【研报】建筑装饰行业：营收利润增长有韧性现金流大幅改善-210505（63页）.pdf

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【研报】建筑装饰行业：营收利润增长有韧性现金流大幅改善-210505（63页）.pdf

1、2020 年毛利率略下降，现金流大幅改善，资产负债率持续下降。2021Q1 费用率明显下降。2020 年央企毛利率较2019 年小幅下降0.1 个pct，其中中国建筑下降0.3 个pct，主要系地产业务毛利率下降幅度较大;中国中铁提升 0.2 个pct，主要系基建高毛利率公路及市政业务占比上升;中国铁建毛利率下降 0.4 个pct，主要系地产及施工毛利率下降。税金占收入比小幅下降 0.1 pct。期间费用率小幅上升0.04 个 pct，销售、管理费用率下降预计主要系疫情环境下差旅、营销、办公费用有所减少所致，研发费用率有所提升预计主要系建筑转型升级浪潮下龙头企业研发投入增多以及税收优惠政策引导

2、。资产减值占收入比与 2019 年小幅提升 0.02 个 pct，主要因中国中铁等公司地产存货减值幅度较大。净利率为 3.37%，较2019 年小幅下降 0.15 个pct。经营性现金流与收入比为3.6，较去年同期明显提2.2 个pct，疫情环境下现金流整体表现依然优异，其中中国建筑现金流净流入 203 亿元，同比增加545 亿元，主要因本期工程款、房地产销售回款增加，同时付现比下降，建筑、房地产业务现金流均改善所致;中国铁建净流入 310 亿元，同比增加 88 亿元，主要因本期预收款增加，同时加强双清工作，开展了资产证券化业务，加快了资金回收。2020 年是央企降杠杆收官之年，全年资产负债率下降 1.7 个 pct 至73.8%，已达到 75%目标范围内。2021Q1 央企板块毛利率为 9.6%，同比下降 0.6 个pct。期间费用率合计下降 0.7 个 pct，其中管理费用率与财务费用率降幅明显。现金流净流出收窄，主要因去年同期疫情情况下业主回款进度减缓，今年逐步恢复正常。截至2020Q1 资产负债率为 74.2%，环比小幅提升，主要系今年以来国资委对央企负债率考核态度从降杠杆转变为稳杠杆，预计后续央企资产负债率有望保持平。

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