1、产品陆续开花结果，业绩持续稳定增长得益于家电 MCU 份额持续提升，以及锂电池管理芯片销售起量，公司近年营收和净利润保持稳定增长。2020 年得益于各领域需求强劲增长，锂电池管理芯片和家电主控等产品销售情况良好，公司营收增长21%，而净利润则由于研发投入大幅增长、毛利率略有下滑、汇兑损失等因素导致增速低于营收。2020 年下半年开始公司上游产业链产能紧张，许多订单需求交货延迟到2021 年，公司 2021 年基本进入以产定销状态，且产品售价也已进行上调。由于PMOLED 屏应用市场呈下滑状态，公司PMOLED 显示驱动芯片收入近两年也持续下降，虽然 AMOLED 显示驱动芯片销售增长情况良好，

2、但并不能抵消其下滑，因此显示驱动芯片收入占比有所下滑。利润率方面，公司近五年整体保持稳定，其中 AMOLED 显示驱动芯片一定程度上拖累了公司利润率，待进一步放量后有望带动盈利能力改善。站在当前时点，我们认为公司业务将迎来多点开花，带动公司持续成长：1)家电MCU 领域，小家电升级将带动MCU 用量提升，而更大的增量则来自于大家电领域份额快速提升，尤其是其中高端的变频MCU 放量助增长;2)锂电池管理芯片从手机、笔电的维修市场转向前装市场的开拓已有突破，品牌客户处产品放量将带动业务快速成长，同时电动自行车市场在健康出行理念带动下预计会迎来增长，新国标下“铅转锂”趋势带动锂电池渗透率提升，公司动

3、力锂电业务有望随市场共同增长;3)国产面板厂商在 OLED 领域地位逐渐提升，公司作为国内较早推出 AMOLED 显示驱动芯片的厂商，将随下游国内客户共同成长。MCU：海外龙头主导，白电MCU 份额有望快速提升MCU：海外厂商主导，国产替代空间广MCU 即Micro Control Unit(微控制器)的简称，又称单片机，是把CPU、RAM、 ROM、计数器、串口等周边接口都集成在一片芯片上，形成芯片级的计算机，为不同应用场合做不同控制功能，是各类电子设备的控制核心。据 IC Insights，全球 MCU 市场规模在 2019 年约为 164 亿美元，预计市场逐步成长，至 2024 年可达

4、200 亿美元左右。MCU 作为各类电子设备的控制核心，其下游应用广泛，其中汽车电子市场占比最高，在 30%以上，而工控医疗和计算机市场占比也都在20%以上，消费电子占比约 10%，这几大领域占据了90%以上的市场，是MCU 主要下游。按照总线或暂存器宽度，MCU 可以分为 4 位、8 位、16 位、32 位、64 位，处理器位数越高，其运算速度越快，支持的存储空间越大，越能适应更为复杂的应用场景。目前全球市场来看，32 位 MCU 由于其更高的规格和性能以及不断降低的成本已经成为市场主流，广泛应用于汽车电子、工控/医疗等领域;但由于仍有大量应用场景只需简单控制，而低位MCU 具备成本优势，因

5、此仍占据较大市场。国内 MCU 市场2019 年规模约256 亿元，2015-2019 年复合增速 9%，相对较高。同时国内 MCU 类别以32 位和8 位为主，分别占比 45%和40%，这和全球市场有一定差异，相对低规格的 8 位 MCU 在国内得到了广泛应用，主要是家电等中低端市场仍有较多应用;而从下游市场来看，消费电子占据了最大市场，约四分之一左右，智能卡也有较大份额，整体上来说国内市场中低端应用占比较大。全球 MCU 市场格局较为集中，主要由欧美日厂商主导，微芯、意法半导体、瑞萨、TI、NXP(2015 年收购飞思卡尔)、英飞凌、赛普拉斯(2020 年已被英飞凌收购)等厂商占据 80%

6、以上市场份额，国内厂商占有率还相对较小，且集中在中低端应用，高端领域自给率几乎为零。即使聚焦到国内，市场也同样是海外龙头主导，国内兆易创新和中颖电子等厂商虽然在细分市场占据一定份额，但整体国产替代空间十分广阔。家电MCU：小家电市场稳定增长，白色家电MCU份额快速提升MCU 在家电中应用广泛，主要用于实现系统控制、电机控制、面板显示控制等功能。而家电市场主要分为小家电和大家电，小家电包括厨房家电(微波炉、电磁炉、豆浆机等)、家居家电(吸尘器、电风扇、电暖器等)、个人生活小家电(电动牙刷、电吹风等)，大家电主要为空调、冰箱、洗衣机等白色家电。小家电MCU：市场规模稳定增长，国内龙头随之受益中颖电

7、子在小家电 MCU 领域已有十多年深耕，构筑起行业领先优势。由于小家电需要实现的控制功能相对简单，MCU 产品偏中低端，而欧日美龙头厂商产品偏通用化且重心更倾向于盈利性更好的中高端产品，因此市场逐渐由中国台湾和大陆以及韩国等地区的厂商主导。公司早在 2003 年便推出了其小家电控制芯片，凭借其强大的产品性能和性价比优势份额逐渐提升，在美的、九阳、苏泊尔等品牌客户处都深受认可，目前已牢固占据行业领先市场地位。从国内市场来看，据我们粗略测算，国内小家电 MCU市场规模约二十多亿元，除公司外，主要厂商还有韩国现代、中国台湾盛群半导体，同时大陆的深圳中微、比亚迪微电子、东软载波等公司也占有一定份额。从

8、整个小家电市场来看，一方面，随着全球文化融合、国内健康理念的兴起以及消费升级趋势带动，越来越多品类的小家电比如吸尘器、料理机、空气净化器等逐渐在国内加速渗透，带动小家电产品销量快速增长，进而直接带动小家电MCU的用量需求。另一方面，随着产品功能逐渐丰富，如带有触摸面板或变频功能的微波炉占比提升，许多厂商倾向于增加控制板及 MCU 用量，如采用一块主控板加一块触摸面板控制板，进而带动了小家电MCU 需求量提升。公司作为小家电 MCU 领域龙头厂商，与美的、九阳、苏泊尔等小家电龙头绑定程度较深，同时也积极与新兴小家电品牌客户展开合作，在小家电 MCU 市场持续增长的趋势下公司也将随之受益。白色家电

9、MCU：市场份额提升空间大，变频更添增量和小家电相比，白色家电通常控制功能更为复杂，且更主要的是其使用寿命更长，对可靠性、稳定性和安全性的要求也明显更高，因此 MCU 的进入和认证壁垒相对较高，且客户不轻易更换供应商，目前市场主要由日本和美国的龙头厂商垄断。据产业在线统计，白色家电中MCU 主要包括主控MCU、变频MCU 和其他MCU (显示、触控等)，其中主控MCU 占比一半以上，变频和其他MCU 则分别在20%左右。主控MCU 市场主要由Renesas 和Cypress 主导，两家厂商即占据70%以上份额;而变频MCU 则是Renesas、Cypress 和TI 三家市占率超过 70%。白

10、色家电MCU 市场整体来看，集中度相对较高，除海外三家龙头外，中颖电子市场份额紧随其后且呈持续提升态势。分白电产品来看，白电MCU 需求中以空调占比最大，达57%，主要厂商中Renesas、 Cypress 和 TI 三家市占率高达 78%，而国产厂商里中颖电子占比相对较大;洗衣机需求比例为 32%，Cypress、Renesas 和中颖电子份额合计 67%;冰箱需求占比11%，Cypress、Renesas 和东软载波微电子(2015 年和上海海尔集成电路有限公司合并)合计占有57%份额。具体到变频 MCU 产品方面，变频是指通过改变工作电源频率，进而可以对电机转速等进行控制，可以实现更低的

11、功耗，达到调速、节能等目的。以变频空调为例，能够控制和调整压缩机转速，使其始终处于最佳的转速状态，而非简单对压缩机进行开关操作，因此在控温和节能等方面都有显著效果，而这得以实现的核心便在于用以控制的MCU。据产业在线统计，国内变频家电中以空调的变频比例最高，约在 60%左右，而洗衣机和冰箱中变频类型的占比也接近 50%。而2020 年7 月新版的空调能效标准正式开始实施，该项标准不再将定频和变频区分划定能效标准，而以 APF(Annual Performance Factor，全年能源消耗效率)为统一指标划分，且较旧版标准要求明显提高，预计将加速空调产业结构升级，迅速淘汰低能效产品。据奥维云网统计，以零售额计算，变频空调占比持续提升，Q4 提升尤为明显，且2021 年 1 月、2 月最新数据显示趋势继续维持，空调即将进入全变频时代。此外，在对于能效的日趋重视下，预计变频洗衣机和冰箱的占比也将维持逐步提升态势，变频家电的占比提升将直接带动变频 MCU 用量及市场进一步成长。