【公司研究】北新建材-多角度看北新建材系列报告之三：装配化装修龙骨大时代-210127（24页）.pdf

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1、证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款装配化装修装配化装修，龙骨大龙骨大时代时代多角度看北新建材（000786）系列报告之三2021.1.27 中信证券研究部中信证券研究部核心观点核心观点随着随着装配式建筑装配式建筑的发展及的发展及装配化装修装配化装修配套率的配套率的提升提升，装配化装修迎来发展机，装配化装修迎来发展机遇，其必要材料龙骨有望成为快速成长的建材细分赛道。北新建材遇，其必要材料龙骨有望成为快速成长的建材细分赛道。北新建材作为龙骨赛作为龙骨赛道龙头，道龙头，将充分受益于行业增长及集中度的快速提升，有望依托龙骨业务再造将充分受益于行业增长及集中度的快速提升，有望依托龙骨

2、业务再造北新，北新，维持维持“买入”评级“买入”评级。装配化装修步入高速成长时期装配化装修步入高速成长时期。2020 年我国装配式建筑面积占新建建筑面积 15%左右，对比 2025 年各省目标均值 40%及海外装配式建筑占比，具备发展空间。当前装配化装修仅占新开工装配式建筑面积的 10.8%，渗透率较低，装配式建筑评价标准要求装配式建筑装配率不低于 50%，装配化装修配套率具备提升空间，预计未来装配化装修将步入高速成长期。装配化装修背景下，轻钢龙骨迎来快速发展机遇装配化装修背景下，轻钢龙骨迎来快速发展机遇。轻钢龙骨便是装配化装修中实现架空结构的必需材料，我们测算单位建筑面积的轻

3、钢龙骨用量为 18.05 千克/平米。假设全国装配式建筑占新建建筑比例在 2026 年达到 30%，装配式建筑中装配化装修渗透率年增长 1%/3%/5%，则预计到 2026 年，将带来轻钢龙骨用量 300.7/537.2/773.6 万吨，对应市场规模为 165.4/295.4/425.5 亿元，较 2019 年装配化装修中龙骨市场容量增加 120.6/250.6/380.7 亿元。北新建材：龙骨赛道龙头，或为最大受益者北新建材：龙骨赛道龙头，或为最大受益者。北新建材是目前国内最大的龙骨生产商，产销量相当于 2 到 10 名的总和，但是预计市占率也仅为 5%左右。随着环保对落后钢厂及小的龙骨厂的淘汰，以及公司对经销商龙骨配套率考核要求的提升，公司龙骨业务进入快速成长期， 2017 年以来年均复合增速超过 30%，考虑到公司优秀的销售渠道、品牌及多区域布局优势，实现

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