【公司研究】御家汇-业务拓展与品牌运营双轮驱动互联网美妆龙头再起航-210127（18页）.pdf

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1、敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券股份有限公司证券研究报告公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告 ww 御家汇（御家汇（300740300740）：业务拓展与品牌业务拓展与品牌运营双轮驱动，互联网美妆龙头再起航运营双轮驱动，互联网美妆龙头再起航 2021 年 01 月 27 日推荐/首次御家汇御家汇公司报告公司报告乘电商之风发展壮大，互联网美妆龙头再起航乘电商之风发展壮大，互联网美妆龙头再起航。御家汇以自有品牌为核心，依托电商渠道快速起家，打造“互联网第一面膜”。传统电商红利的衰退和行业竞争的加剧使得业绩承压，

2、公司积极推进内部的整合调整和外延拓展，优化业务布局并推进全渠道融合发展，经营效果显著改善。疫情影响下线上消费习惯持续培养，叠加代运营业务的持续放量，股权激励激发活力，增长潜力有望持续释放。品牌升级和品类结构优化打开新增长空间，全渠道融合叠加新营销品牌升级和品类结构优化打开新增长空间，全渠道融合叠加新营销模式助力业务腾飞模式助力业务腾飞。公司通过自我孵化和外延并购构建品牌矩阵，卓越的品牌培育运营能力推动品牌矩阵的优势释放。品牌升级的不断推进带来量价齐升，主品牌御泥坊 2020 年 11 月淘系全网销量同比增长 38%，销售单价同比增长 16%。公司积极推进品类结构优化，非贴

3、片式面膜和水乳霜膏品类占比分别提升至 2020 年上半年的 13.39%和 50.1%，有望打开新增长空间，品牌培育能力和产研的投入为其提供核心支持。积极拥抱新营销模式，并加强线下渠道建设，线下营收占比提升至 12.47%，全渠道融合共同助力业务腾飞。代运营业务顺势而起，代运营业务顺势而起，业务拓展与品牌发展双轮驱动业务拓展与品牌发展双轮驱动。自 2018 年推出“水羊国际”平台后，代运营业务持续发力，境外收入近四年复合增速高达 306%，各合作品牌逐步进入良性轨道。公司在拥有较强电商运营能力的同时，还具有自主品牌培育经验，对品牌有更好的理解和把握，在代运营赛道形成差异化竞争优势。与此同时，品牌代运营业务反过来为自有品牌的发展提供有益借鉴，双轮驱动下有望实现长效发展。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 20/21/22 年实现归母净利 1.29/2.24/3.06 亿元，

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