【研报】证券行业2020年年报前瞻：α与β因素共振20年业绩喜人21年坚持业绩为王与龙头主线-210301（22页）.pdf

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1、2020 年股市呈现结构性牛市行情，券商赢业绩、输表现。2020 年 A 股市场呈现出明显的“龙头”结构性牛市行情，在消费、医药、科技板块的带领下，创业板指累计上涨 64.96%，而相比之下沪深 300 指数上涨 27.21%，证券 II（中信）累计上涨 10.77%，跑输大盘指数的同时，表现出了股价走势与基本面表现背离的现象。 2020 年市场交投活跃度显著提升。在流动性充足+宏观经济复苏+政策红利释放的共同作用下， 2020 年市场交投活跃度较 19 年同期显著提升： 1）2020 年日均股票成交额 9034.80 亿元，较 2019 年的 5599.31 亿元同比增加 6

2、1.36%； 2） 2020 年上证日均换手率 0.82%，深证日均换手率 2.25%，较 2019 年的 0.65%和 1.84%同比提升 25.62%和 22.29%。营业收入同比增长 24.41%，经纪与投行业务表现突出。2020 年证券行业经营数据显示：1） 134 家券商合计实现营业收入 4484.79 亿元，同比增长 24.41%。2）各主营业务全线增长，其中经纪、投行、信用、资管、自营同比增速分别为 47.42%、39.25%、28.74%、8.88%、3.38%。3）业务收入结构同比保持稳定，自营业务、经纪业务、投行业务、信用业务与资管业务收入占比分别达到

3、28.16%、25.89%、14.99%、13.31%、6.68%。净利润增长27.98%，净利润率回升至35.13%。 1）134家券商2020年合计实现净利润1575.34 亿元，同比增长 27.98%。2）2020 证券行业的净利润率回升至 35.13%，达到 2017 年来的新高，如果剔除毛利率较低的其他业务收入（近年来收入占比快速提升，主要为大宗商品交易），实际的净利率水平更高。 ROE 回升至 7.28%，杠杆率创 15 年以后新高。2020 年证券行业平均 ROE 为 7.28%，同比 2019 年提升近 15.56 个百分点，亦创下 2015 年以来的新高。但不难看出，随着各家券商纷纷补充资本金以及行业重资产化转型不断推进，行业整体 ROE 水平面临下行压力，券商亟需通过提升杠杆率、改善重资产业务结构等手段提升盈利效率。截至 2020 年底，行业权益乘数（剔除代理买卖证券款）较 2019 年提升 0.32 至 3.13 倍。

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