【公司研究】福达股份-首次覆盖报告：曲轴领导者融入巨头“朋友圈”的国际化之路-210130（28页）.pdf

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1、敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2021 年 01 月 30 日福达股份（福达股份（603166.SH）汽车汽车/汽车零部件汽车零部件曲轴领导者曲轴领导者，融入巨头“朋友圈”的国际化之路融入巨头“朋友圈”的国际化之路福达股份福达股份首次覆盖报告首次覆盖报告公司深度公司深度公司是国内曲轴领导者，正处于景气周期公司是国内曲轴领导者，正处于景气周期公司是国内知名的发动机曲轴领导企业，产品包括曲轴、离合器、齿轮、锻件等核心重要部件，下游以汽车为主，并拓展到工程机械、船舶等更多领域。客户结构优异，包括奔驰、宝马、沃尔沃、康明斯、玉柴、三一、日野、洋马等国内外巨头

2、。过往业绩随下游有所波动，2020 前三季度公司收入 12.59 亿元（同比增长 17.54%），进入新景气周期。曲轴行业壁垒高，市场规模曲轴行业壁垒高，市场规模 300 亿元亿元/年年曲轴是内燃机核心零部件，基于高技术要求、低风险容忍、长生命周期特性，行业壁垒较高。 2020 年曲轴市场规模在 300 亿元左右，其中商用车和乘用车曲轴市场均在百亿级别，此外重卡和工程机械景气度高，增长迅速。公司公司位列位列行业前三，行业前三，具有国际化、工艺装备领先等优势具有国际化、工艺装备领先等优势国内曲轴行业“三足鼎立” ：天润工业、福达股份、辽宁 518，三个企业各有特色，公司在

3、价值量高的大型船舶曲轴和乘用车曲轴有领先优势。基于业务 /人才/技术三位一体的国际化战略，工艺技术及装备领先优势，拓展精密锻件降本增收，不断优化客户结构、进军高端市场，公司份额有望持续提高。成长成长逻辑逻辑：商用车稳增，豪华车、非道路是：商用车稳增，豪华车、非道路是新新增长亮点增长亮点 1）更新周期持续，重卡市场稳增更新周期持续，重卡市场稳增。淘汰更新、基建加码，2020-2022 年重卡持续景气，曲轴需求稳健增长；2）豪华豪华乘用乘用车车曲轴配套外移潜力巨大。曲轴配套外移潜力巨大。乘用车曲轴百亿市场，豪华车逆势增长、主机厂曲轴配套走向外包。公司竞争优势明显，拿下宝马（曲轴）、奔驰（毛坯）等供应资质，持续拓展产品、客户，增长可期。3）合资进军大型曲轴，量价齐升。）合资进军大型曲轴，量价齐升。公司和全球曲轴巨头德国阿尔芬合资进军高价值的大型曲轴业务（用于船舶、核电、工程

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