【公司研究】华正新材-涨价叠加扩产下的高频高速板材新星-210304（29页）.pdf

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1、(1) 市场低估了上游大宗涨价带来的弹性。2020 年4 月以来，铜、镍、玻璃等为代表的大宗商品一路走高，以铜价为例，自 2020 年 4 月低点以来已经接近翻倍，自今年一月以来期货价格更是从 57000 元快速上涨至70000 元以上。在此环境下，通信产业链上游如覆铜板等价格传导机制较为顺畅的产品有望受益于涨价潮，实现业绩的高弹性。(2) 市场对产业升级和国产替代的趋势认知不够，对公司材料平台转型理解不够。覆铜板当前覆铜板产业升级的趋势正在持续深化，需求逐渐向高端迈进，拥有出色的研发和技术实力的厂商将在此轮升级趋势下脱颖而出。而下游 PCB 领域向我国集中的大趋势明显，包括下游重要应用通信和

2、数通领域我国也走在世界前列，对高端覆铜板材料需求将持续提升。与此同时，高频高速覆铜板的国产占比依旧很低，出于对供应链安全的考量，国产替代的大趋势十分确定。公司在深耕覆铜板领域多年，在材料领域积累了成熟的技术体系，伴随着高端产品在大客户认证的持续推进，以及公司在其他材料领域的品类持续扩张，均为公司未来的成长打下了坚实的基础。(1) 青山湖二期投产在即，主营业务产能扩大。公司青山湖一期项目已经正式投产，同时二期项目有望在 2021 年下半年投产，公司过去两年产能基本保持一致。考虑到公司向高端产品聚焦，伴随产能释放，主营业务有望推动公司业绩增长。(2) 国产替代趋势明显，公司高端产品认证持续进行。从

3、产品性能上来看，公司以及国内领先厂商产品相比罗杰斯并不逊色，已经完全具备了与之竞争的能力，在技术壁垒较高的领域实现国产化的背景下，公司通过与大客户的合作，高端产品有望取得更多的市场份额。(3) 700MHz 落地，2021 年再建设 100 万站 5G基站，云厂商开支复苏，数通领域升级持续。展望 2021 年，中移动和广电 700MHz 有望成为重要增量，黄金频段运营商动力十足，我们预计2021 年有望再新建100 万站5G 基站，带动整个5G 产业链上下游。而北美云厂商在三季度业绩回暖，随着经济复苏，资本开支上修的迹象已现，数通领域向高速率升级将持续深化。公司成立于 2003 年，是华立集团的控股成员企业，是国内最早从事研发生产环氧树脂(FR-4)覆铜板的企业之一，于 2017 年 1 月在主板上市。公司目前主要生产覆铜板、功能性复合材料和热塑性蜂窝板等复合材料，产品应用于 5G、4G 通信、云计算、自动驾驶信号采集系统、物联网射频系统、医疗设备、轨道交通、新能源、绿色物流等各大领域。公司坚持研发是核心推动力，研发中心根据战略产品主要划分为高频、高速、高导热、特种复合材料四大领域。从收入占比看，覆铜板为公司主体经营业务。2019 年，覆铜板业务占比 69%，热塑性蜂窝板占比 13%，导热材料占比 8%，绝缘材料占比 7%。

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