公司研究】兔宝宝-从板材到定制兔宝宝的升级之路-210209（24页）.pdf

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1、公司主营业务结构：公司收入主要来自装饰板材、地板和品牌授权业务，2019 年装饰板材总营收 31.8 亿元，营收占比 68.6%，毛利占比 34.7%；地板营收 2.4 亿元，营收占比5.1%；品牌授权又称为 B 类收入，是指公司对 OEM 厂商收取品牌使用费，然后由 OEM 厂家直接与经销商进行货款结算，2019 年实现营收 2.3 亿元，占比 5.1%，毛利占比 29%，若折算成终端产品销售，对应营收 34.8 亿元，折算系数大约为 15.9。2020 年 1 月兔宝宝收购裕丰汉唐完成并表，柜类业务体量增长明显，2020H1 实现营收 3.6 亿元，占比升至 18.4%。公司业绩情况：公司

2、2017-2019年营收分别为 41.2、43.1和 46.3亿元，同比增长53.9%、 4.5%、7.6% ；将品牌授权（B 类）收入折算后，2017-2019 年营收分别为 72.2、76.2 和81.1 亿元，同比增长 169.8%、5.5%、6.5%。2017-2019 年归母净利润分别为 3.6、3.3 和3.9 亿元，同比增长 40.4%、-9.3%、19.2%。2020 年前三季度实现营收 38.4 亿元，增速为19.7%，实现归母净利润 1.9亿元，增速为-23.8%；单三季度实现营收 18.8 亿元，同增 45.9%，实现净利润 1.5 亿元，同增 17.9%，疫情之后公司零

3、售业务迎来复苏。公司盈利能力：公司 2017-2020Q3 年毛利率分别为 17.3%、16.7%、17.2%和 19.7%，大致呈逐步上升趋势；同期净利率分别为 8.8%、7.7%、8.5%和 5.2%，期间费用率分别为7.5%、9.1%、9.2%和 11%，2020Q1-3 期间费用率上涨较多主要系并表裕丰汉唐所致。回购方案凸显公司发展信心。2020 年 12 月 23 日公司发布了最新一次股权回购公告，计划使用 1.5-3 亿人民币自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过 10 元/股，按该价格测算预计可回购 1500-3000 万股，占总股本 1.94-3.87%，回购完毕后将全部注销并减少注册资本。截至 2021 年 1 月 31 日公司已回购 1.7 亿元股份，占公司总股本的 2.25%，后续将根据市场情况继续实施回购计划。此外，公司上市至今共进行了三次股份回购并注销回购股份，彰显了公司对自身基本面和发展前景的坚定信心。

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