【研报】2021年国防军工行业春季投资策略：供需共振推动盈利提升军工进入长期成长赛道-210330（36页）.pdf

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【研报】2021年国防军工行业春季投资策略：供需共振推动盈利提升军工进入长期成长赛道-210330（36页）.pdf

1、供给大提升之二：产业链效率大幅提升军民融合助力产业链效率提升军民融合经过几年的长足发展，在军工产业链中占有举足轻重的地位，民营公司数量已占产业链46%，有力促进产业链效率提升股权激励助力高效运营关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知规定，首次激励计划授予的股票从总股本1%提升至3%，董高人员授予价值放宽至薪酬40%水平资产证券化快速提升国睿科技资产注入方案提供新思路，科研院所改制程序复杂，加速核心院所资产证券化进程。供给大提升之三：资金保障充足国防军费持续中高速增长， 2011-2021年国防军费预算年复合增速8.8%军费结构性调整：1)军费投入中装备采购费占比持续提升;

2、2)2000年以来武器装备进口额持续下降我国军费占GDP比重在1.2%左右，对比国际平均2%的水平有较大增长空间盈利大改善之一：军工各产业链向好趋势显现军工重点上市公司整体收入维持稳步增长，盈利能力改善明显2016年后，行业收入增速始终维持7.6%以上增速，而利润端近两年增速基本维持在20%以上2015-2020Q3，行业毛利率提升2.6pcts，净利润率提升3.4pcts盈利大改善之一：军工各产业链向好趋势显现军工上游企业业绩弹性大，率先反映军工行业高景气度：2015-2019年，上游军工电子元器件板块营收年复合增速14.7%，归母净利润年复合增速20.2%;上游高端原材料板块营收年复合增速15.5%，归母净利润年复合增速46.6%;军工电子元器件行业竞争格局稳定，高端原材料行业技术壁垒高，随着武器装备电子信息化率以及国产化率和渗透率的提升，上游龙头企业盈利能力均有望进一步增强。

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