【公司研究】迈为股份-深度报告：光伏异质结设备领军者未来5年持续高增长-210125（29页）.pdf

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1、htt1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分深度报告迈为股份迈为股份(300751) 报告日期：2021 年 1 月 25 日光伏异质结设备领军者，光伏异质结设备领军者，未来未来 5 5 年持续高增长年持续高增长迈为股份深度报告公司研究机械设备行业证券研究报告投资要点投资要点全球全球丝网印刷设备龙头丝网印刷设备龙头；光伏异质结设备领军者光伏异质结设备领军者，目前目前订单订单居第一居第一，成长空间大，成长空间大 1）公司为全球光伏电池丝网印刷设备龙头，市占率超 70%。过去 3 年公司营收 CAGR 为 74%，归母净利润 CAGR 为 38

2、%。2019 年 ROE（加权）为 20%。 2）公司为光伏异质结（HJT）设备领先者，目前在手订单国内领先。公司已实现 HJT 整线设备供应能力（覆盖 95%的设备价值量，转化效率达 24%以上），与通威、安徽华晟、阿特斯等客户合作顺利，目前 HJT 在手订单达 5.9 亿元，位居国内第一。公司具“先发优势”+“整线供应能力” ，如能保持龙头地位，未来成长空间大。异质结设备：异质结设备：未来未来 5 5 年行业年行业复合复合增速增速超超 8 80 0% %，龙头龙头市值有望市值有望超超 1 1000000 亿亿元元 1）光伏异质结设备对光伏行业降低度电成本、在全球大范围推广从而实

3、现“碳中和” 至关重要，是光伏“未来之星” 。目前 HJT 规划产能超 45GW，2021 年新增产能投放有望到达 10-15GW。预计 2022 年 HJT 单瓦成本将与 PERC 打平，HJT 产线建设进入爆发期。 2）预计 2025 年 HJT 设备市场空间有望超 400 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 80%。如净利率保持 20%（80 亿净利润），给予 25 倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值 2000 亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超 50%，未来有望达千亿级市值。 3）预计未来 1-2 年 HJT 设备行业“百花齐放” 、多技术路线共存，迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、钧石、理想同台竞技。目前迈为股份在手订单量位居第一，占据领先地位。丝网印刷设备丝网印刷设备： “大尺寸”带来： “大尺寸”带来 PERCPERC 新一轮迭代需求，新一轮迭代需求

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