【公司研究】汤臣倍健-深度报告：业绩亮眼保健品龙头再起航-210331（29页）.pdf

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1、健力多：精准营销，氨糖细分市场独占鳌头。健力多氨糖软骨素主要成分为碳酸钙、氨糖、硫酸软骨素等。氨糖(Glucosamine)是D-氨基葡萄糖的简称，为构成糖胺聚糖的天然成分，后者能与蛋白聚糖中的核心蛋白链接，形成软骨基质的一部分。但随着年龄不断增长，人体内的氨糖含量急剧下降，70 岁以后几乎耗损殆尽，进而导致疼痛、炎症和组织损伤，例如骨关节炎。通过补充外源性氨糖，可以缓解上述症状。定位老年人和运动人群，调整组织架构，精准营销。健力多目标消费群体为老年人和运动健身人群。针对中老年受众，汤臣倍健重点加大主流电视媒体广告投放，实施“六驾马车” 线下服务升级计划，线上线下联动，以产品和服务相结合的形式

2、与中老年人深度互动和沟通，精准营销。为了配合“大单品战略”公司对组织架构进行了调整和优化，在内部设置了专门的团队负责市场影响和推广计划，并利用母公司渠道优势药店和线上同时快速铺货。 2016 年健力多销售额仅为1.36 亿，实行“大单品战略”后，2020 年营收达13.13 亿，4年间年复合增长率高达 76.27%。氨糖细分市场龙头优势明显，健力多市占率稳居第一。根据Euromonitor 统计2019 年氨糖细分市场 CR4 为51%，其中除健力多外，其余三个皆为外国品牌。2019 年健力多市占率为 35%，虽然没有有达到市占率 60%的目标，仍稳居氨糖细分市场老大。排名第二的为Schiff

3、旗下品牌Move Free (益节)，其市占率仅为7%，与健力多差距较大。3.3 Life Space: 风险部分出清，持续看好益生菌补充剂市场中国益生菌市场高速发展，市场较为集中。根据Euromonitor 统计，2005 年至2019 年中国益生菌膳食补充剂市场复合增长率为 17%，且2015 年后市场快速增长，同比增长率均高于 20%。2019 年益生菌补充剂市场规模达 42.4 亿，同比增长20.4%。益生菌补充剂市场龙头效应明显，合生元(健合集团)市占率达 29%，江中(华润)为 13.4%，其余品牌市占率均低于 4%。益生菌发展空间大。2020 年我国益生菌市场规模约 48.84

4、亿元，根据 Euromonitor 的预测，到 2024 年市场空间为 82 亿元，有接近翻倍的成长空间。我过益生菌人均消费仅为0.6 美元/人，而日本是3.4 美元/人，美国是 6.6 美元/人，至少有 5 倍的成长空间。风险出清，公司持续看好益生菌补充剂市场。2018 年汤臣倍健谋求快速抢占中国益生菌补充剂赛道，以 35 亿元收购 LSG。但由于医保支付政策趋严，药店动销受阻，新品Life Space 未及时拿到批文等因素，LSG有业绩经营不达预期的风险，2019 年公司对合并LSG形成的商誉进行了减值测试，计提商誉减值准备 10 亿，计提无形资产减值准备 5.6 亿并转销递延所得税负债 1.7 亿，造成2019 年公司亏损，但同时也部分出清风险。拿下“蓝帽子”，Life Space 步入正轨。2020 年1 月LSG 旗下品牌 Life Space 获得保健品蓝帽子批文，具备认证“增强免疫”和“肠胃健康”两大功能。2020 年 4 月开始线下铺货量激增。2020 年Life-Space 国内产品实现收入1.32 亿，同比增长2.3%。海外 LSG 2020 年录得收入 5.67 亿元，同比增长 23.94%。

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