【公司研究】盈透证券（IBKR）-服务全球市场交易低佣策略动能显著（27页）.pdf

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【公司研究】盈透证券（IBKR）-服务全球市场交易低佣策略动能显著（27页）.pdf

收入结构改善和营业利润率提升是公司业绩提升的主要原因。公司业绩高增长一方面是由于收入结构的优化调整，经纪业务和利息类业务逐步取代了竞争日趋激烈的自营做市业务。另一方面是营业利润率的抬升，公司领先的技术水平和良好的控费能力给公司业绩和持续获利能力带来强劲支撑。1)公司放弃做市业务，经纪业务和利息业务成为营收的主要来源。公司以自营做市业务发家，2008 年公司在全球的股市、期货、期权等产品的做市业务收入曾达到 12.77 亿美元，但随着金融危机后的市场萎靡和做市市场竞争加剧，我们推断公司的做市交易佣金和做市交易笔数双下滑，公司在 2017 年 9 月主动出售期权做市业务给了电子交易商 Two-sigma，从而逐渐战略放弃了做市业务。公司做市业务收入在 2019 年为 2700 万美元，仅是 2008年的 2.1%。在逐年适度增加人员费用和广告费用投放的带动下，公司的客户数和客户资产得到明显提升，经纪业务和利息业务取代做市业务获得了快速发展。截至 2020 年，公司的经纪收入和利息收入分别占总收入的50%和39%。其他收入在2020年占总收入比约11%，主要是 IBKR PRO 系统服务的市场数据费收入、基于 IBKR LITE 的订单流收入、对市场风险超过规定阈值的客户收取的风险头寸费用和对账户余额低于标准的客户收取的最低活动费等。

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