1、全球汽车遮阳板行业龙头，业务经营稳健 深耕全球市场，客户资源优质，行业地位稳固 岱美股份是全球汽车产业链中的细分领域龙头。上海岱美汽车内饰件股份有限公司成立于2001 年，前身为浙江舟山泡沫总厂，2008 年完成股份改制，2017 年 7 月 28 日在上交所上市。公司生产的汽车零部件产品主要包括遮阳板、座椅头枕和扶手、顶棚中央控制器和内饰灯等。2018年，公司完成对跨国企业 Motus 的收购后成为全球最大的遮阳板供应商，市占率提升至 37%。 遮阳板为公司第一大业务，海外销售占比八成以上。公司业务线条清晰，以遮阳板业务为基石，不断进行横向拓展，现已形成遮阳板、
2、头枕、顶棚中央控制器和扶手四大业务板块。2019 年公司遮阳板实现营收 34.05 亿元，占比达 71%，头枕和顶棚中控业务收入占比分别为 18%和 6%。与此同时，经过多年的稳健经营和快速发展，公司生产的汽车零部件已大量出口至北美、欧洲、亚太等海外汽车市场，海外营收持续提升，2019 年公司海外销售额为 39.55 亿元，占总营收的比例高达 82.1%。 股权结构相对集中，多位核心人员持股经营。公司控股股东为岱美投资，持股比例为 56.24%；实际控制人为姜氏父子，两人直接与间接持股比例达 68%；目前公司主要控股参股公司达 20 多家，遍布全球各地，涵盖汽车零部件生产、商贸及研发
3、等业务。 岱美股份公司深耕全球市场，具备优质且稳定的客户资源。公司持续开拓海内外客户，目前已与全球主要整车厂商建立了产品开发和配套供应关系，在国际市场，公司作为一、二级供应商，为奔驰、宝马、奥迪、通用、福特、克莱斯勒、大众、标致雪铁龙、特斯拉、丰田、本田、日产等大型跨国汽车企业配套供应零部件产品；在国内市场，公司主要为上汽通用、一汽大众、上汽大众、长安福特、东风日产、神龙、北京奔驰等合资企业以及上汽、一汽、东风、长城等内资企业配套供应产品。优质稳定且相对集中的客户有利于公司降低客户维系成本，实现销售收入的稳步增长。 建立全球业务网络，国际化配套与服务布局领先。目前，公司在中
4、国、美国、法国、墨西哥等地均设有生产基地，并成功构建起覆盖 18 个国家的全球性营销和服务网络，针对北美、欧洲、亚洲等区域市场先后在美国底特律、德国汉堡、韩国仁川、墨西哥锡劳、日本横滨等主要客户所在地区设立全资子公司，具备了行业领先的产品全球交付能力。 盈利稳步提升，高增长有望延续 业绩稳健增长，实现高质量发展。受益于业务规模的提升和降本增效的推进，2011-2017 年，公司业绩稳步提升，营业收入由 12.53 亿元增长至 32.47 亿元，CAGR 为 17.2%，归母净利润由1.75 亿元增长至 5.82 亿元，CAGR 达 22.2%。2018 年，收购的 Motu
5、s 公司于下半年并表，公司营收增长 31.6%；2019 年，受中美贸易摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡等因素的影响，我国汽车行业整体景气下行，而公司则因纳入 Motus 收入叠加新订单放量实现逆势增长，营收和归母净利润同比均超过 10%，在传统汽车零部件行业中表现优异。 疫情冲击业绩短期承压，不改长期成长趋势。2020 年前三季度，公司实现营收 29.77 亿元，同比下滑 21.47%；归母净利润 3.92 亿元，同比下降 18.28%；毛利率为 31.15%，同比增加 0.8%；期间费用率基本保持稳定。2020 年整体产销受疫情影响较大，国内业务于 2 月底恢复正常水平，随着疫
6、情的控制以及汽车消费的复苏，订单情况逐步向好；海外业务受疫情及行业销量低迷影响，上半年整体收入下滑较大。此外，公司毛利率在并购后逐步趋稳回升，费用管控也有所加强，随着 Motus 遮阳板业务盈利能力逐步改善，公司净利率水平有望持续提升。 正处长线复苏起点，业绩有望步入快速增长通道。当前阶段，国内方面公司订单恢复良好，业绩正逐步回暖；海外方面虽然疫情持续波动，但收入贡献达 60%以上的北美地区工厂复工顺利，生产稳步推进，销售占比 20%左右的欧洲地区也在 2020Q3 实现触底反弹。预计随着海外疫情逐步缓解，下游车企复产提速，公司旧订单延期落地叠加新订单放量，业绩有望重新开启高速增长。
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