【研报】电气设备行业：天赐材料周期洗礼成长持续-210410（32页）.pdf

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【研报】电气设备行业：天赐材料周期洗礼成长持续-210410（32页）.pdf

1、天赐重点布局溶质、添加剂两个环节电解液主要构成成分为溶质、溶剂和添加剂。溶质主要包括6F、LiFSI，其中LiFSI可作为添加剂或主溶质加入到电解液中，我们认为LiFSI是否作为主溶质取决于价格是否具有经济性。在三个环节，天赐重点布局的为溶质和添加剂环节，在溶剂环节公司有少量EMC、DMC。为何布局溶质、添加剂两个环节?溶质：6F成本占比较高，且周期波动性大，布局6F能更好的控制成本。在6F价格上涨时，能获取超额利润，当6F价格处于低位时，能凭借成本优势加速市场份额提升。添加剂：由于对高电压、高安全性、高稳定性等要求提升，添加剂重要性日益提升，且在电解液成本中占比较大。以LiFSI为例，我们预

2、计目前价格在40-45万/吨，假设LiFSI 40万/吨，添加量3%，LiFSI在单吨电解液中成本为1.2万。以电解液含税价5万/吨计算，假设电解液毛利率25%，LiFSI在电解液成本中占比达到36%。预计2021年底电解液、6F、LiFSI产能分别达到40、3.2、0.8万吨重要布局1：在6F方面，目前公司有6F产能1.2万吨(折合固体)，预计下半年6万吨液体6F投产，2021年底6F产能达到3.2万吨(折合固体)。从扩产情况看，我们预计天赐2021、2022年电解液年末产能分别达到40、63万吨;6F产能2021、2022年末分别达到3.2、4.5万吨，分别配套电解液25、35万吨。重要布

3、局2：公司目前有LiFSI产能2300吨，4000吨新产能预计在2021年投产，预计2021、2022年产能达到0.8、1万吨。布局硫磺、氢氟酸等，形成物料循环体系，降低原料成本除6F外，天赐布局硫磺、氢氟酸等，形成物料循环体系，降低原料成本。硫酸在生产6F 、LiFSI 、正极前驱体等生产工艺中处于重要供应位置，而天赐的工艺产生副产品硫酸可循环再利用，降低原料成本。天赐 2019 年 6 月发行可转债项目，募集资金用于投资建设年产 40 万吨硫磺制酸项目，主要产品包括 98% 硫酸、三氧化硫( SO3 )和氯磺酸等。在2019年1月变更年产5万吨氟化氢，年产2.5万吨电子级氢氟酸改扩建项目。

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