1、1 春季行情将至春季行情将至，布局非银估值低位，布局非银估值低位 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 非银金融行业非银金融行业 2021.01.03/推荐 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 90 总股本总股本( (亿亿股股) ) 4579.50 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 32989.19 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 4825.76 行业平均行业平均 PEPE -20.58 平均股价平均股价( (元元) ) 14.41 行业相对指数表现：行业相对指数表现： -18%-9%0%9%18%2020/12020/42020/

2、72020/10非银金融沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 政策助推行业高质量发展， 布局非银估值低位2020.12.27 中国 I17 出台，影响几何？2020.12.27 继续看好低估值、业绩反转较强的保险板块2020.12.20 中国太保：深蹲起跳，改革深化有望打破增长僵局2020.12.18 核心观点：核心观点： 券商券商 春季行情带来板块效应：春季行情带来板块效应： - -政策利好：政策利好：2020 年底，中央经济工作会议定调货币政策“稳健”为主，强调 21 年不着急转弯，保持合理适度的货币政策。 - -春季流动性释放：春季流动性释放：央行在 11 月

3、 16 日、12 月 15 日连续超额续作 MLF，向市场额外投放 2000 亿、3500 亿以呵护市场流动性。 同时，因 1 年中银行集中放贷比例通常是 3:3:2:2，新一年的开端通常是集中放贷期。当前即将进入银行集中放贷期，有望增强流动性的春季行情增强流动性的春季行情，带来券商板块正弹性，带来券商板块正弹性。 复盘历史，券商涨幅复盘历史，券商涨幅区间主要集中在春季：区间主要集中在春季： 受益于春季流动性宽松，券商板块从 11 月年末-Q1 之间通常显示较强的效应：自 2008 年 11 月以来，每年春季行情平均区间涨幅为 29.4%，领先相对沪深 300 指数约 14.4%。历次春季行情

4、期， PB （LF） 估值均有一定提升 （上市以来， 平均提升 0.58） 。 2 21 1 年资本市场改革预期， 提振板块年资本市场改革预期， 提振板块 alphaalpha 效应：效应：21 年资本市场改革稳步推行，全面注册制、T+0 交易制度改革预期强烈；今年以来证券公司场外期权业务管理办法利好证券公司场外衍生品业务增长；国际国内双循环，持续引导国内外长期资金进入，提振市场风险偏好。券商作为资本中介，将迎来更多机构客户在做市、衍生品等创新业务上的增量业务需求，推升券推升券商盈利中枢。商盈利中枢。 保险：保险： 长端利率维持高位：长端利率维持高位：10 年期国债利率本周维持 3.14%，自

5、 4 月低点以来已上升 64bp。今年以来长端利率 V 型反转，货币政策合理适度，预计将保持稳健高位，利好险企固收类资产投资收益率的提升，打消长端利率下行带来的“利差损”隐忧。 权益投资回暖：权益投资回暖：自年初以来沪深 300 上涨 23.08%，政策扩容偿付能力达标险企的权益投资上限，预计在资本市场风险偏好上行及经济回暖预期下，上市险企自年初以来已加大权益投资占比，有望提升权益投资表现。 开门红进入业绩展示期，行业负债端即将迎来高增表现。开门红进入业绩展示期，行业负债端即将迎来高增表现。今年以来，为应对疫情压力，上市险企纷纷采取积极的开门红准备，从产品投放到队伍增员及激励措施，在 2020

6、 年低基数的效应下，明年 Q1 业绩拐点将至。开门红产品大多为储蓄类产品，相比银行理财而言，万能险最低结算利率保证了开门红产品的稳健性更高，同时上市险企加大产品+服务（如：与养老社区挂钩 2 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 等） ， 进一步助推开门红产品相对理财产品的独特性。 今年以来，今年以来，上市险企经历客户资源的提前布局， 并纷纷开启内部改革转型，上市险企经历客户资源的提前布局， 并纷纷开启内部改革转型，明年上市险企负债端整体表现将更为明年上市险企负债端整体表现将更为抢眼。抢眼。 投资建议：投资建议： 券商： 当前行业整体券商： 当前行业整体 PB(LF)PB(LF)

7、为为 1 1.98.98 倍， 处于历史倍， 处于历史 5050- -6060% %分位分位，行业估值中枢有望上移，当前仍处低位行业估值中枢有望上移，当前仍处低位。优先推荐投资交易业务增速明显、资金优势显著、估值处于低位的华泰证券，业绩稳定性强的中信证券，业务均衡发展、龙头地位稳固的国泰君安，业务发展均衡兼具弹性的招商证券。 保险：板块仍处低位（保险：板块仍处低位（0.80.8- -1.21.2PEVPEV） 。推荐业绩拐点将至的中国太保、中国平安，以及业绩稳健增长的中国人寿、新华保险。 风险提示风险提示 宏观宏观经济下行、保费增速不及预期、资本市场改革不及预期、经济下行、保费增速不及预期、资

8、本市场改革不及预期、市场交投情绪反复市场交投情绪反复 oPsNqQqNuNqRoRmNnQnQoQ6MbPbRmOmMnPmNkPrRoPkPoOqN9PpPzQwMmQtNNZoMsO 3 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录目录 1 本周行业观点 . 5 1.1 券商 . 5 1.2 保险 . 6 2 本周行业重点事件点评 . 7 2.1 券商 . 7 2.2 保险 . 8 3 本周公司重点公告 . 9 4 行情回顾 . 10 5 行业数据更新 . 12 5.1 券商数据跟踪 . 12 5.2 保险数据跟踪 . 13 6 风险提示 . 14 4 非银金融-行业周报 敬请

9、关注文后特别声明与免责条款 图表目录 图表 1： 券商板块的春季行情复盘 . 5 图表 2： 历年券商板块春节行情的具体情况 . 6 图表 3： 市场行情 . 10 图表 4： 非银板块行情 . 10 图表 5： A 股保险重点个股行情 . 11 图表 6： A 股券商重点个股行情 . 11 图表 7： A 股保险重点个股行情（相对沪深 300）. 11 图表 8： A 股券商重点个股行情（相对沪深 300）. 11 图表 9： A-H 溢价（保险） . 11 图表 10： A-H 溢价（券商） . 11 图表 11： 重点公司估值情况 . 11 图表 12： 海外重点公司涨跌幅与估值情况 .

10、 12 图表 13： 市场成交量 . 12 图表 14： 市场日均成交量 . 12 图表 15： 两融规模 . 13 图表 16： 股权承销规模 . 13 图表 17： 10 年期与 1 年期国债收益率走势. 13 图表 18： 银间DR007、金融机构R007 利率走势图 . 13 图表 19： 10 年期与 1 年期国债收益率之差. 13 图表 20： R007 与DR007 利率之差 . 13 图表 21： 10 年期与 1 年期国债变动值 . 14 图表 22： R007、DR007 与R007-DR007 变动值 . 14 图表 23： 10 年期国债 750 天移动平均线. 14

11、5 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 本周行业观点本周行业观点 1.1 券商券商 春季行情带来板块效应：春季行情带来板块效应： - -政策利好：政策利好：2020 年底，中央经济工作会议定调货币政策“稳健”为主，强调 21 年不着急转弯，保持合理适度的货币政策。 - -春季流动性释放：春季流动性释放： 央行在 11 月 16 日、 12 月 15 日连续超额续作 MLF，向市场额外投放 2000 亿、3500 亿以呵护市场流动性。 同时，因 1 年中银行集中放贷比例通常是 3:3:2:2，新一年的开端通常是集中放贷期。当前即将进入银行集中放贷期，有望增强流动性的当前即将进

12、入银行集中放贷期，有望增强流动性的春季行情，带来券春季行情，带来券商板块正弹性。商板块正弹性。 复盘历史，券商涨幅区间主要集中在春季：复盘历史，券商涨幅区间主要集中在春季： 受益于春季流动性宽松， 券商板块从 11 月年末-Q1 之间通常显示较强的效应： 自2008年11月以来， 每年春季行情平均区间涨幅为29.4%，领先相对沪深 300 指数约 14.4%。历次春季行情期，PB（LF）估值均有一定提升（上市以来，平均提升 0.58） 。 2 21 1 年资本市场改革预期，提振板块年资本市场改革预期，提振板块 alphaalpha 效应：效应：21 年资本市场改革稳步推行，全面注册制、T+0

13、交易制度改革预期强烈；今年以来证券公司场外期权业务管理办法利好证券公司场外衍生品业务增长；国际国内双循环， 持续引导国内外长期资金进入， 提振市场风险偏好。券商作为资本中介，将迎来更多机构客户在做市、衍生品等创新业务上的增量业务需求，推升券商盈利中枢。推升券商盈利中枢。 图表1： 券商板块的春季行情复盘 资料来源：wind，方正证券研究所 6 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表2： 历年券商板块春节行情的具体情况 开始时间结束时间券商板块区间涨幅（%） 沪深300区间涨幅（%） 相对涨幅（%）券商PB（LF）提升2008/11/32009/3/3151.34 50.74

14、0.60 2.2-3.62009/11/272010/1/1513.41 -0.09 13.50 3.5-4.12011/2/112011/3/316.47 3.84 2.63 2.3-2.52011/12/232012/3/3019.12 4.85 14.27 1.6-1.82012/11/132013/2/2833.81 18.72 15.09 1.6-2.32014/1/132014/2/125.78 3.92 1.86 1.7-1.82014/11/32015/1/28102.36 40.54 61.81 1.9-3.92016/1/282016/3/3120.79 9.82 10.9

15、7 1.7-2.12017/1/182017/3/163.18 4.66 -1.49 1.9-1.92017/12/252018/1/2511.91 7.66 4.26 1.6-1.82018/12/272019/3/764.34 26.88 37.46 1.1-1.92019/11/132020/3/520.08 7.76 12.31 1.4-1.8 资料来源：wind，方正证券研究所 当前行业整体当前行业整体 PB(LF)PB(LF)为为 1.981.98 倍，处于历史倍，处于历史 5050- -6060% %分位，行业整体估分位，行业整体估值中枢有望提升，当前仍处低位。值中枢有望提升，当

16、前仍处低位。优先推荐投资交易业务增速明显、资金优势显著、 估值处于低位的华泰证券， 业绩稳定性强的中信证券，业务均衡发展、龙头地位稳固的国泰君安，业务发展均衡兼具弹性的招商证券。 1.2 保险保险 长端利率维持高位长端利率维持高位：10 年期国债利率本周维持 3.14%，自 4 月低点以来已上升 64bp。今年以来长端利率 V 型反转，货币政策合理适度，预计将保持稳健高位，利好险企固收类资产投资收益率的提升，打消长端利率下行带来的“利差损”隐忧。 权益投资回暖权益投资回暖：自年初以来沪深 300 上涨 23.08%， 政策扩容偿付能力达标险企的权益投资上限，预计在资本市场扩大直接融资渠道、市场

17、风险偏好上行，叠加经济回暖、积极的财政政策利好上市公司业绩表现的背景下，上市险企已自年初以来加大权益投资占比，利好上市险企投资端表现。 开门红进入业绩展示期，行业负债端即将迎来高增表现。开门红进入业绩展示期，行业负债端即将迎来高增表现。今年以来，为应对疫情压力，上市险企纷纷采取积极的开门红准备，从产品投放到队伍增员及激励措施，在 2020 年低基数的效应下，明年 Q1 业绩拐点将至。开门红产品大多为储蓄类产品，相比银行理财而言，万能险最低结算利率保证了开门红产品的稳健性更高，同时上市险企加大产品+服务（如：与养老社区挂钩等） ，进一步助推开门红产品相对理财产品的独特性。今年以来，上市险企经历客

18、户资源的提前布局，并纷纷开启内部改革转型，明年上市险企负债端整体表现将更为抢眼。 板块仍处低位（板块仍处低位（0.80.8- -1.21.2PEVPEV） 。推荐业绩拐点将至的中国太保、中国平安，以及业绩稳健增长的中国人寿、新华保险。 7 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 2 本周行业重点事件点评本周行业重点事件点评 2.1 券商券商 2.1.12.1.1 沪深交易所正式颁布退市新规沪深交易所正式颁布退市新规 2020 年 12 月 31 日，沪深交易所分别正式颁布了退市新规，全面修订了财务指标类、交易指标类、规范类、重大违法类退市标准。退市新规的出台对于提高上市公司整体质量

19、、改善资本市场整体环境以及加速优胜劣汰具有重要的意义，这标志着上市公司退市进入了新阶段这标志着上市公司退市进入了新阶段： 1) 上市公司退市将步入结构合理新阶段。上市公司退市将步入结构合理新阶段。一方面对于丧失持续经营能力的僵尸企业、空壳公司的退市刚性增强，将有效解决“久拖不退”问题。另一方面欺诈发行、通过财务造假规避退市标准的公司，将被坚决出清。 2) 上市公司退市将步入多元退出新阶段。上市公司退市将步入多元退出新阶段。本轮退市制度改革借鉴国际经验，主动退市、并购重组、破产重整等上市公司多元化退出途径将进一步丰富，强制退市制度安排将逐步完善。 3) 上市公司退市步入强化监管新阶段。上市公司退

20、市步入强化监管新阶段。 一方面， 在新证券法背景下，本轮退市制度改革强化法治保障，坚持应退尽退。另一方面，监管部门加大对退市风险公司的非现场监管和现场检查力度，加大督促会计师事务所等中介机构勤勉尽责，切实履行好资本市场“看门人”的责任 4) 上市公司退市将步入加强投资者保护、凝聚合力新阶段。上市公司退市将步入加强投资者保护、凝聚合力新阶段。在退市制度落地过程中，立体化追责体系将与投保制度配套相结合，监管部门更加注重央地合作，完善退市通报、沟通机制，加强与地方政府等有关方面信息共享和监管合作，地方政府将更好地发挥维稳主体责任，稳妥处置退市相关风险。 2.1.22.1.2 易会满提出未来资本市场的

21、七大改革重点易会满提出未来资本市场的七大改革重点 2020 年 12 月 28 日，在中国资本市场建立三十周年座谈会上，证监会主席易会满总结了过去三十年里中国资本市场的发展历程，认为资本市场的改革发展稳定直接亿万家庭、 数亿群众的切身利益， 面向未来，易会满主席提出了七大改革重点：易会满主席提出了七大改革重点： 1) 着眼提高直接融资比重，着眼提高直接融资比重，科学把握各层次股票市场定位，完善各板块差异化制度安排。加快推进投资端改革，壮大理性成熟的中长期投资力量。 2) 把支持科技创新放在更加突出的位置。把支持科技创新放在更加突出的位置。支持沪深交易所加快建设优质创新资本中心和世界一流交易所。

22、 3) 稳步在全市场推行注册制；稳步在全市场推行注册制；进一步畅通多元化退出渠道，强化优胜劣汰；统筹推进发行承销、交易、持续监管、投资者保护等领域关键制度创新，扎实推进制度型开放。 4) 持续推动提高上市公司质量，持续推动提高上市公司质量，持续优化再融资、并购重组、股权激励等制度安排。 5) 坚持底线思维，坚持底线思维，着力健全市场风险的预防、预警、处置机制，努力维护市场平稳有序运行。稳步推进重点领域风险有序化解。 8 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 6) 加快监管职能转变，加快监管职能转变，更好激发市场主体活力。加强科技监管能力建设，推进科技与监管深度融合。 7) 全面提

23、升证监会系统党的建设质量，全面提升证监会系统党的建设质量，推动党建与业务深度融合。加强全流程全链条的公权力监督制约。 2.2.1 1. .3 3 央行：保持货币政策连续性、稳定性和可持续性央行：保持货币政策连续性、稳定性和可持续性 央行 12 月 29 日公布中国人民银行货币政策委员会 2020 年第四季度例会内容， 会议指出要保持货币政策的连续性、 稳定性以及可持续性，保持对经济复苏的必要支持力度。 会议主要包括以下内容： 1) 加强经济形势的研判分析，加强经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，集中精力办好自己的事，搞好跨周期政策设计，支持经济高质量发展。 2) 稳健的货币政策要灵活

24、精准、 合理适度， 保持货币政策的连续性、稳健的货币政策要灵活精准、 合理适度， 保持货币政策的连续性、稳定性、可持续性，稳定性、可持续性，把握好政策时度效，保持对经济恢复的必要支持力度，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。 3) 进一步发挥好再贷款、 再贴现和直达实体经济货币政策工具的牵进一步发挥好再贷款、 再贴现和直达实体经济货币政策工具的牵引带动作用，引带动作用， 加大对科技创新、 小微企业和绿色发展的金融支持，延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划。 4) 深化金融供给侧结构性改革，深化金融供给侧结构性改革

25、，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，增强金融市场的活力和韧性，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。 5) 打通货币传导的多种堵点，打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力。构建金融有效支持实体经济的体制机制，完善金融支持创新体系，引导金融机构增加制造业中长期贷款，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。 6) 以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。推进金融高水平双向开放

26、，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。 2.2 保险保险 2.2.2 2. .1 1 银保监会就关于修改银保监会就关于修改 的决定（征求意见稿） 公开征求意见的决定（征求意见稿） 公开征求意见 2020 年 12 月 31 日，为贯彻党中央、国务院关于扩大金融业对外开放的决策部署，明确外国保险集团公司和境外金融机构准入标准，银保监会起草了关于修改的决定（征求意见稿） （以下简称征求意见稿 ） ，向社会公开征求意见。 征求意见稿主要修改内容如下：征求意见稿主要修改内容如下： 1 1）明确外国保险集团公司和境外金融机构准入条件）明确外国保险集团公司和境外金融机构准入条件。参照外国保险公司

27、的准入标准设定了外国保险集团公司设立外资保险公司的准入条件。保险公司和保险集团公司以外的境外金融机构成为外资保险公 9 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 司股东的，适用保险公司股权管理办法相关规定。 2 2）完善股东变更及准入要求。）完善股东变更及准入要求。规定外资保险公司变更股东，拟受让方或者承继方为外国保险公司和外国保险集团公司的，应当符合条例及实施细则相关要求。 3 3）保持制度一致性，取消外资股比的限制性规定。）保持制度一致性，取消外资股比的限制性规定。去年我会发文取消了合资寿险公司的外资比例限制，此次修改删除了实施细则中有关外资股比的限制性规定。 2.2.2 2.

28、.2 2 中国保险行业协会、中国健康管理协会发布保险机构健康管中国保险行业协会、中国健康管理协会发布保险机构健康管理服务指引等四项健康管理相关标准理服务指引等四项健康管理相关标准 2020 年 12 月 28 日， 中国保险行业协会联合中国健康管理协会在京正式发布保险机构健康管理服务指引第 1 部分：总则 （以下简称总则 ） 、 保险机构健康管理服务指引第 2 部分：服务内容 （以下简称服务内容 ） 、保险机构健康管理服务指引第 3 部分： 风险分类（以下简称风险分类 ）和保险机构健康管理服务指引第 4 部分：方案设置 （以下简称方案设置 ）四项健康管理领域标准。 该四项标准基于保险业务特点和

29、保险行业健康管理服务建设的需要，对保险行业健康管理服务体系建设、能力和系统建设、人群划分、服务分类、服务方案设置、服务实施和要求等内容进行了规定。 四项标准主要内容如下：四项标准主要内容如下： 1） 总则适用于保险行业对健康管理服务体系的规划和设计使用，也可为相关健康服务商和第三方服务机构设计和建设面向保险行业的健康服务提供依据与遵循。 2） 服务内容规定了保险机构提供的健康管理服务产品需包括的基础构成成分，以及可以使用的服务方式，用“矩阵模块分类法”来制定、分解、规范和评价健康管理服务。 3） 风险分类规定了高风险人群的选择依据、选择方法和风险分类方法，规范客户健康风险分类方法。 4） 方案

30、设置规定了保险行业在设置健康管理服务方案时的设置原则、方案的要素、设置方法、内容选择，为保险机构以及服务商健康管理服务方案的设置提供依据。 3 本周公司重点公告本周公司重点公告 【广发证券】【广发证券】公司完成票面利率 3.65%、期限 395 天、总发行额 32亿元的非公开发行公司债券 【申万【申万宏源】宏源】公司董事会通过增加公司注册资本 50 亿元的议案 【中信建投】【中信建投】公司完成以每股价格 35.21 元非公开发行 A 股股票共计1.1 亿股，募集资金总额 39 亿元 【鲁信创投】【鲁信创投】 公司拟出资1亿元在上海设立全资子公司“鲁信创投 （上海）投资有限公司” 10 非银金融

31、-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 【山西证券】【山西证券】公司拟对于子公司山证创新新增资金 5 亿元，将山证创新的注册资金增加至 15 亿元 【哈投股份】【哈投股份】公司全资子公司江海证券有限公司向济南金融控股集团转让控股子公司江海汇鑫期货有限公司 51%股权 【国信证券】【国信证券】公司向国信香港划付首期增资款港币 6 亿元，国信香港注册资本由港币 16.3 亿元增至港币 22.3 亿元 【华泰证券】【华泰证券】公司将实施 A 股限制性股票股权激励计划，拟向激励对象授予不超过 4,564.00 万股 A 股限制性股票，不超过激励计划草案公告日公司股本总额的 0.503% 4 行情回

32、顾行情回顾 A A 股整体上涨，非银股整体上涨，非银跑赢跑赢大盘大盘。A 股本周整体上涨：上证指数上涨2.25%，创业板指上涨 4.42%，年初至今累计涨幅 64.96%；深证成指本周上涨 3.24%，中小板指上涨 2.16%。非银板块跑赢高于大盘，申万非银指数本周上涨 5.80%。具体板块来看，本周保险与券商板块均上涨， 保险板块上涨4.68%， 年初至今涨幅2.20%； 券商板块上涨7.03%，年初至今上涨 13.93%；多元金融上涨 1.28%，年初至今下跌 21.64%。重点个股方面，保险股整体上涨，其中中国太保上涨 8.47%，中国平安上涨 4.54%。券商股方面，招商证券涨幅较高

33、7.36%，中信证券、东方证券、中信建投涨幅在 5%左右，华泰证券、国泰君安、海通证券涨幅在 2%左右。 图表3： 市场行情 图表4： 非银板块行情 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 11 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表5： A 股保险重点个股行情 图表6： A 股券商重点个股行情 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表7： A 股保险重点个股行情（相对沪深 300） 图表8： A 股券商重点个股行情（相对沪深 300） 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所

34、图表9： A-H 溢价（保险） 图表10： A-H 溢价（券商） 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表11： 重点公司估值情况 公司公司当前估值水平（PEV）当前估值水平（PEV）当前估值区间当前估值区间公司公司当前估值水平（PB）当前估值水平（PB）当前估值区间当前估值区间中国人寿1.0140 - 50%中信证券2.3580%-最高分位中国平安1.1650 - 60%国泰君安1.090 - 20%中国太保0.8620 - 30%海通证券1.100 - 20%新华保险0.7820 - 30%华泰证券1.250 - 20%保险保险券商券商 资料来源：Win

35、d，公司公告，方正证券研究所 12 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表12： 海外重点公司涨跌幅与估值情况 资料来源：Wind，方正证券研究所 5 行业数据更新行业数据更新 5.1 券商数据跟踪券商数据跟踪 交易量有所上涨。交易量有所上涨。本周两市单周成交金额 3.5 万亿，日均 8872 亿，环比上升 1.5%。上证指数较上周上涨 2.25%，收于 3473.07。我国目前宏观经济环境良好，经济复苏快于预期，金融市场回暖；沪深交易所正式落地新版退市新规， 致力于改善市场环境， 加速市场优胜劣汰，提高上市公司质量，保护投资者利益。证监会主席易会满提出未来资本市场改革的七个

36、重点，不仅强调市场的改革，还强调监管部门职能的转化。宏观经济的持续向好以及行业标准的提升，预期未来交投情绪保持乐观，交易量仍有继续向上的潜力。 图表13： 市场成交量 图表14： 市场日均成交量 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 两融余额继续上行。两融余额继续上行。 截止 2021 年 1 月 1 日， 两融余额为 1.61 万亿元，环比上升 0.44%；融券余额上涨至 1333.66 亿，环比上涨 5.15%。两融余额占 A 股流通市值为 2.56%。央行和财政部接连表态，预示未来的宏观经济政策依旧保持稳定；我国 12 月 PMI 继续位于较高运行水平，

37、我国企业生产经营活动持续向好，中欧投资协议谈判完成，为经济全球化注入信心。 预计投资者保持乐观， 券商两融业务进一步上涨。 13 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表15： 两融规模 图表16： 股权承销规模 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 5.2 保险数据跟踪保险数据跟踪 10 年期国债利率本周微跌 4bp，但自 4 月低点以来已上升 64bp；1 年期国债利率本周下降 14bp，但自 4 月低点以来已上升 136bp。R007 本周上升 13bp，自 5 月低点以来已增加 134bp；DR007 本周上升 30bp，自 5 月低点

38、以来已增加 124bp。长端利率基本稳定在 3.1%以上，险企固定收益类资产再投资收益稳健。 图表17： 10 年期与 1 年期国债收益率走势 图表18： 银间 dr007、 金融机构 r007 利率走势 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表19： 10 年期与 1 年期国债收益率之差 图表20： r007 与 dr007 利率之差 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 14 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表21： 10 年期与 1 年期国债变动值 图表22： r007、dr007 与 r007-dr007 变动值 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表23： 10 年期国债 750 天移动平均线 资料来源：Wind，方正证券研究所 6 风险提示风险提示 宏观经济下行、保费增速不及预期、资本市场改革不及预期、市场交投情绪反复