【研报】医药行业2021年中期策略报告：百花齐放春满园-210509（53页）.pdf

编号：36001

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(三)原料药和仿制药：一体化和国际化仍大有可为过去半年中，受人民币升值和个别品类市场竞争进一步激烈化影响，原料药板块出现少部分公司业绩低预期的情况，并对这一领域的市场认同度和投资热情产生了较大冲击。但我们坚定认为，以原料药、CDMO、高端制剂为代表的医药先进制造业未来仍拥有着广阔的成长空间。且目前各家公司的PEG 水平普遍在1 附近，安全边际和绝对收益潜力均较为良好。梳理近期的行业变化，我们对原料药及制剂一体化的核心观点如下：1、短期板块的业绩分化或将持续，但快速增长仍是主基调事实上，从一季报的情况来看，除沙坦类原料药领域因格局重塑造成各家公司业绩阶段性承压之外，其他原料药和制剂出口领域主要公司的一季报均兑现出了较为亮眼的表现。而对于沙坦领域的业绩波动，我们认为主要是由于基因毒性杂质事件带来了全球格局剧烈波动所致，不应视作行业的常态化情况。且未来随着竞争格局出清，中国企业凭借中间体和技术的优势仍有望重拾霸主地位。此外，若汇率在目前水平下保持稳定，那么从 2021 年的三四季度开始，人民币升值对各家企业利润端的冲击有望在同比口径下消除。由于各家公司三四季度业绩基数普遍较低，我们认为板块增长存在加速的可能，届时投资热情也可能进一步升温。

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