格端，周市场回顾：一是价格端，本周长江铝锭价格报 15,710 元/吨，较上周下降 3.68%，测算电解铝行业平均利润为 2243 元/吨，较上周下降 5%。二是供给端，二是供给端，据百川资讯，12 月环比新增产能约 40 万吨，此外进口数据虽环比下降，但进口窗口仍然开启。三三是库存端是库存端，本周铝锭库存为 61.3 万吨，较上周上升 2.7 吨，节前传统累库或开启。四四是是国

2、内国内需求端，需求端，年底企业结算导致实际交易减少使得新增订单上周度略有减少,由于 2月春节， 部分企业将于 1 月加班加点赶工，有望出现一定订单前臵。 五是国外需求端，五是国外需求端，英国发现新冠新变种导致大宗市场价格波动，但辉瑞的合作方 BioNTech 称相信现有疫苗可应对新毒株。 11 月欧洲新能源车销量直线上涨， 人们对疫情恐慌情绪逐渐消化，旺季行情有望延续。六六是成本端，是成本端，本周氧化铝价格为 2351 元/吨，较上周持平，测算氧化铝行业平均利润为-52 元/吨。短期看，月底限产阶段即将结束，这意味着下游铝短期看，月底限产阶段即将结束，这意味着下游铝加工需求回升，以及上游氧化铝

3、供应边际增加从而带来成本下降压力，再考虑到海外加工需求回升，以及上游氧化铝供应边际增加从而带来成本下降压力，再考虑到海外疫苗落地和货币财政刺激有望加码，电解铝景气度仍有望回升。长期看，产能臵换政疫苗落地和货币财政刺激有望加码，电解铝景气度仍有望回升。长期看，产能臵换政策下电解铝产能天花板已定，电解铝供应存在上限；后疫情阶段”国内铝消费复苏力策下电解铝产能天花板已定，电解铝供应存在上限；后疫情阶段”国内铝消费复苏力度强于预期，电解铝企业进入超高利润时期度强于预期，电解铝企业进入超高利润时期; ;氧化铝进口盈利窗口持续打开，在海外氧化铝进口盈利窗口持续打开，在海外供给过剩背景下，海外氧化铝补充国内

4、短期缺口的概率居高不下。供给过剩背景下，海外氧化铝补充国内短期缺口的概率居高不下。 供给端供给端，据 SMM 统计，11 月中国电解铝建成规模 4275 万吨，在产产能 3879 万吨，开工率为 90.8%。产量方面，11 月电解铝产量 316.3 万吨，同比增长 7.77%。全年产量全年产量方面，方面，我们预计一是一是铝需求回暖的背景下，2020 年电解铝产量为 3695 万吨，较去年增加 120 万吨，二是二是氧化铝产能过剩格局延续，行业维持低利润，预计 2020 年氧化铝全年产量为 7055 万吨，较去年减少约 100 万吨，氧化铝净进口 350 万吨，氧化铝供给量对应电解铝达 3797

5、.44 万吨，继续维持过剩格局。 铝加工端，铝加工端，据 SMM 和 AM 数据，10 月铝型材企业开工率为 62.96%，环比上升了1.04pct。10 月铝线缆企业开工率 41.55%，环比下降 2.16pct，10 月铝板带箔企业开工率为 72.46%，环比下降 0.974pct。10 月铝箔企业开工率 84.76%，环比上升了 0.06pct。10 月铝棒企业开工率为 55.92%，环比增长了 0.2pct。 需求端，需求端，房地产房地产投资投资持续回暖持续回暖，11 月房地产开发投资额累计上涨 6.8%，环比提升0.5pct；房屋竣工面积累计同比下降 7.30%，环比扩大 1.9pc

6、t。新能源汽车新能源汽车发展潜力不发展潜力不减减，11 月汽车累计产量同比下降 3%，较上月收窄 1.6pct，其中新能源汽车累计产量同比上升 2.37%，较上月扩大 9.35pct，单月同比大增 122%，创下历史同期最好水平。国内电网投资带来新亮点国内电网投资带来新亮点，11 月电网基本建设投资完成额累计同比下降 4.2%，较上月下降 2.9pct。电源基本建设投资完成额累计同比上升 43.5%，较上月下降了 3.6pct。家电需求家电需求持续复苏持续复苏，11 月空调累计产量同比下降 8.8%，较上月扩大 1.9pct，冰箱和洗衣机累计产量同比上升 6.3%、3.6%，较上月上升 2.3

7、pct 和 2pct。 成本端，成本端，本周氧化铝价格 2351 元/吨，较上周持平，本周秦皇岛动力煤价 787.5 元/吨， 较上周上涨 5.4%。 预焙阳极本周均价 3,485 元/吨， 较上周持平。 冰晶石价格 5,750元/吨，较上周持平。氟化铝价格 8,800 元/吨，较上周持平。 本轮电解铝行业盈利改善的持续性较强，建议关注本轮电解铝行业盈利改善的持续性较强，建议关注 A A 股电解铝板块的重估配臵机股电解铝板块的重估配臵机遇。遇。考虑到全球范围内的疫苗接种、美国财政刺激以及产业链补库有望带动需求出现显著复苏，美联储鼓励通胀超调的态度有助于维持货币宽松态势，再加上电解铝供改带来的产

8、能压制、氧化铝过剩状态可持续，我们依然认为本轮铝价和吨铝利润的高景气度具备极强的持续性。建议重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业等，以及铝加工一体化、新能源车汽车板龙头南山铝业。 风险提示：风险提示：1）电解铝复产和新增产能超预期；2）新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后；3）氧化铝和铝土矿价格大幅上升；4）海外疫情持续发酵。 2021 年年 1 月月 4 日日 有色金属有色金属 Tabl e_BaseI nf o 行业周报行业周报 证券研究报告 铝铝 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst S

9、t oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -2.54 2.35 -20.84 绝对收益绝对收益 -1.39 7.90 3.62 相关报告相关报告 能源金属价格继续上行，关注锂盐厂业绩弹性 2020-12-21 铝行业周报：秋冬季限产影响有限，龙头 加 工 企 业 开 工 率 不 降 反 升 2020-12-21 能源金属行业周报：11 月新能源汽车销量翻倍，继续全面看好锂钴稀土磁材 2020-12-14 铝行业周报：秋冬季限产导致氧化铝、铝加工开工率短期略降 2020-

10、12-13 能源金属周报：欧洲新能源汽车销售再超预期， 看好锂价继续上行 2020-12-07 -12%-4%4%12%20%28%36%-042020-08有色金属 沪深300 行业周报/有色金属 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1.铝市场周行情回顾铝市场周行情回顾 . 5 2.电解铝供应小幅上升电解铝供应小幅上升 . 5 2.1. 11 月电解铝产量 316.3 万吨，同比增长 7.77%。. 5 2.2.电解铝企业产能变化情况 . 6 2.3.铝材及原铝

11、进口情况 . 9 2.4.海外需求整体回暖. 10 3.铝下游加工企业开工情况铝下游加工企业开工情况 . 10 4.铝终端消费情况铝终端消费情况 .11 4.1.房地产投资持续回暖 . 12 4.2.新能源汽车带来新增量. 13 4.3.国内电网投资带来新亮点 . 16 4.4.家电需求快速恢复. 16 4.5.铝材及原铝出口情况 . 17 5.电解铝成本端持续压制电解铝成本端持续压制 . 18 5.1.氧化铝周行情回顾. 18 5.2.氧化铝产能产量情况 . 18 5.3.氧化铝进出口情况. 19 5.4.其他成本端情况 . 20 6.行业动态行业动态 . 21 7. A 股电解铝上市公司情

12、况对比股电解铝上市公司情况对比 . 22 pOtMoOmRwPpOsNoPtOrMsM7NdNaQmOpPnPoPiNpPmNjMmMtP7NrQsOMYmNzRNZtOtP行业周报/有色金属 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图表目录图表目录 图 1：铝价和电解铝行业平均利润变化情况. 5 图 2：铝锭社会库存情况（万吨）. 5 图 3：电解铝总产能和运行产能情况（万吨） . 6 图 4：电解铝产量变化情况（万吨） . 6 图 5：铝锭现货进口盈亏情况. 9 图 6：沪伦比情况 . 9 图 7：中国

13、未锻造的铝及铝材进口情况. 10 图 8：中国原铝进口情况. 10 图 9：海外 PMI 企稳回升. 10 图 10：铝型材企业开工情况 .11 图 11：铝线缆企业开工情况 .11 图 12：铝板带箔企业开工情况.11 图 13：铝箔企业开工情况.11 图 14：铝棒企业开工情况.11 图 15：铝棒加工费情况 .11 图 16：我国电解铝消费结构 . 12 图 17：房地产开发投资完成额、房屋施工面积、房屋新开工面积、房屋竣工面积和商品房销售面积变化情况 . 12 图 18：国内汽车产量情况. 13 图 19：国内新能源汽车产量情况 . 13 图 20：汽车厂家库存情况. 13 图 21：

14、汽车经销商库存系数情况 . 13 图 22：电网和电源建设投资完成额情况. 16 图 23：电网基本建设投资计划和实际完成额情况. 16 图 24：家电产量情况. 16 图 25：家电库存情况. 16 图 26：中国未锻造的铝及铝材出口情况. 17 图 27：中国原铝出口情况. 17 图 28：氧化铝价格和行业利润情况. 18 图 29：氧化铝总产能和运行产能情况 . 18 图 30：氧化铝产量情况（万吨） . 18 图 31：海内外氧化铝价格趋同趋势明显. 19 图 32：氧化铝进口情况 . 20 图 33：氧化铝出口情况 . 20 图 34：动力煤价格情况 . 20 图 35：预焙阳极价格

15、情况. 20 图 36：冰晶石价格情况 . 20 图 37：氟化铝价格情况 . 20 图 38：A 股电解铝上市公司情况对比 . 22 表 1：截至目前中国电解铝减产详细情况（万吨） . 7 表 2：截至目前中国电解铝已复产、拟复产详细情况（万吨）. 8 表 3：截至目前中国电解铝新产能拟投产、在建产能可投产详细情况（万吨） . 8 行业周报/有色金属 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表 4：2021 年电解铝新增投放产能 . 9 表 5： 2020 年以来汽车刺激政策汇总. 14 表 6： 202

16、0 年以来家电刺激政策汇总. 17 表 7： 2020 年国内氧化铝预计新增产能情况（万吨） . 19 表 8： 2020 年海外氧化铝预计新增产能情况（万吨） . 19 行业周报/有色金属 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 铝市场铝市场周行情回顾周行情回顾 本周长江铝锭价格报 15710 元/吨，同比下降 3.68%。据我们测算，电解铝行业平均利润为2243 元/吨，较上周下降 5%，电解铝价格在行业现金成本线以上高位运行。库存方面，本周铝锭库存为 61.3 万吨， 较上周上升 2.7 吨，

17、环比上升 4.6%。 铝价短期波动受供给、 需求、成本、库存等因素影响，近期需求复苏和低库存造成近期铝价屡创新高。 图图 1：铝价和电解铝行业平均利润变化情况：铝价和电解铝行业平均利润变化情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 图图 2：铝锭社会库存情况：铝锭社会库存情况（万吨）（万吨） 资料来源：wind，安信证券研究中心 2. 电解铝供应小幅上升电解铝供应小幅上升 2.1. 11 月电解铝产量月电解铝产量 316.3 万吨，同比增长万吨，同比增长 7.77%。 据 SMM统计， 11 月中国电解铝建成规模 4275 万吨， 在产产能 3879 万吨， 开工率为 90.5%。电解铝开工率

18、自五月份以来维持缓慢上升态势，处于近十年期的相对高位。产量方面，据SMM 统计，11 月电解铝产量 316.3 万吨，同比增长 7.77%。电解铝产量增加对于铝价属于利空因素，但是低库存背景下，供给缺口有望维持。 行业周报/有色金属 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 3：电解铝总产能和运行产能情况：电解铝总产能和运行产能情况（万吨）（万吨） 资料来源：阿拉丁，安信证券研究中心 图图 4：电解铝产量变化情况：电解铝产量变化情况（万吨）（万吨） 资料来源：阿拉丁，安信证券研究中心 2.2. 电解铝企

19、业产能变化情况电解铝企业产能变化情况 根据百川统计，受一季度成本高压及自然灾害等意外情况影响，目前电解铝企业主动减停产达到 101.17 万吨。投复产产能方面，受疫情影响，投复产进程主要集中在下半年，目前待复产产能达到 16.7 万吨，年内还可投产产能 80.5 万吨。 考虑铝价、资金面、施工条件以及潜在淘汰产能等因素影响，我们预计 2020 年电解铝产量增量约在 120 万吨左右。自 2020 年四月份以来，电解铝行业利润高企，结合近期低库存背景，企业面临铝价受到复产刺激的压力不大，复产动力较强。 2021 年计划投产产能约 300 万吨，预计贡献产能约 150-200 万吨。 行业周报/有

20、色金属 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 1：截至目前中国电解铝减产详细情况截至目前中国电解铝减产详细情况（万吨）（万吨） 省份省份 铝厂铝厂 总产能总产能 原运行原运行产能产能 现运行现运行产能产能 已减产已减产 减产时间减产时间 或减产但或减产但未明确未明确 备注备注 山西山西 晋能朔州 7 6.3 3.7 2.6 2020 年 2 月 0 检修，后期看市场再次启动 贵州贵州 六盘水双元 15 14.5 11 3.5 2020 年 3 月 0 检修，后期看市场再次启动 甘肃甘肃 东兴嘉峪关

21、135 135 126 9 2020 年 3 月 0 检修，70 台 500KA 电解槽 东兴陇西 37 37 35.8 1.2 2020 年 3 月 0 检修，20 台 240KA 电解槽 重庆重庆 国丰实业 8 7.2 0 7.2 2020 年 3 月 0 变压器短路，全部关停，预期 6月 1日起全面复产 山西山西 中铝山西 43 35 27 8 2020 年 3 月 0 3 月 22 日开始减产，预期 4 月初完成减产 青海青海 黄河鑫业 58 56 56 0 2020 年 3 月 0 甘肃甘肃 兰州连城 54 15 14.73 0.27 2020 年 3 月 0 3 月末完成减产 重庆

22、重庆 旗能电铝 33 32 29.1 2.9 2020 年 3 月 0 宁夏宁夏 宁创新材料 30 19 17 2 2020 年 3 月 0 3 月 27 日起检修 18 台，后期看市场再次启动 四川四川 四川启明星 12.5 12.5 11.7 0.8 2020 年 4 月 0 暂时检修 10 台 300KA 电解槽 青海青海 佳韵铝业 7 7 5.7 1.3 2020 年 4 月 0 计划检修 20 台 120KA 电解槽 河南河南 万基铝业 58 48 47 1 2020 年 4 月 0 300KA 电解槽检修 重庆重庆 天泰铝业 10 10 2.1 7.9 2020 年 5 月 0 5

23、 月下旬，因供电所遭雷击，导致部分停产 贵州贵州 华仁新材料 50 50 49.7 0.3 2020 年 4 月 0 检修 4 台槽子 青海青海 百河铝业 70 53 52 1 2020 年 4 月 0 检修 15 台 240KA 电解槽 云南云南 云铝集团 235 213 198 15 2020 年 4 月 0 检修 内蒙古内蒙古 锦联铝材 125 98 95 3 2020 年 4 月 0 检修，后期看市场再次启动 辽宁辽宁 营口鑫泰 46 46 23 23 2020 年 4 月 0 4 月 15 日起停产 广西广西 来宾银海 50 46 44.6 1.4 2020 年 4 月 0 检修 5

24、4 台 500kA 青海青海 物产工业 10 10 8.7 1.3 2020 年 4 月 0 检修 20 台 240kA 四川四川 阿坝铝厂 20 20 19 1 2020 年 4 月 0 目前计划检修 10 台 360kA 广西广西 内蒙古内蒙古 河南河南 云南云南 翔吉有色 华云新材料 龙泉铝业 海鑫铝业 7.5 78 60 70 7.5 75 59 43 0 70 54 40 7.5 5 5 3 2020 年 6 月 2020 年 10 月 2020 年 11 月 2020 年 11 月 0 0 0 0 6 月 12 日雷击引发断电 采暖季减产 5 万吨产能 电量不够 合计合计 114.

25、17 0 资料来源：百川，安信证券研究中心 行业周报/有色金属 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 2：截至目前中国电解铝已复产、拟复产详细情况截至目前中国电解铝已复产、拟复产详细情况（万吨）（万吨） 省份省份 铝厂铝厂 总复产总复产规模规模 已复产已复产 始复产时间始复产时间时间时间 待复产待复产 预期年内预期年内还可复产还可复产 预期年内最终预期年内最终实现规模实现规模 备注备注 内蒙古内蒙古 包头新恒丰能源 10 10 2020 年 4 月 0 0 10 5 月 18 日复产完成 内蒙古内蒙

26、古 内蒙古锦联 15 15 2020 年 1 月 0 0 15 四川四川 广元博远 4 4 2020 年 1 月 0 0 4 8 月完成复产 湖北湖北 潜江正豪 3.4 2.3 2020 年 1 月 0 0 2.3 复产视市场情况 广西广西 广西信发 3.5 3.5 2020 年 2 月 0 0 3.5 复产视市场情况 河南河南 豫港龙泉 6 5 2020 年 4 月 0 0 5 河南河南 河南万基 8 5 2020 年 4 月 0 0 5 已复产，剩余产能视市场情况 贵州贵州 六盘水双元 3 3 2020 年 5 月 0 0 3 云南云南 云南云铝 15 13 2020 年 5 月 0 0

27、13 5 月开始复产 重庆重庆 旗能电铝 2.9 1.9 2020 年 5 月 0 0 1.9 5 月开始复产，复产速度缓慢 重庆重庆 国丰实业 8 5.3 2020 年 6 月 2.7 1.7 7 6 月开始通电复产 重庆重庆 天泰铝业 10 9.5 2020 年 6 月 0 0 9.5 5 月下旬因雷击引发供电问题， 目前正在复产 广西广西 翔吉有色 7.5 3.5 2020 年 7 月 4 4 7.5 7 月 30 日开始通电启槽 宁夏宁夏 宁创新材料 2 2 2020 年 7 月 0 0 2 辽宁辽宁 营口鑫泰 23 23 2020 年 8 月 0 0 23 8 月中下旬开始通电复产

28、青海青海 青海佳韵 1.3 0.8 2020 年 8 月 0 0 0.8 甘肃甘肃 东兴铝业 10 10 2020 年 8 月 0 0 10 青海青海 青海百河 17 7 2020 年 9 月 10 10 17 新建新建 新建农六师 30 30 2020 年 9 月 0 0 30 辽宁辽宁 营口忠旺 43 0 2020 年待定 0 0 0 具体时间待定 合计合计 222.6 153.8 16.7 15.7 169.5 资料来源：百川，安信证券研究中心 表表 3：截至目前中国电解铝新产能拟投产、在建产能可投产详细情况截至目前中国电解铝新产能拟投产、在建产能可投产详细情况（万吨）（万吨） 省份省份

29、 铝厂铝厂 新产新产能能 新产新产能已能已投产投产 待开待开工新工新产能产能 年内另在建年内另在建且具备投产且具备投产能力新产能能力新产能 预期年预期年内还可内还可投产投产 预期年度预期年度最终实现最终实现累计累计 备注备注 云南云南 鹤庆溢鑫 22.5 20.5 2 0 0 20.5 二系列 4 工段预期 4 月 23 日开始通电投产 云南云南 云南神火 53 48 5 0 5 53 一期45万吨产能2月17日开始通电投产， 9月完成一期投产，12 月 12 日开始二期一段投产 四川四川 广元中孚 32.5 32.5 0 0 0 32.5 6 月末一期投产完毕，二期 7月中旬开始投产，11

30、月初完成投产 云南云南 云南文山 50 50 0 0 0 50 2020 年 5 月末开始投产，9 月 10 日完成投产 山西山西 中铝华润 25 20 5 0 5 25 2 系列 25 万吨中的12.5 万吨七月末开始投产，11月 24 日二系列二段开始通电 内蒙古内蒙古 内蒙古创源 35 35 0 0 0 35 8 月中旬开始投产，预计 12 月末完成投产 云南云南 云铝海鑫 35 8 27 0 0 8 2020 年 9 月 8 日开始通电 云南云南 宏泰新兴材料 35 13 22 0 0 13 2020 年 9 月初开始部分投产 云南云南 其亚金属 13 8 5 0 5 13 11 月

31、18 日开始通天投产 合计合计 301 235 66 0 15 250 资料来源：百川，安信证券研究中心 行业周报/有色金属 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 4：2021 年电解铝新增投放产能年电解铝新增投放产能 地区地区 企业企业 （万吨（万吨/年）年） 云南云南 云铝海鑫铝业有限公司 20 云南神火铝业有限公司 30 云南其亚铝业有限公司 35 云南宏泰新型材料有限公司 103 云南合计 188 广西广西 百矿集团 37 内蒙古内蒙古 内蒙古创源金属有限公司 15 白音华高精铝板带项目 4

32、0 内蒙古合计 55 山西山西 中润铝业有限公司 10 贵州贵州 黔西南州元豪投资有限公司 10 合计 300 资料来源：安泰科，安信证券研究中心 2.3. 铝材及原铝进口情况铝材及原铝进口情况 沪铝由 1 月份以来的下跌，至 4 月份的反转上涨，走势呈现 V 字型趋势。4 月以来，终端内需好转明显，带动铝锭社会库存大幅下降，同时提振多头信心，沪铝一路上涨。伦铝方面，二季度开始海外疫情蔓延，市场担忧情绪渐浓，伦铝一路下跌，并于 4 月底开始原铝进口窗口打开。随着国外疫情的好转，以及国外铝厂在成本压力下开始减产，5 月初期铝内强外弱的局面开始转变，伦铝价格开始上涨，据测算，本周铝现货进口盈亏为

33、563.25 元/吨，进口窗口持续开放，国内库存接近年初低位，后期市场或将面临进口铝现货和复产的双重冲击。 根据海关总署数据，11 月未锻造的铝及铝材进口数量为 18.9 万吨，累计值 243.89 万吨，累计同比上升 353%，主要受铝价内强外弱局面影响。原铝方面，由于电解铝进口需缴纳 13%的增值税，原铝进口在中国电解铝供应中占比相对较小，但今年以来由于铝价内强外弱，11月进口数量为 5.6 万吨，1-11 月累计进口 93.23 吨，累计同比增长 1299.59%。 图图 5：铝锭现货进口盈亏情况铝锭现货进口盈亏情况 图图 6：沪伦比情况沪伦比情况 资料来源：wind，安信证券研究中心

34、资料来源：wind，安信证券研究中心 行业周报/有色金属 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 7：中国未锻造的铝及铝材：中国未锻造的铝及铝材进进口情况口情况 图图 8：中国原铝进口情况中国原铝进口情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 2.4. 海外需求整体回暖海外需求整体回暖 虽然世界疫情防控压力不减，但是在各国央行持续货币宽松政策下，各国政府采用猛烈地货币及财政刺激政策， 5 月以来各国经济景气度回升明显。 11 月中国官方制造业 PMI录得 52.

35、1，高于前值 51.4。美国 11 月制造业 PMI 为 57.5，低于前值 59.3；11 月欧元区制造业 PMI 的53.8，低于前值 54.8。11 月全球摩根大通全球制造业 PMI 为 53.7，持续位于荣枯线上方，全球经济景气度回升明显。新冠疫苗消息令市场风险情绪回暖，全球需求复苏带动商品基本面向好，将显著影响铝等大宗商品价格。 图图 9：海外海外 PMI 企稳回升企稳回升 资料来源：wind，安信证券研究中心 3. 铝下游加工企业开工情况铝下游加工企业开工情况 根据 SMM 统计，10 月铝型材企业开工率为 62.96%，环比上升了 1.04pct。10 月铝线缆企业开工率 41.

36、55%，环比下降 2.16pct。10 月铝板带箔企业开工率为 72.46%，环比下降0.974pct。10 月铝箔企业开工率 84.76%，环比上升了 0.06pct。铝棒方面，根据亚洲金属网数据，10 月开工率为 55.92%，环比增长了 0.2pct。本周铝棒加工费为 205 元/吨，依然位于低位，需求端弱势依旧。 行业周报/有色金属 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 10：铝：铝型材型材企业开工情况企业开工情况 图图 11：铝线缆企业开工情况：铝线缆企业开工情况 资料来源：SMM，安信

37、证券研究中心 资料来源：SMM，安信证券研究中心 图图 12：铝板带箔企业开工情况铝板带箔企业开工情况 图图 13：铝箔企业开工情况：铝箔企业开工情况 资料来源：SMM，安信证券研究中心 资料来源：SMM，安信证券研究中心 图图 14：铝棒企业开工情况：铝棒企业开工情况 图图 15：铝棒加工费情况铝棒加工费情况 资料来源：AM，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 4. 铝终端消费情况铝终端消费情况 从终端消费结构来看，建筑、交通和电力占我国电解铝需求 68%，其中建筑是占比最大达31%，需求主要集中在房地产中。房地产竣工周期可能是拉动铝终端消费需求的最大动力。汽车和出口可能

38、是今年铝终端消费的显著减量。 行业周报/有色金属 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 16：我国电解铝消费结构：我国电解铝消费结构 资料来源：wind，安信证券研究中心 4.1. 房地产房地产投资投资持续回暖持续回暖 根据国家统计局数据，11 月房屋竣工面积累计同比下降 7.3%，较上月上升 1.9pct；房地产开发投资完成额累计同比上升 6.8%， 较上月上升 0.5pct； 房屋施工面积累计同比增速为 3.2%，较上月上升 0.2pct；房屋新开工面积累计同比下降 2.0%，较上月扩大 0.

39、6pct；商品房销售面积累计同比为零，较上月持平。 回顾历史，房地产新开工和竣工存在“剪刀差” ，销售高峰与竣工高峰的时间差通常为 2-3年，上一轮销售高峰出现在 2016-2018 年，这也就意味着竣工高峰大约从 2019 年开始，从数据上看，2017、2018 年竣工面积同比增速分别为-4.4%和-7.8%，而 2019 年同比增速转正达 2.6%，也支持了这样的一个判断，竣工端回暖有望继续带动铝需求增长。房地产后周期支撑电解铝消费，2020 年房地产竣工处于恢复并有望进入高峰的进程中，有助于进一步扩大供给缺口。 图图 17：房地产开发投资完成额、房屋施工面积、房屋新开工面积、房屋竣工面积

40、和商品房销售：房地产开发投资完成额、房屋施工面积、房屋新开工面积、房屋竣工面积和商品房销售面积变化情况面积变化情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 行业周报/有色金属 13 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 4.2. 新能源汽车带来新增量新能源汽车带来新增量 疫情发生以来，政府采取了推动国三汽车臵换、支持二手车交易，乃至汽车下乡等一系列刺激政策支持汽车产业复苏。据中国汽车工业协会数据，2020 年 11 月汽车产量 284.7 万辆，累计同比下降 3%， 较上月收窄 1.6pct， 其中新能源汽车产

41、量 19.8 万辆， 累计同比上升2.37%，较上月扩大 9.35pct。库存方面，在产业刺激政策下，11 月汽车厂家库存为 101.7 万辆，比上月增长 7.5 万辆。由于新能源汽车消费基数较低，目前供给缺口的贡献程度有限，但具有较强的未来市场潜力，预计在未来会持续强势拉动铝产能。 图图 18：国内汽车：国内汽车产量情况产量情况 图图 19：国内新能源汽车产量情况国内新能源汽车产量情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图图 20：汽车厂家库存情况汽车厂家库存情况 图图 21：汽车：汽车经销商经销商库存库存系数系数情况情况 资料来源：wind，安信证

42、券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 行业周报/有色金属 14 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 5： 2020 年以来汽车刺激政策汇总年以来汽车刺激政策汇总 时间时间 区域区域/主体主体 政策政策 2020.02 广州、深圳 广东省进一步稳定和促进就业若干政策措施 ：鼓励广州、深圳进一步放宽汽车摇号和竞拍指标 关于统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作的若干措施 ：加快广州、 深圳新增汽车指标放号 2020.03 广州 广州市人民政府关于印发广州市坚决打赢新冠肺炎疫情防控阻击战努力

43、实现全年经济社会发展目标任务若干措施的通知 ：加快落实 2019 年6 月明确的新增10 万个中小客车指标额度工作，并视情况研究推出新指标 2020.03 中汽协 建议推迟全国范围内推出国六排放标准、限购地区适当增加汽车号牌配额，解禁新能源汽车限购，调整小排量乘用车购臵税率，出台汽车下乡政策 2020.03 发改委、商务部等 23 个部门 关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见 ：促进汽车限购向引导使用政策转变，鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌限额 2020.03 浙江 浙江省人民政府办公厅关于提振消费促进经济稳定增长的实施意见 ： 鼓励杭州有序放宽汽车限购措施，制定汽车以旧换新和

44、下乡惠农政策，深挖农村汽车消费潜力；发挥浙江省汽车保有量大的优势，扩大二手车市场流通，依法放开汽车改装市场，努力挖掘汽车后市场服务潜力；创新汽车消费服务，拓展线上线下购车渠道，鼓励品牌汽车经销商提供网上看车、送车试驾等服务，策划举办一批“浙里行网上购车节”等促销活动 2020.03 商务部 鼓励各地结合本地实际情况，出台促进新能源汽车消费、开展汽车以旧换新等措施，进一步稳定和扩大汽车消费 2020.03 国务院 将新能源汽车购臵补贴和免征购臵税政策延长 2 年；中央财政采取以奖代补支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车；对二手车经销企业销售旧日车，从 5月 1日至2023 年底间按

45、销售额 0.5%征收增值税 2020.04 财政部等四部委 将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底，2020-2022年的补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%。城市公交、道路客运、出租（含网约车） 、环卫、城市物流配送、邮政快递、 民航机场及党政机关公务领域符合要求的车辆，2020 年的补贴标准不“退坡” ， 2021-2022年的补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20% 2020.04 上海 2020 年增加 4万张非经营性客车额度；报废或转让国四及以下车型同时购买国六车型，补贴 4000 元/辆；购买新能源汽车给予5000元“充电补助” 20

46、20.06 吉林 将着力扩大汽车消费，落实好国家新能源汽车购臵补贴、全面取消二手车限迁以及对二手车经销企业销售旧车减按销售额 0.5%征收增值税政策；鼓励金融机构执行个人汽车消费信贷最低首付比例，适当降低个人汽车消费贷款利率 2020.06 北京 关于一次性增发新能源小客车指标配臵方案(征求意见稿) ：拟在今年 8 月，一次性增发 2 万个新能源小客车指标 2020.06 深圳 放宽个人新能源小汽车增量指标申请条件，扩大个人增购新能源小汽车车型范围，对新购新能源小汽车的个人消费者给予综合使用财政补贴，其中新购纯电动高级型或经济型乘用车补贴 2 万元/车，新购插电式混合动力高级型乘用车补贴 1

47、万元/车。对将原有深圳市牌照燃油小汽车（或新能源小汽车）旧车臵换更新为新能源小汽车的个人消费者给予财政补贴，其中臵换更新为纯电动高级型或插电式混合动力高级型乘用车补贴2 万元/车，臵换更新为纯电动经济型乘用车补贴 1 万元/车 2020.07 工信部等三部门 关于开展新能源汽车下乡活动的通知 ：开展新能源汽车下乡活动，参与活动车型共 16 款，售价最低不到 3 万元。企业还承诺在扣除国家购臵补贴基础上，给予一定让利 2020.07 工信部 关于修改新能源汽车生产企业及产品准入管理规定 ：删除申请新能源汽车生产企业准入有关 “设计开发能力”的要求，将新能源汽车生产企业停止生产的时间由 12个月调

48、整为24 个月等政策 2020.07 湖北 加大充电设施建设投资，大力开展“充电进小区”行动，开放国网智慧车联网平台，全方位服务充电设施建设运营，切实降低客户充电费用，全力服务湖北车企，推进专用车市场电动化替代 2020.07 福建 关于进一步加快新能源汽车推广应用和产业高质量发展推动“电动福建”建设三年行动计划（2020-2022 年） ：到 2022 年福建省新能源全产业链产值超过 2800 亿元、累计推广应用新能源汽车标准车 56 万辆 2020.08 交通运输部 关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见 ： 引导在城市群等重点高速公路服务区建设超快充、大功率电动汽车充电设施 20

49、20.08 河南 加快电动汽车充电基础设施建设若干政策 ：到 2025 年，全省累计建成集中式充换电站 2000座以上，各类充电桩 15 万个以上；到 2025年，省直机关、中央驻豫单位及省属国有企业配建充电设施的车位比例不低于 20%，其他省级公共机构和市、县级公共机构配建充电设施的车位比例不低于 10% 2020.08 郑州 关于促进汽车消费若干措施的通知 ：将在 2020年底前完成3000 辆纯电动出租车替代目标，全市充电终端累计达到 2 万个，满足电动汽车充电需求 2020.08 云南 加快新能源汽车产业发展和推广应用若干政策（实行） ：除不能满足特定要求外，全市党政机关、国有企事业单

50、位及公共机构公务出行租赁用车全部使用新能源汽车，提供公务出行租赁服务的企业，新能源汽车保有量占比不得低于 50% 加快新能源汽车产业发展和推广应用若干政策措施 ：加大充电基础设施建设力度，推行新能源乘用车车电分离模式等政策 2020.08 重庆 2020 年度重庆市新能源汽车推广应用财政补贴政策 ：补贴对象为在本市购买、上牌和使用新能源汽车的单位和个人 行业周报/有色金属 15 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2020.09 广东 培育新能源战略性新兴产业集群行动计划 ： 到 2025 年， 建成充电站

51、约 3600 座， 充电桩约 17 万个，加氢站约 300 座，基本建成适应珠三角需求、辐射周边的充电、加氢设施体系 2020.09 广州 关于促进汽车产业加快发展的意见 ： 开发出具有自主核心技术的氢燃料电池乘用车， 实现氢燃料电池汽车初步商业化运营，新能源汽车年产能进入全国城市前三名，占全市汽车产能的 30%以上 2020.09 海南 关于规范住宅小区电动汽车充电设施建设管理流程的通知 ： 明确满足相关条件的个人可申报安装自用充电桩等设施设备，物业服务企业应积极配合 2020.09 四川 新型基础设施建设行动方案（2020-2022年） ：加快在学校、医院、旅游景区等公共服务区域建设公（专

52、）用充电基础设施。积极布局高速公路、国省道沿线快速充电基础设施，到 2022年底，建成新能源汽车充电桩 20 万个以上 氢能产业发展规划（2021-2025 年） ：到 2025 年，燃料电池汽车应用规模达 6000 辆，建成多种类型加氢站 60 座 2020.09 重庆 支持新能源汽车推广应用激励措施（2020 年度） ：支持公共领域推广应用，扩大新能源汽车私人消费等新一轮激励措施，2020年鼓励市内车企推广应用新能源汽车 3.64 万辆 2020.09 云南 关于做好 2020-2022 年充电基础设施建设工作的通知 ：2020 年全省计划建设公共充电桩10000台，换电站 14 座，20

53、21年全省计划建设换电站 26座 2020.09 发改委 关于扩大战略性新兴产业投资培育壮大新增长点增长极的指导意见 ：加快新能源汽车充/换电站建设，提升高速公路服务区和公共停车位快速充/换电站覆盖率 2020.09 财政部等五部门 关于开展燃料电池汽车示范应用的通知 ：将对燃料电池汽车的购臵补贴政策， 调整为燃料电池汽车示范应用支持政策，对符合条件的城市群开展燃料电池汽车关联核心技术产业化攻关和示范应用给予奖励等政策 2020.09 武汉 推动产业高质量发展“黄金十条” ：从推动新能源汽车企业规模化发展、加大新能源汽车推广应用力度、使用环境等方面给予相应奖励和补贴 2020.09 北京 氢燃

54、料电池汽车产业规划 ：2025年前，将培育5 家至 10家具有国际影响力的氢燃料电池汽车产业链龙头企业，力争实现氢燃料电池汽车累计推广量突破一万两，氢燃料电池汽车全产业链累计产值突破 240 亿元 2020.09 山西 “新能源+电动汽车”协同互动智慧能源试点建设方案 ：启动“新能源+电动汽车”智慧能源试点建设，通过构建“源（新能源）网荷（电动汽车）储（蓄电池） ”协同运行的智慧能源系统 2020.09 内蒙古 关于加快重点域新能源车辆车辆推广应用实施方案 ：力争到 2025 年，全区重点领域累计推广新能源车辆 17 万辆，其中公共领域新能源汽车保有量达到 6万辆；新能源重卡保有量达到 10万

55、辆 2020.09 上海 燃料电池汽车创新发展行动方案 ：计划到 2023年，上海燃料电池汽车产业发展实现“百站千亿万辆”总目标 2020.10 国务院 新能源汽车产业发展规划 ：从技术创新、制度设计、基础设施等领域支持新能源汽车产业加快发展步伐 2020.10 工信部 新能源汽车动力蓄电池梯次利用管理办法 ：鼓励梯次利用企业研发生产适用于基站备点、储能、充换电等领域的梯次产品。鼓励采用租赁、规模化利用等便于梯次利用产品回收的商业模式 2020.10 发改委、科技部等六部门 关于支持民营企业加快改革发展与转型升级的实施意见 ：对新能源汽车、商用车等行业新增产能，在符合市场准入要求条件下，公平给

56、予资质、认证认可，不得额外设臵前臵条件 2020.10 浙江 进一步完善省级新能源汽车推广应用财政奖补政策的通知 ： 将按照新能源汽车推广应用、 产业发展、充电基础设施建设及运维、新业态培育等 4个方面进行分配 2020.10 昆明 加快新能源汽车产业发展和推广应用若干政策（试行） ：公务用车领域带头推广使用新能源汽车，公共领域加快推广新能源汽车等政策 2020.11 河南 河南省政府办公厅印发 关于印发河南省进一步降低物流成本实施方案的通知 ， 其中在降低物流税费成本方面提出要将挂车车辆购臵税减半、要对整车合法装载运输鲜活农产品的车辆免收车辆通行费。 2020.11 海口 为推进汽车消费市场

57、的转型升级，拉动汽车消费增长，11月 4 日，海口市商务局表示正式通过并发布海口市汽车消费补贴实施细则 。 补贴对象为该时段内在海口市汽车销售企业购车并在海口市上牌的燃油及新能源家用小客车的购车人(含7 座及以下、不含皮卡及商用车)。具体的补贴标准为每台家用小客车补贴 3000 元人民币。 2020.11 国务院 国务院办公厅印发关于推进对外贸易创新发展的实施意见 ，其中提出，要积极推进二手车出口，加快发展新兴服务贸易，加快贸易数字化发展。 2020.11 广东 广东省发改委印发广东省加快氢燃料电池汽车产业发展实施方案 。加快整合省内氢燃料电池汽车产业资源，打造粤港澳大湾区氢燃料电池汽车产业发

58、展示范区，围绕氢燃料电池商用车和专用车规模化推广应用需要，组织编制加氢站布局方案，在珠三角核心区、沿海经济带布局建设约 300 座加氢站。 2020.11 上海 11 月 13 日，上海经济和信息化委员会等六部委联合印发了上海市燃料电池汽车产业创新发展实施计划(实施期限为 2020-2023年)，目的是加快推进上海市燃料电池汽车产业高质量发展，引领产业转型升级，打造世界级汽车产业中心。 资料来源：发改委等，安信证券研究中心 行业周报/有色金属 16 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 4.3. 国内电网投资

59、带来新亮点国内电网投资带来新亮点 国家电网于 3 月宣布将年初 4080 亿元电网投资计划上调至 4500 亿元，如果考虑南方电网等公司的投资，2020 年电网基本建设投资有望超 5000 亿。根据规划，目前国内共有 8 条待核准、7 条在建的特高压项目、以及 2 条柔性直流输电项目，总投资金额预计在 1600 亿元左右，电网投资超预期有望大幅拉动铝需求，与下半年铝业企业复产投产形成对此。 2020 年 11 月，电网基本建设投资完成额累计同比下降 4.2%。电源基本建设投资完成额累计同比上升 43.5%。 图图 22：电网和电源建设投资完成额情况：电网和电源建设投资完成额情况 图图 23：电

60、网基本建设投资计划和实际完成额情况：电网基本建设投资计划和实际完成额情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 4.4. 家电需求快速恢复家电需求快速恢复 产量方面，11 月空调、冰箱和洗衣机产量分别为 1771.6、898.9 和 856.6 万台，累计产量同比下降 8.8%、上升 6.3%和 3.6%，空调较上月降幅收窄 1.9pct，冰箱和洗衣机年内继 9 月份首次转正后持续为正，涨幅 2.3pct 和 2pct。库存方面，10 月空调、冰箱和洗衣机库存分别为 1691.7、458.0 和 180.7 万台，依然位于历史高位。 但随着房地产竣工端回暖

61、，作为地产后周期的家电销售有望抬升，特别是在家电企业纷纷扩展线上销售渠道以及小家电行业迎来快速发展的背景下，家电行业长期向好。 图图 24：家电产量情况：家电产量情况 图图 25：家电库存情况家电库存情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 行业周报/有色金属 17 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 6： 2020 年以来家电刺激政策汇总年以来家电刺激政策汇总 日期日期 区域区域/主体主体 政策政策 2020.03 发改委、商务部等23 个部门 关于促进消费扩

62、容提质加快形成强大国内市场的实施意见 ：各地区结合实际制定奖励与强制相结合的消费更新换代政策，鼓励企业开展以旧换新，合理引导消费预期 2020.04 广东 开展家电下乡专项行动，安排 5.8 亿元支持开展 2020 年家电下乡专项行动，以生产企业让利 5%、财政补贴 5%的方式，对广东省农村居民购买4K 电视机、空调、洗衣机、冰箱、电脑、手机、电饭煲、热水器等八类家电下乡产品给予补贴，农村居民购买家电享受的综合优惠达到销售价格的 10%。 2020.5 发改委等 7 部门 关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费的实施方案:完善回收处理体系方面，各城市要设臵废旧家电回收运输中转站；搭建互联

63、网应用服务平台；支持大型家电生产、销售、回收企业和电商平台开展废旧家电回收。促进家电更新消费方面，开展覆盖城乡的家电以旧换新等更新消费活动；引导消费者及时更换超过安全使用年限的老旧家电；探索家电新型消费模式，开展家电租赁业务。 2020.11 河南 河南省发改委联合省工信厅、省财政厅等 7部门制定印发了河南省完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费三年行动方案 ，计划用三年左右时间，初步建立线上线下相融合，城市功能与专业服务相结合，城市、街道、社区、家庭相贯通的废旧家电回收网络，废旧家电回收处理行业规模化、专业化经营水平大幅提升，培育 10家左右骨干回收企业，废旧家电规范处理量达到 1100

64、万台/年。 资料来源：发改委等，安信证券研究中心 4.5. 铝材及原铝出口情况铝材及原铝出口情况 根据海关总署数据，11 月未锻造的铝及铝材出口数量为 42.4 万吨，累计出口 440.41 万吨，累计同比下降 16.1%，主要受海外疫情影响。原铝方面，10 月出口数量为 203.6 万吨，累计出口 7749.4 吨，数量相对有限。受全球新冠疫情反复影响，主因疫情影响下国外铝材需求骤降且海运运输受阻，而沪伦比值在 3 月之后震荡走高，在减少国外订单的同时亦抑制了国内铝加工商出口积极性。 图图 26：中国未锻造的铝及铝材出口情况：中国未锻造的铝及铝材出口情况 图图 27：中国中国原铝原铝出口情况

65、出口情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 行业周报/有色金属 18 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 5. 电解铝成本端电解铝成本端持续压制持续压制 5.1. 氧化铝周氧化铝周行情行情回顾回顾 本周氧化铝价格为 2351 元/吨，较上周持平。氧化铝利润方面，据我们测算，本周氧化铝行业平均利润为-52/吨。氧化铝产能明显过剩局面仍在持续，电解铝企业普遍采购意愿不强，在一定程度上抑制氧化铝价格上涨，以控制生产成本。氧化铝价格并未跟随电解铝价格一同上涨，原因在于氧化铝

66、自身的生产和进口压力，以及氧化铝行业盈利处于周期底部。 图图 28：氧化铝价格和行业利润情况氧化铝价格和行业利润情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 5.2. 氧化铝产能产量情况氧化铝产能产量情况 据阿拉丁统计，2020 年 10 月中国氧化铝总产能 8812 万吨，运行产能 7200 万吨，开工率为 81.71%。产量方面，10 月中国氧化铝产量为 622.64 万吨，1-10 月累计产量为 5753.5万吨，同比上升 12.13%。氧化铝产能属于备案制。而与氧化铝产能不同，电解铝产能属于审批制，这意味着氧化铝弹性供给和刚性需求。 图图 29：氧化铝总产能和运行产能情况氧化铝总产能和运

67、行产能情况 图图 30：氧化铝产量情况氧化铝产量情况（万吨万吨） 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 2020 年预计国内新增氧化铝产能有 610 万吨，考虑到对应的电解铝产能，氧化铝产能明显过剩。同时，海外氧化铝预计新增产能 415 万吨，仍将延续过剩，出口窗口仍将关闭，从而加剧国内氧化铝市场过剩局面，使国内氧化铝市场将进一步承压。在氧化铝行业利润维持较低水平的背景下，我们预计 2020 年中国氧化铝产量将减少 100 万吨，但氧化铝净进口仍高达 350 万吨，国内氧化铝继续呈过剩格局。 行业周报/有色金属 19 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本

68、报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 7：2020 年年国内氧化铝预计新增产能国内氧化铝预计新增产能情况情况（万吨）（万吨） 省份省份 企业企业 已有产能已有产能 在建产能在建产能 年内可投年内可投产产能产产能 总规划总规划产能产能 预期投产时间预期投产时间 备注备注 贵州贵州 国家电投贵州遵义 100 0 100 200 2020 年 4 月 已于 4月 29 日投产， 产品预计 6 月中下旬产出 广西广西 华晟新材料 200 200 200 400 2020 年 6 月 计划将于 2020 年 7 月投产 贵州贵州 广铝铝业（二期） 6

69、0 30 30 270 2020 年 9 月 目前规划为年内投产，但仍有不确定因素 广西广西 靖西天桂（二期） 80 80 80 240 2020 年 12 月 具体投产仍需观察各方因素影响 广西广西 龙州新翔 0 100 100 100 2020 年 12 月 预期年底投产但不排除有延后可能 山西山西 强锦铝业 0 100 100 100 2021 年 工期进展仍需观察手续及其他因素 合计合计 440 510 610 1310 资料来源：百川，安信证券研究中心 表表 8： 2020 年年海外海外氧化铝预计新增产能情况氧化铝预计新增产能情况（万吨）（万吨） 公司公司 冶炼厂冶炼厂 地点地点 新

70、增新增/恢复恢复 备注备注 酒钢酒钢 Alpart 牙买加 65 不确定 阿联酋铝业阿联酋铝业 Shaheen 阿联酋 20 预计 2020 年投产 印度铝业印度铝业 Utkal 印度 50 预计 2020 年投产 南山铝业南山铝业 印尼 100 预计 2020 年投产 合计合计 415 资料来源：北矿力澜，安信证券研究中心 5.3. 氧化铝进出口情况氧化铝进出口情况 近年来，由于海外氧化铝价格相对较低，国内电解铝厂对进口氧化铝需求逐渐提高，2020年以来国内进口氧化铝数量大幅增长，进口氧化铝的大量涌入国内使得海内外氧化铝价格趋同趋势愈发明显。 疫情影响下海外氧化铝价格相对较低，海外氧化铝弱势

71、推动氧化铝进口数量大幅上升。据海关总署统计，2020 年 11 月中国氧化铝进口 25 万吨，1-11 月累计进口 339.74 万吨。出口方面，10 月氧化铝出口 0.23 万吨，1-10 月累计出口 13.96 万吨。 图图 31：海内外氧化铝价格：海内外氧化铝价格趋同趋同趋势明显趋势明显 资料来源：百川，wind，安信证券研究中心 行业周报/有色金属 20 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 32：氧化铝进口情况氧化铝进口情况 图图 33：氧化铝出口情况氧化铝出口情况 资料来源：wind，安信证

72、券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 5.4. 其他成本端情况其他成本端情况 本周秦皇岛动力煤市场价为 787.5 元/吨，较上周上涨 5.4%。预焙阳极本周均价为 3485 元/吨，较上周持平。冰晶石价格为 5,750 元/吨，较上周持平。氟化铝价格为 8,800 元/吨，较上周持平。 图图 34：动力煤价格情况动力煤价格情况 图图 35：预焙阳极价格情况预焙阳极价格情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图图 36：冰晶石价格情况冰晶石价格情况 图图 37：氟化铝价格情况氟化铝价格情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：w

73、ind，安信证券研究中心 行业周报/有色金属 21 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 6. 行业行业动态动态 陕西达美启动第二条铝轮毂生产线陕西达美启动第二条铝轮毂生产线 AM： 据悉， 位于铜川市董家河循环经济产业园的达美轮毂年产 600 万只轻量化铝轮毂项目，其中一期第一阶段 150 万只轮毂生产线已投产，截至目前，公司共产销轮毂 7 万余只，预计2020 年年底实现产销 20 万只轮毂。该项目于 2018 年 8 月落户铜川，占地 300 亩。公司副总经理李东江介绍，为早日实现项目一期 300 万只

74、轮毂全面达产达效，已启动第二条生产线的设计工作，计划 2021 年建成投产。 晋中铝业金属镓项目投入试运营晋中铝业金属镓项目投入试运营 AM：据悉，今年以来，灵石县东方希望晋中铝业有限公司自主投资建设的年产 60 吨金属镓项目， 依托良好营商环境， 抢抓工期赶超进度， 实现了项目快速落地、 产业链条延伸的预期。东方希望晋中铝业年产 60 吨金属镓项目占地面积约 12,000 平方米，共投资 1.5 亿，项目自2017 年在县发改委备案，2020 年 3 月完成设施设计和审查验收，4 月份具备生产条件正式开工建设， 10 月中旬实现试运行。 该项目生产线主要是利用铝酸钠溶液提炼出的金属镓进行精制

75、，项目实施后可实现资源综合利用，回收金属镓资源，减少稀有贵金属的流失，增加企业经济效益和市场竞争力，达产后可新增产值 6,000 万元，利税 1,500 万元。 豫港龙泉铝业将减产预焙阳极豫港龙泉铝业将减产预焙阳极 AM：河南豫港龙泉铝业有限公司是中国一家主要铝冶炼厂及预焙阳极生产商，他们计划自11 月中旬起减产约 30%， 12 月份预焙阳极产量预计将减少至 20,000 吨左右。 将自 11 月 15日起减产约 30%以满足冬季环保政策要求， 下月产量将下滑至约 20,000 吨， 该公司 11 月份预计将生产预焙阳极 28,000 吨左右，与上月持平，目前持有约 25,000 吨库存。计

76、划明年 3月中旬恢复正常生产。该公司有三条生产线，预焙阳极合计年产能 36 万吨，2020 年目标产量在 30 万吨左右，与去年持平。 行业周报/有色金属 22 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 7. A 股电解铝上市公司情况对比股电解铝上市公司情况对比 从投资角度看，当前电解铝行业利润的改善和维持主要依靠两点，一是终端需求对铝价的拉动，二是成本端氧化铝等成本的持续压制。 综上，我们建议关注两类标的，第一类是氧化铝自给率低，电解铝产能大的标的，具备更大的业绩弹性；第二类是产能持续扩张，盈利端拥有成长性的标的，具备更大的业绩弹性。建议重点关注云铝股份、神火股份和天山铝业，以及新能源车汽车板龙头南山铝业。 图图 38：A 股电解铝上市公司情况对比股电解铝上市公司情况对比 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心